第3講(2)外匯交易的基本種類

第三章外匯市場

與外匯交易第二節(jié)外匯交易基本種類1學(xué)習(xí)什么？概念：即期外匯交易、遠期外匯交易、套期保值、套匯、套利、掉期交易、擇期交易掌握：各類外匯基本交易的交易過程及盈虧計算.2第二節(jié)外匯交易基本種類

即期外匯交易遠期外匯交易套匯套利掉期交易擇期交易3外匯交易的概念

是指各種貨幣之間的兌換活動，即外匯買賣。外匯頭寸：外匯頭寸是暴露在匯兌風(fēng)險下的外匯買賣余額。是銀行業(yè)務(wù)術(shù)語，銀行對營業(yè)資金的稱謂

三種情況：多頭頭寸，買入金額大于賣出金額，超買=多頭—拋空頭頭寸，買入金額小于賣出金額，超賣=空頭—補平倉或扎平頭寸，買入金額等于賣出金額，平頭4一、即期外匯交易（SpotTransaction）1.概念

即期外匯交易（現(xiàn)匯交易）是指在外匯買賣成交以后，按規(guī)定在兩個營業(yè)日之內(nèi)辦理交割的外匯業(yè)務(wù)。在各類外匯交易中，即期外匯交易量是基礎(chǔ)，是外匯市場中最常見最普遍的交易形勢，其交易量約占全部外匯交易量的2/3，屬各類外匯交易量之首。5

交割日（deliverydate）交割日（deliverydate），或稱起息日（valuedate），交易雙方相互支付貨幣類型：標(biāo)準(zhǔn)交割日，即期外匯交易在成交后第二個營業(yè)日交割，又稱T+2交割。大多數(shù)國家采用隔日交割，即期外匯交易在成交后第一個營業(yè)日交割，又稱T+1交割。新加坡、日本、馬來西亞、加拿大當(dāng)日交割，即期外匯交易在成交后當(dāng)日交割，又稱T+0交割。62.類型同業(yè)交易——銀行與銀行之間的即期外匯交易銀行由于與客戶進行外匯交易，經(jīng)常會發(fā)上買賣不平衡的情況，即外匯持有額超買或超賣，這都可能會遭受匯率變動的風(fēng)險。因此銀行必須進行“外匯拋補”交易，即平盤，設(shè)法維持外匯買賣差額為零的狀態(tài)?？捅P交易——銀行與客戶之間的即期外匯交易73.即期外匯交易程序四個步驟：即詢價（Asking）、報價（Quotation）、成交（Done）及證實（Confirmation）。即期同業(yè)交易程序1.選擇交易對手（報價行）2.報出自己銀行的名稱（詢價行）3.詢價（Asking）。包括交易貨幣、交割日、金額和交易類型。4.報價（Quotation）。雙向報出最后兩位數(shù)。5.成交（Done）。詢價行先表示買賣金額，然后由報價行承諾。6.證實（Confirmation）。報價行交易員說出“OK，Done”后，為保證交易不出差錯，交易雙方都要相互證實。包括：買賣貨幣的名稱、匯率、金額、交割日及結(jié)算方法等。8*即期外匯交易一般采用匯款方式進行：（l）電匯：即匯款人向當(dāng)?shù)赝鈪R銀行交付本國貨幣，由該行用電報或電傳通知國外分行或代理行立即付出外幣。（2）信匯：是指匯款人向當(dāng)?shù)劂y行交付本國貨幣，由銀行開具付款委托書，用航郵寄交國外代理行，辦理付出外匯業(yè)務(wù)。（3）票匯：是指匯出行應(yīng)匯款人的申請，開立以匯入行為付款人的匯票，列明收款人的姓名、匯款金額等，交由匯款人自行寄送給收款人或親自攜帶出國，以憑票取款的一種匯款方式。94.即期外匯交易的目的滿足臨時性的支付需要調(diào)整持有的外幣幣種結(jié)構(gòu)進行外匯投機銀行從事即期外匯交易，主要是獲取買賣差價10例1：法國實行直接標(biāo)價，某日外匯標(biāo)價：$1=FF5.7505-5.7615買入價？賣出價？差額？11習(xí)題1英國實行間接標(biāo)價，某日外匯標(biāo)價：￡1=$1.8870–1.8890買入價？賣出價？差額？12套算匯率（1）—按中間匯率套算￡1=$1.5541$1=Can$1.1976￡1=?Can$13套算匯率（2）—交叉相除法適用于關(guān)鍵貨幣相同的匯率$1=DM1.5715/1.5725$1=J￥103.5/103.6套算過程：以日元換馬克1J￥→1/103.5$→1.5725/103.5DM，J￥的賣出價為1.5725/103.5DM,即J￥1=DM0.01519DM的買入價為103.5/1.5725J￥，即DM1=J￥65.8214$1=DM1.5715/1.5725，$1=J￥103.5/103.6以馬克換日元1DM→1/1.5715$→103.6/1.5715J￥，DM的賣出價為103.6/1.5715J￥，即DM1=J￥65.92或J￥的買入價為1.5715/103.6DM，即J￥1=DM0.01517所以，$1=DM1.5715--1.5725

$1=J￥103.5--103.6；151兩種匯率均為直接標(biāo)價法----標(biāo)價貨幣匯率與基本貨幣匯率----交叉相除USD/DEM=1.8340/50USD/CHF=1.6350/602兩種匯率均為間接標(biāo)價法----基本貨幣匯率與標(biāo)價貨幣匯率----交叉相除CAD/USD=0.8950/53GBP/USD=2.2530/40DEM/CHF=1.6350/1.8350/1.6360/1.8340GBP/CAD=2.2530/0.8953/2.2540/0.895016套算（3）—同邊相乘法適用于關(guān)鍵貨幣不同的匯率$1=DM1.5715/1.5725，￡1=$1.4600/1.4610以馬克買入英鎊1DM→1/1.5715$→1/（1.4600*1.5715）￡￡的買入價為1.4600*1.5715DM，即￡1=DM2.2944或馬克的賣出價為1/（1.4600*1.5715）￡，即DM1=￡0.4358

17$1=DM1.5715/1.5725，￡1=$1.4600/1.4610以英鎊買馬克￡1→1.4610$→1.4610*1.5725DM即英鎊的賣出價為1.4610*1.5725DM，￡1=DM2.2974或馬克的買入價為（1/1.4610）*（1/1.5725）￡，DM1=￡0.4353所以，$1=DM1.5715--1.5725

￡1=$1.4600—1.4610183既有直接又有間接標(biāo)價法----同邊相乘USD/HKD=8.1120/30GBP/USD=2.2530/40GBP/HKD=2.2530*8.1120*/2.2540*8.113019二、遠期外匯交易（ForwardTransaction）1.定義：

遠期外匯交易（期匯交易）即預(yù)約買賣外匯的方式，指外匯交易雙方預(yù)先簽訂合同，規(guī)定交易的幣種、金額及匯率，于將來約定的時間進行交割的外匯交易。遠期匯率固定成交額固定合約期限固定202.種類(1)根據(jù)交割日的確定方式，遠期外匯交易分為固定交割期和選擇交割期。固定交割期是指交割日在某一固定日期的交易。選擇交割期（擇期交易）客戶可以在將來的規(guī)定期限內(nèi)選擇任何一個工作日進行交割。

21（2)根據(jù)交割日的不同，遠期外匯交易分為規(guī)則交割日和不規(guī)則交割日。規(guī)則交割日是指遠期期限是整數(shù)月的交易，如1個月（30天）、3個月(90天)、6個月（180天）等。不規(guī)則交割日是指出于特殊需要，銀行與客戶也會進行一些特定日期或帶有零頭日期的遠期外匯交易，如1個月零5天等。22遠期交割日的確定最常見的遠期外匯交易交割期限一般有1個月、2個月、3個月、6個月、12個月。若期限再長則被稱為超遠期交易。確定其交割日或有效起息日的慣例為：1.任何外匯交易都以即期交易為基礎(chǔ)，所以遠期交割日是以即期加月數(shù)或星期數(shù)。若遠期合約是以天數(shù)計算，其天數(shù)以即期交割日后的日歷日的天數(shù)作為基準(zhǔn)，而非營業(yè)日。2.遠期交割日不是營業(yè)日，則順延至下一個營業(yè)日。順延后跨月份的則必須提前到當(dāng)月的最后一個營業(yè)日為交割日。3.“雙底”慣例。假定即期交割日為當(dāng)月的最后一個營業(yè)日，則遠期交割日也是當(dāng)月的最后一個營業(yè)日。233、遠期匯率的報價（1）直接遠期報價法與現(xiàn)匯報價相同，即直接將各種不同交割期限的期匯的買入價與賣出價表示出來。例如：某日倫敦外匯市場英鎊兌美元的匯率為：即期匯率1個月遠期匯率3個月遠期匯率6個月遠期匯率1.6205/151.6235/501.6265/951.6345/9024（2）差額表示法

即標(biāo)出遠期匯率和即期匯率的差額A:以升水、貼水、平價表示方法遠期差價有升水、貼水、平價三種。升水（atpremium）表示期匯比現(xiàn)匯貴貼水（atdiscount）表示期匯比現(xiàn)匯賤平價（atpar），表示兩者的匯率相同25*其計算方法是：

直接標(biāo)價法下：遠期匯率=即期匯率十升水；遠期匯率=即期匯率一貼水。間接標(biāo)價法下：遠期匯率=即期匯率一升水；遠期匯率=即期匯率十貼水。26銀行報出的遠期差價值在實務(wù)中常用點數(shù)表示，每點（point）為萬分之一，即0.0001。例一：在巴黎外匯市場上，美元即期匯率為USD1=FRF5.1000三個月美元升水500點，六月期美元貼水450點。則在直接標(biāo)價法下，三月期美元匯率為USD1=FRF（5.1000+0.0500）=FRF5.1500，六月期美元匯率為USD1=FRF（5.1000-0.0450）=FRF5.0550。27例二在倫敦外匯市場上，美元即期匯率為GBP1=USD1.5500一月期美元升水300點，二月期美元貼水400點。則在間接標(biāo)價法下，一月期美元匯率為：GBP1=USD（1.5500-0.0300）=USD1.5200二月期美元匯率為：GBP1=USD（1.5500+0.0400）=USD1.590028B.點數(shù)報價法“點”是表明貨幣比價數(shù)字中的小數(shù)點以后的第四位數(shù)。計算原則：前小后大“+”前大后小“-”29例：即期匯率

USD/DEM1.8310／20USD/HKD8.1130/503個月匯水30／4025／153個月遠期匯率

USDA/DEM1.8340／60USD/HKD8.1105/35304.遠期匯率的確定利率平價理論是確定遠期匯率的基本依據(jù)。根據(jù)拋補利率平價，遠期匯率取決于即期匯率、所涉及到兩種貨幣的利率差異和遠期期限。計算公式：遠期匯率＝即期匯率＋即期匯率×（Ｂ拆借利率－Ａ拆借利率）×遠期天數(shù)÷３６０

結(jié)論：A利率較高的貨幣其遠期匯率表現(xiàn)為貼水；利率較低的貨幣其遠期匯率表現(xiàn)為升水。B遠期匯率同即期匯率的差價，約等于兩國的利率差。315.遠期外匯交易目的A套期保值（避免商業(yè)或金融交易遭受匯率變動的風(fēng)險)指賣出或買入金額相等于一筆外匯資產(chǎn)或負債的外匯，使這筆外幣資產(chǎn)或負債以本幣表示的價值避免遭受匯率變動的影響。B投機獲利指根據(jù)對匯率變動的預(yù)期，有意持有外匯的多頭或空頭，希望利用匯率變動來從中賺取利潤。32思考：即期外匯交易與遠期外匯交易的關(guān)系？33遠期外匯交易與即期外匯交易的主要區(qū)別在于：（1）目的不同。即期交易主要是出于實際需要，屬兌換性質(zhì)，而遠期交易主要是為了保值。（2）匯率不同。即期交易是按當(dāng)天、當(dāng)時的匯率成交的，而遠期交易是按遠期匯率成交的。（3）交割日不同。即期交易在成交后兩個營業(yè)日內(nèi)要交割完畢，遠期交易則在約定的到期日或期限內(nèi)才交割。（4）交割方式不同。即期交易必須在交割日足額交割，而遠期交易在交割時不一定足額，可以作差額交收。346.遠期外匯交易的作用—套期保值保值：外匯交易商通過即期外匯市場和遠期外匯市場來避免或消除匯率變動風(fēng)險的買賣外匯的行為目的在于避免外匯風(fēng)險而非賺取利潤，35A.多頭寸時，賣出遠期通貨，降低損失例3：某美國人三月后收到4000英鎊，當(dāng)前即期匯率￡1=$2.000，三月遠期匯率￡1=1.8＄，則三月后，如匯率不變，可換回8000美元但若英鎊匯率不斷下跌，假設(shè)三月后變?yōu)椤?=$1.500，則？？如何保值？？？36進行套期保值為此，要進行遠期外匯交易：三月遠期匯率￡1=1.8＄，簽訂三個月的遠期合同出賣英鎊，到期可以得到4000×1.8=7200$，避免損失1200＄（2000-800）保值成本=凈外匯資產(chǎn)×遠期外匯貼水=4000×0.2=800$.37B.缺頭寸時，買進遠期外匯，以降低損失例4：一美國人三個月后需支付4000￡，現(xiàn)在即期匯率為￡1=2$，三個月遠期匯率為￡1=$2.2.如果匯率不變，則三月后需花8000$購買4000￡以支付如果英鎊匯率一直上升，三月后可能為￡1=$2.5，則？？如何保值？？？38進行套期保值目前三個月遠期匯率為￡1=$2.2，為減少損失，可簽訂三個月購買英鎊遠期合同，到期交割時，需要以8800$購買4000￡進行支付，減少損失1200$（2000-800）保值成本=凈外幣負債額×遠期升水=4000×0.20=800$.39習(xí)題2一墨西哥進口商從美國進口價值100000$的商品，雙方達成協(xié)議，于成交后30天付款，貨款以美元結(jié)算。當(dāng)時外匯市場上的即期匯率為Mex$26.80/$，30天遠期匯率為Mex$28.21/$。若30天后的即期匯率為Mex$35.20/$。墨西哥進口商如何進行套期保值？保值成本為多少？407.遠期外匯交易的作用——投機（1）軟貨幣——空頭交易空頭交易：對軟貨幣先貴賣后賤買的交易方式稱為空頭交易

例5：投機者本金￡1000，貶值前的即期匯率為￡1=$2.8,三個月后貶值的即期匯率￡1=$2.4,三個月遠期英鎊匯率為￡1=$2.765如何投機？？？41先以￡1=$2.765的高價簽訂賣￡1000三個月遠期合同，三月后收到1000×2.765=2765$再以￡1=$2.4的低價在即期（三月后）的外匯市場上買進￡，得到2765/2.4=1152￡，則投機利潤為1152–1000=152￡.42軟貨幣——早付遲收例6：即期匯率可能在三個月后從￡1=$2.8降為￡1=2.4$A.英國進口商要對進口提前付款如果進口貨物的價值為10000$，則提前付款時，支付10000/2.8￡的貨款，而貶值后需付10000/2.4￡的貨款，提前付款有利，43B.英國出口商要推遲收款如果出口10000$的貨物，目前只能收10000/2.8￡的貨款，貶值后則可收10000/2.4￡的貨款，推遲收款有利.44（2）硬貨幣——多頭交易多頭交易：對硬貨幣先賤買，后貴賣的投機行為

例7：投機者本金$1000，DM升值前的即期匯率為DM1=$0.25，三個月后即期匯率為DM1=$0.27，三個月遠期DM的匯率為DM1=$0.254如何投機？？？45先以DM1=$0.254在遠期外匯市場上簽訂買進三個月遠期DM，即可買入1000/0.254=DM3937三個月后，投機者支付1000$得到3937DM，再以DM1=$0.27高價賣掉，得到3937×0.27=1063$投機利潤為1063–1000=$63。46三、套匯——兩角套匯定義：利用不同外匯市場的外匯差價，在某一地買進，另一地賣出該種貨幣，以此賺取利潤分兩角套匯，三角套匯和多角套匯。471.兩角套匯例8：倫敦外匯市場：￡1=$1.98紐約外匯市場：￡1=$2.00￡供給不足則在倫敦花19800$買10000￡，然后在紐約賣掉收入20000$，一買一賣賺得200$自發(fā)調(diào)節(jié)兩個外匯市場的供求，拉平價格套匯凈利潤=毛利潤-手續(xù)費.48習(xí)題3—三角套匯倫敦：￡1=$2巴黎：￡1=FF10紐約：$1=FF5如何套匯？49套匯者無利可圖，前兩者套算后有$1=FF5，套算匯率一致而倫敦：￡1=$2巴黎：￡1=FF10紐約：$1=FF6？？？50如何判斷三個級以上的市場是否存在套匯機會？（1）將不同市場的匯率中的單位貨幣統(tǒng)一為1（2）將不同市場的匯率用同一標(biāo)價法表示（3）將不同市場的匯率中的標(biāo)價貨幣相乘如果乘積不等于1，說明存在套匯機會；如果乘積等于1，說明不存在套匯機會。51套匯公式eab*ebc*ecd……*emn*ena≠152四、套利定義：投資者或借貸者同時利用兩地利息率的差價和貨幣匯率的差價，流動資本以賺取利潤

種類：不抵補套利與抵補套利,531.不抵補套利定義：套利者僅僅利用不同貨幣利率差，將利率較低貨幣轉(zhuǎn)變成利率較高貨幣以賺取利潤（只買不賣或只賣不買）銀行不求外匯頭寸平衡，只買不賣或只賣不買,54不抵補套利例USA，一年期財政部國庫券Rusa=5%UK，一年期財政部國庫券Ruk=10%E：￡1=$2假設(shè)1：E不變，￡1=$2假設(shè)2：E上漲，￡1=$2.10假設(shè)3：E下跌，￡1=$1.8055定義：為避免匯率風(fēng)險，套利者按即期匯率把利息率較低的通貨兌換成利息率較高的通貨并存入利率較高國家的銀行，同時按遠期匯率把利息率較高的通貨兌換成利息率較低的通貨實質(zhì)：占盡利率不同的便宜，規(guī)避匯率變動的風(fēng)險結(jié)果：利息率較高國家通貨的即期匯率呈上升趨勢，遠期匯率呈下降趨勢。2.抵補套利56接假設(shè)2，在英國投資同時，在遠期外匯市場按￡1=$1.96賣出到期應(yīng)獲得的本利和？？，從而確定了投資收益高利率貨幣不斷貼水，低利率貨幣不斷升水-》套利收益逐漸減少，當(dāng)利差與匯差相抵消時，套利活動停止，57歸納？1.高利率貨幣的預(yù)期貶值率等于利率差，則不會出現(xiàn)套利行為2.高利率貨幣的預(yù)期貶值率小于利率差，資本將流入高利率國家3.高利率貨幣的預(yù)期貶值率大于利率差，資本將流入低利率國家4.在利率相等的條件下，資本將流入硬幣國家5.高利率貨幣若出現(xiàn)預(yù)期升值率，則套利可獲雙重利益583.套利對經(jīng)濟的影響提高資本的使用效率使不同國家利息率水平趨于相等利率較高國家通貨的即期匯率上升，遠期匯率下降。59五、掉期交易（S）定義：是指交易雙方約定在未來某一時期相互交換某種資產(chǎn)的交易形式即當(dāng)事人之間約定在未來某一期間內(nèi)相互交換認為具有等價經(jīng)濟價值的現(xiàn)金流的交易60掉期交易的特點

1.買與賣是有意識地同時進行的2.買與賣的貨幣種類相同，金額相等3.買賣交割期限不相同61掉期交易的類型

1．即期對遠期的掉期交易(spot-forwardswaps)

指買進或賣出某種即期外匯的同時，賣出或買進同種貨幣的遠期外匯。它是掉期交易里最常見的一種形式。2.即期對即期的掉期交易(spotAgainstspot)指買進或賣出某種即期外匯的同時，賣出或買進同種貨幣的即期外匯。3．遠期對遠期的掉期交易(forward-forwardswaps)指買進并賣出兩筆同種貨幣不同交割期的遠期外匯。62掉期交易例1日本A公司有一項對外投資計劃：投資金額為500萬美元，預(yù)期在6個月后收回。A公司預(yù)測6個月后美元相對于日元會貶值，為了保證投資收回，同時又能避免匯率變動的風(fēng)險，就做買入即期500萬美元對賣出6個月500萬美元的掉期交易。假設(shè)當(dāng)時即期匯率為l美元=110.25／36日元。6個月的遠期匯水為152／116，投資收益率為8.5％，6個月后現(xiàn)匯市場匯率為l美元=105.78／85日元。問：分別計算出做與不做掉期交易的獲利情況，并進行比較。63(1)不做掉期交易買人即期500萬美元所需要支付的日元金額為：

500x110.36=55l80(萬日元)6個月后收回的資金為：500x(1+8.5％)x105.78=57385.65(萬日元)

不做掉期交易獲得的利潤為：

57385．65—55180=2205．65(萬日元)64(2)做掉期交易

首先根據(jù)即期匯率計算出掉期交易的遠期匯率，再根據(jù)該遠期匯率和6個月后現(xiàn)匯匯率分別計算出6個月后500萬美元投資收回的本金和投資收益。6個月后收回的本金：500x(1lO.25一1.52)=54365(萬日元)6個月后的投資收益為：500x8.5％x105.78=4495.65(萬日元)做掉期交易獲得的利潤為：(54365+4495.65)一55180=3680.65(萬日元)通過比較可以知道，做掉期交易比不做掉期交易獲利多。65掉期交易例2某香港公司從歐洲進口設(shè)備，1個月后將支100萬歐元。同時，該公司也向歐洲出口產(chǎn)品，3個月后將收到100萬歐元貨款。香港公司做了筆掉期交易來規(guī)避外匯風(fēng)險。假設(shè)外匯市場上的匯率報價為：即期匯率EUR／HKD=7.7900／051個月遠期10／153個月遠期30／45問：香港公司如何進行遠期對遠期掉期交易以保值?其收益狀況如何?66解香港公司可進行1月對3月的遠期對遠期掉期交易：買入1個月遠期的100萬歐元，同時賣出3個月遠期的100萬歐元。1個月后香港公司買入100萬歐元，需支付港幣為：100×7.7920=779.20(萬港元)3個月后香港公司賣出100萬歐元，可獲得港幣為：100×7.7930=779.30(萬港元)通過遠期對遠期的掉期交易可以獲得港元收益為：779.30—779.20=0.1(萬港元)67掉期交易的作用

1．有利于進出口商進行套期保值。2．有利于證券投資者進行貨幣轉(zhuǎn)換，避開匯率變動風(fēng)險。3．有利于銀行消除與客戶單獨進行遠期交易承受的匯率風(fēng)險。

68六、擇期交易（OptionForward）定義：又稱交收日可選擇的外匯交易，指買賣雙方在訂立合約時，事先確定了交易價格和期限，但訂約人可在這一期限內(nèi)的任何日期買進或賣出一定數(shù)量的外匯特點：為貿(mào)易商提供了很大方便為銀行帶來了風(fēng)險銀行總會選擇在擇定期限內(nèi)對客戶最不利的匯率

69出口商的擇期交易一英