麥肯錫-金融行業(yè)中國金融業(yè)CEO季刊：全球洞見中國實踐應對當下面向未來中國資產(chǎn)管理高質(zhì)量發(fā)展制勝之道

方溪源程泉昕羅丹劉鼎尊2023年夏季刊3示7O圖1宏觀經(jīng)濟狀況出現(xiàn)重大調(diào)整實際GDP增長45300-30-452000051015202022聯(lián)邦基金利率，%42200522005通貨膨脹，12個月百分比變化，消費者指數(shù)42-2-4平均2%2000051015202022美聯(lián)儲總資產(chǎn)，萬億美元42美聯(lián)儲總資產(chǎn)美聯(lián)儲資產(chǎn)規(guī)模預測200520071.資產(chǎn)規(guī)模預測基于美聯(lián)儲針對其國債和機構(gòu)MBS組合宣布的每月贖回上限額度得出。資料來源：圣路易斯聯(lián)儲8.60.28.60.20.6-19.2圖2投資的傳統(tǒng)格局已被顛覆2017-21年北美年化收益，%2022年6月年初至今收益，%60/40投資組合1目標日期基金2平衡型基金3捐贈基金模式46.31.晨星資產(chǎn)配置50-70%權(quán)益類(MorningstarAssetAllocation50–70%Equity)下的公募基金簡單平均值。2.晨星目標日期2030(MorningstarTargetDate2030)品類下公募基金簡單平均值。3.晨星全球適度資產(chǎn)配置(MorningstarModerateAllocationGlobal)品類的簡單平均值。不含60/40品類下的基金。4.基于捐贈基金指數(shù)(EndowmentIndex)美元收益得出。由ETF模型解決方案(ETFModelSolutions)建立，復制大學大型捐贈基金的投資策略。資料來源：?晨星2022；版權(quán)所有。此處包含的信息：(1)不得復制或傳播；(2)不對準確性、完整性或時效性做出保證20122021O20122021圖3資產(chǎn)管理行業(yè)以強勢姿態(tài)進入2022年末全球第三方管理資產(chǎn)1，萬億美元14.6124.924.33.19.95.42.9-0.95.2.9-0.95.66.157.157.1資金凈流動市場表現(xiàn)20121314151617181920212021年末凈資金流，末占年初AUM1.83.93.93.13.32.23.33.34.7百分比2482485261.包括北美、拉丁美洲、西歐、中東歐、亞太、中東和非洲的42個國家。產(chǎn)管理規(guī)模的98%。資料來源：麥肯錫績效透視全球增長立方模型圖42021年各個區(qū)域均穩(wěn)健增長2012–21年全球AUM(包括另類資產(chǎn))1北美西歐亞太2442244245+14%525916162426+10%283181781718+14%2124+13%+20%平均收入池2，190200222256十億美元+13%+20%平均收入池2，190200222256十億美元1311001071181419093981116246+16%%2931303135323738394242373737402012181819202020121818192020201218181920202.收入基于管理費計算；不包括績效浮動與附加激勵(carry)。資料來源：麥肯錫績效透鏡資產(chǎn)管理調(diào)研;麥肯錫績效透鏡全球增長立方模型+37pp2021+39pp2020+30pp2019+13pp3+21pp+19pp+29pp+19pp3+20pp-8+37pp2021+39pp2020+30pp2019+13pp3+21pp+19pp+29pp+19pp3+20pp-8圖5自2019年起，績效最好的資產(chǎn)管理機構(gòu)和其他資產(chǎn)管理機構(gòu)之間的差距有所擴大2019-21年北美資產(chǎn)管理機構(gòu)各四分位區(qū)間績效對比1前25%平均值后25%營業(yè)利潤率，長期資金流，收入增長，占收入的百分比占年初AUM百分比％5335503144304-3-99-9324-56-2各圖中的差值為前25%的資管機構(gòu)與后25%資管機構(gòu)之差，以百分比(pp)計算。資料來源：麥肯錫績效透鏡全球資產(chǎn)管理調(diào)研 6363圖6行業(yè)成本持續(xù)上漲2012-21年北美資管機構(gòu)各職能支出(估算)，十億美元1投資管理分銷運營技術(shù)法務、風險、合規(guī)管理/行政間接支出，其他686812161555195489529286286272121722999209551455599899年復合增長率，2012-2066466666年復合增長率，2020-22837686成本/平均AUM基點2012352017312018322019312020302021281.四舍五入可能導致各項數(shù)據(jù)加總后不一定等于100%。資料來源：麥肯錫績效透鏡全球資產(chǎn)管理調(diào)研O圖7過去十年，行業(yè)成本增加了710億美元2012~2021年北美各職能和成本類型上漲分解，十億美元28121196531% 4% 4%40%20%33%100%25%3%30%21%4%63%4%63%27%33%33%9%40%36%24%5%投資管理管理/行政資料來源：麥肯錫績效透鏡全球資產(chǎn)管理調(diào)研技術(shù)銷售與營銷運營其他/間接成本總計7122%22%25%31%O0億美元(占行業(yè)成本增加的13%)。從-2194267-2194267圖82022年的市場波動讓各類資產(chǎn)的投資者普遍開始撤開放型長期基金資金流1，北美，十億美元4183貨幣型開放式基金1，北美，十億美元85674521715713636683月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2月3月42021年全年及2022年上半年各類型資產(chǎn)凈流動規(guī)模，北美，十億美元1,64051488621480792979-2812022-2812022年上半年他貨幣市場權(quán)益1.包括開放型公募基金和交易所交易(ETF)基金，不包括母基金。資料來源：?晨星2022；版權(quán)所有。此處包含的信息：(1)不得復制或傳播；(2)不對準確性、完整性或時效性做出保證圖92022年開放型基金管理公司格局發(fā)生改變，企業(yè)可總體分為四大類型開放型基金1管理公司凈資金流，北美2021年，十億美元遭遇坎遭遇坎坷大型固收型資管公司，包含對通脹敏感度較高的投資2022年初至今：占全部資管公司的26%，資金凈流出3520億美元挑戰(zhàn)重重主動管理型公司，投資策略傳統(tǒng)而表現(xiàn)較差2022年初至今：占全部資管公司的28%，資金凈流出2220億美元平穩(wěn)勝出被動管理型公司，風險敞口設定精準或擁有自有分銷2022年初至今：占全部資管公司的35%，資金凈流入2580億美元策略2022年初至今：占全部資管公司的11%，資金凈流入270億美元2022年上半年資金流，十億美元1.包括公募基金、貨幣市場基金以及交易所交易(ETF)基金；不包括母基金。樣本為晨星內(nèi)700家資管公司的所有基金。資料來源：?晨星2022；版權(quán)所有。此處包含的信息：(1)不得復制或傳播；(2)不對準確性、完整性或時效性做出保證46 4346 430405圖10主動管理型資管公司的投資表現(xiàn)仍然面臨一定挑戰(zhàn)2019至2022年各類主動管理型基金的表現(xiàn)1，北美占全部基金的比例(%)XX超過AUM的50%XX不足AUM的50%權(quán)益權(quán)益284284648484545212022年初至今212022年初212022年初至今212022年初至今2019462020192002019720初至今782928782928541.2022年初至今是指從年初到6月。主動管理型公募基金中，表現(xiàn)優(yōu)于基金招募說明書中所述基準的基金的占。2.主動管理型資產(chǎn)中，表現(xiàn)優(yōu)于招募說明書所述基準的資產(chǎn)的占比。資料來源：?晨星2022；版權(quán)所有。此處包含的信息：(1)不得復制或傳播；(2)不對準確性、完整性或時效，2020年圖11ETF基金的發(fā)展勢頭仍在持續(xù)，同時主動型ETF基金日漸興起ETF基金每月凈資金流累計值，2019至2022年，北美十億美元十億美元202120202019202290080070060050040030020001月3月5月7月9月11月896508337291主動型ETF基金資產(chǎn)，2014至2022年，十億美元293293704623304302014151617181.在美注冊ETF基金的累計月資金流；不包括母基金。1920212022年6月資料來源：?晨星2022；版權(quán)所有。此處包含的信息：(1)不得復制或傳播；(2)不對準確性、完整性或時效性做出保證圖12在私募市場增速放緩的同時，市場結(jié)構(gòu)也發(fā)生了全球私募市場募資規(guī)模1，2012至2022年2，十億美元1,31711,1321,04081768760452939560198295620121314151617181920212022年上半年全球新發(fā)行基金數(shù)3,8483,453,4533,5603,2363,4302,8292,1991,6499791,8703,08620121314151617181920212022年上半年私募市場各資產(chǎn)類別募資情況，%房地產(chǎn)基礎設施私募房地產(chǎn)基礎設施100%=1.317萬億美元6010億美元209605420212022年上2021為避免重復計算，不包括S基金、母基金以及跟投工具。2.2022年初至今是指從年初到6月。圖13可持續(xù)發(fā)展型基金發(fā)展暫時放緩可持續(xù)發(fā)展型開放式基金凈資金流總規(guī)模1，北美，十億美元725323802230可持續(xù)發(fā)展型基金資金流動規(guī)模占基金年初資產(chǎn)總值的比例(%)2012-16%0%-1%-2%2%2%3%20%2032%2128%20222%1.基于晨星“可持續(xù)投資-總體”定義可持續(xù)發(fā)展型基金，表明基金擁有能夠強化可持續(xù)性的投資方法。由于晨星的分類方式曾有調(diào)整，歷史數(shù)據(jù)可能存在偏差。資料來源：?晨星2022；版權(quán)所有。此處包含的信息：(1)不得復制或傳播；(2)不對準確性、完整性或時效性做出保證圖14投資組合型解決方案愈發(fā)受到市場關(guān)注標準投資組合4.9萬億美元截至2021年底標準投資組合資產(chǎn)總規(guī)模過去5年平均年增長9/10全球在使用標準投資組合的投資顧問比例12%2021年6月至2022年3月第三方標準投資組合的增長率全球OCIO2模式資產(chǎn)管理規(guī)模，十億美元其他美國年復合長率2,6572,6571,4284609681,7395821,1571,8516041,2472,0066511,3552,5218241,6977941,8632017年181920212022年3月3月1.基于2022年3月至4月間在全球調(diào)研的2700名投資顧問的觀點。2.外包首席投資官。資料來源：Broadridge；Cerulli；晨星標準投資組合現(xiàn)狀報告；法國外貿(mào)銀行(Natixis)2022年全球金融從業(yè)人士調(diào)研；Pensions&Investments展圖15資管行業(yè)未來存在3種潛在情境，各個情境在歷史上均有相似時期可做類比預測值，年化處理至2026年底，北美AUM增速，年復年均凈資金流，營收，年復合增貨幣情境1合增長率，%%長率，%權(quán)益固收市場另類2-2-5%0-5%停滯0-5%停滯-3-0%-5-0%滯漲-3-0%-5-0%1.三種情境均用歷史上的具體時期做為類比，由此說明在不同的利率、通脹率和AUM增速下行業(yè)的表現(xiàn)和健康度會受到何種影響。這些情境只可作為在極端不確定的環(huán)境下進行戰(zhàn)略規(guī)劃的工具，并非是對未來的預測。資料來源：全球資產(chǎn)管理咨詢業(yè)務；麥肯錫績效透鏡解決方案構(gòu)成要素構(gòu)成要素多元化的alpha另類beta主題投資高效投資工具戰(zhàn)術(shù)性疊加標準投資組合價值導向投資節(jié)稅數(shù)字化工具監(jiān)測與管理靈活的資金長期/永久性資金池零基資本分配調(diào)整通過并購、合資和合作關(guān)系加強敏捷性圖16打造成為能夠制勝各種情境的資管公司客客戶規(guī)劃戰(zhàn)略客戶合作平臺服務客戶成功組合型解決方案組合型解決方案通脹保值收入與收益下行風險抵御流動性可持續(xù)性(如凈零排放) 可擴展的運營平臺數(shù)據(jù)口徑統(tǒng)一精簡的技術(shù)基礎基于分析的業(yè)務流程端到端自動化資料來源：全球資產(chǎn)管理咨詢業(yè)務 13.36.45.52.62.43.11.31.47.05.70.12022 13.36.45.52.62.43.11.31.47.05.70.12022圖1:2013-2022年全球各類資產(chǎn)收益表現(xiàn)2013-2022資產(chǎn)收益，根據(jù)資產(chǎn)類別，%股票債券另類發(fā)達歐洲新興市場率債投資級債政府新興市場宗美股股票股票股票股票券券現(xiàn)券債券債券基建REITs商品32.627.326.032.615.07.34.010.02.815.07.34.010.02.8.8-2.3-4.3-6.6-5.0201413.48.302.50.15.5.322.8-3.7-5.7-80.09.9.2.30.1.2.30.1-2.3-2.3-2.7-3.8-3.3-7.6-14.6-11.5-23.440.014.320.014.3201611.611.69.76.96.0201611.611.69.76.96.0.7.1.7.154.337.820.1201721.924.420.120177.39.38.6.77.39.38.6.70.818.7.92018-4.5-14.2-4.1-3.5-4.5-14.2-4.1-3.5-40.031.627.024.520.118.924.631.627.024.520.118.914.411.8201912.614.411.820195.65.670.021.429.7202014.99.55.95.921.429.7202014.99.55.95.9-5.8-8.1-9.338.532.517.027.038.532.517.02.011.92.00.0200.0-2.2-2.1-6.6-1.5-21.690.02.122.4.6-25.7-18.6-13.3-16.3-18.1-16.8-21.0平均年化收益率70.0資料來源:貝萊德投資研究院，麥肯錫分析1212圖2:在三大維度，六大方向上拓展多元資產(chǎn)類別，細分投資策略，打造適應經(jīng)濟周期變化的多樣化投資平臺布局方向重點內(nèi)容提升另類資產(chǎn)業(yè)務的管理能力和業(yè)務占比，并推動資產(chǎn)細分策略的多樣化和專業(yè)化推動另類領(lǐng)域的策略多元化(包括PE、地產(chǎn)、對沖基金和私募債等)，在細分領(lǐng)域開展專業(yè)化能力建設將另類資產(chǎn)的目標客戶進一步拓展至高凈值客戶和渠道，并通過產(chǎn)品創(chuàng)新更適配個人客戶的差異化需求以傳統(tǒng)股債投資見長的資管機構(gòu)通過并購或整件式隊伍建設進入另類市場，補足另類資產(chǎn)投資上的能力差距強化抗通脹資產(chǎn)的投資能力加強大宗商品鏈接證券的投研能力強化短債、短期抗通脹債券的投資能力提升優(yōu)質(zhì)REITs資產(chǎn)的獲取和配置能力33布局應對經(jīng)濟波動的防御性策略股票策略上，選擇高股息的藍籌股，為下行的市場提供保護債券策略上，選擇投資級公司債券尤其是短期投資級債券或美國國債，降低回撤組合策略上，將防御性資產(chǎn)(現(xiàn)金、黃金/貴金屬，國債)加入多元投資組合44捕捉對沖去全球化影響的結(jié)構(gòu)性機遇夯實大本營市場的核心投研能力，通過資源聚焦、收購并購等活動進一步強化本土市場的能力構(gòu)建，提升市場地位有選擇性地國際化，建立當?shù)睾献骰锇殛P(guān)系，通過合資或服務合作拓展新市場。加大在離岸金融中心的資金獲取能力55推動被動投資的新抓住增量資金加速ActiveETF、DirectIndexing等創(chuàng)新產(chǎn)品的發(fā)展，滿足客戶差異化需求打造敏捷化的產(chǎn)品創(chuàng)新與開發(fā)能力，前瞻性布局市場風向與熱點賽道業(yè)務模式改革，圍繞ETF打造一站式的“投資+投顧”綜合解決方案66捕捉數(shù)字貨幣、數(shù)字藏品等新興資產(chǎn)的增長機遇產(chǎn)品創(chuàng)新，創(chuàng)建加密貨幣指數(shù)基金(ETF)、真實世界資產(chǎn)代幣化(房產(chǎn)、債券)、發(fā)行數(shù)字藏品(NFTs)等，向零售及機構(gòu)客戶提供獨特的數(shù)字資產(chǎn)產(chǎn)品服務創(chuàng)新，推出數(shù)字資產(chǎn)投顧及投后服務、數(shù)字資產(chǎn)托管服務、增值服務(如機器人投顧、數(shù)字藏品采購與處理等)、代幣化等服務，提高客戶投資體驗，實現(xiàn)創(chuàng)新業(yè)務收入資料來源:麥肯錫分析14%14%9.3%14%14%9.3%圖3:另類資產(chǎn)快速增長，私募基金及地產(chǎn)基建最具潛力全球AUM規(guī)模，按投資類型劃分，萬億歐元64.600.564.600.516%20.7地產(chǎn)基建結(jié)地產(chǎn)基建結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品對沖基金.442.9.39.13.372.72.1.32.54.52.34.7其他4.73.11.92020152025202015年復合增長率，%2015-20202020-20257.8%6.5%6.5%5.9%3.9%14.6%11.2%10.2%8.4%1.包括私募債券、大宗商品、絕對回報/流動性另類和其他另類，例如木材、自然資源等。資料來源:麥肯錫績效透視全球增長立方模型——A3情境配個人客戶的差異化需求。通過產(chǎn)品創(chuàng)新以指數(shù)2Y10Y50Y指數(shù)2Y10Y50Yd撤)表現(xiàn)更佳。圖4:短期債券及短期抗通脹債券的低回撤在一眾資產(chǎn)中脫穎而出2021-2022，固收類資產(chǎn)收益率，按投資類型劃分，%2021202210.00%0.00%-20.00%短期10短期10年期長期美國債TIPS全球債全球債短期投資公司長期高收益國債國債國債券市場券(未券(美級別債券債券公司公司債總體對沖)元對沖)債券券 2022抗通脹債券和普通債券收益率，%普通債券2022抗通脹債券和普通債券收益率，%20.0% 0.0%-20.0%-40.0%-60.0%資料來源:Bloomberg.指數(shù)：FTSEActuariesUKConventionalGiltsAllStocksTotalReturnIndexandFTSEActuariesUKIndex-LinkedGiltsAllStocksIndex在2022年創(chuàng)下有史以來第二差的業(yè)績(-21%，僅次于2008年 圖5:防御性資產(chǎn)能有效減緩投資組合在市場動蕩期的跌幅Q12020202201-02資產(chǎn)類別收益率收益率股票美國大盤股-19.60%-8.00%美國小盤股-30.60%-8.70%全球發(fā)達市場股票-22.80%-6.50%新興市場股票-23.60%-4.80%防御性資產(chǎn)現(xiàn)金0.50%黃金和貴金屬6.20%5.80%6.20%-2.00%資料來源：MorningstarDirect，麥肯錫分析p.a.2712128p.a.271212882320圖6:全球被動產(chǎn)品投資規(guī)模全球被動產(chǎn)品資產(chǎn)規(guī)模，2010-21，萬億美金+1+18%+9%+9%p.a.1717被動產(chǎn)品資產(chǎn)規(guī)模2010111213141516171819202021資料來源：MorningstarDirect，麥肯錫分析20172021%30-40%95%60-7020172021%30-40%95%60-70%機遇圖7:機構(gòu)投資者不斷增持加密貨幣，數(shù)字化資產(chǎn)基金規(guī)模逐年攀升兩類投資者分別持有加密貨幣的比例(2017vs2021)機構(gòu)投資者個人投資者各類數(shù)字化資產(chǎn)基金1的資產(chǎn)管理總規(guī)模(AUM)，2019~2021年，十億美元++368%p.a.37201920202019201.包括主流的交易所買賣產(chǎn)品(ETP)、共同基金以及運作比特幣、以太幣或其他數(shù)字化資產(chǎn)的場外信托基金。資料來源：媒體檢索、網(wǎng)頁檢索、Cointelegraph、灰度(Greyscale)新聞稿及網(wǎng)站—2021年更新數(shù)字資產(chǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新方面，資管機構(gòu)通過創(chuàng)建加密貨幣指數(shù)基金 F 盡管2020~2022年全球經(jīng)濟受到新冠疫情的猛烈沖擊，但全球圖8:經(jīng)過2012-2019年的高速增長，美國財富管理行業(yè)在2020-2021年仍然展現(xiàn)出強大的韌性客戶資產(chǎn)，萬億美元凈流入市場業(yè)績2012年基礎規(guī)模7.950.36.26.2.3.7.4.42.72.720.620.520121314151617181920212021年末資料來源：麥肯錫績效透鏡增長立方模型圖9:財富管理市場四大新增長來源1細場女性：發(fā)達市場女性的增長，尤其是年輕的富裕女性在經(jīng)濟上越來越精明，投資需求也更多元首次投資者:千禧一代和X世代投資者的數(shù)字化手段的偏好與熟悉，也會對其他年齡群體帶來深遠影響亞太市場:一方面以中國為代表的新興國家高凈值人群快速增長，另一方面越來越多的高凈值人士將中東、新加坡等地區(qū)作為其離岸金融中心2個性化服務：個性化投資服務是客戶滿意驅(qū)動因素，也是客戶選擇財務顧問的第三大因素全渠道：新冠大流行造成消費者群體對于數(shù)字化渠道的接受度不太喜歡數(shù)字化財務建議的較富裕和年長的客戶銀行和財富和融合：客戶對鞏固銀行和財富關(guān)系以實現(xiàn)便利和更好的關(guān)系交易的偏好顯著增加3私募市場：持續(xù)的低利率環(huán)境和高通脹時期下，個人客戶(尤其是高凈值客戶)對另類產(chǎn)品的需求增加數(shù)字資產(chǎn)：數(shù)字資產(chǎn)成為主流，其總估值已從2019年的1000億美元激增至如今的2.5萬億美元以上4賦能RIA：更多顧問向注冊投資問(RIA)遷移，出于獨立性、2020年，所有財務顧問中有24%成為RIA的一部分(2010年這一比例為16%)數(shù)字化投顧模式：通過數(shù)字化手段提供建議，新冠大流行使遠程服務成為日常，機器人顧問和混合顧問模式的接受程度將進一步提升資料來源：麥肯錫分析 圖10：據(jù)測算，扣除現(xiàn)收現(xiàn)付后的養(yǎng)老金累計缺口將達51萬億美元，即約1萬億美元的年化缺口估計值養(yǎng)老金缺口核心驅(qū)動因素人口老齡化和退休后預期壽命的增加不斷提高的生活平勞動力參與率下降(20年來從老金自愿投入占GDP的份額沒有顯著增加主要市場養(yǎng)老金缺口測算1年度缺口規(guī)模，十億美元占比德國意大利40-7020-7030-804-7%2-7%3-8%北美加拿大10-301-3%美國150-20015-20%亞洲日本50-1005-10%10-15%G7及中國合計~500-70050-70%全球~1,0001.區(qū)域測算基于日內(nèi)瓦協(xié)會報告中及GDP規(guī)模估算。養(yǎng)老金缺口定義：為下一代退休人員維持合理生活水平(65-70%的收入替代)所需的儲蓄與目前預計流入養(yǎng)老體系的資金之間的差異(累積缺口的年化值)。資料來源：麥肯錫分析圖11:養(yǎng)老新階段下，資管機構(gòu)需重新調(diào)整戰(zhàn)略定位，強化核心能力建設以應對挑戰(zhàn)養(yǎng)老新挑戰(zhàn)資管機構(gòu)應對策略老齡化推動更大比例的人口從資產(chǎn)積累向資產(chǎn)消耗轉(zhuǎn)變。圍繞養(yǎng)老的綜合金融和非金融的服務需求增加未來收入預期的下降增加了負債端的給付壓力市場波動加劇的新常態(tài)對養(yǎng)老金賬戶資產(chǎn)防御能力提出更高的通過全球多元化資產(chǎn)配置平滑收益以應對端壓力“資管+財管”雙重驅(qū)打造“產(chǎn)品+投顧化服務搭建一站式綜合化養(yǎng)老金融生態(tài)資料來源：麥肯錫分析 2944983232,2904,604+19%/年2944983232,2904,604+19%/年展機遇圖12:ESG成為推動資管行業(yè)結(jié)構(gòu)性增長的重要因素可持續(xù)公募基金資產(chǎn)規(guī)模按地區(qū)，十億美元CAGR可持續(xù)公募基金資產(chǎn)規(guī)模按地區(qū)，十億美元CAGR2016-2021美洲亞太歐洲、中東和非洲421763,744421763,744211381,915211381,9151204,1073,40193589358891,779838202021200202021美洲亞太歐洲、中東和非洲67347747757567406934368482184-30200816182020211.可持續(xù)發(fā)展基金基于晨星“整體可持續(xù)投資”標簽，表明采用了積極的投資方法。由于晨星的分類調(diào)整，歷史數(shù)據(jù)可能存在偏差資料來源：?[2022]晨星[版權(quán)所有。此處包含的信息：(1)不得復制或傳播；(2)不保證準確性、完整性或時效性]；麥肯錫分析投資標準標準應用投資服務投資標準標準應用投資服務圖13:全球領(lǐng)先資管機構(gòu)正在推動三大轉(zhuǎn)變，實現(xiàn)更卓有成效的ESG價值捕捉從被動篩選為主基于“負面清單”進行投資排除或僅基于ESG評分進行投資到更主動的標準應用，參與企業(yè)ESG轉(zhuǎn)型通過成效投資(ImpactInvesting)、股東參與(Stewardship)等采取更加主動的ESG投資策略，與被投資企業(yè)建立更加長期從ESG標準的應用關(guān)注ESG三大維度的平衡，形成評級并進行投資決策到更多元化的可持續(xù)投資主題關(guān)注更多可持續(xù)投資領(lǐng)域的主題，如凈零投資、氣候風險管理等，并將這些主題納入產(chǎn)品創(chuàng)新和投研體系的升級改造當中從將ESG融入投資將ESG理念融入進原業(yè)務主線中到更生態(tài)化的ESG服務體系建設除提供ESG產(chǎn)品外也提供ESG相關(guān)的服務，ESGESG訓、氣候風險管理方案等價值鏈上其他服務資料來源：麥肯錫分析-關(guān)注更多元化的可持續(xù)投資主題，構(gòu)建不同主題下更細分的-建立專業(yè)的復合背景人才團隊，并通過成效投資(Impact圖14:我們估計在基礎情境下，未來十年資管機構(gòu)在關(guān)鍵行業(yè)的機會規(guī)模為5萬億美元粗略估算資管機構(gòu)在凈零資本支出1方面的投融資機會，2021-2030年累計，萬億美元農(nóng)業(yè)建筑電力出行100%(4.7-6.7)9%(0.4-0.6)28%(1.2-1.8)46%(2.2-3.2)8-1.2)100%(1.3-1.9)100%(1.7-2.4)100%(0.9-1.4)100%(0.8-1.0)范圍內(nèi)的所有地區(qū)歐洲美國中國其他1.100%的低排放，約20%的高排放脫碳資料來源：麥肯錫全球研究院(2022年)凈零轉(zhuǎn)型–背后的模型數(shù)據(jù)；Vivideconomics (2022年)轉(zhuǎn)型融資模型(格拉斯哥凈零金融聯(lián)盟凈零融資)；麥肯錫廣角鏡(2022年)全球銀行數(shù)據(jù)庫；歐洲銀行管理局(2022年)TE數(shù)據(jù)庫；麥肯錫專家訪談；麥肯錫團隊分析眾多資管機構(gòu)紛紛抓住這一機遇，開發(fā)以資產(chǎn)組合凈零排放為目標的產(chǎn)品與系列轉(zhuǎn)型計劃。以某全球領(lǐng)先資管機構(gòu)為例，其aris 圖15:氣候風險包括物理風險和轉(zhuǎn)型風險物理風險轉(zhuǎn)物理風險短期事件驅(qū)動的風險化造成的例子 野火浪極端風暴慢性風險氣候變化導致的模式例子海平面上升慢性溫度變化政策和法律風險試圖限制導致氣候變化的行為的政害而引起的氣候相關(guān)訴訟索賠帶來的風險技術(shù)風險由于行業(yè)正在經(jīng)歷能源轉(zhuǎn)型和新技術(shù)取代舊系統(tǒng)而導致某些技術(shù)過時的風險市場風險市場動態(tài)變化帶來的風險，包括商品、產(chǎn)品和服務的供需變化聲譽風險客戶偏好變化和社區(qū)對負責任公司行為的看法帶來的風險部分領(lǐng)先資管機構(gòu)已將氣候風險作為其挑選投資標的、進行投球領(lǐng)先資管機構(gòu)在選擇被投公司時，會要求對方按照氣候相關(guān)財務信息披露工作組(TaskforceonClimate-relatedFinancial 1234512345圖16:氣候風險的標準定量分析包括從數(shù)據(jù)采集到結(jié)果產(chǎn)出的五個步驟采集關(guān)鍵數(shù)據(jù)就分析涵蓋的資產(chǎn)范圍達成一致(如當前與未來的基礎設施、本土或國際投資組合)發(fā)送數(shù)據(jù)請求，接收所有資產(chǎn)的關(guān)鍵信息(如資產(chǎn)位置、類型、業(yè)務布局)心在內(nèi)部就評估的關(guān)鍵要素達成一致，包括：用于風險建模的氣溫氣候物理危害，涵蓋與所選資產(chǎn)相關(guān)的慢性和急性風險分析客戶所處市場的行業(yè)需求(如汽車、消費電子產(chǎn)品)與關(guān)鍵生產(chǎn)要素的價格(碳、能源、食物)對關(guān)鍵氣候風險進行優(yōu)先排序進行定性風險評估，明確高風險領(lǐng)域，考慮以下因素：風險敞口：使用不同災害地圖，評估氣候災害的嚴重性與可能性脆弱程度：一種資產(chǎn)類型可能受氣候風險影響的程度資產(chǎn)重要性：如果資產(chǎn)受到影響，對運營和財務的影響多大量化風險的財務影響通過以下方式量化與氣候風險相關(guān)的潛在影響：根據(jù)造成資產(chǎn)損壞的歷史事件，對資產(chǎn)進行分析繪制資產(chǎn)損壞示意性曲線，對比(1)當前氣候韌性舉措，(2)一流氣候韌性實踐對比不同地點、不同資產(chǎn)類型的潛在風險價值(即災害敞口)起草報告根據(jù)前期產(chǎn)出(如災害地圖、災害脆弱程度熱圖、財務量化結(jié)果)，總結(jié)分析結(jié)果，形成報告制定實施路線圖，將氣候風險納入投資決策，包括：主要工作角色與職責風險偏好-閾值、篩選資料來源：麥肯錫分析(三)更生態(tài)化的ESG服務體系建設圖17:領(lǐng)先資管機構(gòu)注重在數(shù)據(jù)領(lǐng)域的投入，推動大數(shù)據(jù)用例規(guī)?；瘧觅Y管公司技術(shù)支出，%行業(yè)平均數(shù)字化領(lǐng)先機構(gòu)應用市場信息數(shù)據(jù)基礎架構(gòu)25%21%35%30%33%數(shù)字化領(lǐng)先機構(gòu)在數(shù)據(jù)領(lǐng)域的投入比例比行業(yè)平均高9個百分點資管公司運營表現(xiàn)，%運營與技術(shù)支出占營9行業(yè)平均數(shù)字化領(lǐng)先機構(gòu)資料來源：麥肯錫分析AuM增長率63行業(yè)平均數(shù)字化領(lǐng)先機構(gòu)10行業(yè)平均數(shù)字化領(lǐng)先機構(gòu)圖18:數(shù)據(jù)和分析能夠帶來巨大價值，營收可提高5%~30%，成本可降低10%~30%分銷投資管理支持職能推動客戶/資產(chǎn)規(guī)模提升提升投資績效降低運營/日常管理成本舉營收可提高例舉營收可提高投資流程可更加穩(wěn)健、高效，因為：成本可降低10%~30%，因為：更清晰地了解在售產(chǎn)消除投資決策中存在提高流程自動化程度品和對應客戶，并進降低數(shù)據(jù)管理成本行相應預測使用大數(shù)據(jù)賦能投資提升日常管理效率進一步優(yōu)化銷售團隊指導/投資顧問細分強化數(shù)字化營銷降低交易執(zhí)行成本依對大體量零售B2C業(yè)務據(jù)的潛在價值最大，對機構(gòu)業(yè)務中數(shù)據(jù)充足的領(lǐng)域亦有運用的機會許多資管公司仍處于試驗階段——潛力巨大，大規(guī)模創(chuàng)造價值有待驗證新興技術(shù)(如機器人、決目標管理流程中存在的長尾問題1.自然語言理解資料來源：麥肯錫分析ABCABC圖19:三大重點領(lǐng)域的高級分析用例收益高低正負挑選更具吸引力的投資領(lǐng)域按照項目經(jīng)理的投資邏輯與限制條件，評估個股的風險調(diào)整后收益，挑選高收益?zhèn)€股效果：自動挑選投資領(lǐng)域(耗時從2周縮短至2小時)并開展假設情景分析2.7%，10年期夏普比率高出0.6%在重新選定后的投資領(lǐng)域中，挑選在特定投資周期內(nèi)收益高出市場水平的股票效果：匯集高收益股票(而非使用多個數(shù)據(jù)源)，便于深入分析收益：股東總回報(排名前50)達6.2%，ACWI高出6%股票判斷短期內(nèi)收益可能驟降的股票，據(jù)此調(diào)整投資組合效果：以無偏見的方式判斷股票收益，大幅減少組合分析所用的時間收益：確定地區(qū)、行業(yè)與估值方面的多項指標，對股價暴跌情況實現(xiàn)52%正確識別率資料來源：麥肯錫分析lg計2025年行業(yè)管理資產(chǎn)規(guī)模將增長至約170萬億元，2030年有131131+32%131131+32%p.a.圖1:中國資管行業(yè)在2017-2021年歷經(jīng)結(jié)構(gòu)性調(diào)整以后，正逐漸走向健康良性的增長軌道中國資管行業(yè)發(fā)展階段和資產(chǎn)管理規(guī)模預測萬億元人民幣~280+9%p.a.~170+3%p.a.8639201315171921222025E2030E公募基金基金專戶PE/VC對沖基金保險資管銀行資管信托券商資管公募基金子公司其他12013-17：速增長影子銀行驅(qū)動通道業(yè)務和資金池運作隱形剛兌；對資管公司風險較高2017-21：結(jié)構(gòu)性改革一行三會啟動資管行業(yè)改革(2018年)有序壓縮影子銀行以及去剛兌措施讓銀行理財、信托和券商資管的主動管理道業(yè)務”受到較大阻力2021-25：回歸可持續(xù)增長軌道家庭財富不斷積累，同時家庭資產(chǎn)出現(xiàn)從現(xiàn)金/存款到投資產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，零售業(yè)務資金規(guī)模持續(xù)增長在養(yǎng)老金改革和外資進一步開放的刺激下，機構(gòu)業(yè)務資金規(guī)模增速將更高1.包括期貨資管以及其他私募證券投資基金。資料來源：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會；銀保監(jiān)會；證監(jiān)會；萬得；麥肯錫分析4257~4倍0.224257~4倍0.22圖2:資管新規(guī)落位以來，中國資管機構(gòu)發(fā)展五大成就成就一：資管行業(yè)普惠性提升~7.20.96~3~3倍2.72016202120192022公募基金個人投資者，億人銀行理財產(chǎn)品個人投資者數(shù)量，億人27.6523.115%95%非27.6523.115%95%非凈值產(chǎn)品凈值產(chǎn)品-6-60%0~50201620162022201620162022銀行理財產(chǎn)品凈值化結(jié)構(gòu)，萬億元，%銀行理財產(chǎn)品凈值化結(jié)構(gòu)，萬億元，%成就三：產(chǎn)品策略更為多元2,4712,19717-222,4712,197被動ESGFOF526596531被動ESGFOF5265965312017202017基金產(chǎn)品規(guī)模，十億成就四：國際化進程穩(wěn)步推進~727 ~5倍20162022~9~9倍420162022 ~3倍2 ~5倍52016202120162022P成就五：資管參與主體多元化中資外資控股~3倍30~1~1倍 ~2~2倍44201920222019202220192022已開業(yè)理財子數(shù)量，家券商資管子數(shù)量，家外商獨資基金公司數(shù)量，家資料來源：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會；銀保監(jiān)會；證監(jiān)會；萬得；麥肯錫分析擠圖3:面向2030，中國資管機構(gòu)高質(zhì)量發(fā)展“5+5”框架擁抱大勢，把握擁抱大勢，把握五大戰(zhàn)略發(fā)展機遇聚焦五大高質(zhì)量發(fā)展關(guān)鍵行動財富管理將成為資管行業(yè)最重要的凈流入來源養(yǎng)老金體系的成熟將帶來客財富管理將成為資管行業(yè)最重要的凈流入來源養(yǎng)老金體系的成熟將帶來客觀的長期資金雙碳戰(zhàn)略推動ESG及可持續(xù)投資加速發(fā)展產(chǎn)品與模式創(chuàng)新驅(qū)動策略多元化發(fā)展資本市場高水平對外開放推動資管行業(yè)雙向開放提速以客戶需求為核心的產(chǎn)品全生命周期管理貼近客戶綜合需求的立體化覆蓋模式卓越人才與領(lǐng)導力的培養(yǎng)及敏捷協(xié)同的組織文化打造數(shù)智化技術(shù)規(guī)模化賦能業(yè)務資料來源：麥肯錫分析2244547200794071353131893923234826214923674222445472007940713531318939232348262149236742發(fā)展機遇圖4:中國個人金融資產(chǎn)發(fā)展及規(guī)模預測萬億元人民幣4752273152422017181920212225E2030E7-22CAGR現(xiàn)金及存款13%直接債券投資9%直接股票投資8%保險12%養(yǎng)老金11%金融投資產(chǎn)品7%22-25ECAGR8%8%0%0%0%2%25-30ECAGR7%7%8%9%2%2%資料來源：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會；銀保監(jiān)會；證監(jiān)會；萬得；麥肯錫分析金來約7.7萬億元的資金凈流入(見圖+10%p.a.43%45%一支柱二支柱三支柱+10%p.a.43%45%一支柱二支柱三支柱圖5:成熟國家第三支柱在養(yǎng)老體系中扮演重要角色；中國同領(lǐng)先市場相比，養(yǎng)老金結(jié)構(gòu)仍有待優(yōu)化各國養(yǎng)老金體系結(jié)構(gòu)，2021，%%69%79%54%54%58%34%39%32%%22%20%美國加拿大德國1英國2中國1.德國為養(yǎng)老金年繳費規(guī)模占比，2020年數(shù)據(jù)。2.2020年數(shù)據(jù)。資料來源：InvestmentCompanyInstitute，SSA，StatisticsCanada，TheInvestmentAssociation，人社部，全國社?；鹄硎聲D6:2030年中國二三支柱合計占比將提升至~70%，其中第三支柱達10萬億，保持~18%的年均增速中國三支柱規(guī)模及預測萬億元人民幣41.931%26.4+14%+14%p.a.54%57%9975%24%31%%75%24%31%%21–30ECAGR,%4%2015202020212025E2030E一支柱二支柱三支柱資料來源：人社部，全國社?；鹄硎聲?，保險年鑒，萬得，麥肯錫分析動展圖7:三大轉(zhuǎn)變助力中國資管機構(gòu)打造ESG領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢概念性產(chǎn)品投資策略以負面清單為主，打造ESG概念性產(chǎn)品生態(tài)參與者在生態(tài)影響力與關(guān)系建立上以參與為主，且與其他參與者交互有限國際標準應用者對數(shù)據(jù)、評分等ESG相關(guān)標準及分析結(jié)果進行應用端到端整合將具有中國特色的ESG框架端到端地整合入投研決策及產(chǎn)品組合構(gòu)建中生態(tài)構(gòu)建者主動提