私募股權(quán)基金

私募股權(quán)基金從事私人股權(quán)投資的基金01設立條件發(fā)展前景發(fā)展歷程特點介紹發(fā)展狀況私募屬性目錄030502040607退出渠道機制各種作用基金法6種模式中國現(xiàn)狀市場動態(tài)目錄0901108010012013募集設立運作方式資金來源盈利模式目錄015014016基本信息私募股權(quán)基金是從事私人股權(quán)（非上市公司股權(quán)）投資的基金。主要包括投資非上市公司股權(quán)或上市公司非公開交易股權(quán)兩種。追求的不是股權(quán)收益，而是通過上市、管理層收購和并購等股權(quán)轉(zhuǎn)讓路徑出售股權(quán)而獲利。設立條件設立條件基金型企業(yè)設立條件：《1》名稱應符合《名稱登記管理規(guī)定》，允許達到規(guī)模的投資企業(yè)名稱使用“投資基金”字樣。《2》名稱中的行業(yè)用語可以使用“風險投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、股權(quán)投資基金、投資基金”等字樣?！氨本弊鳛樾姓^(qū)劃分允許在商號與行業(yè)用語之間使用?！?》基金型：投資基金公司“注冊資本（出資數(shù)額）不低于5億元，全部為貨幣形式出資，設立時實收資本（實際繳付的出資額）不低于1億元；5年內(nèi)注冊資本按照公司章程（合伙協(xié)議書）承諾全部到位?！薄?》單個投資者的投資額不低于1000萬元（有限合伙企業(yè)中的普通合伙人不在本限制條款內(nèi)）?！?》至少3名高管具備股權(quán)投基金管理運作經(jīng)驗或相關業(yè)務經(jīng)驗?！?》基金型企業(yè)的經(jīng)營范圍核定為：非證券業(yè)務的投資、投資管理、咨詢。特點介紹私募資金股權(quán)投資風險大參與管理特點介紹私募資金私募股權(quán)基金的募集對象范圍相對公募基金要窄，但是其募集對象都是資金實力雄厚、資本構(gòu)成質(zhì)量較高的機構(gòu)或個人，這使得其募集的資金在質(zhì)量和數(shù)量上不一定亞于公募基金。可以是個人投資者，也可以是機構(gòu)投資者。股權(quán)投資除單純的股權(quán)投資外，出現(xiàn)了變相的股權(quán)投資方式（如以可轉(zhuǎn)換債券或附認股權(quán)公司債等方式投資），和以股權(quán)投資為主、債權(quán)投資為輔的組合型投資方式。這些方式是私募股權(quán)在投資工具、投資方式上的一大進步。股權(quán)投資雖然是私募股權(quán)投資基金的主要投資方式，其主導地位也并不會輕易動搖，但是多種投資方式的興起，多種投資工具的組合運用，也已形成不可阻擋的潮流。風險大私募股權(quán)投資的風險，首先源于其相對較長的投資周期。因此，私募股權(quán)基金想要獲利，必須付出一定的努力，不僅要滿足企業(yè)的融資需求，還要為企業(yè)帶來利益，這注定是個長期的過程。再者，私募股權(quán)投資成本較高，這一點也加大了私募股權(quán)投資的風險。此外，私募股權(quán)基金投資風險大，還與股權(quán)投資的流通性較差有關。股權(quán)投資不像證券投資可以直接在二級市場上買賣，其退出渠道有限，而有限的幾種退出渠道在特定地域或特定時間也不一定很暢通。一般而言，PE成功退出一個被投資公司后，其獲利可能是3~5倍，而在我國，這個數(shù)字可能是20~30倍。高額的回報，誘使巨額資本源源不斷地涌入PE市場。參與管理一般而言，私募股權(quán)基金中有一支專業(yè)的基金管理團隊，具有豐富的管理經(jīng)驗和市場運作經(jīng)驗，能夠幫助企業(yè)制定適應市場需求的發(fā)展戰(zhàn)略，對企業(yè)的經(jīng)營和管理進行改進。但是，私募股權(quán)投資者僅僅以參與企業(yè)管理，而不以控制企業(yè)為目的。發(fā)展前景發(fā)展前景普通公募基金是為中產(chǎn)階級投資，私募股權(quán)基金為機構(gòu)和富人投資。第二，望文生義，一個是公募，一個是私募。第三，前者投資上市后公司，后者投資上市前公司，所以利潤大很多。第四是前者投資報酬率論百分比，后者投資報酬率論倍。第五是后者熊市、牛市都能做。所以后者遠遠是勝于前者。公募股權(quán)投資相對于“公眾股權(quán)”。私募股權(quán)投資基金主要投資于未上市的公司股權(quán)，這里的“私募”指的是所投資公司為未上市的“私”有公司；而私募證券基金主要是指通過私募形式，向投資者籌集資金進行管理并投資于證券市場(多為公共二級市場)的基金，主要區(qū)別于共同基金（mutualfund）等公募基金。私募證券基金的投資產(chǎn)品，是以二級市場債權(quán)等流動性遠高于未上市企業(yè)股權(quán)的有價證券為投資對象。在美國，私募股權(quán)市場出現(xiàn)于1945年，參與其中的各家基金表現(xiàn)始終超過美國私募證券投資市場的參與者。發(fā)展狀況發(fā)展狀況從1984年中國引進風險投資概念至今，我國私募股權(quán)投資已經(jīng)歷了30個春秋的潮起潮涌。在國際私募股權(quán)投資基金蜂擁而至的同時，本土私募股權(quán)投資基金也在快速發(fā)展壯大，我國的私募股權(quán)投資業(yè)已經(jīng)從一個“新生兒”逐步成長起來，并已開始邁出堅實的步伐。發(fā)展歷程發(fā)展歷程與美國私募股權(quán)投資的發(fā)展類似，我國對私募股權(quán)投資的探索和發(fā)展也是從風險投資開始的，風險投資在我國的嘗試可以追溯到20世紀80年代。1985年中共中央發(fā)布的《關于科學技術改革的決定》中提到了支持創(chuàng)業(yè)風險投資的問題，隨后由國家科委和財政部等部門籌建了我國第一個風險投資機構(gòu)——中國新技術創(chuàng)業(yè)投資公司(中創(chuàng)公司)。20世紀90年代之后，大量的海外私募股權(quán)投資基金開始進入我國，從此在中國這個新興經(jīng)濟體中掀起了私募股權(quán)投資的熱浪。第一次投資浪潮出現(xiàn)在1992年改革開放后。這一階段的投資對象主要以國有企業(yè)為主，海外投資基金大多與中國各部委合作，如北方工業(yè)與嘉陵合作。但由于體制沒有理順，行政干預較為嚴重，投資機構(gòu)很難找到好項目，而且當時很少有海外上市，又不能在國內(nèi)全流通退出，私募股權(quán)投資后找不到出路，這導致投資基金第一次進入中國時以失敗告終，這些基金大多在1997年之前撤出或解散。1999年《中共中央關于加強技術創(chuàng)新、發(fā)展高科技、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的決定》的出臺，為我國私募股權(quán)投資的發(fā)展作出了制度上的安排，極大鼓舞了發(fā)展私募股權(quán)投資的熱情，掀起了第二次短暫的投資風潮。國內(nèi)相繼成立了一大批由政府主導的風險投資機構(gòu)，其中具有代表性的是(深圳市政府設立的)深圳創(chuàng)新投資集團公司和中科院牽頭成立的上海聯(lián)創(chuàng)、中科招商。2000年年初出臺的《關于建立我國風險投資機制的若干意見》，是我國第一個有關風險投資發(fā)展的戰(zhàn)略性、綱領性文件，為風險投資機制建立了相關的原則。私募屬性私募屬性當前，我國私募股權(quán)基金正處在發(fā)展初期，逐步受到**。私募股權(quán)基金是美國開創(chuàng)的一種專業(yè)的投資管理服務和金融中介服務。其第一個屬性是私募。私募有三個內(nèi)涵：第一，私募基金募集對象或投資者的范圍和資格有一定要求。美國最早設定一個私募股權(quán)基金投資者人數(shù)不能超過100個人。投資者的資格是資金實力較為雄厚。最初投資者資格要求年收入在20萬美元以上，家庭資產(chǎn)也須達到一定的水平；機構(gòu)投資者凈資產(chǎn)必須在100萬美元以上。1996年以后標準作出調(diào)整：投資者人數(shù)擴大到500人，個人投資者資產(chǎn)特別是金融資產(chǎn)規(guī)模在500萬以上。第二，私募是指基金的發(fā)行不能借助傳媒。主要通過私人關系、券商、投資銀行或投資咨詢公司介紹籌集資金。第三，由于投資者具有抗風險能力和自我保護的能力，因此政府不需要對其進行監(jiān)管。私募股權(quán)基金的第二個屬性是股權(quán)投資。私募來的基金主要用于企業(yè)股權(quán)的投資。廣義的私募股權(quán)基金包括創(chuàng)業(yè)投資，成熟企業(yè)的股權(quán)投資，也包括并購融資等形式。狹義的私募股權(quán)基金不包括創(chuàng)業(yè)投資的范疇。國內(nèi)談論得比較多的“私募基金”主要是私募證券投資基金，不屬于本文討論的范疇。退出渠道機制退出渠道機制在美國，私募股權(quán)基金及創(chuàng)業(yè)投資的退出渠道和機制通常有三種：第一，通過創(chuàng)業(yè)板上市，投資者通過股票的拋售退出。這種退出方式投資者通?？色@得十倍甚至十倍以上的投資收益。第二，通過轉(zhuǎn)讓給第三方企業(yè)退出，這可獲得3倍左右的投資收益。第三，轉(zhuǎn)讓給企業(yè)內(nèi)部的管理人，投資者通常可獲得70%的投資收益。我們出現(xiàn)了私募股權(quán)投資基金投資收益高達100倍以上的投資神話比如美國S.A.C基金。但是做投資要有風險意識。國內(nèi)私募股權(quán)基金退出，一般而言則有如下四種方式：1、境內(nèi)外資本市場公開上市；2、股權(quán)轉(zhuǎn)讓；3、將目標企業(yè)分拆出售；4、清算。6種模式6種模式公司制顧名思義，公司制私募股權(quán)投資基金就是法人制基金，主要根據(jù)《公司法》(2005年修訂)、《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》(2003年)、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》(2005年)等法律法規(guī)設立。在商業(yè)環(huán)境下，由于公司這一概念存續(xù)較長，所以公司制模式清晰易懂，也比較容易被出資人接受。在這種模式下，股東是出資人，也是投資的最終決策人，各自根據(jù)出資比例來分配投票權(quán)。信托制信托制私募股權(quán)投資基金，也可以理解為私募股權(quán)信托投資，是指信托公司將信托計劃下取得的資金進行權(quán)益類投資。其設立主要依據(jù)為《信托法》(2001年)、銀監(jiān)會2007年制定的《信托公司管理辦法》、《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》(簡稱“信托兩規(guī)”)、《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務操作指引》(2008年)。采取信托制運行模式的優(yōu)點是：可以借助信托平臺，快速集中大量資金，起到資金放大的作用;但不足之處是：信托業(yè)缺乏有效登記制度，信托公司作為企業(yè)上市發(fā)起人，股東無法確認其是否存在代持關系、關聯(lián)持股等問題，而監(jiān)管部門要求披露到信托的實際持有人。各種作用市場作用經(jīng)濟作用各種作用經(jīng)濟作用私募股權(quán)基金在經(jīng)濟發(fā)展中具有積極作用。急需發(fā)展的現(xiàn)代服務業(yè)、高新技術產(chǎn)業(yè)、各類消費品制造業(yè)和消費服務業(yè)大都以中小企業(yè)和民營企業(yè)為主，而現(xiàn)有的金融體系卻沒有為他們提供相應的融資渠道。這就是私募股權(quán)基金大有作為的領域。私募股權(quán)基金的發(fā)展有助于促進國家大產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。私募股權(quán)基金真正的優(yōu)勢在于它是真正市場化的?；鸸芾碚咄耆云髽I(yè)成長潛力和效率作為投資選擇原則。投資者用自己的資金作為選票，將社會稀缺生產(chǎn)資源使用權(quán)投給社會最需要發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，投給這個行業(yè)中最有效率的企業(yè)，只要產(chǎn)品有市場、發(fā)展有潛力，不管這個企業(yè)是小企業(yè)還是民營企業(yè)。這樣整個社會的稀缺生產(chǎn)資源的配置效率可以大幅度提高。私募股權(quán)基金在傳統(tǒng)競爭性行業(yè)中的一個十分重要功能是促進行業(yè)的整合。舉例來說，2004年我國服裝企業(yè)8萬多家，出口服裝170多億件，全球除中國以外的人口50多億，我們一年出口的服裝為其他所有國家提供了人均3件以上。如果8萬家服裝企業(yè)都想做大做強，那么全球如何來消化我們?nèi)绱司薮蟮漠a(chǎn)能和產(chǎn)量呢？可見，中國競爭性行業(yè)需要讓前3名、前10名、前100名、或前1000名的優(yōu)秀企業(yè)通過兼并收購的方式做大做強。中國最稀缺的資源是優(yōu)秀企業(yè)家和有效的企業(yè)組織。最成功的企業(yè)就是優(yōu)秀企業(yè)家與有效企業(yè)組織的有機結(jié)合。讓優(yōu)秀企業(yè)去并購和整合整個行業(yè)，也就能最大限度地發(fā)揮優(yōu)秀企業(yè)家人才與有效企業(yè)組織對社會的積極貢獻。因此，私募股權(quán)基金中的并購融資是對中國產(chǎn)業(yè)的整合和發(fā)展具有極為重要的戰(zhàn)略意義。市場作用私募股權(quán)基金作為一種重要的市場約束力量，可以補充政府監(jiān)管之不足。私募股權(quán)基金作為主要投資者可以派財務總監(jiān)、派董事，甚至作為大股東可直接選派總經(jīng)理到企業(yè)去。在這種情況下，私募股權(quán)基金作為一種市場監(jiān)控力量，對公司治理結(jié)構(gòu)的完善有重要的推動作用。為以后的企業(yè)上市在內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)控機制方面創(chuàng)造良好的條件。最后，私募股權(quán)基金可以促進多層次資本市場的發(fā)展。可以為股票市場培育好的企業(yè)，私募股權(quán)基金壯大以后，可以推動我們國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板和中小企業(yè)板市場的發(fā)展。中國現(xiàn)狀中國現(xiàn)狀中央財經(jīng)大學的一份研究報告顯示，私募基金占投資者交易資金的比重達到30%—35%，資金總規(guī)模在6000到7000億元之間，整體規(guī)模超過公募基金一倍。地區(qū)分布上，我國的私募資金又主要集中在北京、上海、廣州、遼寧和江蘇等地，但主體地域卻在動態(tài)演變。從2001年11月開始，廣州地區(qū)的交易量攀升很快，并已經(jīng)超過上海、北京，形成“南強北弱”的格局。但是中國的私募基金暫時難與國際接軌，主要原因是監(jiān)管執(zhí)行上問題。私募基金是在市場發(fā)展的血雨腥風中頑強生長起來的，盡管存在著欺詐，存在著諸多的不規(guī)范，而且私募基金從出生的那一天起，就始終是躲躲閃閃，處于“地下”工作狀態(tài)。但是，一直處于“地下”狀態(tài)的私募基金性質(zhì)的機構(gòu)日益增多，它們完全是由市場需求而自發(fā)“成長”起來的，其頑強的生命力令人側(cè)目。缺乏合規(guī)身份的私募基金對自我保護意識相對較弱的中小投資者是一把雙刃劍。一方面部分私募基金靈活的操作手法和成功的運作水平為投資者帶來較大的投資機會；另一方面，中小投資者普遍缺乏自我保護的能力及有效手段。即使有自我保護意識，當其權(quán)益遭到損害時，組成聯(lián)合集體與損害者抗衡，但也會由于其是分散的個體組合，因缺乏諸如有效的組織者、專業(yè)知識以及聯(lián)合成本過高等原因而導致無法保護自己的權(quán)益。2011年以來，私募基金積極創(chuàng)新以打破瓶頸，目標回報型、行業(yè)/主題型、定向增發(fā)型成為私募發(fā)力點。根據(jù)最新統(tǒng)計，私募基金創(chuàng)新還有對沖策略型、風險緩沖型、半結(jié)構(gòu)化等類型，另外為擺脫股票及期貨賬戶的限制，合伙制產(chǎn)品發(fā)行也在提速。當前我國私募股權(quán)基金的發(fā)展還處在起步階段。有許多問題需要研究：一是大力發(fā)展本土私募股權(quán)基金還是加快引進國外基金。從國內(nèi)流動性過剩和分享經(jīng)濟增長成果的優(yōu)先權(quán)看，應該優(yōu)先發(fā)展本土基金。基金法基金法2012年8月12日，25家股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會，聯(lián)名上書全國人大常委會，反對將股權(quán)投資基金(即PE基金)納入《證券投資基金法》監(jiān)管。25家股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會“上書”反對PE基金納入新基金，這是《證券投資基金法》修訂案(以下簡稱“《修訂草案》”)6月進入全國人大審議程序后，遭遇的最大變故。25家行業(yè)協(xié)會，由中國投資協(xié)會股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資專業(yè)委員會(以下簡稱“中國創(chuàng)投委”)牽頭，囊括北京、上海、深圳、天津各地的創(chuàng)業(yè)協(xié)會，它們在建議書中措辭嚴厲地指出，將PE基金納入新基金法范疇監(jiān)管，“將給我國的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新事業(yè)帶來嚴重不利影響”。證券投資基金主要由證監(jiān)會監(jiān)管，陽光私募基金由銀監(jiān)會監(jiān)管，而PE基金的監(jiān)管權(quán)主要由國家發(fā)改委行使，一旦修訂案通過，則由發(fā)改委、證監(jiān)會兩家共享。有不便具名的業(yè)內(nèi)人士指出，他們聯(lián)名上書，反對由中國證監(jiān)會來監(jiān)管PE基金。此番聯(lián)名的牽頭者——中國創(chuàng)投委，為國家發(fā)改委主導成立。多家知名PE基金拒絕對此事公開表態(tài)：“不在乎誰來監(jiān)管，重點盡快定下來，統(tǒng)一立法，讓從業(yè)者有法可循。市場動態(tài)市場動態(tài)2011年6月26日全國人大財經(jīng)委副主任委員吳曉靈在“2011中國股權(quán)投資基金發(fā)展論壇”上表示將把大型陽光私募和私募股權(quán)基金納入正在修訂的基金法，隨后的一周，基金法修訂中對于PE的監(jiān)管成為了**焦點；29日，全國社會保障基金理事會副理事長王忠民正式宣布，社保基金將出資100億元入股中國人保。一直被視為引領市場投資風向標的社?；穑筇げ降剡M入了PE市場；基金法調(diào)整范圍2011年6月26日，全國人大財經(jīng)委副主任委員吳曉靈在“2011中國股權(quán)投資基金發(fā)展論壇”上透露，將把大型陽光私募和私募股權(quán)基金納入正在修訂的基金法，并表示該修訂法案已向地方人大財經(jīng)委和中央十幾個部委征求意見，即將提交人大財經(jīng)委全體委員會討論，通過后就會提交國務院正式征求意見。吳曉靈主要表達了如下三方面的觀點：1、未上市股權(quán)也算“證券”證券法第二條規(guī)定，在中華人民共和國界境內(nèi)，股票、公司債券和國務院依法認定的其他證券的發(fā)行和交易，適用本法?！蹲C券法》第十條規(guī)定，公開發(fā)行證券要經(jīng)過國務院證券監(jiān)督管理機構(gòu)或國務院授權(quán)部門的核準。募集設立募集設立協(xié)助發(fā)起人和投資者設立各類私募股權(quán)基金，包括產(chǎn)業(yè)投資基金、一般私募基金等形式，有限合伙制、公司制或信托制等模式，人民幣基金、外幣基金等類型。服務涵蓋：●根據(jù)基金設立者的目標設計合適的組織形式；●協(xié)助基金投資者設計管理架構(gòu)和收益結(jié)構(gòu)；●協(xié)助發(fā)起人募集資金，并規(guī)范相關手續(xù)和程序；●協(xié)調(diào)、規(guī)范基金管理人和投資者以及基金托管人的法律關系；●解決基金投資者、管理者所面臨的各類法律法規(guī)項下的合規(guī)問題。私募股權(quán)投資基金的項目運作包括協(xié)助私募投資者鎖定目標公司并成功投資于目標公司。服務涵蓋：資金來源資金來源目前我國私募股權(quán)投資基金的出資人主要還是一些私營企業(yè)和富裕的個人；而在國外成熟市場條件下，私募股權(quán)投資業(yè)資金來源主要是機構(gòu)投資者，包括養(yǎng)老金、證券基金，以及金融機構(gòu)、保險機構(gòu)等。另一方面，我國居民投資方式少，投資收益低。居民傳統(tǒng)的投資方式仍然是儲蓄、國債、基金、股票和房地產(chǎn)。拓寬私募股權(quán)投資業(yè)資金來源，有利于為居民增加財產(chǎn)性收入提供更多選擇。私募股權(quán)投資業(yè)資金來源，逐步建立起一個包含金融機構(gòu)、境外資本、保險基金、社?；稹⑵髽I(yè)年金、企業(yè)資金、富裕個人及社會閑余資金在內(nèi)的多元化資金來源體系，豐富我國多層次資本市場體系建設，更好地服務于國民經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級發(fā)展。運作方式運作方式私募股權(quán)基金的運作方式是股權(quán)投資，即通過增資擴股或股份轉(zhuǎn)讓的方式，獲得非上市公司股份，并通過股份增值轉(zhuǎn)讓獲利。股權(quán)投資的特點包括：1.股權(quán)