改性塑料行業(yè)小巨頭禾昌聚合專題報告

改性塑料行業(yè)小巨頭禾昌聚合專題報告1、改性塑料行業(yè)小巨頭，公司業(yè)績持續(xù)快速增長1.1

深耕改性塑料研發(fā)，公司發(fā)展穩(wěn)步向前2006

年禾昌聚合前身和昌有限成立，2010

年

11

月改組為禾昌聚合材料股份

有限公司并于

2015

年

3

月

13

日在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌并公開轉(zhuǎn)讓，為基礎(chǔ)層企業(yè)。

2021

年五月禾昌聚合滿足創(chuàng)新層標準，正式進入創(chuàng)新層。2021

年

6

月公司向全國

股轉(zhuǎn)公司遞交了申請于精選層掛牌并公開發(fā)行股票的申請。2021

年

10

月公司成功

轉(zhuǎn)板精選層，于北交所發(fā)行上市。塑料作為三大高分子化合物之一，是由石油化工產(chǎn)業(yè)形成的各類樹脂通過加聚

或縮聚反應(yīng)聚合而成，憑借質(zhì)量輕、強度高、絕緣、透光、耐磨等特性，目前廣泛

應(yīng)用于人類社會的各項生產(chǎn)活動。

塑料憑借質(zhì)量輕、強度高、絕緣、透光、耐磨等特性，目前廣泛應(yīng)用于人類社

會的各項生產(chǎn)活動，下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛。但塑料本身存在著耐熱性差，熱膨脹系數(shù)

大，易燃燒;耐低溫性差，低溫下變脆;在大氣、陽光、長期的壓力或某些介質(zhì)作用

下易發(fā)生老化等問題，上述缺點限制了塑料進一步的廣泛應(yīng)用。因此，在一些對材料性能要求較高的行業(yè)或使用場景中，需要對塑料進行改性

處理，以達到使用性能要求?！八芰细男浴笔侵竿ㄟ^填充、

增韌、增強、共混、合金

化等技術(shù)手段，使塑料具有抗沖、高韌性、阻燃、易加工性等更加優(yōu)越性能，從而

達到拓展其適用范圍之目的的方法。經(jīng)過改性的塑料材料統(tǒng)稱“改性塑料”。

禾昌聚合主要從事改性塑料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，所屬行業(yè)為橡膠和塑料制品

業(yè)。公司擁有改性聚丙烯、改性工程塑料、改性

ABS、其他改性塑料及塑料片材等

多種類型產(chǎn)品。目前我國改性塑料產(chǎn)品主要以改性

PP、改性

ABS、改性

PS為主，根據(jù)前瞻研究

院統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018

年三者產(chǎn)量占國內(nèi)改性塑料市場

75%以上。公司改性塑料產(chǎn)品主要包括各種經(jīng)改性的塑料粒子和塑料片材等，以改性聚丙烯為

主，改性

ABS、其他改性塑料為輔。公司改性塑料粒子產(chǎn)品由公司及子公司蘇州

禾潤昌組織生產(chǎn)、銷售，塑料片材產(chǎn)品由子公司和記榮達組織生產(chǎn)、銷售。改性塑料擁有密度低、質(zhì)量輕等特點，A3

鋼為

7.6g/cm3，黃銅為

8.4g/cm3，而

改性塑料的密度普遍在

2.0g/cm3

以內(nèi)，從密度上來看塑料的輕量化效果最好。同時隨著塑料改性技術(shù)不斷進步，改性塑料制品強度、硬度、韌性、阻燃等性能均得

到大幅提升，部分產(chǎn)品性能已經(jīng)超越金屬材料，在諸多領(lǐng)域成為了金屬材料優(yōu)質(zhì)替

代品。目前，我國改性塑料已廣泛應(yīng)用于汽車、家電、辦公設(shè)備以及精密儀器、航空航天

等高新科技領(lǐng)域。其中家電和汽車是改性塑料產(chǎn)品應(yīng)用最多的兩個領(lǐng)域，2019

年

汽車、家電對改性塑料的應(yīng)用比例分別達到

43%和

23%，改性塑料產(chǎn)品順應(yīng)了汽

車、家電等諸多領(lǐng)域輕量化、環(huán)?；?、美觀化的發(fā)展趨勢。根據(jù)下游客戶差異化的應(yīng)用場景，禾昌聚合選擇不同的材料、配方、工藝，向客戶

提供定制化的產(chǎn)品和服務(wù)。同時基于下游市場汽車輕量化、家電用材料高性能化、

綠色環(huán)保等技術(shù)發(fā)展趨勢，公司通過自身核心技術(shù)研發(fā)與創(chuàng)新，不斷滿足客戶對于

塑料材料增強、耐磨、阻燃、耐韌、耐候、耐腐蝕等物理、化學(xué)方面特種功能的要

求。1.2

股權(quán)較為集中，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定公司實際控制人為趙東明，其直接持有公司

4214.33

萬股，持股比例

49.80%。

第二大股東為蔣學(xué)元先生，持有公司

12.58%股份，其余股東持股均不超過

5%。

公司股權(quán)較為集中，實際控制人持股比例高。1.3

改性塑料粒子行情向好，銷售收入穩(wěn)步提升2018

年、2019

年、2020

年和

H12021，公司主營業(yè)務(wù)收入分別為

4.35

億元、

5.69

億元、8.01

億元和

4.79

億元，2018-2020

年復(fù)合增長率達

22.6%，增速分別

為-13.5%、30.8%、40.8%、和

53.5%。

2018

年、2019

年、2020

年和

H12021，

公司歸母凈利潤分別為

0.49

億元、0.23

億元、0.69

億元和

0.43

億元，增速分別

為

19.5%、-53.1%、

200%和

104.8%，其中，2020

年主營業(yè)務(wù)收入大幅提高得

益于改性聚丙烯產(chǎn)品銷量的迅猛增長從產(chǎn)品類型來看，公司主要產(chǎn)品為改性塑料粒子和塑料片材。改性塑料粒子是

公司主要收入來源，2018-2020

年及

1H2021

的收入分別為

3

億元、4.3

億元、

6.8

億元和

4.1

億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為

69.8%、75.6%、

84.9%

和

59.9%

。

2018-2020

年及

1H2021，公司塑料片材收

入分別為

1.2

億元、1.1

億元、

1

億元和

0.57

億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為

30.2%、

24.4%、15.1%和

40.1%。2、行業(yè)需求度不斷提高，集中度仍有發(fā)展空間2.1

行業(yè)現(xiàn)狀改性塑料是重點戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，禾昌聚合主營改性塑料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，

根據(jù)中國證監(jiān)會

2012

年發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引》，公司所處行業(yè)屬于

“C29

橡膠和塑料制品業(yè)”。根據(jù)《國民經(jīng)濟行業(yè)分類與代碼表》（GB/T4754-2017），

公司業(yè)務(wù)所屬行業(yè)為制造業(yè)中“C29

橡膠和塑料制

品業(yè)”大類下的“C292

塑料制品

業(yè)”。2017

年

1

月，國務(wù)院發(fā)布《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重點產(chǎn)品和服務(wù)指導(dǎo)目錄》

（2016

版），其中將“新型工程塑料與塑料合金、新型特種工程塑料、阻燃改性塑

料、ABS及其改性制品、HIPS及其改性材料、汽車輕量化熱塑性復(fù)合材料、高性

能碳纖維及其復(fù)合材料、高強度玻璃纖維、阻燃功能復(fù)合材料等”新材料產(chǎn)業(yè)作為

優(yōu)先發(fā)展的重點領(lǐng)域，據(jù)此發(fā)行人屬于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)下的新材料產(chǎn)業(yè)。2.2

我國塑料改性化率不斷提高，改性塑料市場極具活力根據(jù)國家統(tǒng)計局的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2010-2019

年，我國改性塑料也實現(xiàn)了快速

上升，由

2010

年的年產(chǎn)

705

萬噸，到

2019

年的年產(chǎn)

1955

萬噸左右;改性化率由

2010

年的

16.2%增長到

2019

年的

20.4%。雖然

2017

年以來“限塑”新政出臺，

但國內(nèi)改性塑料行業(yè)仍然保持較為穩(wěn)定的增長趨勢，隨著改性塑料應(yīng)用領(lǐng)域的擴大，

未來我國改性塑料仍然

存在較大的發(fā)展空間，尤其相較于全球塑料超過

40%的改

性化率，其需求前景非常廣闊。改性塑料在汽車行業(yè)應(yīng)用廣泛且歷史長遠。隨著汽車行業(yè)的發(fā)展，人們對汽車

材料輕質(zhì)、節(jié)能、環(huán)保等要求日益提高，改性塑料材料憑借其密度低、強度高、成

型工藝性能良好的特點，在汽車內(nèi)飾、外飾、電子電氣以及動力總成等各方面均得

到了廣泛應(yīng)用。根據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2010

年我國汽車產(chǎn)量為

1,826

萬輛，隨后在居

民汽車消費需求增強、城市公交配套完善及工程建筑用車釋放等因素的帶動下，我

國汽車產(chǎn)量保持快速增長，到

2017

年國內(nèi)汽車產(chǎn)量增長至

2,901.54

萬輛，較

2010

年復(fù)合增長率達到

6.84%，連續(xù)多年蟬聯(lián)全球第一。然而，受宏觀經(jīng)濟下行、

中美貿(mào)易摩擦持續(xù)、消費信心不足，以及國六排放標準提前實施、新能源汽車補貼

大幅退坡等諸多因素影響，2018

年

7

月份以來汽車產(chǎn)銷持續(xù)下降，2019

年產(chǎn)量為

2,572

萬輛，2020

年受新冠疫情影響汽車產(chǎn)量繼續(xù)下跌至

2,523

萬輛，國內(nèi)汽車消

費市場已經(jīng)從高速增長階段逐漸回歸理性消費的平穩(wěn)期。2021

年

1-6

月我國汽車

產(chǎn)量為

1,289

萬輛，同比增長

24.2%，我國汽車消費市場逐步復(fù)蘇，預(yù)計改性材料

在汽車領(lǐng)域需求量將保持良好的上升勢頭。改性塑料替代效應(yīng)持續(xù)擴大，隨著行業(yè)對改性塑料技術(shù)的不斷研究，改性塑料

產(chǎn)品對其他材料替代效應(yīng)將持續(xù)擴大，

勢必進一步提升汽車零部件領(lǐng)域?qū)Ω男运?/p>

料的需求。根據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)顯示，近年來我國汽車領(lǐng)域改性塑料材料的需求量已

從

2015

年的

352

萬噸上升到

2019

年的

466

萬噸，逐年攀升。隨著汽車產(chǎn)銷量穩(wěn)

步上升以及汽車輕量化趨勢發(fā)展，預(yù)計改性材料在汽車領(lǐng)域需求量將保持良好的上

升勢頭。家電行業(yè)是改性塑料行業(yè)最重要的下游產(chǎn)業(yè)之一，改性塑料擁有質(zhì)輕而高剛度、

安全、無毒、節(jié)能環(huán)保、抗菌抗霉變、低成本等特性，能滿足人們對家電輕量化、健康化的需求。改性塑料材料主要被用于制造家電的罩蓋、殼體、配件、外飾等部

件。隨著經(jīng)濟快速發(fā)展，人民生活水平快速提高，家電的國內(nèi)市場迅速擴大。此外，

我國家電業(yè)出口持續(xù)增長，在全

球家電行業(yè)的地位持續(xù)提升，已成為我國全球化

程度較高的行業(yè)之一。國內(nèi)外市場需求促進

著我國家電市場的蓬勃發(fā)展，同時帶

來上游改性塑料行業(yè)