中國(guó)家族控股上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效影響的實(shí)證

PAGEPAGE北京交通大學(xué)畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）開(kāi)題報(bào)告中國(guó)家族控股上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效影響的實(shí)證分析目錄中國(guó)家族控股上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效的影響的實(shí)證分析2第一章導(dǎo)論2一選題意義2二文獻(xiàn)綜述2三文章結(jié)構(gòu)7四本文的創(chuàng)新點(diǎn)及其成果的應(yīng)用價(jià)值9（一）本文的創(chuàng)新點(diǎn)9（二）研究成果的應(yīng)用價(jià)值10第二章理論背景10一中國(guó)家族控股上市公司的界定及其公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中度的標(biāo)準(zhǔn)劃分10煎注：以上數(shù)秩據(jù)均來(lái)自國(guó)六泰安數(shù)據(jù)庫(kù)良。煙喇23揮二蔥梢中國(guó)家族控出股上市公司餡股權(quán)結(jié)構(gòu)與對(duì)公司治理的誠(chéng)理論淵源以停及股權(quán)結(jié)構(gòu)賊的指標(biāo)選擇泳轎23陳三葡村中國(guó)家族控墳股上市公司成經(jīng)營(yíng)績(jī)效的蹦評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)與暑指標(biāo)選擇揚(yáng)曉27僵1笨公司績(jī)效的時(shí)含義磁尾27搶2揀公司績(jī)效的豐評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)肯顯29評(píng)3漁指標(biāo)選擇勒匆31玩四日牙中國(guó)家族控英股上市公司想股權(quán)結(jié)構(gòu)和護(hù)公司績(jī)效相炒關(guān)性分析的削研究思路的兵31卵第三章允駕中國(guó)家族控悔股上市公司壁股權(quán)結(jié)構(gòu)與木公司績(jī)效的危實(shí)證研究裁困32腰一殺娛研究假設(shè)致納32胃二敞唯研究變量設(shè)款計(jì)騾隨32袍１笑渾股權(quán)結(jié)構(gòu)與尊公司治理變擺量隆掉32簽２岔薄公司績(jī)效變模量久集33拉３局安控制變量鴉貌33寶三內(nèi)雁實(shí)證研究害牛34羞1獲研究設(shè)計(jì)與遠(yuǎn)數(shù)據(jù)描述統(tǒng)桂計(jì)分析票春34怠2勵(lì)研究實(shí)證分倦析冊(cè)況45鑰3棗相關(guān)性分析遭的經(jīng)濟(jì)含義拜膠60槍第四章昂丹研究結(jié)論及敵其分析蹦知60百第五章陵垮政策建議部盞63視第六章：結(jié)礦束語(yǔ)料據(jù)69旬（一）本文另研究的主要沾問(wèn)題瞞厭69披（二）需要屯進(jìn)一步研究叔的問(wèn)題傍湊69墨第七章：參狂考文獻(xiàn)衡詞70莊第八章：后祥記誼憤77額中國(guó)家族控賞股上市公司侍股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)處公司績(jī)效影心響的實(shí)證分鞠析業(yè)第一章乓導(dǎo)論燙一衰選題意義聞在現(xiàn)代例公司中，由某于股權(quán)廣泛齊分散，具有蒙專(zhuān)業(yè)化管理拆知識(shí)的支薪呼經(jīng)理實(shí)際上疾已經(jīng)取代企撒業(yè)的實(shí)際所斗有者（股東櫻）成為企業(yè)棋控制權(quán)的擁崇有者犬（苗Berl卡e，出Means度，被1932率）緒,但患在實(shí)踐領(lǐng)域際，家族控股悼上市公司的擱強(qiáng)大生命力道和良好的公奉司績(jī)效表現(xiàn)查又給我們提籮出了一個(gè)嶄卷新的課題。傷Neil匆CChu甩rchil貌l和Ken毒neth傷J緒Ha拐tten在汪1985年宴也從家族企狹業(yè)管理者的牽角度闡述了土家族企業(yè)課哭題研究的合推理性。針對(duì)補(bǔ)中國(guó)上市公墊司尤其是國(guó)蜜有控股上市威公司股權(quán)結(jié)補(bǔ)構(gòu)在股權(quán)分瞧置、一股獨(dú)惱大等諸方面揀的問(wèn)題，對(duì)封家族控股上辟市公司股權(quán)稻結(jié)構(gòu)的研究活對(duì)我們資本違市場(chǎng)的健全侮和完善，乃團(tuán)至市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)繳的穩(wěn)步發(fā)展輸都有著重要漢的現(xiàn)實(shí)意義增。礦二衡文獻(xiàn)綜述留在股權(quán)結(jié)構(gòu)貌中，兩權(quán)分畜離的脊論述殿理由是既然葉在股權(quán)相對(duì)朽分散的情況免下，股東出卡于“理性的車(chē)無(wú)知”而采續(xù)取“搭便車(chē)加”行為?？蛷倪@一點(diǎn)來(lái)琴看，劈提高大股東斥的持股比例撥，使股權(quán)相逗對(duì)集中，就腐可以提高股浩東的監(jiān)控動(dòng)謊力。從這女個(gè)角度講，伸大股東的存冊(cè)在有利于公刻司價(jià)值的增撥加(Sh距l(xiāng)eife前r，Vis劃hny，1墊997)。夜L椅apor池ta、膀L遲opez-殊de-si慰lanes臂、shle犯ifer和沒(méi)vishn柄y(199寫(xiě)8；200嚇0)的研究紐均表明，公赤司治理、股瀉權(quán)結(jié)構(gòu)與企善業(yè)績(jī)效之間授存在著非常戒密切的聯(lián)系超。蹲Jense搜n和Mec眼kling窮(1976層)瘦也認(rèn)為施認(rèn)為公司價(jià)秘值取決于內(nèi)翁部股東所占下股份的比例乖，這一比例橋越大，公司欣的價(jià)值越高坑。診公司他績(jī)效昨隨內(nèi)部持股狡比例的增加促而增加。在纏股權(quán)泳高度勒分散的情況傻下，隨著管遭理者所有權(quán)知要求的減少屑，鈴股東就缺乏歪密切監(jiān)督熱管理者油的足夠的熱假情輕，抵管理創(chuàng)新的剃動(dòng)力儲(chǔ)就擋會(huì)減少饒(Gros效sman忘andH鑄art,1狹986)競(jìng)，粉公司價(jià)值款也會(huì)相應(yīng)的樸下降膀；馳當(dāng)管理者持牌股比例增加客時(shí)，他們采鐘取背離公司對(duì)價(jià)值最大化縮的行為的同低時(shí)，也會(huì)使日自身股權(quán)的旅價(jià)值受到影旁響。因此，銹在內(nèi)部人持口有一定股份剛的情況下，茂他們的行為脹會(huì)在行使在寄職消費(fèi)和最怠大化公司價(jià)壤值之間取得變一個(gè)均衡。嘉內(nèi)部持股實(shí)辮際上在有利遇于增強(qiáng)股東腹監(jiān)控動(dòng)力的竄同時(shí)，也可莫能會(huì)阻礙公礎(chǔ)司控制市場(chǎng)枯機(jī)制的有效緒發(fā)揮。另外翠，對(duì)接管市為場(chǎng)的分析表直明，被接管檢企業(yè)的價(jià)值鍬一般在被接庭管后是上升寸的(Ka爆y，199走4)根據(jù)O而swald炎和Jahe對(duì)ra(19征91)的統(tǒng)紡計(jì)，有些研披究(如Va患nce，1悶955，1叢964；P杠feife率r，197珠2；Kim蕩Lee&F梯ranci凝s，198咸8)表明內(nèi)六部持股比例挪與公司績(jī)效違有顯著性正筐相關(guān)關(guān)系，隱但同樣有另健外一些研究疫(Schm以idt，1唐975；壟Lloyd薯，etal賢.1986儀；Kesn饑er，19采87)表明節(jié)兩者間不存醋在顯著性關(guān)巡系。Dem釘setz(默1983)擺認(rèn)為企業(yè)德的毒股權(quán)小結(jié)構(gòu)是尋求匙公司價(jià)值最眠大化的結(jié)果羽，而且他和出Lehn(哀1985)鄭通過(guò)對(duì)前5沉大股東、前五10大股接?xùn)|持股比例廚以及代表股木權(quán)集中度的溜赫芬德?tīng)栔甘瘮?shù)撤（詳HERF,服即每個(gè)股東彼持股比例的燕平方之和礦）慚與會(huì)計(jì)利潤(rùn)莖率之間的實(shí)性證分析，沒(méi)矮有發(fā)現(xiàn)顯著識(shí)的相關(guān)關(guān)系礦。他認(rèn)為當(dāng)亂企業(yè)的發(fā)展顏要求進(jìn)行規(guī)清模擴(kuò)張時(shí)，得就會(huì)產(chǎn)生一袖種壓力，要困求它的股份歸資本也要達(dá)到到一定的規(guī)閑模，為此就績(jī)要求助于分交散的所有權(quán)凡結(jié)構(gòu)，而分濾散與否將決屯定于因資本避聯(lián)合而減少印的風(fēng)險(xiǎn)成本妙與由此增加塔的監(jiān)督成本器之間的平衡底。彩Stulz拉(1988磁)則建立了增一個(gè)模型證贊明，公司價(jià)站值最初隨內(nèi)半部股東持股僅比例的增加廚而增加，而沉后開(kāi)始下降砍。Myeo敬ng-Hy拒eenC夕ho(19說(shuō)98)采用貧最小平方回貧歸的方法，茂對(duì)500家蕩制造業(yè)公司繩的數(shù)據(jù)進(jìn)行隸分析，得出爹公司價(jià)值隨盲內(nèi)部股東擁碗有股權(quán)比例稈的增加而增販加，并且認(rèn)開(kāi)為股權(quán)結(jié)構(gòu)龍是個(gè)內(nèi)生變肢量。渾T躬homse跟ns.和容P胖eders具ent帽（虎2000）亞發(fā)現(xiàn)，43方5家最大型刑歐洲公司的勺股權(quán)集中度信與公司績(jī)效籃之間的聯(lián)系掩是非線(xiàn)性的翁，以致于股墾權(quán)集中度超貨出某一點(diǎn)后顆對(duì)績(jī)效有相穴反的影響稈。立終極控制人博（輝ultim嗚ate樸owne晉rship恨）好是對(duì)其股權(quán)資結(jié)構(gòu)和公司裹績(jī)效的一個(gè)熄非常優(yōu)越的罩理論，其帳核心內(nèi)容就棄是股東擁有扮選擇、更換辦經(jīng)營(yíng)者的權(quán)鑒利亭。寫(xiě)LaPo式rta和（1999賀）是第一個(gè)同對(duì)此問(wèn)題進(jìn)禍行深入實(shí)證刺分析的學(xué)者乎，研究試圖判通過(guò)所有權(quán)庭的鏈條找尋型誰(shuí)擁有最高挨的“投票權(quán)引”服。他和Cl開(kāi)aesse資ns等（2詳002）認(rèn)鑰為，世界上運(yùn)多數(shù)國(guó)家的晨公司代理問(wèn)吐題是控股股猛東掠奪中小碧股東的問(wèn)題悼，而高管與敲外部股東間踏的委托－代污理問(wèn)題反而清居于次要地亂位。Beb郵chuk眼(1994紋)等認(rèn)為，沫當(dāng)大股東利以用其控制權(quán)階侵占少數(shù)股置東利益獲取瘋私利時(shí)，股聞權(quán)集中將降每低公司價(jià)值工，公司價(jià)值暴的折價(jià)正是條控股股東對(duì)紋少數(shù)股東利甚益的侵占，橫這種情況尤捆其存在于少傻數(shù)股東利益鞏保護(hù)薄弱的躬國(guó)家。胞LaPo煉rta蠟eta侍l.（20系02）利用壺模型分析也阻得出了：在籍中小股東利愈益保護(hù)薄弱旦的國(guó)家，少爐數(shù)股東利益隨將受到控股識(shí)股東的侵占知。致Claes遵sens，肥Djank豈ov和La趣ng（19狠99）延續(xù)羞了終極控制嶼人的實(shí)證蕉研究沸：絕對(duì)控制晉是導(dǎo)致許多辯東亞國(guó)家企得業(yè)生產(chǎn)能力貝過(guò)剩和資本嫁使用效率低效下的根源，及直接影響到詠公司的績(jī)效凳。Fac氣cio和L射ang（2謝002）則陵是對(duì)西歐國(guó)盛家的終極控架制人進(jìn)行實(shí)小證研究：家患族企業(yè)一般養(yǎng)掌控的是較冤小的公司和盼非金融企業(yè)調(diào)，較大的上桐市公司股權(quán)端是比較分散爆的，兩權(quán)分頃離與金字塔暢型的構(gòu)架可唇以更好的控株制大股東行員為?？稍谖鲹錃W國(guó)家，除窄了英國(guó)外，協(xié)幾乎所有歐使洲大陸國(guó)家致都體現(xiàn)出明丙顯的股權(quán)高焰度集中，而桐家族公司在尸德國(guó)等大陸聞國(guó)家中占據(jù)綁著極其重要孩的地位右。Vlad事imir杠Atana羅sov（2凳005）考垃察了保加利雕亞私有化過(guò)庸程中大股東盡攫取公司利耽益的現(xiàn)象，忍其間，約有這80％的企拆業(yè)售賣(mài)了5巾1％以上的浩股份，而大稅股東則將8妨5％的公司風(fēng)價(jià)值轉(zhuǎn)化為線(xiàn)控制權(quán)的私陰人收益，并絞導(dǎo)致后期交紹易的股票往燦往出現(xiàn)40肚－60％的藏折價(jià)。Ja廚nHan嚷ousek繼等（200宋4）研究了媽捷克私有化沉過(guò)程中不同曾類(lèi)別的股份蕉受讓人對(duì)公最司績(jī)效的影通響，發(fā)現(xiàn)，醫(yī)外資股份在婆公司中的逐改漸集中有利郊于提高公司廚業(yè)績(jī)，而內(nèi)雁資股的逐漸吊集中對(duì)于公堆司業(yè)績(jī)有著些顯著的負(fù)面膏效應(yīng)。Go矛rton和延Schmi顧d（199惕6）證明持鞏有大宗股票棚的銀行改善阿了德國(guó)公司具的業(yè)績(jī)，并胞且，銀行和妻非銀行大股情東都對(duì)業(yè)績(jī)挨的改善發(fā)揮雕了作用。F讀rank和刺Mayer奶s（199趨4）發(fā)現(xiàn)德錦國(guó)大股東的蜂存在提高了疑董事替換頻來(lái)率。劑Claes咱sens，晌Djank炎o(hù)v和La旗ng（19儀99）對(duì)九尚個(gè)東亞國(guó)家棉中2980啄個(gè)上市公司璃的進(jìn)行的研問(wèn)究延續(xù)了終槐極控制人的員實(shí)證價(jià)值，遞研究表明：機(jī)東亞除去日司本、韓國(guó)和拼臺(tái)灣以外，負(fù)其他國(guó)家的目家族公司都拋擁有極大的可力量，國(guó)家轟的財(cái)富以及凍對(duì)GDP的凍貢獻(xiàn)也主要資來(lái)自于這些掉家族。文章飽中證明了這慘些這些公司埋的管理結(jié)構(gòu)便是明顯的金心字塔結(jié)構(gòu)，礙大股東掌握走了太絕對(duì)的妄權(quán)力，同時(shí)越絕對(duì)控制是沉導(dǎo)致許多東睜亞國(guó)家企業(yè)收生產(chǎn)能力過(guò)訴剩和資本使酬用效率低下閥的根源，直孤接影響到公搬司的績(jī)效。徒家族控制權(quán)五與現(xiàn)金流權(quán)均的分離程度賓越來(lái)越高時(shí)引,控制人就瓜可以用較少授的現(xiàn)金流來(lái)皂實(shí)現(xiàn)對(duì)上市漏公司的實(shí)質(zhì)漸性控制,其蟲(chóng)對(duì)中小股東肅的剝削程度自也越高,因搜此帶來(lái)的代妖理沖突也越暈來(lái)越嚴(yán)重,材進(jìn)而家族企踏業(yè)的價(jià)值也路隨之減少。扶（Clae絞ssens洗eta進(jìn)l.199號(hào)9）在東亞撇，公司治理略的最主要問(wèn)護(hù)題是保護(hù)中暑小股東的利崖益不被剝奪加，限制大股魯東的權(quán)利通販過(guò)此可以提秒高公司價(jià)值狡。這是未來(lái)月東亞國(guó)家股框權(quán)結(jié)構(gòu)和公吳司治理的重暮要議題到。脆（Clae森ssens孔and夏Fan,2龍003）。鞠國(guó)內(nèi)的學(xué)者奸也在這方面半有一些相關(guān)袖的研究。牢何浚(19辰98)曾對(duì)晃我國(guó)上市公陳司最大股東球比例在不同敲區(qū)間上的公遺司數(shù)量進(jìn)行宣了統(tǒng)計(jì)，首內(nèi)開(kāi)對(duì)中國(guó)的光上市公司股禽權(quán)結(jié)構(gòu)狀況聚的實(shí)證研究閘分析。劉芍強(qiáng)佳、孫霈和珠劉乃全（2程003）對(duì)樂(lè)中國(guó)200晃1的上市公推司的控股主座體重新進(jìn)行蛇分類(lèi)研究和眉最終控制人全的界定，結(jié)漠果發(fā)現(xiàn)：我象國(guó)上市公司止的84%的吹控股主體是爸國(guó)家，因此小目前上市公徒司的股本結(jié)桶構(gòu)仍然是國(guó)評(píng)家主導(dǎo)型的怒。這當(dāng)然是曾說(shuō)明民營(yíng)企宣業(yè)的研究?jī)r(jià)蘋(píng)值很低，畢耐竟國(guó)家主導(dǎo)鋪不會(huì)存在家鈔族的控股。防杜亞軍、周惕亞平（20瞎04）將這鑰個(gè)研究方向仍放在了國(guó)有冒持股和民營(yíng)起公司樣本上膨，并得出：病民營(yíng)上市公屯司股權(quán)集中率度與公司績(jī)?nèi)有С收嚓P(guān)捷關(guān)系，國(guó)有秋持股公司的悔兩要素間沒(méi)順有線(xiàn)形關(guān)系渣。栽施東輝（2打000）研記究了中國(guó)上行市公司的股協(xié)權(quán)結(jié)構(gòu)和績(jī)屋效，發(fā)現(xiàn)法便人控股公司養(yǎng)的績(jī)效劣于污以社會(huì)法人詞為主要股東峽的分散持有征型公司，而哪好于國(guó)有控柴股的公司。屋蘇啟林、朱自文（200忘3）則使用慶家族上市公社司樣本對(duì)家巡族公司所導(dǎo)貧致的代理問(wèn)盜題，即重點(diǎn)德是所有權(quán)和惰經(jīng)營(yíng)權(quán)分離婦上的問(wèn)題展金開(kāi)實(shí)證研究膏。重點(diǎn)將家追族公司中兩因種代理關(guān)系鋸對(duì)公司價(jià)值原造成的影響片展開(kāi)了論證運(yùn)。藝許小年和王魄燕(199弓9)對(duì)19懂93—19揭95年30的0多家上市兇公司的分析價(jià)表明，法鄙人股比例與葡公司績(jī)效正持相關(guān)，而且泡前5大股東亦和前10大叉股東持股比德例也與公司盯績(jī)效(市值攻與賬面值的泰比值、權(quán)益叨報(bào)酬率和總聾資產(chǎn)報(bào)酬率距)正相關(guān)，鵲但國(guó)家股倆比例與公司甲績(jī)效負(fù)相關(guān)歸。歉孫永祥、黃膽祖輝(19柴99)則通悟過(guò)對(duì)股權(quán)結(jié)劑構(gòu)影響公司艘治理機(jī)制，章進(jìn)而影響公痰司績(jī)效的分盈析，認(rèn)為有俊一定集中度繪、有相對(duì)控悲股股東并且所有其他大股絮東存在的股身權(quán)結(jié)構(gòu)，總爆體上最有利摔于公司治理助機(jī)制的發(fā)揮村，因而該種介股權(quán)結(jié)構(gòu)的榜公司績(jī)效也灰趨于最大。躲從他們的研炸究看，并沒(méi)任有十分顯著襖的實(shí)證結(jié)果嫂表明股權(quán)集擇中度(以竭第一大股東越持股比例)總與公司績(jī)效缸之間存在相鋤關(guān)關(guān)系到。值Pagan資o和Roe仇ll（19軋98）證明臺(tái)了多個(gè)大股夕東的同時(shí)存哪在能夠有效攔抑制控股股武東對(duì)少數(shù)股縫東利益的侵種占，從而有單效降低控股騎股東所產(chǎn)生性的代理成本怪。槳徐二明、王冒智慧(20腫00)在對(duì)霜1998年鼠的105姓家上市公司娃的分析認(rèn)為吸，大股東的疼存在有利于癢公司相對(duì)價(jià)急值和價(jià)值創(chuàng)贊造能力的提墳高，股權(quán)的均集中與公司鑒的價(jià)值波成正相關(guān)。斗股權(quán)集中度尋、內(nèi)部持股師比例與公司伶績(jī)效均呈顯繼著性倒U型胳相關(guān)；第一肥大股東持股胳比例與公司孝績(jī)效正相關(guān)豪。奮高明華，楊勒靜(200牛2)對(duì)2合001年的廉327家上巴市公司的年魯報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行退了分析，發(fā)丟現(xiàn)隨著股東疾數(shù)的增加，慢股權(quán)集中度客對(duì)公司績(jī)效干的負(fù)面影響選逐漸降低；蛾而國(guó)家股比抽例、法人股劇比例、流通厚股比例和職液工股比例四克個(gè)指標(biāo)與公定司績(jī)效指標(biāo)剝變量——凈丈資產(chǎn)收益率撒之間均無(wú)顯窄著相關(guān)關(guān)系識(shí)。御賓國(guó)強(qiáng)和舒否元利（20僻03）用大確樣本的面板加數(shù)據(jù)招,爛也發(fā)現(xiàn)非流像通股比例（需中國(guó)上市公駛司非流通股背大多數(shù)屬于紛政府直接或陣者間接控制伸）與公司業(yè)弄績(jī)成座U遙型關(guān)系。跳陳曉、江東明(2000符)認(rèn)為，不矩同類(lèi)型的股篇東在公司治侮理結(jié)構(gòu)中發(fā)競(jìng)揮的作用是衫狀態(tài)依存的皇，股權(quán)結(jié)構(gòu)踏的多元化對(duì)情公司業(yè)績(jī)的御正面影響取役決于行業(yè)的考競(jìng)爭(zhēng)性。劍徐曉東、陳思小悅（儀2003擔(dān)）研究結(jié)果比表明：汗第一大股東爪為非國(guó)家股餃股東的公司診有著更高的伯企業(yè)價(jià)值和牲更強(qiáng)的盈利胡能力，第一質(zhì)大股東的變箭更更有利于仙公司治理效艘率的提高，常有利于公司磨規(guī)模的擴(kuò)大醫(yī)和管理的更熄加專(zhuān)業(yè)化。耳劉丹（20繭05）此給出了公司股價(jià)值與控股邪比例之間的肝大致關(guān)系，帆結(jié)果表明控湖制權(quán)在某些愛(ài)情況下隨著徐股權(quán)的上升雅出現(xiàn)公司價(jià)彼值溢價(jià)，而僑某些情況下毯又下降。本練文還驗(yàn)證了鄭不同類(lèi)別股份權(quán)比例與公篇司價(jià)值之間污存在左高右暖低的U型（蠻政府股權(quán)）土或者橫S型智（家族股權(quán)勤）曲線(xiàn)關(guān)系蜂。減三拾文章結(jié)構(gòu)哥本文通過(guò)建院立股權(quán)結(jié)構(gòu)嘗、治理結(jié)構(gòu)站和經(jīng)營(yíng)績(jī)效組之間的多元梅回歸模型，搭以中國(guó)家族?？毓缮鲜泄鬯緸闃颖荆瑲н\(yùn)用統(tǒng)計(jì)方餅法，計(jì)算它召們的相關(guān)系足數(shù)和回歸系歉數(shù)，探討三照者間的關(guān)系撿，進(jìn)而提出裕優(yōu)化家族企縮業(yè)治理結(jié)構(gòu)股的對(duì)策建議燒。唇本文將控制世權(quán)安排作為巧公司治理的希核心問(wèn)題，搞并以此為切細(xì)入點(diǎn)，來(lái)研脫究企業(yè)控制威權(quán)掌握在不更同的企業(yè)成柴員手中時(shí)，嘗上市公司股撐權(quán)結(jié)構(gòu)選擇較的形成機(jī)理敞，并探討在宜既定的治理掠結(jié)構(gòu)模式下啟股權(quán)結(jié)構(gòu)的鳥(niǎo)選擇對(duì)公司妥績(jī)效影響問(wèn)男題。最后，丙研究如何調(diào)標(biāo)整我國(guó)上市柏公司的股權(quán)模結(jié)構(gòu)配置狀歸態(tài)、優(yōu)化我澇國(guó)上市公司笑的治理結(jié)構(gòu)炭來(lái)提高家族活控股上市公仍司的公司績(jī)伸效，以提高膀家族控股上君市公司的企屈業(yè)價(jià)值，最旺終提高整個(gè)揀家族控股上檔市公司的運(yùn)耍營(yíng)水平。撕本文的研究狀框架如下圖衫：理論分析框架理論分析框架其他情況下的家族控股上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效影響研究股權(quán)相對(duì)分散家族控股上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效影響研究股權(quán)集中的家族控股上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)及其對(duì)公司績(jī)效影響研究其他情況下的家族控股上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效影響研究股權(quán)相對(duì)分散家族控股上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效影響研究股權(quán)集中的家族控股上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)及其對(duì)公司績(jī)效影響研究調(diào)整家族控股上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化家族控股上市公司治理結(jié)構(gòu)，公司績(jī)效提高的對(duì)策建議調(diào)整家族控股上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化家族控股上市公司治理結(jié)構(gòu)，公司績(jī)效提高的對(duì)策建議塊對(duì)于中間的載股權(quán)集中，贈(zèng)股權(quán)分散，醫(yī)股權(quán)相對(duì)集編中哲的家族控股尺上市公司股腸權(quán)結(jié)構(gòu)和公巨司績(jī)效的研蓮究按照以下紅的邏輯框架預(yù)進(jìn)行論述：股權(quán)結(jié)構(gòu)分類(lèi)股權(quán)結(jié)構(gòu)分類(lèi)掌握終極控制權(quán)的企業(yè)成員的動(dòng)機(jī)掌握終極控制權(quán)的企業(yè)成員的動(dòng)機(jī)做出行為選擇做出行為選擇公司績(jī)效的影響分析公司績(jī)效的影響分析服在有了一個(gè)騙理論分析框稀架后，按照量理論分析框并架對(duì)我國(guó)敢家族控股右上市公司在鋒控制權(quán)配置宰的不同狀態(tài)柳下的齒公司治理結(jié)善構(gòu)和給股權(quán)結(jié)溜構(gòu)對(duì)公司績(jī)慈效的影響和肌產(chǎn)生的結(jié)果鉤方式燦展開(kāi)研究：慰具體來(lái)講，海本文將如下賴(lài)展開(kāi)研究：綿在本實(shí)驗(yàn)設(shè)你計(jì)的第一部四分，首先歸卵納出影響企食業(yè)公司績(jī)效廟的內(nèi)部因素門(mén)和外部因素骨，建立一個(gè)算企業(yè)績(jī)效考配核機(jī)理的理尤論分析框架殺。在構(gòu)建理合論分析框架樂(lè)時(shí)，著重研牧究終極控制團(tuán)權(quán)配置在不盾同企業(yè)成員騰手中時(shí)，家但族控股上市忠公司行為選倦擇的形成機(jī)使理，最后指津出基于終極帝控制權(quán)分配肢的公司股權(quán)討結(jié)構(gòu)是影響仙上市公司公隸司績(jī)效的內(nèi)擁在動(dòng)因。井在本實(shí)驗(yàn)設(shè)攔計(jì)的第二部隙分，分析大患股東控制下煙家族控股上播市公司股權(quán)譯結(jié)構(gòu)的形成糟機(jī)理和相應(yīng)涉的公司績(jī)效迫的影響問(wèn)題弓。在這部分張中首先對(duì)大米股東控制下吩的家族控股贈(zèng)上市公司的嗎治理結(jié)狡構(gòu)特征進(jìn)行健歸納；然后缺對(duì)大股東控飲制下的家族貫控股上市公遼司股權(quán)結(jié)構(gòu)眠與公司經(jīng)營(yíng)械行為及其結(jié)泡果游進(jìn)行實(shí)證分爪析；接著創(chuàng)末新性的計(jì)量游出大股東的抗經(jīng)營(yíng)捷成本和大股籠東的控制權(quán)妹收益，通過(guò)午對(duì)大股東在帳股權(quán)結(jié)構(gòu)中充的代理成本誦和控制權(quán)收陸益大小的比溉較來(lái)得出大雕股東控制下宋家族控股長(zhǎng)上市公司績(jī)彎效的形成機(jī)輩理；最后，甲對(duì)大股東控巧制模式下股箱權(quán)結(jié)構(gòu)選擇針以及對(duì)模公司績(jī)效司的影響嫂問(wèn)題進(jìn)行研霸究。貧在本實(shí)驗(yàn)設(shè)們計(jì)的第三部卵分，分析疏股權(quán)分散的戚家族控股上污市公司的匆股權(quán)結(jié)構(gòu)選塔擇的形成機(jī)粥理和相應(yīng)的撈公司績(jī)效的阻影響問(wèn)題。盛在這部分內(nèi)揚(yáng)容中，首先摸對(duì)土股權(quán)分散家馳族控股刻上市公司的紫股權(quán)結(jié)構(gòu)特走征進(jìn)行歸納稈；然后從己公司治理和罷股權(quán)結(jié)構(gòu)的炊關(guān)系對(duì)公司許經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)腫行實(shí)證研究燙。場(chǎng)最后，對(duì)違家族控股上肆市公司島股權(quán)結(jié)構(gòu)選愛(ài)擇的公司績(jī)攏效乏影響的滑問(wèn)題進(jìn)行研欠究。姐在本實(shí)驗(yàn)設(shè)孔計(jì)的第四部廣分，分析股妻權(quán)相對(duì)集中累的家族控股陣上市公司股習(xí)權(quán)結(jié)構(gòu)選擇動(dòng)的形成機(jī)理?yè)]和相應(yīng)的公遭司績(jī)效的影貫響問(wèn)題。分壺析冶股權(quán)相對(duì)集念中的家族控員股上市公司州的脆控制閱模式巴下，片家族控股圾上市公司股盟權(quán)結(jié)構(gòu)選擇辭的形成機(jī)理阻和相應(yīng)的公絡(luò)司績(jī)效問(wèn)題撓。接在本實(shí)驗(yàn)設(shè)式計(jì)的第五部魄分，通過(guò)對(duì)毛家族控股上掙市公司的大魯量調(diào)研，討宏論其股權(quán)或走控制權(quán)配置館現(xiàn)狀與公司忙經(jīng)營(yíng)中存在左的問(wèn)題，研丟究如何調(diào)整盲我國(guó)家族控辜股上市公司慘的股權(quán)結(jié)構(gòu)瘋或控制權(quán)配哪置狀態(tài)、優(yōu)威化我國(guó)家族擔(dān)控股上市公刑司的治理結(jié)丙構(gòu)來(lái)提高我品國(guó)家族控股晴上市公司的箱公司績(jī)效，號(hào)以提高姜家族控股縫上墻市的銹企業(yè)價(jià)值。哲該部分著重拋從優(yōu)化家族紡控股上市公歌司恨股權(quán)機(jī)構(gòu)和蝴改善漏公司績(jī)效兩奶方面來(lái)展開(kāi)叫論述。向四熄本文的創(chuàng)新谷點(diǎn)及其成果丘的應(yīng)用價(jià)值揭（一）本文距的創(chuàng)新點(diǎn)晴1、從我娘國(guó)家族控股止上市公司特爪定的研究主且體出發(fā)，從史掌握控制權(quán)倒的企業(yè)成員逐的動(dòng)機(jī)和效褲用的角度系屯統(tǒng)研究我國(guó)步家族控股上綢市公司績(jī)效此問(wèn)題，這樣慶可以一針見(jiàn)忙血的抓住問(wèn)逐題的本質(zhì)，晌在家族控股摩上市公司規(guī)粘模不斷擴(kuò)大痰的轉(zhuǎn)軌經(jīng)飯濟(jì)背景下，芳研究家族控炒股上市公司心的股權(quán)結(jié)構(gòu)午和公司績(jī)效蜻具有越來(lái)越個(gè)重要養(yǎng)的意義。臉2、本課元題在研究范翻式上，將進(jìn)裙行大量的實(shí)穩(wěn)證研究。在群分析大股東冰控制的時(shí)候賴(lài)，將運(yùn)用數(shù)百據(jù)庫(kù)進(jìn)行樣梯本的篩選和律結(jié)合我國(guó)家撞族控股上市胞公司和證券饅市場(chǎng)的實(shí)際枝情況，計(jì)算玻2002年螞到兄200廢5漏年部分家族俊控股上市公棚司的股權(quán)結(jié)弓構(gòu)和公司績(jī)糾效的相關(guān)性畏研究，可望揪得出家族控芹股上市公司慚選擇股權(quán)結(jié)聯(lián)構(gòu)選擇及識(shí)公司績(jī)效影命響因素瑞的一系列研懶究結(jié)論?？?、浩創(chuàng)新或性地結(jié)合終噸極控制權(quán)、報(bào)經(jīng)理的價(jià)值粉選擇和逆選讀擇沾、人力資本黎價(jià)值謝等幾方面來(lái)猾研究談股權(quán)分散的昂家族控股幣上市公司股究權(quán)結(jié)構(gòu)的形紹成機(jī)理。毯4、前瞻腳性地研究在味今后的破產(chǎn)益法完善和破甘產(chǎn)機(jī)制健全引下的情況下鞭或金融混業(yè)圾經(jīng)營(yíng)環(huán)境下留的上市公司屢被者“埋控制導(dǎo)向型摧”仿的債權(quán)人控掏制時(shí)，家族壟控股上市公岡司的股權(quán)結(jié)汪構(gòu)選擇的形渠成機(jī)理和相票應(yīng)的公司績(jī)鉗效的影響問(wèn)眠題蠢。慰（二）研究牲成果的應(yīng)用敵價(jià)值需本論文龍的被研究結(jié)論能旋為規(guī)范我國(guó)脅家族控股上酷市公司的股座權(quán)結(jié)構(gòu)的選氏擇或相應(yīng)公肢司控制系行為和加強(qiáng)扯對(duì)家族控股鑰上市公司的寇監(jiān)管提供一關(guān)定程度的決攪策參考。家弄族控股上市瓣公司作為市雄場(chǎng)經(jīng)濟(jì)重要猶的行為主體感，其行為直小接影響到整腸個(gè)社會(huì)主義宇市場(chǎng)的健康極發(fā)展。通過(guò)施對(duì)我國(guó)家族互控股上市公給司股權(quán)結(jié)構(gòu)疲產(chǎn)生的內(nèi)在龜動(dòng)因的深入摔分析，可以食促使管理層弱更清楚地看檢到我國(guó)家族每控股上市公吸司自身存在避的問(wèn)題，以垃及各項(xiàng)政策肺的實(shí)施效果縣，為他們進(jìn)管一步的教公司治理結(jié)閣構(gòu)和相應(yīng)姜的鼠法律法規(guī)嘗政策鵲的忘制定提供決立策參考。悅第二章周理論背景吹一舉中國(guó)家族控茂股上市公司墳的界定及其票公司股權(quán)結(jié)忌構(gòu)集中度的火標(biāo)準(zhǔn)劃分護(hù)關(guān)于家族控前股上市公司桿的界定，至柱今沒(méi)有確切形的，權(quán)威的須定義，我們僻首先對(duì)歷年違來(lái)各學(xué)者對(duì)幼家族企業(yè)和兔家族控股上榮市公司進(jìn)行浴過(guò)闡述的學(xué)奧者的文獻(xiàn)進(jìn)亮行了歸納和釘總結(jié)?？偲鹌輥?lái)說(shuō)，有以勵(lì)下幾種代表析性的說(shuō)法。按對(duì)于家族企工業(yè)，德魯克逆認(rèn)為是家族燕控制和管理加的企業(yè)（德礦魯克，19捷74），美歪國(guó)著名企業(yè)倚史學(xué)家錢(qián)德陡勒（199尿7）重點(diǎn)在侮對(duì)企業(yè)實(shí)證規(guī)研究的基礎(chǔ)慘上，認(rèn)為，問(wèn)“六企業(yè)家式或饅家族式的企任業(yè)熟”仿是郵“氧企業(yè)創(chuàng)屠始人及其最遮親密的合伙漏人（和家族援）一直掌有刊大部分股權(quán)指。他們與經(jīng)卵理人汪維持緊密的詢(xún)私人關(guān)系，已且保留高階歐層管理的主磚要決策權(quán)，償特別是在有悄關(guān)財(cái)務(wù)政策濤，資源分配罰和高階層人瓣員的選拔方勞面。劈”域甘德安等在到《中國(guó)家族魔企業(yè)研究》狠一書(shū)中援引固了臺(tái)灣學(xué)者魂葉銀華的研蛋究成果。他肉定義了一個(gè)晃臨界控制權(quán)羊，認(rèn)為家庭望成員擔(dān)任董陡事或總經(jīng)理辯的多寡情況辦來(lái)進(jìn)行量化行，分為家族宵企業(yè)和合眾劉公司。同樣枯是臺(tái)灣的議黃國(guó)光捉教授認(rèn)為，涉家族企業(yè)的尖分類(lèi)為：第糊一類(lèi)是只用既親屬進(jìn)行經(jīng)稅營(yíng)的純粹意鵲義上的家族殺企業(yè)，第二勉類(lèi)是由家族林成員掌握企海業(yè)管理權(quán)的發(fā)企業(yè)，第三漠類(lèi)是從人治亮過(guò)渡到法治光的家族企業(yè)忍，規(guī)章制度聯(lián)在企業(yè)中已襯經(jīng)起到重要出的作用；第夜四類(lèi)是指為錯(cuò)家族所有的席企業(yè)，此時(shí)犯企業(yè)的所有房權(quán)和控制權(quán)針已經(jīng)分離，額家族擁有全痛部或絕大多級(jí)數(shù)所有權(quán)，膠但經(jīng)營(yíng)權(quán)則芳由非家族成鐮員支配。根阻據(jù)他的觀點(diǎn)曉，以一個(gè)或新幾個(gè)有血緣深關(guān)系的家族邊成員作為組繁織核心，直場(chǎng)接控制所有定權(quán)或經(jīng)營(yíng)權(quán)徒的企業(yè)組織謊，則可稱(chēng)為減家族企業(yè)。變丘吉爾和哈聽(tīng)藤（女Churc玻hill躍andH爬atten燈,1997蘿）認(rèn)為，家享族企業(yè)的重海要特征是有哈家庭關(guān)系卷計(jì)入企業(yè)的管寸理，并且權(quán)抽杖的交接是越在家庭成員西間以非市場(chǎng)乎導(dǎo)向的方式熟進(jìn)行，家族春企業(yè)帶及權(quán)積杖的交接不滔僅包括產(chǎn)權(quán)譽(yù)，也包括企橋業(yè)運(yùn)行和戰(zhàn)展略方向的管孩理權(quán)。另一鉗本書(shū)王學(xué)義塑的《家族財(cái)擇富》中，引籍用的是哈佛肌大學(xué)的可唐納利轎教授的看法繭。主要觀點(diǎn)稠是家族企業(yè)踢是指同一家概族至少有兩墾袋參與公司轟的經(jīng)營(yíng)管理旗，摒棄這種身兩代銜接的集結(jié)果，使公灑司的政策和厭家族的利益恐與目標(biāo)有著默相互影響的則關(guān)系。另外泉，潘必勝在畜研究鄉(xiāng)鎮(zhèn)企擋業(yè)的家族經(jīng)霞營(yíng)時(shí)認(rèn)為，訴當(dāng)一個(gè)家族鋼或數(shù)個(gè)具有孝緊密聯(lián)盟關(guān)巡系的家族擁債有全部或部叔分所有權(quán)，邊并直接或間蠶接掌握企業(yè)棍的經(jīng)營(yíng)權(quán)時(shí)旁，這個(gè)企業(yè)部就是家族企土業(yè)。犬結(jié)合以上研遣究中的可取綱之處，筆者售認(rèn)為，家族目控股上市公醫(yī)司的概念界尺定有幾個(gè)方昨面：第一是腳上市公司，止也就是裕依法公開(kāi)發(fā)練行股票煉并上市交易遞的股份有限華責(zé)任公司。謀第淺二是家族所潛有，具體來(lái)悔說(shuō)家族成員您在公司股東綢會(huì)中有話(huà)語(yǔ)筐權(quán)乃至決定課權(quán)。雷學(xué)術(shù)界至今笛沒(méi)有一個(gè)可疏以量化的指曲標(biāo)，筆者認(rèn)毅為實(shí)際控制昨人，也就是監(jiān)持股比例最姥高的人。渴第伴三是家族經(jīng)鍋營(yíng)，也就是紹家族成員在粘公司管理層盯中尤其是高恭級(jí)管理層中誕任職。其中旦，我們注意械到，第三個(gè)晚?xiàng)l件非充分幸必要條件，煤而前兩個(gè)條揀件是家族控染股上市公司戀的充分必要桌條件。廈所以，根據(jù)帶這些指標(biāo)，雖我們?cè)谏鲜忻怨緮?shù)據(jù)庫(kù)鮮中進(jìn)行尋找房，確定了我床們實(shí)驗(yàn)的樣目本是如下的歇公司。浴股票代碼貌股票名稱(chēng)輸00001托2擦怡萬(wàn)實(shí)業(yè)發(fā)州展(深圳)型有限公司王00001牢3柴廣州市普力方奇通信投資絞有限公司瓶00001踢0蔽深圳市華潤(rùn)職豐實(shí)業(yè)發(fā)展罩有限公司倍00004刑6延光彩事業(yè)投游資集團(tuán)有限壤公司意00004鍵8臣深圳市華超鞠投資發(fā)展有巧限公司企00005挖5紀(jì)深圳市邦林兵科技發(fā)展有熔限公司么00015卡6腎洪江市大有烤發(fā)展有限責(zé)縫任公司撞00051配1謎沈陽(yáng)銀基集依團(tuán)股份有限物公司夸00051薯3撿健康元藥業(yè)知集團(tuán)股份有竄限公司賤00051道6妖西安高新醫(yī)灶院有限公司潮00050愈2重廣州恒大實(shí)毒業(yè)集團(tuán)有限鍬公司芽00041從5訂深圳市淳大荒投資有限公黑司執(zhí)60082津3嫂上海世茂企妙業(yè)發(fā)展有限只公司騾600姿803杯成都金宇控材股集團(tuán)有限商公司肌600拉805葉常州東普科俱技發(fā)展有限帳公司婆600興806爽廣西銀河集為團(tuán)有限公司靈600瀉826腦北京桑德環(huán)稠保集團(tuán)有限稼公司麗600牧827哨大連市長(zhǎng)興怕島經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)哲區(qū)開(kāi)發(fā)建設(shè)剛有限公司棉600耳861愉廣州海印實(shí)紐業(yè)集團(tuán)有限復(fù)公司催600留863疏沈陽(yáng)和光信鐮息產(chǎn)業(yè)有限糞公司乎600貍876糖四川新希望聰集團(tuán)有限公財(cái)司笛600袋889妨安徽新長(zhǎng)江暢投資股份有妙限公司雜600君921敢廣東格林柯仍爾企業(yè)發(fā)展寧有限公司否600挽929熔蘭州黃河企荒業(yè)集團(tuán)公司刮600乘603胳江西堆花酒拘業(yè)有限責(zé)任刮公司舉600遠(yuǎn)605辜四環(huán)生物產(chǎn)漏業(yè)集團(tuán)有限難公司尾600按613勸?？谑称酚邪裣薰径?00摸615端湖北泰躍投躍資集團(tuán)有限約公司煙600遞616粥北京乾通投姿資有限公司禮600扮627捧上海新理益霉投資管理有陳限公司盈600茶639京沈陽(yáng)宏元集你團(tuán)有限公司解600貫656你成都錦江和貴盛投資有限金責(zé)任公司息600喜662化廣西索芙特城股份有限公蓋司養(yǎng)600散667上名流投資集靜團(tuán)有限公司尼600金691佛天津燕宇置崗業(yè)有限公司碌600陡693喉聚友實(shí)業(yè)集陸團(tuán)有限公司們600泛699拌成都科邦電貢信（集團(tuán)）剛股份有限公閥司蓬600亂700爸江陰模塑集聲團(tuán)有限公司六600跡711捧廣州天倫集專(zhuān)團(tuán)控股有限酬公司將600僑712盡東莞市新世兄紀(jì)科教拓展貫有限公司鐵600違716頂廣西投資集渠團(tuán)有限公司蜻600立71純9妹河南花園集裙團(tuán)有限公司上600湯722儀中國(guó)銀泰投京資有限公司圓600留725民北京京東方瞞投資發(fā)展有快限公司診600姥726堡淄博魯誠(chéng)紡荷織投資有限炭公司上600變757明沈陽(yáng)北泰方畢向集團(tuán)有限搞公司路600線(xiàn)760椒北京嘉利恒臺(tái)德房地產(chǎn)開(kāi)情發(fā)有限公司套600訓(xùn)769她沈陽(yáng)菲菲企妻業(yè)集團(tuán)有限理公司邊00裕2020潑浙江康新化炊工有限公司午00織2029箱福建七匹狼擴(kuò)集團(tuán)有限公的司衫00村2026沫文登市威達(dá)建機(jī)械有限公昏司廚00錯(cuò)2032脆蘇泊爾集團(tuán)唯有限公司非60003暫1茶三一控股有表限公司泰60005稿2封廣廈建設(shè)集晝團(tuán)有限責(zé)任怖公司犧60006愈7算福州市盈榕什投資有限公壁司宿600凳540垮世紀(jì)興業(yè)投妥資有限公司右600廉545鑼吉林金泉寶也山藥業(yè)集團(tuán)朝股份有限公因司疊600新547枯福建國(guó)力民片生科技投資演有限公司豆600廁555躺深圳市申昌郊科技有限公壤司耀600躲558魚(yú)萊茵達(dá)集團(tuán)愁有限公司愧600年566緊深圳市南方錦同正投資有蠢限公司饒600鐘567論海南祥源投雕資有限公司掙600適572灰海南海馬投課資有限公司醬600城578久深圳市友緣咽投資有限公脊司經(jīng)600直583方四川托普科怠技發(fā)展公司供600航584用江蘇雙良科令技有限公司稱(chēng)600海585午新東北電氣占投資有限公校司雷600撐586龍四川匯源科訂技產(chǎn)業(yè)控股汽集團(tuán)有限公遣司閉600徹587牧光明集團(tuán)股爛份有限公司籠600蔑592硬上海福建神轎龍企業(yè)集團(tuán)挖有限公司最60009麥1響包頭市北普頸實(shí)業(yè)有限公半司請(qǐng)60009蜂2鳥(niǎo)深圳市天華湖電力投資有薦限公司拿60009拒3濕四川禾嘉實(shí)盾業(yè)集團(tuán)有限硬公司飽60009源7南華立產(chǎn)業(yè)集孕團(tuán)有限公司遺60010侮1慌深圳市明倫丟集團(tuán)有限公體司壩60010統(tǒng)5幅永鼎集團(tuán)有童限公司站60011撲2劉廣西銀河集構(gòu)團(tuán)有限公司妨60014葬5狡青海中金創(chuàng)藍(lán)業(yè)投資有限鼠公司顧60016猴2閑南方香江集伏團(tuán)有限公司父600衫172挖河南黃河實(shí)褲業(yè)集團(tuán)股份池有限公司驗(yàn)600界996聞北京恒利創(chuàng)戰(zhàn)新投資有限梯公司蹦00鴨1696聰重慶宗申高繁速艇開(kāi)發(fā)有印限公司近00唐2001希新昌縣合成孫化工廠(chǎng)蒙00風(fēng)2011講盾安控股集受團(tuán)有限公司少00騎2016嘩珠海威爾發(fā)緩展有限公司蹄60019筍6親上海復(fù)星高盞科技（集團(tuán)股）有限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n)有限公要司決53.61慧00202恰9銷(xiāo)福建七匹狼朵集團(tuán)有限公侄司奔52.94泥60003爐1棍三一控股有郊限公司灣72.42腿60019愿6摩上海復(fù)星高豬科技（集團(tuán)結(jié)）有限公司言53.92上60040侄0掩紅豆集團(tuán)有捆限公司摩58.59綿00070陡0奏江陰模塑集危團(tuán)有限公司膀55.65伐60073色2愈上海興盛實(shí)榨業(yè)發(fā)展（集重團(tuán)）有限公派司強(qiáng)66.56臟60043羊8幻通威集團(tuán)有其限公司散91.98施60051滾8罩普寧市康美欣實(shí)業(yè)有限公鈴司帆58.19梨股權(quán)分散的初樣本數(shù)據(jù)有怖：核股票代碼供股票名稱(chēng)腐持股比例伏00080泛6嘆廣西銀河集稻團(tuán)有限公司踩8.86儉00061新3飼海口食品有捉限公司造16.48季000霸716嚴(yán)廣西投資集怪團(tuán)有限公司吧14.66憂(yōu)000想726今淄博魯誠(chéng)紡巨織投資有限遭公司依14座00鳥(niǎo)2020桌浙江康新化扯工有限公司頭19.27右60005丹2積廣廈建設(shè)集剝團(tuán)有限責(zé)任速公司樣17.87壤60009刊1都包頭市北普于實(shí)業(yè)有限公傻司泊16.64瓣60008靠9麗新疆天山投造資有限責(zé)任壟公司悠16.18泄60068刊1良廣州美城投鈔資有限公司明12.44貼股權(quán)相對(duì)集闊中的樣本數(shù)毯據(jù)有：彎股票代碼唇股票名稱(chēng)杜持股比例攔60004嬌6帝光彩事業(yè)投忙資集團(tuán)有限勇公司淡48.17摸6000拜48戴深圳市華超降投資發(fā)展有謝限公司盤(pán)26.16治60082嚷3臥上海世茂企視業(yè)發(fā)展有限忍公司吹26.43錘600沈861襲廣州海印實(shí)岡業(yè)集團(tuán)有限蝶公司款26.33酷600楚921值廣東格林柯講爾企業(yè)發(fā)展回有限公司彈26.43右600籠662牙廣西索芙特金股份有限公葉司封28.50族3蟻600盛667遭名流投資集就團(tuán)有限公司讓29.38磁600剛711售廣州天倫集饒團(tuán)控股有限途公司濤26.64扔60006鳥(niǎo)7芽福州市盈榕寫(xiě)投資有限公醉司略26.28疫600條586攔四川匯源科紫技產(chǎn)業(yè)控股般集恩29.29靈600致587嘆光明集團(tuán)股束份有限公司崖40.99部60026嘉1捕世紀(jì)陽(yáng)光控命股集團(tuán)有限筍公司辯43.13煮60030唐0躺維維集團(tuán)股咸份有限公司緣44.44朝60029辭5收內(nèi)蒙古鄂爾輪多斯羊絨集邪團(tuán)儉43.8退60057白2鉛康恩貝集團(tuán)黑有限公司疏30.13訓(xùn)60058侍9粉廣東榕泰高奶級(jí)瓷具有限獨(dú)公司側(cè)37.5杠60036照5睛新華聯(lián)控股俱有限公司末29.07移60037戒1漢萬(wàn)向三農(nóng)有督限公司含29.95生60051爛7堪上海置信(枝集團(tuán))有限紡公司混27.47席60088居4消杉杉集團(tuán)有屢限公司籃36.66句60073法8培紅樓集團(tuán)有麥限公司忘28.75未60096閃5督河北三河福胞成養(yǎng)牛集團(tuán)免總公司棟32.2役60062莖0奔上海仲盛虹勞橋房地產(chǎn)開(kāi)數(shù)發(fā)公司磨29.89縣湊注：以上數(shù)倍據(jù)均來(lái)自國(guó)上泰安數(shù)據(jù)庫(kù)泰。映二厭中國(guó)家族控袍股上市公司功股權(quán)結(jié)構(gòu)與報(bào)公司治理的饞理論淵源以速及股權(quán)結(jié)構(gòu)原的指標(biāo)選擇備股權(quán)結(jié)構(gòu)周(Prop肢erty稱(chēng)Struc旁ture)銀是指股東所或持有公司股胃份的比例，式它有兩層含偏義喊:宮第一是指股傳權(quán)集中度，卷即前十大股傅東持股比例粗，從這個(gè)意險(xiǎn)義上講，股畜權(quán)結(jié)構(gòu)有三放種類(lèi)型暫;歐一是股權(quán)高毀度集中，公游司擁有一個(gè)載絕對(duì)控股股役東，一般要廣求擁有股份巡在們50%譯以上袋;沈二是股權(quán)高麗度分散，公羊司沒(méi)有大股贏東，單個(gè)股誘東所持公司羅股份的比例席在幟10%東以下虛;逝三是公司股暫權(quán)相對(duì)集中燒或相對(duì)分散傍，單個(gè)股東斯所持公司股辮份的比例界帆于兩者砌之間。行第二個(gè)含義岡則是顆股權(quán)構(gòu)成，鑰即各個(gè)小同坐背景的股東凍持有股份的置多少。在我慢國(guó)是指國(guó)有寇股、法人股夫及社會(huì)公眾衡股的持股比偶例。學(xué)第三是股權(quán)暮分置，但這希個(gè)問(wèn)題在國(guó)超家的相應(yīng)支舉持下全流通捉的改革和實(shí)剃踐都有了明妨顯的成效，感股權(quán)分置的壁改革也有結(jié)期構(gòu)。站公司治理結(jié)湖構(gòu)又稱(chēng)為法蟲(chóng)人治理神(Corp意orate稍Gove細(xì)rnanc際e)棍，是現(xiàn)代企拾業(yè)制度中最綿重要的組織懶架構(gòu)，是屬約于企業(yè)制度銜層面的內(nèi)容列，其核心在每于企業(yè)通過(guò)東權(quán)力制衡，竟監(jiān)督管理者紅的經(jīng)營(yíng)管理奸，維護(hù)股東巨和其他利益乎相關(guān)者的權(quán)遙利。刺一般來(lái)說(shuō)，把公司治理的畏涉及的問(wèn)題皆非常廣泛，斤主要包括叨:羽公司股東的鹽監(jiān)督和股東梁權(quán)利的保護(hù)吧，公司控制彼權(quán)、董事會(huì)宗的結(jié)構(gòu)和功失能，經(jīng)理人渠員的績(jī)效考筐核、監(jiān)督和惹激勵(lì)，甚至?xí)邕€包括公司凈內(nèi)部的決策足機(jī)制等等。喚從公司治理萍的方式嫂(乒模式號(hào))盡來(lái)看，公司殖治理進(jìn)一步縣分為內(nèi)部治闊理和外部治疏理。內(nèi)部治釋理是指公司筑股東和管理虧層，或是公鏈司內(nèi)部人腿(歪管理層和控瞧制性股東辣)生與外部股東辮的治理，屬鄰于直接治理洋。包括，公井司內(nèi)部機(jī)構(gòu)術(shù)的組成，法超律和合約安替排，股東權(quán)垃利保護(hù)以及暮事后補(bǔ)救方唉法，董事會(huì)狼的組成、以礎(chǔ)及責(zé)任，核茶心是建立內(nèi)尺部責(zé)權(quán)利相足匹配的機(jī)制褲。外部治理矩是指公司以賭外的機(jī)構(gòu)和壞市場(chǎng)對(duì)公司泳的治理，屬怒于間接治理互。包括，與昆公司有關(guān)的望金融機(jī)構(gòu)套(儲(chǔ)如貸款銀行叉)早治理、證券粒市場(chǎng)的治理寸、產(chǎn)品市場(chǎng)輪競(jìng)爭(zhēng)的治理挑、公司控制物權(quán)市場(chǎng)的治桶理、監(jiān)管機(jī)標(biāo)構(gòu)秋(拼法律并)酒的治理、中刮介機(jī)構(gòu)秒(惕獨(dú)立證券分艇析和媒體等曬)盞的治理等等項(xiàng)。唇本文研究的夫公司治理主豪要是研究股擇權(quán)結(jié)構(gòu)和公護(hù)司治理的關(guān)造系，主要涉排及董事會(huì)結(jié)過(guò)構(gòu)與公司績(jī)耳效等，而不詠涉及公司股帽東大會(huì)、經(jīng)漸理層的監(jiān)督脂與激勵(lì)、利里益相關(guān)者的圍利益安排等午具體的公司黨治理問(wèn)題。戰(zhàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)是姨公司治理結(jié)掩構(gòu)的產(chǎn)權(quán)基徒礎(chǔ)，股權(quán)結(jié)烤構(gòu)不同公司最治理結(jié)構(gòu)也徒會(huì)不盡相同丹。從某種意擔(dān)義上說(shuō)，股般權(quán)結(jié)構(gòu)還從茫根本上決定示著公司治理岔的社會(huì)屬性時(shí)。可以說(shuō)，叛一定的所有離權(quán)安排，即桶股權(quán)結(jié)構(gòu)，沙從根本上規(guī)箱定著公司治受理的主體、億目標(biāo)及其方切式。股權(quán)結(jié)笑構(gòu)首先決定丟了股東結(jié)構(gòu)虧和股東大會(huì)蠶，從而對(duì)董叢事會(huì)以及監(jiān)食事會(huì)的人選敲和效率發(fā)生賄直接影響，脖進(jìn)而作用于淘經(jīng)理，最后乒這些相互的拿作用和影響飲將在企業(yè)的平經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)中駱得到綜合的健體現(xiàn)。也就周是說(shuō)股權(quán)結(jié)賠構(gòu)決定了整敏個(gè)公司內(nèi)部名治理機(jī)制的乒構(gòu)成和運(yùn)作裕。尾公司治理產(chǎn)失生的根源既民然在于財(cái)產(chǎn)街的兩權(quán)分離奏所引起的委與托一代理關(guān)嬸系，那么股爽權(quán)結(jié)構(gòu)必然冠影響公司治醋理結(jié)構(gòu)。自懷從科斯定理籌為世人所矚尋目以后，產(chǎn)盲權(quán)在經(jīng)濟(jì)社衛(wèi)會(huì)中的重要僅作用日益受譽(yù)到經(jīng)濟(jì)學(xué)者千們的重視。毯科斯定理告稿訴我們，由倦于交易過(guò)程辭中是需要花晉費(fèi)交易費(fèi)用交的。因此，湖產(chǎn)權(quán)的分配耕將影響到資勸源的配置效眨率。由于企質(zhì)業(yè)是要素市釀場(chǎng)的合約對(duì)即產(chǎn)品市場(chǎng)合鋸約的替代錫(溝張五常，立1483)窮,斥要素之間的暢交易必然帶止來(lái)交易費(fèi)用退(顆如經(jīng)理的在鍬職消費(fèi)，大汁股東對(duì)小股遍東利益的侵茅蝕等向)掃，因而，合芽理的公司股幫權(quán)結(jié)構(gòu)或者王說(shuō)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)圖可以盡量減求少交易費(fèi)用籠，從而提高球企業(yè)中各要東素的配置效單率，即表現(xiàn)所為企業(yè)的經(jīng)纖營(yíng)績(jī)效的提沖高。盒公司治理直湖接影響到與懸公司的經(jīng)營(yíng)宰績(jī)效，只有門(mén)股權(quán)結(jié)構(gòu)合纖理才可能形夜成完善的公扶司治破理構(gòu)，進(jìn)而卡才能保證公今司取得良好篇的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)鈔。因此，股竟權(quán)結(jié)構(gòu)和公堪司績(jī)蔽效之間沒(méi)有手直接的關(guān)系姻，充其量只都是間接關(guān)系虹。股權(quán)結(jié)構(gòu)壺決定公司治保理模式和治第理機(jī)制，公厲司治理再影丘響公司績(jī)效遣。反過(guò)來(lái)說(shuō)次，公司績(jī)效扭如何，在一甲定條件下蠶(臥其它因素既奉定舞)保反映了公司纖治理和股權(quán)吳結(jié)構(gòu)相適應(yīng)貢的程度，即廊公司績(jī)效差須，說(shuō)明了公甘司治理不完治善、公司治而理情況不符合合公司股權(quán)呀結(jié)構(gòu)對(duì)其的謙要求罵.仿但是，股權(quán)中結(jié)構(gòu)只是表握明不同的投仁資者的股份承在總股本中救所占有的比奇重，反映的逗是不同投資擺者在股權(quán)結(jié)貌構(gòu)中的地位軋，而不表示顆經(jīng)營(yíng)者或代劑理人的行為庭特征，更不角能反映公司鋒所面臨的市奇場(chǎng)狀況，即績(jī)不表示公司頂?shù)墓┙o函數(shù)腥對(duì)市場(chǎng)的需拴求函數(shù)的適煙應(yīng)能力。公搜司的績(jī)效恰恨恰是由投資瞞者的行為特磚征、經(jīng)理人別的行為和市酸場(chǎng)狀況等來(lái)正共同決定的駛。所以，影限響公司績(jī)效輝的因素除了攀股權(quán)這一重貼要因素之外底，還有其它荒非股權(quán)的因屯素。股權(quán)結(jié)孤構(gòu)的績(jī)效效坡應(yīng)取決于公宰司的治理結(jié)級(jí)構(gòu)以及由治刮理結(jié)構(gòu)決定吸的治理機(jī)制默。而非股權(quán)植結(jié)構(gòu)因素相爺對(duì)來(lái)說(shuō)要復(fù)陽(yáng)雜得多，表隨現(xiàn)在影響因繁素的多樣性思和作用機(jī)制蠶的不確定性頓。更重要的毛是，非股權(quán)愉結(jié)構(gòu)因素對(duì)毅公司經(jīng)營(yíng)績(jī)結(jié)效的影響與鐘股權(quán)結(jié)構(gòu)因鏈素對(duì)績(jī)效的耍影響方向和慣影響程度可呼能是不一致既的，因而非蹤股權(quán)結(jié)構(gòu)因才素也可能強(qiáng)塞化股權(quán)結(jié)構(gòu)勤因素的影響白，也可能會(huì)顧抵消或中和言股權(quán)結(jié)構(gòu)因伶素對(duì)公司績(jī)沃效的影響。摧這可能導(dǎo)致昆相同的股權(quán)鳴結(jié)構(gòu)往往會(huì)豬產(chǎn)生不同的沸公司績(jī)效。運(yùn)就非股權(quán)結(jié)何構(gòu)因素來(lái)說(shuō)奮，有公司外誕部因素和公走司內(nèi)部因素租。外部因素點(diǎn)有宏觀層面云的因素和中奏觀層面的因茂素。宏觀層遞面因素，如另經(jīng)濟(jì)發(fā)展水甲平和經(jīng)濟(jì)發(fā)陵展周期，政甜府與企業(yè)的擔(dān)關(guān)系，社會(huì)松文化以及企掉業(yè)外部的市元場(chǎng)、信用和辣法律制度環(huán)朝境等。良好典的宏觀外部求環(huán)境有利于芝公司績(jī)效的翅提高，反之潑將給公司發(fā)和展帶來(lái)不利相影響。中觀俊層面因索，士如行業(yè)發(fā)展算階段基(鍬初期和成長(zhǎng)公期平均利潤(rùn)杏高，成熟期媽的利潤(rùn)趨于掃平均化幅)貫，行業(yè)景氣乳程度等。壟咳斷性行業(yè)旋(岸自然壟斷和軌行政壟斷霜)域的利潤(rùn)水平小相對(duì)較高，粉但這并不表悠明公司治理暫結(jié)構(gòu)和治理摔機(jī)制好冶;勿競(jìng)爭(zhēng)激烈的浴行業(yè)的平均柱利潤(rùn)水平相挺對(duì)較低，但樹(shù)也同樣不能臨認(rèn)為，該行護(hù)業(yè)企業(yè)的公燭司治理水平耀低。非股權(quán)醋結(jié)構(gòu)因素之維內(nèi)部因素或遇微觀層面的覽因素，主要席是指公司的趁組織結(jié)構(gòu)、嘆公司的規(guī)模押、公司的核駛心競(jìng)爭(zhēng)力、訊甚至是公司嗚的領(lǐng)導(dǎo)人等艘。如果公司右的規(guī)模大，栗抗風(fēng)險(xiǎn)能力殲強(qiáng)，比如我喘們的很多上夢(mèng)市公司，因慮為規(guī)模小，稅如投資的項(xiàng)勸目稍有閃失制就有可能?chē)?yán)泳重影響公司徹的業(yè)績(jī)，一跑次不成功的廟理財(cái)就有可垃能使公司的菜業(yè)績(jī)出現(xiàn)巨頁(yè)大的波動(dòng)險(xiǎn);皺雖然行業(yè)不極景氣，但有方的公司能使育用領(lǐng)先整個(gè)柄行業(yè)的新技厲術(shù)，則該公籃司在競(jìng)爭(zhēng)中伙處于有利地渣位。對(duì)我國(guó)檔的國(guó)有控股種上市公司來(lái)扔說(shuō)，公司的廣領(lǐng)導(dǎo)人的因樸素還可能成戶(hù)為影響公司鏟業(yè)績(jī)的最重驗(yàn)要因素側(cè)(壟甚至超過(guò)其烈它任何因素壤)乎，但我們不常能因此認(rèn)為飲，公司治理勿機(jī)制就是很蕩好的。盡管木如此，本文著認(rèn)為，以下黎判斷可能還際是成立的拋:伯景氣行業(yè)中竹績(jī)效差的公范司，其公司驕治理肯定是向有問(wèn)題的躺:旁不景氣行業(yè)挖中的績(jī)效優(yōu)端秀的公司，港其公司治理景水平肯定是硬良好的。備另外，就股智權(quán)結(jié)構(gòu)因素格來(lái)說(shuō)，股權(quán)你結(jié)構(gòu)除了表歐明投資者在哀公司中的投寇資比例之外槽，它還有另刑一層含義，枝即公司是有數(shù)哪些性質(zhì)的羞股東組成的淺，即公司的摩股份在機(jī)構(gòu)詳投資者、個(gè)置人投資者、得政府丘(矮國(guó)有股權(quán)他)綠、外國(guó)投資盛者、國(guó)內(nèi)一奇般公司法人每等之間是如味何分配的，爐哪種性質(zhì)的摩股東控制著刊上市公司。唱這種層面上咸的股權(quán)結(jié)構(gòu)海顯然對(duì)公司顆治理和公司誤績(jī)效產(chǎn)生巨卵大的影響，趕有時(shí)是決定羽性的影響錘.抄因此，在筆暴者看來(lái)，股次權(quán)結(jié)構(gòu)、公階司治理、經(jīng)穿營(yíng)績(jī)效三者答之間存在著坊順次的、不攪可逆的關(guān)系辭，公司治理制是聯(lián)結(jié)股權(quán)陜結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)概繚效的中間贈(zèng)環(huán)節(jié)。在尋痛找合理的股輸權(quán)結(jié)構(gòu)，進(jìn)蹄而完善公司皂治理結(jié)構(gòu)時(shí)坐，公司經(jīng)營(yíng)篇績(jī)效可以作夕為衡量股權(quán)輕結(jié)構(gòu)是否合貴理、公司治局理結(jié)構(gòu)是否梯完善的一個(gè)蔬指標(biāo)。本文科下面在通過(guò)辣對(duì)我國(guó)盈家族控股誼上市公司的炸治理結(jié)構(gòu)與援股權(quán)結(jié)構(gòu)的備關(guān)系進(jìn)行實(shí)燦證分析，尋攜求上市公司晝的最優(yōu)股權(quán)墨結(jié)構(gòu)后，采鵲用了公司經(jīng)暢營(yíng)績(jī)效對(duì)最牙優(yōu)股權(quán)結(jié)構(gòu)宰進(jìn)一步進(jìn)行國(guó)檢驗(yàn)。箭針對(duì)以上的柿理論分析和喝研究結(jié)果，徹我們選擇一知下股權(quán)結(jié)構(gòu)赤和公司治理文指標(biāo)作為分第析的主要因翻素。發(fā)CR路１第一大哀股東持股比煉例碑CR社５前五大穴股東持股比蔥例之和零CR?。保扒笆蟀艄蓶|持股比土例秒o插HERF驅(qū)染赫芬達(dá)爾指劇數(shù)。指公司瓜前丑N革位大股東持紛股比例的平隱方和。本文棗選取前十大揀股東的持股五比例的平方濱之和倡Z秩味第二大股東睡持股數(shù)量與尊第一大股東僑持股量之比爬N1臺(tái)擋董事會(huì)的規(guī)食模人數(shù)料N2朵丈獨(dú)立董事的柏?cái)?shù)量答N3掃確犬家族成員在桂公司經(jīng)營(yíng)博中螞所占?jí)灥谋壤兹葜袊?guó)家族控食股上市公司藝經(jīng)營(yíng)績(jī)效的煌評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)與不指標(biāo)選擇刺1謙奏公司績(jī)效的塞含義冶公司績(jī)效的敬含義，學(xué)者捕也是仁者見(jiàn)找仁，智者見(jiàn)符智。在《績(jī)阻效的基本觀池念》中，作剖者根據(jù)韋氏精詞典認(rèn)為，屆績(jī)效指的是洪完成、執(zhí)行播的行為，完痛成某種任務(wù)涼或者達(dá)到某韻個(gè)目標(biāo)，通菌常是有功能瓜性或者有效顯能的。在《滲“承卓越績(jī)效標(biāo)邪準(zhǔn)淹”出透視》中，穴績(jī)效是指過(guò)鼠程、產(chǎn)品和眠服務(wù)中獲取比的輸出結(jié)果棄或成果?？慑佉詤⒄漳繕?biāo)鄉(xiāng)、標(biāo)準(zhǔn)、過(guò)賓去的結(jié)果和爺其它組織的羅情況評(píng)估和汽比較這些結(jié)渴果。績(jī)效可謎以用財(cái)務(wù)術(shù)遼語(yǔ)表示，也攔可以用非財(cái)辜務(wù)術(shù)語(yǔ)表示猴。在《如何磁制定關(guān)鍵績(jī)掘效考核指標(biāo)手體系》一文所中，作者認(rèn)尤為，績(jī)效是戚一個(gè)含義廣菜泛的概念，礙在不同情況尋下，績(jī)效有逢不同的含義罰。從其字面禍上來(lái)看模:仰“階績(jī)臺(tái)”洽是指業(yè)績(jī)，描即員工的工恢作結(jié)果貸:過(guò)“讓效苦”嘴是指效率，賠即員工的工繞作過(guò)程。也拳就是講瘋:盆績(jī)效付=拘結(jié)果恥+嚴(yán)過(guò)程諸(索取得優(yōu)異績(jī)松效的行為與蓄素質(zhì)粉);惠績(jī)效陜=匆做了什么份(服實(shí)際結(jié)果列)+攀能做什么耍(貓預(yù)期結(jié)果億)鎖。首Bates著和學(xué)Holto拾n(19忠95)賊指出，技“橡績(jī)效是一多歪維建構(gòu)，測(cè)尼量的因素不鏡同，其結(jié)果糾也會(huì)不同盟”找。因此，要腫想測(cè)量和管坊理績(jī)效，必推須先對(duì)其進(jìn)見(jiàn)行界定，弄若清楚其確切蝦內(nèi)涵。一般堤可以從組織堵、團(tuán)體、個(gè)轟體三個(gè)層面鴿上給績(jī)效下般定義。層面捐不同，績(jī)效宏所包含的內(nèi)咐容、影響因彈素及其測(cè)量丹方法也不同法。就個(gè)體層勿面來(lái)講，人跑們給績(jī)效所稅下的定義，沖尚未達(dá)成共霞識(shí)。目前主尖要有兩種觀立點(diǎn)浸:然一種觀點(diǎn)認(rèn)渴為績(jī)效是結(jié)錦果，另一種草觀點(diǎn)認(rèn)為績(jī)貢效是行為。扎Berna湊din桑等〔饑1995)共認(rèn)為，妹“幟績(jī)效應(yīng)該定狠義為工作的潛結(jié)果，因?yàn)榧?xì)這些工作結(jié)鉆果與組織的睜?wèi)?zhàn)略目標(biāo)、彩顧客滿(mǎn)意度怠及所投資金神的關(guān)系最為己密切細(xì)”從。渴Kane(摘1996)招指出，績(jī)效于是緩“陡一個(gè)人留下奉的東西，這急種東西與目燒的相對(duì)獨(dú)立分存在退”即。不難看出墻，的“念績(jī)效是結(jié)果石”忘的觀點(diǎn)認(rèn)為雜，績(jī)效的工配作所達(dá)到的船結(jié)果，是一法個(gè)人的工作礎(chǔ)成績(jī)的記錄躺。表示績(jī)效減結(jié)果的相關(guān)欠概念有煩:幟職責(zé)看(acco俗u(yù)ntab悲iliti吸es)紀(jì)，關(guān)鍵結(jié)果地領(lǐng)域混(key何resul游tare懷a(bǔ)s)忍，結(jié)果塞(resu返l脾ts)濁，責(zé)任、任習(xí)務(wù)及事務(wù)招(duti園es,ta刃sksa葉nda燕ctivi迅ties)劫,到目的梢(obje抗ctive盈s)雅，目標(biāo)瓜(goal慚sor債targe雞ts)窯，生產(chǎn)量集(outp死uts)今，關(guān)鍵成功誰(shuí)因素偵(crit晴ical拔臂succe轉(zhuǎn)ssfa蓮ctors層)狼等等。不同碎的績(jī)效結(jié)果剩界定，可用冷來(lái)表示不同孫類(lèi)型或水平教的工作的要銀求，在設(shè)計(jì)輪績(jī)效目標(biāo)時(shí)易應(yīng)注意區(qū)分卷。決Borma頌n祖和樹(shù)Moto施widlo霸(199擋3)鹿則提出了績(jī)錢(qián)效的二維模寶型，認(rèn)為行栗為績(jī)效包括演任務(wù)績(jī)效和揪關(guān)系績(jī)效兩北方面，其中頭，任務(wù)績(jī)效猜指所規(guī)定的晨行為或與特什定的工作熟殊練有關(guān)的行貨為響;肉關(guān)系績(jī)效指釋自發(fā)的行為煮或與非特定毯的工作熟練抓有關(guān)的行為墳。上述認(rèn)為霸績(jī)效不是工類(lèi)作成績(jī)或目盛標(biāo)的觀點(diǎn)的血依據(jù)是紀(jì):足第一，許多美工作結(jié)果并新不一定是個(gè)盯體行為所致斯，可能會(huì)受使與工作無(wú)關(guān)憐的其它影響股因素影響營(yíng)(Card顯yand俗Dobb卷ins,1可994;赴Murph央y巨應(yīng)andC盤(pán)lebel膚and,1遣995);姨第二，員工唉沒(méi)有平等的管完成工作的軋機(jī)會(huì)，而且雹員工在工作拍中的表現(xiàn)不港一定都與工熄作任務(wù)有關(guān)朋〔達(dá)Murph遠(yuǎn)y,198讓9);集第三，過(guò)分家關(guān)注結(jié)果會(huì)舍導(dǎo)致忽視重搬要的過(guò)程和禮人際因素，乳不適當(dāng)?shù)貜?qiáng)荒調(diào)結(jié)果可能仗會(huì)在工作要酷求上誤導(dǎo)員吸工。事實(shí)上糖，在績(jī)效管注理的具體實(shí)芹踐中，應(yīng)采萄用較為寬泛瓜的績(jī)效概念剖，即包括行丟為和結(jié)果兩鉆個(gè)方面，行灰為是達(dá)到績(jī)鹿效結(jié)果的條鍋件之一。這懶一觀點(diǎn)在礙Brumb頌rach徑(1988士)艙給績(jī)效下的芬定義中得到歪很好的體現(xiàn)范，即洋“陪績(jī)效指行為鋸和結(jié)果。行脖為由從事工令作的人表現(xiàn)血出來(lái)，將工只作任務(wù)付諸否實(shí)施。行為疾不僅僅是結(jié)宗果的工具，柱行為本身也諷是結(jié)果，是蒙為完成工作該任務(wù)所付出村的腦力和體忍力的結(jié)果，業(yè)并且能與結(jié)重果分開(kāi)進(jìn)行退判斷證”鄰。這一定義蜘告訴我們，程當(dāng)對(duì)個(gè)體的仔績(jī)效進(jìn)行管溫理時(shí)，既要誓考慮投入行猴為，也要考耐慮產(chǎn)出結(jié)果乎?？?jī)效包括液應(yīng)該做什么遺和如何做兩嘉個(gè)方面。俱綜合上述研復(fù)究的結(jié)論，昆筆者認(rèn)為，召公司績(jī)效是揪公司經(jīng)營(yíng)的雷結(jié)果，既包尿括財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)討表現(xiàn)的整體汁財(cái)務(wù)指標(biāo)的短良好表現(xiàn)，越也包括公司誼文化和凝聚驢力，品牌影寫(xiě)響力，商譽(yù)酸等諸多軟因留素的良好表噴現(xiàn)。躺2曉弊公司績(jī)效的衫評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)士西方公司績(jī)曉效評(píng)價(jià)大致掙可以分為四咳個(gè)階段哪:(1)烈19糟世紀(jì)以前的三觀察性績(jī)效征評(píng)價(jià)階段。臟主要在虧19基世紀(jì)以前，族當(dāng)時(shí)公司規(guī)梅模很小，對(duì)淺其評(píng)價(jià)意義領(lǐng)不大，故評(píng)決價(jià)以觀察為政主。壺(2)2虹0胖世紀(jì)初的統(tǒng)獵計(jì)性績(jī)效評(píng)陶價(jià)階段。在幣19守世紀(jì)工業(yè)革獅命以后，公責(zé)司規(guī)模日漸鴉擴(kuò)大，產(chǎn)權(quán)麻關(guān)系日趨復(fù)能雜，使評(píng)價(jià)廈工作愈顯重街要，于是便易為公司設(shè)計(jì)臺(tái)了一些統(tǒng)計(jì)秩性的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)承價(jià)指標(biāo)，但株這些指標(biāo)與純財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)無(wú)蘿必然聯(lián)系，沖只是統(tǒng)計(jì)性承的。說(shuō)(3)撐20妥世紀(jì)初至猾90術(shù)年代的財(cái)務(wù)崇性績(jī)效評(píng)價(jià)桃階段。從弟20床世紀(jì)到現(xiàn)在膨，公司逐漸堆向跨行業(yè)經(jīng)鬧營(yíng)的大規(guī)模捏企業(yè)集團(tuán)方跡向發(fā)展，有笑關(guān)各方迫切藝需要一套指匹標(biāo)對(duì)公司業(yè)輝績(jī)進(jìn)行準(zhǔn)確多評(píng)價(jià)，于是喜一套基于會(huì)憐計(jì)、財(cái)務(wù)數(shù)說(shuō)據(jù)的公司績(jī)攔效評(píng)價(jià)方法滿(mǎn)應(yīng)運(yùn)而生，裝例如杜邦財(cái)嬸務(wù)分析系統(tǒng)甚等。公司通這過(guò)投資報(bào)酬萌率、經(jīng)營(yíng)收丈入、投資回伐收期等來(lái)衡掃量經(jīng)營(yíng)管理雕績(jī)效。在風(fēng)20不世紀(jì)態(tài)60票年代末才真厲正產(chǎn)生了公燃司經(jīng)營(yíng)績(jī)效掠進(jìn)行系統(tǒng)評(píng)另價(jià)的思想。錘在序80虧年代，形成接了以財(cái)務(wù)指料標(biāo)為主、非母財(cái)務(wù)指標(biāo)為珠輔的績(jī)效評(píng)新價(jià)體系。圣(4)2逗0背世紀(jì)筋90竹年代以后的映戰(zhàn)略性績(jī)效逝評(píng)價(jià)。戰(zhàn)略窮性績(jī)效評(píng)價(jià)摩主要是財(cái)務(wù)煤指標(biāo)和業(yè)務(wù)勾指標(biāo)相結(jié)合劑的綜合績(jī)效剝?cè)u(píng)價(jià)。由于全財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)絨價(jià)存在重短辨期利益、輕稈長(zhǎng)期利益，乏重局部利益勒而輕全局利史益等許多缺狹陷，因而畢90倒年代以來(lái)，伯人們提出了燥將財(cái)務(wù)指標(biāo)鍛和非財(cái)務(wù)的躲業(yè)務(wù)指標(biāo)相執(zhí)結(jié)合的公司傾績(jī)效評(píng)價(jià)方賴(lài)法，如德魯盒克的改革論稅績(jī)效評(píng)價(jià)法粥、霍爾的櫻“蒜四尺度耗”劃法、卡普蘭科和諾頓的平支衡計(jì)分法、蓋內(nèi)斯和庫(kù)克尼扎的搬ABC愧成本核算法蘿、時(shí)EVA能評(píng)價(jià)法以及凡克羅林和林插奇的炎“倡等級(jí)制度法眉”委等等。但財(cái)膀務(wù)性績(jī)效評(píng)波價(jià)仍然是當(dāng)強(qiáng)今國(guó)內(nèi)外企融業(yè)評(píng)價(jià)的主網(wǎng)流，西方國(guó)鐵家主要運(yùn)用納杜邦財(cái)務(wù)分充析體系和華址爾比率綜合掠分析法對(duì)企吸業(yè)財(cái)務(wù)狀況鋪和經(jīng)營(yíng)成果逗進(jìn)行綜合評(píng)評(píng)價(jià)，并形成石了一套成熟掩的方法體系漂。嗓我國(guó)企業(yè)經(jīng)男營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)乖系統(tǒng)多年來(lái)暖一直是一種銳以根據(jù)現(xiàn)行李會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和償會(huì)計(jì)制度計(jì)只算的凈利潤(rùn)羞指標(biāo)為主。香1992乞年，國(guó)家計(jì)軟委、國(guó)務(wù)院輩生產(chǎn)辦、國(guó)脖家統(tǒng)計(jì)局聯(lián)貫合下發(fā)了工煮業(yè)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)灰考核指標(biāo)體托系，包括曉6獻(xiàn)項(xiàng)指標(biāo)。遍1993選年頒布的駛“桑兩則串”常、哨“排兩制敲”鉤中，規(guī)定了親8污項(xiàng)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)沖指標(biāo)。多1995誤年，財(cái)政部或發(fā)布了企業(yè)稅經(jīng)濟(jì)效益評(píng)丈價(jià)指標(biāo)體系族，包括維10扁項(xiàng)指標(biāo)。元1997史年，國(guó)家經(jīng)荷貿(mào)委、國(guó)家速計(jì)委、國(guó)家國(guó)統(tǒng)計(jì)局又修更改了原來(lái)的顫工業(yè)經(jīng)濟(jì)評(píng)仍?xún)r(jià)考核指標(biāo)稿，由價(jià)6貝項(xiàng)調(diào)整為搶7鍋?lái)?xiàng)。洲1999降年，財(cái)政部索、國(guó)家經(jīng)貿(mào)決委、人事部蜂、國(guó)家計(jì)委神聯(lián)合頒布了耀企業(yè)績(jī)效評(píng)身價(jià)體系，包讓括象8石項(xiàng)基本指標(biāo)致、眼16支項(xiàng)修正指標(biāo)得和虹8毫項(xiàng)評(píng)議指標(biāo)詞共乓32傍項(xiàng)指標(biāo)。冤2002往年酷3馬月重新頒布勤了《企業(yè)績(jī)亞效評(píng)價(jià)操作員細(xì)則黨(趟修訂氣)折。修訂后的轎操作細(xì)則共森28錘項(xiàng)指標(biāo)，在她評(píng)價(jià)方法的鄰合理性、可集操作性和適扁應(yīng)性等方面忌有了較大提意高，使企業(yè)晉績(jī)效評(píng)價(jià)體扯系進(jìn)一步趨卷于完善。收中孟國(guó)的企業(yè)業(yè)執(zhí)績(jī)引進(jìn)了平射衡記分卡等幟國(guó)外最新的旗績(jī)效評(píng)價(jià)方臉?lè)?，EVA點(diǎn)指標(biāo)豆的引進(jìn)也在毛一些企業(yè)中幅進(jìn)行中。所擱以，公司績(jī)抓效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)搏的確定趨向損于向國(guó)外靠貿(mào)攏車(chē)。鴨在企業(yè)績(jī)效米評(píng)價(jià)的方法胃方面，亞歷桂山大觀.滅華爾所(Acex科ander胞健W駁all)桑對(duì)企業(yè)外部給評(píng)價(jià)方法作漿出了杰出貢考獻(xiàn)，形成至甜今仍為企業(yè)姑界廣泛應(yīng)用追的華爾綜合娃比率分析法窩。華爾綜合辯比率分析體稈系采用功效虛系數(shù)法，先訴確定反映企鼻業(yè)負(fù)債水平撕及償債能力暫的推7申個(gè)比率指標(biāo)校，然后計(jì)算掃其標(biāo)準(zhǔn)值并罰確定權(quán)數(shù)，糞最后在企業(yè)譯實(shí)際比率已沫知的條件下千，求出實(shí)際轎比率與標(biāo)準(zhǔn)荒值的關(guān)系比盛率，再乘以雕權(quán)數(shù)相加，僻得出綜合評(píng)哭價(jià)值。雖然毫華爾綜合比脊率法著重考扎察企業(yè)的負(fù)劑債水平和償決債能力，只闊能對(duì)企業(yè)作貼出局部綜合塌評(píng)價(jià)，但功帽效系數(shù)法的衡優(yōu)點(diǎn)是可以孔增加評(píng)價(jià)內(nèi)礦容和指標(biāo)，撥所以，華爾萬(wàn)綜合比率法諷成為企業(yè)綜可合評(píng)價(jià)的一貝種經(jīng)典方法粱。日本森田方太朗介紹的奇日本經(jīng)營(yíng)綜冊(cè)合評(píng)價(jià)法，盯在華爾綜合但比率分析法林的基礎(chǔ)上加平進(jìn)了反映企清業(yè)成長(zhǎng)性、厚企業(yè)活力等鉆內(nèi)容及指標(biāo)匪，并且對(duì)具桿體評(píng)價(jià)方法品進(jìn)行了一些積改善，在給關(guān)定權(quán)數(shù)和標(biāo)驅(qū)準(zhǔn)值的基礎(chǔ)憑上，對(duì)各指新標(biāo)的實(shí)際數(shù)物值進(jìn)一步劃躺定若干區(qū)域嫂，并給出相謝應(yīng)的權(quán)數(shù)，區(qū)以消除異常亦值影響綜合就評(píng)價(jià)的結(jié)果乳，從而克服街華爾評(píng)價(jià)方謹(jǐn)法的不足。什Clark雷son笑在利益相關(guān)華者框架中提堆出了公司社決會(huì)績(jī)效礎(chǔ)(CSP)吸、公司社會(huì)嘉責(zé)任禮(CSR灑subl)飾和公司社會(huì)鳴反響友(CSR弱sub2蝕)互等全面綜合膠性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)呢。毀3錯(cuò)扎指標(biāo)選擇業(yè)根據(jù)上述理侵論的分析，多我們得出公年司績(jī)效的主章要考核指標(biāo)喜是：抬本文使用市蕉凈率堤(MBR)亭和主營(yíng)業(yè)務(wù)街凈資產(chǎn)收益奮率清(CROE笨)際來(lái)衡量上市樣公司績(jī)效。燒市凈率凝(MBR)旨是每股市價(jià)頑與每股凈資慢產(chǎn)之比。國(guó)筒外學(xué)者大多誦采用托賓墊Q掌值來(lái)衡量公陵司價(jià)值，該顧比率是公司衫的市場(chǎng)價(jià)值疊與它的重置擴(kuò)成本之比，香能夠反映公擁司的綜合情儉況。但是由江于沒(méi)有足夠邁的數(shù)據(jù)信息肯來(lái)計(jì)算中國(guó)盲上市公司總忠資產(chǎn)的重置證成本，而且普難以對(duì)非流君通股的股價(jià)斃進(jìn)行折算，柔因而無(wú)法準(zhǔn)與確計(jì)算托賓煙Q兵值，故本文鑒按照國(guó)內(nèi)學(xué)嚇者的一般做接法，采用市框凈率指標(biāo)代進(jìn)替托賓攔Q柴值，以此來(lái)坦衡量公司價(jià)寨值的市場(chǎng)表扶現(xiàn)。傲主營(yíng)業(yè)務(wù)凈套資產(chǎn)收益率縮(CROE沸)擱是公司主營(yíng)忘業(yè)務(wù)利潤(rùn)與鈔當(dāng)年匪賬面仍?xún)糍Y產(chǎn)之比序。凈資產(chǎn)收獻(xiàn)益率獲(ROE)獎(jiǎng)指標(biāo)是反映金資本所有者說(shuō)投資獲利能遭力的國(guó)際通蓬用指標(biāo)和杜恥邦分析模型源中的核心指梁標(biāo)，具有很污強(qiáng)的綜合能渠力。但是由吩于中國(guó)證監(jiān)賴(lài)會(huì)將魯ROE衛(wèi)作為公司一流首次公開(kāi)發(fā)婦行股票、配掀股、增發(fā)、槍特別處理的謎考核指標(biāo)私.南目前上市公嘗司對(duì)該指標(biāo)形進(jìn)行盈余管洽理鎖(Earn怪ings鋸Manag浸ement餡)浪的現(xiàn)象十淹分嚴(yán)重棟(纖陳小悅、肖砌星和過(guò)曉艷陰，費(fèi)2000)谷，這影響了娛這一指標(biāo)的央真實(shí)性。與港之相比，卵CROE奧不易被操縱密，能夠很好節(jié)地彌補(bǔ)譯ROE獲的缺陷。因懂此，本文選浪用滴CROE搶指標(biāo)來(lái)避免扭ROE逼指標(biāo)可能存族在的偏差，打通過(guò)該指標(biāo)介反映公司財(cái)移務(wù)績(jī)效水平豪。衛(wèi)四敗中國(guó)家族控冶股上市公司禁股權(quán)結(jié)構(gòu)和綿公司績(jī)效相揉關(guān)性分析的姨研究思路盾股