國際金融學(xué)課件-匯率制度

第三章匯率制度與匯率政策第一節(jié)匯率制度一、匯率制度類型

主要的匯率制度分類

1999年IMF對成員國匯率制度的分類匯率目標(biāo)區(qū)天馬行空官方博客：://；；QQ群：1755696322023/5/271

主要的匯率制度分類固定匯率制金本位制下的固定匯率制布雷頓森林體系下的固定匯率制浮動匯率制自由浮動和管理浮動單獨浮動和聯(lián)合浮動2023/5/272

1999年IMF對成員國匯率制度的分類

嚴(yán)格固定的匯率制度無獨立法定貨幣的匯率制度貨幣局制度

中間匯率制度傳統(tǒng)固定匯率制度釘住平行匯率帶爬行釘住制爬行帶內(nèi)浮動

浮動匯率制度不事先宣布匯率路徑的管理浮動獨立浮動匯率制美元化貨幣聯(lián)盟2023/5/273與歐元有關(guān)的匯率制度類型及相應(yīng)國家

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匯率目標(biāo)區(qū)

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事先確定匯率水平的波動區(qū)間，匯率有可能超出波動區(qū)間時，政府利用貨幣政策等工具進行干預(yù)，以將匯率變動幅度控制在目標(biāo)區(qū)內(nèi)。2023/5/275匯率中心匯率目標(biāo)區(qū)上限目標(biāo)區(qū)下限不存在目標(biāo)區(qū)時市場匯率軌跡匯率目標(biāo)區(qū)示意圖匯率目標(biāo)區(qū)下市場匯率軌跡2023/5/276二、固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣比較優(yōu)點固定匯率制有利于國際經(jīng)濟交易的發(fā)展有利于抑制國際貨幣投機限制政府不負責(zé)任的宏觀經(jīng)濟政策缺點喪失了貨幣政策的獨立性促進了通貨膨脹的國際傳播容易造成匯率制度僵化2023/5/277優(yōu)點浮動匯率制能夠?qū)嵭歇毩⒌呢泿耪邍H收支均衡得以自動實現(xiàn)減少國際儲備量，提高資源利用效率匯率變動對經(jīng)濟沖擊作用較小缺點容易造成經(jīng)濟波動不利國際貿(mào)易與投資的的發(fā)展使一國更有通貨膨脹傾向2023/5/278三、匯率制度的選擇影響一國匯率制度選擇的主要因素：◆經(jīng)濟開放程度◆規(guī)模和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)◆貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)和地區(qū)分布◆國內(nèi)金融市場興旺程度及與國際金融市場一體化程度◆相對通貨膨脹率2023/5/279◆經(jīng)濟開放程度高、經(jīng)濟規(guī)模小，或貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)和地區(qū)分布比較集中的國家，一般傾向于實行固定匯率制?！艚?jīng)濟開放程度低、進出口產(chǎn)品多樣化或地區(qū)分散化、同國際金融市場聯(lián)系密切、資本流動規(guī)模大，或國內(nèi)通脹率與其它國家不一致，那么傾向于實行相對靈活的匯率制度。

上述因素與匯率制度選擇的關(guān)系2023/5/2710第二節(jié)匯率政策一、蒙代爾—弗萊明模型

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蒙代爾—弗萊明模型是IS—LM模型在開放經(jīng)濟條件下的形式。它描述的是開放經(jīng)濟條件下，商品市場、貨幣市場和外匯市場的均衡條件。2023/5/2711

資本不完全流動條件下模型YiBPLMISBP是外匯市場〔以國際收支表示〕均衡曲線。2023/5/2712

資本完全不流動條件下的模型YiBPLMIS

在資本完全不流動條件下，BP曲線是垂直的，經(jīng)常賬戶的均衡始終是與一既定的收入水平相一致。2023/5/2713

資本完全流動條件下的模型YiBPLMIS

在資本完全流動條件下，BP曲線是水平的，資本流動將彌補任何時候經(jīng)常賬戶的不平衡。i*2023/5/2714

蒙代爾—弗萊明模型的政策含義◆蒙代爾—弗萊明模型的政策含義是：一國怎樣通過宏觀經(jīng)濟政策〔財政政策和貨幣政策〕搭配實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟的內(nèi)外均衡?！羝浣Y(jié)論是：在資本完全流動條件下，固定匯率制度使貨幣政策無效，而財政政策對收入和內(nèi)部均衡的調(diào)節(jié)作用較為有效；浮動匯率制下恰恰相反。2023/5/2715蒙代爾—弗萊明模型分析的宏觀經(jīng)濟政策效果匯率制度政策資本流動程度低資本流動程度高

固定匯率制貨幣政策有效（短期）基本無效財政政策有效有效

浮動匯率制貨幣政策有效有效（短期）財政政策有效基本無效2023/5/2716★“三元悖論〞〔也稱“三難選擇〞〕由美國經(jīng)濟學(xué)家保羅·克魯格曼〔PaulR.Krugman)在蒙代爾—弗萊明模型根底上提出。它指出了開放經(jīng)濟條件下，匯率穩(wěn)定、本國貨幣政策獨立性和資本自由流動難以兼得的情形。二、“三元悖論〞2023/5/2717

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匯率穩(wěn)定、本國貨幣政策獨立性和資本自由流動不能同時實現(xiàn)，最多只能同時滿足其中兩個目標(biāo)，而放棄另一個目標(biāo)，即：“三元悖論〞的政策含義匯率穩(wěn)定貨幣政策獨立性資本自由流動2023/5/2718三、政府對外匯市場的干預(yù)政府干預(yù)外匯市場的目的◆防止匯率在短期內(nèi)過分波動◆防止匯率水平在中長期內(nèi)失調(diào)◆進行政策搭配調(diào)節(jié)內(nèi)外經(jīng)濟的需要◆增加外匯儲藏等其它目的2023/5/27192.政府干預(yù)外匯市場的類型◆按干預(yù)手段分：直接干預(yù)與間接干預(yù)◆按是否引起貨幣供給量的變化分：沖銷式干預(yù)與非沖銷式干預(yù)◆按干預(yù)策略分：熨平每日波動型；砥柱中流型或逆向型；非官方釘住型；◆按參與干預(yù)的國家分：單邊干預(yù)與聯(lián)合干預(yù)2023/5/27203.外匯市場干預(yù)的效應(yīng)〔1〕干預(yù)的資產(chǎn)調(diào)整效應(yīng)★通過外匯市場及相關(guān)的交易〔如：公開市場業(yè)務(wù)〕來改變各種資產(chǎn)的數(shù)量結(jié)構(gòu)，從而對匯率產(chǎn)生影響。一般認為非沖銷式干預(yù)有效，沖銷式干預(yù)效果有限或無效。2023/5/2721〔2〕干預(yù)的信號效應(yīng)通過干預(yù)行為本身向市場發(fā)出信號，說明政府的態(tài)度及可能將采取的措施，以影響市場參與者的心理預(yù)期，從而到達調(diào)整匯率水平的目的。2023/5/2722〔1〕政府對外匯市場信息的干預(yù)不存在其它目的；〔2〕干預(yù)必須比其他傳遞信息的方式在改變市場干預(yù)方面更具有優(yōu)勢；〔3〕干預(yù)所預(yù)示的未來政策必須能夠引起匯率的相應(yīng)變動；〔4〕政府必須建立起政策言行一致的良好聲譽，從而政府發(fā)出的信號具有可信度?！舾深A(yù)的信號效應(yīng)一般在市場預(yù)期混亂、投機猖獗時特別明顯。實現(xiàn)干預(yù)的信號效應(yīng)需要滿足的條件2023/5/2723四、直接管制政策1.直接管制的形式◆對價格的管制◆對金融市場的管制◆對外匯交易的管制2.直接管制的原因◆短期沖擊因素〔貨幣性沖擊、投機性沖擊等〕◆宏觀政策因素〔如為了糾正原來不合理的宏觀政策〕◆微觀經(jīng)濟因素〔如本國產(chǎn)品缺乏國際競爭力〕◆國際交往因素〔如開展中國家對民族工業(yè)的保護〕2023/5/2724第三節(jié)我國匯率制度及外匯管理一、人民幣匯率制度

1.1994年以前的人民幣匯率制度人民幣匯率大幅度波動〔1949—1952〕人民幣匯率根本固定〔1953-1972〕由中國人民銀行按“國內(nèi)外物價比照法〞確定匯率人民幣釘住“一籃子貨幣〞浮動〔1973-1994〕1973—1980年，人民幣對外升值；1985—1993年，人民幣對外貶值。2023/5/2725◆人民幣匯率主要由官方制定?！羧嗣駧艆R率只是內(nèi)部結(jié)算工具,其水平上下不對經(jīng)濟起調(diào)節(jié)作用。◆不存在真正意義上的外匯市場，人民幣匯率變化不真正反映外匯供求狀況?！羧嗣駧艑嵭袕?fù)匯率。

特點2023/5/2726

歷史上的人民幣復(fù)匯率1981—1984年人民幣公開牌價人民幣內(nèi)部結(jié)算價1985—1993年調(diào)劑市場匯率官方匯率2023/5/2727

2.1994年以來的人民幣匯率制度單一的、以市場供求為根底的、有管理的浮動匯率制。中國人民銀行公布的基準(zhǔn)匯率；各外匯銀行的掛牌匯率；實際上的釘住美元匯率制。2023/5/27282023/5/27292023/5/27302023/5/27312023/5/27322023/5/27332023/5/27341.我國外匯管理體制的歷史演變〔1〕統(tǒng)收統(tǒng)支制〔1950—1979年〕◆外匯收支實行全面嚴(yán)格的方案管理，堅持“統(tǒng)收統(tǒng)支，以收定支，根本平衡〞的原那么；◆管理和平衡外匯主要用行政手段；◆人民幣匯率是完全意義上的官方匯率；◆根本上不向國外借款，也不吸收外商直接投資。二、我國外匯管理體制2023/5/2735〔2〕外匯分成制〔1979—1993年〕★從1979年開始，我國進行了外匯管理體制改革，至1993年改革的特點是逐步縮小外匯指令性方案，擴大指導(dǎo)性方案，引入市場機制和經(jīng)濟調(diào)節(jié)手段。具體措施有：2023/5/2736◆設(shè)立了專門的外匯管理機構(gòu)——國家外匯管理局；頻步了?外匯管理暫行條例?，標(biāo)志著我國外匯管理開始走上標(biāo)準(zhǔn)化管理軌道?！舾母锪送鈪R分配制度，由統(tǒng)收統(tǒng)支改為外匯分成?！艚⒘送鈪R調(diào)劑市場，對外匯收支實行局部的市場調(diào)節(jié)。◆建立了多種金融機構(gòu)并存的外匯金融體系?！舴e極利用外資〔包括引進外資銀行〕，加強外債管理。2023/5/2737

〔3〕銀行結(jié)售匯制〔1994年以來〕◆對進出口企業(yè)實行強制結(jié)匯、意愿售匯；◆實現(xiàn)了人民幣經(jīng)常工程可兌換；2023/5/2738改革的背景2.1994年我國外匯管理體制的改革

〔1〕外匯分成制的缺陷◆外匯分成比例的不同，不利企業(yè)公平競爭；◆外匯所有權(quán)和使用權(quán)別離；◆外匯收支的方案渠道和市場渠道并存；◆官方匯率和市場匯率并存?！?〕實現(xiàn)人民幣經(jīng)常工程可兌換的需要2023/5/2739

〔1〕取消雙重匯率，實行單一的以市場供求為根底的匯率〔2〕取消外匯上繳和外匯分成制，實行中資企業(yè)的銀行結(jié)售匯制?！?〕建立了全國統(tǒng)一的銀行間外匯市場，改變了人民幣匯率形成機制。〔4〕停止發(fā)行和使用外匯兌換券，統(tǒng)一了流通貨幣?！?〕轉(zhuǎn)變外匯管理手段，由政府直接干預(yù)為主變?yōu)橛媒?jīng)濟手段間接管理為主。

改革的內(nèi)容2023/5/2740◆在1994年外匯管理體制改革的根底上，1996年我國又進行了幾項重要的改革，使人民幣成為經(jīng)常工程可兌換貨幣?！?〕頻布實施?外匯管理條例??！?〕將外商投資企業(yè)納入了銀行結(jié)售匯體系。〔3〕實行?境內(nèi)居民因私兌換外匯方法?，提高了兌換數(shù)量，擴大了兌換范圍。3.1996年我國外匯管理體制的改革2023/5/2741三、關(guān)于人民幣自由兌換◆實現(xiàn)人民幣自由兌換是我國外匯管理體制改革目標(biāo)?！羧嗣駧抛杂蓛稉Q步驟〔1〕實現(xiàn)人民幣經(jīng)常工程有條件可兌換〔1994年〕；〔2〕實現(xiàn)人民幣經(jīng)常工程可兌換〔1996年〕;〔3〕實現(xiàn)人民幣資本與金融工程可兌換。2023/5/2742◆我國1996年就實現(xiàn)人民幣經(jīng)常工程可兌換，但至今人民幣資本與金融工程的兌換仍然要受到限制。其最主要的原因是為了限制與躲避資本與金融工程可兌換可能帶來的金融風(fēng)險，包括：〔1〕國際游資的投機沖擊；