電力行業(yè)之綠電專題分析業(yè)績(jī)利空釋放改革推動(dòng)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)

電力行業(yè)之綠電專題分析：業(yè)績(jī)利空釋放，改革推動(dòng)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)1.確定性的成長(zhǎng)：能源安全與新能源轉(zhuǎn)型并行不悖1.1政策框架漸成體系傳統(tǒng)能源糾偏不改綠電趨勢(shì)性成長(zhǎng)2022年初時(shí)點(diǎn)，受經(jīng)濟(jì)下行壓力以及12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的“立足以煤為主的基本國(guó)情1”、1月7日人民日?qǐng)?bào)發(fā)文提出的新能源要“穩(wěn)妥有序2”發(fā)展等表述，市場(chǎng)擔(dān)心2022年國(guó)家政策的主基調(diào)是穩(wěn)增長(zhǎng)、保經(jīng)濟(jì)，碳中和相關(guān)政策及考核放松，對(duì)綠電相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成可能利空，板塊出現(xiàn)罕見(jiàn)的急速回調(diào)。然而1月底國(guó)家接連出臺(tái)促進(jìn)綠色電力消費(fèi)方案、十四五節(jié)能減排計(jì)劃以及建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一電力市場(chǎng)意見(jiàn)，與市場(chǎng)擔(dān)憂形成明顯反差，在中共中央政治局碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)集體學(xué)習(xí)活動(dòng)中高屋建瓴闡述雙碳目標(biāo)的戰(zhàn)略意義，再次強(qiáng)調(diào)新能源供給端高質(zhì)量發(fā)展，市場(chǎng)擔(dān)憂基本消除，年初板塊回調(diào)系對(duì)國(guó)家糾偏政策的誤讀。政策糾偏避免運(yùn)動(dòng)化傾向，保障新能源運(yùn)營(yíng)端行穩(wěn)致遠(yuǎn)。從2021年碳中和首年來(lái)看，上半年以“五大四小”電力央企為主、地方性電力企業(yè)為輔，電力行業(yè)紛紛推出目標(biāo)較高但可實(shí)現(xiàn)程度同樣可觀的新能源發(fā)展規(guī)劃。但是下半年碳中和實(shí)踐中出現(xiàn)一定“運(yùn)動(dòng)化傾向，一方面部分地方政府一刀切式去碳，另一方面部分非電力企業(yè)紛紛入局，提出超過(guò)自身建設(shè)能力的新能源規(guī)劃，不僅對(duì)電網(wǎng)調(diào)峰帶來(lái)壓力，帶來(lái)?xiàng)夛L(fēng)棄光隱憂，還存在推高光伏、風(fēng)電設(shè)備價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)新能源運(yùn)營(yíng)行業(yè)IRR下降，只賺規(guī)模不賺利潤(rùn)風(fēng)險(xiǎn)。短期過(guò)快上馬新能源對(duì)設(shè)備商有利、對(duì)運(yùn)營(yíng)商不利，強(qiáng)調(diào)能源安全，堅(jiān)持新老能源協(xié)同發(fā)展，有利于避免新能源運(yùn)營(yíng)行業(yè)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，核心“五大四小”電力央企及有資源稟賦優(yōu)勢(shì)的地方電力國(guó)企裝機(jī)規(guī)劃基本不受影響。相比單純加速發(fā)展新能源，我們分析當(dāng)前國(guó)家更傾向于從頂層設(shè)計(jì)入手，“先立后破”

建立政策體系。回顧歷史，2021年11月24日講話即奠定2022年乃至整個(gè)“十四五”電力政策基調(diào)，即推進(jìn)市場(chǎng)化、完善成本傳導(dǎo)，該講話應(yīng)給予足夠重視。第一次在3月15日中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第九次會(huì)議上，提出“深化電力體制改革，構(gòu)建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)”。經(jīng)歷9月電荒以及一系列政策摸索后，11月24日在中央全面深化改革委員會(huì)第二十二次會(huì)議上再次提及電改，提出多項(xiàng)細(xì)節(jié)指示，包括健全多層次統(tǒng)一電力市場(chǎng)體系、改革完善煤電價(jià)格市場(chǎng)化形成機(jī)制，完善電價(jià)傳導(dǎo)機(jī)制等。我國(guó)電力相關(guān)政策出臺(tái)速度明顯加快，電力行業(yè)的政策氛圍由讓利下游轉(zhuǎn)為全方位呵護(hù)，新舊能源并非競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，而是協(xié)同發(fā)展。作為2022年能源工作初步規(guī)劃以及對(duì)11月講話的回應(yīng)，國(guó)家能源局12月25日公布《2022年能源工作路線圖》，路線圖深入貫徹2015年電改9號(hào)文提出的“管住中間，放開(kāi)兩頭”監(jiān)管精神，提出2022年能源領(lǐng)域7大重點(diǎn)工作方向，包括加快建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一電力市場(chǎng)，完善市場(chǎng)化機(jī)制及消納成本傳導(dǎo)，新舊能源均有涉及、攜手前行。正本清源，1月25日在中共中央政治局第三十六次集體學(xué)習(xí)時(shí)的講話消除市場(chǎng)對(duì)雙碳戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂。1月25日主持中共中央政治局碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)集體學(xué)習(xí)活動(dòng)，指出“實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和，是貫徹新發(fā)展理念、構(gòu)建新發(fā)展格局、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求，是黨中央統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)大局作出的重大戰(zhàn)略決策。我們必須深入分析推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和工作面臨的形勢(shì)和任務(wù)，充分認(rèn)識(shí)實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的緊迫性和艱巨性，研究需要做好的重點(diǎn)工作，統(tǒng)一思想和認(rèn)識(shí)，扎扎實(shí)實(shí)把黨中央決策部署落到實(shí)處?！笨偨Y(jié)來(lái)看，此次講話高屋建瓴，系統(tǒng)性闡述了“為什么要雙碳”以及“怎樣實(shí)現(xiàn)雙碳”的問(wèn)題，強(qiáng)調(diào)“雙碳”目標(biāo)是我國(guó)進(jìn)入新發(fā)展階段后，破解資源環(huán)境約束突出問(wèn)題、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的迫切需要，要充分認(rèn)識(shí)實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的重要性。在實(shí)現(xiàn)路徑上，強(qiáng)調(diào)“要立足我國(guó)能源資源稟賦，堅(jiān)持先立后破、通盤謀劃，傳統(tǒng)能源逐步退出必須建立在新能源安全可靠的替代基礎(chǔ)上。要加大力度規(guī)劃建設(shè)以大型風(fēng)光電基地為基礎(chǔ)、以其周邊清潔高效先進(jìn)節(jié)能的煤電為支撐、以穩(wěn)定安全可靠的特高壓輸變電線路為載體的新能源供給消納體系”。至此，講話一錘定音，消除年初市場(chǎng)關(guān)于穩(wěn)增長(zhǎng)、保經(jīng)濟(jì)背景下，碳中和相關(guān)政策及考核可能放松的擔(dān)憂，傳統(tǒng)能源糾偏不改綠電趨勢(shì)性成長(zhǎng)：其一，“雙碳”戰(zhàn)略是“黨中央統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)大局作出的重大戰(zhàn)略決策”，并不會(huì)因?yàn)槎虝r(shí)間的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力而轉(zhuǎn)向，黨中央推動(dòng)落實(shí)“雙碳”戰(zhàn)略的決心不容置疑。其二，強(qiáng)調(diào)傳統(tǒng)能源逐步退出必須建立在新能源安全可靠的替代基礎(chǔ)上，是為保障能源安全而減緩傳統(tǒng)能源一刀切式退出，而非放緩新能源供給，反而應(yīng)該加大力度保障新能源高質(zhì)量發(fā)展。而且，我們分析所說(shuō)的“傳統(tǒng)能源”更多指作為一次能源的煤炭，保障煤炭供給可以避免2021年煤炭極端供需矛盾再次出現(xiàn)，有利于火電業(yè)績(jī)修復(fù)。其三，指出“要加大力度規(guī)劃建設(shè)以大型風(fēng)光電基地為基礎(chǔ)、以其周邊清潔高效先進(jìn)節(jié)能的煤電為支撐、以穩(wěn)定安全可靠的特高壓輸變電線路為載體的新能源供給消納體系”，高度歸納了在新能源供給消納體系中煤電的作用，即提供“支撐”，新建高效先進(jìn)節(jié)能的火電有利于促進(jìn)新能源消納，保障新舊能源過(guò)渡期間新能源發(fā)展行穩(wěn)致遠(yuǎn)。1.2十四五核心電企加速轉(zhuǎn)型，2022年成長(zhǎng)確定可期2020年底我國(guó)各大電力央企（集團(tuán)）紛紛提出目標(biāo)頗高的“十四五”新能源發(fā)展初步規(guī)劃。尤其五大四小電力央企，其規(guī)劃的十四五新能源新增裝機(jī)規(guī)模大多在70GW-80GW之間，合計(jì)新增裝機(jī)達(dá)到350GW-400GW。從2021年實(shí)際落實(shí)情況來(lái)看，根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，截至2021年底，我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)容量3.3億千瓦，同比增長(zhǎng)16.6%，凈增加約47GW；太陽(yáng)能裝機(jī)容量3.1億千瓦，同比增長(zhǎng)20.9%，凈增加約53.5GW，風(fēng)電符合預(yù)期，光伏略低于預(yù)期。從發(fā)電量數(shù)據(jù)來(lái)看，受益于2020年底搶裝，2021年全口徑太陽(yáng)能、風(fēng)電發(fā)電量同比分別增長(zhǎng)25.2%和40.5%?！拔宕笏男　焙诵难肫箫L(fēng)電光伏發(fā)電量增速遠(yuǎn)高于全國(guó)均值，轉(zhuǎn)型類央企下半年增速環(huán)比上行，為2022年業(yè)績(jī)高增奠定基礎(chǔ)。截至目前，上市公司裝機(jī)數(shù)據(jù)尚未披露，從發(fā)電量數(shù)據(jù)來(lái)看，“五大四小”核心央企新能源發(fā)電量整體大幅高于全國(guó)均值，尤其火電轉(zhuǎn)型類龍頭公司，下半年發(fā)電量增速高于上半年，反映出除2020年底搶裝的同比效應(yīng)外，2021年裝機(jī)投產(chǎn)進(jìn)度加速，為2022年新能源