IPO、再融資、新三板業(yè)務(wù)解讀

2014年9月IPO、再融資、新三板業(yè)務(wù)解讀第一頁(yè)，共八十七頁(yè)。22目錄第一章IPO業(yè)務(wù)解讀第二章再融資業(yè)務(wù)解讀第三章新三板業(yè)務(wù)解讀第四章結(jié)束語(yǔ)第二頁(yè)，共八十七頁(yè)。33第一章IPO業(yè)務(wù)解讀第三頁(yè)，共八十七頁(yè)。44法律、法規(guī)體系公司法首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法理論界的特別法說認(rèn)為，《證券法》是《公司法》的特別法，《公司法》規(guī)范公司的組織和行為，《證券法》規(guī)范證券的發(fā)行和交易，主要調(diào)整《公司法》的某些具體方面。。我國(guó)1993年就頒布了《公司法》，《證券法》中的公司證券最初完全是由《公司法》所調(diào)整的。隨著投資者的日益公眾化和股份轉(zhuǎn)讓頻度的迅速增加，在處理公司直接融資等財(cái)務(wù)問題時(shí)與投資者的關(guān)系以及投資者之間的關(guān)系上，《公司法》逐漸顯現(xiàn)出其抽象與不足，1998年頒布了《證券法》?！蹲C券法》第二條：在中華人民共和國(guó)境內(nèi)，股票、公司債券和國(guó)務(wù)院依法認(rèn)定的其他證券的發(fā)行和交易，適用本法；本法未規(guī)定的，適用《中華人民共和國(guó)公司法》和其他法律、行政法規(guī)的規(guī)定。

兩個(gè)《首發(fā)辦法》、兩個(gè)《上市公司再融資管理辦法》（第一條，根據(jù)《證券法》、《公司法》），制定本辦法以證監(jiān)會(huì)令發(fā)布，層級(jí)為部門規(guī)章，《非公細(xì)則》根據(jù)《上市公司再融資管理辦法》制定，以證監(jiān)發(fā)行字發(fā)布，層級(jí)為規(guī)范性文件。與投行執(zhí)業(yè)相關(guān)的證監(jiān)會(huì)、交易所、協(xié)會(huì)發(fā)布的細(xì)則、規(guī)則、準(zhǔn)則、適用意見、備忘錄、指引、規(guī)定、復(fù)函等文件，層級(jí)為規(guī)范性文件。創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法上市公司證券發(fā)行管理辦法、上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則證券法第四頁(yè)，共八十七頁(yè)。55法律、法規(guī)體系（續(xù)）公司法證券法證券法13th：公司公開發(fā)行新股，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：（一）具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)；（二）具有持續(xù)盈利能力，財(cái)務(wù)狀況良好；（三）最近三年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無虛假記載，無其他重大違法行為；（四）經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件。上市公司非公開發(fā)行新股，應(yīng)當(dāng)符合經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的條件，并報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)。上述條款統(tǒng)御《首發(fā)辦法》、《創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法》主體資格、獨(dú)立性、規(guī)范運(yùn)行、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、募集資金運(yùn)用；《上市公司再融資辦法》、創(chuàng)業(yè)板《上市公司再融資辦法》第二章第一節(jié)規(guī)范運(yùn)行、持續(xù)盈利、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、募投項(xiàng)目。第五頁(yè)，共八十七頁(yè)。66股票發(fā)行與上市股票發(fā)行公開發(fā)行（公募）

向不特定對(duì)象發(fā)行股票向累計(jì)超過二百人的特定對(duì)象發(fā)行股票法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他行為非公開發(fā)行（私募）股票上市首次公開發(fā)行并上市（IPO）與借殼上市境內(nèi)上市與境外上市主板、中小板上市與創(chuàng)業(yè)板上市第六頁(yè)，共八十七頁(yè)。77企業(yè)在主板上市的條件財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)規(guī)定法律規(guī)定發(fā)行上市條件經(jīng)營(yíng)三年以上主營(yíng)業(yè)務(wù)未變管理層未變實(shí)際控制人未變股權(quán)清晰資產(chǎn)完整業(yè)務(wù)獨(dú)立人員獨(dú)立財(cái)務(wù)獨(dú)立機(jī)構(gòu)獨(dú)立

組織機(jī)構(gòu)健全管理層無違法行為公司無違法行為公司無違規(guī)擔(dān)保資金未被占用

用于主營(yíng)業(yè)務(wù)符合國(guó)家政策規(guī)定有良好市場(chǎng)前景不影響規(guī)范運(yùn)行專項(xiàng)存儲(chǔ)

會(huì)計(jì)基礎(chǔ)規(guī)范內(nèi)控制度完善三年凈利潤(rùn)三千萬營(yíng)業(yè)收入三億或經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金五千萬獨(dú)立性規(guī)范運(yùn)行募集資金財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)主體資格第七頁(yè)，共八十七頁(yè)。88主板發(fā)行上市的基本條件（續(xù)1）主體資格獨(dú)立性要求發(fā)行人應(yīng)當(dāng)是依法設(shè)立且合法存續(xù)的股份有限公司。發(fā)行人自股份有限公司成立后，持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間應(yīng)當(dāng)在3年以上，但經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的除外。有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計(jì)算。發(fā)行人最近3年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員沒有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更。五獨(dú)立原則資產(chǎn)完整：擁有獨(dú)立的產(chǎn)、供、銷體系，不依賴于控股股東。人員獨(dú)立：發(fā)行人的總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人和董事會(huì)秘書等高級(jí)管理人員不得在控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)中擔(dān)任除董事、監(jiān)事以外的其他職務(wù)，不得在控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)領(lǐng)薪；發(fā)行人的財(cái)務(wù)人員不得在控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)中兼職。財(cái)務(wù)獨(dú)立：財(cái)務(wù)核算體系、銀行賬戶獨(dú)立。機(jī)構(gòu)獨(dú)立：與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有機(jī)構(gòu)混同情形。業(yè)務(wù)獨(dú)立：與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或者顯失公平的關(guān)聯(lián)交易。第八頁(yè)，共八十七頁(yè)。99主板發(fā)行上市的基本條件（續(xù)2）財(cái)務(wù)最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過人民幣3000萬元，凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)。最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過人民幣5000萬元；或者最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過人民幣3億元。發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬元。如果申請(qǐng)?jiān)谥靼迳鲜?，發(fā)行后總股本不低于5000萬元，且公開發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25％以上；公司股本總額超過人民幣40000萬元的，公開發(fā)行股份的比例為10％以上。最近一期末無形資產(chǎn)（扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后）占凈資產(chǎn)的比例不高于20％。最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損。關(guān)聯(lián)交易價(jià)格公允，不存在通過關(guān)聯(lián)交易操縱利潤(rùn)的情形。第九頁(yè)，共八十七頁(yè)。1010主板發(fā)行上市的基本條件（續(xù)3）持續(xù)盈利能力發(fā)行人不得有下列影響持續(xù)盈利能力的情形：發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)模式、產(chǎn)品或服務(wù)的品種結(jié)構(gòu)已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對(duì)發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響。發(fā)行人的行業(yè)地位或發(fā)行人所處行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對(duì)發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響。發(fā)行人最近1個(gè)會(huì)計(jì)年度的營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)對(duì)關(guān)聯(lián)方或者存在重大不確定性的客戶存在重大依賴。發(fā)行人最近1個(gè)會(huì)計(jì)年度的凈利潤(rùn)主要來自合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍以外的投資收益。發(fā)行人在用的商標(biāo)、專利、專有技術(shù)以及特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等重要資產(chǎn)或技術(shù)的取得或者使用存在重大不利變化的風(fēng)險(xiǎn)。第十頁(yè)，共八十七頁(yè)。1111創(chuàng)業(yè)板青睞的企業(yè)類型

根據(jù)證監(jiān)會(huì)《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市暫行管理辦法》、《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》，創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)對(duì)象是自主創(chuàng)新型企業(yè)和其他成長(zhǎng)性企業(yè)，市場(chǎng)可能更傾向于接受下列類型的企業(yè)：具有較高的成長(zhǎng)性，具有一定的自主創(chuàng)新能力，在科技創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、管理創(chuàng)新等方面具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。高科技：企業(yè)擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)高增長(zhǎng)：企業(yè)增長(zhǎng)高于國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，高于行業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新服務(wù)：新的經(jīng)營(yíng)模式（如金融/物流中介/地產(chǎn)中介）新材料：提高資源利用效率的材料、節(jié)約資源的材料新經(jīng)濟(jì)如1）互聯(lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的結(jié)合

2）移動(dòng)通訊

3）生物醫(yī)藥新農(nóng)業(yè)：具有農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化新能源：可再生能源的開發(fā)利用、資源的綜合利用第十一頁(yè)，共八十七頁(yè)。1212創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的條件

（一）發(fā)行人應(yīng)當(dāng)具備一定的盈利能力為使在創(chuàng)業(yè)板上市的公司具有相對(duì)固定的盈利模式，降低市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)，《管理辦法》要求企業(yè)具有一定的盈利能力?？紤]到不同類型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的需求，設(shè)計(jì)了兩套標(biāo)準(zhǔn)。具體規(guī)定為：

要求發(fā)行人最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬元（取消“且持續(xù)增長(zhǎng)要求”）；或者最近一年盈利，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬元（取消“且凈利潤(rùn)不少于500萬元”、“最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30%”），

《證券法》第十三條規(guī)定公司公開發(fā)行新股應(yīng)當(dāng)“具有持續(xù)盈利能力”。《管理辦法》規(guī)定了發(fā)行人不得有影響持續(xù)盈利能力的若干種情形（共五條，與《首發(fā)管理辦法》一致）。

（二）發(fā)行人應(yīng)當(dāng)具有一定規(guī)模和存續(xù)時(shí)間根據(jù)《證券法》第五十條關(guān)于申請(qǐng)股票上市的公司股本總額應(yīng)不少于三千萬元的規(guī)定，同時(shí)為使在創(chuàng)業(yè)板上市的公司已經(jīng)發(fā)展到一定規(guī)模，從而控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，《管理辦法》要求發(fā)行人具備一定的資產(chǎn)規(guī)模，具體規(guī)定發(fā)行前凈資產(chǎn)不少于2000萬元，發(fā)行后股本不少于3000萬元。

《管理辦法》規(guī)定發(fā)行人應(yīng)具有一定的持續(xù)經(jīng)營(yíng)記錄，具體要求發(fā)行人應(yīng)當(dāng)是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營(yíng)三年以上的股份有限公司，有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計(jì)算。持續(xù)盈利能力規(guī)模和運(yùn)行時(shí)間第十二頁(yè)，共八十七頁(yè)。1313

（三）發(fā)行人應(yīng)當(dāng)主營(yíng)業(yè)務(wù)突出創(chuàng)業(yè)企業(yè)規(guī)模小，且處于成長(zhǎng)發(fā)展階段，如果盲目多元化經(jīng)營(yíng)，業(yè)務(wù)范圍過于分散，缺乏核心業(yè)務(wù)，既不利于有效控制風(fēng)險(xiǎn)，也不利于形成核心競(jìng)爭(zhēng)力。因此，《管理辦法》要求發(fā)行人集中有限的資源主要經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)，并強(qiáng)調(diào)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)境保護(hù)政策。同時(shí)，要求募集資金只能用于發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)。

（四）對(duì)發(fā)行人公司治理提出從嚴(yán)要求根據(jù)創(chuàng)業(yè)板公司特點(diǎn)，在公司治理方面參照主板上市公司從嚴(yán)要求，要求董事會(huì)下設(shè)審計(jì)委員會(huì)，并強(qiáng)化獨(dú)立董事履職和控股股東責(zé)任。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)保持業(yè)務(wù)、管理層和實(shí)際控制人的持續(xù)穩(wěn)定，規(guī)定發(fā)行人最近兩年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員均沒有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)資產(chǎn)完整，業(yè)務(wù)及人員、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)獨(dú)立，具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的能力。發(fā)行人與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，以及嚴(yán)重影響公司獨(dú)立性或者顯失公允的關(guān)聯(lián)交易。發(fā)行人及其股東最近三年內(nèi)不存在未經(jīng)法定機(jī)關(guān)核準(zhǔn)，擅自公開或者變相公開發(fā)行證券，或者有關(guān)違法行為雖然發(fā)生在三年前，但目前仍處于持續(xù)狀態(tài)的情形。此外，要求發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人對(duì)招股說明書簽署確認(rèn)意見。創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的條件（續(xù)1）主營(yíng)業(yè)務(wù)突出公司治理第十三頁(yè)，共八十七頁(yè)。1414

（五）改進(jìn)發(fā)行信息披露，增加創(chuàng)業(yè)企業(yè)透明度對(duì)于招股說明書，按照實(shí)質(zhì)重于形式的原則，在內(nèi)容上突出創(chuàng)業(yè)企業(yè)特點(diǎn)?！豆芾磙k法》要求發(fā)行人在申請(qǐng)文件受理后，將招股說明書申報(bào)稿在中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站預(yù)先披露；同時(shí)明確規(guī)定申請(qǐng)文件受理后至發(fā)行人發(fā)行申請(qǐng)經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)、依法刊登招股說明書前，發(fā)行人及其與本次發(fā)行有關(guān)的當(dāng)事人不得以廣告、說明會(huì)等方式為公開發(fā)行股票進(jìn)行宣傳。在披露形式上，為降低發(fā)行成本，要求發(fā)行人在中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站、可在公司網(wǎng)站披露招股說明書全文，同時(shí)在中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定報(bào)刊刊登提示性公告，告知投資者網(wǎng)上刊登的地址及獲取文件的途徑，不要求發(fā)行人編制招股說明書摘要，即網(wǎng)站披露全文、報(bào)刊公告網(wǎng)址。

（六）加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)警示與投資者教育創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)整體的投資風(fēng)險(xiǎn)也要高于主板。為此，創(chuàng)業(yè)板加強(qiáng)對(duì)投資者尤其是個(gè)人投資者的風(fēng)險(xiǎn)警示和教育，建立投資者風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的市場(chǎng)約束機(jī)制。《管理辦法》要求發(fā)行人在招股說明書顯要位置提示創(chuàng)業(yè)板特有的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，采用統(tǒng)一文字格式，其內(nèi)容為“本次股票發(fā)行后擬在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市，該市場(chǎng)具有較高的投資風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)板公司具有業(yè)績(jī)不穩(wěn)定、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高等特點(diǎn)，投資者面臨較大的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)充分了解創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)及本公司所披露的風(fēng)險(xiǎn)因素，審慎作出投資決定”。同時(shí)，《管理辦法》規(guī)定交易所應(yīng)當(dāng)建立符合創(chuàng)業(yè)板特點(diǎn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)警示及投資者持續(xù)教育的制度，督促發(fā)行人建立健全維護(hù)投資者權(quán)益的制度以及防止和糾正違法違規(guī)行為的內(nèi)部控制體系。創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的條件（續(xù)2）信息披露風(fēng)險(xiǎn)警示第十四頁(yè)，共八十七頁(yè)。1515創(chuàng)業(yè)板與主板發(fā)行上市條件對(duì)比注：1、有限公司按原賬面凈資產(chǎn)折股整體變更為股份公司經(jīng)營(yíng)時(shí)間可連續(xù)計(jì)算

2、凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)條件

主板

創(chuàng)業(yè)板備注發(fā)行主體類型無類型要求自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長(zhǎng)型企業(yè)創(chuàng)業(yè)板定位于處于成長(zhǎng)期、創(chuàng)業(yè)期，開始具備一定的規(guī)模和盈利能力，在技術(shù)創(chuàng)新、經(jīng)營(yíng)模式創(chuàng)新方面比較有特色、高成長(zhǎng)型的中小企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間3年以上3年以上此要求與一致，借鑒海外創(chuàng)業(yè)板的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，為保證創(chuàng)業(yè)板質(zhì)量，監(jiān)管部門認(rèn)為存續(xù)三年不僅是法律的要求也是一個(gè)比較安全的條件

盈利指標(biāo)

最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過人民幣3,000萬元二選一：最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬元；或者最近一年盈利，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬。創(chuàng)業(yè)板為不同盈利能力的企業(yè)設(shè)置了兩套不同的財(cái)務(wù)門檻指標(biāo)第一套是針對(duì)于盈利能力相對(duì)比較強(qiáng)、處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)的企業(yè)（修訂后弱化增長(zhǎng)要求）第二套是針對(duì)剛剛開始盈利，但是成長(zhǎng)性表現(xiàn)較好的企業(yè)（修訂后弱化增長(zhǎng)要求）最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過人民幣5,000萬元或者最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過人民幣3億元第十五頁(yè)，共八十七頁(yè)。1616條件

主板創(chuàng)業(yè)板備注資產(chǎn)要求最近一期末無形資產(chǎn)(扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后)占凈資產(chǎn)的比例不高于20%最近一期末凈資產(chǎn)不少于兩千萬元?jiǎng)?chuàng)業(yè)板對(duì)無形資產(chǎn)占比未作限制股本要求

發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬元；發(fā)行后股本總額不少于人民幣5,000萬元

發(fā)行后的股本總額不少于3,000萬元?jiǎng)?chuàng)業(yè)板對(duì)企業(yè)規(guī)模要求有所降低穩(wěn)定性要求最近3年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員沒有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更最近兩年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員沒有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更相對(duì)于主板對(duì)擬上市公司近三年經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性的要求，創(chuàng)業(yè)板僅要求兩年的穩(wěn)定性，明顯較低獨(dú)立性應(yīng)具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的能力。應(yīng)做到資產(chǎn)完整，人員、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)獨(dú)立應(yīng)做到資產(chǎn)完整，人員、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)獨(dú)立，具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的能力創(chuàng)業(yè)板與主板在獨(dú)立性方面的要求基本一致成長(zhǎng)性與創(chuàng)新能力

無此方面要求保薦人應(yīng)當(dāng)對(duì)發(fā)行人的成長(zhǎng)性進(jìn)行盡職調(diào)查和審慎判斷并出具專項(xiàng)意見。發(fā)行人為自主創(chuàng)新企業(yè)的，還應(yīng)當(dāng)在專項(xiàng)意見中說明發(fā)行人的自主創(chuàng)新能力加強(qiáng)了保薦機(jī)構(gòu)對(duì)于發(fā)行人自主創(chuàng)新性、成長(zhǎng)性方面的保薦責(zé)任創(chuàng)業(yè)板與主板發(fā)行上市條件對(duì)比（續(xù)1）第十六頁(yè)，共八十七頁(yè)。1717條件

主板

創(chuàng)業(yè)板備注同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

發(fā)行人的業(yè)務(wù)與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與主板基本一致主板和創(chuàng)業(yè)板對(duì)企業(yè)獨(dú)立性要求是一致的關(guān)聯(lián)交易

不得有顯失公平的關(guān)聯(lián)交易，關(guān)聯(lián)交易價(jià)格公允，不存在通過關(guān)聯(lián)交易操縱利潤(rùn)的情形與主板基本一致規(guī)范運(yùn)行三會(huì)健全并有效運(yùn)行，已建立獨(dú)立董事、董事會(huì)秘書制度；董監(jiān)高人員符合任職資格且依法履行職責(zé)；內(nèi)控健全并有效；近三年內(nèi)無相關(guān)違法情形，無違規(guī)擔(dān)保、資金占用等情形與主板基本一致，增加了審計(jì)委員會(huì)制度實(shí)質(zhì)是提高了對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)內(nèi)控要求募集資金應(yīng)當(dāng)有明確的使用方向，原則上用于主營(yíng)業(yè)務(wù)。除金融類企業(yè)外，募集資金項(xiàng)目不得為持有交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)投資，不得直接或者間接投資于以買賣有價(jià)證券為主要業(yè)務(wù)的公司數(shù)額與投資項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、技術(shù)水平和管理能力等相適應(yīng)。應(yīng)建立募集資金專項(xiàng)存儲(chǔ)應(yīng)當(dāng)用于發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)，并且有明確的用途。其他要求基本與主板一致創(chuàng)業(yè)板對(duì)募集資金投資方向的要求更為嚴(yán)格創(chuàng)業(yè)板與主板發(fā)行上市條件對(duì)比（續(xù)2）第十七頁(yè)，共八十七頁(yè)。18條件

主板

創(chuàng)業(yè)板備注具備持續(xù)盈利能力

發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)模式、產(chǎn)品或服務(wù)的品種結(jié)構(gòu)已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對(duì)發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響與主板要求一致企業(yè)板與主板對(duì)發(fā)行人持續(xù)盈利能力方面的要求完全一致發(fā)行人的行業(yè)地位或發(fā)行人所處行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對(duì)發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響與主板要求一致發(fā)行人最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)對(duì)關(guān)聯(lián)方或者存在重大不確定性的客戶存在重大依賴；與主板要求一致發(fā)行人最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的凈利潤(rùn)主要來自合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍以外的投資收益

與主板要求一致發(fā)行人在用的商標(biāo)、專利、專有技術(shù)以及特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等重要資產(chǎn)或技術(shù)的取得或者使用存在重大不利變化的風(fēng)險(xiǎn)與主板要求一致其他可能對(duì)發(fā)行人持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響的情形與主板要求一致創(chuàng)業(yè)板與主板發(fā)行上市條件對(duì)比（續(xù)3）第十八頁(yè)，共八十七頁(yè)。1919適合主板發(fā)行上市的企業(yè)

對(duì)于主板而言，中國(guó)證監(jiān)會(huì)并沒有明確什么樣的行業(yè)類型、企業(yè)類型和經(jīng)營(yíng)類型不能上市，只要企業(yè)符合《首發(fā)管理辦法》規(guī)定的條件，都可以申請(qǐng)上市。一個(gè)企業(yè)是否適合發(fā)行上市，主要判斷來自于保薦機(jī)構(gòu)。保薦機(jī)構(gòu)需要通過詳細(xì)的盡職調(diào)查，來綜合判斷企業(yè)的上市前景。從實(shí)踐來看，有以下情況的企業(yè)目前不太適合上市：

1、重污染行業(yè)的企業(yè)，取得環(huán)評(píng)通過的難度大，國(guó)家也不鼓勵(lì)；

2、股東人數(shù)超過200人，或者存在代持股份情況的；

3、土地權(quán)屬存在問題（如集體土地，基本耕地）；

4、實(shí)際控制人在服刑期間；

5、境內(nèi)企業(yè)是境外上市公司的主要收入主體；

6、行業(yè)發(fā)展初期，尚不成型；

7、企業(yè)經(jīng)營(yíng)與社會(huì)公共利益導(dǎo)向不一致（證監(jiān)會(huì)判斷，并不是很清晰）。發(fā)改委產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2011年本）（修正）1、鼓勵(lì)類2、限制類3、淘汰類第十九頁(yè)，共八十七頁(yè)。2020適合在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的企業(yè)

創(chuàng)業(yè)板的服務(wù)對(duì)象創(chuàng)業(yè)板的服務(wù)對(duì)象處于成長(zhǎng)期，這些企業(yè)的成長(zhǎng)性特點(diǎn)突出，開始具備一定的規(guī)模和盈利能力，在技術(shù)創(chuàng)新、經(jīng)營(yíng)模式創(chuàng)新方面非?；钴S。

創(chuàng)業(yè)板重點(diǎn)支持六類企業(yè)深圳證券交易所副總經(jīng)理陳鴻橋在2008中國(guó)（深圳）投資貿(mào)易洽談會(huì)“中小企業(yè)與創(chuàng)投基金對(duì)接會(huì)上表示，對(duì)于資本市場(chǎng)，尤其是創(chuàng)業(yè)板重點(diǎn)支持的新興企業(yè)包括：新經(jīng)濟(jì)、“中國(guó)服務(wù)”、“中國(guó)創(chuàng)造”、文化創(chuàng)意、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、新商業(yè)模式等六種模式的企業(yè)。新經(jīng)濟(jì)是創(chuàng)業(yè)板關(guān)注的第一個(gè)模式。

新經(jīng)濟(jì)就是以互聯(lián)網(wǎng)，移動(dòng)通訊的增值服務(wù)為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)模式，如門戶網(wǎng)站、網(wǎng)游、搜索、電子商務(wù)、移動(dòng)增值服務(wù)、在線培訓(xùn)等形式。新經(jīng)濟(jì)模式不僅節(jié)約人力、空間，可以提高效率，降低能耗，還比較容易縮小和世界頂尖企業(yè)的距離，較快地產(chǎn)生世界級(jí)的企業(yè)。

“中國(guó)服務(wù)”的含義“中國(guó)服務(wù)”需要關(guān)注三個(gè)方面：

第一是商業(yè)連鎖，如連鎖型酒店和連鎖中餐店，形成連鎖和復(fù)制的形式，企業(yè)才有重新創(chuàng)造價(jià)值的能力，才可能成為世界級(jí)服務(wù)性企業(yè)。第二是高技術(shù)和服務(wù)業(yè)的結(jié)合，比如現(xiàn)代物流業(yè)，電子化技術(shù)和傳統(tǒng)貨物運(yùn)輸結(jié)合，改造原有的物流狀態(tài)。第三點(diǎn)是服務(wù)外包，包括IT服務(wù)外包、金融服務(wù)、配餐公司等。1234第二十頁(yè)，共八十七頁(yè)。2121適合在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的企業(yè)

“中國(guó)創(chuàng)造”的含義“中國(guó)創(chuàng)造”概括為五個(gè)特性，即獨(dú)特性、應(yīng)用性、領(lǐng)先性、擴(kuò)張性和持續(xù)性。“中國(guó)創(chuàng)造”還應(yīng)包括五個(gè)內(nèi)涵，不僅僅是技術(shù)創(chuàng)新，還有服務(wù)創(chuàng)新、商業(yè)模式創(chuàng)新、管理創(chuàng)新以及機(jī)制創(chuàng)新?！爸袊?guó)創(chuàng)造”要具有“三高兩低”的特征，即研發(fā)投入的比例、研發(fā)人員的數(shù)量、無形資產(chǎn)占整個(gè)資產(chǎn)的比重要高于同行業(yè)；產(chǎn)值相比其他企業(yè)耗費(fèi)低、污染低。要高度專業(yè)化，能夠把一個(gè)技術(shù)領(lǐng)域、一個(gè)產(chǎn)品做到精深透徹。

文化創(chuàng)意的含義文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)是創(chuàng)業(yè)板要實(shí)現(xiàn)突破的板塊。信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)和文化產(chǎn)業(yè)將成為21世紀(jì)最具潛力的兩大企業(yè)，文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)在我國(guó)還屬于沒有充分被挖掘的產(chǎn)業(yè)。隨著經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)，我國(guó)的教育培訓(xùn)、影視傳播、動(dòng)漫、工業(yè)設(shè)計(jì)等一些文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)將會(huì)迅速崛起。

現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的含義現(xiàn)代農(nóng)業(yè)是創(chuàng)業(yè)板支持的又一重點(diǎn)。現(xiàn)代農(nóng)業(yè)應(yīng)具有四個(gè)特點(diǎn)：注重科學(xué)技術(shù)的應(yīng)用；注重現(xiàn)代工業(yè)化的生產(chǎn)流水線，標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)方法的應(yīng)用；注重現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的品牌管理；注重不可復(fù)制性。現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的實(shí)質(zhì)是把簡(jiǎn)單的、粗放的農(nóng)業(yè)化的生產(chǎn)，變成一種融合現(xiàn)代工業(yè)化和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈條，提高附加值。

新商業(yè)模式的含義商業(yè)模式的概念創(chuàng)新應(yīng)該貫穿于制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)等各種業(yè)態(tài)和產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域當(dāng)中，商業(yè)模式創(chuàng)新就是在傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)和現(xiàn)有基礎(chǔ)上創(chuàng)造新的盈利方式，開辟新的利潤(rùn)空間。如制造業(yè)與創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的結(jié)合，品牌的虛擬經(jīng)營(yíng)、化廢為寶、特種水泥等新興產(chǎn)業(yè)。5678第二十一頁(yè)，共八十七頁(yè)。2222規(guī)范化運(yùn)作國(guó)資、集體資產(chǎn)量化稅收問題財(cái)務(wù)及募集資金環(huán)保問題土地問題過會(huì)企業(yè)待審企業(yè)公司的行業(yè)地位中國(guó)證監(jiān)會(huì)主要看什么？

第二十二頁(yè)，共八十七頁(yè)。2323企業(yè)為什么要上市？第二十三頁(yè)，共八十七頁(yè)。24經(jīng)典案例：蘇寧電器

2004.7.2120062007增發(fā)123發(fā)行數(shù)量：2,500萬股發(fā)行價(jià)格：48元募集資金：120,000萬元首發(fā)發(fā)行數(shù)量：2,500萬股

發(fā)行價(jià)格：16.33元

募集資金：39,500萬元激勵(lì)激勵(lì)類型：期權(quán)激勵(lì)數(shù)量：2,200萬份行權(quán)價(jià)格：66元股權(quán)激勵(lì)促進(jìn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)蘇寧的市值發(fā)行上市促進(jìn)蘇寧業(yè)績(jī)提升：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)2.65倍；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)3.57倍；連鎖門店數(shù)量增長(zhǎng)5.98倍；營(yíng)業(yè)面積增長(zhǎng)5.27倍。第二十四頁(yè)，共八十七頁(yè)。東吳投行已完成IPO項(xiàng)目成項(xiàng)目概覽（IPO）已完成IPO項(xiàng)目代碼名稱上市日期募集資金(萬元)證監(jiān)會(huì)行業(yè)002706良信電器2014-1-2141,141.4低壓電器行業(yè)300343聯(lián)創(chuàng)節(jié)能2012-08-0128,100化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)300292吳通通訊2012-02-2920,040計(jì)算機(jī)、通信和電子設(shè)備制造300240飛力達(dá)2011-07-0654,000倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)300215電科院2011-05-1187,400專業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)300192科斯伍德2011-03-2242,217化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)601616廣電電氣2011-02-01199,500專用設(shè)備制造業(yè)002513藍(lán)豐生化2010-12-0382,080化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)002477雛鷹農(nóng)牧2010-09-15117,250畜牧業(yè)002426勝利精密2010-06-0856,100日用電子器具制造業(yè)第二十五頁(yè)，共八十七頁(yè)。已完成IPO項(xiàng)目代碼名稱上市日期募集資金(萬元)證監(jiān)會(huì)行業(yè)002367康力電梯2010-03-1290,785鐵路、船舶和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)300039上海凱寶2010-01-08104,120醫(yī)藥制造業(yè)002316鍵橋通訊2009-12-0956,400軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)300013新寧物流2009-10-3023,400倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)002160常鋁股份2007-08-2129,665有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)002150江蘇通潤(rùn)2007-08-1024,465金屬制品業(yè)002118紫鑫藥業(yè)2007-03-0216,156醫(yī)藥生物制品002090金智科技2006-12-0824,140電氣機(jī)械和器材制造業(yè)002071江蘇宏寶2006-10-1219,400金屬制品業(yè)600995文山電力2004-06-1529,520電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)-華恒焊接已過會(huì)-電氣機(jī)械和器材制造業(yè)完成項(xiàng)目概覽（IPO）東吳投行已完成IPO項(xiàng)目成項(xiàng)目（續(xù)）概覽（IPO）第二十六頁(yè)，共八十七頁(yè)。2727第二章再融資業(yè)務(wù)解讀（不含創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板再融資辦法已于2014年5月14日公布并實(shí)施，配套規(guī)則正在逐步完善過程中）第二十七頁(yè)，共八十七頁(yè)。28上市公司證券發(fā)行管理辦法

主要變化：法規(guī)體系的變化根據(jù)2005年10月27日修訂的《公司法》、《證券法》在總結(jié)再融資歷史經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，全面整合了相關(guān)的政策法規(guī)，構(gòu)建了新的上市公司再融資法規(guī)體系。規(guī)定發(fā)行具體條件的核心文件即是《管理辦法》。本辦法自2006年5月8日起施行。《上市公司新股發(fā)行管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令第1號(hào)）、《關(guān)于做好上市公司新股發(fā)行工作的通知》（證監(jiān)發(fā)[2001]43號(hào)）、《關(guān)于上市公司增發(fā)新股有關(guān)條件的通知》（證監(jiān)發(fā)[2002]55號(hào)）、《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)施辦法》（證監(jiān)會(huì)令第2號(hào)）和《關(guān)于做好上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行工作的通知》（證監(jiān)發(fā)行字[2001]115號(hào)）同時(shí)廢止。

除具體發(fā)行條件外，《管理辦法》還包括發(fā)行程序、信息披露、監(jiān)管措施等方面的規(guī)定。第二十八頁(yè)，共八十七頁(yè)。29上市公司證券發(fā)行管理辦法（續(xù)）

強(qiáng)化公開發(fā)行證券的市場(chǎng)約束機(jī)制（價(jià)格約束和投資者約束）降低并盡可能統(tǒng)一凈資產(chǎn)收益率條件，弱化了行政性約束簡(jiǎn)化運(yùn)行程序、提高再融資效率拓寬上市公司的融資渠道和融資品種－非公開發(fā)行和分離債嚴(yán)格募集資金管理，鼓勵(lì)回報(bào)股東仍然將“清欠解?！币笞鳛榘l(fā)行條件的重要內(nèi)容進(jìn)一步規(guī)范和精簡(jiǎn)信息披露要求，強(qiáng)化發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)責(zé)任第二十九頁(yè)，共八十七頁(yè)。30根據(jù)《證券法》第十三條的有關(guān)規(guī)定，上市公司公開發(fā)行新股必須具備下列條件：具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)；具有持續(xù)盈利能力，財(cái)務(wù)狀況良好；最近三年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無虛假記載,無其他重大違法行為；經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件。根據(jù)《證券法》第十五條的規(guī)定，上市公司公開發(fā)行新股還必須滿足下列要求：“公司對(duì)公開發(fā)行股票所募集資金，必須按照招股說明書所列資金用途使用。改變招股說明書所列資金用途，必須經(jīng)股東大會(huì)作出決議。擅自改變用途而未作糾正的，或者未經(jīng)股東大會(huì)認(rèn)可的，不得公開發(fā)行新股。目前A股市場(chǎng)上市公司再融資的方式主要有向不特定對(duì)象公開發(fā)行、向特定對(duì)象非公開發(fā)行（定向增發(fā)）、可轉(zhuǎn)換公司債券、分離交易的可轉(zhuǎn)換債券等4種形式，其中向不特定對(duì)象公開發(fā)行又根據(jù)投資人的不同分為配股和增發(fā)新股?；緱l件權(quán)益性再融資—基本條件第三十頁(yè)，共八十七頁(yè)。31權(quán)益性再融資—一般規(guī)定

2006年5月6日中國(guó)證監(jiān)會(huì)制定并發(fā)布了全流通市場(chǎng)下新的再融資管理辦法《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，第二章第一節(jié)對(duì)上市公司公開發(fā)行證券做了一般規(guī)定，第二第三節(jié)對(duì)增發(fā)、配股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債、分離交易的可轉(zhuǎn)換債券分別進(jìn)行了特別規(guī)定。一般規(guī)定上市公司的組織機(jī)構(gòu)健全、運(yùn)行良好

公司章程合法有效，股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和獨(dú)立董事制度健全，能夠依法有效履行職責(zé)；公司內(nèi)部控制制度健全，能夠有效保證公司運(yùn)行的效率、合法合規(guī)性和財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性；內(nèi)部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷；現(xiàn)任董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員具備任職資格，能夠忠實(shí)和勤勉地履行職務(wù)，不存在違反公司法規(guī)定的行為，且最近三十六個(gè)月內(nèi)未受到過證監(jiān)會(huì)的行政處罰、最近十二個(gè)月內(nèi)未受到過證券交易所的公開譴責(zé)；上市公司與控股股東或?qū)嶋H控制人的人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)分開，機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)獨(dú)立，能夠自主經(jīng)營(yíng)管理；最近十二個(gè)月內(nèi)不存在違規(guī)對(duì)外提供擔(dān)保的行為。最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利。扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比，以低者作為計(jì)算依據(jù)；業(yè)務(wù)和盈利來源相對(duì)穩(wěn)定，不存在嚴(yán)重依賴于控股股東、實(shí)際控制人的情形；現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)或投資方向能夠可持續(xù)發(fā)展，經(jīng)營(yíng)模式和投資計(jì)劃穩(wěn)健，主要產(chǎn)品或服務(wù)的市場(chǎng)前景良好，行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境和市場(chǎng)需求不存在現(xiàn)實(shí)或可預(yù)見的重大不利變化；高級(jí)管理人員和核心技術(shù)人員穩(wěn)定，最近十二個(gè)月內(nèi)未發(fā)生重大不利變化；公司重要資產(chǎn)、核心技術(shù)或其他重大權(quán)益的取得合法，能夠持續(xù)使用，不存在現(xiàn)實(shí)或可預(yù)見的重大不利變化；不存在可能嚴(yán)重影響公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)的擔(dān)保、訴訟、仲裁或其他重大事項(xiàng)；最近二十四個(gè)月內(nèi)曾公開發(fā)行證券的，不存在發(fā)行當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)比上年下降百分之五十以上的情形。上市公司的盈利能力具有可持續(xù)性

第三十一頁(yè)，共八十七頁(yè)。32權(quán)益性再融資—一般規(guī)定（續(xù)）上市公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無虛假記載，且不存在重大違法行為不存在：違反證券法律、行政法規(guī)或規(guī)章，受到中國(guó)證監(jiān)會(huì)的行政處罰，或者受到刑事處罰；違反工商、稅收、土地、環(huán)保、海關(guān)法律、行政法規(guī)或規(guī)章，受到行政處罰且情節(jié)嚴(yán)重，或者受到刑事處罰；違反國(guó)家其他法律、行政法規(guī)且情節(jié)嚴(yán)重的行為。募集資金數(shù)額不超過項(xiàng)目需要量；募集資金用途符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和有關(guān)環(huán)境保護(hù)、土地管理等法律和行政法規(guī)的規(guī)定；除金融類企業(yè)外，本次募集資金使用項(xiàng)目不得為持有交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資，不得直接或間接投資于以買賣有價(jià)證券為主要業(yè)務(wù)的公司；投資項(xiàng)目實(shí)施后，不會(huì)與控股股東或?qū)嶋H控制人產(chǎn)生同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或影響公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的獨(dú)立性；建立募集資金專項(xiàng)存儲(chǔ)制度，募集資金必須存放于公司董事會(huì)決定的專項(xiàng)賬戶。上市公司募集資金的數(shù)額和使用

上市公司的財(cái)務(wù)狀況良好

會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范，嚴(yán)格遵循國(guó)家統(tǒng)一會(huì)計(jì)制度的規(guī)定；最近三年及一期財(cái)務(wù)報(bào)表未被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具保留意見、否定意見或無法表示意見的審計(jì)報(bào)告；被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無保留意見審計(jì)報(bào)告的，所涉及的事項(xiàng)對(duì)發(fā)行人無重大不利影響或者在發(fā)行前重大不利影響已經(jīng)消除；資產(chǎn)質(zhì)量良好。不良資產(chǎn)不足以對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響；經(jīng)營(yíng)成果真實(shí)，現(xiàn)金流量正常。營(yíng)業(yè)收入和成本費(fèi)用的確認(rèn)嚴(yán)格遵循國(guó)家有關(guān)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，最近三年資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提充分合理，不存在操縱經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的情形；最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的百分之三十。第三十二頁(yè)，共八十七頁(yè)。33向不特定對(duì)象公開發(fā)行——增發(fā)新股

總體來說，向不特定對(duì)象公開發(fā)行股票具有審批嚴(yán)格，審批時(shí)間較長(zhǎng)；對(duì)業(yè)績(jī)攤薄效應(yīng)明顯；會(huì)降低控股股東的股權(quán)比例；不確定性因素導(dǎo)致的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)較大等缺點(diǎn)，優(yōu)點(diǎn)是可以募集較多的資金。增發(fā)新股是指向不特定對(duì)象公開募集股份，具有如下特點(diǎn)：最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于百分之六?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù)；除金融類企業(yè)外，最近一期末不存在持有金額較大的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人款項(xiàng)、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資的情形；發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書前二十個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前一交易日的均價(jià)。權(quán)益性再融資—增發(fā)新股第三十三頁(yè)，共八十七頁(yè)。34權(quán)益性再融資—配股

向不特定對(duì)象公開發(fā)行——配股

因?qū)I(yè)績(jī)沒有要求，配股適合凈資產(chǎn)規(guī)模不大、急需融資而又難覓投資者的企業(yè)。發(fā)行價(jià)格低于股價(jià)，原股東可以更低的價(jià)格得到更多的股份，因此配股在牛市中容易得到股東的認(rèn)可。需要注意的是，配股對(duì)控股股東的資金要求較高，需要控股股東有足夠的資金或資產(chǎn)進(jìn)行認(rèn)配。配股對(duì)業(yè)績(jī)有攤薄效應(yīng)，這就對(duì)募集資金投向的業(yè)務(wù)或者資產(chǎn)的獲利能力有較高要求。

配股是指上市公司向原股東配售股份，具有如下特點(diǎn)：擬配售股份數(shù)量不超過本次配售股份前股本總額的百分之三十；控股股東應(yīng)當(dāng)在股東大會(huì)召開前公開承諾認(rèn)配股份的數(shù)量；采用證券法規(guī)定的代銷方式發(fā)行；控股股東不履行認(rèn)配股份的承諾，或者代銷期限屆滿，原股東認(rèn)購(gòu)股票的數(shù)量未達(dá)到擬配售數(shù)量百分之七十的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)按照發(fā)行價(jià)并加算銀行同期存款利息返還已經(jīng)認(rèn)購(gòu)的股東。第三十四頁(yè)，共八十七頁(yè)。35權(quán)益性再融資—定向增發(fā)

向特定對(duì)象非公開發(fā)行（定向增發(fā)）向大股東定向增發(fā)可以有效提高大股東的控股比例，但在高股價(jià)下，由于大股東認(rèn)購(gòu)股份所支付的資產(chǎn)不能大幅提高評(píng)估價(jià)值，因此不一定有利大股東價(jià)值最大化。引入財(cái)務(wù)投資人或戰(zhàn)略投資人也可以采用定向增發(fā)的方式，但在高股價(jià)下，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)增大。近來，隨著證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)監(jiān)管，非公開發(fā)行原先具有的“一簡(jiǎn)三低”的特征（即審核程序簡(jiǎn)單、發(fā)行成本低、信息披露要求低、發(fā)行人資格要求低）已經(jīng)不復(fù)存在。

非公開發(fā)行股票，是指上市公司采用非公開方式，向特定對(duì)象發(fā)行股票的行為。 它具有如下特點(diǎn)：特定對(duì)象符合股東大會(huì)決議規(guī)定的條件，發(fā)行對(duì)象不超過十名；發(fā)行對(duì)象為境外戰(zhàn)略投資者的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)商務(wù)部事先批準(zhǔn)；發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前二十個(gè)交易日公司股票均價(jià)的百分之九十；發(fā)行的股份自發(fā)行結(jié)束之日起，十二個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)認(rèn)購(gòu)的股份，三十六個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；募集資金使用符合《上市公司證券發(fā)行管理辦法》第十條的規(guī)定；本次發(fā)行將導(dǎo)致上市公司控制權(quán)發(fā)生變化的，還應(yīng)當(dāng)符合證監(jiān)會(huì)的其他規(guī)定；根據(jù)2007年9月17日頒布的《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》的規(guī)定，上市公司非公開發(fā)行股票，應(yīng)當(dāng)有利于減少關(guān)聯(lián)交易、避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、增強(qiáng)獨(dú)立性；應(yīng)當(dāng)有利于提高資產(chǎn)質(zhì)量、改善財(cái)務(wù)狀況、增強(qiáng)持續(xù)盈利能力。第三十五頁(yè)，共八十七頁(yè)。36債權(quán)+期權(quán)再融資—可轉(zhuǎn)換公司債券

可轉(zhuǎn)換公司債券

可轉(zhuǎn)換公司債券，是指發(fā)行公司依法發(fā)行、在一定期間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券。它具有如下特點(diǎn)：最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于百分之六；發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過最近一期末凈資產(chǎn)額的百分之四十；最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券一年的利息；可轉(zhuǎn)換公司債券的期限最短為一年，最長(zhǎng)為六年；公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，應(yīng)當(dāng)委托具有資格的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)和跟蹤評(píng)級(jí)；公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，應(yīng)提供擔(dān)保，但最近一期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于人民幣十五億元的公司除外；可轉(zhuǎn)換公司債券自發(fā)行結(jié)束之日起六個(gè)月后方可轉(zhuǎn)換為公司股票；轉(zhuǎn)股價(jià)格應(yīng)不低于募集說明書公告日前二十個(gè)交易日該公司股票交易均價(jià)和前一交易日的均價(jià)?？赊D(zhuǎn)換公司債券最大的特點(diǎn)是其為混合式證券，即發(fā)行初期為債務(wù)，進(jìn)入轉(zhuǎn)股期后，投資人會(huì)根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格和發(fā)行條款的約定，自主選擇是否轉(zhuǎn)股，如轉(zhuǎn)股，則債務(wù)融資轉(zhuǎn)變成為股權(quán)融資，如不轉(zhuǎn)，則上市公司在債券到期日需要償還債務(wù)。與增發(fā)新股和定向增發(fā)相比，其具有發(fā)行初期對(duì)業(yè)績(jī)不攤薄，轉(zhuǎn)股期后業(yè)績(jī)陸續(xù)攤薄的特點(diǎn)，比較適用進(jìn)行過大規(guī)模股本擴(kuò)張，存在一定業(yè)績(jī)攤薄壓力的上市公司選擇，在實(shí)際操作中，一般作為具有較強(qiáng)資金需求的上市公司在進(jìn)行過大規(guī)模股權(quán)融資后的輔助融資手段。第三十六頁(yè)，共八十七頁(yè)。37債權(quán)+期權(quán)再融資—分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券是《上市公司證券發(fā)行管理辦法》出臺(tái)后的創(chuàng)新品種，本質(zhì)上是附認(rèn)股權(quán)證的企業(yè)債券，即上市公司以較低利率發(fā)行公司債，并附送若干公司認(rèn)購(gòu)權(quán)證以彌補(bǔ)低利率，上市后，債券和權(quán)證分開交易?？梢詫?shí)現(xiàn)“一次發(fā)行、兩次融資”，其中兩次融資分別是發(fā)行債券(債務(wù)融資)和權(quán)證行權(quán)(股權(quán)融資)；發(fā)行時(shí)的債務(wù)融資性質(zhì)對(duì)公司業(yè)績(jī)攤薄影響較低。低成本，一般可轉(zhuǎn)債的票面利率都較低，同時(shí)，權(quán)證行權(quán)價(jià)格高于發(fā)行時(shí)的股價(jià)，較傳統(tǒng)股權(quán)融資方式，對(duì)原股東更有利。更為嚴(yán)格的條件，主要體現(xiàn)在業(yè)績(jī)要求和凈資產(chǎn)規(guī)模要求，這使市場(chǎng)中同時(shí)滿足上述要求的公司數(shù)量有限，對(duì)于滿足上述條件的公司而言是得天獨(dú)厚的融資方式。

分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券是指認(rèn)股權(quán)和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券。它具有如下特點(diǎn)：公司最近一期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于人民幣十五億元；最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券一年的利息；最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~平均不少于公司債券一年的利息，符合最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于百分之六的公司除外；發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過最近一期末凈資產(chǎn)額的百分之四十，預(yù)計(jì)所附認(rèn)股權(quán)全部行權(quán)后募集的資金總量不超過擬發(fā)行公司債券金額；分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券的期限最短為一年；認(rèn)股權(quán)證的行權(quán)價(jià)格應(yīng)不低于公告募集說明書日前二十個(gè)交易日公司股票均價(jià)和前一個(gè)交易日的均價(jià)；認(rèn)股權(quán)證的存續(xù)期間不超過公司債券的期限，自發(fā)行結(jié)束之日起不少于六個(gè)月。第三十七頁(yè)，共八十七頁(yè)。38各種融資方式比較

增發(fā)配股可轉(zhuǎn)債分離債定向增發(fā)盈利能力三年連續(xù)盈利，且三年平均凈資產(chǎn)收益率不低于6%三年連續(xù)盈利三年連續(xù)盈利，且三年平均凈資產(chǎn)收益率不低于6%；年均可分配利潤(rùn)不少于債券年利息三年連續(xù)盈利，且三年實(shí)現(xiàn)的平均可分配利潤(rùn)不少于債券年利息/凈資產(chǎn)///15億元/現(xiàn)金流量///三年平均經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~不少于債券年利息，年均凈資產(chǎn)收益率不低于6%的除外/現(xiàn)金分紅最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的百分之三十。/第三十八頁(yè)，共八十七頁(yè)。39各種融資方式比較（續(xù)）

增發(fā)配股可轉(zhuǎn)債分離債定向增發(fā)募集資金數(shù)額/配股數(shù)不超過總股本的30%發(fā)行后累計(jì)債券余額不超過凈資產(chǎn)的40%發(fā)行后累計(jì)債券余額不超過凈資產(chǎn)的40%；權(quán)證全部行權(quán)后募集資金量不超過擬發(fā)債券金額發(fā)行對(duì)象不超過十名各種發(fā)行方式下，募集資金數(shù)額均不得超過項(xiàng)目需要量發(fā)行價(jià)格不低于招股意向書公告前二十個(gè)交易日或前一交易日均價(jià)實(shí)踐中高于每股凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)股價(jià)格不低于募集說明書公告前二十個(gè)交易日和前一交易日均價(jià)認(rèn)股權(quán)證的行權(quán)價(jià)格不低于募集說明書公告前二十個(gè)交易日和前一交易日均價(jià)下限為基準(zhǔn)價(jià)的90%股份鎖定期//可轉(zhuǎn)債自發(fā)行結(jié)束日起六個(gè)月后方可轉(zhuǎn)股認(rèn)股權(quán)證自發(fā)行結(jié)束日起六個(gè)月后方可行權(quán)控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)鎖定36個(gè)月，其他12個(gè)月第三十九頁(yè)，共八十七頁(yè)。40投行如何選擇適合發(fā)行人的品種？

再融資發(fā)行方式門檻的降低反而對(duì)投資銀行人員專業(yè)能力的要求提高了：提供合理的建議，最適合公司的融資方式：公司股價(jià)與公司估值；發(fā)行人需求與證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制；優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)（股權(quán)融資、債權(quán)融資）某上市公司資產(chǎn)負(fù)債率20％，每股收益在1元以上，市盈率在70倍左右，預(yù)計(jì)明年保持30％的增長(zhǎng)，凈資產(chǎn)在18億元，準(zhǔn)備籌資15億元，假設(shè)它符合目前所有的發(fā)行條件，大家認(rèn)為最適合的再融資方式是什么？（在目前的市場(chǎng)環(huán)境下）第四十頁(yè)，共八十七頁(yè)。項(xiàng)目類型代碼名稱上市日期募集資金(萬元)證監(jiān)會(huì)行業(yè)再融資600998九州通2014年208,200醫(yī)藥、生物制品再融資600369西南證券2014年431,000證券期貨行業(yè)再融資002477雛鷹農(nóng)牧2014年80,761.82畜牧業(yè)再融資600794保稅科技2013年22,911.06制造業(yè)再融資600749西藏旅游2011年35,000綜合類再融資600736蘇州高新2007年51,987房地產(chǎn)業(yè)再融資600030中信證券2007年2,500,000金融業(yè)再融資002097山河智能已過會(huì)120,000專用設(shè)備制造業(yè)再融資002426勝利精密已過會(huì)150,000日用電子器具制造業(yè)東吳投行已完成再融資項(xiàng)目重組、債券）第四十一頁(yè)，共八十七頁(yè)。4242第三章新三板業(yè)務(wù)解讀第四十二頁(yè)，共八十七頁(yè)。新三板原指國(guó)家級(jí)高科技園區(qū)中的非上市股份有限公司股份進(jìn)入全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓。2013年12月31日，新三板試點(diǎn)范圍正式擴(kuò)大至全國(guó)，全國(guó)符合條件的企業(yè)都可以申請(qǐng)到股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌交易。新三板的定義及發(fā)展證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立北京京、津、滬、鄂全國(guó)代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中關(guān)村科技園京中關(guān)村上海張江天津?yàn)I海武漢東湖試點(diǎn)擴(kuò)大至全國(guó)最新政策：當(dāng)掛牌企業(yè)數(shù)量1000家左右時(shí)，實(shí)行分層管理，推進(jìn)差異化服務(wù)；2014年落實(shí)推進(jìn)融資工具創(chuàng)新、市場(chǎng)體系創(chuàng)新、轉(zhuǎn)板機(jī)制建設(shè)及做市商上線等制度供給。第四十三頁(yè)，共八十七頁(yè)。多層次資本市場(chǎng)主板中小板創(chuàng)業(yè)板新三板地方柜臺(tái)交易OTC產(chǎn)權(quán)交易所適合規(guī)模較大中型藍(lán)籌企業(yè)適合有一定規(guī)模高科技、高成長(zhǎng)企業(yè)地方性柜臺(tái)交易，小微型企業(yè)廣泛適用于各類企業(yè)進(jìn)行包括股權(quán)在內(nèi)的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓大型央企、大型藍(lán)籌上市首選中小企業(yè)助推器，不分行業(yè)第四十四頁(yè)，共八十七頁(yè)。新三板的定位及特點(diǎn)中小企業(yè)特點(diǎn)新三板優(yōu)勢(shì)準(zhǔn)入門檻較低融資便利靈活資產(chǎn)規(guī)模較小資金需求旺盛監(jiān)管體系：中國(guó)證監(jiān)會(huì)直接領(lǐng)導(dǎo)市場(chǎng)定位：全國(guó)性場(chǎng)外交易市場(chǎng)業(yè)務(wù)功能：交易（做市商）和融資功能（定向增資）完備服務(wù)對(duì)象：處于成長(zhǎng)期、初創(chuàng)期的中小企業(yè)。第四十五頁(yè)，共八十七頁(yè)。

掛牌企業(yè)數(shù)量及財(cái)務(wù)簡(jiǎn)況：全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)自2013年12月擴(kuò)容至全國(guó)范圍以來，截至2014年9月4日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)累計(jì)新增掛牌公司數(shù)量已突破900家，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量累計(jì)已達(dá)1172家。掛牌公司涵蓋了電子信息、生物制藥、新能源環(huán)保、文化傳媒等15個(gè)行業(yè)，占門類行業(yè)總數(shù)的79%。掛牌公司平均股本剔除金融行業(yè)后為2916萬股，中位數(shù)2000萬股；總資產(chǎn)在5000萬元以下的占比52%，年?duì)I收在5000萬元以下的占比59%，凈利潤(rùn)在1000萬元以下的占比78%（其中30余家企業(yè)掛牌前為虧損）。

交易融資金額：特征：小額、快速、按需的融資特點(diǎn)和需求截至2014年8月，市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行次數(shù)共計(jì)134次，114家掛牌企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資，融資總額37.80億元，最大一筆為3.24億元，最小一筆為13.88萬元。其中6家企業(yè)完成股票發(fā)行融資3次。2012年累計(jì)24家企業(yè)實(shí)施定向增資，募集資金8.5億元，平均單家企業(yè)融資3560萬元；2013年累計(jì)52家企業(yè)實(shí)施定向增資，是2012年企業(yè)家數(shù)的2倍多。平均單次融資1670.60萬元。；2014年截至2月19日，完成股票發(fā)行22次，融資4.67億元，平均單次融資2147.60萬元。2013年11月底，現(xiàn)代農(nóng)裝（430010）以8.1元/股募集3.24億元，創(chuàng)下新三板之最，不亞于一次創(chuàng)業(yè)板IPO的融資規(guī)模。未來隨著新三板市場(chǎng)建設(shè)的不斷推進(jìn)，交易融資將出現(xiàn)井噴。新三板的現(xiàn)狀第四十六頁(yè)，共八十七頁(yè)。新三板市場(chǎng)從2006年1月推出以來已有8年時(shí)間，期間涌現(xiàn)出了不少成功案例新三板的成功案例東土科技轉(zhuǎn)板上市的典范藍(lán)天環(huán)?？焖偃谫Y的代表諾思蘭德創(chuàng)新技術(shù)的楷模賽億科技產(chǎn)業(yè)整合的探路者第四十七頁(yè)，共八十七頁(yè)。主營(yíng)業(yè)務(wù)為研究、開發(fā)、生產(chǎn)和銷售工業(yè)以太網(wǎng)交換機(jī),并提供工業(yè)控制系統(tǒng)數(shù)據(jù)傳輸解決方案。2009年2月在新三板掛牌，掛牌后9個(gè)月即申請(qǐng)登陸創(chuàng)業(yè)板，受退稅及政府補(bǔ)助占比過高影響首次IPO折戟。2011年9月，事隔兩年再次申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板IPO，9個(gè)月后順利過會(huì)2012年9月，公司在創(chuàng)業(yè)板IPO時(shí)的發(fā)行價(jià)為20.75元/股，發(fā)行市盈率35.17倍。次月26個(gè)交易日期間漲幅20.13%，累計(jì)換手率高達(dá)701.7%，平均每個(gè)交易日換手率達(dá)26.99%，成為該月兩市最為活躍的個(gè)股。東土科技從新三板掛牌到成功上市經(jīng)歷了兩次IPO申請(qǐng)，共三年半的時(shí)間（09年2月-12年9月），約相當(dāng)于一個(gè)IPO項(xiàng)目周期。新三板三年半的掛牌經(jīng)歷也在公司二次上會(huì)順利通過的過程中發(fā)揮了重要的積極作用。東土科技-轉(zhuǎn)板上市的典范第四十八頁(yè)，共八十七頁(yè)。主要業(yè)務(wù)包括熱力產(chǎn)品供應(yīng)業(yè)務(wù)、供暖設(shè)備建筑安裝業(yè)務(wù)、供暖設(shè)備代理銷售業(yè)務(wù)、供暖設(shè)備升級(jí)維修業(yè)務(wù)等。公司2012年實(shí)現(xiàn)收入1.05億元，凈利潤(rùn)1336.35萬元。2013年7月16日，藍(lán)天環(huán)保申請(qǐng)新三板掛牌獲得備案確認(rèn)，22日正式掛牌。在掛牌同時(shí)定向發(fā)行新股數(shù)量為731.43萬股，募集資金1024萬元，中小企業(yè)私募債項(xiàng)目募集資金規(guī)模達(dá)到2000萬元，票面利率為8.5%，資金年限為3年。公司成為第一家在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌同時(shí)完成定向增發(fā)及中小企業(yè)私募債發(fā)行的掛牌企業(yè)。藍(lán)天環(huán)保-快速融資的代表第四十九頁(yè)，共八十七頁(yè)?！叭俟尽薄?8名員工，-16.39萬元年凈利潤(rùn)，950萬元注冊(cè)資金。主營(yíng)生物新藥研發(fā)與技術(shù)服務(wù)。2009年2月申請(qǐng)掛牌時(shí)公司還處于新藥研發(fā)階段，尚未實(shí)現(xiàn)自主產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化。因此諾思蘭德成立之初，就制定了初期依靠技術(shù)轉(zhuǎn)讓的盈利模式。掛牌前有日本公司表示有意投資，開出每股15元的價(jià)格。由于該投資審批可能耽誤掛牌，公司與日本投資方商量后決定掛牌后再參股，但上了新三板后，公司股價(jià)上升到30元，日方被迫退出。2010年10月份，諾思蘭德向外發(fā)出融資消息，一個(gè)月不到，涌來15家機(jī)構(gòu)，意向資金8000萬元。最后，諾思蘭德從中選擇了7家，融資額達(dá)4000萬元。定增價(jià)格為股價(jià)（30元）的70%，即21元。諾思蘭德-創(chuàng)新技術(shù)的楷模第五十頁(yè)，共八十七頁(yè)。30元的股價(jià)是怎么算出來的？2010年上半年，諾思蘭德仍虧損111.6萬元，但諾思蘭德已經(jīng)有4項(xiàng)專利，并有多項(xiàng)專利在申請(qǐng)中，2項(xiàng)新藥已進(jìn)入臨床階段。因?yàn)楫a(chǎn)品還處于研發(fā)階段，所以在估值時(shí)找了三個(gè)參數(shù)：一是國(guó)內(nèi)類似產(chǎn)品的技術(shù)轉(zhuǎn)讓價(jià)；二是產(chǎn)品上市后的年產(chǎn)值；三是美國(guó)、日本、韓國(guó)處于相似研發(fā)階段并且產(chǎn)品相似的上市公司市值。綜合這三方因素，評(píng)估后的諾思蘭德價(jià)值達(dá)3億元，而當(dāng)時(shí)公司總股本950萬股，每股相當(dāng)于30元。諾思蘭德-創(chuàng)新技術(shù)的楷模第五十一頁(yè)，共八十七頁(yè)。2012年9月12日，賽億科技以定向發(fā)行股份為支付對(duì)價(jià)，收購(gòu)黃齊文、張新枝、黃文欣定向發(fā)行股份收購(gòu)其持有的武漢華材表面科技有限公司100%股權(quán)。此次收購(gòu)發(fā)行股份110萬股，對(duì)應(yīng)募集資金為550萬元。武漢華材與賽億科技同屬于表面涂層防護(hù)行業(yè),賽億科技專注熱噴涂與堆焊技術(shù),武漢華材專注等離子束表層合金化技術(shù)。通過行業(yè)重組,賽億科技可利用武漢華材的“產(chǎn)學(xué)研”研發(fā)優(yōu)勢(shì),節(jié)約研發(fā)時(shí)間,降低研發(fā)成本,并能通過武漢華材將銷售范圍從華北地區(qū)逐步擴(kuò)展到華中和華南地區(qū)。武漢華材可利用賽億科技在鋼鐵、電力、水泥、礦山等行業(yè)的優(yōu)勢(shì)客戶資源、獲得更多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì),加快產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化推進(jìn)速度?？傊?，此次收購(gòu)有利于完善和延伸賽億科技現(xiàn)有技術(shù)與產(chǎn)品,有利于雙方公司的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)及長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展.賽億科技-產(chǎn)業(yè)整合的探路者第五十二頁(yè)，共八十七頁(yè)。五類適合上新三板的企業(yè)：1、以新三板作為跳板、想盡快主板或創(chuàng)業(yè)板上市2、具一定規(guī)模，但資金短缺制約業(yè)務(wù)規(guī)模，利用新三板平臺(tái)快速籌集公司發(fā)展

所需資金3、規(guī)模小、創(chuàng)新能力強(qiáng)，或具有行業(yè)龍頭地位，未來考慮并購(gòu)整合或并購(gòu)?fù)顺?、應(yīng)市場(chǎng)推廣需要，借新三板對(duì)外宣傳，以提升企業(yè)形象和公信力的中小企業(yè)5、希望借助資本力量擴(kuò)大規(guī)模、做大做強(qiáng)，規(guī)范經(jīng)營(yíng)，為長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展鋪路（可借

助新三板上市契機(jī)，在政府支持的背景下，解決企業(yè)歷史沿革、產(chǎn)權(quán)瑕疵或

稀缺土地指標(biāo)等問題）總結(jié)：什么企業(yè)適合上新三板第五十三頁(yè)，共八十七頁(yè)。新三板好處提高收購(gòu)兼并能力客戶吸引力提高廣告效應(yīng)增強(qiáng)融資能力規(guī)范公司治理實(shí)施股權(quán)激勵(lì)企業(yè)掛牌新三板的好處第五十四頁(yè)，共八十七頁(yè)。能夠提高公司治理和規(guī)范運(yùn)作水平推薦掛牌過程中，中介機(jī)構(gòu)對(duì)公司進(jìn)行全面調(diào)查，對(duì)公司歷史進(jìn)行梳理，發(fā)現(xiàn)并解決問題，為未來轉(zhuǎn)板掃清障礙。掛牌后，公司在券商的督導(dǎo)下規(guī)范運(yùn)行。掛牌時(shí)掛牌后2011年梳理歷史，按上市標(biāo)準(zhǔn)制定治理架構(gòu)規(guī)范運(yùn)行創(chuàng)業(yè)板IPO成功過會(huì)案例：430008紫光華宇企業(yè)掛牌新三板的好處：規(guī)范公司治理第五十五頁(yè)，共八十七頁(yè)。企業(yè)增信增強(qiáng)企業(yè)信用等級(jí)，可從銀行獲得更高的授信額度股權(quán)質(zhì)押貸款企業(yè)可通過股權(quán)質(zhì)押獲得貸款債權(quán)融資工具可通過可轉(zhuǎn)債、私募債等方式融資定向增資可在掛牌的同時(shí)進(jìn)行定向增發(fā)，也可多次增發(fā)轉(zhuǎn)板上市企業(yè)可轉(zhuǎn)登陸中小板或創(chuàng)業(yè)板企業(yè)掛牌新三板的好處：增強(qiáng)融資能力第五十六頁(yè)，共八十七頁(yè)。銀行授信：案例：民生銀行北京管理部向中關(guān)村新三板企業(yè)提供主動(dòng)信用授信額度。共有55家新三板企業(yè)經(jīng)民生銀行審批通過，獲得主動(dòng)授信額度合計(jì)5.36億元。單戶企業(yè)的綜合授信額度從100萬元至3000萬元。企業(yè)均為高科技企業(yè)，涉及生物醫(yī)藥、網(wǎng)絡(luò)科技、電子信息軟件技術(shù)、儀器儀表、機(jī)械設(shè)備制造等多個(gè)領(lǐng)域。最新政策：股轉(zhuǎn)公司正著手與五大國(guó)有銀行、全國(guó)股份制商業(yè)銀行簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，掛牌企業(yè)未來將得到來自各大銀行的授信。企業(yè)掛牌新三板的好處：增強(qiáng)融資能力第五十七頁(yè)，共八十七頁(yè)。股權(quán)質(zhì)押貸款：案例：2013年7月，金山頂尖向北京銀行中關(guān)村海淀園支行申請(qǐng)2年期授信4000萬元，授信業(yè)務(wù)品種為保函與銀行承兌匯票，用于補(bǔ)充企業(yè)流動(dòng)資金，擔(dān)保方式為公司法定代表人于慶洲以其所持北京金山頂尖科技股份有限公司的全部股份25,758,792股（其中限售股份為19,364,094股）作為質(zhì)押，質(zhì)押期限自2013年7月11日起至股東于慶洲解除質(zhì)押之日止。最新政策：股轉(zhuǎn)公司引入新三板股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)，即掛牌企業(yè)將公司股權(quán)質(zhì)押給主辦券商，從而獲得來自主辦券商的資金支持以滿足其業(yè)務(wù)發(fā)展需要。企業(yè)掛牌新三板的好處：增強(qiáng)融資能力第五十八頁(yè)，共八十七頁(yè)。債權(quán)融資工具：案例：2012年5月，滬深交易所雙雙發(fā)布中小企業(yè)私募債業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法。治理結(jié)構(gòu)相對(duì)規(guī)范、盈利能力較強(qiáng)的新三板公司，無疑是中小企業(yè)私募債的適格發(fā)行人。23、24日，即有百慕新材、鴻儀四方、九恒星等3家公司披露了發(fā)行2012年中小企業(yè)私募債的議案。三家企業(yè)最終發(fā)行金額在1000萬元-2000萬元之間，發(fā)行利率8%-8.5%。最新政策：股轉(zhuǎn)公司已落實(shí)或明確提出未來會(huì)推出優(yōu)先股、私募債、可轉(zhuǎn)債（可以不掛牌，只在系統(tǒng)公司發(fā)債）等債權(quán)融資工具。企業(yè)掛牌新三板的好處：增強(qiáng)融資能力第五十九頁(yè)，共八十七頁(yè)。掛牌后的定向增資：案例：2012年共有26家掛牌企業(yè)實(shí)施定向增資增發(fā)價(jià)格：1.50-10.15元，平均價(jià)格：4.40元，市盈率：6-83倍，平均市盈率：20.43倍融資額：8.79億元，平均融資額為：3382萬元最新政策：掛牌同時(shí)定增募資，2014年截至目前22次定增融資種，有14次為掛牌同時(shí)定增。2012年定增市盈率統(tǒng)計(jì)市盈率10倍以內(nèi)10-20倍20-25倍25倍以上平均市盈率企業(yè)家數(shù)3145420.43倍企業(yè)掛牌新三板的好處：增強(qiáng)融資能力第六十頁(yè)，共八十七頁(yè)。轉(zhuǎn)板上市：上市不僅有財(cái)務(wù)指標(biāo)要求，軟條件甚至更難達(dá)標(biāo)，漫長(zhǎng)等待且具有很大的不確定性，上新三板是一種主動(dòng)等待方式案例：北陸藥業(yè)于2009年7月26日提出首發(fā)申請(qǐng)，2009年9月22日即獲得通過，從提出申請(qǐng)到通過發(fā)審會(huì)只花了不到2個(gè)月時(shí)間?，F(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板上市政策方向：建立綠色轉(zhuǎn)板通道。所謂綠色，是指企業(yè)轉(zhuǎn)板將不再需要經(jīng)歷退市排隊(duì)申請(qǐng)IPO的過程，只要達(dá)到相關(guān)條件就可直接轉(zhuǎn)到相應(yīng)板塊企業(yè)掛牌新三板的好處：增強(qiáng)融資能力第六十一頁(yè)，共八十七頁(yè)。廣告效應(yīng)掛牌公司信息在交易行情系統(tǒng)中揭示，能夠起到很好的廣告效應(yīng)，樹立公司良好的公眾形象，增加品牌的價(jià)值關(guān)鍵詞樺清股份（430232）捷虹股份（430295）金山頂尖（430064）彩訊科技（430033）搜索結(jié)果

25,100條37,000條251,000條445,000條企業(yè)掛牌新三板的好處：廣告效應(yīng)第六十二頁(yè)，共八十七頁(yè)。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)高新技術(shù)企業(yè)輕資產(chǎn)的特點(diǎn)，決定了人才的重要，員工股權(quán)激勵(lì)只有在市場(chǎng)定價(jià)的情況下才有實(shí)際價(jià)值企業(yè)在報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌后，企業(yè)價(jià)值得到最大化體現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)效果也更加明顯。案例：金山頂尖在“新三板”掛牌兩年股價(jià)暴漲120%（從2010年的5.00元漲到2012年的11.00元），財(cái)富效應(yīng)使其10年開始實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)效果立竿見影。企業(yè)掛牌新三板的好處：實(shí)施股權(quán)激勵(lì)第六十三頁(yè)，共八十七頁(yè)?？蛻粑μ岣咂髽I(yè)在新三板掛牌后一方面能夠提高企業(yè)的知名度，另一方面增加客戶對(duì)企業(yè)的了解和信任,降低信息溝通成本，這都有助于提高對(duì)客戶的吸引力，進(jìn)而提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)案例：京鵬科技掛牌后，在“新三板”掛牌慶典會(huì)上，來自國(guó)務(wù)院政策研究室、農(nóng)業(yè)部、科技部各部門相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)紛紛到會(huì)祝賀，使得“京鵬科技”品牌在政府部門中的品牌形象和知名度大為提升，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)影響力不斷拓展。自2008年“新三板”掛牌以來，京鵬科技在國(guó)內(nèi)高端溫室市場(chǎng)的份額超過了30%;國(guó)外客戶對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)缺乏—定程度的了解，因此十分重視企業(yè)品牌和信譽(yù)度，而在“新三板”掛牌恰成為了國(guó)外客戶考量京鵬科技的—個(gè)重要加分指標(biāo)企業(yè)掛牌新三板的好處：客戶吸引力提高第六十四頁(yè)，共八十七頁(yè)。提高收購(gòu)兼并能力新三板掛牌后，市場(chǎng)化定價(jià)使股權(quán)估值大大提升，掛牌公司獲得了流動(dòng)性溢價(jià)，可以通過收購(gòu)兼并實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展案例：2010年9月2日，九恒星以定向發(fā)行股份為支付對(duì)價(jià)，收購(gòu)深圳谷云、深圳云航、深圳偉厚合計(jì)持有的思凱公司100%股權(quán)2012年6月，東方生態(tài)成功完成定向增資1408萬元。其中，656.48萬元用于收購(gòu)北京澤升設(shè)備安裝工程有限公司100%股權(quán)(542.08萬元)和北京三通四聯(lián)灌溉科技有限公司100%股權(quán)(114.4萬元)政策方向：股轉(zhuǎn)公司相關(guān)人士透露即將出臺(tái)并購(gòu)業(yè)務(wù)細(xì)則，并購(gòu)將成為新三板市場(chǎng)基本功能企業(yè)掛牌新三板的好處：提高收購(gòu)兼并能力第六十五頁(yè)，共八十七頁(yè)。企業(yè)掛牌新三板的成本中介費(fèi)用：包括支付給券商、會(huì)計(jì)師、律師以及工作過程中發(fā)生的辦公費(fèi)用、差旅費(fèi)用等。由于現(xiàn)階段各級(jí)政府對(duì)企業(yè)掛牌新三板均有財(cái)政補(bǔ)貼政策，補(bǔ)貼收入預(yù)計(jì)可全部或大部分覆蓋上述費(fèi)用，不會(huì)對(duì)公司損益造成較大影響。對(duì)歷史上部分不規(guī)范運(yùn)作行為“買單”：主要體現(xiàn)在稅收上。但需要說明的是，部分地方給予稅收優(yōu)惠政策盡管與國(guó)家政策不符，但只要有地方的明文規(guī)定，且股東承諾承擔(dān)追繳責(zé)任（如果發(fā)生被追繳情形），中國(guó)證監(jiān)會(huì)在審核中是認(rèn)可的。掛牌后維持費(fèi)用：包括支付股轉(zhuǎn)公司費(fèi)用、進(jìn)行信息披露時(shí)支付相關(guān)媒體的費(fèi)用、券商持續(xù)督導(dǎo)費(fèi)、審計(jì)及律師費(fèi)用。相對(duì)來說，國(guó)內(nèi)新三板此項(xiàng)費(fèi)用較低。掛牌新三板的可量化成本第六十六頁(yè)，共八十七頁(yè)。企業(yè)掛牌新三板的成本公司治理的調(diào)整：根據(jù)規(guī)范法人治理結(jié)構(gòu)的要求，需規(guī)范“三會(huì)運(yùn)作”，重大決策需履行一定程序。持續(xù)的信息披露：申請(qǐng)掛牌時(shí)需提交申報(bào)材料，掛牌后需進(jìn)行持續(xù)信息披露。但涉及商業(yè)秘密的事項(xiàng)可以申請(qǐng)豁免。掛牌新三板的不可量化成本第六十七頁(yè)，共八十七頁(yè)。長(zhǎng)期看，對(duì)于有長(zhǎng)遠(yuǎn)持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略、有上市規(guī)劃的企業(yè)，上述成本無論是否在“新三板”掛牌均需支付，因此，成本完全可接受。客觀的說，新三板掛牌，實(shí)現(xiàn)收益的大小及實(shí)現(xiàn)的時(shí)間對(duì)不同的企業(yè)是不一致的，有賴于企業(yè)根據(jù)自身情況和未來發(fā)展戰(zhàn)略及考慮上述不利影響統(tǒng)一籌劃決策。總結(jié)：新三板的利弊第六十八頁(yè)，共八十七頁(yè)。新三板企業(yè)掛牌的適格條件新三板企業(yè)掛牌的適格條件1、股份有限公司，依法設(shè)立且存續(xù)滿兩年；2、業(yè)務(wù)明確，且具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力；3、公司治理機(jī)制健全，合法規(guī)范經(jīng)營(yíng)；4、股權(quán)明晰，股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)；5、主辦券商推薦并持續(xù)督導(dǎo)；6、不限行業(yè)（房地產(chǎn)、餐飲等特殊例外）、不限所有制性質(zhì)、不強(qiáng)制要求高新技術(shù)企業(yè)7、全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司要求的其他條件。第六十九頁(yè)，共八十七頁(yè)。掛牌條件

（一）存續(xù)滿兩年的股份有限公司

“兩年”，不是指股份有限公司設(shè)立滿兩年，而是指持續(xù)經(jīng)營(yíng)滿兩年（兩個(gè)完整的會(huì)計(jì)年度）。企業(yè)在“新三板”掛牌的條件26第七十頁(yè)，共八十七頁(yè)。掛牌條件

（二）業(yè)務(wù)明確，具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力對(duì)利潤(rùn)不做要求，只要求凈資產(chǎn)不低于注冊(cè)資本，即使當(dāng)年虧損亦可掛牌，部分公司當(dāng)年利潤(rùn)僅幾百萬，甚至幾十萬，更看重其成長(zhǎng)性；公司經(jīng)營(yíng)不獨(dú)立會(huì)構(gòu)成障礙，例如主要原材料采購(gòu)過于單一，影響公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)；公司業(yè)務(wù)體系不完整也可。企業(yè)在“新三板”掛牌的條件27第七十一頁(yè)，共八十七頁(yè)。掛牌條件

（三）公司治理機(jī)制健全，合法規(guī)范經(jīng)營(yíng)公司建立了股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)制度，“三會(huì)”運(yùn)作規(guī)范；公司在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員、財(cái)務(wù)及機(jī)構(gòu)等方面具備獨(dú)立性；公司制定了外擔(dān)保、重大投資、委托理財(cái)、關(guān)聯(lián)交易等事項(xiàng)的決策制度，并且能夠按照制度嚴(yán)格執(zhí)行；股東依法完成出資，近兩年股權(quán)變動(dòng)合法合規(guī)。企業(yè)在“新三板”掛牌的條件28第七十二頁(yè)，共八十七頁(yè)。掛牌條件

（四）股權(quán)明晰，股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)公司股份發(fā)行和轉(zhuǎn)讓應(yīng)合法合規(guī)，不存在以下情況:委托持股；信托持股；股東出資不實(shí)；其他違法違規(guī)情況。

企業(yè)在“新三板”掛牌的條件29第七十三頁(yè)，共八十七頁(yè)。掛牌條件

（五）主辦券商推薦并持續(xù)督導(dǎo)掛牌公司需要通過由主辦券商推薦掛牌掛牌后有主辦券商負(fù)責(zé)其持續(xù)督導(dǎo)企業(yè)在“新三板”掛牌的條件30第七十四頁(yè)，共八十七頁(yè)。掛牌條件

（六）全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司要求的其他條件

-運(yùn)管部門可能針對(duì)“新三板”市場(chǎng)的最新情況結(jié)合監(jiān)管需要提出其他掛牌條件。公司存在公司治理、獨(dú)立性、關(guān)聯(lián)交易、稅務(wù)等問題并不構(gòu)成掛牌的實(shí)質(zhì)性障礙，主辦券商會(huì)幫助公司進(jìn)行規(guī)范，就相關(guān)問題真實(shí)披露即可。原“取得主管部門出具的非上市公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)資格確認(rèn)函”的要求已經(jīng)移除。企業(yè)在“新三板”掛牌的條件31第七十五頁(yè)，共八十七頁(yè)。創(chuàng)業(yè)板主板或中小板新三板資格要求

發(fā)行人必須是股份有限公司。

發(fā)行人必須是股份有限公司。

發(fā)行人必須是股份有限公司。持續(xù)運(yùn)營(yíng)時(shí)間要求

持續(xù)運(yùn)營(yíng)三年；有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股