利元亨研究報告-以消費起家借動力鋰電設備打造第二增長引擎

利元亨研究報告：以消費起家，借動力鋰電設備打造第二增長引擎一、深耕鋰電設備領域，打造智能化工廠解決方案1.1

鋰電設備收入占八成以上公司成立于

2014

年，是一家專注研發(fā)高端裝備的國家高新技

術企業(yè)，主要為鋰電池、汽車零部件、ICT等行業(yè)內知名企業(yè)提供

高端裝備和數(shù)智整廠解決方案，其中又以鋰電池領域設備為主。公

司在專注服務鋰電池行業(yè)龍頭客戶的同時，也在積極開拓汽車零部

件、精密電子、軌道交通以及安防等行業(yè)的優(yōu)質客戶，不斷提升在

智能制造裝備行業(yè)的地位，致力于成為“全球一流的工廠整體智能

化成套裝備的解決方案提供商”。近年公司鋰電設備占總收入的

80%以上。從

2021H1

各項業(yè)務

構成來看，鋰電設備收入

9.45

億元，占收入比重

90.26%；配件及服

務收入

0.49

億元，占比

4.68%；汽車零部件制造設備收入

0.12

億

元，占

1.15%；其他領域制造設備收入

0.39

億元，占

3.72%。1.2

營收和研發(fā)費用保持高增長態(tài)勢公司營收和利潤規(guī)模保持高增長態(tài)勢。2016-2021Q3

公司收入

由

2.29

億元增長到

16.58

億元，年復合增速為

48.58%；歸母凈利潤

由

0.13

億元增長到

1.57

億元，年復合增速為

64.59%。研發(fā)費用不斷增長，占收入比重高于主要同行。2016

年公司研

發(fā)費用只有

0.23

億元，占收入比重為

10.04%；2020

年研發(fā)費用上

升到

1.64

億元，占收入比重為

11.47%，2021

年前三季度又提升至

11.70%。此外，近年公司研發(fā)費用占比也整體高于主要同行。研發(fā)人員數(shù)量持續(xù)增長。公司研發(fā)人員由

2016

年的

225

人增

加到

2020

年的

949

人，占公司總人數(shù)比重由

31.65%降至

20.71%。

2020

年公司總員工數(shù)量較上年增長

105.33%，而研發(fā)人員數(shù)量只增

長了

21.05%，大幅增長的總員工數(shù)量導致研發(fā)人員占比有所下滑。

單從

2016-2019

年的研發(fā)人員占比來看，公司高于主要同行。公司合同負債處于上行走勢。根據(jù)制造業(yè)收款方式，一般簽訂

訂單后開始安排生產時會收取一定比例的預收款，預收賬款規(guī)模能

在一定程度上反應公司在手訂單情況。從鋰電設備主要公司來看，

得益于行業(yè)高速發(fā)展，預收賬款整體都處于上行走勢。從

2021

年三

季度末的預收賬款規(guī)模來看，先導智能遠高于同行，達到

28.18

億

元，利元亨為

10.9

億元，高于贏合科技（9.32

億元）和杭可科技

（7.54

億元）。1.3

盈利能力與同行比處于中上游水平公司毛利率、凈利率與同行相比處于中上游水平。從毛利率來

看，杭可科技近年都維持在

45%以上的水平，先導智能由

2012

年

的

52.44%降至

2020

年的

34.32%，贏合科技由

2012

年的

41.6%降

至

2020

年的

30.92%，利元