第9章貨幣供給全球視角下的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)西師范大學(xué),張

第9章貨幣供給一、高能貨幣(Mh-Mh-1)=(Dgc-Dgc-1)+E(B*c-B*c-1)+(LC-LC-1)在資本控制時(shí)，外匯儲(chǔ)備的變化等于貿(mào)易余額。二、貨幣乘數(shù)M1=[(cd+1)/(cd+rd)]Mh=Mh1、rd=R/D儲(chǔ)備（準(zhǔn)備金）對存款的比率。（1）法定準(zhǔn)備rrd：便于控制、保證兌現(xiàn)、籌資。（2）超額準(zhǔn)備：市場利率i(再)貼現(xiàn)率id

其他銀行短期貸款利率if

rd=f(rrd,i,id,if)第一頁，共三十三頁。2、cd=CU/D通貨對存款的比例（1）利率提高使其下降；（2）銀行業(yè)危機(jī)使其提高；（3）季節(jié)性（節(jié)日）使其提高；（4）地下經(jīng)濟(jì)使其提高。所以，利率提高一方面使準(zhǔn)備率下降，一方面使現(xiàn)金對通貨的比例下降，這兩個(gè)方面都使貨幣乘數(shù)提高，進(jìn)而使貨幣供給增加。第二頁，共三十三頁。YMDiM1經(jīng)濟(jì)增長導(dǎo)致貨幣需求增加，這使利率提高，這又通過提高貨幣乘數(shù)導(dǎo)致貨幣供給增加，從而在中央銀行不增加貨幣供給量的情況下，在一定程度上緩解貨幣求大于供的矛盾。以下仍然認(rèn)為貨幣供給不受利率的影響。03、12、2、第三頁，共三十三頁。央行對法定準(zhǔn)備金率的調(diào)整1984年：20％、40％、25％1985年：10％1987年：12％1988年：13％1989年：在12％的基礎(chǔ)上，增加5－7％的指導(dǎo)性備付率1995年：考慮2、3級準(zhǔn)備金，高達(dá)30－50％1998年：合二為一：8％1999年11月：6％2003年9月21日：7％2004年4月25日：7.5％第四頁，共三十三頁。央行的利率管理存款貸款準(zhǔn)備金再貸款再貼現(xiàn)利率利率存款利率利率利率3.786.393.245.133.961999、6、102.255.852.073.782.162001、9、2.972002、2、21、1.985.311.893.242003、12、21、（超額）1.622004、1、1擴(kuò)大貸款利率浮動(dòng)空間2004、10、292.255.58貸款下限是基準(zhǔn)利率的0.9倍，不設(shè)上限（城鄉(xiāng)信用社的上限是基準(zhǔn)利率的2.3倍）2006、4、28、5.85第五頁，共三十三頁。貨幣當(dāng)局2004年6月末資產(chǎn)負(fù)債表（億元）國外資產(chǎn)36419.14儲(chǔ)備貨幣51305.77外匯35198.36貨幣發(fā)行20695.17貨幣黃金337.24金融機(jī)構(gòu)存款30531.87其他國外資產(chǎn)883.54存款貨幣銀行30270.01對政府債權(quán)3007.02特定存款機(jī)構(gòu)257.32對存款貨幣銀行債權(quán)9814.24其他金融機(jī)構(gòu)4.54對特定存款機(jī)構(gòu)債權(quán)1319.36非金融機(jī)構(gòu)存款78.73對其他金融機(jī)構(gòu)債權(quán)8891.03發(fā)行債券7476.11其他資產(chǎn)9265.17國外負(fù)債524.91總資產(chǎn)68865.02政府存款7755.59自有資金219.75其他負(fù)債1582.89總負(fù)債68865.02第六頁，共三十三頁。2006年貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表（億元）2月9月國外資產(chǎn)67214.7578201對政府債權(quán)2891.882862對其他存款性公司債權(quán)7871.796920對其他金融性公司債權(quán)18403.5520080總資產(chǎn)108000.58119739第七頁，共三十三頁。2006年貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表（億元）2月9月儲(chǔ)備貨幣63514.1466187貨幣發(fā)行26593.4528008金融性公司存款36783.1337985發(fā)行債券23831.1730298政府存款9000.2014227自有資金219.75219總負(fù)債108000.58119739第八頁，共三十三頁。2006年貨幣供應(yīng)量（億元）2月9月M024482.0225687M1104357.07116814M2304516.27331865第九頁，共三十三頁。

一個(gè)奇異的現(xiàn)象

基礎(chǔ)貨幣HH貨幣供給M2M2200245138.18183246.94200352841.367703.18219226.8135979.81200451305.77－1535.59236242.2817015.47上半年第十頁，共三十三頁。三、貨幣供給和政府預(yù)算約束政府的預(yù)算約束：Dg-Dg-1=P(G+Ig-T)+iDg-1=(DgC-DgC-1)+(DgP-DgP-1)不考慮中央銀行向商業(yè)銀行貼現(xiàn)，則高能貨幣的變化：Mh-Mh-1=(DgC-DgC-1)+E(B*C-B*C-1)結(jié)合二者，可得：Dg-Dg-1=(Mh-Mh-1)+(DgP-DgP-1)-E(B*C-B*C-1)上式表明：為預(yù)算赤字籌措資金有三種方式：1、增加貨幣供給量；2、增加公眾的公債持有量；3、減少中央銀行的外匯儲(chǔ)備。第十一頁，共三十三頁。理解：

Dg-Dg-1=(Mh-Mh-1)+(DgP-DgP-1)-E(B*C-B*C-1)Dg-Dg-1=(DgC-DC-1g)+(DPg-DP-1g)(DgC-DC-1g)=(Mh-Mh-1)-E(BC*-BC-1*)第十二頁，共三十三頁?？紤]兩個(gè)細(xì)節(jié):（1）財(cái)政部僅對公眾持有的債券支付利息；（2）中央銀行把外匯儲(chǔ)備的利息轉(zhuǎn)給財(cái)政部，這樣可以得到綜合的即中央銀行和財(cái)政部為一整體的預(yù)算約束：P(G+Ig-T)+iDgP-1-E(i*BC-1*)=(DgP-DgP-1)+(Mh-Mh-1)-E(BC*-BC-1*)第十三頁，共三十三頁。四、貨幣市場的均衡1、基本思想：名義貨幣供給和名義貨幣需求相等，表明貨幣市場均衡。名義貨幣供給大于名義貨幣需求，就可能導(dǎo)致以下變量的變化，如：產(chǎn)量價(jià)格利率匯率經(jīng)過變化，貨幣市場重新達(dá)到均衡。第十四頁，共三十三頁。2、基本圖形MD=Pf(i,Q)MS=MhMD=MS均衡的機(jī)制：P＝EP*QS＝QD（i）PP0MSMDMM1M2M3第十五頁，共三十三頁。ASAD=MV/PPP0Y0Y古典情況第十六頁，共三十三頁。3、幾種可能的變化（1）貨幣供給增加導(dǎo)致物價(jià)上漲。資本流動(dòng)、浮動(dòng)匯率、小國開放經(jīng)濟(jì)均衡的機(jī)制：P＝EP*貨幣供給的內(nèi)生性和外生性PP0P1MS0MS1MDMM0M1第十七頁，共三十三頁。PASP1P0AD＝MV/PAD＝[（M＋M〕V]/PY0Y古典情況第十八頁，共三十三頁。（2）貨幣供給增加導(dǎo)致利率下降、流通速度下降、貨幣需求增加。而價(jià)格不變。PMS0MS1P0MDMD′M（產(chǎn)量不變）資本控制、固定匯率、小國開放經(jīng)濟(jì)第十九頁，共三十三頁。ii0ISLMLM(M)Y0Y凱恩斯流動(dòng)陷阱區(qū)第二十頁，共三十三頁。ii0i1ISLMLM(M)Y0Y需求對利率變化無彈性情況第二十一頁，共三十三頁。（3）貨幣供給增加導(dǎo)致產(chǎn)量增加。名義工資粘性情況PMS0MS1MDMD’P0M第二十二頁，共三十三頁。PP0ADAD(M)ASY0Y1Y極端凱恩斯情況第二十三頁，共三十三頁。（4）貨幣供給增加被貨幣供給的內(nèi)生減少抵消。資本流動(dòng)、固定匯率、小國開放經(jīng)濟(jì)PP0MS0MS1MDMM0第二十四頁，共三十三頁。（5）貨幣供給增加導(dǎo)致利率下降。iMS0MS1MDM第二十五頁，共三十三頁。例題（P415）：1、中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中最重要的資產(chǎn)和債務(wù)是什么？如果貨幣可兌換黃金，那么中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表會(huì)是什么樣子？2、如果利率為10％，明年支付15美元，以后每年支付10美元的無限期債券，其價(jià)格應(yīng)是多少？如果利率提高到15％將如何？第二十六頁，共三十三頁。3、聯(lián)邦儲(chǔ)備售給個(gè)人1億美元國庫券。為進(jìn)行購買，人們從持有的本國貨幣中拿出2000萬美元，又賣給聯(lián)邦儲(chǔ)備價(jià)值8000萬美元的外國貨幣。（1）利用聯(lián)邦儲(chǔ)備和個(gè)人的資產(chǎn)負(fù)債表描述上述交易。（2）高能貨幣的凈變動(dòng)量是多少？4、A國實(shí)行資本控制，一年的貿(mào)易順差為8億美元。（1）貿(mào)易順差對貨幣供給有何影響？（2）中央銀行如何沖銷貿(mào)易順差的影響？第二十七頁，共三十三頁。5、假定儲(chǔ)備對存款的比率為0.2，通貨對存款的比率為0.25。（1）貨幣乘數(shù)為多少？（2）中央銀行決定通過公開市場操作增加2億美元的貨幣供給。它應(yīng)該購買多少債券？（3）如果儲(chǔ)備/存款比率為0.1呢？第二十八頁，共三十三頁。6、貼現(xiàn)率的提高對貨幣供給的影響是模棱兩可的，因?yàn)樗垢吣茇泿诺臄?shù)量減少，又使貨幣乘數(shù)提高。這是否正確？試作解釋。7、討論中央銀行對貨幣供給更有效控制的條件。8、A國政府明年將出現(xiàn)預(yù)算赤字。（1）預(yù)算赤字如何改變貨幣供給？（2）A國政府官員如何為赤字融資而又不影響貨幣供給？第二十九頁，共三十三頁。9、貨幣需求函數(shù)為Md=1/2(Y/i)P,實(shí)際收入Y為500美元，名義利率為20％，貨幣供給固定在2500美元。