亞鉀國際研究報告-鉀肥龍頭正崛起具有長期成長空間

亞鉀國際研究報告：鉀肥龍頭正崛起，具有長期成長空間一、整合理順再出發(fā)，鉀肥業(yè)務快速成長1.1、扔掉歷史包袱，專注鉀肥領域深度布局重新調整公司發(fā)展方向，重點專注鉀資源開發(fā)和利用。公司歷史發(fā)展相對復雜，歷史上從事過大豆等糧食加工、產(chǎn)品貿(mào)易、船運等業(yè)務，2020年初公司進行了董事會換屆選舉，新的管理層經(jīng)過2020年全年的理順，解決了歷史遺留的糾紛問題，對公司的業(yè)務進行重新梳理，剝離谷物貿(mào)易業(yè)務、船運業(yè)務，調整發(fā)展戰(zhàn)略，轉型為以鉀礦開采、鉀肥生產(chǎn)、銷售為一體的經(jīng)營發(fā)展模式。自2020年以來，公司鉀肥業(yè)務獲得持續(xù)快速發(fā)展，在產(chǎn)產(chǎn)能從20萬噸提升至100萬噸，第二個100萬噸產(chǎn)能已經(jīng)試車成功，產(chǎn)能即將釋放，帶動公司快速發(fā)展。2022年前三季度公司實現(xiàn)營收24億元，同比增長450%，歸母凈利潤15億元，同比增長152%。把握機遇快速擴充產(chǎn)能，加速海外資源布局，快速實現(xiàn)規(guī)模優(yōu)勢。公司自2015年收購中農(nóng)國際鉀鹽持有的中農(nóng)鉀肥資產(chǎn)，開始切入老撾鉀礦開采和鉀肥生產(chǎn)領域，開始產(chǎn)能10萬噸，由于前期資金投入不足，產(chǎn)能擴充有所時滯，后期公司借助自身資金實現(xiàn)產(chǎn)線技改提升至25萬噸，新建75萬噸產(chǎn)能，同時公司加速對老撾境內臨近地區(qū)的優(yōu)質鉀礦資源進行布局，借助179礦權的收購實現(xiàn)規(guī)模大幅擴充，現(xiàn)有資源布局有望支撐公司未來500萬噸以上的產(chǎn)能規(guī)劃，伴隨未來資源的進一步擴張，有望進一步實現(xiàn)規(guī)模提升，實現(xiàn)規(guī)模優(yōu)勢。借助現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢有望進一步深耕產(chǎn)業(yè)鏈條，具有持續(xù)的發(fā)展空間。公司現(xiàn)有主要產(chǎn)能位于老撾，產(chǎn)品銷售涵蓋國內外市場，借助多年不斷完善的銷售體系，公司有望拓展農(nóng)資領域產(chǎn)品協(xié)同布局和銷售的發(fā)展空間，實現(xiàn)東南亞銷售網(wǎng)絡的深耕和產(chǎn)品鏈條的進一步豐富。1.2、管理重塑，職業(yè)管理團隊搭建發(fā)展平臺歷經(jīng)多次股權變動，公司現(xiàn)為無實際控制人狀態(tài)。公司早期通過定增收購中農(nóng)鉀肥資產(chǎn)實現(xiàn)鉀鹽業(yè)務的擴展，同時也擴展了較多重要的持股股東，目前中農(nóng)生產(chǎn)資料集團持股15.60%，是公司第一大股東，但中農(nóng)集團明確表示無意謀求上市公司的控制權，未直接參與上市公司的經(jīng)營管理工作，公司目前處于無實際控制人狀態(tài)，雖然目前股權相對分散，但是依托職業(yè)管理團隊，獲得了快速穩(wěn)健發(fā)展。管理團隊靈活高效，解決歷史問題，調整公司發(fā)展戰(zhàn)略。公司2019年底提議董事會換屆選舉，2020年初新一屆管理團隊任職，自2020年以來，公司整體的管理獲得了較大的提升：①解決歷史遺留問題，訴訟問題最終落地，歷史的業(yè)績對賭問題解決；②理順公司現(xiàn)有的業(yè)務板塊，調整公司的發(fā)展戰(zhàn)略，對谷物貿(mào)易業(yè)務、船運業(yè)務進行剝離，專注鉀鹽業(yè)務；③加快落實中農(nóng)鉀肥的擴產(chǎn)計劃，推動100萬噸老撾鉀肥產(chǎn)能建設投產(chǎn)；④加速鉀資源整合儲備，收購179礦山，進一步布局甘蒙、沙灣拿吉礦區(qū)，擴充資源儲備，為長期產(chǎn)能提升打下基礎。公司現(xiàn)任管理層6人，均為董事會聘任的職業(yè)經(jīng)理人，統(tǒng)籌負責企業(yè)經(jīng)營管理、財務管理、市場營銷、鉀鹽礦建設與管理等各個方面，最大程度保證公司經(jīng)營決策的科學性和有效性。持續(xù)深耕鉀肥業(yè)務，推動產(chǎn)能落地和盈利貢獻。公司100萬噸鉀肥項目規(guī)劃相對較早，但一直由于資金等問題沒有形成最終落地，產(chǎn)量在20萬噸前后震蕩了3年左右，2020年開始，公司先利用自有資金進行產(chǎn)能擴建技改，同時加速推進75萬噸項目落地，帶動公司整體業(yè)績實現(xiàn)快速提升。在把握機遇加速產(chǎn)能落地的基礎之上，公司還加緊進行成本優(yōu)化和精細化管控，謀求公司長遠的競爭力。2020年來，公司的歸母凈利潤實現(xiàn)了快速提升，2022年前三季度歸母凈利潤15.2億元，同比增長112%，公司管理費用率自2020年以來持續(xù)下行，噸鉀肥對應的管理費用也在逐步下降。借助獨立董事管理和監(jiān)督職能，實現(xiàn)公司整體有效規(guī)范運行。公司經(jīng)過將獨立董事席位從3位增加到4位，非獨立董事由6位減少為5位，同時為獨立董事大幅提薪，強化獨立董事管理和監(jiān)督職能，保證公司的穩(wěn)步持續(xù)發(fā)展。對管理層及公司骨干成員分別進行限制性股票和股票期權激勵，以促進公司持續(xù)快速發(fā)展。2022年公司向董事、高級管理人員、核心技術業(yè)務人員等111人授予4310萬份股票期權，行權價格為27.58元/份，向8名激勵對象授予800萬股限制性票，授予價格為17.24元/股。在此次的股權激勵中，公司的管理團隊占比達到1.6%以上，將有望極大程度上提升管理團隊的積極性，促進公司在建項目有效落地。根據(jù)股權激勵的業(yè)績考核，公司以鉀肥產(chǎn)銷量為主要考核標準，2022-2024年最低產(chǎn)量分別達到80、180、280萬噸，目前公司200萬噸新建鉀肥項目中已經(jīng)有100萬噸產(chǎn)能進入試生產(chǎn)階段，將有效促進公司新建200萬噸項目的快速落地，同時加大公司在國際和國內市場的銷售網(wǎng)絡布局，加快渠道下沉，為公司進一步擴充規(guī)模，打造聯(lián)動產(chǎn)品銷售構建基礎。1.3、深度優(yōu)化現(xiàn)有項目，深化資源布局提升長期發(fā)展空間現(xiàn)有項目持續(xù)改進和優(yōu)化，摸索解決海外礦產(chǎn)布局的核心痛點。公司的鉀肥生產(chǎn)基地位于老撾，作為典型的海外資源布局企業(yè)，公司不僅僅需要對當?shù)氐拟浀V資源針對性的開發(fā)和利用，還要進一步謀求經(jīng)濟性和持續(xù)性，因而在整體業(yè)務發(fā)展過程中：生產(chǎn)端，需要進一步精細化管控，實現(xiàn)成本優(yōu)化；銷售端，需要構建全面的銷售網(wǎng)絡，滿足多地區(qū)的市場需求；運行端，需要了解當?shù)氐膶嶋H產(chǎn)業(yè)鏈及生產(chǎn)、生活狀態(tài)，實現(xiàn)穩(wěn)定高效運行；發(fā)展端，需要提前布局從源頭擴充資源儲備，謀求長期成本節(jié)約和規(guī)模的提升。公司自收購中農(nóng)鉀肥后，一直在持續(xù)進行生產(chǎn)開發(fā)的摸索，在了解當?shù)氐拟淃}礦特性的基礎上，進行產(chǎn)能技改和優(yōu)化。我國的鉀資源儲量不足，且國內鉀肥生產(chǎn)主要以鹽湖提鉀為主，因而在礦產(chǎn)提鉀方面更多的需要前期的摸索和后期的優(yōu)化改進，公司通過25萬噸的項目解決了固體鉀鎂鹽礦工業(yè)開采和光鹵石尾礦處理的關鍵技術瓶頸，逐步理順了從礦山開采、選礦生產(chǎn)、尾礦填充等多個環(huán)節(jié)的核心要求，形成了機械化的開采鏈條。公司鉀肥業(yè)務經(jīng)過前期的摸索，開始逐步進入快速放量增長狀態(tài)，2021年公司生產(chǎn)了鉀肥33萬噸，預計2022年公司的鉀肥產(chǎn)量將突破80萬噸，后期的鉀肥新建項目也在持續(xù)推進落地。結合現(xiàn)有項目的經(jīng)驗基礎，進一步延伸布局空間。公司現(xiàn)有東泰礦區(qū)項目的產(chǎn)能從最初10萬噸，一路提升至20萬噸、25萬噸、100萬噸，不斷對現(xiàn)有的生產(chǎn)工藝進行摸索和升級改造，使用綜合機械化掘采采礦工藝，將開采的鉀混鹽礦進行破碎、分解結晶、經(jīng)過篩分后，通過浮選、過濾、洗滌、脫水、干燥工序后生產(chǎn)成氯化鉀產(chǎn)品；同時將分解后的母液進行蒸發(fā)濃縮，與浮選后的尾鹽混合充填于井下采空區(qū)，形成安全環(huán)保的閉環(huán)式生產(chǎn)模式。公司老撾鉀肥項目主要采用條帶充填采礦法，由1.0的單頭掘采模式升級為2.0的雙頭掘采模式，提升效率的同時降低成本；也借助其他礦山的開采經(jīng)驗，采用皮帶運輸、地下配備維修點等方式提升效率，實現(xiàn)成本下降和效率提升。收購礦權進行聯(lián)合開發(fā)，放量、降本雙向提升。為了實現(xiàn)公司鉀肥業(yè)務持續(xù)發(fā)展，公司收購北京農(nóng)鉀資源56%股權，并募集配套資金進行200萬噸項目建設，通過增資和收購，公司現(xiàn)持有北京農(nóng)鉀資源69.2%的股權，獲得6.77億噸的鉀鹽儲量，相比于公司原本的東泰礦區(qū)，彭下-農(nóng)波礦山的儲量規(guī)模較大，且單位儲量的對價大幅下降，公司有望大幅降低礦山的攤薄成本。公司東泰礦段和彭下-農(nóng)波礦段位置相連的地質特征，結合上市公司現(xiàn)有設施基礎，可以對兩處鉀鹽礦資源和鉀肥生產(chǎn)設施進行統(tǒng)籌規(guī)劃，在礦山開發(fā)和治理方面具有明顯的產(chǎn)業(yè)協(xié)同性，實現(xiàn)多數(shù)公用工程的協(xié)同共用，進一步降低新建200萬噸礦山的固定資產(chǎn)投資，降低折舊和攤銷費用。同時公司利用現(xiàn)有的100萬噸項目開發(fā)和生產(chǎn)經(jīng)營經(jīng)驗，將自身豐富的氯化鉀生產(chǎn)工藝、技術和管理體系推廣到農(nóng)鉀資源新200萬噸項目中去，未來將進一步采用3.0的采掘方式，采用掘采機條帶充填采礦法進一步實現(xiàn)成本節(jié)約，而新的200萬噸產(chǎn)能聯(lián)通原來的礦山協(xié)同開發(fā)，將有望進一步提升開采和生產(chǎn)效率，進一步體現(xiàn)規(guī)模優(yōu)勢。加速資源領域布局，進一步強化競爭優(yōu)勢和話語權。公司前期的礦權基本通過收購采礦權進行產(chǎn)能建設，礦山的收購成本相對較高，導致公司單噸氯化鉀折舊相對較多，而公司在進行現(xiàn)有項目推進的基礎上進一步提升資源儲備，為長遠發(fā)展提前布局。我國是典型的貧鉀國家，資源儲備并不充足，而亞洲地區(qū)老撾是主要的資源集中區(qū)，老撾的鉀鹽礦資源主要分布在萬象盆地和甘蒙省呵叻盆地，由于萬象盆地鉀鹽礦存在著易溶物溢晶石并對開采工藝形成限制等原因，至今還沒有出產(chǎn)品，但甘蒙省呵叻盆地鉀鹽礦位于甘蒙省和沙灣拿吉省境內，幾乎沒有溢晶石，埋藏淺且礦體厚，開采條件較好，因而公司重點率先進行了周邊優(yōu)質資源的布局，現(xiàn)階段已經(jīng)獲得了甘蒙48.5礦區(qū)的探礦權，預計加上詳勘費用、采礦權獲得費用，預計總費用不超過1億元左右，相比于此前公司通過收購獲得的采礦權，成本上將有望大幅下降。公司向老撾沙灣拿吉省提交了遞交的74-99平方公里鉀鹽區(qū)塊探礦權申請，簽署了《老撾沙灣拿吉省賽布里縣800公頃工業(yè)區(qū)開發(fā)可行性研究諒解備忘錄》基于沙灣拿吉74-99平方公里鉀鹽礦開發(fā)，圍繞鉀鹽開采加工及伴生資源綜合利用項目，在該地區(qū)建設現(xiàn)代化工業(yè)園。公司是該鉀鹽區(qū)塊唯一一家獲得老撾沙灣拿吉省同意項目報批申請受理的公司，若該區(qū)塊礦權取得，公司氯化鉀資源儲量將超過11億噸，有望推動公司鉀肥產(chǎn)能在500萬噸規(guī)劃的基礎上進一步提升空間。二、鉀肥資源屬性突出，價格歷經(jīng)調整后仍有一定的支撐2.1、全球鉀肥資源分布不均，行業(yè)集中度相對較高全球鉀肥資源高度集中，加、白、俄是全球主要鉀肥的供應國。鉀肥主要為鉀鹽，不同于氮肥、磷肥的化工加工環(huán)節(jié)較長，多數(shù)鉀資源布局企業(yè)同時也是鉀肥的生產(chǎn)企業(yè)，因而鉀肥行業(yè)具有比較明顯的資源屬性。與多數(shù)資源品類似，全球鉀資源分布明顯不均，總體鉀資源儲量約380多億噸（折2），其中加拿大、白俄羅斯和俄羅斯三個主要國家占據(jù)了全球6成以上的鉀資源，資源儲量極其豐富，借助資源優(yōu)勢，加拿大、白俄羅斯和俄羅斯也是全球主要的鉀肥供給國，占據(jù)全球產(chǎn)能的65%以上。全球鉀肥龍頭高度參與國際貿(mào)易，亞洲、南美洲是主要的鉀肥需求國。全球鉀肥折純產(chǎn)量超過4000萬噸，其中8成以上參與全球貿(mào)易，而由于亞洲、南美是典型的農(nóng)業(yè)大區(qū)，化肥需求本就較多，又疊加資源儲量不足，成為全球主要的鉀肥進口地區(qū)，合計占到全球鉀肥進口的一半左右。而全球主要的加拿大、俄羅斯和白俄羅斯主要承擔鉀肥的出口貿(mào)易，加拿大約占全球鉀肥出口的4成，俄羅斯和白俄合計占比接近4成。中國作為典型的農(nóng)業(yè)大國，是鉀肥的主要需求國，但結合我國的資源儲量，我國鉀肥自供明顯不足，因而我國多年來一直是鉀肥進口依賴國。全球的鉀肥資源儲備有所不同，生產(chǎn)工藝也存在較大差異。全球鉀肥資源儲備差異相對較大，因而有以不同的含鉀產(chǎn)品進行生產(chǎn)提煉，從目前生產(chǎn)工藝來看，全球主要的鉀鹽生產(chǎn)以地下礦石開采為主，約占全球產(chǎn)能的7成以上，同時也有溶浸采礦和鹽湖提鉀工藝。全球主要的鉀肥生產(chǎn)國家加拿大、俄羅斯、白俄羅斯主要以地下采礦開采鉀鹽為主，而加拿大也輔有溶浸開采，中國、約旦、以色列、智利由于資源主要儲備在湖水中，因而主要采用鹽湖提鉀的路線。鉀肥從生產(chǎn)上更多算是資源品的開采，篩選和提純，因而在產(chǎn)能布局上更多受到前段礦山開采的影響，整體產(chǎn)能建設周期相比于單純的氮肥、磷肥化工生產(chǎn)環(huán)節(jié)相對較長，因而產(chǎn)能釋放速度相對緩慢。2022年前，全球主要的鉀肥生產(chǎn)國白俄羅斯、俄羅斯和加拿大的鉀肥生產(chǎn)企業(yè)都有擴建計劃，約占全球新增產(chǎn)能的一半以上，另外近一半產(chǎn)能為新建項目，而伴隨制裁和局部沖突，產(chǎn)能釋放節(jié)奏預計將有所拉長。我國鉀肥生產(chǎn)主要采用鹽湖提鉀，因而我國鉀肥產(chǎn)能以鹽湖、藏格等青海企業(yè)為主，長期需要大量依賴鉀肥進口來滿足國內需求，在嚴重資源不足的情況下，我國也先后多次尋求海外資源布局，多數(shù)未能成型，目前我國成功實現(xiàn)海外產(chǎn)能布局和建設的主要集中于老撾地區(qū)，以亞鉀國際和東方鐵塔的老撾項目為主要海外產(chǎn)能。我國鉀肥高度進口依賴，俄羅斯、加拿大和白俄羅斯是主要的進口國。我國鉀肥名義產(chǎn)能超過800萬噸，每年供給的鉀肥產(chǎn)量約為650萬噸左右，導致我國的鉀肥需求仍然需要大量的進口滿足，進口依賴程度接近一半，由于我國特殊的地理位置，鉀肥進口來源相對均衡，俄羅斯、白俄羅斯和加拿大基本算是三分天下，同時有少量其他國家貨源作為補充。然而2022年全球鉀肥面臨巨大震動，鉀肥主要的出口國俄羅斯、白俄羅斯出口受到較大限制，因而全球鉀肥供給受到較大影響，我國2022年的進口第一大國也由俄羅斯換成為加拿大，且我國重點海外布局的老撾地區(qū)出口中國的貨源量也有明顯提升。2.2、鉀肥供給有延續(xù)影響，預計鉀肥歷經(jīng)調整后仍有一定支撐鉀資源較難循環(huán)利用，需求相對剛性。鉀是農(nóng)作物生長三大必需的營養(yǎng)元素之一，可以提高產(chǎn)量、增加籽粒中蛋白質含量、改善品質、增加農(nóng)產(chǎn)品中礦物含量、改善果實外形、降低農(nóng)產(chǎn)品在儲運過程中的耐性，被廣泛地施用于大田作物和經(jīng)濟作物，用來增產(chǎn)并提高作物品質。同其他化肥產(chǎn)品類似，鉀資源在用于化肥施用過程中很難形成循環(huán)利用，因而跟隨農(nóng)業(yè)種植需要，鉀肥也表現(xiàn)出相對明顯的需求剛性。鉀肥主要供給國貿(mào)易運輸受到限制，鉀肥供給受到影響。2022年是鉀肥行業(yè)多災多難的一年，鉀肥主要兩大供給國白俄羅斯和俄羅斯相繼受到限制，2021年8月，美國宣布制裁白俄羅斯鉀肥廠，于2021年12月8日生效，同時疊加海運受阻，白俄羅斯被迫減少了鉀肥的生產(chǎn)和出口，導致鉀肥供給受到第一波沖擊；2022年2月，俄烏沖突爆發(fā)后，俄羅斯被制裁，俄羅斯鉀肥出口受阻，疊加后續(xù)的船運問題持續(xù)未能有效解決，國際鉀肥市場再次受到?jīng)_擊，全球鉀肥價格再次攀升，海外鉀肥價格突破6400元/噸，創(chuàng)歷史新高。鉀肥主產(chǎn)國的出口問題也較大程度上影響了未來新建產(chǎn)能和技改擴產(chǎn)的進度。2021年，根據(jù)全球鉀肥的擴產(chǎn)規(guī)劃來看，俄羅斯和白俄羅斯是全球主要的產(chǎn)能新增國家，規(guī)劃新增量有望達到7成以上，是帶動全球供給增長的主要力量，然而從2021末開始，主要的兩個國家現(xiàn)有裝置的生產(chǎn)負荷不得不下降，新增產(chǎn)能的規(guī)劃也受到影響，全球的新增產(chǎn)能力量主要轉向加拿大和老撾等新興的鉀肥國家。整體看加拿大的鉀肥名義產(chǎn)能是相對充足的，但其中有些生產(chǎn)成本相對較高的礦區(qū)，整體貢獻相對較小，而根據(jù)加拿大主要的鉀肥生產(chǎn)商的規(guī)劃，預計到2025年將新增氯化鉀產(chǎn)能420萬噸，預估除前期技改少量釋放產(chǎn)能外，新建項目需要的時間相對較長，前期實現(xiàn)較多增量相對困難。短期供不應求雖然有所緩解，但部分影響依然存在，預估鉀肥價格短期難以回到原本價格水平。白俄羅斯的鉀肥出口運輸依然受到限制，在常規(guī)白俄出貨國家中，除了少量的周邊國家以及中國可以通過陸路運輸，出口南美、南亞等地區(qū)皆需要通過海路運輸，現(xiàn)階段雖然部分貨源可以通過中歐班列等陸路方式運輸，但是海上出口依然受到不小影響；而俄烏戰(zhàn)爭依然持續(xù)，雖然化肥出口并未受到明確制裁，但是同樣面臨物流運輸?shù)膯栴}，出口量也受到較大的影響。在出口物流運輸完全恢復之前，預計俄羅斯、白俄羅斯的技改新建計劃都將受到推遲，全球短期供給的增加將有所放緩。長期來看鉀肥需求相對剛性，糧食問題依然成為支撐的核心動力。作為三大化肥之一，鉀肥對增產(chǎn)、增效作用較明顯，尤其對于經(jīng)濟作物的使用效果更為顯著。伴隨全球人口的不斷增長，對于糧食作物的需求持續(xù)提升，對于單位面積的產(chǎn)量需求越來越高，化肥的需求不可或缺。疊加全球人口增速不斷提升，生活水平要求越來越高，化肥的需求仍有持續(xù)提升的動力。根據(jù)近幾年全球人口數(shù)據(jù)變化來看，排除最近一兩年因為疫情的影響，全球人口增速約為1%左右，而耕地面積的增速卻遠低于人口增速，導致人均農(nóng)田面積大幅持續(xù)下滑，單位化肥施用量持續(xù)提升，根據(jù)中長期的發(fā)展態(tài)勢來看，全球化肥的需求增速要高于全球人口的增長，疊加消費升級，進一步拉動單產(chǎn)提升的訴求，預計全球化肥需求增長將維持2-3%的水平。2021-2022年度，化肥價格維持高位，疊加供給、疫情等因素影響，全球化肥需求受到抑制，伴隨整體化肥價格逐步回落，將有望帶動化肥需求逐步回歸常態(tài)。自2021年下半年開始，全球化肥價格就開始持續(xù)攀升，其中資源屬性越明顯的品種漲幅越高，三大化肥價格趨勢性上行，帶動整體施用成本大幅提升，一定程度上抑制了整體化肥需求；然而伴隨2022年下半年化肥價格的逐步回落，化肥價格雖然仍然較歷史水平仍高一些，但施用成本已經(jīng)明顯下行，疊加農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)仍維持高位，有望帶動化肥施用量逐步回歸。從供給端，鉀肥的供給集中，對于俄羅斯和白俄羅斯的貨源貿(mào)易問題雖然不像2022年1季度表現(xiàn)地那么棘手，但是影響仍有存在，海陸運輸仍難以完全恢復，對于兩大主要供給方，無論是現(xiàn)貨供給還是未來新產(chǎn)能釋放都將有推遲，而其他補充貨源或釋放空間有限，或需要時間，預計整體供給端處于緩慢修復過程；而需求端，前期由于化肥價格大幅提升，行業(yè)供給緊張，需求受到一定程度的抑制，而伴隨的全球疫情逐步好轉，化肥價格的逐步回落，需求將有望獲得逐步修復，長期看，人口仍在增長，人均耕地壓力仍在提升，化肥需求仍有提升空間。綜合看，鉀肥經(jīng)歷了2022年下半年的回落后，需求有望回歸正常，但是供給端影響仍需要時間，預計鉀肥價格仍將有一定的支撐，將高于2020年前的中樞價格。三、打造鉀肥龍頭企業(yè)，持續(xù)提升核心競爭優(yōu)勢3.1、借助技術工藝升級和精細管理，打造長期成本競爭優(yōu)勢把握機遇進行各環(huán)節(jié)優(yōu)化，提升產(chǎn)線的生產(chǎn)效率。公司現(xiàn)有100萬噸項目是由最初的10萬噸項目逐步擴建新建發(fā)展而來，經(jīng)歷過早期對當?shù)氐刭|的了解，對開采環(huán)節(jié)、采選環(huán)節(jié)和回填進行不斷的優(yōu)化改進，從而實現(xiàn)低成本擴容。2020年以來，公司在理順歷史問題后，開始著重對生產(chǎn)線進行精細改造：

①針對開采環(huán)節(jié)采用多家競標方式，改變以往的粗狂式管理方式，針對井下、地表進行各環(huán)節(jié)采集控制，實現(xiàn)精準管理；②持續(xù)改進開采機械設備，通過工藝升級進步，提升作業(yè)效率；③完善運輸設施，針對性改善運輸方式，由原來的礦車拉運改為采用皮帶運輸，提升效率的同時，降低運輸成本；④精細管控選礦環(huán)節(jié)，技改結晶器，減少試劑浪費，降低物料消耗，提升浮選效率；⑤完善配套設施，建設現(xiàn)代化成品庫，配套規(guī)模化結晶浮選單元，減少產(chǎn)品損耗；⑥自研礦山回填專利，分級利用尾鹽生產(chǎn)鉀鹽礦膠結充填料，實現(xiàn)循環(huán)生產(chǎn)利用。公司借助多環(huán)節(jié)精準優(yōu)化，實現(xiàn)了效率的大幅提升，同時降低了各環(huán)節(jié)的損耗，以更低的成本實現(xiàn)更多的產(chǎn)品生產(chǎn)。和華為合作數(shù)字礦山，進一步提升精細化管理，進一步實現(xiàn)成本節(jié)約。2022年10月公司和華為簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，以實現(xiàn)礦山開采的自動化、數(shù)字化和智能化，目前公司已經(jīng)完成礦區(qū)無線專網(wǎng)井上井下全覆蓋，可以幫助實現(xiàn)數(shù)據(jù)的實時傳輸，精確定位，幫助實現(xiàn)精準開采，人員節(jié)約，設備及時維修，智能采集分析，在最為主要的礦山開采環(huán)節(jié)實現(xiàn)安全、低成本、高效率運行。持續(xù)優(yōu)化員工結構，實現(xiàn)人工成本的進一步下降。公司2021年進行了產(chǎn)能擴充，同步大幅擴充了員工人數(shù)，但通過公司調整老撾當?shù)氐统杀締T工占比，公司的整體員工成本實現(xiàn)了有效的下行。公司在關鍵崗位和環(huán)節(jié)以國內員工為主，對老撾員工通過培訓，替換技術要求相對不高的崗位，實現(xiàn)人工成本的節(jié)約。公司2021年雖然員工人數(shù)大幅增長，但公司人均員工薪酬實現(xiàn)了進一步的節(jié)約，人均創(chuàng)收也有一定的提升，預計未來伴隨公司規(guī)模進一步放大和員工結構的進一步改善，公司的人工成本還將有進一步的回落。依然堅持進行工藝優(yōu)化，開采成本有望進一步下行。公司的礦山屬于地下開采，為首次條帶式機采、采空區(qū)充填、再進行二次回采，公司早期采用縱軸掘采，通過對地址巖層持續(xù)深入了解，公司進一步升級采掘設備，提升為橫軸聯(lián)采，由點擴面，大幅提升采掘效率，在此之上，公司還在進一步嘗試從半斷面掘采升級為全斷面掘采，有望進一步提升采掘效率，同時降低故障率，實現(xiàn)成本的進一步節(jié)約。公司現(xiàn)在運行的產(chǎn)能位于35礦區(qū)，收購成本相對較高，而后續(xù)第二個和第三個100萬噸產(chǎn)能大部分產(chǎn)能位于179礦區(qū)，礦石儲量相對較高，公司折價收購，單位攤銷成本有明顯下行；伴隨公司3.0的開采工藝逐步推廣，公司有望在單噸原礦的開采成本方面有進一步下行；疊加人工成本的不斷優(yōu)化，以及規(guī)?；瘍?yōu)勢的提升，公司鉀肥生產(chǎn)成本有望進一步下降，夯實長期發(fā)展的競爭力。規(guī)模提升后，管控成本將成為核心競爭力。不同于其他的化肥品種，鉀肥的資源屬性決定鉀肥的競爭結構，全球鉀資源分布相對集中，導致鉀肥行業(yè)的集中度也相對集中，根據(jù)全球主要的鉀肥名義產(chǎn)能來看，全家鉀肥企業(yè)CR6產(chǎn)能占比接近8成，頭部企業(yè)的行業(yè)影響力相對較大，同時部分企業(yè)由于資源稟賦的差異，具有非常明顯的競爭優(yōu)勢。全球的鉀肥企業(yè)經(jīng)歷了前期并購整合，形成了加鉀、俄鉀、白俄鉀、美盛、K+S、ICL等規(guī)模較大的頭部企業(yè)，通過對領先企業(yè)的梳理我們可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的核心競爭力主要集中于優(yōu)質資源儲備和有效成本管控，如果成本優(yōu)勢并不顯著，即使規(guī)?；凝堫^企業(yè)也需要減產(chǎn)或停產(chǎn)；而如果資源儲備不足，規(guī)?；a(chǎn)則難以持續(xù)。而亞鉀國際的主要產(chǎn)能位于老撾，雖相較于加拿大、俄羅斯、白俄羅斯重點優(yōu)質礦區(qū)的品位相對較低，但老撾的鉀鹽礦整體埋藏深度相對較淺，大約在180-220米左右，而相比于加拿大等國800-2000米的深度，開采成本可以實現(xiàn)較好的下降。而從資源儲備方面，公司現(xiàn)有的35礦可以支撐100-150萬噸的產(chǎn)能，已經(jīng)收購的179礦區(qū)可以支持后續(xù)約350萬噸以上的產(chǎn)能，在此之上，公司還進一步獲得了48.5礦區(qū)的探礦權，未來將進一步申請采礦權，公司現(xiàn)在有資源儲備，將有望支撐公司長期800萬噸的產(chǎn)能規(guī)劃。疊加未來公司具有人工成本的節(jié)約、開采工藝的升級、礦山折舊攤銷的下降，公司將有望進一步擴大成本下行的空間，現(xiàn)階段公司的規(guī)模相對較小，較ICL、美盛等企業(yè)具有成本優(yōu)勢，但成本較加鉀等國際巨頭仍然較高，未來將有望進一步向加鉀的成本看齊，為公司夯實長久的競爭力。3.2、深化產(chǎn)業(yè)鏈網(wǎng)絡，多渠道多市場綜合“最優(yōu)解”借助地理優(yōu)勢，公司鉀肥產(chǎn)品可以輻射東亞、東南亞的多個國家。公司上半年銷售了大約40萬噸鉀肥，全年預估銷量將達到80萬噸以上，相比于此前的銷量有明顯提升，伴隨銷售體量的提升，公司在銷售網(wǎng)絡持續(xù)進行深耕，不斷延伸國內外的銷售網(wǎng)絡。公司的礦區(qū)位于老撾沙灣拿吉省，距老撾首都萬象約380公里，東臨縱貫老撾的13號國家公路，具備良好的地緣優(yōu)勢，運輸條件便利。公司地處東南亞地區(qū)核心位置，與泰國、越南、柬埔寨、緬甸、中國接壤，公司現(xiàn)階段通過陸路運輸至越南的永安港和格羅港進行產(chǎn)品海運，整體看公司產(chǎn)品可以較好的輻射東南亞地區(qū)，同時可以借助港口貿(mào)易進行遠距離運輸，2022年12月20日公司子公司中農(nóng)鉀肥與越南義靜港公司簽署《項目合作協(xié)議》，就公司在越南格羅港設立專用碼頭并開展全面合作；途徑中農(nóng)國際鉀鹽工廠所在地的甘蒙省-永安港鐵路段或將在2025年可實現(xiàn)通車，將助力公司進一步實現(xiàn)銷售網(wǎng)絡的布局和銷售成本的下降。伴隨規(guī)模不斷擴充，公司持續(xù)針對銷售市場進行完善，客戶分級管理，市場多種布局。公司根據(jù)資金實力、采購偏好、渠道優(yōu)勢、合作習慣等多個維度對客戶進行分級分類管理：

對大型集采、支付能力較強的客戶，原則上直接銷售；對現(xiàn)金流少、規(guī)模較小的客戶，采用分銷商進行渠道銷售以控制銷售風險，從而實現(xiàn)對不同類型客戶的全面開發(fā)。公司2022年來持續(xù)進行國內外市場的布局，在國內，同多家國內專業(yè)鉀肥貿(mào)易商及化肥生產(chǎn)企業(yè)簽訂《鉀肥供銷合作框架協(xié)議》，確定最高供應數(shù)量，在自身具有主動權的條件下，進行國內市場的銷售拓展，而在海外，公司持續(xù)在東南亞進行產(chǎn)品銷售，借助有力的地理位置，滿足東南亞的市場缺口，同時也不斷加深銷售網(wǎng)絡的布局，結合直銷、經(jīng)銷等模式，逐步提升公司在鉀肥領域的話語權。國內市場是鉀肥價格洼地，國內外布局有望分散單一市場的風險。我國一直都是鉀肥進口國，由于較好的地理條件和近一半的自供能力，我國一般可以獲得具有小幅優(yōu)勢的大合同價格。公司同時布局國內和海外市場，一方面可以借助國內消化不斷提升規(guī)模的鉀肥產(chǎn)品，另一方面可以借助東南亞及海外市場來降低單一地區(qū)銷售帶來的價格風險。現(xiàn)階段公司基本已經(jīng)形成了國內外市場的雙重布局，得以綜合比較國內外的價格實現(xiàn)整體盈利最優(yōu)。東南亞鉀肥進口依賴度較高，且需求增速相對較快，具有較好的市場潛力。根據(jù)Argus統(tǒng)計，2021年東南亞、東亞及南亞地區(qū)氯化鉀預計需求合計3,000萬噸，而除老撾的以中國為主要的生產(chǎn)企業(yè)可以供應產(chǎn)品外，多數(shù)東南亞都需要大量進口鉀肥以滿足農(nóng)業(yè)需求。鉀肥需求平均60%左右來自于農(nóng)業(yè)直接施用，且其中經(jīng)濟作物的需求尤為明顯，越南、泰國種植的水稻、咖啡、胡椒、橡膠，馬來西亞、印度尼西亞等國種植的棕櫚樹等都需要較多鉀肥進行增產(chǎn)，根據(jù)IFA的預測，未來亞洲地區(qū)鉀肥需求增速仍有望繼續(xù)保持在4-5%，相比預期全球的1-2個點的增速明顯較快。結合鉀肥的渠道優(yōu)勢，形成多產(chǎn)品的協(xié)同布局。公司原有的產(chǎn)能相對較小，產(chǎn)品以周邊銷售為主，然而伴隨公司的產(chǎn)能逐步擴大，公司的自身銷售網(wǎng)絡也將進一步深入，形成相對完整的國內外銷售體系。而全球領先的鉀肥龍頭企業(yè)，像美盛、加鉀、白俄鉀等企業(yè)都是多種化肥銷售的綜合供應企業(yè)，公司在布局成為全球鉀肥行業(yè)領先企業(yè)的基礎上，也可以借助渠道實現(xiàn)品類的擴展；而東南亞是典型的化肥進口國，除了鉀肥依賴海外進口外，氮肥、磷肥也無法自給，而我國長期進行氮肥和磷肥的產(chǎn)品輸出，結合國內優(yōu)勢，實現(xiàn)多品種聯(lián)合銷售也將進一步打開未來的銷售空間，實現(xiàn)農(nóng)資產(chǎn)品的一體化銷售。延伸非鉀業(yè)務布局，進一步豐富產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司2022年9月20日，公司正式成立非鉀事業(yè)部，借助現(xiàn)有老撾的資產(chǎn)布局，進一步延伸對其他礦產(chǎn)資源的探索，依托公司已有和即將獲取礦產(chǎn)區(qū)塊中的溴、鋰、鈉、鎂、銣、銫等資源的儲量、品位和經(jīng)濟開采量等數(shù)據(jù)進行深入全面的勘探、篩查和分析，制定非鉀資源開發(fā)利用的整體方案和規(guī)劃，從而進一步實現(xiàn)非鉀業(yè)務資源的開發(fā)和利用。目前公司已經(jīng)成立了非鉀產(chǎn)業(yè)園區(qū)，率先針對公司鉀肥生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的鹵水進