中藥行業(yè)深度研究及投資策略-聚焦兩條投資主線

中藥行業(yè)深度研究及投資策略：聚焦兩條投資主線1.

中藥板塊年底行情向上，逼近醫(yī)藥整體估值1.1

醫(yī)藥生物震蕩下行，僅原料藥和中藥板塊實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)醫(yī)藥板塊

2021

年度回顧：1-2

月：市場(chǎng)真空期，維持上年末白馬抱團(tuán)行情，板塊震蕩；3

月：春節(jié)期間流動(dòng)性預(yù)期收緊，抱團(tuán)現(xiàn)象緩解，部分高估值龍頭回落；4-6

月：CXO板

塊業(yè)績(jī)超預(yù)期，帶動(dòng)醫(yī)藥板塊上升；7-10

月：CDE新政、安徽

IVD集采等政策疊加部分

醫(yī)療服務(wù)龍頭

Q3

業(yè)績(jī)低于預(yù)期，帶動(dòng)板塊震蕩下跌；11

月至今：負(fù)面因素部分釋放，

醫(yī)保國(guó)談下部分品種降價(jià)溫和，基金低配，博弈行情下呈向上趨勢(shì)。今年中藥板塊表現(xiàn)突出，自

2021

年年初至

12

月

20

日，中藥行業(yè)指數(shù)在醫(yī)藥細(xì)分板塊中

漲幅居于第

2

位（+19.56%），僅次于原料藥（+25.11%）。醫(yī)藥生物子行業(yè)估值分化顯

著，多數(shù)子行業(yè)估值有明顯下降，化學(xué)原料藥板塊估值有所提升則受益于

CDMO標(biāo)的加

持。中藥板塊前三年關(guān)注度較低，系醫(yī)保目錄調(diào)整及醫(yī)?？刭M(fèi)（如中藥注射劑）、生產(chǎn)

經(jīng)營(yíng)安全事件疊加行業(yè)管理趨嚴(yán)等因素影響。2021

年

5

月以后，中藥行業(yè)指數(shù)上漲明顯，

8

月來(lái)走低震蕩，11

月起保持波動(dòng)上升趨勢(shì)。2021

年初至今，SW

醫(yī)藥生物行業(yè)整體估值震蕩回落，目前估值略低于近幾年估值中樞，

中藥板塊相對(duì)滬深

300

指數(shù)估值處于溢價(jià)水平，近期溢價(jià)率仍位于近十年歷史中低位水

平，仍具備配置價(jià)值。截至

2021

年

12

月

20

日，中藥申萬(wàn)三級(jí)行業(yè)指數(shù)市盈率為

33.21

倍，較滬深

300（13.88

倍）的溢價(jià)率為

139.27%，位于

2011

以來(lái)歷史中低位水平。年初至今，中藥板塊估值相對(duì)整個(gè)醫(yī)藥生物板塊折價(jià)率整體呈走低趨勢(shì)。截至

2021

年

12

月

20

日，中藥板塊相對(duì)于醫(yī)藥生物板塊

PE折價(jià)率為

0.39%，中藥板塊估值已逼近整體

醫(yī)藥生物板塊。1.2

中藥板塊標(biāo)的前三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，中小市值個(gè)股表現(xiàn)突出從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，年初截至

2021

年

12

月

20

日，中藥板塊

71

只個(gè)股中

22

只個(gè)股收跌，

32

只個(gè)股漲幅在

20%以上，收盤價(jià)漲幅居前

3

的個(gè)股分別為健民集團(tuán)、廣譽(yù)遠(yuǎn)和嘉應(yīng)制

藥，漲幅分別為

181.79%/169.93%/75.00%，漲幅前

20

中藥個(gè)股中中小市值企業(yè)表現(xiàn)突出，

如中新藥業(yè)、九芝堂和壽仙谷和仁和藥業(yè)等。中藥行業(yè)市值目前排名前