新基建專題報(bào)告-特高壓加速電力傳輸?shù)某?jí)動(dòng)脈

新基建專題報(bào)告：特高壓，加速電力傳輸?shù)某?jí)動(dòng)脈投資聚焦研究背景截至2019年年底，國(guó)家電網(wǎng)公司已累計(jì)建成22條特高壓線路，項(xiàng)目累計(jì)投資超過(guò)4300億元。特高壓輸電線路累計(jì)送電量超過(guò)11457.77億千瓦時(shí)。我國(guó)特高壓輸電技術(shù)成熟，商業(yè)應(yīng)用領(lǐng)先世界。2020年是全面建成小康社會(huì)和“十三五”規(guī)劃收官之年，保證國(guó)家經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行十分重要。受新冠肺炎疫情影響，消費(fèi)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，病毒在全球肆虐使得未來(lái)一段時(shí)間的出口也并不樂(lè)觀。要實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)勢(shì)在必行。作為“新基建”的七大領(lǐng)域之一，特高壓建設(shè)在接下來(lái)的一段時(shí)間里將受到各界廣泛關(guān)注。投資觀點(diǎn)我國(guó)特高壓輸電技術(shù)成熟，商業(yè)應(yīng)用領(lǐng)先世界，特高壓起到平衡能源與負(fù)荷分布、促進(jìn)消納的作用。2020年是全面建成小康社會(huì)和“十三五”

規(guī)劃收官之年，為應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊，發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)勢(shì)在必行。“新基建”之一的特高壓承擔(dān)著托經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)增長(zhǎng)的重要任務(wù)，疊加積極的財(cái)政與穩(wěn)健而靈活的貨幣政策，政府亦將持續(xù)加大資金方面對(duì)特高壓建設(shè)的支持力度，特高壓設(shè)備龍頭在2020~2021年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高。重點(diǎn)推薦：特高壓換流閥/二次設(shè)備龍頭，電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)領(lǐng)軍企業(yè)；

特高壓GIS設(shè)備龍頭，業(yè)績(jī)彈性較大的；5G通信光纜+特高壓電纜+海纜三位一體的；受益于特高壓換流閥、直流保護(hù)系統(tǒng)及智能電表業(yè)務(wù)，業(yè)績(jī)彈性較大的；光電線纜實(shí)力強(qiáng)，布局綜合能源領(lǐng)域的。建議關(guān)注、、等。1、特高壓納入“新基建”，托基建穩(wěn)增長(zhǎng)1.1、優(yōu)化能源區(qū)域配置，助力全球能源互聯(lián)網(wǎng)特高壓是指電壓等級(jí)在交流1000千伏及以上和直流±800千伏及以上的輸電技術(shù)，具有輸送距離遠(yuǎn)、容量大、損耗低和效率高等技術(shù)優(yōu)勢(shì)。我國(guó)在特高壓技術(shù)上擁有完全的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，且完全具備大規(guī)模建設(shè)特高壓電網(wǎng)的條件。特高壓輸電設(shè)備的成功研制，改變了我國(guó)在電氣制造領(lǐng)域長(zhǎng)期從發(fā)達(dá)國(guó)家

“引進(jìn)技術(shù)、消化吸收”的發(fā)展模式，實(shí)現(xiàn)了“中國(guó)創(chuàng)造”和“中國(guó)引領(lǐng)”。特高壓作為世界先進(jìn)的輸電技術(shù)，能夠推進(jìn)電子設(shè)備、新材料等高端裝備制造的發(fā)展，符合我國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的趨勢(shì)。特高壓被譽(yù)為“電力高速公路”，使用特高壓能大大提高電網(wǎng)的輸送能力。1000千伏交流特高壓輸電線路的輸送功率大約為500千伏線路的4到5倍，±800千伏直流特高壓線路的輸電能力是±500千伏輸電線路的兩倍多。在相同輸送功率下，1000千伏交流線路的最遠(yuǎn)送電距離是500千伏線路的四倍，而損耗只有500千伏線路的25%到40%。據(jù)國(guó)家電網(wǎng)公司測(cè)算，輸送同樣功率的電量，采用1000千伏線路比采用500千伏的線路可節(jié)省60%的土地資源。建設(shè)特高壓可以提高電網(wǎng)運(yùn)行的安全性。采用“強(qiáng)交強(qiáng)直”的特高壓交直流混合電網(wǎng)輸電，可以大大緩解500kV電網(wǎng)潮流轉(zhuǎn)移能力不足、無(wú)功電壓支撐弱等問(wèn)題，降低電網(wǎng)大面積停電的風(fēng)險(xiǎn)，并可為下一級(jí)電網(wǎng)逐步分層分區(qū)運(yùn)行創(chuàng)造條件，提高電網(wǎng)運(yùn)行的靈活性和可靠性。特高壓技術(shù)在我國(guó)有著廣闊的應(yīng)用前景。我國(guó)能源資源與負(fù)荷中心明顯呈逆向分布：我國(guó)能源資源大部分分布在西部、北部地區(qū)，新疆、內(nèi)蒙等西北部地區(qū)擁有我國(guó)大約80%的煤炭資源；我國(guó)中東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，人口稠密，電能需求量大，但是一次能源匱乏。因此，為了大范圍優(yōu)化配置能源資源，保障大型能源基地的集約開發(fā)和電力的合理輸出利用，就需要發(fā)展輸送容量大、距離遠(yuǎn)的特高壓輸電技術(shù)。特高壓能將兩邊連接起來(lái)，解決兩邊發(fā)展的燃眉之急。截至2019年年底，國(guó)家電網(wǎng)公司已累計(jì)建成22條特高壓線路，項(xiàng)目累計(jì)投資超過(guò)4300億元。已投運(yùn)的特高壓工程累計(jì)線路長(zhǎng)度達(dá)27570公里、累計(jì)變電（換流）容量為29620萬(wàn)千伏安（千瓦）。特高壓輸電線路累計(jì)送電量超過(guò)11457.77億千瓦時(shí)。我國(guó)特高壓建設(shè)在保障電力供應(yīng)、高效利用清潔能源、維護(hù)電網(wǎng)安全等方面發(fā)揮了積極作用。在未來(lái)的幾十年內(nèi)特高壓仍然有良好的市場(chǎng)前景。全球能源互聯(lián)網(wǎng)是清潔主導(dǎo)、電為中心、互聯(lián)互通、共建共享的現(xiàn)代能源體系，是在全球范圍將清潔能源大規(guī)模開發(fā)、輸送、使用的平臺(tái)，其實(shí)質(zhì)就是“智能電網(wǎng)+特高壓電網(wǎng)+清潔能源”。1.2、特高壓基建逆周期調(diào)控，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)我國(guó)采取的是逆周期調(diào)控的宏觀審慎政策。逆周期調(diào)控是指運(yùn)用各種政策工具平緩經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)，減少負(fù)面沖擊。具體來(lái)講，經(jīng)濟(jì)放緩時(shí)，加大財(cái)政貨幣支持力度，刺激經(jīng)濟(jì)，而經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)，收緊財(cái)政和貨幣政策，避免泡沫。投資、消費(fèi)和出口被譽(yù)為拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)的“三駕馬車”。當(dāng)經(jīng)濟(jì)呈下滑趨勢(shì)時(shí)，政府常采用增加基建投資的方式來(lái)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。因此，基建投資也被稱為逆周期穩(wěn)定器，國(guó)資為主的特高壓基礎(chǔ)建設(shè)更加凸顯其逆周期屬性。1.2.1、2014-2016年：第一輪特高壓高峰2014年至2015年，面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，政府強(qiáng)調(diào)要補(bǔ)齊基礎(chǔ)設(shè)施短板，實(shí)施一批重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，基建投資成為穩(wěn)增長(zhǎng)的重要支撐。央行連續(xù)降準(zhǔn)降息，采用較為寬松的貨幣政策以刺激經(jīng)濟(jì)，為基建投資領(lǐng)域注入充足資金。我國(guó)特高壓作為電力基建的重要組成部分也在這一時(shí)期進(jìn)入了第一輪建設(shè)高峰。2014年6月，國(guó)家能源局發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃12條重點(diǎn)輸電通道建設(shè)的通知》。為緩解中東部霧霾污染問(wèn)題，國(guó)務(wù)院常委會(huì)提出開展跨區(qū)送電項(xiàng)目，特高壓輸電“四交四直”工程開始實(shí)施；后在此基礎(chǔ)上提出“五交八直”特高壓工程建設(shè)。由此，我國(guó)特高壓在2014-2016年迎來(lái)第一輪建設(shè)高峰。2015-2016年，在供給側(cè)改革和漸進(jìn)式調(diào)節(jié)之下，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)成為主要目標(biāo)。政策發(fā)力以及PPP（政府與社會(huì)資本合作）推進(jìn)之下，基建投資升級(jí)。但由于PPP主要受益社會(huì)資本，并未體現(xiàn)在以電網(wǎng)投資為主的特高壓指數(shù)上。2017年左右，為防范金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，“去杠桿”成為我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要邏輯主線。市場(chǎng)整體利率上升，貨幣信用持續(xù)收縮，基建投資資金來(lái)源萎縮，基建投資與電網(wǎng)投資斷崖下跌。2017年發(fā)改委核準(zhǔn)開工的特高壓線路為零，特高壓發(fā)展進(jìn)入停滯期。1.2.2、2018年至今：第二輪特高壓高峰2018年經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，支撐GDP增長(zhǎng)的“三駕馬車”中，受制于貿(mào)易摩擦和全球經(jīng)濟(jì)減速，以及居民和企業(yè)難以加杠桿的現(xiàn)實(shí)約束，消費(fèi)和出口很難為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)做出貢獻(xiàn)，投資承擔(dān)了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重任。固定資產(chǎn)投資中，基建和是傳統(tǒng)的逆周期調(diào)控手段，但考慮到廣大民眾的訴求，在

“房住不炒”的政策基調(diào)下，依靠房地產(chǎn)提振經(jīng)濟(jì)已不可行。因此，在基建投資領(lǐng)域發(fā)力成為政府穩(wěn)增長(zhǎng)的重要選擇。在此背景之下，2018年9月，能源局發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)一批輸變電重點(diǎn)工程規(guī)劃建設(shè)工作的通知》，要在2019-20年核準(zhǔn)開工5條直流和7條交流特高壓工程建設(shè)，第二輪特高壓建設(shè)高峰來(lái)臨。2018年底，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確將5G基建、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)作為“新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”，簡(jiǎn)稱“新基建”。2018-2019年央行通過(guò)定向降準(zhǔn)、公開市場(chǎng)逆回購(gòu)和中期借貸便利等手段為市場(chǎng)提供充足流動(dòng)性。2019年三次給地方加杠桿，年初財(cái)政節(jié)奏前移，加速投放地方專項(xiàng)債；6月推出專項(xiàng)債新政，專項(xiàng)債可用于項(xiàng)目資本金；11月完善項(xiàng)目資金本制度，下調(diào)了項(xiàng)目資本金比例。特高壓行情由此啟動(dòng)。2019年基建投資增速呈現(xiàn)低位反彈態(tài)勢(shì)。展望2020年，基建投資增速將延續(xù)2019年的回暖趨勢(shì)，且未來(lái)增速有望加快。2020年初受疫情沖擊，返工潮延后，但一季度本就是基建淡季，且疫情過(guò)后為了對(duì)沖對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊，逆周期調(diào)控力度將繼續(xù)加大。財(cái)政政策和貨幣政策的加碼，基建投資將進(jìn)一步抬升。2020年是全面建成小康社會(huì)和“十三五”規(guī)劃收官之年，保證國(guó)家經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行十分重要。受新冠肺炎疫情影響，消費(fèi)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，病毒在全球肆虐使得未來(lái)一段時(shí)間的出口也并不樂(lè)觀。要實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)勢(shì)在必行。作為“新基建”的七大領(lǐng)域之一，特高壓建設(shè)將延續(xù)2018年以來(lái)的火熱態(tài)勢(shì)，在接下來(lái)的一段時(shí)間里受到各界廣泛關(guān)注。2020年3月4日，中央政治局常委會(huì)提出“加快推進(jìn)國(guó)家規(guī)劃已明確的重大工程和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度”。3月初，國(guó)家電網(wǎng)印發(fā)《國(guó)網(wǎng)2020年重點(diǎn)工作任務(wù)》，計(jì)劃2020年核準(zhǔn)7條、最低開工3條特高壓線路。4月4日，央視新聞網(wǎng)報(bào)道，國(guó)家電網(wǎng)全年特高壓建設(shè)項(xiàng)目投資規(guī)模提高至1811億元，將有效帶動(dòng)上下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展，拉動(dòng)社會(huì)投資3600億元，總體規(guī)模近5411億元。1.3、解決電力供需錯(cuò)配及消納問(wèn)題采用特高壓輸電，可以將西南地區(qū)的水電、西北地區(qū)的煤電、風(fēng)電、光伏發(fā)電等電能輸送至東中部電力高需求地區(qū)。近年來(lái)，我國(guó)也提倡調(diào)整能源結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展清潔能源，減少化石能源消耗及污染物排放。清潔能源包括水能、風(fēng)能、太陽(yáng)能等。西南地區(qū)云、貴、川、渝、藏的水利資源約占全國(guó)總量的66.70%，寧夏、甘肅、新疆等西北地區(qū)是我國(guó)太陽(yáng)能資源最豐富的地區(qū)。采用特高壓輸電，可以促進(jìn)清潔能源的集約化開發(fā)和高效利用，將我國(guó)西南地區(qū)的水電、西北地區(qū)的風(fēng)電、光伏發(fā)電等清潔電能輸送至東中部電能高需求地區(qū)，實(shí)現(xiàn)“電從遠(yuǎn)方來(lái)、來(lái)的是清潔電”。這對(duì)防治大氣污染、促進(jìn)綠色發(fā)展具有重大意義。2019年，全國(guó)發(fā)電裝機(jī)容量201066萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng)5.8%。其中，火電裝機(jī)119055萬(wàn)千瓦，占總裝機(jī)容量的59.2%；水電（35640萬(wàn)千瓦）、核電（4874萬(wàn)千瓦）、風(fēng)電（21005萬(wàn)千瓦）、太陽(yáng)能發(fā)電（20468萬(wàn)千瓦）等清潔能源裝機(jī)總?cè)萘恳堰_(dá)81987萬(wàn)千瓦，占總裝機(jī)容量的40.8%，

發(fā)電裝機(jī)量正在進(jìn)一步提升。2019年，我國(guó)風(fēng)力發(fā)電量和光伏發(fā)電量前十的省份中，位于西北的內(nèi)蒙古、新疆、青海等省份排名靠前。隨著光伏、風(fēng)電的發(fā)電裝機(jī)量不斷增長(zhǎng)，棄光、棄風(fēng)問(wèn)題在西北地區(qū)一些電力需求較弱的省份尤為嚴(yán)重。特高壓工程將電力輸送至東中部等電能需求高的地區(qū)，可以有效緩解新能源消納問(wèn)題。2、2020年重啟建設(shè)高峰，設(shè)備龍頭充分受益2.1、核心電氣設(shè)備投資高，龍頭較為集中特高壓相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈可以分為上游的電源控制端、中游的特高壓傳輸線路與設(shè)備、下游的配電設(shè)備。其中特高壓線路與設(shè)備是特高壓建設(shè)的主體，可進(jìn)一步分為交/直流特高壓設(shè)備、纜線和鐵塔、絕緣器件、智能電網(wǎng)等。特高壓市場(chǎng)空間達(dá)千億規(guī)模，2020年將達(dá)1811億元。2016-2018年，我國(guó)每年特高壓工程建設(shè)完成投資600~1000億元。特高壓納入“新基建”還將進(jìn)一步帶動(dòng)投資規(guī)模。4月4日，國(guó)家電網(wǎng)2020年特高壓建設(shè)項(xiàng)目投資規(guī)模提高到1811億元。特高壓項(xiàng)目投資可分為設(shè)備、鐵塔、線纜和基建等投資。其中，設(shè)備投資約占25~35%，鐵塔與線纜投資和特高壓線路長(zhǎng)度相關(guān)，約占30%，基建及其他投資占35%。在直流設(shè)備中，換流變壓器、換流閥和GIS（氣體絕緣金屬封閉開關(guān)）投資額較大；在交流設(shè)備中，1000kVGIS、變壓器和電抗器投資額較大。5條在建線路主設(shè)備已完成招標(biāo)276.6億元，核心設(shè)備占比超過(guò)一半。±800kV雅中-江西、青海-河南、陜北-武漢直流工程設(shè)備招標(biāo)金額約占其總投資的34.2%，1000kV張北-雄安、駐馬店-南陽(yáng)交流工程設(shè)備招標(biāo)金額約占總投資的40%，這將用于測(cè)算計(jì)劃項(xiàng)目帶來(lái)的設(shè)備訂單。競(jìng)爭(zhēng)格局：設(shè)備集中，鐵塔、線纜分散特高壓直流工程中，換流閥是實(shí)現(xiàn)電能交直流轉(zhuǎn)換的核心裝備，換流變壓器是交直流輸電系統(tǒng)中的換流、逆變兩端接口的核心設(shè)備。換流變壓器和換流閥是換流站的關(guān)鍵設(shè)備，占設(shè)備招標(biāo)金額之比分別為44.1%和19.5%，主要供應(yīng)商為（換流閥市場(chǎng)份額超過(guò)50%）、、、許繼電氣。GIS的投資額占比為7.2%，和中國(guó)西電為主要供應(yīng)商。特高壓交流工程的主要一次設(shè)備包括特高壓（1000kV）GIS、變壓器和電抗器，、、分別為這三個(gè)主設(shè)備的首要供應(yīng)商，占設(shè)備招標(biāo)金額之比分別為46.9%，13.0%，13.8%。此外還有避雷器、互感器等常規(guī)一次設(shè)備。根據(jù)5條在建交/直流工程的設(shè)備招標(biāo)情況，7家企業(yè)瓜分了70%的市場(chǎng)份額，競(jìng)爭(zhēng)格局集中。、、直流中標(biāo)金額占比較高，分別為16.7%、16.1%、12.8%；國(guó)家電網(wǎng)下屬的山東電工電氣集團(tuán)在交流中標(biāo)金額占比達(dá)到了22%。線纜和鐵塔市場(chǎng)集中度低，占特高壓總投資的三分之一，但毛利率相對(duì)較低

（10~15%）。與設(shè)備供應(yīng)商以上市公司不同，線纜、鐵塔、絕緣子、金具等材料供應(yīng)商眾多，競(jìng)爭(zhēng)格局分散。線纜方面，主要上市公司標(biāo)的為中天科技（18%）、（11%）、智慧能源（8%）等。鐵塔方面，絕大多數(shù)供應(yīng)商為非上市公司，國(guó)家電網(wǎng)下屬公司占26%，相關(guān)上市標(biāo)的有東方鐵塔、、等。2.2、特高壓設(shè)備公司訂單及業(yè)績(jī)彈性測(cè)算國(guó)家電網(wǎng)在建項(xiàng)目6條，將于2020-2021年建成投運(yùn)，分別為1000千伏蒙西-晉中、駐馬店-南陽(yáng)、張北-雄安交流工程，±800千伏青海-河南、雅中江西、陜北-湖北直流工程。4月2日，