國家級新區(qū)城投平臺梳理（5）：湖南湘江新區(qū)

1固固定收益主題報告證券研究報告國家級新區(qū)城投平臺梳理(5)：湖南湘江新區(qū)池光勝分析師池光勝分析師區(qū)一高地”高戰(zhàn)略定位。湘江新區(qū)位于湖南省長沙市湘江西岸，包括委會享有完整的市級行政權限和部分省級經(jīng)濟管理權限。年直屬區(qū)(直管區(qū)+托管區(qū))常住人口超210萬人。作為湘江新區(qū)直管區(qū)的岳麓區(qū)人口凈流入明顯高于長沙市其他區(qū)，七普常住人口較2015湘江新區(qū)產(chǎn)業(yè)基礎較好，獲批為國家級新區(qū)之時，就擁有3個國家級園區(qū)和2個省級園區(qū)，就已形成了裝備制造、電子信息等優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)生稅權限為其集中精力進行經(jīng)濟建設打下堅實基礎。gsessencecomcn相相關報告月通脹數(shù)據(jù)緣何超預期回準延續(xù)下行，存量規(guī)模5首回升4月末超儲率或在1.4%左維持平2023-05-122023-05-112023-05-1005-0905-07固定收益主題報告2江們篩選出湘江新區(qū)平臺已發(fā)行的公募債，以其近三月(以2023年5月4.0%之間。風險提示：信息搜集不全、城投融資政策調(diào)整超預期等。固定收益主題報告3內(nèi)容目錄 圖表目錄 圖2.湘江新區(qū)核心區(qū)范圍示意圖(優(yōu)化后) 6 圖11.湘江新區(qū)主要發(fā)債城投平臺營業(yè)收入結構(%) 14%) 15圖13.湘江集團及先導控股融資結構(%) 15圖14.湘江集團及先導控股近年短期有息債務占比(%) 16圖15.各平臺近三月二級成交情況(%，年) 17 1.湘江新區(qū)概況1.1.湘江新區(qū)簡介機制優(yōu)化啟動，將管轄范圍劃分為直管區(qū)域、托管區(qū)域和統(tǒng)籌區(qū)域，其中直管區(qū)和托管區(qū)實行有完整的市級行政權限和部分省級經(jīng)濟管理權限。1.1.1.湘江新區(qū)基本情況區(qū)的交匯處，地理位置優(yōu)越，是推動長沙在更高起點上融入“一帶一路”和長江經(jīng)濟帶等國從區(qū)位交通來看，湘江新區(qū)位于長江橫軸和京廣縱軸的結合點，緊鄰長沙黃花國際機場，京道，統(tǒng)籌區(qū)域作為湘江新區(qū)的政策協(xié)同區(qū)，包含寧鄉(xiāng)經(jīng)開區(qū)、望城經(jīng)開區(qū)、寧鄉(xiāng)高新區(qū)、湘指導和監(jiān)督管理。從財政體制來看，新區(qū)管委會擁有市級財政管理權限，新區(qū)內(nèi)的稅收收入、國土收入等財政稅收、金融服務體系建設等方面享有較大力度的財政支持。例如，在產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面，湖南省型城鎮(zhèn)化示范區(qū)，全國“兩型”社會建設引區(qū)，長江經(jīng)濟帶內(nèi)陸開放高地圖1.湘江新區(qū)區(qū)位示意圖固定收益主題報告9圖2.湘江新區(qū)核心區(qū)范圍示意圖(優(yōu)化后)圖3.湘江新區(qū)區(qū)位交通條件優(yōu)越1.1.2.湘江新區(qū)管理體制機制改革廳正式印發(fā)湘江新區(qū)管理機構“三定”規(guī)定，即湘江新區(qū)黨工委、管委會職能配置、內(nèi)設機成扁平化、大部制的運行機制；(3)新區(qū)管轄范圍重新劃分為直管區(qū)域、托管區(qū)域和統(tǒng)籌區(qū)域；(4)成立湖南湘江新區(qū)稅務局全權負責直管區(qū)和托管區(qū)的稅務征管工作；(g)新區(qū)管委面的資源調(diào)動能力將受到影響。而從新區(qū)改革后的財稅體制來看，新區(qū)成立稅務征管機構，固定收益主題報告7托管區(qū)內(nèi)享有完整的市級管理職能和部分下放到新區(qū)的省級管理職能，職能權限得到提升，更有助于新區(qū)協(xié)調(diào)區(qū)域范圍內(nèi)的經(jīng)濟和社會發(fā)展。表1：湘江新區(qū)最新體制機制改革改革方面主要內(nèi)容三區(qū)合一(1)重新組建湖南湘江新區(qū)黨工委、管委會，岳麓區(qū)委、區(qū)政府與湘江新區(qū)黨工委、管委會實行(2)長沙高新區(qū)黨工委、管委會整體并入湘江新區(qū)黨工委、管委會，保留牌子。精簡機構原湘江新區(qū)、長沙高新區(qū)、岳麓區(qū)56個職能部門精簡整合為20個部(局)，扁平化、大部制運行。轄區(qū)劃分域、托管區(qū)域和統(tǒng)籌區(qū)域，其中，直管區(qū)域包含岳麓區(qū)全境；托管寧鄉(xiāng)經(jīng)開區(qū)、望城經(jīng)開區(qū)、寧鄉(xiāng)高新區(qū)、湘潭九華片區(qū)、岳陽湘陰片區(qū)以及湘江新區(qū)財稅獨立稅務局全權負責直管區(qū)和托管區(qū)的稅務征管工作，將新區(qū)的稅收、國土等財政收職能劃分(1)湘江新區(qū)黨工委、管委會統(tǒng)籌管理直管區(qū)域和托管區(qū)域的社會管理事務，長沙市人民政府各(2)湘江新區(qū)的政策協(xié)同區(qū)經(jīng)濟發(fā)展、社會管理事務主要由各屬地黨委和政府負責；(3)賦予湘江新區(qū)對湘潭九華片區(qū)、岳陽湘陰片區(qū)行使相應的市級和省級部分經(jīng)濟管理權限。表2：湘江新區(qū)體制機制改革前后對比改革前改革后領導黨工委書記：鄭建新(兼任長沙市委副書記、市長)管委會主任：譚勇(兼任長沙市委常委)管委會主任：何朝暉(兼任岳麓區(qū)委副書記、區(qū)長)財稅體制務征管機構，新區(qū)稅收、國土等財政收入直接由新區(qū)區(qū)財政金庫職能權限一定的行政下方的市級和省級和托管區(qū)內(nèi)享有完整的市級管理職能和依法下放到1.2.湘江新區(qū)經(jīng)濟、財政與債務1.2.1.湘江新區(qū)經(jīng)濟固定收益主題報告圖4.湘江新區(qū)近兩年占長沙市GDP比重上升(億湘江新區(qū)GDPGDP增長率(右)占長沙市GDP比重(右)4,5004,000,500,0002,5002,000002017201820192020202120225%30%25%20%15%10%5%0%(億元，%)180002022年GDP16000GDP增速(右)所屬市GDP增速(右)12000%000%0004%40002%2000%0浦東新區(qū)兩江新區(qū)濱海新區(qū)贛江新區(qū)西咸新區(qū)-2%貴安新區(qū)滇中新區(qū)湘江新區(qū)天府新區(qū)均為全區(qū)口徑1.2.2.湘江新區(qū)財政&債務政”府性基金收入/(政府性基金收入+一般公共預算收入+上級補助收入))均在60%以上，政府政委會口徑下窄口徑債務率率(政府債務余額/(一般公共預算收入+政府性基金收入+上級補助區(qū)中最低80%60%40%20%%固定收益主題報告趨勢趨勢指標2023E2019202020212018一般公共預算收入10.512.612.56.2248.2其中：稅收收入稅收收入占比0.00.0%0.00.0%0.00.0%0.00.0%221.589.3%--政府性基金收入其中：土地出讓收入土地出讓收入占比上級補助收入一般公共預算支出財政自給率115.5108.694.0%56.352.120.1%171.8168.898.3%79.866.518.9%204.0197.496.8%84.462.320.0%162.3159.398.2%82.955.611.2%284.2268.894.6%14.8205.8120.6%地方政府債務余額窄口徑債務率(政府債務余額/(一般公共預算收入+政府性基金收入+上級補助收入)42.023.0%63.023.9%86.028.6%127.050.5%--1.2.3.湘江新區(qū)人口5圖7.湘江新區(qū)是長沙市新增人口的主要承載區(qū)(萬人，%)00 2015年人口七普人口增長率(右)40%00%400010%芙蓉區(qū)開福區(qū)望城區(qū)寧鄉(xiāng)市雨花區(qū)長沙縣瀏陽市岳麓區(qū)湘江新區(qū)20年末數(shù)據(jù)1.3.湘江新區(qū)產(chǎn)業(yè)，的戰(zhàn)10湘更為獨立財稅權限為其集中精力進行經(jīng)濟建設打下堅實基礎。高速發(fā)展階段，規(guī)劃明確了“三區(qū)一高地”的戰(zhàn)略定位，構建了“兩走廊、三軸、五基地”的產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間布局，積極推動先進制造業(yè)、現(xiàn)代服務業(yè)高質量發(fā)展，全力打造獨具特色的生產(chǎn)增速達邁入“十四五”階段后，湘江新區(qū)致力于成為“具有國際影響力的一流品質新區(qū)、前沿創(chuàng)新新區(qū)、高端產(chǎn)業(yè)新區(qū)、開放活力新區(qū)”，重點實施“創(chuàng)新引領、智造賦能、精明增長、統(tǒng)籌目中，年未來，湘江新區(qū)將繼續(xù)促進先進制造業(yè)與現(xiàn)代服務業(yè)融合發(fā)展、傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興1112圖9.湘江新區(qū)“十四五”時期空間發(fā)展結構表4：湘江新區(qū)“十四五”產(chǎn)業(yè)發(fā)展總體規(guī)劃分類重點產(chǎn)業(yè)2025年目標發(fā)展重點重點項目先進制造業(yè)工程機械混凝土機械、土方機械、起重機械、高空作業(yè)機械、樁工機械、礦山機械、農(nóng)用機械等市公共裝備、海工機械、工業(yè)機器人等主機產(chǎn)品噸級高能量密度鋰離子電池正極池生產(chǎn)基地項目、三一智能裝備制造基地、中偉新能源(中國)總部產(chǎn)業(yè)基地、天際汽車長沙新能源項目、云輪科技項目、云輪科技項目、益海嘉里糧油食品智能制造基地項目、長沙高新區(qū)航空航天裝備智能制造產(chǎn)業(yè)化項目新材料先進儲能材料、新型輕合金材料、先進硬質材料、碳基材料智能裝備航空航天裝備、軌道交通裝備、智能電力裝備、增材制造裝備、工業(yè)機器人等新能源與節(jié)能環(huán)保式能源、電磁能等綠色食品精深加工制品、休閑食品、液態(tài)食品、調(diào)味食品等戰(zhàn)略性新興特色產(chǎn)業(yè)生命健康化學制藥、生物制藥、現(xiàn)代中藥等制藥產(chǎn)業(yè)和醫(yī)美產(chǎn)業(yè)長沙三安第三代半導體產(chǎn)業(yè)化項開區(qū)康美谷、比亞迪電子智能終端生產(chǎn)項目、梅溪湖數(shù)字健康產(chǎn)業(yè)示范園、證通云三期項目、中國(長沙)信息安全產(chǎn)業(yè)園、鯤鵬生態(tài)軟硬件建設項目、寧鄉(xiāng)高新區(qū)醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)園、騰訊智慧產(chǎn)業(yè)總部建設項目功率芯片重點突破新型計算、高速互聯(lián)、先進存儲等智能終端智能手機、智能家電、車載智能終端、智能可穿戴設備、智能安防、智能貨柜、柔性顯示器等新一代信息技術—網(wǎng)絡安全、區(qū)塊鏈、量子通信等13入駐各類金融機構800入駐各類金融機構800元，持牌金融構資產(chǎn)規(guī)?，F(xiàn)代金融加強基金生態(tài)圈建設、打造供應鏈金融示范重點支持麒麟信息、拓維信息、競網(wǎng)智贏等軟件業(yè)軟件業(yè)檢驗檢測總收入達150億元左右疫苗藥劑、基因序列、生物標志物等湘江科創(chuàng)園、中南大學科技園(研發(fā))總科技服務總收入達150億元左右部、中建創(chuàng)意園、后湖藝術設計區(qū)、岳麓科現(xiàn)代服務業(yè)創(chuàng)港等支持長沙高新區(qū)跨境電子商務產(chǎn)業(yè)園、電子商務總收入達100億元左右望城經(jīng)開區(qū)電商產(chǎn)業(yè)園引進知名電商和配套服務企業(yè)文化旅游建設湘江歡樂城、華誼兄弟電影文化城二期、雷鋒文化小鎮(zhèn)等重大項目，聚焦娛樂體驗、現(xiàn)代藝術、時尚體育等領域，培育康養(yǎng)休閑、鄉(xiāng)村生態(tài)、都市夜游主題產(chǎn)品湖南金融中心產(chǎn)業(yè)集聚項目、洋湖總部經(jīng)濟區(qū)、高鐵西城跨境電商產(chǎn)業(yè)園、湖南高星物流園、湖南高星物流園、華誼兄弟電影文窩森林公園及配套項目、億達中建智慧科技中心、億達中建智慧科技中心總部經(jīng)濟稅收過億元的企業(yè)達70家左右吸引500強企業(yè)、獨角獸企業(yè)在新區(qū)設立研發(fā)、設計、采購、銷售功能總部和結算中心，支持中車、中化學、中國電信、中電科等優(yōu)質央企落戶2.湘江新區(qū)城投平臺梳理2.1.平臺總體情況2.1.1.股權結構和長沙先導投資控股集團，分別由長沙市國資委(90%)、長沙城市發(fā)展集團有限公司控股 投均有發(fā)債，其中湘新投發(fā)行債券均為其股權劃入湘江集團前或當年(2016年)所發(fā)行的債券，目前已無存續(xù)債券；長沙先導全資子公司梅溪湖投資(長沙)有限公司也有發(fā)債，均為S圖10.湘江新區(qū)城投平臺股權結構2.1.2.業(yè)務分工14區(qū)及月亮島文旅新城片區(qū)的綜合開發(fā)任務。湘江集團2022年營業(yè)收入主要來表5：湘江新區(qū)發(fā)債城投平臺基本情況(億元，%)城投平臺主要業(yè)務涉及區(qū)域總資產(chǎn)資產(chǎn)負債率王山旅游度假區(qū)、岳麓山國溪湖投資要土地開發(fā)和城市運營溪湖片區(qū)8度假區(qū)開發(fā)、市政配套設施建設以等工作8及月亮島文旅新城片區(qū)的綜任務圖11.湘江新區(qū)主要發(fā)債城投平臺營業(yè)收入結構(%)90%80%70%60%50%40%30%20%10%%經(jīng)營性公益性其他湘江集團湘江集團注：數(shù)據(jù)時間為202年2.2.平臺債務拆解本部分對主平臺湘江集團和先導控股債務進行拆解。2.2.1.有息債務規(guī)模及增速模增-5.6%。15圖12.湘江集團及先導控股有息債務規(guī)模及增速(億元，%)02022年有息債務2021有息債務增速(右)2022有息債務增速(右)2020有息債務增速(右)0%20%%湘江集團先導控股2.2.2.有息債務融資渠道從融資渠道看，兩家核心平臺均以銀行借款為主，其中湘江集團非標占比較高但呈下降趨勢。湘江集團和先導控股均以銀行借款為主，截至2022年末，銀行貸款規(guī)模分別為196.2億、148.6億，占比分別為48.9%、55.7%。此外，湘江集團還有一定規(guī)模的非標，但非標規(guī)模及占有息債務比例均較去年均明顯下降，規(guī)模由135.7億降至88.2億，占比由34.9%降至22.0%。圖13.湘江集團及先導控股融資結構(%)0%0%40%20%%銀行債券非標湘江集團先導控股2.2.3.有息債務到期壓力有息債務期限結構合理，短期有息債務占比不高，2019-2022年短期有息債務占比分別為17.0%、19.5%；先導控股短期債務規(guī)模占比較高，均在30%以上，但近年期16圖14.湘江集團及先導控股近年短期有息債務占比(%)0%45%40%35%30%25%20%15%10% %%湘江集團先導控股2019年2020年2021年2022年表6：先導控股債券在2024、2025年集中到期(億元)城投平臺各年到期金額湘江集團先導控股2023年 2023年2024年(38.41)、 2025年(22.47)、 、2027年(21.28)、2028年(0.6)、2029及以后4)(26.49)算2.3.對外擔保對象均為控股股東、實際控制人和其他關聯(lián)方。2.4.市場表現(xiàn)月取行權期限17加權YTM加權YTM圖15.各平臺近三月二級成交情況(%，年)543210湘江集團梅溪湖投資先導控股0123