Ch02證券市場運行

Ch02證券市場運行2023/5/27Ch02證券市場運行第2章證券市場運行2

2.1證券市場概述

2.2證券發(fā)行市場

2.3證券交易市場

2.4證券價格指數(shù)

2.5證券市場監(jiān)管Ch02證券市場運行第2章證券市場運行本章學(xué)習(xí)目的掌握證券市場的結(jié)構(gòu)和功能；掌握股票發(fā)行制度和債券發(fā)行制度；掌握證券交易指令和買空賣空交易；掌握保證金交易相關(guān)計算；掌握除權(quán)除息參考價的計算；理解股價指數(shù)編制方法；了解證券市場監(jiān)管的目標(biāo)、原則和主要內(nèi)容。3Ch02證券市場運行第2章證券市場運行4

2.1證券市場概述

2.2證券發(fā)行市場

2.3證券交易市場

2.4證券價格指數(shù)

2.5證券市場監(jiān)管Ch02證券市場運行2.1證券市場概述何謂證券市場？證券市場是有價證券發(fā)行與交易以及由此而形成的各種經(jīng)濟(jì)關(guān)系的總和，是資本市場的基礎(chǔ)和主體，通常包括證券發(fā)行市場和證券交易市場。5Ch02證券市場運行2.1證券市場概述證券市場的分類按證券市場功能的不同發(fā)行市場、交易市場。按上市條件的不同主板市場、中小企業(yè)板市場、創(chuàng)業(yè)板市場。按交易的對象不同股票市場、債券市場、基金市場。按組織形式不同場內(nèi)市場、場外市場。6Ch02證券市場運行2.1證券市場概述證券市場的分類——我國的證券市場場內(nèi)市場：股票、公司債券、國債、基金上海證券交易所：主板市場。深圳證券交易所：中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板。場外市場銀行間債券市場；新三板市場；產(chǎn)權(quán)交易所。7Ch02證券市場運行2.1證券市場概述創(chuàng)業(yè)板市場證券市場中小企業(yè)板市場主板市場股票市場債券市場基金市場銀行間債券市場場外市場新三板市場場內(nèi)市場產(chǎn)權(quán)交易所8Ch02證券市場運行2.1證券市場概述證券市場的功能資本配置功能；風(fēng)險管理功能；監(jiān)督治理功能；信息處理功能。9Ch02證券市場運行2.1證券市場概述證券市場的微觀主體證券發(fā)行人；證券投資者；證券中介機(jī)構(gòu)；證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)和自律性組織。10Ch02證券市場運行2.1證券市場概述證券市場的微觀主體證券發(fā)行人政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)；國外發(fā)行人。11Ch02證券市場運行2.1證券市場概述證券市場的微觀主體證券投資者個人；政府：中央政府、地方政府、政府機(jī)構(gòu)；企事業(yè)單位；金融機(jī)構(gòu)：銀行、保險、證券、基金；外國投資者：QFII。12Ch02證券市場運行2.1證券市場概述證券市場的微觀主體證券中介機(jī)構(gòu)證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)；證券服務(wù)機(jī)構(gòu)。13Ch02證券市場運行2.1證券市場概述證券市場的微觀主體證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)——證券公司經(jīng)紀(jì)類證券公司：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)；綜合類證券公司：經(jīng)紀(jì)、承銷、自營、融資融券。證券服務(wù)機(jī)構(gòu)會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所；資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)、證券登記結(jié)算公司；證券投資咨詢公司、證券評級機(jī)構(gòu)。14Ch02證券市場運行2.1證券市場概述證券市場的微觀主體證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)和自律性組織中國證監(jiān)會及其派駐機(jī)構(gòu)；行業(yè)協(xié)會；證券交易所。15Ch02證券市場運行第2章證券市場運行16

2.1證券市場概述

2.2證券發(fā)行市場

2.3證券交易市場

2.4證券價格指數(shù)

2.5證券市場監(jiān)管Ch02證券市場運行2.2證券發(fā)行市場何謂證券發(fā)行市場？證券發(fā)行人向投資者出售證券以籌集資金的市場，又稱初級市場或一級市場。證券發(fā)行市場通常是一個無形市場，沒有具體的固定場所。證券發(fā)行市場由發(fā)行人、投資者和中介機(jī)構(gòu)等要素構(gòu)成。17Ch02證券市場運行2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行方式首次公開發(fā)行股票（IPO）增發(fā)新股配股非公開發(fā)行股票18Ch02證券市場運行2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行制度

審批制核準(zhǔn)制注冊制19Ch02證券市場運行2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行制度

20Ch02證券市場運行2.2證券發(fā)行市場我國的股票發(fā)行制度核準(zhǔn)制：保薦制改革方向：市場化的發(fā)行制度加強(qiáng)中介的責(zé)任加強(qiáng)市場的力量加強(qiáng)權(quán)力的約束改革目標(biāo)：向注冊制過渡21Ch02證券市場運行2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行方式按發(fā)行對象，分為：私募發(fā)行、公募發(fā)行按有無中介，分為：直接發(fā)行、間接發(fā)行（代銷、助銷、包銷）按發(fā)行順序，分為：首次公開發(fā)行、再融資發(fā)行22Ch02證券市場運行2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行程序股票發(fā)行公司與主承銷商的雙向選擇

組建發(fā)行工作小組

全面調(diào)查

制定與實施重組方案制定發(fā)行方案

編制募股文件與申請股票發(fā)行

路演、確定發(fā)行價格、組建承銷團(tuán)

23Ch02證券市場運行2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行定價方法

現(xiàn)金流貼現(xiàn)法市盈率法可比公司定價法

24Ch02證券市場運行2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行定價方法

現(xiàn)金流貼現(xiàn)法預(yù)測公司未來的自由現(xiàn)金流，并進(jìn)行貼現(xiàn)；既考慮到資金的風(fēng)險，也考慮到資金的時間價值，是理論上最完善的估值方法；估值方法復(fù)雜，工作量大，主觀性強(qiáng)。25Ch02證券市場運行2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行定價方法

市盈率法依據(jù)發(fā)行市盈率與預(yù)期每股收益的乘積決定估值每股收益的確定方法：全面攤薄法、加權(quán)平均法26Ch02證券市場運行2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行定價市盈率法全面攤薄法：27Ch02證券市場運行2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行定價市盈率法加權(quán)平均法28Ch02證券市場運行2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行定價市盈率法例：某公司獲準(zhǔn)于今年8月底公開發(fā)行3000萬股。公司現(xiàn)有股本6000萬股，預(yù)測全年的凈利潤為7000萬元。市場上同類公司的市盈率為12，公司決定采用經(jīng)調(diào)整后的市盈率15作為發(fā)行市盈率，請問該公司的每股發(fā)行價應(yīng)該是多少？29Ch02證券市場運行2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行定價市盈率法--例解答：全面攤薄法：7000/(6000+3000)×15=11.67（元）加權(quán)平均法：7000/[6000+3000×(12-8)/12]×15=15（元）30Ch02證券市場運行2.2證券發(fā)行市場股票發(fā)行定價方法

可比公司定價法

可比公司定價法是主承銷商通過對可比較或具有代表性的同行業(yè)公司的股票發(fā)行價格和它們的二級市場表現(xiàn)進(jìn)行比較分析，然后以此為依據(jù)估算發(fā)行價格的定價方法。優(yōu)點：簡單易行缺點：很難找到完全相同的兩個公司31Ch02證券市場運行2.2證券發(fā)行市場我國股票定價機(jī)制與發(fā)行方式的變遷1992年之前：內(nèi)部認(rèn)購和新股認(rèn)購證1993年：與銀行儲蓄存款掛鉤1996年：全額預(yù)繳款按比例配售方式1999年：對一般投資者上網(wǎng)發(fā)行和對法人配售相結(jié)合2001年：上網(wǎng)競價方式32Ch02證券市場運行2.2證券發(fā)行市場我國股票定價機(jī)制與發(fā)行方式的變遷2002年：按市值配售新股2006年：IPO詢價制+網(wǎng)上定價發(fā)行方式2009年至今：中國證監(jiān)會致力于完善詢價和申購的報價約束機(jī)制，淡化行政指導(dǎo)，優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機(jī)制，不斷完善新股發(fā)行制度，推動各市場主體進(jìn)一步歸位盡責(zé)，促使新股價格真實反映公司價值，實現(xiàn)一級市場和二級市場均衡、協(xié)調(diào)、健康發(fā)展，切實保護(hù)和發(fā)展投資者的合法權(quán)益。33Ch02證券市場運行2.2證券發(fā)行市場債券發(fā)行市場國債發(fā)行定向發(fā)售承購包銷招標(biāo)發(fā)行：繳款期招標(biāo)、價格招標(biāo)、收益率招標(biāo)34Ch02證券市場運行2.2證券發(fā)行市場債券發(fā)行市場金融債券發(fā)行2005.6.1施行《全國銀行間債券市場金融債券發(fā)行管理辦法》由中國人民銀行監(jiān)督管理，采用核準(zhǔn)制公開發(fā)行或定向發(fā)行一次足額發(fā)行或限期內(nèi)分期發(fā)行協(xié)議承銷或招標(biāo)承銷，承銷人應(yīng)組建承銷團(tuán)35Ch02證券市場運行2.2證券發(fā)行市場債券發(fā)行市場公司債券發(fā)行2007.8.14施行《公司債券發(fā)行試點辦法》經(jīng)中國證監(jiān)會核準(zhǔn)才能發(fā)行采用保薦人制度

36Ch02證券市場運行2.2證券發(fā)行市場債券發(fā)行市場銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具的發(fā)行

2008.4.15起施行《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》注冊制市場化發(fā)行37Ch02證券市場運行第2章證券市場運行38

2.1證券市場概述

2.2證券發(fā)行市場

2.3證券交易市場

2.4證券價格指數(shù)

2.5證券市場監(jiān)管Ch02證券市場運行2.3證券交易市場證券交易市場的構(gòu)成證券交易所市場會員制、公司制場外交易市場分散的無形市場實行做市商制度買賣雙方協(xié)商議價管理較為寬松39Ch02證券市場運行2.3證券交易市場證券交易的程序開戶委托成交清算交割過戶40Ch02證券市場運行2.3證券交易市場交易指令類型限價委托市價委托止損委托限價止損委托41Ch02證券市場運行2.3證券交易市場交易指令類型限價委托：以指定的價格買賣指定數(shù)量的股票。對賣單來說設(shè)定最低賣出價。對買單來說設(shè)定最高買入價。市價委托：以即時的市場價格買賣指定數(shù)量的股票，委托一般會被立即執(zhí)行，但成交價格不確定。42Ch02證券市場運行2.3證券交易市場市價申報方式的特點在一定程度上可以保證投資者買賣指令及時成交，有利于提高市場效率。同時，交易所在現(xiàn)有限價申報方式不變的基礎(chǔ)上提供市價申報方式，還有利于豐富投資者的交易手段，滿足不同投資者的交易需求。但是市價申報方式下單前投資者無法預(yù)知其交易價格，存在一定的不確定性。43Ch02證券市場運行2.3證券交易市場市價申報方式市價申報只適用于有價格漲跌幅限制證券連續(xù)競價期間的交易，其他時間不接受。從2006年7月1日開始，深滬交易所實行新的交易規(guī)則，在現(xiàn)有限價申報方式的基礎(chǔ)上，逐步增加了多種市價申報方式：上海交易所新增2種市價申報方式深圳交易所新增5種市價申報方式44Ch02證券市場運行2.3證券交易市場上交所市價申報方式：最優(yōu)五檔即時成交剩余撤銷申報即該申報在對手方實時最優(yōu)五個價位內(nèi)以對手方價格為成交價逐次成交，剩余未成交部分自動撤銷。45Ch02證券市場運行2.3證券交易市場上交所市價申報方式：最優(yōu)五檔即時成交剩余轉(zhuǎn)限價申報即該申報在對手方實時五個最優(yōu)價位內(nèi)以對手方價格為成交價逐次成交，剩余未成交部分按本方申報最新成交價轉(zhuǎn)為限價申報；如該申報無成交的，按本方最優(yōu)報價轉(zhuǎn)為限價申報；如無本方申報的，該申報撤銷。46Ch02證券市場運行2.3證券交易市場深交所市價申報方式：對手方最優(yōu)價格申報本方最優(yōu)價格申報最優(yōu)五檔即時成交剩余撤銷申報即時成交剩余撤銷申報全額成交或撤銷申報47Ch02證券市場運行2.3證券交易市場深交所市價申報方式：對手方最優(yōu)價格申報以申報進(jìn)入交易主機(jī)時集中申報簿中對手方隊列的最優(yōu)價格為其申報價格。簡單來說，對手方最優(yōu)價格申報相當(dāng)于買入時以即時行情“賣一”為限價，賣出時以即時行情“買一”為限價的申報方式。48Ch02證券市場運行例：49Ch02證券市場運行2.3證券交易市場深交所市價申報方式：本方最優(yōu)價格申報以申報進(jìn)入交易主機(jī)時集中申報簿中本方隊列的最優(yōu)價格為其申報價格。簡單來說，本方最優(yōu)價格申報相當(dāng)于買入時以即時行情“買一”為限價，賣出時以即時行情“賣一”為限價的申報方式（不考慮行情信息差異）。當(dāng)本方最優(yōu)價格申報進(jìn)入交易主機(jī)時，在原有的“買一”或“賣一”隊列中排隊。50Ch02證券市場運行例：51Ch02證券市場運行2.3證券交易市場深交所市價申報方式：最優(yōu)五檔即時成交剩余撤銷申報以對手方價格為成交價格，與申報進(jìn)入交易主機(jī)時集中申報簿中對手方最優(yōu)五個價位的申報隊列依次成交，未成交部分自動撤銷。簡單來說，就是依次以“買一”到“買五”價格作為賣出價格或依次以“賣一”到“賣五”價格作為買入價格。如申報無法全部成交，不能成交部分自動撤單。52Ch02證券市場運行2.3證券交易市場深交所市價申報方式：即時成交剩余撤銷申報以對手方價格為成交價格，與申報進(jìn)入交易主機(jī)時集中申報簿中對手方的所有申報隊列依次成交，未成交部分自動撤銷。簡單來說，即時成交剩余撤銷申報與最優(yōu)五檔即時成交剩余撤銷申報的區(qū)別在于前者與對手方所有申報成交，后者只與對手方買一到買五或賣一到賣五申報成交。53Ch02證券市場運行2.3證券交易市場深交所市價申報方式：全額成交或撤銷申報以對手方價格為成交價格，如與申報進(jìn)入交易主機(jī)時集中申報簿中對手方的所有申報隊列依次成交能夠使其完全成交的，則從“買一”或“賣一”開始依次配對，直至完全成交。如不能完全成交，則申報被全部自動撤單，不予成交。54Ch02證券市場運行2.3證券交易市場市價委托存在的風(fēng)險：執(zhí)行價格不確定上述市價申報方式的解釋都沒有考慮行情信息差異。當(dāng)投資者買賣指令送達(dá)交易主機(jī)時，行情可能已發(fā)生變化，由此造成實際成交價與投資者看到的買賣盤不一樣，存在執(zhí)行價格不確定的風(fēng)險。投資者在使用市價申報進(jìn)行交易前應(yīng)當(dāng)充分了解不同市價申報方式的交易特點以及可能帶來的交易風(fēng)險，以避免不必要的損失。55Ch02證券市場運行2.3證券交易市場交易指令類型止損委托：指定止損價格的委托。對賣單來說，止損價格必須低于下單時的市場價格；對買單來說，止損價格必須高于下單時的市場價格。當(dāng)市場價格觸及止損價格時，止損委托立即被執(zhí)行?？梢暈橛袟l件的市價委托。56Ch02證券市場運行2.3證券交易市場交易指令類型止損限價委托：指定止損價格和限制價格的委托?？梢暈橛袟l件的限價委托。57Ch02證券市場運行2.3證券交易市場止損限價委托——例1某公司股票現(xiàn)價為25元，投資者的賣單止損價格是20元，限制價格是17元。其含義是：只有當(dāng)該股票的價格跌至20元或20元以下時，限價委托被激活：投資者將以等于或高于17元的價格賣出該股票。58Ch02證券市場運行2.3證券交易市場止損限價委托——例2某公司股票現(xiàn)價為25元，投資者的買單止損價格是30元，限制價格是32元。其含義是：只有當(dāng)該股票的價格漲至30元或30元以上時，限價委托被激活：投資者將以等于或低于32元的價格買進(jìn)該股票。59Ch02證券市場運行2.3證券交易市場除息除權(quán)報價除息除去交易中股票領(lǐng)取股息的權(quán)利。除權(quán)除去交易中股票配送股的權(quán)利。股權(quán)登記日除息除權(quán)日60Ch02證券市場運行2.3證券交易市場除息除權(quán)報價61Ch02證券市場運行2.3證券交易市場買空賣空交易買空：投資者向證券公司借錢買股票。對證券公司而言是融資業(yè)務(wù)。賣空：投資者向證券公司借入股票賣掉。對證券公司而言是融券業(yè)務(wù)。62Ch02證券市場運行2.3證券交易市場買空交易——初始保證金比例投資者預(yù)期股價會漲，但缺少足額的資金。投資者需要開設(shè)保證金賬戶，按規(guī)定的初始保證金比例存入一定數(shù)量的保證金，其余資金向證券公司貸款。用保證金賬戶購買的股票，其所有權(quán)歸證券公司，證券公司有權(quán)以該賬戶中的股票為抵押品，向銀行融入資金；也可以將其借出，提供給賣空者。63Ch02證券市場運行2.3證券交易市場買空交易——維持保證金比例投資者借錢買入股票之后，由于股價會不斷波動，為了控制風(fēng)險，證券公司會設(shè)定一個維持保證金比例。當(dāng)實際保證金比例低于維持保證金比例時，投資者被要求追加保證金（現(xiàn)金或國債）。64Ch02證券市場運行2.3證券交易市場買空交易——保證金比例的計算公式以美國為例保證金比例＝賬戶凈值或權(quán)益÷證券市值65Ch02證券市場運行2.3證券交易市場買空交易——保證金比例的計算例題例：假定某投資者用保證金賬戶以50元/股的價格買入XYZ公司股票100股，初始保證金比例為60%，維持保證金比例為30%。請問：當(dāng)XYZ公司股票價格分別為25元、45元、60元時，投資者的實際保證金比例是多少？投資者是否被要求追加保證金？臨界股價（當(dāng)實際保證金比例正好等于維持保證金比例時的股價）是多少？66Ch02證券市場運行2.3證券交易市場買空交易——保證金比例的計算例題股價為25元時，實際保證金比例為20%[2500－5000×(1－0.6)]÷2500，需追加保證金股價為45元時，實際保證金比例為55.6%[4500－5000×(1－0.6)]÷4500，不需追加股價為60元時，實際保證金比例為66.7%[6000－5000×(1－0.6)]÷6000，不需追加臨界股價為28.57元[100P－5000×(1－0.6)]÷100P＝30%67Ch02證券市場運行2.3證券交易市場買空交易——保證金比例的計算例題買空的財務(wù)杠桿效應(yīng)上例中，假定借款利率為11%，期限1年，不考慮其他稅費。若股價上漲了10元或下跌了10元：則：①用自有資金購買的收益率是多少？②用保證金賬戶購買的收益率是多少？68Ch02證券市場運行2.3證券交易市場買空交易——保證金比例的計算例題買空的財務(wù)杠桿效應(yīng)：股價上漲了10元時：①用自有資金購買的收益率：(10×100)÷(50×100)＝20%②用保證金賬戶購買的收益率：(10×100－2000×0.11)÷(50×100×0.6)＝26%若不考慮利息費用：20%÷0.6＝33.33%或：(10×100)÷(50×100×0.6)＝33.33%69Ch02證券市場運行2.3證券交易市場買空交易——保證金比例的計算例題買空的財務(wù)杠桿效應(yīng)：股價下跌了10元時：①用自有資金購買的收益率：(﹣10×100)÷(50×100)＝﹣20%②用保證金賬戶購買的收益率：(﹣10×100－2000×0.11)÷(50×100×0.6)＝﹣40.67%不考慮利息費用時：﹣20%÷0.6＝﹣33.33%或：(﹣10×100)÷(50×100×0.6)＝﹣33.33%70Ch02證券市場運行2.3證券交易市場賣空交易——初始保證金比例買空的盈利模式是：低買高賣賣空的盈利模式是：高賣低買投資者判斷某股票被高估并將下跌時，可向證券公司借入股票賣出。賣空期間，被賣空的股票如果派發(fā)了現(xiàn)金股利，賣空者需向原持有人支付等額現(xiàn)金。賣空交易時，投資者同樣需要繳納初始保證金，證券公司同樣會設(shè)定維持保證金比例。71Ch02證券市場運行2.3證券交易市場賣空交易——保證金比例的計算公式以美國為例保證金比例＝賬戶凈值或權(quán)益÷證券市值72Ch02證券市場運行2.3證券交易市場賣空交易——保證金比例的計算例題例：假定某投資者以100元/股的價格賣空XYZ公司股票100股，初始保證金比例為60%，維持保證金比例為30%。請問：當(dāng)XYZ公司股票價格分別為130元、105元和90元時，投資者的實際保證金比例是多少？投資者是否被要求追加保證金？臨界股價（當(dāng)實際保證金比例正好等于維持保證金比例時的股價）是多少？73Ch02證券市場運行2.3證券交易市場賣空交易——保證金比例的計算例題股價為130元時，實際保證金比例為23%(10000×1.6－13000)÷13000，需追加保證金股價為105元時，實際保證金比例為52.4%(10000×1.6－10500)÷10500，不需追加股價為90元時，實際保證金比例為77.8%(10000×1.6－9000)÷9000，不需追加臨界股價為123.08元(10000×1.6－100P)÷100P=30%74Ch02證券市場運行2.3證券交易市場賣空交易——保證金比例的計算例題賣空的財務(wù)杠桿效應(yīng)上例中，若一年后股價下跌為75元時，投資者買回股票還給貸出者（假設(shè)賣空期間XYZ公司股票每股發(fā)放了1元現(xiàn)金股利），則賣空的收益率是多少？若股價上升為120元，賣空的收益率是多少？75Ch02證券市場運行2.3證券交易市場賣空交易——保證金比例的計算例題賣空的財務(wù)杠桿效應(yīng)：股價下跌為75元時：賣空的收益率：(100－75－1)×100÷(100×100×0.6)＝40%若不是賣空，而是在100元賣出自己的股票，而后在75元買回，其收益率為：(100－75)×100÷100×100＝25%76Ch02證券市場運行2.3證券交易市場賣空交易——保證金比例的計算例題賣空的財務(wù)杠桿效應(yīng)：股價上升為120元時：賣空的收益率：(100－120－1)×100÷(100×100×0.6)＝－35%若不是賣空，而是在100元賣出自己的股票，而后在120元買回，其收益率為：(100－120)×100÷100×100＝－20%77Ch02證券市場運行2.3證券交易市場我國融資融券交易——證券公司開設(shè)賬戶1.融券專用證券賬戶：用于記錄證券公司持有的擬向客戶融出的證券和客戶歸還的證券，不得用于證券買賣。2.客戶信用交易擔(dān)保證券賬戶：用于記錄客戶（應(yīng)當(dāng)為每一客戶單獨開立）委托證券公司持有、擔(dān)保證券公司因向客戶融資融券所生債權(quán)的證券。78Ch02證券市場運行2.3證券交易市場我國融資融券交易——證券公司開設(shè)賬戶3.信用交易證券交收賬戶：用于客戶融資融券交易的證券結(jié)算。4.信用交易資金交收賬戶：用于客戶融資融券交易的資金結(jié)算。79Ch02證券市場運行2.3證券交易市場我國融資融券交易——證券公司開設(shè)賬戶5.融資專用資金賬戶：用于存放證券公司擬向客戶融出的資金及客戶歸還的資金。6.客戶信用交易擔(dān)保資金賬戶：用于存放客戶（應(yīng)當(dāng)為每一客戶單獨開立）交存的、擔(dān)保證券公司因向客戶融資融券所生債權(quán)的資金。80Ch02證券市場運行2.3證券交易市場我國融資融券交易——證券公司開設(shè)賬戶81Ch02證券市場運行2.3證券交易市場我國融資融券交易——投資者開設(shè)賬戶1.信用資金臺賬是客戶在證券公司開立的用于記載客戶交存的擔(dān)保資金及融資融券形成的負(fù)債的明細(xì)數(shù)據(jù)的賬戶2.信用證券賬戶是用于記載客戶委托證券公司持有的擔(dān)保證券的明細(xì)數(shù)據(jù)的賬戶。該賬戶是證券公司客戶信用交易擔(dān)保證券賬戶的二級賬戶。82Ch02證券市場運行2.3證券交易市場我國融資融券交易——投資者開設(shè)賬戶3.客戶信用資金賬戶是客戶在存管銀行開立的用于記載客戶交存的擔(dān)保資金的明細(xì)數(shù)據(jù)的賬戶。該賬戶是證券公司客戶信用交易擔(dān)保資金賬戶的二級賬戶。83Ch02證券市場運行2.3證券交易市場我國融資融券交易——相關(guān)規(guī)定投資者申請開立信用證券賬戶前，應(yīng)當(dāng)已經(jīng)持有普通證券賬戶，且已經(jīng)在該證券公司開戶滿18個月。融資、融券期限最長不得超過6個月。84Ch02證券市場運行2.3證券交易市場我國融資融券交易——保證金保證金：證券公司向客戶融資、融券，應(yīng)當(dāng)向客戶收取一定比例的保證金。保證金可以現(xiàn)金、標(biāo)的證券以及交易所認(rèn)可的其他證券充抵。標(biāo)的證券：在證券交易所交易的，并經(jīng)證券交易所認(rèn)可的，可用于融資買入或融券賣出的證券。85Ch02證券市場運行2.3證券交易市場我國融資融券交易——保證金比例保證金比例：投資者交付的保證金與融資融券交易金額的比例融資保證金比例：﹦保證金/（融資買入證券數(shù)量×買入價格）融券保證金比例：﹦保證金/（融券賣出證券數(shù)量×賣出價格）86Ch02證券市場運行2.3證券交易市場我國融資融券交易——保證金比例目前，交易所規(guī)定保證金比例不得低于50%。證券公司在不低于上述交易所規(guī)定基礎(chǔ)上，可自行確定比例大小。實踐中，許多證券公司根據(jù)標(biāo)的證券的不同，執(zhí)行不同的融資(融券)保證金比例。87Ch02證券市場運行2.3證券交易市場我國融資融券交易——保證金可用余額是指客戶用于充抵保證金的現(xiàn)金、證券市值及融資融券交易產(chǎn)生的浮盈經(jīng)折算后形成的保證金總額，減去客戶未了結(jié)融資融券交易已用保證金及相關(guān)利息、費用的余額。88Ch02證券市場運行2.3證券交易市場我國融資融券交易——擔(dān)保物是指證券公司將收取的保證金以及客戶融資買入的全部證券和融券賣出所得全部價款，分別存放在客戶信用交易擔(dān)保證券賬戶和客戶信用交易擔(dān)保資金賬戶，作為對該客戶融資融券所生債權(quán)的擔(dān)保物。89Ch02證券市場運行2.3證券交易市場我國融資融券交易——維持擔(dān)保比例客戶信用賬戶內(nèi)擔(dān)保物價值與其融資融券債務(wù)之間的比例。計算公式：維持擔(dān)保比例(%)﹦（現(xiàn)金+信用證券賬戶內(nèi)證券市值）÷（融資買入金額+融券賣出市值+利息及費用）其中：融券賣出市值﹦融券賣出證券數(shù)量×市價90Ch02證券市場運行2.3證券交易市場我國融資融券交易——維持擔(dān)保比例交易所規(guī)定：不得低于130%低于130%（平倉線）時，證券公司應(yīng)當(dāng)通知投資者在不超過2個交易日的期限內(nèi)追加擔(dān)保物，且客戶追加后的比例不得低于150%（警戒線）。超過300%時，客戶可以提取保證金可用余額中的現(xiàn)金或充抵保證金的有價證券但提取后維持擔(dān)保比例不得低于300%。91Ch02證券市場運行2.3證券交易市場我國融資融券交易——維持擔(dān)保比例例：某客戶信用賬戶內(nèi)目前有現(xiàn)金15萬元，進(jìn)行了如下操作：融資買入股票A，數(shù)量1萬股，價格10元；融券賣出股票B，數(shù)量0.6萬股，價格20元。相關(guān)利息及費用合計為3萬元。請問：維持擔(dān)保比例是多少？是否需要追加擔(dān)保物？92Ch02證券市場運行2.3證券交易市場我國融資融券交易——維持擔(dān)保比例解答：此時信用賬戶內(nèi)現(xiàn)金變?yōu)椋?7萬元15萬元+0.6萬×20元＝27萬元融資買入金額為：1萬×10元＝10萬元維持擔(dān)保比例為：(27萬+10萬)÷(10萬+0.6萬×20元+3萬)=148%維持擔(dān)保比例高于130%，不需追加擔(dān)保物。93Ch02證券市場運行2.3證券交易市場我國融資融券交易——強(qiáng)制平倉約定投資者未能按期交足擔(dān)保物或者到期未償還融資融券債務(wù)的，證券公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)約定采取強(qiáng)制平倉措施，處分客戶擔(dān)保物，不足部分可以向客戶追索。平倉所得資金優(yōu)先用于清償客戶所欠債務(wù)，剩余資金記入客戶信用資金賬戶。94Ch02證券市場運行2.3證券交易市場我國融資融券交易——交易申報申報數(shù)量應(yīng)當(dāng)為100股(份)或其整數(shù)倍。融資買入申報融券賣出申報投資者融券賣出的申報價格不得低于該證券的最近成交價；如該證券當(dāng)天還沒有產(chǎn)生成交的，融券賣出申報價格不得低于前收盤價。95Ch02證券市場運行第2章證券市場運行96

2.1證券市場概述

2.2證券發(fā)行市場

2.3證券交易市場

2.4證券價格指數(shù)

2.5證券市場監(jiān)管Ch02證券市場運行2.4證券價格指數(shù)股票價格指數(shù)的定義股票價格指數(shù)是將計算期的股價與某一基期的股價相比較的相對變化指數(shù)，用以反映市場股票價格的相對水平。97Ch02證券市場運行2.4證券價格指數(shù)股價指數(shù)的編制步驟第一步，選擇樣本股；第二步，選定某基期，并以一定的方法計算基期平均股價或市值；算術(shù)平均法、市值加權(quán)法第三步，計算報告期平均股價或市值；第四步，指數(shù)化。將基期平均股價或市值定為某一常數(shù)（通常為100、1000、10），并據(jù)此計算報告期股價的指數(shù)值。98Ch02證券市場運行2.4證券價格指數(shù)股票價格指數(shù)的計算——算術(shù)平均法股價平均數(shù)的計算：將樣本股的每日收盤價加總，再除以樣本個數(shù)。99Ch02證券市場運行2.4證券價格指數(shù)股票價格指數(shù)的計算——算術(shù)平均法例如，有A、B、C三種股票，某日的收盤價分別為10元、16元、19元，可計算出當(dāng)日的股價平均數(shù)為（10+16+19）/3=15元。如果第二天股價上漲了，A、B、C的收盤價分別漲至16元、20元、24元，可計算出第二日的股價平均數(shù)為（16+20+24）/3=20元。假定某投資者持有三種股票各一股，那么第二日的市值為60元，比第一日增加了15元。100Ch02證券市場運行2.4證券價格指數(shù)股票價格指數(shù)的計算——算術(shù)平均法如果股票C在第二天交易結(jié)束后被一分為四，其價格變成每股6元，則第二日的股價平均數(shù)為（16+20+6）/3=14元。第二天股價上漲了，股價平均數(shù)卻下跌了，投資者的財富也減少了嗎？沒有。他所持有的股票市值仍然是60元。101Ch02證券市場運行2.4證券價格指數(shù)股票價格指數(shù)的計算——算術(shù)平均法采用算術(shù)平均法計算股價平均數(shù)時，當(dāng)其中有股票發(fā)生股份拆細(xì)、送股或公積金轉(zhuǎn)增股本的時候，會導(dǎo)致股價平均數(shù)發(fā)生不合理的下跌。此時，要采用新除數(shù)對股價平均數(shù)進(jìn)行調(diào)整。102Ch02證券市場運行2.4證券價格指數(shù)股票價格指數(shù)的計算——算術(shù)平均法上例中，第二日原來的股價平均數(shù)為：（16+20+24）/3=20元新除數(shù)為：（16+20+6）/20=2.1修正后，第二日新的股價平均數(shù)為：（16+20+6）/2.1=20元103Ch02證券市場運行2.4證券價格指數(shù)股票價格指數(shù)的計算——算術(shù)平均法若第三天，A、B、C的收盤價分別漲至18元、24元、12元，則第三日的股價平均數(shù)是多少？（18+24+12）/2.1=25.7104Ch02證券市場運行2.4證券價格指數(shù)股票價格指數(shù)的計算——算術(shù)平均法股價指數(shù)：是反映不同時期股價變動的相對指標(biāo)。通過它，人們可了解報告期的股價相對于基期的股價上升或下降的百分比。105Ch02證券市場運行2.4證券價格指數(shù)股票價格指數(shù)的計算——算術(shù)平均法上例中，假定第一日為基日，基點為100。則第二日、第三日的股價指數(shù)分別是多少？第二日的股價指數(shù)=20/15×100=133.33第三日的股價指數(shù)=25.7/15×100=171.33106Ch02證券市場運行2.4證券價格指數(shù)股票價格指數(shù)的計算——算術(shù)平均法缺點：在股票出現(xiàn)有償增資（配股、增發(fā)）和無償增資（送股、拆細(xì)、公積金轉(zhuǎn)增股本）的情況下，都需要用除數(shù)修正法進(jìn)行調(diào)整。目前，只有道·瓊斯股價指數(shù)等少數(shù)的指數(shù)采用算術(shù)平均法編制。107Ch02證券市場運行2.4證券價格指數(shù)股票價格指數(shù)的計算——市值加權(quán)平均法出現(xiàn)無償增資（送股、拆細(xì)、公積金轉(zhuǎn)增股本）時，報告期股價指數(shù)依然能夠真實地反映整體股價的變動。108Ch02證券市場運行2.4證券價格指數(shù)股票價格指數(shù)的計算——市值加權(quán)平均法出現(xiàn)有償增資（配股、增發(fā)）時，需要對基期總市值進(jìn)行調(diào)整，調(diào)整方法如下：109Ch02證券市場運行2.4證券價格指數(shù)股票價格指數(shù)的計算——市值加權(quán)平均法例如，市場上共有A、B、C三只股票，它們基期的股價和股數(shù)分別是：12元，3億股；20元，6000萬股；4元，54億股。在報告期，它們的股數(shù)沒有發(fā)生變化，只有股價發(fā)生變動，分別為：14元、32元、8元。（1）請計算報告期的股價指數(shù)（基點100）。（2）假定在報告期股票B發(fā)生了配股，1配1，配股價為25元，請計算新的基期總市值。110Ch02證券市場運行2.4證券價格指數(shù)股票價格指數(shù)的計算——市值加權(quán)平均法解答：（1）報告期的股價指數(shù)：186.82點比基期的股指漲了86.82點，或說是漲了86.82%111Ch02證券市場運行2.4證券價格指數(shù)股票價格指數(shù)的計算——市值加權(quán)平均法解答：（2）股票B發(fā)生配股后，市值增加了0.6億×25元＝15億元。如果不調(diào)整基期的總市值，股價指數(shù)將變?yōu)?92.50，出現(xiàn)不合理的上升。112Ch02證券市場運行2.4證券價格指數(shù)股票價格指數(shù)的計算——市值加權(quán)平均法解答：（2）調(diào)整后的新的基期總市值：272.03億元從第二天起，按新的基期總市值計算股價指數(shù)113Ch02證券市場運行2.4證券價格指數(shù)股票價格指數(shù)的計算——市值加權(quán)平均法114Ch02證券市場運行2