《證券投資分析》第二章　證券市場(chǎng)投資工具

第二章證券市場(chǎng)投資工具12第一節(jié)股票本章重點(diǎn)：

股票的定義、性質(zhì)、特征和價(jià)值，影響股價(jià)變動(dòng)的因素；債券的定義、分類；證券投資基金的分類和費(fèi)用；期貨、期權(quán)的概念與特征。本章難點(diǎn)：

股票的種類及其區(qū)分、證券投資基金的資產(chǎn)估值；金融衍生工具的類型和對(duì)比4一、股票概述

股票是一種有價(jià)證券，它是股份有限公司公開發(fā)行的、用以證明投資者的股東身份和權(quán)益、并據(jù)以獲得股息和紅利的憑證。股票一經(jīng)發(fā)行，持有者即為發(fā)行股票的公司的股東，有權(quán)參與公司的決策、分享公司的利益；同時(shí)也要分擔(dān)公司的責(zé)任和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。股票一經(jīng)認(rèn)購(gòu)，持有者不能以任何理由要求退還股本，只能通過(guò)證券市場(chǎng)將股票轉(zhuǎn)讓和出售。1、股票的定義5（1）股票是有價(jià)證券。有價(jià)證券財(cái)產(chǎn)價(jià)值和財(cái)產(chǎn)權(quán)利的統(tǒng)一表現(xiàn)形式，一方面代表一定量的財(cái)產(chǎn)；另一方面可以行使所代表的權(quán)利。（2）股票是要式證券。真實(shí)全面載明法律（《公司法》）規(guī)定內(nèi)容。（3）股票是證權(quán)證券。權(quán)利的載體，是已經(jīng)存在的權(quán)利的物化表現(xiàn)形式。而設(shè)權(quán)證券是權(quán)利隨證券的制作而產(chǎn)生，以證券的制作存在為條件。2、股票的性質(zhì)6（4）股票是資本證券。股票是投入股份公司資本份額的證券化，獨(dú)立于真實(shí)資本之外，是虛擬資本。（5）股票是綜合權(quán)利證券。股票既不是物權(quán)證券，也不是債權(quán)證券，而是綜合權(quán)利證券，因?yàn)?，股東的權(quán)利是綜合的。7（1）收益性收益性是股票最基本的特征，它是指股票可以為持有人帶來(lái)收益的特性。股票收益來(lái)源可分成兩類：一是來(lái)自股票公司，其大小取決于公司的經(jīng)營(yíng)狀況和盈利水平。二是來(lái)自股票流通，其收益大小是買賣股票的價(jià)差，又稱資本得利。3、股票的特征8（2）風(fēng)險(xiǎn)性風(fēng)險(xiǎn)性是指持有股票可能產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)利益損失的特征。股票的風(fēng)險(xiǎn)性是與股票的收益性相對(duì)應(yīng)的。認(rèn)購(gòu)了股票，投資者既有可能獲取較高的投資收益，同時(shí)也要承擔(dān)較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。9（3）流動(dòng)性流動(dòng)性是指股票可以在依法設(shè)立的證券交易所上市交易或在經(jīng)批準(zhǔn)設(shè)立的其他證券交易場(chǎng)所轉(zhuǎn)讓的特征。股票轉(zhuǎn)讓意味著轉(zhuǎn)讓者將其出資金額以股價(jià)的形式收回，而將股票所代表的股東身份及各種權(quán)益讓渡給了受讓者。10（4）永久性永久性是指股票所載有權(quán)利的有效性是始終不變的，因?yàn)樗且环N無(wú)期限的法律憑證。股票是一種無(wú)期限的法律憑證，它反映著股東與公司之間比較穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)關(guān)系；同時(shí)，投資者購(gòu)買了股票就不能退股，股票的有效存在又是與公司的存續(xù)期間相聯(lián)系的。（5）參與性股票的持有者即是發(fā)行股票的公司的股東，有權(quán)出席股東大會(huì)；選舉公司的董事會(huì)；參與公司的經(jīng)營(yíng)決策。股票持有者的投資意志和享有的經(jīng)濟(jì)利益，通常是通過(guò)股東參與權(quán)的行使而實(shí)現(xiàn)的。股東參與公司經(jīng)營(yíng)決策的權(quán)利大小，取決于其所持有的股份的多少。11二、股票的類型1、普通股票和優(yōu)先股票按股票所代表的股東權(quán)利劃分，股票可分為普通股股票和優(yōu)先股股票。（1）普通股票

普通股票是最基本、最常見(jiàn)的一種股票種類。其持有者享有股東的基本權(quán)利和義務(wù)。（2）優(yōu)先股票優(yōu)先股票的股息率是固定的，其持有者的股東權(quán)利受到一定限制，剩余財(cái)產(chǎn)分配有優(yōu)先權(quán)。12按照是否在票面上記載股東的姓名，股票可區(qū)分為記名股票和無(wú)記名股票。（1）記名股票這是指將股東姓名記載在股票票面和股東名冊(cè)的股票。

記名股票有如下特點(diǎn)：①股東權(quán)益歸屬于記名股東。只有記名股東或其正式委托授權(quán)的代理人才能行使股東權(quán)。非經(jīng)記名股東轉(zhuǎn)讓及股份有限公司過(guò)戶的其他持有人，不得行使股東權(quán)。2、記名股票和不記名股票13②可以一次或分次繳納出資。繳納股款是股東基于認(rèn)購(gòu)股票而承擔(dān)的義務(wù)。一般說(shuō)來(lái)，投資者在認(rèn)購(gòu)記名股票時(shí)應(yīng)一次繳足股款，但是由于記名股票確定了公司與記名股東之間的特定關(guān)系，有時(shí)也可允許記名股東分次繳納股款。③便于掛失，相對(duì)安全。記名股票與記名股東的關(guān)系是特定的，因此，如果記名股票遺失，記名股東的資格和權(quán)利并不消失，仍可依照法定程序要求公司補(bǔ)發(fā)。④轉(zhuǎn)讓相對(duì)復(fù)雜或受限制。記名股票的轉(zhuǎn)讓必須依照法律和公司章程規(guī)定的程序進(jìn)行，還要符合規(guī)定的轉(zhuǎn)讓條件。記名股票一般采用背書轉(zhuǎn)讓和交付股份證書，或者采取轉(zhuǎn)讓證書的形式，有的只要求交付股票。轉(zhuǎn)讓必須經(jīng)由公司將受讓的有關(guān)情況載入股東名冊(cè)，辦理股票過(guò)戶登記手續(xù)。14所謂無(wú)記名股票，是指在股票票面和股份公司股東名冊(cè)上均不記載股東姓名，也稱不記名股票。與記名股票相比，只是存在記載姓名與否的差別，股東權(quán)的內(nèi)容并沒(méi)有變化。不記名股票由兩部分構(gòu)成：一部分是股票的主體，記載諸如公司名稱、地址、資本總額、股票所代表的股數(shù)等事項(xiàng)；另一部分是股息票，用于結(jié)算股息和行使增資權(quán)利。股東的姓名、地址不在股息票上記載，也不記入公司的股東名冊(cè)。（2）無(wú)記名股票15無(wú)記名股票的特點(diǎn)：①股東權(quán)利歸屬股票的持有人。無(wú)記名股票股東資格的確認(rèn)，不是以特定的姓名記載為依據(jù)，而是依據(jù)占有的事實(shí)。亦即持有股票的公民或法人就是股東，可以行使股東權(quán)，無(wú)須再以其他方式加以證明。②認(rèn)購(gòu)股票時(shí)要求一次性繳納出資。無(wú)記名股票上不記載股東姓名，若允許股東繳納部分出資，以后實(shí)際上無(wú)法催繳未繳納的出資，所以認(rèn)購(gòu)者必須繳納足出資后才能領(lǐng)取股票。16③轉(zhuǎn)讓相對(duì)方便。不記名股票的轉(zhuǎn)讓比記名股票更方便、更自由，轉(zhuǎn)讓時(shí)不需要辦理過(guò)戶手續(xù)，只要交付股票，受讓人即取得股東資格，其權(quán)利不會(huì)因轉(zhuǎn)讓人的權(quán)利缺陷而受影響。④安全性較差。因無(wú)記載股東姓名的法律依據(jù)，不記名股票一旦遺失，原股票持有人便喪失股東權(quán)利，且無(wú)法掛失。17按是否在股票票面上標(biāo)明金額，股票可分為有面值股票和無(wú)面值股票。（1）有面值股票。所謂有面值股票是指在股票票面上記載一定金額的股票，也稱票面金額、票面價(jià)值或股票面值。特點(diǎn)：①可以明確表示每一股所代表的股權(quán)比例。②為股票發(fā)行價(jià)格的確定提供依據(jù)。3、有面額股票和無(wú)面額股票18無(wú)面值股票是指股票票面不記載股票面額，只注明它在公司總股本中所占的比例的股票。也稱比例股票或份額股票。無(wú)面值股票的價(jià)值隨股份公司凈資產(chǎn)和預(yù)期未來(lái)收益的增減而相應(yīng)增減。特點(diǎn)：①發(fā)行或轉(zhuǎn)讓價(jià)格較靈活。②便于股票分割。（2）無(wú)面值股票第二節(jié)

債券19一、債券的定義和特征1、債券的定義債券是一種有價(jià)證券，是政府、企業(yè)、銀行等債務(wù)人為籌集資金，按照法定程序發(fā)行并向債權(quán)人承諾于指定日期還本付息的有價(jià)證券。債券（Bonds）是一種金融契約，是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等直接向社會(huì)借債籌借資金時(shí)，向投資者發(fā)行，同時(shí)承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券的本質(zhì)是債的證明書，具有法律效力。債券購(gòu)買者或投資者與發(fā)行者之間是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債券發(fā)行人即債務(wù)人，投資者（債券購(gòu)買者）即債權(quán)人。20債券包含四個(gè)方面的含義：（1）發(fā)行人是借入資金的經(jīng)濟(jì)主體；（2）投資者是出借資金的經(jīng)濟(jì)主體；（3）發(fā)行人需要在一定時(shí)期付息還本；（4）債券反映了發(fā)行者和投資者之間的債權(quán)、債務(wù)關(guān)系，而且是這一關(guān)系的法律憑證。

債券的基本性質(zhì)：

（1）債券屬于有價(jià)證券

（2）債券是一種虛擬資本

（3）債券是債權(quán)的表現(xiàn)21

2、債券的票面要素債券作為證明債權(quán)、債務(wù)關(guān)系的憑證，一般以有一定格式來(lái)表現(xiàn)。通常，債券票面上有四個(gè)基本要素。（1）債券的票面價(jià)值

債券的票面價(jià)值是債券票面標(biāo)明的貨幣價(jià)值，是債券發(fā)行人承諾在債券到期日償還給債券持有人的金額。在國(guó)內(nèi)發(fā)行的債券通常以本國(guó)貨幣作為面值的計(jì)量單位；在國(guó)際金融市場(chǎng)籌資，則通常以債券發(fā)行地所在國(guó)家的貨幣或以國(guó)際通用貨幣為計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)。22（2）債券的到期期限

債券償還期限是指?jìng)瘡陌l(fā)行之日起至償清本息之日止的時(shí)間。習(xí)慣上有短期債券、中期債券和長(zhǎng)期債券之分。在確定債券期限時(shí)，要考慮的因素主要有：

第一，資金使用方向。滿足是長(zhǎng)期，還是短期。

第二，市場(chǎng)利率變化。一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)未來(lái)市場(chǎng)利率趨于下降時(shí)，應(yīng)選擇發(fā)行期限較短的債券，這樣可以避免市場(chǎng)利率下跌后仍支付較高的利息。

第三，債券變現(xiàn)能力。流通市場(chǎng)發(fā)達(dá)，債券容易變現(xiàn)，長(zhǎng)期債券的銷路就可能好一些；如果流通市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，投資者買了長(zhǎng)期債券而又急需資金時(shí)不易變現(xiàn)，長(zhǎng)期債券的銷售就可能不如短期債券。23債券票面利率是債券年利息與債券票面價(jià)值的比率，通常年利率用百分?jǐn)?shù)表示。

債券利率有多種形式，如單利、復(fù)利和貼現(xiàn)利率等。債券利率亦受很多因素影響，主要有：

第一，借貸資金市場(chǎng)利率水平。市場(chǎng)利率普遍較高時(shí)，債券的票面利率也相應(yīng)較高。

第二，籌資者的資信。如果債券發(fā)行人的資信狀況好，債券信用等級(jí)高，投資者的風(fēng)險(xiǎn)小，債券票面利率可以定得低一些。

第三，債券期限長(zhǎng)短。一般來(lái)說(shuō)，期限較長(zhǎng)的債券，流動(dòng)性差，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，票面利率應(yīng)該定得高一些。（3）債券的票面利率24（4）債券發(fā)行者名稱

即債務(wù)主體人。上面四個(gè)要素雖然是債券票面的基本要素，但它們也并非一定在債券上印制出來(lái)。25（1）償還性。借貸經(jīng)濟(jì)關(guān)系將隨償還期結(jié)束、還本付息手續(xù)完畢而消失。這一特征與股票的永久性有很大的區(qū)別。

（2）流動(dòng)性。流動(dòng)性是指?jìng)钟腥丝砂醋约旱男枰褪袌?chǎng)的實(shí)際狀況，靈活地轉(zhuǎn)讓債券。（3）安全性。

債券投資不能收回有兩種情況：

第一，債務(wù)人不履行債務(wù)，政府債券不履行債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)最低。

第二，流通市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，即債券在市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓時(shí)因價(jià)格下跌而承受損失。（4）收益性。

債券收益可以表現(xiàn)為兩種形式：一種是利息收入；另一種是資本損益，即債權(quán)人到期收回的本金與買入債券或中途賣出債券與買入債券之間的價(jià)差收入。3、債券的特征26

1、按發(fā)行主體分類

根據(jù)發(fā)行主體的不同，債券可以分為政府債券、金融債券和公司債券。

（1）政府債券

中央政府發(fā)行的債券也可以稱為國(guó)債，其主要目的是解決由政府投資的公共設(shè)施或重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目的資金需要和彌補(bǔ)國(guó)家財(cái)政赤字。

二、債券的分類27（2）金融債券金融債券的發(fā)行主體是銀行或非銀行的金融機(jī)構(gòu)。金融機(jī)構(gòu)發(fā)行債券的目的主要有兩個(gè)：一是籌資用于某種特殊用途；二是改變了本身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，吸收存款和發(fā)行債券都是它的資金來(lái)源，構(gòu)成了它的負(fù)債。但存款的主動(dòng)性在存款戶，金融機(jī)構(gòu)只能通過(guò)提供服務(wù)條件來(lái)吸引存款，而不能完全控制存款。而發(fā)行債券則是金融機(jī)構(gòu)的主動(dòng)負(fù)債，金融機(jī)構(gòu)有更大的主動(dòng)權(quán)和靈活性。28（3）公司債券

公司債券是指股份公司在一定時(shí)期內(nèi)，為追加資本而發(fā)行的借款憑證。持有人無(wú)權(quán)參與股份公司的管理活動(dòng)，每年可根據(jù)票面的規(guī)定向公司收取固定的利息，且收息順序要先于股東分紅，股份公司破產(chǎn)清理時(shí)亦可優(yōu)先收回本金。公司債券的風(fēng)險(xiǎn)性相對(duì)于政府債券和金融債券要大一些。公司債券有中長(zhǎng)期的，也有短期的，視公司的需要而定。29（1）零息債券

零息債券。也稱零息票債券，指?jìng)霞s未規(guī)定利息支付的債券。通常，這類債券以低于面值的價(jià)格發(fā)行和交易，債券持有人實(shí)際上是以買賣（到期贖回）價(jià)差的方式取得債券利息。（2）附息債券

債券合約中明確規(guī)定，在債券存續(xù)期內(nèi)，對(duì)持有人定期支付利息。按照計(jì)息方式的不同，這類債券還可細(xì)分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券兩類。2、按付息方式分類30

（3）息票累積債券

與附息債券相似，這類債券也規(guī)定了票面利率，但是，債券持有人必須在債券到期時(shí)一次性獲得還本付息，存續(xù)期間沒(méi)有利息支付。（4）浮動(dòng)利率債券這是指?jìng)睦试谧畹推泵胬实幕A(chǔ)上參照預(yù)先確定的某一基準(zhǔn)利率予以定期調(diào)整。31債券有不同的形式，根據(jù)債券券面形態(tài)可以分為實(shí)物債券、憑證式債券和記賬式債券。

（1）實(shí)物債券

實(shí)物債券是一種具有標(biāo)準(zhǔn)格式實(shí)物券面的債券。無(wú)記名國(guó)債就屬于這種實(shí)物債券，它以實(shí)物券的形式記錄債權(quán)、面值等，不記名，不掛失，可上市流通。實(shí)物債券是一般意義上的債券。3、按債券形態(tài)分類32（2）憑證式債券

憑證式債券的形式是債權(quán)人認(rèn)購(gòu)債券的一種收款憑證，而不是債券發(fā)行人制定的標(biāo)準(zhǔn)格式的債券。我國(guó)近年通過(guò)銀行系統(tǒng)發(fā)行的憑證式國(guó)債，券面上不印制票面金額，而是根據(jù)認(rèn)購(gòu)者的認(rèn)購(gòu)額填寫實(shí)際的繳款金額，是一種國(guó)家儲(chǔ)蓄債，可記名、掛失，不能上市流通，可以到原購(gòu)買網(wǎng)點(diǎn)提前兌取。提前兌取時(shí)，經(jīng)辦機(jī)構(gòu)按兌付本金的2‰收取手續(xù)費(fèi)。33（3）記賬式債券記賬式債券是沒(méi)有實(shí)物形態(tài)的票券，只在電腦賬戶中作記錄。我國(guó)近年來(lái)通過(guò)滬、深交易所的交易系統(tǒng)發(fā)行和交易的記賬式國(guó)債就是這方面的實(shí)例。我國(guó)1994年開始發(fā)行記賬式國(guó)債。34三、債券與股票的比較

1、債券與股票的相同點(diǎn)（1）兩者都屬于有價(jià)證券

（2）兩者都是籌措資金的手段

（3）兩者的收益率相互影響

債券的平均利率和股票的平均收益率會(huì)大體保持相對(duì)穩(wěn)定的關(guān)系，其差異反映了兩者風(fēng)險(xiǎn)程度的差別。352、債券與股票的區(qū)別（1）兩者權(quán)利不同

債券是債權(quán)憑證，債券持有者與債券發(fā)行人之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系是債權(quán)、債務(wù)關(guān)系。股票是所有權(quán)憑證，股票所有者是發(fā)行股票公司的股東。（2）兩者目的不同

發(fā)行債券是公司追加資金的需要，它屬于公司的負(fù)債，不是資本金。發(fā)行股票則是股份公司創(chuàng)辦企業(yè)和增加資本的需要，籌措的資金列入公司資本。發(fā)行債券的經(jīng)濟(jì)主體很多，中央政府、地方政府、金融機(jī)構(gòu)、公司企業(yè)等一般都可以發(fā)行債券，但能發(fā)行股票的經(jīng)濟(jì)主體只有股份有限公司。36

（3）兩者期限不同

債券一般有規(guī)定的償還期，債券是一種有期投資。股票是一種無(wú)期投資，或稱永久投資。

（4）兩者收益不同

債券通常有規(guī)定的利率，可獲固定的利息。股票的股息紅利不固定，一般視公司經(jīng)營(yíng)情況而定。

（5）兩者風(fēng)險(xiǎn)不同

股票風(fēng)險(xiǎn)較大，債券風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。3738第三節(jié)

證券投資基金1、證券投資基金的概念

證券投資基金是指通過(guò)公開發(fā)售基金份額募集資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，為基金份額持有人的利益，通過(guò)資產(chǎn)組合進(jìn)行的證券投資投資方式。

稱謂上的差異：美國(guó)“共同基金”，英國(guó)和香港“單位信托基金”，日本和臺(tái)灣稱“證券投資信托基金”?；鹌鹪从谟?guó)。英國(guó)政府1868年發(fā)行受托憑證?；甬a(chǎn)業(yè)已經(jīng)與銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)并駕齊驅(qū)，成為現(xiàn)代金融體系的四大支柱之一。一、證券投資基金概述

392、證券投資基金的特點(diǎn)（1）集合投資?；鸬奶攸c(diǎn)是將零散的資金匯集起來(lái)，交給專業(yè)機(jī)構(gòu)投資于各種金融工具，以謀取資產(chǎn)的增值。（2）分散風(fēng)險(xiǎn)。以科學(xué)的投資組合降低風(fēng)險(xiǎn)、提高收益是基金的另一大特點(diǎn)。在投資活動(dòng)中，風(fēng)險(xiǎn)和收益總是并存的，因此，“不能將雞蛋放在一個(gè)籃子里”。但是，要實(shí)現(xiàn)投資資產(chǎn)的多樣化，需要一定的資金實(shí)力。（3）專業(yè)理財(cái)。將分散的資金集中起來(lái)以信托方式交給專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資運(yùn)作，既是證券投資基金的一個(gè)重要特點(diǎn)，也是它的一個(gè)重要功能。401．按基金的組織形式不同，基金可分為契約型基金和公司型基金。契約型基金又稱為單位信托基金，將投資者、管理人、托管人三者作為基金的當(dāng)事人，通過(guò)簽訂基金契約的形式發(fā)行受益憑證而設(shè)立的一種基金。契約型基金起源于英國(guó)。公司型基金是按照《公司法》以公司形式組成的、具有獨(dú)立法人資格并以營(yíng)利為目的的基金公司。二、證券投資基金的分類

41422．按基金是否可自由贖回和基金規(guī)模是否固定，基金可分為封閉式基金和開放式基金。封閉式基金是指經(jīng)核準(zhǔn)的基金合同期限內(nèi)固定不變，在依法設(shè)立的證券交易場(chǎng)所交易，基金份額持有人不得申請(qǐng)贖回的基金。由于封閉式基金在封閉期內(nèi)不能追加認(rèn)購(gòu)或贖回，投資者只能通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行基金的買賣。開放式基金是指基金份額總額不固定，基金份額可以在基金合同約定的時(shí)間和場(chǎng)所申購(gòu)或者贖回的基金。為了滿足投資者贖回資金、實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)的要求，開放式基金一般都從所籌資金中撥出一定比例，以現(xiàn)金形式保持這部分資產(chǎn)。433．按投資標(biāo)的劃分，基金可分為國(guó)債基金、股票基金、貨幣市場(chǎng)基金等。（1）國(guó)債基金。國(guó)債基金是一種以國(guó)債為主要投資對(duì)象的證券投資基金。國(guó)債的年利率固定，有國(guó)家信用作為保證，基金的風(fēng)險(xiǎn)較低，適合于穩(wěn)健型投資者。（2）股票基金。股票基金是指以上市股票為主要投資對(duì)象的證券投資基金。股票基金的投資目標(biāo)側(cè)重于追求資本利得和長(zhǎng)期資本增值?；鸸芾砣藬M定投資組合，將資金投放到一個(gè)或幾個(gè)國(guó)家、甚至全球的股票市場(chǎng)，已達(dá)到分散投資、降低風(fēng)險(xiǎn)的目的。44（3）貨幣市場(chǎng)基金。貨幣市場(chǎng)基金是以貨幣市場(chǎng)工具為投資對(duì)象的一種基金，其投資對(duì)象期限在1年以內(nèi)，包括銀行短期存款、國(guó)庫(kù)券、公司債券、銀行承兌票據(jù)及商業(yè)票據(jù)等貨幣市場(chǎng)工具。（4）指數(shù)基金。指數(shù)基金是20世紀(jì)70年代以來(lái)出現(xiàn)的新的基金品種。其投資組合等同于市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)的權(quán)數(shù)比例，收益隨著即期的價(jià)格指數(shù)上下波動(dòng)。當(dāng)價(jià)格指數(shù)上升時(shí)，基金收益增加；反之，收益減少?；鹨蚴冀K保持即期的市場(chǎng)平均收益水平，因而收益不會(huì)太高，也不會(huì)太低。

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（5）黃金基金。黃金基金是指以黃金或其他貴金屬及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的證券為主要投資對(duì)象的基金。其收益率一般隨貴金屬的價(jià)格波動(dòng)而變化。（6）衍生證券投資基金。衍生證券投資基金是一種以衍生證券為投資對(duì)象的基金，包括期貨基金、期權(quán)基金、認(rèn)股權(quán)證基金等?；痫L(fēng)險(xiǎn)大，因?yàn)檠苌C券一般是高風(fēng)險(xiǎn)的投資品種。464．按投資目標(biāo)劃分，基金可分為成長(zhǎng)型基金、收入型基金和平衡型基金（1）收入型基金。收入型基金主要投資于可帶來(lái)現(xiàn)金收入的有價(jià)證券，以獲取當(dāng)期的最大收入為目的。收入型基金資產(chǎn)的成長(zhǎng)潛力較小，損失本金的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)也較低，一般可分為固定收入型基金和股票收入型基金。固定收入型基金的主要投資對(duì)象是債券和優(yōu)先股，因而盡管收益率較高，但長(zhǎng)期成長(zhǎng)的潛力很小，而且當(dāng)市場(chǎng)利率波動(dòng)時(shí)，基金凈值容易受到影響。股票收入型基金的成長(zhǎng)潛力比較大，但易受到市場(chǎng)波動(dòng)的影響。47（2）成長(zhǎng)型基金。成長(zhǎng)型基金是基金中最常見(jiàn)的一種，它追求的是基金資產(chǎn)的長(zhǎng)期增值。信譽(yù)度較高、有長(zhǎng)期成長(zhǎng)前景或長(zhǎng)期盈余的所謂成長(zhǎng)公司的股票。成長(zhǎng)型基金又可分為穩(wěn)健成長(zhǎng)型基金和積極成長(zhǎng)型基金。

（3）平衡型基金。平衡型基金將資產(chǎn)分別投資于兩種不同特性的證券上，并以取得收入為目的的債券及優(yōu)先股和以資本增值為目的的普通股之間進(jìn)行平衡。平衡型基金的主要目的是從其投資組合的債券中得到適當(dāng)?shù)睦⑹找妫c此同時(shí)又可以獲得普通股的升值收益。平衡型基金的特點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)比較低，缺點(diǎn)是成長(zhǎng)的潛力不大。485．交易所交易的開放式基金

交易所交易的開放式基金是傳統(tǒng)封閉式基金的交易便利性與開放式基金可贖回性相結(jié)合的一種新型基金。目前，我國(guó)滬、深交易所已經(jīng)分別推出交易型開放式指數(shù)基金和上市開放式基金兩種類型。（1）ETFETF是英文ExchangeTradedFunds的簡(jiǎn)稱，常被譯為“交易所交易基金”，上海證券交易所則將其定名為“交易型開放式指數(shù)基金”。ETF是一種在交易所上市交易的、基金份額可變的一種基金運(yùn)作方式。49（2）LOF

上市開放式基金（英文名稱ListedOpen—endedFunds，簡(jiǎn)稱LOF），是一種可以同時(shí)在場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行基金份額申購(gòu)、贖回，在交易所進(jìn)行基金份額交易，并通過(guò)份額轉(zhuǎn)托管機(jī)制將場(chǎng)外市場(chǎng)與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)有機(jī)地聯(lián)系在一起的一種新的基金運(yùn)作方式。

盡管同樣是交易所交易的開放式基金，但就產(chǎn)品特性看，深圳證券交易所推出的LOF在世界范圍內(nèi)具有首創(chuàng)性。ETF與LOF相比，LOF不一定采用指數(shù)基金模式，申購(gòu)贖回均以現(xiàn)金進(jìn)行。第四節(jié)金融衍生工具

又稱“金融衍生產(chǎn)品”，是與基礎(chǔ)金融產(chǎn)品相對(duì)應(yīng)的一個(gè)概念，指建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量之上，其價(jià)格隨基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的價(jià)格（或數(shù)值）變動(dòng)的派生金融產(chǎn)品?；A(chǔ)產(chǎn)品不僅包括現(xiàn)貨金融產(chǎn)品（如股票、銀行定期存款單等），也包括金融衍生工具。作為金融衍生工具基礎(chǔ)的變量則包括利率、匯率、各類價(jià)格指數(shù)、通貨膨脹率甚至天氣（溫度）指數(shù)等。金融衍生工具是在貨幣、債券、股票等傳統(tǒng)金融工具的基礎(chǔ)上衍化和派生的，以杠桿和信用交易為特征的金融工具。一、金融衍生工具的概念和特征1、金融衍生工具的概念51（1）跨期性約定在未來(lái)某一時(shí)間按照一定條件進(jìn)行交易或選擇是否交易的合約。（2）杠桿性即放大效應(yīng)。金融衍生工具一般只需要支付少量的保證金或權(quán)利金就可簽訂遠(yuǎn)期大額合約或互換不同的金融工具。在收益可能成倍放大的同時(shí)，交易者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)與損失也會(huì)成倍放大，基礎(chǔ)工具價(jià)格的輕微變動(dòng)也許就會(huì)帶來(lái)交易者的大盈大虧。金融衍生工具的杠桿效應(yīng)一定程度上決定了它的高投機(jī)性和高風(fēng)險(xiǎn)性。2、金融衍生工具的基本特征52（3）聯(lián)動(dòng)性

金融衍生工具的價(jià)值與基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量緊密聯(lián)系、規(guī)則變動(dòng)。（4）不確定性和高風(fēng)險(xiǎn)性金融衍生工具的交易后果取決于交易者對(duì)基礎(chǔ)工具（變量）未來(lái)價(jià)格（數(shù)值）的預(yù)測(cè)和判斷的準(zhǔn)確程度。金融衍生工具還伴隨著以下幾種風(fēng)險(xiǎn)：信用風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，操作風(fēng)險(xiǎn)，法律風(fēng)險(xiǎn)53【例題·多選題】下列對(duì)金融衍生工具基本特征的敘述錯(cuò)誤的有（）。A.金融衍生工具的價(jià)值與基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量緊密聯(lián)系、規(guī)則變動(dòng)B.金融衍生工具一般只需要支付少量的保證金或權(quán)利金就可簽訂遠(yuǎn)期大額合約或互換不同的金融工具C.金融衍生工具的杠桿效應(yīng)一定程度上決定了它的高投資性和高風(fēng)險(xiǎn)性D.金融衍生工具的交易結(jié)果取決于交易者對(duì)衍生工具（變量）未來(lái)價(jià)格（數(shù)值）的預(yù)測(cè)和判斷的準(zhǔn)確程度

『正確答案』CD54二、金融衍生工具的分類

（1）股權(quán)類產(chǎn)品的衍生工具。是指以股票指數(shù)為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具，主要包括股票期貨、股票期權(quán)、股票指數(shù)期貨、股票指數(shù)期權(quán)以及上述合約的混合交易合約。（2）貨幣衍生工具。是指以各種貨幣作為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具，主要包括遠(yuǎn)期外匯合約、貨幣期貨、貨幣期權(quán)、貨幣互換以及上述合約的混合交易合約。（3）利率衍生工具。是指以利率或利率的載體為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具，主要包括遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)、利率互換以及上述合約的混合交易合約。1、按照基礎(chǔ)工具種類分類55（4）信用衍生工具。是以基礎(chǔ)產(chǎn)品所蘊(yùn)含的信用風(fēng)險(xiǎn)或違約風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)變量的金融衍生工具，用于轉(zhuǎn)移或防范信用風(fēng)險(xiǎn)，是20世紀(jì)90年代以來(lái)發(fā)展最為迅速的一類衍生產(chǎn)品，主要包括信用互換、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)等等。（5）其他衍生工具。例如用于管理氣溫變化風(fēng)險(xiǎn)的天氣期貨，管理政治風(fēng)險(xiǎn)的政治期貨、管理巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的巨災(zāi)衍生產(chǎn)品等。56

2、按照金融衍生工具自身交易的方法及特點(diǎn)分類金融遠(yuǎn)期合約、金融期貨、金融期權(quán)、金融互換、結(jié)構(gòu)化金融衍生工具。（1）金融遠(yuǎn)期合約金融遠(yuǎn)期合約是指交易雙方在場(chǎng)外市場(chǎng)上通過(guò)協(xié)商，按約定價(jià)格（稱為“遠(yuǎn)期價(jià)格”）在約定的交割日買賣某種標(biāo)的金融資產(chǎn)（或金融變量）的合約。金融遠(yuǎn)期合約規(guī)定了將來(lái)交割的資產(chǎn)、交割的日期、交割的價(jià)格和數(shù)量，合約條款根據(jù)雙方需求協(xié)商確定。金融遠(yuǎn)期合約主要包括遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約和遠(yuǎn)期股票合約。57（2）金融期貨指買賣雙方在有組織的交易所內(nèi)以公開競(jìng)價(jià)形式達(dá)成的，在將來(lái)某一特定時(shí)間交收標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量特定金融工具的協(xié)議。主要包括貨幣期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨和股票期貨四種。（3）金融期權(quán)指合約買方向賣方支付一定費(fèi)用，在約定日期內(nèi)（或約定日期）享有按事先確定的價(jià)格向合約賣方買賣某種金融工具的權(quán)利的契約。包括現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)兩大類。（4）金融互換指兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人按共同商定的條件，在約定的時(shí)間內(nèi)定期交換現(xiàn)金流的金融交易?？煞譃樨泿呕Q、利率互換和股權(quán)互換、信用違約互換等類別。58三、金融遠(yuǎn)期合約與遠(yuǎn)期合約市場(chǎng)

金融遠(yuǎn)期合約是最基礎(chǔ)的金融衍生產(chǎn)品。由于采用了“一對(duì)一交易”的方式，交易事項(xiàng)可協(xié)商確定，較為靈活。缺點(diǎn)：非集中交易同時(shí)也帶來(lái)了搜索困難、交易成本較高、存在對(duì)手違約風(fēng)險(xiǎn)等缺點(diǎn)。根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)劃分，金融遠(yuǎn)期合約包括：1、股權(quán)類資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約

包括單個(gè)股票的遠(yuǎn)期合約、一攬子股票的遠(yuǎn)期合約和股票價(jià)格指數(shù)的遠(yuǎn)期合約三個(gè)子類。2、債權(quán)類資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約

主要包括定期存款單、短期債券、長(zhǎng)期債券、商業(yè)票據(jù)等固定收益證券的遠(yuǎn)期合約。593、遠(yuǎn)期利率協(xié)議

是指按照約定的名義本金，交易雙方在約定的未來(lái)日期交換支付浮動(dòng)利率和固定利率的遠(yuǎn)期協(xié)議。4、遠(yuǎn)期匯率協(xié)議

按照約定的匯率，交易雙方在約定的未來(lái)日期買賣約定數(shù)量的某種外幣的遠(yuǎn)期協(xié)議。全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)的債券遠(yuǎn)期交易，該交易在全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心進(jìn)行，中心為市場(chǎng)參與者債券遠(yuǎn)期交易提供報(bào)價(jià)、交易和信息服務(wù)，并接受中國(guó)人民銀行的監(jiān)管。債券遠(yuǎn)期交易數(shù)額最小為債券面額10萬(wàn)元，交易單位為債券面額1萬(wàn)元。債券遠(yuǎn)期交易期限最短為2天，最長(zhǎng)為365天，其中7天品種最為活躍。交易成員可在此區(qū)間內(nèi)自由選擇交易期限，不得展期。601、金融期貨的定義期貨合約則是由交易雙方訂立的，約定在未來(lái)某日按成交時(shí)約定的價(jià)格交割一定數(shù)量的某種商品的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。

【例題·單選題】關(guān)于現(xiàn)貨交易與期貨交易，下列表述錯(cuò)誤的是（）。A.期貨交易中，交易者需要在成交時(shí)擁有或借入全部資金或基礎(chǔ)金融工具B.現(xiàn)貨交易一般要求在成交后的幾個(gè)交易日內(nèi)完成資金與金融工具的全額結(jié)算C.成熟市場(chǎng)中，現(xiàn)貨交易通常也允許進(jìn)行保證金買入或賣空D.期貨合約是通過(guò)做相反交易實(shí)現(xiàn)對(duì)沖而平倉(cāng)的

『正確答案』A四、金融期貨合約與金融期貨市場(chǎng)612、金融期貨的種類按照基礎(chǔ)工具劃分：外匯期貨、利率期貨、股權(quán)類期貨。（1）外匯期貨外匯期貨又稱貨幣期貨，是金融期貨中最先產(chǎn)生的品種，主要用于規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。外匯期貨交易產(chǎn)生：1972年芝加哥商業(yè)交易所（CME）所屬國(guó)際貨幣市場(chǎng)（IMM）率先推出。（2）利率期貨主要是各類固定收益金融工具，利率期貨主要是為了規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的。利率期貨產(chǎn)生于1975年10月，美國(guó)芝加哥期貨交易所（CBOT）。62

（3）股權(quán)類期貨股權(quán)類期貨：以單只股票、股票組合、股票價(jià)格指數(shù)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的期貨合約。①股指期貨：股票價(jià)格指數(shù)期貨是以股票價(jià)格指數(shù)為基礎(chǔ)變量的期貨交易。1982年，美國(guó)堪薩斯期貨交易所正式開辦世界上第一個(gè)股票指數(shù)期貨交易。2006年9月8日，中國(guó)金融期貨交易所正式成立。②單只股票期貨：以單只股票作為基礎(chǔ)工具的期貨，買賣雙方約定，以約定的價(jià)格在合約到期日買賣規(guī)定數(shù)量的股票。③股票組合期貨：以標(biāo)準(zhǔn)化的股票組合為基礎(chǔ)資產(chǎn)的金融期貨。633、滬深300股指期貨滬深300股指期貨是以滬深300指數(shù)作為標(biāo)的物的期貨品種，在2010年4月16日由中國(guó)金融期貨交易所推出。交割方式和最后結(jié)算價(jià)格：滬深300指數(shù)期貨采用現(xiàn)金交割，交割結(jié)算價(jià)采用到期日最后兩小時(shí)所有指數(shù)點(diǎn)位算術(shù)平均價(jià)。在特殊情況下，交易所還有權(quán)調(diào)整計(jì)算方法，以更加有效地防范市場(chǎng)操縱風(fēng)險(xiǎn)。最后結(jié)算價(jià)的確定方法能有效確保股指期現(xiàn)價(jià)格在最后交易時(shí)刻收斂趨同。644、金融期貨的基本功能

（1）套期保值功能

套期保值原理：期貨交易之所以能夠套期保值，其基本原理在于某一特定商品或金融工具的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格受相同經(jīng)濟(jì)因素的制約和影響，從而它們的變動(dòng)趨勢(shì)大致相同；而且，現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格在走勢(shì)上具有收斂性，即當(dāng)期貨合約臨近到期日時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格將逐漸趨同。若同時(shí)在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)建立數(shù)量相同、方向相反的頭寸，則到期時(shí)不論現(xiàn)貨價(jià)格上漲或是下跌，兩種頭寸的盈虧恰好抵消，使套期保值者避免承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)損失。65

套期保值的基本做法：在現(xiàn)貨市場(chǎng)買進(jìn)或賣出某種金融工具的同時(shí)，做一筆與現(xiàn)貨交易品種、數(shù)量、期限相當(dāng)?shù)较蛳喾吹钠谪浗灰?，以期在未?lái)某一時(shí)間通過(guò)期貨合約的對(duì)沖，以一個(gè)市場(chǎng)的盈利來(lái)彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)的虧損，從而規(guī)避現(xiàn)貨合約的對(duì)沖，以一個(gè)市場(chǎng)的盈利來(lái)彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)的虧損，從而規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)保值的目的。套期保值的基本類型有兩種：一是多頭套期保值。二是空頭套期保值。

（2）套利功能

套利的理論基礎(chǔ)在于經(jīng)濟(jì)學(xué)中的一價(jià)定律，即忽略交易費(fèi)用的差異，同一商品只能有一個(gè)價(jià)格。66（3）價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是指在期貨市場(chǎng)中，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)形成期貨價(jià)格的功能。期貨價(jià)格具有預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性的特點(diǎn)，能夠比較準(zhǔn)確地反映出未來(lái)商品價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)。期貨市場(chǎng)之所以具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，是因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)將眾多影響供求關(guān)系的因素集中于交易所內(nèi)，通過(guò)買賣雙方公開競(jìng)價(jià)，集中轉(zhuǎn)化為一個(gè)統(tǒng)一的交易價(jià)格。（4）投機(jī)功能與所有有價(jià)證券交易相同，期貨市場(chǎng)上的投機(jī)者也會(huì)利用對(duì)未來(lái)期貨價(jià)格走勢(shì)的預(yù)期進(jìn)行投機(jī)交易，預(yù)計(jì)價(jià)格上漲的投機(jī)者會(huì)建立期貨多頭，反之則建立空頭。期貨投機(jī)具有：T+0，可以進(jìn)行日內(nèi)投機(jī)；高風(fēng)險(xiǎn)特征。67五、金融互換交易金融互換是兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人按共同商定的條件，在約定的時(shí)間內(nèi)定期交換現(xiàn)金流的金融交易，可分為貨幣互換、利率互換、股權(quán)互換、信用互換等。從交易結(jié)構(gòu)上看，可以將互換交易視為一系列遠(yuǎn)期交易的組合。

1、利率互換。指雙方同意在未來(lái)的一定期限內(nèi)根據(jù)同種貨幣的同樣的名義本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)浮動(dòng)利率計(jì)算出來(lái)，而另一方的現(xiàn)金流根據(jù)固定利率計(jì)算。互換的期限通常在2年以上，有時(shí)甚至在15年以上。

2、貨幣互換。是將一種貨幣的本金和固定利息與另一貨幣的等價(jià)本金和固定利息進(jìn)行交換。其主要原因是雙方在各自國(guó)家中的金融市場(chǎng)上具有比較優(yōu)勢(shì)。68

3、股權(quán)互換。指上市公司通過(guò)股票的方式合并或者收購(gòu)另一家公司。需要重新估算合并后公司的股票市面價(jià)值。公司會(huì)通過(guò)發(fā)行新股或進(jìn)行股票置換的方式重新進(jìn)行公司的價(jià)值重估。在股票互換的過(guò)程當(dāng)中，就是要把兩家本來(lái)不相同的股票市場(chǎng)上的市面價(jià)值用同一種股票代替，從而達(dá)到可以明確兩家公司的股票權(quán)益在合并后公司中占有的份額。

4、信用互換。一家公司的母公司通過(guò)外國(guó)銀行向其子公司發(fā)放貨款的一種交易方式。一般運(yùn)用方式為：母公司先向外國(guó)銀行存入一定數(shù)額的款項(xiàng)，該外國(guó)銀行再向設(shè)在其境內(nèi)的該公司的子公司發(fā)放貸款。此類互換的貸款金額和期限與存款的金額和期限相同，其面值貨幣既可是母公司所在國(guó)的貨幣，也可是子公司所在國(guó)的貨幣。銀行主要通過(guò)收入子公司的利息和支付母公司的利息來(lái)賺取利差。691、金融期權(quán)的定義

期權(quán)又稱選擇權(quán)，是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價(jià)格購(gòu)買或出售一定數(shù)量的基礎(chǔ)工具的權(quán)利。期權(quán)交易實(shí)際上是一種權(quán)利的單方面有償讓渡。期權(quán)的買方以支付一定數(shù)量的期權(quán)費(fèi)為代價(jià)而擁有了這種權(quán)利，但不承擔(dān)必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)；期權(quán)的賣主則在收取了一定數(shù)量的期權(quán)費(fèi)后，在一定期限內(nèi)必須無(wú)條件服從買方的選擇并履行成交時(shí)的允諾。

2、金融期權(quán)的特征主要特征在于它僅僅是買賣權(quán)利的交換。期權(quán)的買方支付期權(quán)費(fèi)，獲得權(quán)利，沒(méi)有義務(wù)。期權(quán)的賣方取得期權(quán)費(fèi)，只有義務(wù)，沒(méi)有權(quán)利。六、金融期權(quán)的定義和特征703、金融期貨與金融期權(quán)的區(qū)別：（1）基礎(chǔ)資產(chǎn)不同凡可作期貨交易的金融工具都可用作期權(quán)交易。可用作期權(quán)交易的金融工具卻未必可作期貨交易。只有金融期貨期權(quán)，而沒(méi)有金融期權(quán)期貨。一般而言，金融期權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)多于金融期貨的基礎(chǔ)資產(chǎn)。（2）交易者權(quán)利與義務(wù)的對(duì)稱性不同金融期貨交易雙方的權(quán)利與義務(wù)對(duì)稱。金融期權(quán)交易雙方的權(quán)利與義務(wù)存在著明顯的不對(duì)稱性。對(duì)于期