碳纖維行業(yè)中復(fù)神鷹研究報告神鷹展翅碳索未來

碳纖維行業(yè)-中復(fù)神鷹研究報告：神鷹展翅，碳索未來中復(fù)神鷹：碳纖維全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭中復(fù)神鷹是我國碳纖維行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，公司成立于2006年，上市于2022年。2021年公司營業(yè)收入約11.7億元，歸屬凈利潤約2.8億元。過去幾年公司收入保持高增長，2016-2021年收入復(fù)合增速約65%，同時盈利能力恢復(fù)較快，毛利率從2018年的11%提升至2021年的42%，歸屬凈利率從2018年的-8%提升至2021年的24%。西寧基地投產(chǎn)，產(chǎn)能瓶頸緩解，成本同步下降。2018-2020年公司碳纖維產(chǎn)能約3500噸，但產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，2020年甚至超過100%。公司位于連云港的生產(chǎn)基地現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)模3500噸/年，目前已滿負(fù)荷運轉(zhuǎn)；西寧萬噸碳纖維項目于2021年起分批建成陸續(xù)投產(chǎn)，計劃于2022年3月全部建成，截至2021年底總產(chǎn)能為11500噸，此外西寧二期年產(chǎn)1.4萬噸碳纖維項目將于2023年底投產(chǎn)，屆時總產(chǎn)能有望達(dá)到27500噸。該項目投產(chǎn)后亦有望降低制造成本，新線紡絲速度從400m/min提升至550m/min，首次實現(xiàn)國內(nèi)4m幅寬生產(chǎn)線設(shè)計及3000t/a有效產(chǎn)能，其技術(shù)遠(yuǎn)領(lǐng)先國內(nèi)水平，且逐步縮小與日本東麗（碳化單線規(guī)模達(dá)到4000t/a、紡絲速度達(dá)到700m/min）之間的差距。公司吉林新項目及連云港產(chǎn)線的主要生產(chǎn)指標(biāo)與國內(nèi)同類企業(yè)基本持平，部分指標(biāo)較優(yōu)。管理優(yōu)勢：央企混合所有制的典范央企混合所有制改革的典范。截至2021年底，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中，中建材為第一大股東，通過中建材聯(lián)合投資有限公司、中國復(fù)合材料集團(tuán)有限公司合計持股64.4%；第二大股東為連云港鷹游紡機(jī)集團(tuán)有限公司，其實際控制人為張國良，同時也是中復(fù)神鷹的董事長。公司治理結(jié)構(gòu)是典型的央企混合所有制，一定程度上類似中建材旗下的中國巨石。鷹游紡機(jī)公司是國家級重點高新技術(shù)企業(yè)，具有近四十年紡機(jī)生產(chǎn)的經(jīng)驗。公司擁有強(qiáng)大的技術(shù)實力和先進(jìn)的制造水平，擁有800多人的專業(yè)技術(shù)隊伍，全部采用計算機(jī)CAD輔助設(shè)計和網(wǎng)絡(luò)管理，目前年產(chǎn)紡織后整理設(shè)備2000套。產(chǎn)品廣泛采用變頻調(diào)速PLC編程控制、人機(jī)界面等先進(jìn)技術(shù)，技術(shù)裝備以數(shù)控機(jī)床為主，保持國內(nèi)領(lǐng)先水平。江蘇鷹游為公司設(shè)備供應(yīng)商，且具有排他性。鷹游集團(tuán)全資子公司江蘇鷹游紡機(jī)有限公司從事紡織機(jī)械設(shè)備和碳纖維設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，為中復(fù)神鷹提供碳纖維生產(chǎn)設(shè)備，且不存在向其他方銷售同類產(chǎn)品的情況。此外江蘇鷹游將部分發(fā)明專利無償轉(zhuǎn)讓給中復(fù)神鷹，如2021年4月轉(zhuǎn)讓發(fā)明專利《一種制造碳纖維原絲用聚合物的聚合方法》。中復(fù)神鷹預(yù)計西寧萬噸碳纖維項目、西寧1.4萬噸碳纖維項目、航空航天高性能碳纖維及原絲試驗線項目的投資額分別為20.6、28.0、2.3億元，其中向江蘇鷹游采購設(shè)備及安裝報檢服務(wù)金額分別為4.8、8.8、0.7億元，占各個項目投資額的比例分別為23.4%、31.4%、31.5%。2020年、2021H，因西寧萬噸碳纖維項目建設(shè)需求，中復(fù)神鷹向江蘇鷹游采購設(shè)備及安裝報檢