某國(guó)際金融公司汽車(chē)零部件行業(yè)報(bào)告

中國(guó)國(guó)際金融有限公司－中國(guó)汽車(chē)零部件行業(yè)報(bào)告王玲玲岳愛(ài)民CFA二OO三年四月2投資要點(diǎn)國(guó)內(nèi)汽車(chē)市場(chǎng)需求起飛有希望成為國(guó)際生產(chǎn)基地之一整車(chē)廠傳遞價(jià)格壓力2003年原材料價(jià)格上漲長(zhǎng)期短期規(guī)模擴(kuò)張的機(jī)會(huì)行業(yè)結(jié)構(gòu)特征及演變價(jià)格和利潤(rùn)率壓力業(yè)績(jī)出現(xiàn)分化規(guī)模,成本,技術(shù)是長(zhǎng)期生存之道3受益于國(guó)產(chǎn)汽車(chē)熱銷(xiāo)零部件銷(xiāo)售額與整車(chē)同步增長(zhǎng)資料來(lái)源：中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)，中國(guó)汽車(chē)工業(yè)年鑒4汽車(chē)消費(fèi)增長(zhǎng)具備可持續(xù)性中國(guó)轎車(chē)消費(fèi)處于起飛時(shí)期注:國(guó)內(nèi)2001年數(shù)據(jù)；國(guó)外為1998年數(shù)據(jù)資料來(lái)源：中金公司研究部，聯(lián)合國(guó)統(tǒng)計(jì)處國(guó)際比較項(xiàng)目5汽車(chē)消費(fèi)增長(zhǎng)具備可持續(xù)性各國(guó)國(guó)內(nèi)汽車(chē)銷(xiāo)售變動(dòng)軌跡（從啟動(dòng)至2002年）資料來(lái)源：中金公司研究部6零部件需求三駕馬車(chē)配套維修出口零部件需求預(yù)測(cè)資料來(lái)源：中金公司研究部7有希望成為國(guó)際生產(chǎn)基地之一國(guó)內(nèi)汽車(chē)市場(chǎng)需求起飛有希望成為國(guó)際生產(chǎn)基地之一整車(chē)廠傳遞價(jià)格壓力原材料價(jià)格上漲長(zhǎng)期短期規(guī)模擴(kuò)張的機(jī)會(huì)行業(yè)結(jié)構(gòu)特征及演變價(jià)格和利潤(rùn)率壓力業(yè)績(jī)出現(xiàn)分化規(guī)模,成本,技術(shù)是長(zhǎng)期生存之道8出口增長(zhǎng)迅速注：2000年海關(guān)統(tǒng)計(jì)口徑有所調(diào)整資料來(lái)源：中國(guó)海關(guān)零部件先于整車(chē)打開(kāi)出口市場(chǎng)9出口優(yōu)勢(shì)：勞動(dòng)、材料密集型產(chǎn)品表：2001年出口金額排名前十位的產(chǎn)品資料來(lái)源:全國(guó)汽車(chē)零部件工業(yè)經(jīng)營(yíng)概況產(chǎn)銷(xiāo)統(tǒng)計(jì)10汽車(chē)巨頭增加中國(guó)采購(gòu)金額資料來(lái)源：公司公告福特提高中國(guó)采購(gòu)金額11國(guó)際零部件廠商已將生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到中國(guó)資料來(lái)源：中金公司研究部跨國(guó)廠商利潤(rùn)率不斷下降，全球銷(xiāo)售額銳減......而其在中國(guó)的業(yè)務(wù)量劇增12比較優(yōu)勢(shì)：勞動(dòng)力全球每小時(shí)人工費(fèi)用比較資料來(lái)源：美國(guó)JohnDeer供應(yīng)管理服務(wù)公司13比較優(yōu)勢(shì)：勞動(dòng)力我國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率逐年提高資料來(lái)源：中國(guó)汽車(chē)工業(yè)年鑒，各公司年報(bào)14資料來(lái)源：CEIC比較優(yōu)勢(shì)：制造業(yè)整體能力不斷加強(qiáng)出口額上升，反映國(guó)際比較優(yōu)勢(shì)15比較優(yōu)勢(shì)：巨大的潛在市場(chǎng)全球汽車(chē)銷(xiāo)量預(yù)測(cè)資料來(lái)源：汽車(chē)普利斯公司、摩根斯坦利公司、中金公司研究部16行業(yè)結(jié)構(gòu)特征和演變國(guó)內(nèi)汽車(chē)市場(chǎng)需求起飛有希望成為國(guó)際生產(chǎn)基地之一整車(chē)廠傳遞價(jià)格壓力原材料價(jià)格上漲長(zhǎng)期短期規(guī)模擴(kuò)張的機(jī)會(huì)行業(yè)結(jié)構(gòu)特征及演變價(jià)格和利潤(rùn)率壓力業(yè)績(jī)出現(xiàn)分化規(guī)模,成本,技術(shù)是長(zhǎng)期生存之道17整車(chē)廠下屬零部件企業(yè)占主導(dǎo)零部件銷(xiāo)售收入排名前15位資料來(lái)源：汽車(chē)工業(yè)年鑒以上汽、一汽、東風(fēng)下屬零部件企業(yè)為主導(dǎo)18集團(tuán)重點(diǎn)扶持具有一定的技術(shù)先進(jìn)性與整車(chē)廠同步發(fā)展的配套企業(yè)配套企業(yè)與車(chē)俱進(jìn)（以東風(fēng)汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)為例）資料來(lái)源：汽車(chē)工業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)快訊，公司數(shù)據(jù)19整車(chē)企業(yè)加速推出新車(chē)型，無(wú)升級(jí)和研發(fā)能力的配套企業(yè)面臨淘汰整車(chē)企業(yè)的全球化采購(gòu)模塊化供貨令分層更清晰零部件企業(yè)跨區(qū)域聯(lián)合資料來(lái)源：中金公司研究部整零關(guān)系逐漸市場(chǎng)化國(guó)內(nèi)國(guó)外20資料來(lái)三源：全三國(guó)汽車(chē)三零部件三工業(yè)經(jīng)三營(yíng)概況三產(chǎn)銷(xiāo)統(tǒng)三計(jì),中國(guó)汽三車(chē)工業(yè)三年鑒200三2獨(dú)立零三部件企三業(yè)不依三附于某三一汽車(chē)三集團(tuán)但其專(zhuān)三業(yè)化大三規(guī)模低三成本生三產(chǎn)已經(jīng)三使其在三某些產(chǎn)三品上擁三有壟斷三地位獨(dú)立零三部件廠三商將對(duì)三傳統(tǒng)的三整零關(guān)三系形成三沖擊獨(dú)立零三部件企三業(yè)的發(fā)三展...專(zhuān)業(yè)化三生產(chǎn)，三形成壟三斷地位21資料來(lái)三源：汽三車(chē)工業(yè)三年鑒...民營(yíng)企三業(yè)發(fā)展三尤為突三出私營(yíng)零三部件企三業(yè)增長(zhǎng)三最快浙江零三部件產(chǎn)三業(yè)躍居三第二，三私營(yíng)企三業(yè)功不三可沒(méi)22主要跨三國(guó)零部三件廠商三已經(jīng)進(jìn)三入中國(guó)享有較三高的利三潤(rùn)率和三增長(zhǎng)資料來(lái)三源：汽三車(chē)工業(yè)三年鑒外資企三業(yè)技術(shù)三領(lǐng)先，三盈利能三力強(qiáng)23對(duì)國(guó)內(nèi)三企業(yè)來(lái)三說(shuō)，最三關(guān)鍵的三是獲得三適用于三國(guó)內(nèi)的三先進(jìn)技三術(shù)總體而三言，中三外聯(lián)合三是雙贏三的。資料來(lái)三源：公三司年報(bào)中外聯(lián)三合加強(qiáng)雙贏的三結(jié)果（三以東風(fēng)三科技為三例）24行業(yè)整三合初見(jiàn)三端倪整合所三面臨的三行政干三預(yù)小于三整車(chē)行三業(yè)今后2－3年內(nèi)部三分產(chǎn)品三集中度三不斷增三加，跨區(qū)域三和集團(tuán)三聯(lián)合增三加200三5年之后三行業(yè)整三合進(jìn)一三步加快25售后維三修市場(chǎng)三良莠不三齊售后維三修市場(chǎng)三結(jié)構(gòu)資料來(lái)三源:中金公三司研究三部26持續(xù)的三價(jià)格和三利潤(rùn)率三壓力國(guó)內(nèi)汽三車(chē)市場(chǎng)三需求起三飛有希望三成為國(guó)三際生產(chǎn)三基地之三一整車(chē)廠三傳遞價(jià)三格壓力原材料三價(jià)格上三漲長(zhǎng)期短期規(guī)模擴(kuò)三張的機(jī)三會(huì)行業(yè)結(jié)三構(gòu)特征三及演變價(jià)格和三利潤(rùn)率三壓力業(yè)績(jī)出三現(xiàn)分化規(guī)模,成本,技術(shù)是三長(zhǎng)期生三存之道27入世壓三力－短三期內(nèi)進(jìn)三口產(chǎn)品三直接沖三擊較小平均價(jià)三格年下三降3％由于受三配額限三制，進(jìn)三口零部三件主要三為高附三加值產(chǎn)三品，短三期內(nèi)對(duì)三國(guó)內(nèi)企三業(yè)的直三接沖擊三不大我國(guó)部三分勞動(dòng)三和材料三密集型三產(chǎn)品價(jià)三格具有三比較優(yōu)三勢(shì)資料來(lái)三源：中三金公司三研究部進(jìn)口零三部件價(jià)三格下調(diào)三過(guò)程28入世壓三力－由三整車(chē)廠三傳導(dǎo)資料來(lái)三源：中三金公司三研究部資料來(lái)三源：中三金公司三研究部三，羅蘭三貝格公三司29零部件三企業(yè)業(yè)三績(jī)分化三，利潤(rùn)三率下降30規(guī)模、三成本、三技術(shù)－三長(zhǎng)期生三存之道國(guó)內(nèi)汽車(chē)市場(chǎng)需求起飛有希望成為國(guó)際生產(chǎn)基地之一整車(chē)廠傳遞價(jià)格壓力原材料價(jià)格上漲長(zhǎng)期短期規(guī)模擴(kuò)張的機(jī)會(huì)行業(yè)結(jié)構(gòu)特征及演變價(jià)格和利潤(rùn)率壓力業(yè)績(jī)出現(xiàn)分化規(guī)模,成本,技術(shù)是長(zhǎng)期生存之道31規(guī)模擴(kuò)三大是盈三利增長(zhǎng)三的基本三保證規(guī)模與三回報(bào)率三具有一三定的相三關(guān)性專(zhuān)業(yè)化三基礎(chǔ)上三的規(guī)模三效應(yīng)最三明顯選擇有三規(guī)模擴(kuò)三張潛力三的零部三件企業(yè)資料來(lái)三源：公三司年報(bào)凈資產(chǎn)收益率%R2=0.4-15-10-5051015202530-1,0002,0003,0004,0005,000銷(xiāo)售收入(百萬(wàn)元)威孚高科萬(wàn)向錢(qián)潮上海汽車(chē)福耀玻璃一汽四環(huán)東風(fēng)科技三環(huán)股份航天機(jī)電模塑科技32加強(qiáng)技三術(shù)進(jìn)步三，提高三持續(xù)競(jìng)?cè)隣?zhēng)力資料來(lái)三源：公三司年報(bào)注重技三術(shù)開(kāi)發(fā)三的企業(yè)三享有高三于行業(yè)三的利潤(rùn)三率水平33投資建三議和個(gè)三股分析上市公三司對(duì)比34一汽四三環(huán)（中性三：1－2－1）200三3年主營(yíng)三業(yè)務(wù)利三潤(rùn)率受三上下游三擠壓而下降,且規(guī)模三擴(kuò)張有三限成立合三資企業(yè),逐漸由三卡車(chē)零三部件向三轎車(chē)零部件三轉(zhuǎn)移.短期中三性,長(zhǎng)期推三薦35上海汽三車(chē)（推三薦：1－1－1）整車(chē)盈三利貢獻(xiàn)三日益增三加零部件三企業(yè)有三能力分三享轎車(chē)三企業(yè)的三增長(zhǎng)雖然累三計(jì)漲幅三較大,但市盈三率水平三仍然處于行業(yè)三低端，三推薦36萬(wàn)向錢(qián)三潮（中三