財務管理復習要點

第一 財務管理總（一）財務管理的內(nèi)容動投資活動營運活動分配活動（三）財務關系企業(yè)與之間的財務關系。這種關系體現(xiàn)一種強制和無償?shù)姆峙潢P企業(yè)與投資者之間的財務關系，這種關系體現(xiàn)的是企業(yè)的投資人向企業(yè)投入資金，而企業(yè)向其支付投資所形成的經(jīng)濟關系企業(yè)與債權人之間的財務關系，這種關系體現(xiàn)的是企業(yè)向債權人借入，并按合同定時支付利息和歸還本金從而形成的經(jīng)濟關系，這里實際上體現(xiàn)的是債權關系。企業(yè)與受資者之間的財務關系。這種關系體現(xiàn)的是企業(yè)與受資者之間的所有權性質(zhì)的投資與受資的關系。企業(yè)與人之間的財務關系。這種關系體現(xiàn)的是企業(yè)與其人之間的債權與企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財務關系。這關系體現(xiàn)的是企業(yè)內(nèi)部形成的結算關系，體現(xiàn)了企業(yè)內(nèi)部各單位之間的利系。企業(yè)與職工之間的財務關系。這種關系體現(xiàn)的是企業(yè)向職工支付勞動的過程中形成的經(jīng)濟關系，體現(xiàn)了職工個人和集體在勞動成果上的分配關系。（一）財務管理的目標財務管理目標的概念：關于財務管理目標的不同觀點。利潤最大化、投資利潤率最大化、企業(yè)價值最大化。注意各種目標的優(yōu)缺 所有者與經(jīng)營者 與協(xié)所有者與債權人 與協(xié)（二）財務管理的法律環(huán)境財務管理的金融環(huán)境。金融機構、及利息率構成了金融環(huán)境三大要素。利率可按照不同的標準進行如下分類:按利率之間的變動關系可分為基準利率和套算利基準利率在市場中現(xiàn)存的多種利率中起決定作用,了解基準利率的變化趨勢就可以了解全部利率的變化水平.基準利率在西方通常是的再貼現(xiàn)利率,在我國人民銀行對商業(yè)銀行的利率.套算利率是指在基準利率確定后,各金融機構根據(jù)基準利率和借

按利率與市場供求情況的關系可分為固定利率和浮動利浮動利率是在借貸期內(nèi)可以調(diào)整的利率。在通貨膨脹條件下采用浮動利率，可使債券人減少損失。按利率形成機制不同，分為市場利率和法定利 市場上的供求關系而自由變動的利率.法定利率又稱利率,是金融管理部門或者 利率=純利率+通貨膨脹補償率+風險通貨膨脹補償率是指由于持續(xù)的通貨膨脹會降低貨幣的實際力,為補償其力損失而要求提高的利率。 投資人帶來風險,投資人為補償其風險損失而要求提高的利率。流動性風險率是指由于人資產(chǎn)的流動性不好會給債權人帶來風險,為補期限風險率是指對于一項負債,到期日越長,債權人承受的風險就越大,為補償?shù)诙?的時間價一．的時間價值的時間價值是指一定量的在不同時點上價值量的差額，是在使用過程中隨間的推移而發(fā)生的價值增值,它是在生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生的,來源于勞動者在生產(chǎn)過程中創(chuàng)造的新的價值。它可以兩種形式表現(xiàn):一是相對數(shù)表示，可以用時間價值率(又稱折現(xiàn)率)來表示,一般可以以沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均利潤率或通貨膨脹率很低時的債券利來度;二是絕數(shù)表示，以用時間價額來表,一般以以價值值額來表示。.2.現(xiàn)值與終值的概念：（一 收付款項現(xiàn)值與終值的計收付款項時間價值的計算可以用單利法計算和復利法計算單利方式計算利息的原則是本金按年數(shù)計算利息,而以前年度本金產(chǎn)生的利息不再計算利息.因而在單利計算方式下,現(xiàn)值與終值的計算比較簡單. n—計算利息的期數(shù).按照單利的計算法則,利息的計 為 每年的利息額就 的增值額 的終值就是本金與每年的利息額之和。 為:現(xiàn)值的計算是終值計算的逆運算,計算為:p=F/(1+i×n)復利不同于單利,既涉及本金的利息,也涉及以前年度的利息繼續(xù)按利率生息的問題。我們以下準備來推導其計算。復利的終值計算：（已知現(xiàn)值p,求終值F）這就是我們計算復利的復利終值計算。復利終值F=p（1+in.式中加底紋部分的數(shù)值稱作“復利終值系數(shù)”,記作（F/p,i,n,可以通過查閱“一元復利終值表”直接獲得.因而,復利終值的計算可以轉(zhuǎn)化為本金與系數(shù)乘積的形式.以一元本金為例,n期后的本利和應為：F=1×（1+i）n=（1+i）n,這就是對一元的復利的現(xiàn)值計算：（已知終值F,求現(xiàn)值（i）（1+i）- 復利現(xiàn)值p=F×（1+i）-n.中加底紋部分的數(shù)值可稱作”復利現(xiàn)年金是在一定時期內(nèi)每次等額的收付款項..利息、、險費、等額分期收款、等額分期付款以及零存整取或整存零取等一般都表現(xiàn)為年金的形式.年金按其收付發(fā)生的時點不同,可分為普通年金、即付年金、遞延年金,永續(xù)年金等幾種.不同種類年金的計算用以下不同的方法計算.年金一般用符號A表示.普通年金的計算普通年金是指一定時期內(nèi)每期期末等額收付的系列款項,又稱后付年金.普通年金的示意圖如下：普通年金終值的計算（已知年金A,求年金終值F）F=A(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)2+┅A(1+i)n-作(F/A,i,n)，可以通過直接查閱“1元年金終值表”求得有關數(shù)值。上式可以作F=A(F/A,i,n普通年金現(xiàn)值的計算（已知年金A,求年金現(xiàn)值F=A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-3+…+A(1+i)-(n-1)+A(1+i)- A×[1-（1+-n]/i,年金現(xiàn)值的計算為：p=A×[1-（1+i）-n]/i,式中加底紋部分的數(shù)值稱作“年金現(xiàn)值系數(shù)可以通過查閱“1元年金現(xiàn)值表”直接獲得.所以計算也可以寫為：p=A×年償債基金的計算(已知年金終值F,求年金償債基金是指為了在約定的未來時點清償某筆或積蓄一定數(shù)量的而必須分次等額形成的存款準備金.由于每次提取的等額準備金類似年金存款,因而同樣可以獲得按復利計算的利息,所以實際上等于年金終值.計算為：A=F×i/[（1+i）n-1],式中加償債基金系數(shù)是年金終值系數(shù)的倒數(shù),可以通過查”一元年金終值表”求倒數(shù)直接獲得,所以計算也可以寫為：A=F×(A/F,年資本回收額的計算（已知年金現(xiàn)值p,求年金資本回收是指在給定的年限內(nèi)等額回收或清償所欠（或初始投入資本）.年資本回收額的計算是年金現(xiàn)值的逆運算.其計算為：A=p×i/[1-（1+i）-n].式中加底紋部分的數(shù)值稱作“資本回收系數(shù)”,記作（A/p,i,n）.資本回收系數(shù)是年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù),A=p×（A/p,i,n）=p/(p/A,i,n)（四）其他情況遞延年金.遞延年金是指第一次收付款發(fā)生時間與第一期無關,而是隔若干期(假設為m期,m>=1)后才開始發(fā)生的系列等額收付款項.它是普通年金的特殊形式,凡不是從第一期開始的普通年金就是遞延年金。遞延年金現(xiàn)值的計算⑵將遞延年金看成n期普通年金,先求出第m+1期起初時的n期普通年金的現(xiàn)值然后再折算到第一期期初,即得到n期遞延年金的現(xiàn)遞延年金終值的計算永續(xù)年金.永續(xù)年金是指無限期等額收付的年金.可視為普通年金的特殊形式,普通年金的特殊形式.無限期債券的利息和優(yōu)先股的股利都是永續(xù)年金的例子.此外,也可將利率較高、持續(xù)時間較長的年金視永續(xù)年金現(xiàn)值計算.永續(xù)年金現(xiàn)值的計算由于永續(xù)年金持續(xù)期無限,沒有終止的時間,因此沒有終值,只有現(xiàn)值,利率較高、持續(xù)期限較長的年金都可以視同永續(xù)年金計算.永續(xù)年金也是普通年金的特殊形式，計算由普通永續(xù)年金折現(xiàn)率的推算算的計算：i=A/p普通年金折現(xiàn)率的推算實際上,我們可以利用兩點式直線方程來解決這兩點(X1,Y1),(X2,Y2)構成一條直線,則其方程為(X-X1)/(X2-X1)===(Y-Y1)/(Y2-出因此，普通年金折現(xiàn)率的推算要分兩種情況分別計算，下面著重對此加以介①利用系數(shù)表計算（F/A,i,n）和將上面兩個變形可以得到下面普通年金終值系數(shù)和普通年金現(xiàn)值系數(shù)（F/A,i,n）=F/A（p/A,i,n）=當已知F，A，n或p，A,n，則可以通過查普通年金終值系數(shù)表（或普通年金現(xiàn)值系數(shù)表），找出系數(shù)值為F/A的對應的i值（或找出系數(shù)值為p/A的對應的i值）。對于系數(shù)表中不能找到完全對應的i值時，可運用下面的試算內(nèi)插法計算。應的i值時，利用年金系數(shù)求i值的基本原理和步驟是一致的，以已知p，A,n為例，說明求i值的基本方法。p/A查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表。沿著已知n所在的行橫向查找，若恰好能找到某一系數(shù)值等于α，則該系數(shù)值所在的行相對應的利率就是所求的i值ⅲ若無法找到恰好等于α的系數(shù)值，就應在表中n行上找到與α最接近的左右臨界系數(shù)值，設為β1，β2（β1>α>β2,或β1<α<β2）.讀出β1,β2所對應的臨界利率,然后進一步運用內(nèi)插法。名義利率與實際利率的換算上述計算均假定利率為年利率,每年復利一次。但實際上，復利的計息期間不一定是一年，有可能是季度、月份或日。比如某些債券半年計息一次；有的抵押每月計息一次；之間拆借均為每天計息一次。當每年復利次數(shù)超過一次時，這樣的年利率叫做名義利率，對于一年多次復利的情況，可采取兩種方法計算的時間價值①按計算把名義利率調(diào)整為實際利率,然后按實際利率計算時間價值。為i=(1+r/m)m-式中：i-實際利率r-名義利率m-每年基本概念風險:帶來超出預期的收益.風險風險,是指投資者因冒風險進行投資而獲得的超過時間價值的那部分額外的.風險率,是指投資者因冒風險進行投資而獲得的超過時間價值的那部分額外的 率.如果不考慮通貨膨脹的話,投資者進行風險投資所要求或期望的投資率就是 的時間風之，即期投資間值（或無風險率+風險率。風險的分類從個別主體的角度看，風險分為市場風險和企業(yè)特別風險兩類。市場風險是指那些影響所有企業(yè)的風險，如、自然、經(jīng)濟、通貨膨脹等，不能通過多角化投資來分散，如、失敗、失去銷售市場等。這類是隨機發(fā)生的，可以通過多角化投資來分散。經(jīng)營風險：經(jīng)營風險是指生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)帶來的不確定財務風險：財務風險又稱籌資風險，是指由于舉債給企業(yè)財務帶來的不確定性風險客觀存在,廣泛地影響著企業(yè)的財務和經(jīng)營活動,因此正視風險,將風險程度予以量化是財務管理的一項重要工作.風險與概率直接相關,并由此同期望值、標準離差、標準離差率等發(fā)生聯(lián)系，因此對風險進行衡量時要考慮這幾個指標值。第三講籌資一．企業(yè)籌資概述1.企業(yè)籌資的分類:企業(yè)籌集的可按不同方式進行不同的分類，這里只介紹兩按使用期限的長短分為短期和長期短期指供一年以內(nèi)使用的。長期 是指供一年以上使用的。 的來 分為所有者權益和負債權益:企業(yè)通過、吸收投資、內(nèi)部積累等方式籌集的都屬于企業(yè)的所有者權益，所有者權益不用還本，因而稱為企業(yè)的自有、主權或權益。自有資金不用還本，因此籌集自有沒有財務風險。但自有要求的回報率高，資本成本高。負債:企業(yè)通過債券、銀行借款、融資租賃等方式籌集的屬于企業(yè)的負債，一般承擔較大的財務風險，但相對而言付出的成本小。企業(yè)籌 與方式(1)籌資 :是指籌金來源的方向與通道,體現(xiàn)來源與供應量.我國企業(yè)目前籌資主要有:A.國家財政:B.銀行信貸:C.非銀行金融機構:D.其它企業(yè):E.居民個人:F.企業(yè)自留:籌資方式籌資方式是指企業(yè) 金所采用的具體方式.目前我國企業(yè)的籌資方式主要有以下種:A.吸收直接投資B. C.利用留存收益D.商業(yè)信用E.債券F.融資租賃G.銀行借款.企業(yè)籌資管理的重要內(nèi)容是針對客觀存在的籌資,選擇合理的籌資方式進行籌資籌資與籌資方式存在一定的對應關系,一定的籌資方式使用于某一特的籌資渠道,具體的對應關系可用下表描述.（書上）企業(yè)籌資原則：規(guī)模適當.,籌措及時,來源合理,方式經(jīng)濟企業(yè)在籌資之前，應當采用一定的方法預測需要數(shù)量。只有這祥，才能使籌集來的資定性預測法:定性預測法是指利用直觀的資料,依靠個人的經(jīng)驗和分析、判斷能比率預測法:比率預測法是指以一定財務比率為基礎，預測未來需要量的方法。能于預測的率可能會多，如貨周轉(zhuǎn)率應收賬款轉(zhuǎn)率等但最常用的是與銷售額之間的比率。銷售百分比法這是以與銷量的率為基，預未來需要量方法，原理是根據(jù)預計的銷售額預測的需要量。根據(jù)資產(chǎn)負債表中占用在各資產(chǎn)上的與銷入變動的關系，將資產(chǎn)負債項目分為兩類：與銷售額的變動呈同比例變動關系的項目和不隨銷售變動而變動的項目。在此基礎上，作出預計的資產(chǎn)負債表，并推算出在一定預計銷量下的資金需要量。程序：①將資產(chǎn)負債表中預計隨銷售同比例變動的項目分離出來②確定需要增加的根據(jù)上述過程可總結出對金需求量的計算外界需求量=(A/S1)×(△S)-(B/S1)×(△S)-E×p×(S2),式中字母表示含預測期銷售額,△S-預測期與基期銷售額的變動額（S2-S1）,p-銷售凈利率,E-收益留存比習性預測法不變 指在一定的產(chǎn)銷量范圍內(nèi)保持不變的那部分,如維持企業(yè)最低數(shù)額的現(xiàn)金、固定資產(chǎn)和儲備的原材料.變動 :指隨產(chǎn)銷量成比例變動的那部分,如最低儲備以外的現(xiàn)金、存貨、應收賬款等.半變動 隨產(chǎn)銷量變動但不成比例,其也可以劃分不變和變動 習性:指 區(qū)分為不變、變動 和半變動.進行習性分析,把企業(yè)的劃分為不變 和變動,然后再進行 根據(jù)占用總額同產(chǎn)銷量的關系來預這種方式是根據(jù)歷史上企業(yè)占用總額與產(chǎn)銷量之間的關系，把劃分為不變 Y代表占用額，X代表銷售量；a、b分別代表不變總額和單位銷量所需的變動。通過將歷史數(shù)據(jù)代入模型，用線形回歸法得出a、b值后，再將預計銷售量代入已知模型，計算出預計需要量。（3）采用先分項后匯總的方法預測 企業(yè)權益 的籌集方式: 企業(yè)籌益形成企業(yè)的所有者權益，屬于自有。主要方式有吸收直接投資、普通、優(yōu)先和利用留存收益。吸收直接投資：吸收直接投資（以下簡稱吸收投資）指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔風險、共享利潤”的原則直接吸收國家、法人、個人投入的一種籌資方式。吸收投資的種類①國家投資：②法人投資③個人投資吸收投資的出資方式:①現(xiàn)金投資②實物投資③工業(yè)投④土地使用權投資①優(yōu)點：有利于增強企業(yè)信譽.吸收投資所籌集的屬于自有,能增強企業(yè)的信譽和借成本較高.因為向投資者支付的是根據(jù)其出資的數(shù)額和企業(yè)實現(xiàn)利潤的多寡企業(yè)控制權容易分散.投資者在投資的同時,一般都要求獲得與投資數(shù)量相適應的經(jīng)營管理的權利,這是外來投資的代價2.普通股普通股股東的權利①公司管理權：管理權包括投票權、查賬權兩項內(nèi)容。其中投票權有公司重大事項 盈余權； 或轉(zhuǎn)讓權④優(yōu)先認股權：當公司增發(fā)普通股時，原有股東有權按所持的比例，優(yōu)先⑤剩余財產(chǎn)要求權：當公司解散、時，普通股股東對剩余財產(chǎn)的要求權位于普通股屬于籌集自有，其股東的人數(shù)較多，籌資過程復雜。因此，有以下優(yōu)點①優(yōu)點：ⅰ沒有固定利息負擔。股利的分配根據(jù)公司的經(jīng)營情況而定，情況不好可以②缺點：ⅰ成本較高。一般來說，普通股籌資的成本要大于。主要原因是股利要從凈利潤中支付，而的利息可在稅前扣除，另外普通股的費用也比較高；ⅱ容易分散控制權。利用普通股籌資，了新的，引進了新的股東，容易導致公司控制權的分散；ⅲ會引起股價的下跌。新股東公司為新股前積累的盈余，會降低普通股的優(yōu)先股優(yōu)先股股東的權利①優(yōu)先分配股利權：優(yōu)先股的股利固定，按面值的一定百分比計算。優(yōu)先股股利在稅后支③管理權：優(yōu)先股股東的管理權限是有嚴格限制的，通常，在公司的股東大會上，優(yōu)先股優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點②缺點：ⅰ資成本較，因為股要從凈利中扣除；籌資限制。優(yōu)先通常有很多限制，例如對普通股股利支付上的限制，對公司借債方面的限制；ⅲ財務負擔重。因為股利固定，又不能在稅前扣除，造成財務負擔較重。二、負債的籌集企業(yè)的籌集方式主要有銀行借款、債券、融資租賃和商業(yè)信用等。其中,長期銀行借款籌資的優(yōu)缺點另外，也無須支付大量的費用。ⅲ借款彈性好。企業(yè)銀行可以直接觸，。借期后正當理由，還可延期歸還。②缺點：有不能償付的風險，甚至會導致。ⅱ限制條款多。企業(yè)與銀行簽訂的借款合同中一般都有一些限制條款，如定期報送有關部門報表、不能改變借款用途等。?；I資數(shù)量有限。銀行一般不愿借出的長期借款，因此，利用銀行借款籌資有一定的上限。銀行借款的信用條件按照國際慣例，銀行時往往要加有一些信用條件，主要有以下幾個方面信貸額度（限額）：指借款人與銀行簽訂協(xié)議，規(guī)定的借入款項的最高限額。如借款人超過限額繼續(xù)借款，銀行將停止辦理。此外，如果企業(yè)信譽，銀行也有權停止借款。對信貸額度，銀行不承擔，沒有強制義務。周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定：指銀行具有法律義務地承諾提供不超過某一最高限額外的協(xié)定。必須對限額的未使用部分向銀行付一筆承諾費。銀行對周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議負有法律義務補償性余額：指銀行要求借款人在銀行中保留借款限額或?qū)嶋H借用額的一定百分比計算的最低存款余額。企業(yè)在使用的過程中，通過在存款賬戶的進出，始終保持一定的補償性余額在銀行存款的賬戶上。這實際上增加了借款企業(yè)的利息，提高了借款的實際利率，加重了企業(yè)的財務負擔。借款抵押：除信用借款以外，銀行向財務風險大、信譽不好的企業(yè)，往往常是借款企業(yè)的應收賬款、存貨、、債券及房屋等。銀行接受抵押品后，將根據(jù)抵押品的賬面價值決定金額，一般為抵押品的賬面價值的30%至50%。企業(yè)接受抵押后，其償還條件：無論何種，一般都會規(guī)定還款的期限。根據(jù)我國金融制度的規(guī)定，到期后仍無力償還的，視為逾期，銀行要照章加收逾期罰息。的償還有到期一次還清和在期內(nèi)定期等額償還兩種方式，企業(yè)一般不希望采取后式，因為這樣會提高的實際利率。以實際為條件：當企業(yè)發(fā)生經(jīng)營性臨時需求，企業(yè)可以向銀行以求解決，銀行根據(jù)企業(yè)的實際為基礎，單獨立項、單獨，最后作出決定并確定貸款的相應條件和信用保證。對這種借款，銀行要對借款人的信用狀況、經(jīng)營情況進行個除上述所說的信用條件外，銀行有時還要求企業(yè)為取得借款而作出其它承諾，如及時提供款。（二）銀行短期借款利息的支付方式利隨本清法：又稱收款法，即在短期借期時向銀 支付利息和本金。用這種方法，借款的名義利率等于實際利率貼現(xiàn)法：貼現(xiàn)法是銀行向企業(yè) 時，先從本金中扣除利息部分，而借期 （三）債債券的基本要素債券的面值：包括兩個基本內(nèi)容：一是幣種，二是票面金額。面值的幣種可用本國貨幣，也可用外幣，這取決于者的需要和債券的種類。債券的票面金額是債券到期時償還的金額，面值印在債券上，固定不變，到期必須足額償還。債券的期限：債券有明確的到期日，債券從日起，至到期日之間的時間稱為到期時，必須償還本金。利率和利息：債券上通常載明利率，一般為固定利率，也有少數(shù)是浮動利率。債債券的價格：理論上債券的面值就是它的價格。但實際操作中，由于者的考慮或市場上供求關系、利息率的變化，債券的市場價格常常脫離它的面值，但差額并不大。債券的種類債券的債 的條債 的方 債券 價格的計算 為：債券價格=票面金額/（1+市場利率）n+∑票面金額*票面利率/（1+市利率（三）融資租賃租賃的種類:租賃租人在承租人給予一定的條件下，授予承租人在約定的時間內(nèi)占有和使用財利的一種契約性行為。租賃的種類很多，目前我國主要有經(jīng)營租賃和融資租賃兩類。融資租賃的計算融資租賃的構、稅金、費及租賃物的陳舊風險補償金等。②融資租賃 具體地，融資租賃的計算內(nèi)容如下設備價款是的主要內(nèi)容，包括設備的買價、運雜費和途中費。租賃手續(xù)費指租賃公司承辦租賃設備的營業(yè)費用和一定的(2)的支付方式:按期限的長短分為年付、半年付、季付和月付等。按支付期先后，分的計算方①后付的計算:后付等額即普通年金，根據(jù)普通年金現(xiàn)值的計算，可推倒導出后付方式下每年年末支付數(shù)額的計算：A=p/(p/A,i,n)②先付的計算:根據(jù)先付年金的現(xiàn)值，可得到先付的計算融資租賃融資的優(yōu)缺輕，租賃可提供一種新的來源。缺點：成本高（二）商業(yè)信用是企業(yè)在進行商品時由于延期付款或延期交貨所形成的借貸關系。企業(yè)樂意使用商業(yè)信用，是因為提供商業(yè)信用的企業(yè)實際上提供了兩項服務：其一，銷售商品；其二，提供了短期借款。商業(yè)信用的形賒購商品:是由于延期付款形成 商業(yè)匯票：商業(yè)匯票是一種期票，是反映應付帳款和應收賬款的證明。分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票。對于商品關系中的買方（延遲付款方）來說，它是一種短商業(yè)信用條件：所謂信用條件是指銷貨人對付款時間、現(xiàn)金折扣和折扣期限作出的具體規(guī)定，其主要形式有：延期付款但不提供現(xiàn)金折扣，如“net30”表示商品的買方應在30天之內(nèi)按延期付款，但早付款有現(xiàn)金折扣，如“3/10，2/30，net/60式中CD—現(xiàn)金折扣的百分比，優(yōu)點：籌資便利，籌資成本低，限制條件少缺點：期限一般較短。籌資數(shù)量受到額限制第四講成一 成本1、成本的概念：成本指企業(yè)籌集和使用必須支付的費用。成本可①計算為：成本=每年的用資費用/（籌資數(shù)額-籌資費用），它是企業(yè)為實際使用的（籌資額-籌資費用）所付出的代價（用資費用）。該是計算各個籌資方式的基本。在計算個別資本成本時，再考慮利息在稅前支付的因素，對進行變形。②成本包括兩方面的內(nèi)容：用資費用和籌資費用用資費用：指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、投資過程中因使用而付出的費用。如向股東支付的股利，向債券投資者支付的利息等，是成本的主要內(nèi)容。籌資費用：指企業(yè)在籌措的過程中為獲得而付出的費用。如向銀行借款的手續(xù)費，因、債券而支付的費等。2、成本的作用：成本是企業(yè)籌資、投資決策的主要依據(jù)，只有當投資項目的投資率高于成本時，的籌集和使用才有利于提高企業(yè)價值。成本在許多方（1）成本在企業(yè)籌資決策中的作①成本是影響企業(yè)籌資總額的重要因②成本是企業(yè)選擇來源的基本依③成本是企業(yè)選擇籌資方式的參考標④成本是確定最優(yōu)結構的主要參成本并不是企業(yè)籌資決策中所要考慮的唯一因素。企業(yè)籌資還要考慮財 成本在企業(yè)投資決策中的作成本在企業(yè)分析投資項目的可行性、選擇投資方案時也有重要作用①在利用凈現(xiàn)值指標進行決策時，常以成本作折現(xiàn)率。凈現(xiàn)值為正，項目可行;凈現(xiàn)值為負，項目不可行。①利用內(nèi)部收益率指標進行決策時，一般以成本作為基準收益率。即投資項目的內(nèi)部收益率高于成本時，項目可行。投資項目的內(nèi)部收益率低于成本時，投資項目不可個別成本個別本指各種籌資方式的成本。其中包括：債券成本、銀行借款成本、優(yōu)先股成1.債券成本：債券成本中的利息在稅前支付，具有抵稅效應。債券的籌資費用一般較高，主要包括申請債券的手續(xù)費，債券費、印刷費、上市費以及推銷費等。債券的成本計算為：普通股成本：普通股成本主要用估價法計算，即利用估計普通股現(xiàn)值的計算來計算普通股成本的方法。普通股現(xiàn)值的計算原理是，把企業(yè)未來每年支付的股利和到期日值逐期貼現(xiàn)，就是普通股的現(xiàn)在的價值。其為：的邊際成本：指每增加一個單位而增加的成本。平均成本是企業(yè)過去籌 注意：的邊際成本需要采用 確定各種籌資方式的成本：不同的籌資方式，其資本成本不同。即使同一本成本清晰地列示出來.計算籌資總額分界點：后據(jù)企種資方占例出籌資額度內(nèi)所對應的企業(yè)籌資總額，以及在不同的籌資總額下個別資本成本的大小。計算的邊際成本：根據(jù)第二步計算的分界點，可得出新的籌資范圍：對這個籌資范圍計算平均成本，就可得到各個籌資范圍的邊際成本。二．杠桿原理：（一）杠桿效應：指的是由于特定費用（如固定生產(chǎn)經(jīng)營成本或固定的財務費用）的存財務管理中的杠桿效應有三種形式：經(jīng)營杠桿、財務杠桿、復合杠桿（又稱聯(lián)合杠桿）邊際貢獻：指的是銷售收入減去變動成本以后的差額，其計算為：M=S-V=(p-式中：Y表示為總成本；a表示為固定成本；b為單位變動成本；x為產(chǎn)銷量。邊M=S-V=(p-式中：M—邊際成本總額b—單位變動成本息稅前利潤：指支付利息和交納所得稅之前的利潤。成本按習性分類后，息稅前利潤以按下式計算EBIT=S-V-a=(p-b)×x-a=M-式中 為息稅前利潤，a—固定成本（二）成本習性及分類：成本習性：指的是成本總額與義務量之間在數(shù)量上的依存關系A．固定成本：指成本總額在一定時期和一定業(yè)務量范圍內(nèi)不受業(yè)務量影響保持固定不變的成本。約束性固定成本費、長期租賃費都屬于這種成本。屬于企業(yè)的“經(jīng)營能力”成本。企業(yè)的經(jīng)營能力一經(jīng)形成，短期內(nèi)很難有重大的改變，要想降低約束性固定成本只能從合理利用經(jīng)營能力入手。酌量性固定成本：指的是根據(jù)企業(yè)經(jīng)營方針由管理者確定的一定時期（一般為一年的在預算時精打細算，合理確定這部分成本的數(shù)額。需要說明的是固定成本總額不變是有在一定時期和一定業(yè)務量這樣的條件的，從較長的變化，沒有絕對不變的固定成本。變動成本：成本總額隨業(yè)務量增減變動而成正比例變動的成本。直接材料和直接人工屬于變動成本。與固定成本相同，變動成本也要研究“相關范圍”問題，也就是說，在一定范圍內(nèi)，產(chǎn)量與成本完全同比例變化，超過一定范圍，這種同比例變化關系就不存在了。C．混合成本可以分為半變動成本和半固定成本?？偝杀玖曅阅Ｐ停撼杀景戳曅钥煞譃樽儎映杀?、固定成本、混合成本三類，但混合成本又可以按一定方法分解為變動部分和固定部分，其可以歸結為下列模型：Y=a+bX式中：Y表示為總成本；a表示為固定成本；b為單位變動成本；x為產(chǎn)銷量（三）經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿的計量：指的是對經(jīng)營杠桿進行計量的指標，可以用經(jīng)營杠桿系數(shù)或經(jīng)營是：經(jīng)營杠桿和經(jīng)營風險：指的是由于市場需求和成本等因素的不確定性，當產(chǎn)銷量增加或減少時，息稅前利潤將以DoL變動越激烈，企業(yè)的經(jīng)營風險就越大。這種現(xiàn)象稱為經(jīng)營風險。DoL=M/EBIT，而EBIT=M-a，所以，DoL=M/（M-上式表明，DoLa的變化呈同方向變化，即在其它因素一定的情況下，固定成本越高，DoL就越大。同理，固定成本越高，企業(yè)經(jīng)營風險就越大。當固定成本為零時，DoL等于1。當企業(yè)的息稅前利潤為零時，DoL無窮大（四）財務杠桿財務杠桿的計量：財務杠桿系數(shù)是普通股每股利潤的變動率相當于息稅前利潤變動(1).財務杠桿系數(shù)=普通股每股利潤的變動率/息稅前利潤變動率式中：DFL—財務杠桿系數(shù)△EBIT--息稅前利潤變動額EBIT--基期息稅前利潤(2)財務杠桿系數(shù)的計算可簡化為（就未優(yōu)先股的企業(yè)而言DFL=EBIT/（EBIT-即：財務杠桿系數(shù)=息稅前利潤/（息稅前利潤-利息顯然,當企業(yè)既沒有優(yōu)先股,也沒有向銀行借款時,則財務杠桿系數(shù)為1。必須說明的是，上式中的EBIT,I,dT均為基期值。財務杠桿與財務風險：指企業(yè)為了取得財務杠桿利益而利用負債時，增加了機會或普通股利潤大幅度變化的機帶來的風險。財務杠桿具有兩方面的作用，既可以較大幅度地提高每股收益，也可以較大幅度地降低每股收益企業(yè)為了取得財務杠桿利益，復合杠桿復合杠桿的概念：指的是由于固定生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定財務費用的共同存在而導影響，它是經(jīng)營杠桿與財務杠桿共同作用的結果。復合杠桿的計量：指的是由于不同的企業(yè)復合杠桿作用的程度不同，對復合杠桿復合杠桿系數(shù)：指每股利潤變動率相當于業(yè)務量變動率的倍數(shù)，其計算是：復合杠桿復合杠桿的經(jīng)濟含義是：企業(yè)的業(yè)務量每增減1%，5%有比較小的增長，每股利潤就會有大幅度的增長，反之亦然。復合杠桿和企業(yè)風險：指的是由于復合杠桿作用而使每股利潤大幅度波動而造成之亦然。三 結（一） 結構的概念:指的是企業(yè)各種的構成及其比例關系。 結構是企業(yè)的 佳 并在以追籌資繼保持企現(xiàn)有結構合，通以后籌活動行調(diào)整，使其趨于合理化。題，即負債在企業(yè)全部中所占的。狹義 結構是指長 結構廣義 結構是指全 （包括長期和短期）的結構（二） 結構中負債的意義：在企業(yè)的結構中，合理地安排負債，對企業(yè)有重要的影響。①一定程度的負債有利于降低企業(yè)成本②負債籌資具有財務杠桿作用息稅前利潤的增加可以引起每股利潤大幅度的增加。同時，由于價格受股收益的影響，價格也會上漲。③負債會加大企業(yè)的財務風財務風險體現(xiàn)在兩個方面，一是不能按期償還借（三）最優(yōu)結構：指的是在一定條件下使企業(yè)平均成本最低，企業(yè)價值最大的結構。從理論上講，最優(yōu)結構是存在的，但由于企業(yè)內(nèi)部和外部環(huán)境和條件的變化，尋找最優(yōu)結構是很的。從上面的分析可看出，利用負債有雙重作用，適當利用負債可以降低企業(yè)成本，但企業(yè)負債比率過高時，會帶來很大的財務風險。為此，企業(yè)必須權衡財務風險和成本的 確定最 結構的方法息稅前利潤—每股利潤分析法：企業(yè)的能力是用息稅前利潤（EBIT）表示的，股東用每股利潤（EpS）來表示。將以上兩個方面聯(lián)系起來，分析結構和每股利潤之間的關系，進而來確定合理的結構的方法，叫息稅前利潤-每股利潤分析法，簡寫為EBIT—EpS分析法。這種方法要確定每股利潤的無差異點，所以又叫每股利潤無差異點法。從每股利還要計算每股利潤無差異點處的息稅前利潤。這種方法只考慮了結構對每股利潤的影響,并假定每股利潤最大,價格也就最高.但把 結構對風險的影響置之不理,是不全面的.因為隨著負債的增加,投資者的風險加大,價格和企業(yè)價值也會有下降的趨勢,所以,單純地用EBIT—EpS分析法有時會作出錯誤的決策.但在市場不完善的時候,投資人主要根據(jù)每股利潤的多少來作出決策,每股利潤的增加也的確有利于 價格的上升.比較 成本，從中選出平均資本成本最低的方案。(1)企業(yè)銷售的增長情況(2)企業(yè)所有者和管理人員的態(tài)度：(3)人和信用機構的影響：(4)行業(yè)因素：(5)企業(yè)的財務狀況:(6)資產(chǎn)結構:(7)所得稅稅率的高低:(8)利率水平的變動趨勢:（四）債轉(zhuǎn)股與結構的優(yōu)化債轉(zhuǎn)股的含義:指的是將債權轉(zhuǎn)為股權的簡稱。是按照一定的方法將債權人與企業(yè)之間的債權關系轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓶|與接受投資企業(yè)之間的持股與被持股關系的過程。廣義的債轉(zhuǎn)股還包括可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)化為的過程；狹義的債轉(zhuǎn)股特指我國新實施的一項政策。這項政策的內(nèi)容是：以新成立的金融資產(chǎn)管理公司為投資主體，將商業(yè)銀行原有的不良資債轉(zhuǎn)股的條件和實施范圍:債轉(zhuǎn)股的優(yōu)缺點優(yōu)點：(1)可降低資產(chǎn)負債率，優(yōu)(1)金融管理公司作為股東參與企業(yè)重大事項決策，有可能與企業(yè)原有的發(fā)展目（五）國有股減持與股權結構的優(yōu)化國家股的優(yōu)缺點:國家股是指直接由國家擁有和控制的，其目前是我國國有企業(yè)和國有控股企業(yè)的重益來源。法人股的優(yōu)缺點：法人股是指由法人單位擁有和控制的；包括國有法人股和其他個人股的優(yōu)缺點：個人股是指社會個人所擁有和控制的國有股減持的方法①國有股配售:即向非國有投資者按一定比例、價 國有股 時減持:即 的公司， 時 10%的國有股部分同時公眾③協(xié)議轉(zhuǎn)讓:通過場外協(xié)議將國有股轉(zhuǎn)讓給非國有股股④國有回購:上市公司從國有股中購回并注銷 籌 價,由部際會議審議實施。本章主要介紹現(xiàn)金流量和投資效益評價指標的計算，是全書的重點和難點。應主要掌握以下內(nèi)容：（1）現(xiàn)金流量（包括流入和流出量）的作用、假設、內(nèi)容及其計算。（2）評價指標的算及其特點。（3）評價指標之間的關系及其應用。對于單一的獨立型投資方案，采用折現(xiàn)回收額法進行評價，后者尤其適用于原始投資額不同，項目計算期也不同的多方案比較決策。多個投資方案組合的決策，在總量不受限制時，可按每一項目的凈現(xiàn)值大小排隊；在總量受到限制時，則需按凈現(xiàn)值率并結合凈現(xiàn)值進行組合排除。一.項目投資的相關概項目投資類型及主體項目計算期的構成和投入方項目計算期的構成：項目計算期是指投資項目從投資建設開始到最終清理結束原始總投資、投資總額和投入方原始總投資:指的是反映項目所需現(xiàn)實的價值指標。從項目投資的角度看，原始總投資等于企業(yè)為使項目完全達到設計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實。投資總額：是反映項目投資總體規(guī)模的價值指標，它等于原始總投資與建設期資本化利長期資產(chǎn)有關的借款利息。投入方式：其可分為一次投入和分次投入。一次投入方式是指投資行為集中一次發(fā)涉及一個年度但同時在該年的年初和年末發(fā)生，則屬于分次投入方式。確定現(xiàn)金流量的：CD．建設期投入全部假設；完整工業(yè)投資項目現(xiàn)金流量①現(xiàn)金流入量的內(nèi)容：指的是能夠使投資方案的現(xiàn)實貨幣增加的項目。包括營業(yè)收入、回收固定資產(chǎn)余值、回收流動及其它現(xiàn)金流入量。②現(xiàn)金流出量的內(nèi)容：指的是能夠使投資方案的現(xiàn)實貨幣減少或需要動用現(xiàn)金的項目。包括建設投資、流動投資、經(jīng)營成本、各項稅費和其它現(xiàn)金流出單純固定資產(chǎn)投資項目的現(xiàn)金流量①現(xiàn)金流入量的內(nèi)容增加的各項固定資產(chǎn)更新改造投資項目的現(xiàn)金流量①現(xiàn)金流入量內(nèi)容②現(xiàn)金流出量的內(nèi)容C．因使用新固定資產(chǎn)而增加的流動的投資；營業(yè)收入的估算：現(xiàn)金流量表的編制①反映的對象不同②期間特征不同③內(nèi)容結構不同凈現(xiàn)金流量的簡算完整工業(yè)投資項目凈現(xiàn)金流量的簡化計算①建設期凈現(xiàn)金流量的簡算若原始投資均在建設期內(nèi)投入，則建設期凈現(xiàn)金流量可按以下簡化計算：②經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量的簡算經(jīng)營期某年凈現(xiàn)金流量＝該年利潤＋該年折舊＋該年攤消＋該年利息＋該年單純固定資產(chǎn)投資項目凈現(xiàn)金流量的簡化建設期某年的凈現(xiàn)金流量＝－該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量＝該年因使用該固定資產(chǎn)新增的折舊＋該年因使用該固定資產(chǎn)新增的折舊＋該年回收的固定資產(chǎn)凈殘值更新改造投資項目凈現(xiàn)金流量的簡化建設期某年凈現(xiàn)金流量＝－（該年發(fā)生的新固定資產(chǎn)投資－舊固定資產(chǎn)變價凈收入）建設期末的凈現(xiàn)金流量＝因固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額經(jīng)營期第一年凈現(xiàn)金流量＝該年因更新改造而增加的凈利潤＋該年因更新改造而增加的折舊＋因舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額經(jīng)營期其他各年凈現(xiàn)金流量＝該年因更新改造而增加的凈利潤＋該年因更新改造而增加的折舊＋該年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用的舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額四．項目投資決策評價指標及其運用收益率等6①按是否考慮時間價值分類:可分為非折現(xiàn)評價指標和折現(xiàn)評價指標。非折現(xiàn)評價指標不考慮價指標考慮時間價值因素，又稱動態(tài)指標，包括凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率。②按指標性質(zhì)不同分類:可分為在一定范圍大越好的正指標和越小越好的反標。投資利潤率、凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率屬于正指標。靜態(tài)投資回收期屬于反③按指標數(shù)量特征分類:可分為絕對量指標和相對量指標。前者包括以時間為計量單位的靜態(tài)投資回收期指標和以價值量為計量單位的凈現(xiàn)值指標;后者除獲利指數(shù)用指數(shù)形式表現(xiàn)外，大多為百分比指標。④按指標重要性分類:可分為主要指標、次要指標和輔助指標。凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率為主要指標，靜態(tài)投資回收期為次要指標，投資利潤率為輔助指標。⑤按指標計算的難易程度分類:可分為簡單指標和復雜指標。投資利潤率、靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)是簡單指標，凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率為復雜指標。非折現(xiàn)評價指標的含義、特點及計算(1)投資利潤率:又稱投 率，是達產(chǎn)期正常年度利潤或年均利潤占投資總額的分評價標準：投資利潤率越高越好，低于無風險投資利潤率的方案為不可行方指標的決策標準是:投資回收期最短的方案是最佳方案，因為投資回收期越段，投折現(xiàn)評價指標的含義、特點及計算方法凈現(xiàn)值含義及計算方法：凈現(xiàn)值是指按行業(yè)基準收益率或其它設定折現(xiàn)率將各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值代數(shù)和，記作NpV。凈現(xiàn)值的計算包括以下步驟：①計算投資項目每年的凈現(xiàn)金流 選用適當?shù)恼郜F(xiàn)率，將投資項目各年的折現(xiàn)系數(shù)通過查表確定下 將各年凈現(xiàn)金流量乘以相應的折現(xiàn)系數(shù)求出現(xiàn) 匯總各年的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值，得出投資項目的凈由于項目各年的凈流量NCFt(t=0,1,…，n)屬于系列款項，所以當項目的全部投資均于建設期投入，經(jīng)營期不再追加投資，投產(chǎn)后的經(jīng)營凈流量表現(xiàn)為普通年金或遞延年金的形式時，就可視以下不同情況分別按不同的簡化計算凈現(xiàn)值指標：當全部投資在建設起點一次投入，建設期為零，投產(chǎn)后1~n年每年凈現(xiàn)金流量相等時，NpV=NCF0+NCF1?n?（p/A，ic，n）收額）相等，但終結點第n年有回收額Rn（如殘值）時，可按兩種方法計算凈現(xiàn)值。方法一：將1～(n-1n年凈現(xiàn)金流量視為第n年終值。如下：NpV=NCF0+NCF1～（n-1）?（p/A，ic，n-1）+方法二：將1～n年每年相等的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量按普通年金處理，第n年發(fā)生的回收額NpV=NCF0+（萬元凈現(xiàn)值指標特點在投資項目評價中，正確選擇折現(xiàn)率至關重要，它直接影響項目評價的結論。如果選擇一些好的項目不能通過。在實務中，一般有以下方法計算折現(xiàn)率：①以投資項目的成本作為折現(xiàn)率②以投資的機會成本作為折現(xiàn)率折現(xiàn)率，計算項目經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量時，以全社會平均收益率作為折現(xiàn)率；④以行業(yè)平均收益率作為項目折現(xiàn)率采用凈現(xiàn)值指標決策的標準是采用凈現(xiàn)值指標決策優(yōu)點有：①考慮了的時間價值，增強了投資經(jīng)濟性的評價②考慮了項目計算期的全部凈現(xiàn)金流量，體現(xiàn)了流動性和收益性的統(tǒng)一采用凈現(xiàn)值指標決策缺點有： 響③凈現(xiàn)值計算復雜且難于理凈現(xiàn)值率:凈現(xiàn)值率是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比指獲利指數(shù)：指按行業(yè)基準收益率或其它設定折現(xiàn)率將各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計與原始投資現(xiàn)值合計的比值當原始投資在建設期內(nèi)全部投入時，獲利指數(shù)pI與凈現(xiàn)值率NpVR有如下關系

獲利指數(shù)是一個相對量評價指標，利用這一指標進行項目決策的標準是：如果投資方案的獲利指數(shù)大于或等于1，方案為可行方案;小于1，方案不可行;如果幾個方案的獲利指數(shù)都大于1，那么獲利指數(shù)越大，方案越好。但采用獲利指數(shù)進行互斥方案的選擇時，正確的決策方法是在保證獲利指數(shù)大于1的條件下，使追加投資所得的追加收入最大化。內(nèi)部收益率：使投資項目凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)計算內(nèi)部收益率的過程是已知NCFt、tNpV=0，求折現(xiàn)率IRR的過程（1）當項目滿足以下特殊要求時，可按簡便算法求得內(nèi)部收益率0期凈現(xiàn)金流量等于原②投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等，即第1至第n期每期凈現(xiàn)金流量取得了普通年金的形式（NCF1=NCF2=……=NCFn）。內(nèi)部收益率IRR可按下式確定式中：I（p/A，IRR，n）IRR率，n期的年金現(xiàn)值系數(shù)；NCF為投產(chǎn)后1-n年每年相等的凈現(xiàn)金流量。（NCF為一個常數(shù)，且滿足NCF1=NCF2=……=NCFn=NCF，NCF≥0，查表，采用插值法計算內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率是個折現(xiàn)的相對量正指標，采用這一指標的決策標準將所測算的各方案的內(nèi)部收益率與項目成本比較，大于成本，方案可行，小于成本，方案不可行。如果幾個方案的內(nèi)部收益率都大于成本，且方案的投資額相同，那么，內(nèi)部收益率與項目成本之間的差額最大的方案最好。如果幾個方案的內(nèi)部收益率于成本，但方案的投資額不同，決策標準是，“投資額×（內(nèi)部收益率-成本）”最大的方案為最優(yōu)方案。內(nèi)部收益率法的優(yōu)點：考慮了時間價值的因素，能從動態(tài)的角度直接反映投資項目又有可能導致多個IRR出現(xiàn)，或偏高偏低，缺乏實際意義。4．折現(xiàn)指標之間的關系凈現(xiàn)值NpV、凈現(xiàn)值率NpVR、獲利指數(shù)pI和內(nèi)部收益率IRR指標之間有如下數(shù)量系NpV>0NpVR>0，pI>1,IRR>ic；NpV=0NpVR=0,pI=1IRR=ic；NpV<0NpVR<0pI<1,IRR<ic其中，ic這些指標都會受建設期的長短、投資方式及各年凈現(xiàn)金流量的數(shù)量影響。所不同是凈現(xiàn)值是絕對量指標，其余的是相對量指標。項目投資決策評價指標的運用單一的獨立投資項目的財務可行性評價在只有一個投資項目可選的條件下，利用評價指標進行決策時要注意以下要點①如果投資項目同時滿足以下條件，就可斷定項目具有財務可行性，應接受此投資方案。這些條件是：NpV≧0NpVR≧0pI≧1IRR≧ic，還有，包括建設期的靜態(tài)pp≦n/2（即項目計算期的一半）pp`≦p/2（即經(jīng)營期的一半）；投資利潤率指標RoI≥基準投資利潤率i（事先給定）＜1pp＞n/2pp`＞p/2IRR＜ic就可斷定項目不具有財務可行性，不應接受此投資③當靜態(tài)投資回收期（次要指標或投資利潤率指標（輔助指標的評價結論與凈現(xiàn)值指標的評價結論發(fā)生時，以凈現(xiàn)值指標的評價結論為準。多個互斥方案的比較與優(yōu)選方法比較各個方案的優(yōu)劣，利用評價指標從各個備選方案中找出最優(yōu)方案的過程。通常，常用的方法有凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額內(nèi)部收益率法和年等額凈回收額法等。凈現(xiàn)值法和凈現(xiàn)值率法適用于原始投資相同且項目計算期相等的多方案比較決策，選擇凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率大的方案作為最優(yōu)方案。比如，甲、乙、丙三個方案都需要投資100萬元而只能選一。甲方案的凈現(xiàn)值指標為NpV甲=36萬元；乙方案的凈現(xiàn)值指標為NpV乙=17萬元；丙方案的凈現(xiàn)值指標為NpV丙=28萬元。三個方案的凈現(xiàn)值指標都大于零，都具①差額內(nèi)部收益率法：適合于比較兩個原始投資不相同但投資期相同的方案。它是在計算差量凈現(xiàn)金流量△NCF的基礎上，計算出差額內(nèi)部收益率△IRR，并據(jù)以判斷方案孰優(yōu)孰劣的方法。差額內(nèi)部收益率△IRR大于或等于基準收益率或設定折現(xiàn)率時，原始投的差額內(nèi)部收益率△IRR大于或等于基準收益率或設定折現(xiàn)率時，應進行更新改造，反之則不差額內(nèi)部收益率的原理是：計算各年的差量凈現(xiàn)金流量后，可以計算出差量凈現(xiàn)值。計算差量凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率仍為行業(yè)基準收益率ic。應選擇凈現(xiàn)值較大的方案。若比較甲、乙兩個方案，△NpV＞0，即NpV甲-NpV乙＞0，則應選甲方案。若某方案凈現(xiàn)值為NpV，設定折現(xiàn)率或基準折現(xiàn)率為ic，項目計算期為n，則年等額凈回收式中：A—方案的年等額凈回收額。（A/p，ic，n）--n年，折現(xiàn)率為ic的資本回收系數(shù)。（p/A，ic，n）--n，折現(xiàn)率為ic年金現(xiàn)值系數(shù)。在此方法下，所有方案中，年等額凈回收額最大的方案為最優(yōu)這類決策涉及的多個項目之間不是相互排斥的關系，它們之間可以實現(xiàn)任意組合，分兩種情況：一是在總量不受限制的情況下，可按每一個項目的凈現(xiàn)值排隊，確定優(yōu)先考慮的項目順序。二是在總量受限制的情況下，按凈現(xiàn)值率NpVR的大小，結合凈現(xiàn)值進行各種組合的排隊，從中選擇能使凈現(xiàn)值最大的方案。本章主要介紹投資的風險和收益率，主要掌握以下內(nèi)容：（1）投資的種類、目的和風險。（2）短期投資收益率的計算。（3）長期投資收益率的計算。（4）債券估價模型。計算價值時，應注意債券還本付息的方式。（5）股價模型。計算價值時，應選擇正確的估價模型，注意區(qū)分是暫時持有還是長期持有，是固定股利還是固定增長股利。（6）投資組合的風險、風險收益率和預期收益率，掌握資本資產(chǎn)定價模型。（7）投資組合的策略與方法。（8）影響投資決策的有關因素。一．投資的種短期融資券:是由財務公司等金融機構及工商企業(yè)所的短期無擔保本票可轉(zhuǎn)讓存單:指可以在市場上轉(zhuǎn)讓()的在商業(yè)銀行存放特定數(shù)額、特定期限的存款企 和債券:和債券是企業(yè)投資的主要對象 。投資的風險高，而收益不穩(wěn)定。而且，股利在稅后支付。的種 主體分類:可分 、金 和公司三種 的收益狀況分類:可分為固定收 和變動收 兩種一般來說,固定收 風險較小，但不高,而變動收 風險大,但較高 2．投資的分根 投資的對象,將投資分為債券投資、投資和組合投資三類 獲得對相關企業(yè)的控制權二．投資的風險與收益（一）投資的風險主要來源于以下幾個方面（二 投資的收益收益應考慮以下幾個方面： 現(xiàn)價與的價差、定期的股利或利息收益。收益的高低是影響投資的主要因素。投資的收益有絕對數(shù)和相對數(shù)兩種表示方法，在財務管理中通常用相對數(shù)，即收益率來表示。長期的收益率：長期收益率的計算比較復雜，因為涉及的時間較長，所以要考慮的時間價值因素。債券投資收益率的計算企業(yè)進行債券投資，一般每年能獲得固定的利息，并在債券到期時收回本金或在中途而收回 。投資收益率的計 （二 風險與收益的確認--信用等為了合理地反映投資風險的大小和收益率的高低,一般要對進行,現(xiàn)說明幾種主要的信用方法。債券的優(yōu)先股短期融資券的（一）影響投資決策的因素分企業(yè)在進行具體投資決策時,除了需要衡量風險和收益率外,還要考慮以下因國民經(jīng)濟形勢分①國民生產(chǎn)總值分析：如果國民生產(chǎn)總值呈不斷增長趨勢,則此時企業(yè)進行投資一般會獲得比較好的收益;反之,收益則會降低。②通貨膨脹分析③利率分利率升高時,投資者自然會選擇安全又有較高收益的銀行儲蓄,從而大量從證券市場中轉(zhuǎn)移出來,造成供大于求,價格下跌;反之,利率下調(diào)時,會供不應求,其價格必然上漲;利率上升時,企業(yè)成本增加,利潤減少,從而企業(yè)派發(fā)的利將減少甚至不出股利,這會使投資的風險增大,收益減少,從而引起股價下跌;反之,當利率下降時,企業(yè)的利潤增加,派發(fā)給股東的股利將增加,從而吸引投資者進行投資,引起股價上漲。從以上分析可以看出，利率的波動與價格呈反方向變動關系行業(yè)分析的內(nèi)容包括行業(yè)的市場類型分析和行業(yè)的生命周期分析①行業(yè)的市場類型分析,行業(yè)的市場類型根據(jù)行業(yè)中擁有的企業(yè)數(shù)量、產(chǎn)品性質(zhì)、企爭;寡頭;完全。上述四種市場類型,從競爭程度來看是依次遞減的。②行業(yè)的生命周期分析是將行業(yè)的發(fā)展分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期和期，進而分A.初創(chuàng)期。一個新行業(yè)的誕生往往是B成長期。在這一階段，隨著生產(chǎn)技術的提高，產(chǎn)品成本不斷降低，新產(chǎn)品市場需求也制或了整個行業(yè)。每個企業(yè)都占有一定的市場份額而且變化程度很小。這時，行業(yè)就進入企業(yè)經(jīng)營管理情況分析包括以下幾個內(nèi)容企業(yè)競爭能力分析，使用銷售額、銷售額增長率和市場占有率等指標資率等指標。企業(yè)創(chuàng)新能力的分析（二）企業(yè)進行短期債券投資的目的：主要是為