醫(yī)療器械行業(yè)2022年市場前景及投資研究報告：新冠檢測聚焦醫(yī)療設備、出海、醫(yī)療新基建

剔除新冠檢測短期承壓，下半年聚焦醫(yī)療設備、出海、醫(yī)療新基建等領域醫(yī)療器械板塊2022年中報總結醫(yī)療器械板塊2022年中報總結1醫(yī)療器械：關注“醫(yī)保免疫+業(yè)績確定性“賽道，聚焦醫(yī)療設備、出海、醫(yī)療新基建等領域2022H1板塊總結：器械板塊（95家樣本公司，含

）22H1收入1482億元（+35.6%），歸母凈利潤519億元（+43.6%），在高基數(shù)下依舊高增長，主要原因為新冠檢測貢獻增量。分季度看，22Q1單季度收入和凈利潤由于新冠抗原檢測試劑放量而提速明顯，而22Q2因疫情影響和海外新冠檢測需求下降，增速大幅放緩，22Q2單季度收入590億元（+7.1%），歸母凈利潤168億元（-5.6%），單季度凈利率28.5%（-3.8pp），盈利能力相較Q1大幅回落

。剔除新冠檢測試劑的干擾，22H1器械板塊收入822億元（-4.3%），歸母凈利潤178億元（-29.9%），基本延續(xù)22Q1的下降幅度，由于疫情壓制常規(guī)需求以及21H1高基數(shù)導致板塊承壓，隨著基數(shù)降低和以及疫情影響減弱，22Q3器械板塊內(nèi)生經(jīng)營情況有望逐步好轉。醫(yī)療器械領域控費基調(diào)不變，關注“醫(yī)保免疫+業(yè)績確定性“賽道。根據(jù)對器械板塊復盤，器械板塊受控費影響的總基調(diào)不變，隨著DRG的補充，控費政策呈現(xiàn)策略更多、品種更廣、推進帶量常態(tài)化的特征。但另一方面，醫(yī)療行業(yè)消費升級的趨勢沒有改變，器械公司向創(chuàng)新轉型升級，并重視出海尋機，這為行業(yè)帶來新的變數(shù)。隨著工信部發(fā)布《“十四五”醫(yī)療裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，提出了2025年醫(yī)療裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展的總體目標和2035年的遠景目標，醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)高端化升級、供應鏈安全穩(wěn)定、核心技術補短板、跨界融合、創(chuàng)新產(chǎn)品推廣運用等方面亦成為主旋律。在控費的背景下，我們建議從兩個角度入手，一方面關注醫(yī)保免疫，尋找控費政策相對影響小的領域，另一方面關注短期和長期業(yè)績的確定性。投資建議。關注“醫(yī)保免疫+業(yè)績確定性“賽道，聚焦醫(yī)療設備、出海、醫(yī)療新基建等領域。建議布局：醫(yī)療設備：影像設備（聯(lián)影醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、祥生醫(yī)療）、內(nèi)鏡（澳華內(nèi)鏡）。出海：低值耗材（振德醫(yī)療）、設備（邁瑞醫(yī)療、祥生醫(yī)療、福瑞股份、理邦儀器）、常規(guī)IVD（普門科技、新產(chǎn)業(yè)）、CGM；醫(yī)療新基建：自動發(fā)藥機（健麾信息）、常規(guī)設備（邁瑞醫(yī)療）；消費性醫(yī)療：眼科耗材（愛博醫(yī)療、歐普康視）、家用器械（魚躍醫(yī)療）、血糖監(jiān)測（三諾生物）。風險提示：政策風險、匯率風險、研發(fā)不及預期、產(chǎn)品放量不及預期。2022H1器械板塊主要細分領域表現(xiàn)：①

IVD：抗原檢測試劑再貢獻增量，關注后續(xù)常規(guī)試劑恢復?；瘜W發(fā)光體量大、增速快，國產(chǎn)化率低，22Q2受國內(nèi)疫情影響試劑增速放緩，但長期看進口替代和出海邏輯確定。6家分子診斷企業(yè)22H1收入168.7億元（+47.7%），歸母凈利潤66.3億元（+49%），主要因國內(nèi)疫情防控和常態(tài)化核酸驅動需求增量，常規(guī)業(yè)務有所承壓。9家上市POCT企業(yè)22H1收入528.6億元（+221.6%），歸母凈利潤279.9億元（+283.2%），主要因上半年國內(nèi)外新冠抗原檢測需求爆發(fā)式增長，九安、安旭、東方、萬孚、明德、奧泰明顯受益，但相比22Q1，增速放緩，主要因22Q2海外抗原檢測需求下降。②

影像設備：技術突破和產(chǎn)品升級背景下， 持續(xù)加速，龍頭份額持續(xù)提升。22H1聯(lián)影醫(yī)療，及超聲產(chǎn)業(yè)鏈標的如邁瑞醫(yī)療、開立醫(yī)療、祥生醫(yī)療的超聲業(yè)務，均恢復高增長。③ 心血管器械：22H1手術量仍受疫情影響有所承壓，關注后續(xù)集采受益及政策免疫的創(chuàng)新器械個股。④ 骨科：22H1業(yè)績有所承壓，下半年脊柱國采落地，關注后續(xù)利空出盡機會。⑤

腎科：治療剛需品種，業(yè)績延續(xù)穩(wěn)健增長態(tài)勢。22H1健帆生物因成本上漲和研發(fā)費用加大導致利潤低于收入，三鑫醫(yī)療、天益醫(yī)療業(yè)績維持高增長。⑥

眼科：滲透率低，需求旺盛，有望成為消費器械標桿賽道。人工晶體國產(chǎn)化率有望不斷提升，角膜塑形鏡也有望為消費器械市場大單品，眼科器械龍頭愛博醫(yī)療2022H1人工晶體收入1.77億元（+15.1%），OK鏡收入7593萬元（+71.7%），疫情影響人工晶體手術量，OK仍大幅放量。⑦

內(nèi)鏡：行業(yè)穩(wěn)健增長， 正當時。內(nèi)鏡產(chǎn)業(yè)鏈需求穩(wěn)健增長，國產(chǎn)化率普遍較低（硬鏡和軟鏡整機國產(chǎn)化率不足10%），未來國產(chǎn)龍頭有望受益。22H1開立醫(yī)療（軟鏡業(yè)務）、海泰新光收入延續(xù)高增長，澳華內(nèi)鏡和南微醫(yī)學因疫情等因素暫時承壓，后續(xù)有望提速。⑧ 大市值器械公司表現(xiàn)：剔除新冠檢測和非經(jīng)常損益標的，22H1大市值器械合計收入增速約18.7%，凈利潤增速16.6%，快于行業(yè)平均水平，邁瑞醫(yī)療和聯(lián)影醫(yī)療為唯二超過1000億市值的器械股，龍頭地位鞏固，22H1增長穩(wěn)健，后續(xù)兩家龍頭在全球份額仍有望持續(xù)提升。⑨

出海表現(xiàn)：從今年財報季（7、8月）看，漲幅前10個股中海外邏輯為驅動主因的有6家，占比60%，漲幅前10標的的平均海外收入占比遠高于跌幅前10（42%

VS

14%），器械出海邏輯得到市場重視。出海是必由之路，出海邏輯重點關注低值耗材、設備、IVD。2醫(yī)療器械板塊2022年中報總結含醫(yī)療器械板塊2017-22H1關鍵財務數(shù)據(jù)（累計）（億元）17A18A19A20A21A22H1營收8089711,1211,7572,1111,482yoy24.5%20.1%15.6%56.7%20.2%35.6%歸母凈利潤118160202503607519yoy30%35%26%149%21%44%毛利率50%52%54%60%58%61%凈利率15%17%18%29%29%36%銷售費用率16%18%18%13%13%10%管理費用率13%8%7%5%6%5%研發(fā)費用率1%0%0%1%0%-1%財務費用率0%6%7%6%7%6%醫(yī)療器械板塊21Q1-22Q2關鍵財務數(shù)據(jù)（單季度）（億元）21Q121Q221Q321Q422Q122Q2營收541551473542891590yoy105.0%10.8%-0.4%5.3%64.5%7.1%歸母凈利潤183178126118351168yoy231.2%6.8%-16.8%-6.7%91.4%-5.6%毛利率61%61%57%55%65%55%凈利率34%32%27%22%39%29%銷售費用率12%12%14%15%9%12%管理費用率5%5%6%6%4%6%研發(fā)費用率5%6%7%9%5%7%財務費用率0%0%0%0%0%-3%2022H1器械板塊關鍵財務數(shù)據(jù)：2022H1板塊總結：器械板塊（95家樣本公司， ）22H1收入1482億元（+35.6%），歸母凈利潤519億元（+43.6%），在高基數(shù)下依舊高增長，主要原因為新冠檢測貢獻增量。分季度看，22Q1單季度收入和凈利潤由于新冠抗原檢測試劑放量而提速明顯，而22Q2因疫情影響和海外新冠檢測需求下降，增速大幅放緩，22Q2單季度收入590億元（+7.1%），歸母凈利潤168億元（-5.6%），單季度凈利率28.5%（-3.8pp），盈利能力相較Q1大幅回落。剔除新冠檢測試劑的干擾，22H1器械板塊收入822億元（-4.3%），歸母凈利潤178億元（-29.9%），基本延續(xù)22Q1的下降幅度，由于疫情壓制常規(guī)需求以及21H1高基數(shù)導致板塊承壓，隨著基數(shù)降低和以及疫情影響減弱，22Q3器械板塊內(nèi)生經(jīng)營情況有望逐步好轉。醫(yī)療器械板塊2022年中報總結3數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理板塊2022H1業(yè)績速覽含2022H1器械板塊（95家樣本， ）收入實現(xiàn)正增長的有64家，占比67%（較22Q1環(huán)比下降4pp，下同），超過50%增長有11家，占比12%（-7pp）；含2022H1器械板塊（95家樣本， ）歸母凈利潤實現(xiàn)正增長的有48家，占比51%（-1pp），超過50%增長有15家，占比16%（-4pp）；從收入貢獻看，22H1前五名九安醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、東方生物、達安基因、安旭生物貢獻了39%的板塊收入；從歸母凈利潤貢獻看，22H1前五名九安醫(yī)療（占比29%）、邁瑞醫(yī)療、達安基因、安旭生物、明德生物貢獻了59%的板塊凈利潤。22H1收入前五占比22H1歸母凈利潤前五占比收入增速子板塊超過50%超過30%為正數(shù)下滑家數(shù)35.56%11246431占比12%25%67%33%歸母凈利潤增速子板塊超過50%超過30%為正數(shù)下滑家數(shù)1524484743.60%占比16%25%51%49%九安醫(yī)療16%邁瑞醫(yī)療10%東方生物5%達安基因4%安旭生物4%其他61%九安醫(yī)療29%邁瑞醫(yī)療達安基因10%7%安旭生物6%明德生物5%其他43%2022H1：超5成器械公司凈利潤實現(xiàn)同比增長，前五凈利潤貢獻近6成醫(yī)療器械板塊2022年中報總結4數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理2010~22H1收入及增速（累計）2010~

22H1歸母凈利潤及增速（累計） 2010~

22H1扣非歸母凈利潤及增速（累計）70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%05001000150020002500營收（億元） 同比增速2010~

22H1毛利率與四費率變化趨勢（累計）80%60%40%20%0%7006005004003002001000歸母凈利潤（億元） 同比增速2010~

22H1期間費用率變化趨勢（累計）0%50%100%150%200%3002001000160%

600140%

500120%100%

400扣非歸母凈利潤（億元） 同比增速2010~

22H1凈利率變化趨勢（累計）70%60%50%40%30%20%10%0%毛利率四費率-5%0%5%10%15%20%銷售費用率財務費用率管理費用率研發(fā)費用率40%35%30%25%20%15%10%5%0%凈利率扣非歸母凈利率累計報表看：在新冠檢測相關個股貢獻的拉動下，22H1器械板塊表觀持續(xù)高增長器械板塊（95家樣本公司，含

）2022H1收入1482億元（+35.6%），歸母凈利潤519億元（+43.6%），在高基數(shù)下依舊高增長，主要原因為新冠檢測貢獻增量，上半年毛利率60.6%，四費率19%,

凈利率35.9%，盈利能力在高位下繼續(xù)提升。醫(yī)療器械板塊2022年中報總結5數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理18Q1~22Q2收入及增速（單季度）18Q1~22Q2歸母凈利潤及增速（單季度） 18Q1~22Q2扣非歸母凈利潤及增速（單季度）分季度看：因疫情影響和海外新冠檢測需求下降，導致2022Q2單季度收入和凈利潤開始承壓分季度看，22Q1單季度收入和凈利潤由于新冠抗原檢測試劑放量而提速明顯，而22Q2因疫情影響和海外新冠檢測需求下降，增速大幅放緩。22Q2單季度收入590億元（+7.1%），歸母凈利潤168億元（-5.6%），單季度毛利率54.8%（-5.8pp），單季度四費率21.5%(-1.4pp），單季度凈利率28.5%（-3.8pp），盈利能力相較Q1大幅回落。120%100%80%60%40%20%0%-20%0200400600800100018Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2單季度收入（億元） 同比增速18Q1~22Q2毛利率與四費率變化趨勢（單季度）250%200%150%100%50%0%-50%40035030025020015010050018Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2歸母凈利潤（億元） 同比增速18Q1~22Q2期間費用率變化趨勢（單季度）500%400%300%200%100%0%-100%40035030025020015010050018Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2扣非歸母凈利潤 同比增速18Q1~22Q2凈利率變化趨勢（單季度）70%60%50%40%30%20%10%0%18Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2毛利率 四費率25%20%15%10%5%0%-5%18Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2銷售費用率財務費用率管理費用率研發(fā)費用率45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%18Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2扣非歸母凈利率凈利率醫(yī)療器械板塊2022年中報總結6數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理2010~22H1收入及增速（累計）2010~

22H1歸母凈利潤及增速（累計） 2010~

22H1扣非歸母凈利潤及增速（累計）剔除新冠檢測標的（抗原+核酸）的干擾，器械板塊因高基數(shù)和疫情導致有所承壓，預計Q3有望好轉剔除新冠檢測試劑標的（九安、安旭、東方等12家），22H1器械板塊收入822億元（-4.3%），歸母凈利潤178億元（-29.9%），基本延續(xù)22Q1的下降幅度，由于疫情壓制常規(guī)需求以及21H1高基數(shù)導致板塊承壓。22H1毛利率52.6%（-5.4pp），四費率27%(+3.3pp），凈利率21.9%（-8.2pp），隨著基數(shù)降低和常規(guī)業(yè)務受疫情影響減弱，22Q3器械板塊內(nèi)生經(jīng)營情況有望好轉。180016001400120010008006004002000營收（億元） 同比增速2010~

22H1毛利率與四費率變化趨勢（累計）80%60%40%20%0%-20%-40%100-10%50-20%

030%30020%25010%2000%

15035050%45040%400歸母凈利潤（億元） 同比增速2010~

22H1期間費用率變化趨勢（累計）140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%300250200150100500120%

400100%

350扣非歸母凈利潤（億元）

同比增速2010~

22H1凈利率變化趨勢（累計）70%60%50%40%30%20%10%0%毛利率四費率-5%0%5%10%15%20%銷售費用率財務費用率管理費用率研發(fā)費用率0%5%10%15%20%25%30%凈利率扣非歸母凈利率醫(yī)療器械板塊2022年中報總結7數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理22H1主要醫(yī)療器械股樣本公司經(jīng)營情況（按2022H1凈利潤增量排序，第一頁）收入 歸母凈利潤 收入歸母凈利潤2022H12022H12022H1九安醫(yī)療19%275%3989%27728%2021

2022H1257 389 22,69820212022H12021

占比698

16,279

67

3%

100占比2021

占比0% 243 10%

658占比2021

占比3% 253 11%

3832%3占比2021占比2022H1

占比0% -480%安旭生物32%14%1100%1324%-5%明德生物195%201%360%376%0%達安基因43%48%92%125%0%奧泰生物65%13%329%299%-1%邁瑞醫(yī)療20%20%20%22%13502152-1%碩世生物63%46%189%146%-1%萬孚生物20%0%117%112%0%亞輝龍18%-3%326%652%93

390

5,436103

1,871

4,112253

2,323

3,19362

738

2,0883589

4,244

2,57766

1,099

2,135145

550

2,177112

179

1,78990 2,675

70

4%

654971 2,241 133 5% 571,168

2,002

509

7%

26986 977

95

5%

1001,344 945 2524

10%374

731

107

4%

10616 617 391 12%

238-4 565 131 11%

12911%

31

2%

5131%

198

7%

1264% 790 10%

3364%

50

3%

1039% 3999

16%3% 417 15%

3296% 644 19%

5586% 216 18%

3519%

27

2%

1182% 76 3% 385%

362

5%

2294% 33 2% 3914%

1106

4%

61910%

117 4% 6714%

266

8%

15115%

85 7% 822%

23

1%

-2821% -6 0% -223% -31 0% -161% -18 -1%

-314%

-86

0%

-2232% -21 -1%

-174% 49 1% -73% 9 1% -13-1%博拓生物基蛋生物110%25%92%31%32%62%31%93%59

95364

2783663734018217615662

3%

69163 12%

995% 23 1% 1710%

234 17%

1371%

47

3%

2614%

91

6%

522% 25%

-30%

-800%

-20-5%-2%新產(chǎn)業(yè)安圖生物16%26%4%30%16%23%33%29%286277350788191393352231411292154818%13%1322539%12%37063015%17%20934415%17%1671467%4%70775%4%29151%

-470% 1-3%0%健帆生物之江生物37%-2%37%-19%31%63%21%24%37977725-33366572323-173127911741096%5%100326%2%59821122%10%30415420%10%131515%3%63414%3%-12-20%

-140%

-80-1%-5%三諾生物奕瑞科技17%51%-42%118%14%30%76%32%155366346403161165-8026191661821468%12%1191059%15%7255831%5%3593628%5%178568%5%90397%5%34-171% 4-1%-330%-5%開立醫(yī)療奧美醫(yī)療24%-24%634%-63%30%43%60%22%178

28282193-909

638294

66-729

50263 18%

15795 3% 3119%

367 25%

1861% 74 3% 5222%

91 6% 432% 295 10%

2085%

9

1%

-1310%

-14 0% 90-2%4%康德萊惠泰醫(yī)療17%73%44%88%15%44%38%38%73130452349218171939143391651355%16%71884%16%31019610%24%1541119%20%238558%7%103346%6%1110% 00%

-10%0%維力醫(yī)療拱東醫(yī)療-1%44%-31%38%33%39%77%19%54151-12365157223-4585363355585%5%32415%5%1435713%5%733112%4%1136310%5%59369%5%10-101% -2-1%-230%-3%三鑫醫(yī)療愛博醫(yī)療24%59%35%77%30%32%47%35%38210224160151674372323042524%12%20273%10%87907%21%39386%14%72526%12%49297%11%2-40% 0-1%-20%-1%祥生醫(yī)療心脈醫(yī)療19%46%13%47%22%27%61%16%42104652144297139929287210218%15%385317%11%507613%11%233510%8%28297%4%13196%4%4-111%

-18-2%

-6-8%-1%威高骨科正海生物18%36%24%42%1%15%8%28%231

33089

1071030130502823121

6%

5635

9%

165% 747 35%

3227% 122 31%

6029%

80

4%

3326%

30

8%

153% -19 -1%-206% -2 0% 0-2%0%迪瑞醫(yī)療山東藥玻-3%13%-21%5%23%9%21%7%50 -31167

44897164-7527232195 10%

46136

3%

709% 136 15%

704%

92

2%

4814%

52

6%

262%

173

4%

765% 04%

-10%

-120%

-26-2%-1%海泰新光13%22%45%36%79

3461212141 13%

2412%

10

3%

73% 34 11%

189%

-10%

-9-4%研發(fā)費用銷售費用管理費用財務費用成分股增速20212022H1市值收入同比增量凈利潤同比增量醫(yī)療器械板塊2022年中報總結8數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理22H1主要醫(yī)療器械股樣本公司經(jīng)營情況（按2022H1凈利潤增量排序，第二頁）收入 歸母凈利潤收入 歸母凈利潤2021

2022H120212022H12021

占比2022H1占比2021

占比2022H1占比2021

占比2022H1占比2021占比

2022H1

占比歐普康視美康生物49%-2%28%-40%20%15%1%10%372

424

114

148

1848

-51

169

-103

1827

2%

17151

7%

802% 244 19%

1396% 298 13%

14520%

103

8%

5711%

177

8%

798%

4

0%

-16% 26 1% 30%0%普門科技40%32%25%21%7222491461715620%9221%11915%7617%365%225%-9-1%

-20-5%艾隆科技凱利泰26%19%33%228%27%-5%62%17%29547920736-33253001511407010%6%193111%5%5428814%23%2413314%22%4012310%10%176610%11%-39-1%

11%

31%0%佰仁醫(yī)療利德曼38%20%-9%144%13%52%42%76%164

7035

9316 -5129

77111159 23%

2833

6%

1720%

110 44%

504% 102 18%

5436%

21

8%

1014%

77 14%

387% -1 -1%

-110%

-7 -1%

-60%-1%三友醫(yī)療52%57%14%9%59203

367775710%

259%29550%14348%285%134%-7-1%

-4-1%賽諾醫(yī)療 -41%賽科希德 8%-681%41%40%-4%13%14%-154

628 674%

58 30%

258% 34 14%

1523%

92 47%

6114%

14 6% 755%

-2 -1%

-16% -27 -11%-18-1%-17%睿昂基因圣湘生物2%-5%22%-14%27%33%-15%0%24

-133

3226 18 -426 6161 -24818%

75 26%

334%

392

9%

19519%

40 14%

167%

99

2%

659% 0 0% -32%

12

0%

-36-2%-1%37 1 5662

-374

430康拓醫(yī)療正川股份30%59%56%101%20%27%13%5%30 4839

2952086425% 36 17%

183% 18 2% 516%

39 19%

201%

43

5%

2118%

-2 -1%

-15% 4 1% 7-1%2%5439春立醫(yī)療邁普醫(yī)學18%25%14%21%18%38%1%2%68

170

8927

30

2681013%

342 31%

15514%

49 32%

3527%

31

3%

1537%

24 16%

153% -10 -1%

-616%1 0% 0-1%0%260科美診斷愛威科技13%17%22%4%-6%-4%-1%-5%43

5314

30-13-4114%

104 22%

4713%

54 26%

2421%

38

8%

1925%

15 7% 68% -5 -1%

-37% -1 0% 0-1%0%-1-2健麾信息 71%南衛(wèi)股份 -51%23%-123%7%-3%5%-37%-54545

203

1017 -76%

21

4%

86%

9

2%

25% 22 4% 81% 62 12%

205% -5 -1%

-28% 15 3% 5-1%2%203920-121

-4-5澳華內(nèi)鏡天臣醫(yī)療32%31%208%19%14%7%-45%-23%68

8417

507622%

73 21%

4816%

37 17%

1429%

70 20%

4113%

26 12%

1324%

2

1%

-712%

-5 -2%

1-4%1%-6-7天智航-U

15%福瑞股份 11%-47%54%-20%16%-14%-23%57

2047

91-1562-285885%

71 46%

338% 237 26%

13154%

61 39%

3129%

169 19%

10052%

-1 -1%

-122%

-19 -2%

-11-1%-2%新華醫(yī)療樂心醫(yī)療4%36%138%-87%-19%-32%-2%-66%84 331 -1,02520 484 -2573% 902 10%

38113%

98 5% 339%

422

4%

2006% 75 4% 315% 64 1% 226%

5

0%

-180%-3%易瑞生物 131%奧精醫(yī)療 28%261%36%44%14%-7%-31%-7317

-9-68

-1177

339

144

171

-1237 52 13 319%

48

8%

3829%

23 10%

88%

52

9%

558% 30 13%

2012%

5

1%

-819%

-1

0%

-2-2%-2%南微醫(yī)學47%25%10%-13%-14-18144

620

863063-89% 389 20%

19213%

180 41%

8120%

346 18%

17134%

53 12%

3418%

21

1%

-2114%

-12 -3%

-5-2%-2%安必平浩歐博17%43%-6%52%14%3%-31%-46%22

6422

96430-20-21149 77%

8115 6% 869 24%

30188

4%

10117 8% 612 2% 12105 9% 7226 17%

1467 14%

3231 15%

1223 5% 1031 6% 1549 14%

3729 14%

16110 70%

5265 7% 34296

3%

124149 8% 6972 12%

4133 14%

30153 8% 8446 10%

3132 10%

1510%

68 21%

3624%

31 10%

1913%

10%

00%研發(fā)費用銷售費用管理費用財務費用成分股增速20212022H1市值收入同比增量凈利潤同比增量醫(yī)療器械板塊2022年中報總結9數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理22H1主要醫(yī)療器械股樣本公司經(jīng)營情況（按2022H1凈利潤增量排序，第三頁）收入 歸母凈利潤 收入 歸母凈利潤 2021

2022H1 20212022H12021占比2022H1占比2021占比

2022H12022H1艾德生物 26%33% -2% -20% 100 189 -6 59 -22 156 17%

78 20%

303 33%

130占比2021

占比33%

65

7%

35占比2021占比2022H1

占比9% 7 1% -13-3%潔特生物萬東醫(yī)療70%2%43%-17%-13%-8%-25%-29%5015135224-50-3852-38-23-23441115%10%20496%11%241853%16%13794%17%35714%6%14354%8%6-221% -6-2%

-25-2%-5%-57偉思醫(yī)療 14%戴維醫(yī)療 3%24%-41%-30%3%-45%-47%34

5230

15734-56-31-3164 15%

2650 10%

1719%

78 18%

388% 122 26%

4428%

38

9%

1921%

45

9%

2314%

-17 -4%-811%

0

0%

-11-6%-5%透景生命 34%理邦儀器 -29%34%-65%6%-3%-42%-19%-68234 165 1770

-2841 -32-420

-3473 11%

32252 15%

13110%

181 28%

8115%

323 20%

17325%

44

7%

2120%

105

6%

506% -4 -1%-46%

6

0%

-12-1%-1%濟民醫(yī)療寶萊特25%-22%2206%-82%-18%10%-38%-87%46

221

-9725 -305 51145

-42-285

-4630

3%

1774

7%

414% 171 16%

797% 114 10%

7418%

98

9%

4313%

87

8%

5310%

39

4%

139% 5 0% -23%0%44翔宇醫(yī)療康眾醫(yī)療6%1%3%13%2%-43%-54%-106%47

2825 3-77-48-4969 13%

4432

9%

2220%

109 21%

7022%

21

6%

1131%

32

6%

1911%

25

7%

179% -24 -5%

-1317%

-2 -1%-7-6%-7%中源協(xié)和 16%華蘭股份 84%222%166%0%-33%-41%-48%83 216 141

375

-13010278

-50135

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9%

6542

5%

178% 408 27%

1947% 73 9% 2725%

346 23%

16310%

71 9% 3121%

-8

0%

-312%

2

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-40%-1%愛朋醫(yī)療可孚醫(yī)療4%-4%-44%1%-33%18%-166%-40%-71

-44196 5-63-8444 10%

2171

3%

4715%

126 27%

584% 414 18%

28241%73 16%

3422%

57

2%

5624%

-2 -1%-14%

-7

0%

-150%-1%-14%

-61康泰醫(yī)學 -35%華強科技 53%-43%82%-35%-44%-43%-50%17 1877

-10098

-49372-261

-87144

-9566

7%

4159

5%

3512%

66

7%

2510%

26 2% 77%

33

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142%

110

9%

344%

-12410%

-20-18%-9%九強生物89%261%-12%-26%111-183440

-273751-96348-961278%659%33421%16223%1117%

59-2%

-308% 18 1% 243%陽普醫(yī)療大博醫(yī)療-13%26%-89%11%-15%-2%-140%-43%-144

-12577 -13942 5% 20167

8%

1026% 113 14%

5212%

655 33%

33515%

106 13%

5340%

92

5%

5515%

25 3% 87%

-8

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-122%-1%邁克生物 7%尚榮醫(yī)療 -21%20%-63%-9%-28%-24%-159%-47721 -119 -64138 407 -19109

277

-17936

-245181

-147-282

-150207

5%

10452 3% 216% 636 16%

2813% 72 4% 3316%

168

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132

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58

1%

1612%

2 0% 51%1%昊海生科 33%振德醫(yī)療 -51%53%-77%14%-5%-69%-28%-5,307111 435 117 12198

-145

-2,251-163-175168

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77153

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283 16%

2158%

442

9%

24122%

-85 -5%

-439% 27 1% 6-4%0%魚躍醫(yī)療海爾生物3%52%-16%122%-1%37%-18%-48%275218169724-40340-273465-192-2724262366%11%2581347%11%94526214%12%45215813%12%3891266%6%204736%6%-9-120%

-35-1%

-19-1%-1%冠昊生物 12%樂普醫(yī)療 33%58%-5%-23%-18%-707%-27%-60

9-1,187-280-51947 10%

24908

9%

43912%

185 38%

738% 210920%

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2415%

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7 1% 37%

172

2%

661%1%東方生物211%193%11%-19%29 52348 2,621152 6,904熱景生物946%1850%-43%-44%55

4,856-97729

3,260-1,5542,091-624-633429

4%

348132 2% 825% 103910%

4354% 234 4% 966%

95

1%

1305% 170 3% 602%

67

1%

-3593% 3 0% -11-5%-1%英科醫(yī)療中紅醫(yī)療 3%17%-12%6%-75%-65%-96%-93%2,40362

131

-2,724147

-6,934-322

-2,016459

-5,47722 0% 5365

2%

1401% 43 1% 264%

384

2%

1033% 82 2% 603%

555

3%

2247% 9 0% -336%

-19

0%

-323-4%-9%管理費用財務費用成分股增速市值2021

2022H1

收入同比增量

凈利潤同比增量

研發(fā)費用

銷售費用醫(yī)療器械板塊2022年中報總結10數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理化學發(fā)光：22Q2受國內(nèi)疫情影響試劑增速放緩，但長期看進口替代和出海邏輯確定化學發(fā)光體量大、增速快，國產(chǎn)化率低，2021年8月安徽開展化學發(fā)光帶量采購試點，從試點區(qū)域表現(xiàn)看，國產(chǎn)份額加速提升。此外，國產(chǎn)龍頭還加速海外市場布局，有望在發(fā)展中國家復制國內(nèi)進口替代的邏輯。邁瑞醫(yī)療：22H1收入153.6億元（+20.2%），歸母凈利潤52.9億元（+21.7%），其中上半年IVD業(yè)務收入51.4億元（+29.8%），主要因海外常規(guī)試劑消耗的復蘇和重磅產(chǎn)品的亮眼表現(xiàn)。2021年化學發(fā)光試劑收入約21億元，剔除新冠試劑后增速預計超過40%，2022H1發(fā)光收入約15億元，同比增長35~40%，國內(nèi)發(fā)光新增裝機1000臺，國外新增1200臺，國內(nèi)外市場均實現(xiàn)份額提升。新產(chǎn)業(yè)：22H1收入14.2億元（+15.6%），歸母凈利潤5.7億元（+32.9%），二季度因國內(nèi)疫情導致單季度試劑收入增速放緩，裝機量看，上半年國內(nèi)裝機739臺，國外裝機2604臺（+59.4%）。2021年公司剔除新冠檢測試劑后常規(guī)試劑18.4億元（+32.5%），其中海外試劑收入占比已超過20%，隨著國內(nèi)常規(guī)業(yè)務恢復和海外占比不斷提升，預計后續(xù)公司發(fā)光業(yè)務持續(xù)高增長。安圖生物：22H1收入20.7億元（+23.4%），歸母凈利潤5.3億元（+29.3%）。其中預計化學發(fā)光業(yè)務收入8.7億元，同比增長10-15%，發(fā)光裝機500多臺，因疫情影響發(fā)光增速季度性放緩，后續(xù)有望恢復高增長。主要化學發(fā)光企業(yè)2022H1財務數(shù)據(jù)（百萬元）公司新產(chǎn)業(yè)安圖生物邁瑞醫(yī)療年份202020212022H1202020212022H1202020212022H1總收入2,1952,5451,4172,9783,7662,07021,02625,27015,356yoy30.5%16.0%15.6%11.1%26.5%23.4%27.0%20.2%20.2%毛利率77.2%71.2%69.0%59.7%59.5%58.8%65.0%65.0%64.1%凈利率42.8%38.3%40.2%25.1%25.9%25.8%31.7%31.7%34.4%歸母凈利潤9399745707489745346,6588,0025,288yoy21.6%3.7%32.9%-3.4%30.2%29.3%42.2%20.2%21.7%2021化學發(fā)光試劑（含新冠）收入1901約1720約2100yoy11.5%約32%約0-10%2021化學發(fā)光常規(guī)試劑（剔除新冠）收入1835約1720約1900yoy32.5%約32%約40-45%2021化學發(fā)光常規(guī)試劑海外收入402.1很小約200占比21.9%接近0%約10%2021化學發(fā)光儀器海外新增裝機（臺）2884接近0%1100醫(yī)療器械板塊2022年中報總結11數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理分子診斷：22H1國內(nèi)疫情防控和常態(tài)化核酸驅動需求增量，常規(guī)業(yè)務有所承壓分子診斷近年來行業(yè)內(nèi)生增速約25%，是IVD領域增速最快的賽道，2020年行業(yè)規(guī)模約226億元，疫情下新冠檢測貢獻大增量。分子診斷憑借準確度高、靈敏度強、速度快等優(yōu)點，未來在傳染病監(jiān)測、腫瘤篩查等領域具有廣闊空間，本次疫情中核酸診斷為新冠篩查的“金標準”，其價值得到凸顯，后續(xù)分子診斷發(fā)展有望加速。板塊：我們選取分子診斷6家企業(yè)，22H1收入168.7億元（+47.7%），歸母凈利潤66.3億元（+49%），由于國內(nèi)新冠檢測需求增加所致。達安基因：22H1收入66.8億元（+91.7%），歸母凈利潤36億元（+125%）。國內(nèi)疫情防控和常態(tài)化核酸驅動需求進一步大幅增長。碩世生物：22H1年收入32.7億元（+188.9%），歸母凈利潤12.3億元（+145.7%），同樣受益于國內(nèi)疫情防控和常態(tài)化核酸的需求增量。華大基因：22H1收入31.6億元（-13.3%），歸母凈利潤6.1億元（-44.2%），由于公司新冠檢測試劑主要出口為主，海外新冠檢測需求下降，公司高基數(shù)下業(yè)績承壓。主要分子診斷企業(yè)2022H1財務數(shù)據(jù)（百萬元）代碼公司收入收入增速歸母凈利潤歸母凈利潤增速20212022H120212022H120212022H120212022H1002030.SZ達安基因7,6646,67643.5%91.7%3,6183,59547.7%125.0%688399.SH碩世生物2,8393,26663.2%188.9%1,1931,23445.6%145.7%300676.SZ華大基因6,7663,161-19.4%-13.3%1,462606-30.1%-44.2%688289.SH圣湘生物4,5152,690-5.2%32.6%2,2431,125-14.3%0.4%000710.SZ貝瑞基因1,422680-7.7%-7.3%-111-19-152.6%-159.6%300685.SZ艾德生物91739325.9%-1.6%2408932.9%-19.8%合計24,12316,8667.2%47.7%8,6446,6303.3%49.0%醫(yī)療器械板塊2022年中報總結12數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理POCT：22H1新冠抗原檢測貢獻大增量，彈性點已過，后續(xù)關注常規(guī)業(yè)務恢復POCT憑借快速、簡單、即時即地場景多元等優(yōu)勢在IVD賽道中占比逐漸提升。2021年國內(nèi)POCT市場規(guī)模176.5億元，預計疊加抗原檢測需求，2022年POCT行業(yè)增速有望進一步提升。當前POCT主要場景有感染類、血氣/凝血類、心血管檢測類、妊娠檢測類、藥物濫用類等。傳染病類和心血管類導入期完成，將進入高速成長期。2022年上半年因國內(nèi)外新冠抗原檢測試劑的放量，POCT企業(yè)實現(xiàn)收入、利潤實現(xiàn)大幅增長，9家上市POCT企業(yè)22H1收入528.6億元（+221.6%），歸母凈利潤279.9億元（+283.2%），相比22Q1，增速放緩，主要因22Q2海外抗原檢測需求下降。萬孚生物：國內(nèi)傳統(tǒng)POCT龍頭，2022H1收入40.3億元（+117.3%）,歸母凈利潤11.8億元（+112%），得益于新冠抗原自測產(chǎn)品國內(nèi)首批拿證，業(yè)績大幅放量，但22Q2增速比Q1大幅放緩。此外，九安醫(yī)療、安旭生物、東方生物、明德生物、奧泰生物等POCT企業(yè)亦憑借新冠抗原家用自測快速興起。主要POCT企業(yè)2022H1財務數(shù)據(jù)（百萬元）代碼公司收入收入增速歸母凈利潤歸母凈利潤增速20212022H120212022H120212022H120212022H1002432.SZ九安醫(yī)療2,39723,26719.4%3989.1%90915,244275.0%27728.5%688298.SH東方生物10,1697,111211.4%11.4%4,9202,742193.3%-19.2%688075.SH安旭生物1,5895,93032.5%1100.3%7392,87813.8%1323.7%002932.SZ明德生物2,8305,253195.1%360.3%1,4132,760201.4%376.3%300482.SZ萬孚生物3,3614,03419.6%117.3%6341,1780.0%112.0%688606.SH奧泰生物1,8732,72465.0%328.5%7661,30312.7%299.5%688068.SH熱景生物5,3692,046945.5%-43.2%2,1868151850.4%-43.9%1,524110.1%31.6%83474591.6%31.0%688767.SH博拓生物1,818603387.SH基蛋生物1,40297324.8%62.1%39933030.9%93.0%合計30,80952,861121.9%221.6%12,79927,993146.0%283.2%醫(yī)療器械板塊2022年中報總結13數(shù)據(jù)：Wind，西南證券整理影像：技術突破和產(chǎn)品升級背景下， 持續(xù)加速，龍頭份額持續(xù)提升影像設備是一個大市場，2020年國內(nèi)市場規(guī)模（出廠端）為537億元，2020年DSA、CT、US、MRI、PET-CT的每百萬人保有量分別為4.6、21.4、157.1、8.6、0.61臺，相比發(fā)達國家平均每百萬人保有量33、65、600、43、5.8的配置水平，分別為有7、3、4、5、10倍的差距，預計2030年市場規(guī)模超千億，主要驅動力來自患者檢查需求和醫(yī)療檢查能力供給的增加。在國產(chǎn)技術突破，以及疊加鼓勵進口替代的政策背景下，影像賽道國產(chǎn)化率有望加速。聯(lián)影醫(yī)療：22H1收入41.7億元（+35.2%），歸母凈利潤7.7億元（+19.5%），隨著公司技術突破和產(chǎn)品推陳出新，近年來市場份額快速提升，按2020年新增設備口徑，公司在MRI、CT、