非銀金融行業(yè)2022年基金銷售渠道市占率、費(fèi)率和ETF研究：ETF占比逆勢提升三方市占率優(yōu)于銀行

2023-01 非銀金融2023-01 非銀金融 非銀金融滬深30019%10%0%2022-052022-09數(shù)據(jù)來源：聚源《資產(chǎn)端擔(dān)憂壓制短期股價，非銀業(yè).28《銀行存款利率下調(diào)利好非銀，關(guān)注.14ETF占比逆勢提升，三方市占率優(yōu)于銀行高超(分析師)okyseccn盧崑(聯(lián)系人)yseccnETF占比逆勢提升，三方市占率優(yōu)于銀行興業(yè)證券、長城證券、財通證券。ETF占比逆勢提升，三方代銷市占率優(yōu)于銀行，管理費(fèi)率相對平穩(wěn)(1)渠道結(jié)構(gòu)：2022年市場波動背景下，場內(nèi)股票型ETF規(guī)模逆勢提升，2C ETFETFIV22年市場股尾傭比例小幅抬升，2022年全市場非貨/股+混尾傭比例29%/33%，同比0.5pct。ETF綜合理財轉(zhuǎn)請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明1/25 行業(yè)深度報告2/2/251、ETF占比逆勢提升，三方代銷市占率優(yōu)于銀行，管理費(fèi)率相對平穩(wěn) 42、個人和機(jī)構(gòu)共同驅(qū)動ETF增長，股民遷移為主，產(chǎn)品力強(qiáng)的基金公司受益 14 2.2、ETF個人場內(nèi)份額提升，預(yù)計主要為股民遷移，基金公司受益 16 圖1：2022年代銷渠道偏股保有規(guī)模占全市場比重有所下降(剔除口徑變化影響) 5 圖5：2022年規(guī)模指數(shù)ETF份額同比+56%，行業(yè)和主題類份額同比+42% 8保有個人占比下降至77.7% 9 圖9：2022末銀行理財配置公募基金規(guī)模同比-36%，占比下降0.44pct 9 3 圖18：ETF持有人結(jié)構(gòu)：個人-場外(聯(lián)接)占比呈下降趨勢，個人-場內(nèi)占比提升 16 圖20：2022年滬市全類別ETF機(jī)構(gòu)凈申購金額：券商自營、私募基金排名居前(單位：億元) 18圖21：2022年滬市全類別ETF機(jī)構(gòu)交易額：私募和券商自營突出(單位：億元) 18 F 表2：2022年天天基金偏股保有市占率(占全市場)同比持平 5 表4：受口徑變化影響，2022年券商系偏股保有提升明顯(億元) 7 B 03/3/25表7：股+混基金保有結(jié)構(gòu)變化：高含權(quán)基金規(guī)模降幅更大，被動型基金占比提升。 10AUM 表10：低費(fèi)率的被動指數(shù)型產(chǎn)品占比提升導(dǎo)致偏股基金管理費(fèi)率下降 12表11：2022年頭部基金公司股+混尾傭比例下降0.4pct至31.4% 12表12：2022年新發(fā)和凈申購共同推動股票ETF規(guī)模增長，凈值是拖累項 14 表14：ETF一級申購門檻較高，個人主要通過二級市場購買ETF或購買場外ETF聯(lián)接基金 17 ETF構(gòu)較場外基金用戶更年長 19 股票ETF占股+混比重：華夏基金占比較高 21商系基金公司股票型ETF市占率：華夏基金市占率領(lǐng)先 21ETF模：華夏基金和易方達(dá)領(lǐng)先 21 行業(yè)深度報告4/4/25薄，券商市占率提升，三方市占率變化趨勢好于銀行，以機(jī)構(gòu)資金為主的直銷占比ETF比逆勢提升股+混市場規(guī)模結(jié)構(gòu)1Q11Q21Q31Q42Q12Q22Q32Q43Q1年3Q1868404%%券商(剔除口徑影響)%692020.4%.5%.4%.9%.2%.9%券商(剔除口徑影響)金保有一致(-13%)，剩余增量為股票ETF，假設(shè)2022Q2-2023Q1增量ETF環(huán)比變動和全市場股票型ETF環(huán)比變化一致。5/5/25圖1：2022年代銷渠道偏股保有規(guī)模占全市場比重有所下降(剔除口徑變化影響)0%%22.6%23.2%25.1%26.4%25.2%25.0%25.0%25.7%26.0%77.5%78.2%76.8%74.8%74.3%76.0%75.0%71.1%80.0%16.2%17.1%15.3%14.5%19.2%19.6%0%61.3%59.5%59.2%58.6%55.0%54.8%53.8%51.1%50.7%%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1 銷占全市場比重-右軸中基協(xié)、開源證券研究所渠道結(jié)構(gòu)變化和口徑調(diào)整導(dǎo)致代銷機(jī)構(gòu)市占率數(shù)據(jù)失真。以天天基金為例，2022年天天基金偏股基金市占率(占全市場)6.23%，同比+0.01pct，市占率(占代銷渠道)權(quán)益市占率保持升勢，增幅7%，較2021年略有放緩(2021年約20%)。(2)逐季QQ動而放緩(天天權(quán)益占比更高受凈值影響更大)；2022Q2\Q4正常波動向上(2022Q4理財贖回潮下，銀行系凈贖回導(dǎo)致表2：2022年天天基金偏股保有市占率(占全市場)同比持平股+混基金(億元)Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1415841639551657854747699471897692827956市占率(占代銷渠道)市占率(占全市場)6/6/25Q1Q3Q2Q1Q4Q3Q2Q1Q4Q1Q3Q2Q1Q4Q3Q2Q1Q4%螞蟻偏股招行偏股螞蟻偏股招行偏股中基協(xié)、開源證券研究所股基金凈贖回明顯(2022Q4券商和三方為凈申購)，導(dǎo)致銀行系占比下降。Q4凈贖回明顯億元2021Q12021Q22021Q32021Q4Q1Q2Q3Q4偏股基金指數(shù)漲跌幅(季度)0%.9%.5%全市場凈申購(環(huán)比-偏股基金變化).6%.3%.0%2%.1%券商(剔除ETF影響)保有環(huán)比5%.2%券商(剔除ETF影響)凈申贖.6%0%環(huán)比贖.5%.9%Mpct年全市場股票型ETF份額同比+48%， 行業(yè)深度報告7/7/25單位：2022Q12022Q22022Q32022Q42021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4億元環(huán)比環(huán)比環(huán)比環(huán)比1417華泰證券85012301266119012265%廣發(fā)證券702770814767821中信建投567578706671723%2%招商證券4986126686666833%中國銀河481552552532571平安證券305490417484505%國泰君安404471493478499%國信證券400445480451477東方證券424377449391397%興業(yè)證券399400417382382%8%海通證券273365368348365中金公司2112653063103566%申萬宏源314244393342340券商系9392113661239811680125701%.8%9,6198,6529,3889,33110,804票型ETF-10%%-1%6460959087633865707056525%-10%-1%中基協(xié)、開源證券研究所客戶數(shù)(萬人)資產(chǎn)規(guī)模(億元)8082022年末券研究所 行業(yè)深度報告8/8/25000-2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1TFAUMETF%%圖4：2022年份額提升驅(qū)動股票型ETF保有量增長000-2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1股票型ETF份額(億份)股票型ETF凈值-右軸000-2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1規(guī)模指數(shù)ETF份額(億)行業(yè)+主題類ETF份額(億)其他 行業(yè)深度報告9/9/2570.0%69.4%69.0%72.6%77.2%81.5%79.1%79.7%77.7%49.0%54.2%51.5%49.6%46.5%40.7%41.1%40.0%41.5%70.0%69.4%69.0%72.6%77.2%81.5%79.1%79.7%77.7%49.0%54.2%51.5%49.6%46.5%40.7%41.1%40.0%41.5%pct是銀行(自營+銷背后的機(jī)構(gòu)資金申贖相對穩(wěn)定，市占率被動提升。代銷平臺受理財和個人贖回影響B(tài)方平臺滲透率小幅提升。%%%非貨-機(jī)構(gòu)35302520502019年2020年20212019年2020年2021H12021年2022H12019H12022年29.0029.1525.8625.8022.1827.6523.40銀行理財總規(guī)模(萬億元)中國理財網(wǎng)、開源證券研究所規(guī)模同比-36%，占-銀行理財投資公募基金規(guī)模(萬億元)理財投資公募基金占比-右軸5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%中國理財網(wǎng)、開源證券研究所 行業(yè)深度報告10/10/259012FOF規(guī)模22金規(guī)模12449797募規(guī)模417B00-..16168%. 282%.32.0% 31.6%32.0%021H12021A代銷中三方B端業(yè)務(wù)合計(億元)2B代銷滲透率-右軸H2B代銷資金端規(guī)模%%中基協(xié)、開源證券研究所股+混基金保有結(jié)構(gòu)變化：高含權(quán)基金規(guī)模降幅更大，被動型基金占比提升。2022表7：股+混基金保有結(jié)構(gòu)變化：高含權(quán)基金規(guī)模降幅更大，被動型基金占比提升。AUM(億元)20192020202120222022年同比指數(shù)型基金6%2%28%%%基金4%0%混合型基金5592147%混合型基金38 行業(yè)深度報告//25AUM(億元)20192020202120222022年同比%AUM64,209AUM加權(quán)(%)6789012股+混(不含偏債混)基金基金型基金指數(shù)型基金基金混合型基金混合型基金個人AUM加權(quán)(%)加權(quán)費(fèi)加權(quán)費(fèi)加權(quán)費(fèi)加權(quán)費(fèi)加權(quán)費(fèi)加權(quán)費(fèi)加權(quán)費(fèi)股+混(不含偏債混)基金基金型基金指數(shù)型基金基金混合型基金混合型基金 行業(yè)深度報告12/12/25個人AUM加權(quán)(%)加權(quán)費(fèi)加權(quán)費(fèi)加權(quán)費(fèi)加權(quán)費(fèi)加權(quán)費(fèi)加權(quán)費(fèi)加權(quán)費(fèi)M表10：低費(fèi)率的被動指數(shù)型產(chǎn)品占比提升導(dǎo)致偏股基金管理費(fèi)率下降456789012指數(shù)型基金%%%%基金3%0%0%2%混合型基金6%9%8%%指數(shù)型基金股+混(剔除偏債混)圖11：2022年全市場非貨尾傭比例29%，相對穩(wěn)定圖12：2022年全市場股+混尾傭比例33%，相對穩(wěn)定 2929%29%26%22%21%23%22%201620172018201920202021202232%33%29%26%26%2426%26%2016201720182019202020212022股+混尾傭比例(不含偏債混)nd678901H112H126%8%4%2%9%6%4%4%8%6%2%4%4%2%7%5% 行業(yè)深度報告13/13/25678901H112H129%7%0%5%4%7%4%3%4%5%5%7%2%-2022022年10月2022年11月2022年12月2022年3月2022年2月2022年1月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月YOY右軸)30%20%10% 0%-20%-30%2020年12月22020年12月2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月 行業(yè)深度報告14/14/25022年熊市明顯提升。2019年以來賽道投資興起，股民也開始從炒股向買ETF進(jìn)行綜合理財轉(zhuǎn)移。(3)熊ETF凈值是拖累項元90128%凈值(AUM/份額)2849%2%8%%8,000.006,000.004,000.002,000.00%% ETF占股+混比重-右軸 行業(yè)深度報告15/15/25稱跟蹤指數(shù)名稱長312022年新發(fā)股票型ETF份額250.0200.0150.0100.050.0-6.005.004.003.002.001.00-22017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3華泰柏瑞滬深300ETF份額22020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4凈值-右軸120.0100.080.060.040.020.0-9.008.007.006.005.004.003.002.001.00-22017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q2南方中證500ETF份額22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4凈值-右軸 行業(yè)深度報告16/16/25ETF申贖門檻較高(50萬份起)，個人主要通過二級市場購買ETF或購買場外聯(lián)接ETF。(3)個人通過通過二級市場購買ETF影響ETF份額的路徑：個人看漲、抄底一級申購增加(二級市場買賣不會直接增加份額，但會間接通過做市商套利實(shí)現(xiàn)份年末的23%；機(jī)構(gòu)通過場內(nèi)和場外持有ETF的份額占比由2014H1的23%提升至2022圖18：ETF持有人結(jié)構(gòu)：個人-場外(聯(lián)接)占比呈下降趨勢，個人-場內(nèi)占比提升0%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0% 60% 35%52%37%47%50%38%50%38%52%53%51%47%56%38%45%56%57%25%25%24%22%30%37%20%21%34%27%39%39%25%36%36%27%37%40%23%37%32%36%35%35%22%21%22%12%12%14%結(jié) 行業(yè)深度報告17/17/2514：ETF一級申購門檻較高，個人主要通過二級市場購買ETF或購買場外ETF接基金ETF聯(lián)接基金僅券商(包括申贖和二級交易)(申贖和二級交易均需開立A股賬戶)平臺)(1)申贖：50/100萬份額起步(按照“申較高，更多是機(jī)構(gòu)參與構(gòu)都會參與，銷售渠道以券商和主(3)管理費(fèi)率：0.5%。ETF需要繳納印花稅，基金分紅也(1)A類份額:申購費(fèi)率按申購金額收取，(2)C類份額:銷售服務(wù)費(fèi)(年化)一般不超(3)管理費(fèi)率：不會對持有的ETF部分度組合，透明度高度置與對應(yīng)指數(shù)成份股權(quán)重高度一表現(xiàn)12,00010,0008,0006,0004,000220192020H20202021H20212022H202250%40%30%20%0%股票型ETF聯(lián)接基金(億元)股票型ETF(億元) 聯(lián)接ETF占ETF比例-右軸 行業(yè)深度報告18/18/25上交所上交所ETF投資者或主要由股民遷移，與場外指數(shù)基金投資者客戶畫像差異較大。預(yù)計對FETFA率相近，A股(2)用戶理解：用戶對ETF優(yōu)勢理解最多的是解決個股選擇難題。(3)年齡：ETF用戶年齡較場外指數(shù)用戶更大，40歲以上占比48%，而場外指數(shù)表15：股票型ETF換手率與A股相近股票型ETF換手率(億)012411320M64%A股日均換手率(自由流通市值)表16：ETF持有時長明顯短于場外指數(shù)基金持有時長持有時長平均數(shù)(天)天交易一次347 行業(yè)深度報告19/19/25表17：ETF用戶年齡結(jié)構(gòu)較場外基金用戶更年長ETF投資者25歲以下(25,30]6%(30,40](40