美格智能研究報(bào)告無線通信模組領(lǐng)先企業(yè)揚(yáng)帆智能模組新藍(lán)海

美格智能研究報(bào)告：無線通信模組領(lǐng)先企業(yè)，揚(yáng)帆智能模組新藍(lán)海1.全球一流的無線通信模組及解決方案提供商1.1.物聯(lián)網(wǎng)藍(lán)海時(shí)代全球無線通信及物聯(lián)網(wǎng)模組領(lǐng)先者1.1.1.公司發(fā)展歷程：15年砥礪發(fā)展，剝離精密模組聚焦物聯(lián)網(wǎng)藍(lán)海機(jī)遇美格智能是全球一流的無線通信模組及解決方案提供商。公司以4G/5G無線通信技術(shù)為基礎(chǔ)，聚焦萬物互聯(lián)的物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，為遍布全球100余個(gè)國(guó)家和地區(qū)的客戶提供以MeiGLink品牌為核心的包括標(biāo)準(zhǔn)M2M/智能安卓無線通信模組、物聯(lián)網(wǎng)解決方案、技術(shù)開發(fā)服務(wù)以及云平臺(tái)系統(tǒng)化解決方案的產(chǎn)品及服務(wù)，在眾多物聯(lián)網(wǎng)核心應(yīng)用領(lǐng)域處于全球領(lǐng)先地位，覆蓋下游客戶應(yīng)用領(lǐng)域涵蓋移動(dòng)支付、車聯(lián)網(wǎng)、智能家居、安防監(jiān)控、智慧城市、新零售等眾多垂直行業(yè)。美格智能自2007年在深圳成立以來，經(jīng)過15年的市場(chǎng)及技術(shù)積累和發(fā)展，已躋身全球物聯(lián)網(wǎng)模組領(lǐng)域一流企業(yè)梯隊(duì)，公司業(yè)務(wù)發(fā)展主要分為三個(gè)發(fā)展階段：1）發(fā)展起步階段（2007年-2009年）—手機(jī)功能零部件起家，積累生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)及拓展客戶資源：公司前身深圳方格有限2007年成立初期主要從事手機(jī)按鍵及手機(jī)外殼生產(chǎn)業(yè)務(wù)，2007-2009年期間通過專業(yè)的模具開發(fā)能力、穩(wěn)定的生產(chǎn)能力和良好的客戶服務(wù)水平不斷擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，同時(shí)積極積累生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)以及不斷擴(kuò)展客戶資源。2）轉(zhuǎn)型升級(jí)階段（2010年-2015年）—轉(zhuǎn)型精密模具和結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)，拓展物聯(lián)網(wǎng)無線通信技術(shù)領(lǐng)域：隨著智能手機(jī)時(shí)代到來，手機(jī)精密結(jié)構(gòu)件需求快速提升，同時(shí)手機(jī)按鍵市場(chǎng)逐漸萎縮。公司及時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略方向，業(yè)務(wù)從手機(jī)功能零部件向手機(jī)精密模具和精密結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)轉(zhuǎn)型升級(jí)。2011年公司組建研發(fā)團(tuán)隊(duì)，開始向物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈上游無線通信技術(shù)領(lǐng)域進(jìn)行戰(zhàn)略布局。2012年公司與高通簽訂專利授權(quán)學(xué)科協(xié)議，開展基于高通平臺(tái)的物聯(lián)網(wǎng)終端設(shè)備設(shè)計(jì)研發(fā)；開始進(jìn)行LTE/4G通信產(chǎn)品的研發(fā)。2013年支持LTE網(wǎng)絡(luò)的無線數(shù)據(jù)終端正式量產(chǎn)，并供貨中國(guó)移動(dòng)，成為國(guó)內(nèi)首批量產(chǎn)LTE通信設(shè)備的企業(yè)之一。2014年公司進(jìn)入華為終端供應(yīng)商體系，為其提供物聯(lián)網(wǎng)解決方案技術(shù)開發(fā)服務(wù)，并成為TCL、中興通訊等頭部廠商重要供應(yīng)商；同年推出第一款基于高通MSM8916的4G智能模組SLM753。2015年公司完成股份制改造，LTE模塊通過國(guó)家強(qiáng)制性產(chǎn)品認(rèn)證，成功應(yīng)用于金融POS機(jī)、車載設(shè)備等應(yīng)用領(lǐng)域。3）加速發(fā)展階段（2016年-至今）—逐步剝離精密件業(yè)務(wù)，聚焦物聯(lián)網(wǎng)通信模組賽道，發(fā)展自主品牌，拓展海外市場(chǎng)：2016年公司精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)發(fā)展速度放緩，公司將戰(zhàn)略進(jìn)一步聚焦物聯(lián)網(wǎng)無線通信模組領(lǐng)域。2016年公司LTE模塊獲得系列認(rèn)證，核心產(chǎn)品與50余家行業(yè)客戶開展聯(lián)合開發(fā)，應(yīng)用場(chǎng)景進(jìn)一步擴(kuò)展至智能家居、VR/AR等領(lǐng)域；同年與霍尼韋爾達(dá)成戰(zhàn)略合作。2017年公司成功在深交所中小板上市，在物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)產(chǎn)品份額不斷擴(kuò)大。2018年公司NB-IoT產(chǎn)品進(jìn)入中國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品庫，同時(shí)SLM750模組通過美國(guó)FCC認(rèn)證，開拓海外物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)。2019年公司出售精密組件業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)，在無線通信模組領(lǐng)域與華為海思和紫光展銳建立戰(zhàn)略合作關(guān)系。2020年-2021年公司在無線通信模組領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，陸續(xù)中標(biāo)三大運(yùn)營(yíng)商4G和5G模組一系列集采項(xiàng)目。2022年公司在5G模組領(lǐng)域已完成鏈路聚合技術(shù)的量產(chǎn)交付，以及Sub-6G模組的高精度授時(shí)功能調(diào)試。1.1.2.公司產(chǎn)品矩陣豐富，智能模組+數(shù)傳模組+FWA下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛美格智能物聯(lián)網(wǎng)無線通信模組產(chǎn)品矩陣豐富，覆蓋5G/4G智能模組、M2M數(shù)傳模組、NB-IoT、車規(guī)級(jí)模組等眾多產(chǎn)品種類，下游應(yīng)用領(lǐng)域涵蓋MI消費(fèi)類電子和M2M等眾多垂直行業(yè)。公司聚焦于物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，圍繞通信和聯(lián)接能力為客戶提供包括5G智能模組、智能模組、M2M數(shù)傳模組、FWA智能終端、NB-IoT模組、車規(guī)級(jí)模組及算力模組七大產(chǎn)品類型，主要產(chǎn)品包括4GLTE、4GLTE-A、CatM、NBIoT、5GSub-6G、5G毫米波、Wi-Fi6等各類型無線通信模組及物聯(lián)網(wǎng)解決方案，同時(shí)還提供4G/5GFWA固定無線接入設(shè)備及相關(guān)技術(shù)開發(fā)服務(wù)。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于新零售、金融支付、智能網(wǎng)聯(lián)車、車載安防、物流掃碼、人臉識(shí)別、5GFWA、共享經(jīng)濟(jì)以及智能家居等領(lǐng)域，覆蓋垂直應(yīng)用場(chǎng)景廣泛。1.2.公司股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，管理層行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富美格智能股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，核心管理團(tuán)隊(duì)持股具備高度戰(zhàn)略凝聚力。公司實(shí)際控制人董事長(zhǎng)王平持有公司42.64%的股份，深圳市兆格投資企業(yè)為公司13名核心管理及技術(shù)人員員工持股平臺(tái)，共持有公司13.32%的股份。王成持有公司10.66%的股份，與實(shí)控人王平系兄弟關(guān)系。公司實(shí)控人和核心管理團(tuán)隊(duì)較高的持股比例，有利于公司針對(duì)不斷變化的市場(chǎng)環(huán)境快速制定并實(shí)施長(zhǎng)期戰(zhàn)略決策。公司核心管理團(tuán)隊(duì)具備資深的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，堅(jiān)持打造一支長(zhǎng)期穩(wěn)定，研發(fā)驅(qū)動(dòng)的高戰(zhàn)斗力人才團(tuán)隊(duì)。公司董事長(zhǎng)兼實(shí)際控制人王平具備超過16年的無線通信領(lǐng)域行業(yè)經(jīng)驗(yàn)；副董事長(zhǎng)兼副總經(jīng)理杜國(guó)彬自公司創(chuàng)立就加入公司，具備近30年的無線通信領(lǐng)域行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，主導(dǎo)公司基于基于4G/LTE雙射頻云SIM卡方案、IPv6/IPv4雙協(xié)議棧4G無線路由技術(shù)、FDD+TDD異頻載波聚合應(yīng)用技術(shù)、LTECat-1低功耗物聯(lián)網(wǎng)解決方案等多種產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)工作。核心技術(shù)人員兼高級(jí)副總裁張成贊曾任中興通訊系統(tǒng)工程師，具備豐富的無線通訊行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。公司核心管理團(tuán)隊(duì)及核心技術(shù)人員平均在公司任職年限超過11年，長(zhǎng)期穩(wěn)定的管理團(tuán)隊(duì)是公司在無線通信模組領(lǐng)域持續(xù)發(fā)展的重要基石。公司積極進(jìn)行大范圍核心人才股權(quán)激勵(lì)，高度凝聚力助力公司長(zhǎng)期快速發(fā)展。公司2020年6月推出首次核心人才股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，共授予211名核心員工共計(jì)公司總股本2.81%的股權(quán)及限制性股票，激勵(lì)員工占公司整體員工比例達(dá)到26.28%。大范圍對(duì)優(yōu)秀員工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，有助于持續(xù)提升公司整體戰(zhàn)略凝聚力，超預(yù)期完成長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)。公司第一次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃行權(quán)條件為公司凈利潤(rùn)2020-2022年復(fù)合增速不低于17.0%。預(yù)計(jì)2020年首次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃合計(jì)需攤銷的總費(fèi)用為5005.77萬元，其中2021-2023年需攤銷費(fèi)用分別為1452.99萬元、1876.77萬元、1049.90萬元。1.3.公司財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健，智能模組+車載模組帶動(dòng)通信模組業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性顯著，營(yíng)業(yè)收入2013-2021年均復(fù)合增速達(dá)30.5%，剝離精密組件業(yè)務(wù)聚焦物聯(lián)網(wǎng)通信模組領(lǐng)域，智能模組+車載模組帶動(dòng)無線通信模組業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.69億元，同比增長(zhǎng)75.7%，2013-2021年均復(fù)合增速達(dá)到30.5%。公司自2017年開始逐漸從精密組件業(yè)務(wù)向無線通信模組業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，并于2019年出售精密組件業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)。按業(yè)務(wù)類別角度，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)無線通信模組及解決方案2021年?duì)I業(yè)收入18.19億元，2013-2021年均復(fù)合增速達(dá)到86.2%，成為公司營(yíng)業(yè)收入主要增長(zhǎng)引擎，主要驅(qū)動(dòng)因素是公司自2016年以來重點(diǎn)聚焦自主品牌無線通信模組的發(fā)展，同時(shí)不斷開拓海外市場(chǎng)所致。凈利潤(rùn)方面，公司整體經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，自2017年逐步剝離精密組件業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)有所下降，2020和2021年重回快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司2018年-2019年凈利潤(rùn)有所下降，主要是由于公司自2017年開始逐步減少并剝離精密組件業(yè)務(wù)，以及公司針對(duì)無線通信模組業(yè)務(wù)大幅加大研發(fā)投入所致。2020年公司完成精密組件業(yè)務(wù)剝離，同時(shí)無線通信模組自主品牌產(chǎn)品開始在國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)發(fā)力，凈利潤(rùn)重回快速增長(zhǎng)軌道。公司2021年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.18億元，同比大幅增長(zhǎng)330.54%。公司戰(zhàn)略聚焦物聯(lián)網(wǎng)模組領(lǐng)域以來，無線通信模組及解決方案業(yè)務(wù)成為公司主要營(yíng)收及利潤(rùn)增長(zhǎng)引擎。公司自2012年與高通簽訂專利授權(quán)許可，開始快速拓展物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，無線通信模組業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)?？焖贁U(kuò)張，2017年公司開始戰(zhàn)略降低精密組件業(yè)務(wù)，無線通信模組業(yè)務(wù)戰(zhàn)略地位進(jìn)一步提升，同時(shí)自主品牌MeiG模組產(chǎn)品開始在全球市場(chǎng)發(fā)力，規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，帶動(dòng)無線模組業(yè)務(wù)盈利能力提升。2021年公司無線通信模組及解決方案業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模占公司整體營(yíng)收比例由2013年的5.4%提升至92.4%；毛利潤(rùn)占比由2013年的7.9%提升至2021年的95.1%。公司海外業(yè)務(wù)自2017年以來快速擴(kuò)張，規(guī)模效應(yīng)持續(xù)提升，2021年國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，國(guó)外業(yè)務(wù)受到疫情等影響增速有所放緩。經(jīng)過2014-2016年公司在M2M和MI自主品牌的突破及前期渠道建設(shè)和產(chǎn)品布局，2017年公司無線通信模組業(yè)務(wù)在國(guó)際市場(chǎng)迎來高速發(fā)展階段，國(guó)際業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模由2017年4892萬元快速提升至2020年4.05億元，2017-2020年均復(fù)合增速高達(dá)102.4%，占整體營(yíng)收比例由2013年的9.5%提升至2020年36.2%，2021年國(guó)際業(yè)務(wù)由于受到疫情等因素影響增速有所放緩，2021年國(guó)際業(yè)務(wù)營(yíng)收4.08億元，同比增長(zhǎng)0.53%，占整體營(yíng)收比例降為20.7%；國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)受到中國(guó)物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)景氣度持續(xù)提升迎來高速增長(zhǎng)，2021年國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)營(yíng)收15.62億元，同比增長(zhǎng)118.26%，占整體營(yíng)收比例回升至79.3%。按類別分產(chǎn)品銷量情況方面，公司無線通信模組銷量自2017年以來加速放量；按類別分產(chǎn)品銷售平均價(jià)格方面，無線通信模組銷售價(jià)格近3年持續(xù)下降，2021年價(jià)格有所回升。公司自2017年從精密組件業(yè)務(wù)向無線通信模組業(yè)務(wù)成功轉(zhuǎn)型以來，無線通信模組銷量加速放量，由2016年的11.57萬個(gè)提升至2021年的12.77億個(gè)，2016-2021年均復(fù)合增速156.2%。精密結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品銷量由2017年最高的1.13億個(gè)下降至2021年的4.3萬個(gè)。產(chǎn)品銷售平均價(jià)格方面，公司無線通信模組產(chǎn)品銷量?jī)r(jià)格近3年有所下降，由2018年187.97元/個(gè)下降至2020年的140.42元/個(gè)，主要是由于全球4G等通信技術(shù)逐步進(jìn)入成熟導(dǎo)致相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格下降所致，2021年價(jià)格有所回升至142.45元/個(gè)，主要是公司模組產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化所致。毛利率方面，公司無線通信業(yè)務(wù)受上游原材料價(jià)格上漲所致有所下降，海外業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)提升帶動(dòng)海外業(yè)務(wù)毛利率提升。公司整體毛利率2018年有所下降，一是由于公司逐步剝離精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)，二是公司加大拓展海外業(yè)務(wù)，三是無線通信模組上游以芯片和被動(dòng)器件為主的原材料價(jià)格上漲所致。經(jīng)過3年渠道建設(shè)及市場(chǎng)積累，公司國(guó)際業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)日益顯著，毛利率由2018年的15.2%提升至2021年的17.5%，帶動(dòng)公司整體毛利率在2019年-2021年穩(wěn)步回升，整體毛利率由2018年16.5%提升至2021年18.9%。費(fèi)用率方面，公司自聚焦物聯(lián)網(wǎng)無線通信模組業(yè)務(wù)以來持續(xù)加大研發(fā)投入，降本增效及規(guī)模效應(yīng)推動(dòng)管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用持續(xù)優(yōu)化。公司整體費(fèi)用率2018-2020年持續(xù)提升，主要是由于公司持續(xù)加大在物聯(lián)網(wǎng)無線通信模組領(lǐng)域的研發(fā)投入所致，研發(fā)費(fèi)用率由2015年的1.3%顯著提升至2021年的8.6%。公司管理費(fèi)用率自2015年以來持續(xù)下降，體現(xiàn)出公司精益化管理變革效果持續(xù)顯現(xiàn)；銷售費(fèi)用率近5年來始終維持在1.4%-2.5%較低水平，體現(xiàn)出公司產(chǎn)品在市場(chǎng)中具備較高認(rèn)可度。公司聚焦于下游關(guān)鍵大客戶并不斷優(yōu)化客戶規(guī)模結(jié)構(gòu)，2021年前5大客戶營(yíng)收占比降低至26%。公司戰(zhàn)略聚焦于包括移動(dòng)支付、車聯(lián)網(wǎng)、智能家居、安防監(jiān)控、智慧城市、新零售等下游應(yīng)用領(lǐng)域的關(guān)鍵大客戶。2021年前5大客戶營(yíng)收規(guī)模為5.07億元，占整體營(yíng)收比例由2020年的51.7%顯著下降至25.8%，主要是由于公司在國(guó)內(nèi)外持續(xù)擴(kuò)張優(yōu)質(zhì)客戶規(guī)模所致。公司在從手機(jī)精密結(jié)構(gòu)件到物聯(lián)網(wǎng)無線通信模組戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型后，客戶結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，覆蓋更多物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)應(yīng)用領(lǐng)域的核心客戶，為公司長(zhǎng)期發(fā)展提供有力支持。公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流情況穩(wěn)健，精細(xì)化運(yùn)營(yíng)管理改善及整體業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)提升帶動(dòng)公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)增長(zhǎng)，2021年受上游芯片供給短缺加大戰(zhàn)略備貨導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流短期承壓。公司2019-2020年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流保持高于凈利潤(rùn)的健康發(fā)展態(tài)勢(shì)，主要是由于公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)、精細(xì)化運(yùn)營(yíng)管理以及公司規(guī)模效應(yīng)推動(dòng)整體議價(jià)能力提升所致。2021年公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出1.99億元，同比大幅減少主要原因?yàn)樯嫌涡酒群诵钠骷┙o短缺導(dǎo)致公司加大戰(zhàn)略備貨現(xiàn)金流支出所致。資本支出方面，公司自戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型后資本開支規(guī)模顯著下降，已降低至經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流支持范圍內(nèi)，明顯改善公司現(xiàn)金需求壓力。公司營(yíng)運(yùn)能力穩(wěn)健，存貨管理和應(yīng)收帳款賬期管理持續(xù)優(yōu)化。公司整體營(yíng)運(yùn)能力穩(wěn)健，近3年凈現(xiàn)金周期有所增高，由2018年的71天提升至2020年的81天，主要是由于公司在進(jìn)行持續(xù)業(yè)務(wù)擴(kuò)展和國(guó)際化市場(chǎng)擴(kuò)張過程中，為應(yīng)對(duì)上游