基于企業(yè)價值管理的財務分析

27五月2023基于企業(yè)價值管理的財務分析1.基于價值增值能力的企業(yè)財務分析框架、路徑與方法主要內(nèi)容一、以凈資產(chǎn)收益率為核心的財務分析二、現(xiàn)金流量分析三、公司財務分析案例目的掌握以凈資產(chǎn)收益率為核心進行財務控制和分析的基本方法一、以凈資產(chǎn)收益率為核心的財務分析分析框架

企業(yè)財務狀況評價與計劃目標比較與過去業(yè)績比較與行業(yè)水平比較企業(yè)優(yōu)勢/劣勢分析評價股利政策預期影響:可持續(xù)增長比率評價控制融資風險能力:財務杠桿評價資產(chǎn)投資效率水平:資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率評價經(jīng)營活動盈利水平:銷售利潤率基于價值增值能力財務比率分析內(nèi)容

評價股東投資收益水平:

凈資產(chǎn)收益率基于價值增值能力財務比率內(nèi)容框架可持續(xù)增長比率凈資產(chǎn)收益率銷售利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財務杠桿股利支付率基于價值增值能力的財務比率分析路徑可持續(xù)增長比率凈資產(chǎn)收益率銷售利潤率下一分析步驟財務杠桿股利支付率分析起點資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進一步因素分析進一步因素分析進一步因素分析分析匯總點凈資產(chǎn)收益率是財務綜合分析的核心凈資產(chǎn)收益率反映了公司的綜合盈利能力，具有橫向可比性基于長期價值的公司成長能力取決于凈資產(chǎn)收益率的狀況分析股東投資收益水平：分解凈資產(chǎn)收益率可以提出如下問題：1.該企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的水平?呈現(xiàn)什么樣的變化趨勢?2.

該企業(yè)所在行業(yè)的平均凈資產(chǎn)收益率水平及變化趨勢?3.

該企業(yè)凈資產(chǎn)收益率是否與行業(yè)平均水平有較大的差異?4.

該企業(yè)是否出在高度競爭性行業(yè)?如果是,能否從主要競爭對手的凈資產(chǎn)收益率的趨勢比較中體會到本企業(yè)的強勢或劣勢?分解凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率

可分解為=銷售利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)凈資產(chǎn)收益率的信息來源損益表資產(chǎn)負債表資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售利潤率凈資產(chǎn)收益率×=（資產(chǎn)負債率）-11×分析經(jīng)營活動盈利水平:分解銷售利潤率可以提出如下問題：1.企業(yè)的主營業(yè)務利潤是否與奉行的競爭策略相一致？2.企業(yè)的主營業(yè)務利潤是否發(fā)生了變化?是競爭的原因，還是投入成本變化的原因？3.

企業(yè)的營業(yè)利潤是否發(fā)生了變化?對各種費用的管理是否存在問題?分解銷售利潤率分解銷售利潤率，可以進行一系列的企業(yè)經(jīng)營損益分析1計算銷售產(chǎn)品的毛利率，分析企業(yè)是否具有產(chǎn)品成本的競爭優(yōu)勢。2計算成本利潤率，分析企業(yè)是否具有產(chǎn)品創(chuàng)利能力。3計算期間費用占收入比重，分析企業(yè)費用對盈利的影響程度4計算營業(yè)利潤占利潤總額的比重，分析企業(yè)主營業(yè)務利潤對利潤的貢獻程度5計算費用與成本比例與結(jié)構(gòu)，分析企業(yè)耗費構(gòu)成分析資產(chǎn)投資效率水平:分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以提出如下問題：1. 企業(yè)是否能對存貨實施有效管理?是否運用現(xiàn)代化的生產(chǎn)技術?是否有良好的客戶和后勤管理系統(tǒng)?存貨變化的原因是什么?2. 企業(yè)信貸政策管理如何?這種信貸政策是否符合本企業(yè)的市場策略?3. 企業(yè)是否利用商業(yè)信用?是否在很大的程度上利用商業(yè)信用以及其隱性成本是多少?4. 企業(yè)在固定資產(chǎn)方面的投資是否符合本企業(yè)的競爭策略?是否及時調(diào)整固定資產(chǎn)的存量?

分析資產(chǎn)投資效率水平:分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分解資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，可以進行一系列的企業(yè)資產(chǎn)營運效率分析1計算總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，分析企業(yè)資產(chǎn)創(chuàng)造營業(yè)收入的能力，可以看出資產(chǎn)的總體營運效率。2計算流動資產(chǎn)及非流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率，分析兩塊資產(chǎn)各自的營運效率。3計算應收帳款周轉(zhuǎn)率，分析企業(yè)對應收帳款的規(guī)?？刂颇芰妥儸F(xiàn)能力。4計算存貨周轉(zhuǎn)率，分析分析企業(yè)對存貨的規(guī)?？刂颇芰弯N售轉(zhuǎn)化能力。5計算其他單項資產(chǎn)對銷售收入的貢獻程度分析控制融資風險能力：檢驗財務杠桿可以提出如下問題：企業(yè)是否有足夠的借款?是否充分利用借款的好處:利息免稅等2.在有經(jīng)營風險的情況下是否借債過多?企業(yè)面臨著哪種借債擔保限制?債務成本負擔是否過重?是否會出現(xiàn)財務危機和經(jīng)營靈活性下降的風險?3.企業(yè)如何運用借入的資金?投資流動資產(chǎn)還是固定資產(chǎn)?這些投資是否有利潤?4.企業(yè)是否用借款來支付股利或分配利潤?如果這樣做,理由是什么?財務杠桿分析以資產(chǎn)負債率為核心，可以展開多角度的償債能力分析1計算資產(chǎn)負債率，分析企業(yè)總體的負債水平。2計算流動比率，分析企業(yè)是否具有流動資產(chǎn)保障流動負債的能力。3計算速度比率，分析企業(yè)以高流動性資產(chǎn)保障流動負債餓能力。4計算利息保障倍數(shù)，分析企業(yè)以盈利現(xiàn)金流償付債務利息的能力。5計算短期債務與長期債務的比例，分析企業(yè)因償還債務對現(xiàn)金流的壓力。分析股利政策預期影響：利潤留存比率以利潤留存率為核心，可以展開融資與股利政策分析1計算利潤留存率，分析企業(yè)總體以留利內(nèi)源融資的水平。2計算在一定的負債權(quán)益結(jié)構(gòu)下，分析企業(yè)負債增量能力。3計算在預期的銷售增長率下，分析企業(yè)內(nèi)源融資支持業(yè)務增長能力。4計算預期的銷售增長率下，分析企業(yè)外源融資的數(shù)量與比例。5計算利潤留存對所有者權(quán)益的貢獻度。凈資產(chǎn)收益率分解圖（DuPont

圖）凈資產(chǎn)收益率分解分析法與預算管理的關系在競爭性市場環(huán)境中，企業(yè)實現(xiàn)目標凈資產(chǎn)收益率的途徑是:實現(xiàn)預計的銷售收入、提高投資效益和資產(chǎn)的運營效率、控制成本和費用支出及財務風險。分解凈資產(chǎn)收益率即是將企業(yè)綜合業(yè)績指標（在收入、各項成本及費用、各項資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、投資等層面上）分解為各項業(yè)務及隸屬各個業(yè)務部門的具體效績指標，實現(xiàn)了預計凈資產(chǎn)收益率與全面預算的銜接，把對凈資產(chǎn)收益率的預算與控制轉(zhuǎn)化為相互關聯(lián)的各個單項預算與控制。小結(jié)這一部分介紹了：凈資產(chǎn)收益率是財務綜合分析的核心分解凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率的信息來源如何以凈資產(chǎn)收益率為核心進行因素分析二、現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量分析內(nèi)容現(xiàn)金流量分析框架現(xiàn)金流量分析路徑基于現(xiàn)金流的股東價值創(chuàng)造動態(tài)現(xiàn)金流量分析有助于了解企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流量的產(chǎn)生能力如何?這種能力是否與企業(yè)增長相匹配?能否對流動資金進行有效的管理?企業(yè)是否有能力在不降低經(jīng)營靈活性的情況下以營業(yè)現(xiàn)金流償付短期債務本息?企業(yè)為滿足增長需要投入了多少現(xiàn)金?這些投資是否符合企業(yè)的經(jīng)營策略?這些投資是靠內(nèi)部融資還是外部融資?企業(yè)是靠內(nèi)源還是外源融資支付股利?股利政策可持續(xù)嗎?企業(yè)投資后是否有盈余現(xiàn)金流量?是否安排了使用計劃?企業(yè)外源融資是權(quán)益融資還是債權(quán)融資?該融資方式是否適合企業(yè)的整體經(jīng)營風險?現(xiàn)金流量分析內(nèi)容評價營業(yè)現(xiàn)金盈余創(chuàng)造能力:收益質(zhì)量分析評價流入流出結(jié)構(gòu):三種活動現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析評價營業(yè)現(xiàn)金流的創(chuàng)造能力:銷售現(xiàn)金比分析評價實際償付債務能力:現(xiàn)金債務比分析評價實際資本投資能力:現(xiàn)金投資比分析評價實際支付股利能力:股利保障倍數(shù)分析

現(xiàn)金流量分析框架營業(yè)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金總量/效率分析投資現(xiàn)金凈流量籌資現(xiàn)金凈流量企業(yè)發(fā)展資金需求增長策略財務政策內(nèi)源或外源融資

現(xiàn)金流量分析路徑分析起點營業(yè)現(xiàn)金創(chuàng)造能力營運指數(shù)現(xiàn)金/銷售比率現(xiàn)金/債務比現(xiàn)金/資本投資比股利保障倍數(shù)現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)觀察負債總水平與債務結(jié)構(gòu)的關系對企業(yè)來講，重要的不僅是負債總水平，對短期來講，也要重視債務結(jié)構(gòu)。既使總的負債水平不高，若短期債務比例過大，現(xiàn)金流難以保證，也會出現(xiàn)債務危機。小結(jié)這一部分介紹了：現(xiàn)金流量分析內(nèi)容現(xiàn)金流量分析框架現(xiàn)金流量分析路徑企業(yè)總體財務目標與分部（部門）

目標的關系總公司A類分部B類分部產(chǎn)品1企業(yè)產(chǎn)品2企業(yè)投資中心投資中心利潤中心部門1部門2部門n財務：股東權(quán)益價值其他：競爭優(yōu)勢目標財務：資產(chǎn)投資報酬率資產(chǎn)營運效率其他：行業(yè)競爭優(yōu)勢目標財務：銷售利潤率其他：產(chǎn)品競爭優(yōu)勢目標成本中心費用中心收入中心其中之一及兼或相關財務預算目標企業(yè)預算是聯(lián)結(jié)總體目標與部門目標的紐帶各個分類預算：確定各經(jīng)營單位、部門的目標及責任1.預期資產(chǎn)負債表；2.預期利潤表；3.預期現(xiàn)金流量表企業(yè)財務價值目標分類預算支持預期財務狀況預期財務狀況體現(xiàn)財務價值目標企業(yè)預算企業(yè)財務價值目標體系三級目標確定各種產(chǎn)品的市場份額確定各種產(chǎn)品的銷售額推出新產(chǎn)品、淘汰舊產(chǎn)品產(chǎn)品生產(chǎn)成本及期間費用的規(guī)模及增長率控制稅率的影響確定各類資產(chǎn)投資的規(guī)模確定資產(chǎn)投資的結(jié)構(gòu)評估各個業(yè)務單元資產(chǎn)營運效率及資產(chǎn)報酬率平衡各類資產(chǎn)規(guī)模與相關政策的關系確定債權(quán)和權(quán)益融資比例根據(jù)資產(chǎn)現(xiàn)金流特征確定融資規(guī)模與結(jié)構(gòu)根據(jù)融資環(huán)境及融資成本確定融資形式凈資產(chǎn)收益率（股東權(quán)益報酬率）總目標二級目標銷售額及銷售利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資本結(jié)構(gòu)凈資產(chǎn)收益率（股東權(quán)益回報率）的驅(qū)動因素財務結(jié)構(gòu)比率銷售收入營業(yè)成本營業(yè)費用管理費用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率投入資本周轉(zhuǎn)率投入資本現(xiàn)金營運資本固定資產(chǎn)對外投資所有者權(quán)益企業(yè)負債息前稅前利潤債務利息所得稅財務成本率凈資產(chǎn)收益率財務杠桿乘數(shù)銷售稅后利潤率TELECOM公司案例—實現(xiàn)財務價值目標練習

凈資產(chǎn)收益率預期目標15%總目標三級目標市場份額？各種產(chǎn)品的銷售額？推出新產(chǎn)品、淘汰舊產(chǎn)品？產(chǎn)品生產(chǎn)成本及期間費用的規(guī)模及增長率控制？稅率的影響？各類資產(chǎn)投資的規(guī)模？資產(chǎn)投資的結(jié)構(gòu)？評估各個業(yè)務單元資產(chǎn)營運效率及資產(chǎn)報酬率？平衡各類資產(chǎn)規(guī)模與相關政策的關系？債權(quán)和權(quán)益融資比例？根據(jù)資產(chǎn)現(xiàn)金流特征確定融資規(guī)模與結(jié)構(gòu)？根據(jù)融資環(huán)境及融資成本確定融資形式？二級目標銷售額≥50億銷售利潤率≥5%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

=？資本結(jié)構(gòu)負債率50%附錄：企業(yè)效績評價企業(yè)效績評價概述企業(yè)效績評價指標體系企業(yè)效績評價的作用企業(yè)效績評價對企業(yè)管理的影響企業(yè)效績評價的原則和內(nèi)容企業(yè)效績評價體系的特點資料來源：《企業(yè)效績評價問答》經(jīng)濟科學出版社，1999,7

企業(yè)效績評價概述財政部、國家經(jīng)貿(mào)委、人事部、國家計委聯(lián)合頒布了企業(yè)效績評價體系。（1999年6頒布）將在我國企業(yè)效績評價、企業(yè)經(jīng)營者業(yè)績評估、企業(yè)人事考核、金融信貸管理等方面廣泛應用。在起步階段，由政府部門負責開展，隨著評價制度的逐步規(guī)范及市場經(jīng)濟體系的不斷完善，它將同審計、資產(chǎn)評估一樣，由中介機構(gòu)實施，并成為經(jīng)濟活動中的一項日常行為。目前試行的評價體系是以工商類競爭性企業(yè)為對象設計的。

企業(yè)效績及企業(yè)效績評價企業(yè)效績

是指一定經(jīng)營期間的企業(yè)經(jīng)營效益和經(jīng)營者業(yè)績。

企業(yè)經(jīng)營效益主要表現(xiàn)在盈利能力、資產(chǎn)營運水平、償債能力和后續(xù)發(fā)展能力等方面。經(jīng)營者業(yè)績主要通過經(jīng)營者在經(jīng)營管理企業(yè)的過程中對企業(yè)經(jīng)營、成長、發(fā)展所取得的成果和所做出的貢獻來體現(xiàn)。企業(yè)效績評價

是指運用數(shù)理統(tǒng)計和運籌學方法，采用特定的指標體系，對照統(tǒng)一的標準，按照統(tǒng)一的程序，通過定量定性對比分析，對企業(yè)一定經(jīng)營期間的經(jīng)營效益和經(jīng)營者業(yè)績作出客觀、公正和準確的綜合評判。

效績評價指標體系工商類競爭性企業(yè)效績評價指標體系基于專家意見的指標權(quán)數(shù)一、基本指標權(quán)數(shù)

100指標1、財務效益狀況

42

(1)凈資產(chǎn)收益率30(2)總資產(chǎn)報酬率12

2、資產(chǎn)營運狀況

18

(1)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率9(2)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率93、償債能力狀況

22

(1)資產(chǎn)負債率12(2)已獲利息倍數(shù)104、發(fā)展能力狀況

18

(1)銷售(營業(yè))增長率9(2)資本積累率9基于專家意見的指標權(quán)數(shù)二、修正指標權(quán)數(shù)

100

指標

1、財務效益狀況

42

(1)資本保值增值率16(2)銷售(營業(yè))利潤率14(3)成本費用利潤率122、資產(chǎn)營運狀況

18(1)存貨周轉(zhuǎn)率4(2)應收帳款周轉(zhuǎn)率4(3)不良資產(chǎn)比率6(4)資產(chǎn)損失比率43、償債能力狀況

22(1)流動比率6(2)速動比率4(3)現(xiàn)金流動負債比率