人民幣匯率的定義與制度

人民幣匯率制度人民幣的昨天、今天、明天第一頁，共三十頁。匯率匯率的定義即兩國貨幣折算的比率，是一國貨幣單位所表示的另一種貨幣單位的價(jià)格，因此又稱匯價(jià)。第二頁，共三十頁。昨天、今天、明天回顧過去分析現(xiàn)在展望未來第三頁，共三十頁?；仡欉^去next從1949年1月18日人民幣匯率產(chǎn)生開始，人民幣匯率制度經(jīng)歷了從單一匯率制到雙軌制，再到單一制，再到雙軌制的過程。在1953年前的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)期，為了盡快醫(yī)治戰(zhàn)爭創(chuàng)傷和恢復(fù)國民經(jīng)濟(jì)，需要大力扶持出口并進(jìn)口國內(nèi)必需的原材料等物資。當(dāng)時(shí)，在對(duì)資本主義國家貿(mào)易中私營出口商占絕對(duì)比重，因此人民幣匯率的確定要保證私商出口收匯后，按匯率折收的人民幣能有所盈利。為此采取“物價(jià)對(duì)比法”第四頁，共三十頁。物價(jià)對(duì)比法back先分別計(jì)算出口商品理論比價(jià)、進(jìn)口商品理論比價(jià)和僑匯購買力比價(jià)，然后以出口理論比價(jià)加一定的利潤為依據(jù)，參照進(jìn)口理論比價(jià)和僑匯購買力比價(jià)具體確定人民幣匯率水平。出口理論比價(jià)=出口商品人民幣成本/出口商品美圓銷售價(jià)格（FOB）進(jìn)口理論比價(jià)=進(jìn)口商品國內(nèi)市場人民幣銷售價(jià)格/進(jìn)口商品美圓價(jià)格（CIF）僑匯購買力比價(jià)=國內(nèi)僑眷日用品生活費(fèi)（人民幣金額）/華僑日用品生活費(fèi)（港幣金額）

第五頁，共三十頁?；仡欉^去next1953年后，國家進(jìn)入高度集中的計(jì)劃管理體制階段。外貿(mào)由國營貿(mào)易公司統(tǒng)一經(jīng)營，并按國家規(guī)定的進(jìn)出口計(jì)劃進(jìn)行；大部分商品價(jià)格由國家計(jì)劃規(guī)定；外貿(mào)公司的盈虧由對(duì)外貿(mào)易部同財(cái)政部統(tǒng)一結(jié)算，與公司本身經(jīng)濟(jì)利益沒有關(guān)系。在這種情況下，匯率主要不是作為調(diào)節(jié)進(jìn)出口和外匯收支的杠桿，更多的是作為外貿(mào)經(jīng)營的一種內(nèi)部核算手段。這一時(shí)期，國內(nèi)物價(jià)變動(dòng)幅度不大，國外資本主義國家也是實(shí)行固定匯率制度，因而匯率變動(dòng)較小。第六頁，共三十頁?；仡欉^去next1973年以后，由于資本主義國家普遍實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，各國貨幣匯率經(jīng)常浮動(dòng)。為避免其消極影響，保持人民幣匯率的適當(dāng)水平，采用“一籃子貨幣”的記值方法。在過去較長時(shí)期中，國際資本往來較小，進(jìn)出口貿(mào)易往來是最大量的國際交往項(xiàng)目；同時(shí)，在嚴(yán)格的外匯管理下，國際收支的自發(fā)影響也不大。因此，我國匯率政策的著力點(diǎn)都在進(jìn)出口貿(mào)易及匯率水平的確定方面。…第七頁，共三十頁。一籃子貨幣back即選用與我國外貿(mào)有關(guān)的若干種貨幣，按照這些貨幣匯率波動(dòng)的情況，運(yùn)用加權(quán)平均的方法計(jì)算出人民幣匯率。第八頁，共三十頁?；仡欉^去next但是，隨著近年對(duì)外開放的深入發(fā)展，外匯收支規(guī)模迅速擴(kuò)大，外匯管理也適當(dāng)放寬，相當(dāng)部分機(jī)構(gòu)擁有可自行支配的外匯資金，因而，外匯收支供求狀況已夠成影響匯率的一支力量。正是基于這種變化，外匯調(diào)劑市場應(yīng)運(yùn)而生，在該市場上，匯率開始由供求雙方協(xié)商決定，因此，形成了以國家對(duì)外公布的匯率牌價(jià)和國內(nèi)外匯調(diào)劑價(jià)格為主的人民幣匯率“雙軌制”?！诰彭?，共三十頁?；仡欉^去next不過，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)體制改革的深入，特別是外貿(mào)體制改革的不斷深入及對(duì)外開放步伐的加快，雙軌制原有的一些優(yōu)勢逐步喪失，而不利因素卻日積月累。1994年，我國外匯市場承接改革以來由調(diào)劑業(yè)務(wù)到調(diào)劑市場，到公開調(diào)劑市場幾個(gè)階段的發(fā)展歷程，一舉打破外匯市場的地區(qū)分割狀態(tài)，走向全國范圍的統(tǒng)一，匯率形成機(jī)制也初步納入“以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率”的規(guī)范軌道。第十頁，共三十頁。中國人民銀行關(guān)于進(jìn)一步改革外匯管理體制的公告93.12.28…1994年1月1日開始，實(shí)行人民幣匯率并軌。并軌后的人民幣匯率，實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)制。由中國人民銀行根據(jù)前一日銀行間外匯交易市場形成的價(jià)格，每日公布人民幣對(duì)美圓交易的中間價(jià)，并參照國際外匯市場變化，同時(shí)公布人民幣對(duì)其他主要貨幣的匯率。各外匯指定銀行以此為依據(jù)，在中國人民銀行規(guī)定的浮動(dòng)幅度范圍內(nèi)自行掛牌，對(duì)客戶買賣外匯。在穩(wěn)定境內(nèi)通貨的前提下，通過銀行間外匯買賣和中國人民銀行向外匯交易市場吞吐外匯，保持各銀行掛牌匯率的基本一致和相對(duì)穩(wěn)定?！谑豁?，共三十頁。有管理的浮動(dòng)匯率back這是以外匯市場供求為基礎(chǔ)，是浮動(dòng)的，不是固定的；但受國家宏觀調(diào)空的管理。國家根據(jù)銀行間外匯市場形成的價(jià)格，公布匯率。允許在規(guī)定的浮動(dòng)幅度內(nèi)上下浮動(dòng)，在穩(wěn)定通貨前提下，中央銀行可以進(jìn)入市場買賣外匯維持匯率的合理和相對(duì)穩(wěn)定。第十二頁，共三十頁?；仡欉^去next1996年12月1日，我國正式接受國際貨幣基金組織第八條款，實(shí)現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項(xiàng)目的完全可兌換。至此，中國正式確立了“經(jīng)常項(xiàng)目可兌換、資本項(xiàng)目維持一定管理”的外匯管理框架從1994年人民幣匯率實(shí)現(xiàn)并軌以來，人民幣相對(duì)美元緩慢升值。到1997年底，1美元可兌換人民幣8．2798元，人民幣匯率相對(duì)美元升值了5．1％。第十三頁，共三十頁?；仡欉^去next東南亞金融危機(jī)的爆發(fā)，對(duì)人民幣匯率制度而言是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。正是這次危機(jī)，使得人民幣和日元之外的東南亞國家貨幣紛紛貶值，從而促使這些國家先后放棄實(shí)施多年的釘住美元匯率制度，轉(zhuǎn)而實(shí)施更為靈活的匯率制度。但事隔不久，這些國家的匯率又向釘住美元復(fù)歸，表現(xiàn)出一種“害怕浮動(dòng)”的情形。實(shí)際上這也是多方博弈的結(jié)果，在其他國家都實(shí)行釘住美元制的時(shí)候，即使一國清楚固定匯率制的弊端，率先采用浮動(dòng)匯率制或者釘住一籃子貨幣，都容易陷自己于較大的不確定性之中，從而在貿(mào)易中受損?！谑捻?，共三十頁?；仡欉^去BACK在這樣的情況下，中國政府承諾人民幣不貶值，為東南亞各國迅速走出困境做出了不可磨滅的貢獻(xiàn)。也正是因?yàn)槿嗣駧挪毁H值的承諾，使中國的匯率制度從有管理的浮動(dòng)，轉(zhuǎn)向?qū)嶋H上釘住美元的匯率制度。人民幣兌美元匯率只在相當(dāng)狹小的范圍內(nèi)浮動(dòng)，從1998年開始，人民幣兌美元的基準(zhǔn)匯率一直在8．2760－8．2800之間窄幅波動(dòng)。第十五頁，共三十頁。分析現(xiàn)在BACK我國現(xiàn)行匯率制度的特點(diǎn)我國現(xiàn)行匯率制度的優(yōu)點(diǎn)我國現(xiàn)行匯率制度的缺點(diǎn)第十六頁，共三十頁。我國現(xiàn)行匯率制度的特點(diǎn)第一個(gè)突出特點(diǎn)就是固定

第二個(gè)特點(diǎn)就是單一盯住美圓back第十七頁，共三十頁。固定next亞洲金融危機(jī)過后，人民幣名義匯率的波動(dòng)幅度趨于縮小。通過對(duì)中國外匯市場的每天的成交價(jià)格進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)偏差計(jì)算，結(jié)果表明波幅雖然有起伏，但是標(biāo)準(zhǔn)偏差還是從1997的0.561687縮小到2001年的0.041496及2002的0.011522。已經(jīng)達(dá)到國際普遍認(rèn)同的

“狹窄波幅”(narrowband)。

第十八頁，共三十頁。固定的原因back一是中國存在進(jìn)出口外匯結(jié)售匯制度，資本項(xiàng)目的自由兌換還沒有開放，中國外匯市場上的市場機(jī)制還沒有充分運(yùn)轉(zhuǎn)起來；二是中國經(jīng)濟(jì)的高速和平穩(wěn)發(fā)展為人民幣的穩(wěn)定奠定了基礎(chǔ)，并且政府承擔(dān)了匯率波動(dòng)的主要風(fēng)險(xiǎn)。

第十九頁，共三十頁。我國現(xiàn)行匯率制度的優(yōu)點(diǎn)next首先一個(gè)優(yōu)點(diǎn)就是，它有利于中國對(duì)外貿(mào)易投資的結(jié)算，可以是貿(mào)易商規(guī)避在當(dāng)中的匯率風(fēng)險(xiǎn)，我們國內(nèi)的對(duì)外貿(mào)易，不管是對(duì)美國的還是其他國家的，大部分合同都是以美元計(jì)價(jià)的，這樣單一盯住美元就不存在什么匯率風(fēng)險(xiǎn)問題。只要中央人民政府保持這個(gè)匯率水平，他不用擔(dān)心短期內(nèi)人民幣匯率升值，也就有利于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。第二十頁，共三十頁。我國現(xiàn)行匯率制度的優(yōu)點(diǎn)next第二就是非常有利于穩(wěn)定國內(nèi)私人部門取得的外匯資產(chǎn)價(jià)值。因?yàn)楝F(xiàn)在的不管私人還是企業(yè)持有的外匯資產(chǎn)大部分都是美元資產(chǎn)，如果讓美元今天一個(gè)樣，明天一個(gè)價(jià)，對(duì)于金融市場的波動(dòng)就非常大，這些資產(chǎn)就會(huì)面臨一個(gè)匯率風(fēng)險(xiǎn)問題。第二十一頁，共三十頁。我國現(xiàn)行匯率制度的優(yōu)點(diǎn)next第三個(gè)優(yōu)點(diǎn)就是它可以借助美元推進(jìn)人民幣的國際化和區(qū)域化。因?yàn)椴还苁堑埠?，升也好，美元始終是國際流通性的一個(gè)最重要的工具。人民幣借助美元在國際上的影響力，有助于人民幣在周邊國家國際化、區(qū)域化?，F(xiàn)在香港、新加坡或者歐洲的一些市場，銀行就可以拿人民幣直接和美元兌換。這在很大程度上和人民幣與美元非常穩(wěn)定的掛鉤是有關(guān)系的。第二十二頁，共三十頁。我國現(xiàn)行匯率制度的優(yōu)點(diǎn)next第四個(gè)優(yōu)點(diǎn)是非常有利于中國和東亞（排除日本）貨幣的相連價(jià)值，同時(shí)有利于這個(gè)區(qū)域的投資。東亞這些國家大部分還是以不同形式盯住美元的，有條件的盯住或者一攬子盯住。大部分國家的貨幣與美元保持了一個(gè)盯住的關(guān)系，這樣人民幣通過美元這個(gè)紐帶和這些國家的匯率保持一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的水平，對(duì)于促進(jìn)整個(gè)區(qū)域的貿(mào)易和投資發(fā)展是非常有利的。第二十三頁，共三十頁。我國現(xiàn)行匯率制度的優(yōu)點(diǎn)back最后一個(gè)優(yōu)點(diǎn)是非常有利于穩(wěn)定國內(nèi)的物價(jià)水平。拉美很多國家選擇盯住美元最主要的原因就是穩(wěn)定國內(nèi)物價(jià)，當(dāng)他面臨一個(gè)國內(nèi)根本就無法控制的通貨膨脹的時(shí)候，選擇單一盯住美元可以維持的話就可以穩(wěn)定國內(nèi)貿(mào)易品的價(jià)格，穩(wěn)定貿(mào)易品的價(jià)格以后慢慢的非貿(mào)易品的價(jià)格就可以穩(wěn)定了。如果你成功盯住了美元的話就表示你可以穩(wěn)定國內(nèi)的物價(jià)水平。中國現(xiàn)在不太面臨這個(gè)問題，即便是這樣，這也是他內(nèi)在存在的一個(gè)優(yōu)勢或者說優(yōu)點(diǎn)。

第二十四頁，共三十頁。我國現(xiàn)行匯率的缺點(diǎn)back固定的匯率所帶來的缺陷單一盯住美圓帶來的缺陷相關(guān)文章第二十五頁，共三十頁。展望未來next人民幣匯率制度的改革方向一般而言，一個(gè)國家不能夠長時(shí)期地采用固定釘住匯率制，而人民幣釘住美元已有5年之久。ＩＭＦ對(duì)20世紀(jì)80年代中期以來34個(gè)實(shí)行盯住匯率制的國家（不包括中國）進(jìn)行了研究，研究表明，34個(gè)國家采用盯住匯率制的平均期限為兩年多一點(diǎn)。第二十六頁，共三十頁。展望未來next當(dāng)前人民幣的升值壓力，使得央行持有美元資產(chǎn)面臨風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，增加央行公開市場操作的壓力。由于外匯占款的被動(dòng)增長導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量加速增長，因此央行必須在人民幣公開市場進(jìn)行對(duì)沖操作。但是，公開市場操作長期單向進(jìn)行，必然潛伏著巨大的矛盾：一則擾亂了正常的人民幣投放、回收渠道；二則單純靠對(duì)沖無法維系人民幣匯率的穩(wěn)定；三則容易陷于嚴(yán)格管制的泥淖之中，與市場化進(jìn)程相違背。第二十七頁，共三十頁。展望未來next目前關(guān)于人民幣匯率制度的改革方向主要集中于3個(gè)理論：有管理浮動(dòng)，釘住一籃子貨幣，和匯率目標(biāo)區(qū)。目標(biāo)區(qū)釘住的主要優(yōu)勢，在于通過對(duì)外宣稱一個(gè)匯率波動(dòng)范圍，比如說目前釘住水平上下波動(dòng)7．5％，可以更加靈活地調(diào)整匯率，應(yīng)付來自國內(nèi)或國外的各種沖擊。同時(shí)，它也可以為貨幣政策讓出更多的政策空間。由于市場發(fā)育程度的不完善，各種頻繁的制度性沖擊對(duì)于經(jīng)濟(jì)的深刻影響，發(fā)展中國家的均衡匯率水平面臨著眾多的不確定性。保持一個(gè)匯率波動(dòng)范圍有利于避免匯率失調(diào)，將匯率盡量貼近均衡匯率水平。但是從我國目前的情況看，實(shí)行目標(biāo)區(qū)匯率的設(shè)想不具有可操作性。為實(shí)行目標(biāo)區(qū)匯率制度，貨幣當(dāng)局要設(shè)立一個(gè)均衡匯率，然而在我國的實(shí)踐中，基礎(chǔ)均衡匯率的計(jì)算就很困難，如果不能計(jì)算出合理的基礎(chǔ)均衡匯率，目標(biāo)區(qū)匯率的合理性在根本上將受到動(dòng)搖。第二十八頁，共三十頁。展望未來BACK我國現(xiàn)正處于轉(zhuǎn)型時(shí)期，人民幣匯率制度的改革方向應(yīng)是實(shí)行真正的有管理浮動(dòng)匯率制，增加彈性和靈活性。從短期、中期來看，人民幣實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率，增加匯率波動(dòng)的區(qū)間。近期可以考慮的措施是人民幣不僅僅盯住美元，而是盯住一籃子貨幣，采用以貿(mào)易或經(jīng)常項(xiàng)目為基礎(chǔ)的貨幣籃子組合方法。人民幣匯率制度應(yīng)采用“幣別”方式，即完全按照交易的計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣情況決定籃子貨幣和權(quán)數(shù)。從長期看，應(yīng)增加匯率的彈性，擴(kuò)大匯率的浮動(dòng)區(qū)間，逐步過渡到人民幣的獨(dú)立浮動(dòng)。第二十九頁，共三十頁。內(nèi)容總結(jié)人民幣匯率制度。不過，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)體制改革的深入，特別是外貿(mào)體制改革的不斷深入及對(duì)外開放步伐的加快，雙