07年一月份策略

07年一月份策略在機構(gòu)投資者擴容速度加快，人民幣升值預(yù)期增強，股指期貨等金融創(chuàng)新即將推出以及兩稅合一、混業(yè)經(jīng)營等制度性變革將要啟動之時，大盤股相對于小盤股的收益率出現(xiàn)了快速上升之勢，我們認(rèn)為這種勢頭在近期內(nèi)還將得到維持，但是大盤股對投資組合超額收益的貢獻度正在下降。從歷史上看，大盤股相對于中小盤股收益率的上升態(tài)勢持續(xù)時期一般為1年半左右，其相對收益率在（－3，3）之間，目前相對收益率在短短的三個月內(nèi)已經(jīng)從零上升至2.1左右，短期內(nèi)的調(diào)整壓力已經(jīng)開始積累。從經(jīng)濟周期角度看，我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)經(jīng)濟處于周期回落過程中時，大盤股的表現(xiàn)總體上是弱于小盤股的，而當(dāng)整體經(jīng)濟景氣度不斷提高時，大盤股的表現(xiàn)則明顯超越小盤股。從估值角度來看，大盤籃籌股的快速上漲已經(jīng)導(dǎo)致其估值水平迅速上升，以消費服務(wù)業(yè)為例，目前大盤股整體PE高達38倍，PB達到4.38，而中小盤則只有30和2.75，股價的上漲已經(jīng)使得大盤籃籌股估值的相對吸引力正在下降。007年一月份策略(續(xù))雖然市場的總體趨勢仍然較為樂觀，但是大盤籃籌股的快速上漲使短期內(nèi)的行情顯得有些透支，隨著大盤股估值水平的迅速提升、年報公布期的到來和股指期貨等金融創(chuàng)新的出臺進入敏感時期，市場面臨的振蕩風(fēng)險開始加大，未來的2、3個月內(nèi)，交易性利潤可能將成為最主要的超額收益來源，更長遠地看，風(fēng)格類投資還將成為持續(xù)的超額收益來源，但是將從大盤價值轉(zhuǎn)向中小盤成長。在投資方向上，我們依然維持我們在年度報告中的判斷，繼續(xù)看好消費服務(wù)、裝備制造和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)。投資策略上，我們建議在保持大的行業(yè)配置比例不變的前提下，擇機調(diào)整目前行業(yè)的風(fēng)格配置比重，適度降低大盤股的配置比例，提高中小盤成長股的配置比例，消費服務(wù)類的中小盤成長股尤其值得重點關(guān)注。1新近重點報告中材科技(002080)------拳頭產(chǎn)品規(guī)模化在即,公司步入快速增長通道

通過三次調(diào)研公司，我們基本了解了公司管理層在近十個細分行業(yè)、數(shù)十種產(chǎn)品系列中的主要戰(zhàn)略發(fā)展方向和目前的落實行動，這是我們摒除疑慮，推薦公司的最深層次原因。技術(shù)是公司最核心的競爭力，公司擁有多種技術(shù)壁壘非常高的產(chǎn)品，這些產(chǎn)品的規(guī)模化生產(chǎn)將改變市場對中材科技“小規(guī)模、多品種”的看法，大幅提升公司市場地位。高強玻纖業(yè)務(wù)是目前我們最看好的一個業(yè)務(wù)，高毛利、高壁壘、國際化的潛力、以及產(chǎn)能提升的低成本優(yōu)勢將使其成為中材科技拳頭產(chǎn)品中的戰(zhàn)略先鋒。除高強玻纖之外，我們還看好玻璃微纖維、高硅氧玻纖、超細玻纖、覆膜濾材、風(fēng)機葉片等產(chǎn)品和項目，我們認(rèn)為，這些拳頭產(chǎn)品和業(yè)務(wù)將是建筑中材科技快速發(fā)展通道的基石。我們認(rèn)為未來公司將保持高速增長態(tài)勢，我們預(yù)測06～08年分別實現(xiàn)凈利潤59、110和191百萬元，同比分別增長23.8%、88.4%和72.8%，對應(yīng)的EPS分別為0.391、0.736和1.272元/股。（由于公司產(chǎn)品收入結(jié)算存在一定的季節(jié)性，存在各季度確認(rèn)收入不均衡的風(fēng)險。）綜合各種估值方法，我們認(rèn)為公司未來6～12個月合理價格區(qū)間為31.6~32.3元，給予買入建議。

2新近重點報告錫業(yè)股份(000960)----深加工產(chǎn)品比重和資源自給率提高凸現(xiàn)成長性

行業(yè)屬性正在由有色金屬行業(yè)向電子新材料行業(yè)轉(zhuǎn)變：公司的錫材和錫化工產(chǎn)品主營利潤占比已經(jīng)由2004年的14%上升到2006年的40%左右。作為錫行業(yè)深加工水平極限的集成電路BGA產(chǎn)品也已經(jīng)投入市場，該產(chǎn)品的生產(chǎn)能力為400億粒/月，價格大致在4000~10000元/公斤，小直徑產(chǎn)品的毛利率高達50%以上，盈利能力非常強.隨著公司未來無鉛焊料、甲基錫等有機錫產(chǎn)品以及BGA產(chǎn)品產(chǎn)能利用率提高，深加工產(chǎn)品的主營利潤比重將超過50%，行業(yè)屬性將逐步轉(zhuǎn)變?yōu)殡娮有虏牧?；公司的盈利模式將由周期性向成長性轉(zhuǎn)變，即錫價的波動對公司的盈利影響逐步下降：公司未來的盈利增長主要依賴于資源自給率提高以及發(fā)展高附加值深加工產(chǎn)品，由于高附加值產(chǎn)品價格與錫價的聯(lián)動性較低，未來隨著公司深加工產(chǎn)品產(chǎn)能的擴張，公司盈利的周期性特點減弱，而凸顯持續(xù)成長性；公司未來兩年的業(yè)績增長主要體現(xiàn)在資源自給率提高和深加工產(chǎn)品產(chǎn)能擴張兩方面：我們預(yù)計湖南郴州錫礦山一期項目將在07年完工，08年有望達到2000噸錫精礦產(chǎn)品，最終將達到5000噸的年產(chǎn)量；公司的可轉(zhuǎn)債項目之一是礦山的技改，將增加5000噸錫精礦產(chǎn)能和5000噸銅精礦產(chǎn)能；公司目前錫材和錫化工產(chǎn)能已經(jīng)分別提高到2萬噸/年，而且增加的產(chǎn)能大多為無鉛焊料、有機錫等高附加值產(chǎn)品，深加工的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，另外BGA產(chǎn)品也將在07年起實現(xiàn)盈利。我們保守預(yù)計公司06~08年錫材的銷量分別達到1.1萬噸、1.3萬噸和1.6萬噸，錫化工產(chǎn)品銷量分別為0.8萬噸、1.1萬噸和1.4萬噸?？紤]到06年以來錫出口政策變動、人民幣升值以及公司的深加工發(fā)展?fàn)顩r，我們調(diào)整公司06~08年的盈利預(yù)測，每股收益分別調(diào)整為0.396元、0.770元和1.020元。從估值上分析，基于以上對公司行業(yè)屬性和盈利模式變化分析，我們認(rèn)為公司07年20倍的動態(tài)市盈率是合理的，也即合理價位在15.4元左右，投資評級上調(diào)為買入。3持續(xù)推薦的個股新天國際

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