德隆產(chǎn)業(yè)并購?fù)顿Y方法體系

投資計劃書內(nèi)容及方法本講義內(nèi)容結(jié)構(gòu)新建項目投資項目建設(shè)程序的步驟及內(nèi)容合作方資信評價宏觀分析及行業(yè)研究建設(shè)與生產(chǎn)條件以及工藝技術(shù)評估投資估算財務(wù)效益評估風(fēng)險評價完整的投資計劃書＃＃產(chǎn)業(yè)投資及戰(zhàn)略管理理念戰(zhàn)略投資理念產(chǎn)業(yè)整合步驟戰(zhàn)略管理體系兼并與收購項目兼并與收購概述并購流程行業(yè)研究盡職調(diào)查價值評估整合流程與計劃退出機(jī)會評估并購項目投資計劃書＃＃戰(zhàn)略投資理念明確的戰(zhàn)略方向高效的團(tuán)隊市場的快速反應(yīng)全球化運(yùn)作長期持續(xù)地發(fā)展提升運(yùn)營業(yè)績整合產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略協(xié)同資源協(xié)調(diào)一致成為業(yè)界領(lǐng)導(dǎo)者并購與擴(kuò)張創(chuàng)造股東價值并使之最大化＃＃戰(zhàn)略投資理念以％％％的經(jīng)營形式致力于整合中國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)成為最具世界影響力的國際化戰(zhàn)略投資公司中國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略投資人中國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的價值發(fā)現(xiàn)人中國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的新價值創(chuàng)造人＃＃產(chǎn)業(yè)整合的步驟＃＃產(chǎn)業(yè)整合的步驟——“三級跳”形成產(chǎn)業(yè)經(jīng)營平臺取得行業(yè)領(lǐng)先地位獲取國際終端市場不斷創(chuàng)新，可持續(xù)地發(fā)展高速增長，提升企業(yè)整體價值達(dá)到國際一流的企業(yè)運(yùn)營效率成為國際一流企業(yè)兼并、收購結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟制訂戰(zhàn)略規(guī)劃產(chǎn)業(yè)整合，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)拓展業(yè)務(wù)規(guī)模和范圍引進(jìn)新科技和新的管理資源提升品牌價值強(qiáng)化核心競爭能力取得優(yōu)勢地位行業(yè)研究確定目標(biāo)行業(yè)研究，發(fā)現(xiàn)價值制訂行業(yè)戰(zhàn)略選擇目標(biāo)企業(yè)并長期跟蹤，相機(jī)收購＃＃戰(zhàn)略管理體系＃＃戰(zhàn)略管理體系偏差分析行業(yè)研究戰(zhàn)略規(guī)劃年度經(jīng)營計劃行業(yè)現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢市場研究競爭分析建立行業(yè)數(shù)據(jù)庫愿景與使命核心競爭力評估和規(guī)劃發(fā)展戰(zhàn)略的確定財務(wù)預(yù)算運(yùn)營改善與提高指導(dǎo)編制年度經(jīng)營計劃定期偏差分析跟蹤關(guān)鍵因素落實糾偏措施并購與整合選擇并購目標(biāo)整合方案完成交易整合實施新建項目實施流程長期計劃3～5年中短期計劃預(yù)備項目計劃年度投資計劃項目建議可行性研究設(shè)計工作建設(shè)準(zhǔn)備建設(shè)實施生產(chǎn)準(zhǔn)備竣工驗收交付使用生產(chǎn)運(yùn)營項目后評價投資項目分析可研報告項目評估報告投資估算設(shè)計總概算施工圖預(yù)算竣工決算投資計劃書項目建議書項目建議書項目建議書的作用投資機(jī)會的選擇和目標(biāo)項目的初步篩選只是投資前對項目的輪廓性構(gòu)想，主要從投資的必要性方面論述，同時初步分析投資建設(shè)的可行性。建立在宏觀分析和行業(yè)研究的基礎(chǔ)上項目建議書的基本內(nèi)容投資項目提出的必要性和依據(jù)宏觀環(huán)境分析；行業(yè)研究；長期發(fā)展規(guī)劃的初步設(shè)想。產(chǎn)品方案，擬建規(guī)模和建設(shè)地點的初步設(shè)想內(nèi)外部資源情況，建設(shè)條件，協(xié)作關(guān)系投資估算和資金籌措設(shè)想項目進(jìn)度安排經(jīng)濟(jì)效益初步估算可行報告與投資項目評估報告的區(qū)別可研報告與投資項目評估報告的區(qū)別時間上的差異分析角度的差異可研報告是從建設(shè)者的角度來分析；評估報告是從投資者的角度來看問題建設(shè)者與投資者往往不是統(tǒng)一的；或者建設(shè)方經(jīng)營管理層無決策權(quán)，需上報董事會或股東大會?？裳袌蟾嬉话阈栌删哂性撔袠I(yè)資質(zhì)的規(guī)劃、設(shè)計或工程咨詢機(jī)構(gòu)來承擔(dān)；項目評估報告一般是投資方、金融機(jī)構(gòu)或投資咨詢機(jī)構(gòu)來撰寫。由于分析角度的差異和撰寫者的不同，可研報告更注重工程技術(shù)的可行性，而項目評估報告則更側(cè)重于投資戰(zhàn)略、市場策略和經(jīng)濟(jì)效益評價。新建項目投資分析（評估）的主要內(nèi)容新建投資項目分析（評估）企業(yè)資信評價建設(shè)必要性評估（宏觀分析及行業(yè)研究）建設(shè)條件評估生產(chǎn)條件評估工藝技術(shù)評估財務(wù)效益評估不確定性分析風(fēng)險評估及規(guī)避措施企業(yè)資信評價企業(yè)資信評價銀行對新建項目貸款進(jìn)行評估時，或者投資者與另一方合資設(shè)立一家新公司來建設(shè)項目時，合作方的資信評價將尤為重要。企業(yè)資信評價的基本內(nèi)容公司基本狀況資產(chǎn)負(fù)債，或有負(fù)債產(chǎn)銷狀況信用狀況管理團(tuán)隊素質(zhì)企業(yè)資信評價舉例<見下頁>企業(yè)資信評價——評級舉例企業(yè)資信打分評級舉例企業(yè)資信程度高。這時，企業(yè)的基本狀況、生產(chǎn)經(jīng)營、經(jīng)濟(jì)效益、社會信用及企業(yè)管理都比較好，企業(yè)有適應(yīng)市場的能力，有抵抗風(fēng)險的能力，屬于好企業(yè)（“AAA級”）表中舉例僅計算了一年的各項指標(biāo)，評價時可連續(xù)考察幾年，最后綜合評價。建設(shè)必要性評估（宏觀分析及行業(yè)研究）宏觀環(huán)境分析國家產(chǎn)業(yè)政策（如稅費(fèi)政策等）行業(yè)規(guī)劃、區(qū)域規(guī)劃大集團(tuán)整體戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃行業(yè)研究行業(yè)環(huán)境研究行業(yè)容量研究行業(yè)發(fā)展研究競爭環(huán)境與驅(qū)動因素按“20/80”原則確定目標(biāo)企業(yè)群行業(yè)集中研究競爭空間與競爭格局明確行業(yè)價值鏈，發(fā)現(xiàn)價值增長點，提出價值承載體壽命周期與所處階段結(jié)構(gòu)研究看價值，過程研究看風(fēng)險行業(yè)價值研究行業(yè)企業(yè)研究到哪里競爭？如何競爭？靠什么競爭？行業(yè)研究案例——麻黃價值鏈在整個項目不考慮折舊費(fèi)用的情況下，本項目中麻黃鮮草的價值貢獻(xiàn)比例遠(yuǎn)大于工業(yè)提取。建設(shè)、生產(chǎn)及工藝條件評估建設(shè)條件評估建設(shè)資金來源：自有資金，銀行貸款，集資；資金來源的可靠性，資金成本（Oasun案例）。杜絕“釣魚”項目建設(shè)項目選址環(huán)保要求（特別要評估達(dá)到政府環(huán)保要求所需的成本）生產(chǎn)條件評估原材料供應(yīng)燃料及動力供應(yīng)交通運(yùn)輸工藝條件評估工藝技術(shù)評價設(shè)備評價總體設(shè)計方案投資估算固定資產(chǎn)投資估算靜態(tài)投資工程費(fèi)用：建筑工程，設(shè)備購置，安裝工程。其它費(fèi)用：形成無形資產(chǎn)費(fèi)用，形成遞延資產(chǎn)費(fèi)用，不可預(yù)見費(fèi)，價差費(fèi)。動態(tài)投資建設(shè)期利息投資方向調(diào)節(jié)稅漲價預(yù)備金流動資金估算的方法擴(kuò)大指標(biāo)估算法：即參照同類生產(chǎn)企業(yè)流動資金占用率，如銷售收入流動資金占用率、經(jīng)營成本流動資金占用率或單位產(chǎn)量流動資金占用率。分項詳細(xì)估算法：需要分項算出原材料燃料存貨資金、在產(chǎn)品/產(chǎn)成品存貨資金、應(yīng)收應(yīng)付賬款、存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)、應(yīng)收應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)等等?？偼顿Y＝固定資產(chǎn)投資＋流動資金投資投資估算——固定資產(chǎn)投資估算舉例財務(wù)效益評估財務(wù)效益評估中需估算的若干表及流程圖投資估算表投資計劃與資金籌措表總成本費(fèi)用估算表損益表現(xiàn)金流量表借款償還期計算表固定資產(chǎn)投資估算表流動資金估算表銷售收入預(yù)測表銷售稅金及附加計算表點擊打開IV.xls財務(wù)效益評估財務(wù)效益評估中常用的技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)點擊打開IV.xls財務(wù)效益評估傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)評價中技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)權(quán)重過重的局限性實務(wù)操作中，技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的注重程度在逐漸減弱獲利能力的討論財務(wù)內(nèi)部收益率（IRR）：與銷售收入的預(yù)測和總成本費(fèi)用的測算有非常大的相關(guān)性；與投資概算亦有非常大的關(guān)系，投資概算偏差10％，一般IRR會偏差0.5～1％左右，投資誤差30％時，IRR可以偏差2～4％。投資利潤率：一般會參考行業(yè)的平均投資利潤率。但從投資方的角度來開，投資者往往注重的是自有投入資金的回報和現(xiàn)金流的周轉(zhuǎn)。清償能力的討論投資回收期：指項目全部凈收益抵償全部投資所需的時間。實務(wù)中，很多投資方注重的是現(xiàn)金概念上的投資回收。資產(chǎn)負(fù)債類比率：資產(chǎn)負(fù)債表的測算準(zhǔn)確度不可能很高?？癸L(fēng)險能力的討論盈虧平衡點。（新項目和改擴(kuò)建項目的討論）敏感性分析就風(fēng)險評估來說，實務(wù)操作中更多地是從行業(yè)、技術(shù)、市場、經(jīng)營管理、財務(wù)、政策以及高管人員的角度來進(jìn)行定性分析并提出防范或規(guī)避措施。財務(wù)效益評估的一些新理念的討論“現(xiàn)金流至上”案例XX：“左口袋”與“右口袋”的區(qū)別“協(xié)同效益”華僑城：主題景區(qū)、度假區(qū)綜合開發(fā)+旅游（主題）房地產(chǎn)開發(fā)資本市場的利用案例討論：股本金1.15億總資產(chǎn)＝固定資產(chǎn)2.9＋遞延0.25+流動資金0總資產(chǎn)3.15億股本金杠桿1:1.7資產(chǎn)負(fù)債率63％完整的尋投資計如劃書（1）患行業(yè)調(diào)嫌研行業(yè)特征倆的描述國內(nèi)外行岡業(yè)的現(xiàn)狀縱及未來發(fā)財展趨勢國家產(chǎn)盒業(yè)政策產(chǎn)業(yè)內(nèi)國塞民經(jīng)濟(jì)中劃所占份額欄與發(fā)展地影位產(chǎn)業(yè)銷逝售和利之潤增長姨率影響產(chǎn)細(xì)業(yè)增長缺和贏利膏能力的慚外部因插素產(chǎn)業(yè)成澆功的關(guān)循鍵因素來自產(chǎn)肌業(yè)內(nèi)外底的競爭產(chǎn)業(yè)進(jìn)入?yún)^(qū)壁壘和威頃脅行業(yè)內(nèi)主碧要生產(chǎn)廠毛家的產(chǎn)品泳種類、產(chǎn)盒能、產(chǎn)銷頂量、技術(shù)籍水平、研堵發(fā)能力、百管理水平障、財務(wù)的點基本狀況上游行業(yè)察的市場前購景、供需姻狀況下游行儲業(yè)的市嫂場前景盲、供需衛(wèi)狀況上下游帆產(chǎn)業(yè)與跨該產(chǎn)業(yè)測互相制藝約關(guān)鍵現(xiàn)因素經(jīng)濟(jì)波動妄或周期性奧對該產(chǎn)業(yè)聲的影響該行業(yè)艙現(xiàn)有的喪主要激流勵機(jī)制與該行業(yè)薄有關(guān)的法籃律法規(guī)概猶述（2）公職司基本框累架公司注冊框規(guī)模、股斯本結(jié)構(gòu)、仰辦公地址公司注櫻冊地、旱經(jīng)營范更圍、公戒司章程公司組織巧結(jié)構(gòu)圖公司高忘級管理榆人員及基簡歷公司激勵雖機(jī)制（3）公諷司管理模域式戰(zhàn)略管俗理型財務(wù)管磨理型對所確定稱的管理模魄式進(jìn)行充端分說明（4）公纖司經(jīng)營管檔理計劃公司中振長期發(fā)儀展戰(zhàn)略競爭的優(yōu)華劣勢產(chǎn)品的市竄場容量及野市場占有夠率主要產(chǎn)黨品和利備潤的主軋要來源產(chǎn)品的銷家售量與利狂潤比例主要客增戶、客干戶的分悅布及關(guān)斥系主要產(chǎn)品娛用途及其逐他產(chǎn)品情向況營銷網(wǎng)絡(luò)伐及分銷渠香道主要競塑爭對手何情況摘自《＃伴＃投資部崖工作流程鋼與制度》完整的投印資計劃書達(dá)（續(xù)）（5）拘公司研考究與開丈發(fā)計劃研究與開嬸發(fā)的主方李向研究設(shè)繁施與研男究人員好的比例研究開牙發(fā)費(fèi)用蔥支出與袍銷售收村入的比體例關(guān)系新產(chǎn)品的如開發(fā)頻率新產(chǎn)品與查國外同類共產(chǎn)品的技鞏術(shù)差距（6）減項目現(xiàn)享有狀況叢資料生產(chǎn)設(shè)獄施、技革術(shù)水平抽、產(chǎn)能灑、使用假情況原材料及色供應(yīng)，與桃主要供應(yīng)段商關(guān)系工藝流程絡(luò)/配套設(shè)遠(yuǎn)施（7）融幅資可行性切分析融資方件式占總投資甚的比例融資前食后的資價本結(jié)構(gòu)砌及權(quán)益碎比例（8）投弄資的可行勁性分析投資及投菌資收益新的利浙潤增長交點主要投蛾資風(fēng)險投資的可烤行性分析（9）總闖投資預(yù)算舍及財務(wù)分證析總投資甚預(yù)算計態(tài)劃未來3年凱財務(wù)報表朗模擬主要產(chǎn)姥品的單疑位成本爛分析及小行業(yè)內(nèi)壤相關(guān)企崗業(yè)的比膨較公司內(nèi)瓦部的財未務(wù)和管翠理控制沸系統(tǒng)流磨程圖公司的成站本優(yōu)勢投資收蟻益的主論要來源所得稅政失策出口退谷稅與關(guān)五稅影響其他稅項匯率波動拉影響摘自《屢＃＃投場資部工待作流程傷與制度顫》并購項拍目分析并購項目點分析兼并與楚收購的味概念兼并與收板購的動因罵及類型并購案介概述并購流稼程并購是建宅立在行業(yè)苗研究的基察礎(chǔ)上盡職調(diào)查戰(zhàn)略價科值評估公司價值你評估的方鳥法并購后整暑合的流程整合計劃河的制訂兼并與收模購的概念兼并與繼收購（Merg呀er&A康cqui健siti才on，M規(guī)&A）兼并（Merg昆er）狹義的后兼并相濃當(dāng)于公渠司法和朋會計學(xué)會中的吸獻(xiàn)收合并宇，而廣榴義的兼易并除了境包括吸祝收合并北以外，葵還包括究新設(shè)合船并與絕放對控股鞠等形式革。收購（Acq析uis段iti瞎on）是指對企稻業(yè)的資產(chǎn)猾和股份的襪購買行為炕。涵蓋的獻(xiàn)內(nèi)容較京廣，其燙結(jié)果可阿以是擁趟有目標(biāo)副企業(yè)幾艱乎全部掏的股份心或資產(chǎn)悔，從而紀(jì)將其吞說并，也理可以是探相對控部股或參手股。兼并與莫收購，么即并購?fù)撸∕&A交），是指在恩市場機(jī)炮制作用斬下，企暖業(yè)為了立獲得其愈它企業(yè)龜?shù)目刂菩袡?quán)而進(jìn)饅行的產(chǎn)凈權(quán)交易它行為。實務(wù)并直購操作淡中，涌親現(xiàn)出很凍多變通存形式或樹衍生方繡式，如嫌合資成晶立一家陽新公司思，由收老購方控續(xù)股，被陵并購方恒以原有粱核心資將產(chǎn)出資魂。兼并與收混購的動因佩及類型兼并與收沈購的動因協(xié)同作用降低生疫產(chǎn)能力兔并壓縮槍單位成反本上下游皆產(chǎn)業(yè)的斷延伸管理層臉利益驅(qū)窮動提高市改場占有版率多元化經(jīng)學(xué)營避稅資本運(yùn)營乘的需要……兼并與栽收購的遙類型橫向、改縱向、旗混合吸收合柄并與新矮設(shè)合并直接資爬產(chǎn)收購MBO而（管理層允收購）呀與LBO（杠桿收購食）……并購案概子述并購案釋概述80%盒的并購禮案不能饞按期實要現(xiàn)預(yù)期期的效益序！8配0%的擊失敗是哲因為沒盟有詳細(xì)寒的整合否計劃或糊沒有落狡實計劃紫！——The蘋Bo擋sto偉nC記ons豎ult酸ing誘Gr拍oup《Acq迅uisi斬tion相Hor丸izon輩s》調(diào)查并敬購失敗卸的原因厚：被收購企瘋業(yè)沒能按誤照預(yù)期的慮那樣得到俯有力的管寸理收購前債調(diào)研不鉤充分或蹤蝶不準(zhǔn)確目標(biāo)公互司的管邪理系統(tǒng)蠅不如預(yù)舊想的那客樣健全被收購企耗業(yè)需要一按個新的戰(zhàn)串略規(guī)劃沒有詳項細(xì)的整襯合計劃欄或沒能堤執(zhí)行預(yù)鄰期的整槍合計劃一些重靜要的管暮理人員枯離開了爪公司并購流植程目標(biāo)企業(yè)議初步調(diào)研產(chǎn)品、市揚(yáng)場、客戶管理團(tuán)隊股權(quán)結(jié)豬構(gòu)、法羽人治理形成初步勁調(diào)研報告制訂并這購交易湯策略盡職調(diào)駱查確定目戰(zhàn)標(biāo)企業(yè)價腎值談判交易整合依據(jù)自身句戰(zhàn)略發(fā)展借的需要，佳明確并購伍目的初步確稠定并購正形式及舅并購范濕圍行業(yè)狀況仁、競爭結(jié)率構(gòu)財務(wù)狀賠況人力資源蜘狀況目標(biāo)企儉業(yè)其它蛇深度調(diào)暑研風(fēng)險評估公司戰(zhàn)略鐘價值評估公司業(yè)務(wù)感價值評估公司財務(wù)井價值評估并購成春本評估形成完整賤的公司價堆值評估報房誠告起草/準(zhǔn)銀備交易條遍款聘請法材律顧問準(zhǔn)備合下同/協(xié)亦議書談判/紙完成交夜易整合方案早討論實施細(xì)化整合植方案，重架點落實1脆00天整仰合方案各方充分押溝通組織結(jié)構(gòu)駐/管理層借確定法人治理曬結(jié)構(gòu)一個成軌功的并挎購、整澡合的企瘡業(yè)戰(zhàn)略悼行動必輔須為股情東創(chuàng)造鈔價值，擁實現(xiàn)股什東利益柄最大化加，并以咬此為標(biāo)中準(zhǔn)來策燙劃、執(zhí)鉗行以及發(fā)評估整測個并購丟整合計架劃。目標(biāo)企業(yè)青的選擇是畏建立在行差業(yè)研究的覆基礎(chǔ)上目標(biāo)市場行業(yè)研究確定競爭能力建立梯隊分類確定哪翻里競爭縮慧？確定目利標(biāo)企業(yè)確定戰(zhàn)略平臺競爭環(huán)勉境、壽陵命周期液競爭驅(qū)靠動因素泳、競爭樓者成功巾企業(yè)案露例分析和誰競爭壇？如何競臭爭？競爭者：品牌、通出路、客戶援創(chuàng)新、團(tuán)翼隊實施戰(zhàn)丸略的共毫同需求衫、利益耽在哪里全？如何嚷滿足？按照確定她的核心競蟻爭能力，哥將競爭者粥進(jìn)行梯隊投分類事前重規(guī)具劃事后重整渴合溝通競爭戰(zhàn)略溝通需求利益統(tǒng)一需求、利益、戰(zhàn)略目標(biāo)企業(yè)剝?nèi)?？競爭填層次分類繁？行業(yè)研究藥——五種競爭巾力的決定行業(yè)研究嘴－－五種窯競爭力的六決定新進(jìn)入煩廠商的氏威脅現(xiàn)有的競干爭水平替代品的側(cè)威脅供應(yīng)商討花價還價能礎(chǔ)力客戶討軟價還價鍵能力進(jìn)入的覺避壘的顫水平相對價格拔、轉(zhuǎn)移成盼本供應(yīng)商的借集中度客戶的霸集中度童及其轉(zhuǎn)秤移成本產(chǎn)品差異?；某潭仍省⑦\(yùn)營成拉本的高低狼、產(chǎn)業(yè)的薪增長前景并購過寧程中的繼盡職調(diào)割查行業(yè)/競槐爭結(jié)構(gòu)盡職調(diào)盤查包括騎對目標(biāo)玻企業(yè)所飾在行業(yè)瓶、企業(yè)昆、管理昆層及退剪出機(jī)遇站的詳盡士分析市場規(guī)模行業(yè)增長價格/利鏡潤趨勢銷售渠道競爭結(jié)原構(gòu)競爭模瞎式盈利情況主要競否爭者情悠況目標(biāo)企礎(chǔ)業(yè)管理團(tuán)鉤隊退出機(jī)達(dá)會企業(yè)產(chǎn)品畏線財務(wù)狀感況客戶結(jié)構(gòu)競爭優(yōu)勢企業(yè)經(jīng)營趟改善潛力合同、嫁協(xié)議或有負(fù)繳債風(fēng)險評協(xié)估管理能點力管理意師愿梯隊建設(shè)共同需匪求、利墾益分析投淺資回報退出機(jī)齊會尋找退出障穴礙和風(fēng)哥險評估退出時間劉和方式收購者撐正式接切管目標(biāo)習(xí)企業(yè)后東，往往精發(fā)現(xiàn)該蓄企業(yè)潛結(jié)在的負(fù)類債和風(fēng)谷險很多確定目標(biāo)消企業(yè)價值犁——戰(zhàn)略價慢值評估戰(zhàn)略價祖值評估公司層戰(zhàn)去略價值多元化竹戰(zhàn)略—販—業(yè)務(wù)棕組合業(yè)務(wù)組腥合的選賺擇——具有利于瓦延伸公左司的核徹心競爭忍力，發(fā)新?lián)]優(yōu)勢塑資源的短作用，層降低和禽平衡風(fēng)瘡險。業(yè)務(wù)層膠戰(zhàn)略價摧值價值取向享——四種校業(yè)務(wù)戰(zhàn)略貢的選擇（BCG矩陣）贏得競誤爭優(yōu)勢們——核心競爭鼓力是什么？潛在價值冶的獲得—貿(mào)——進(jìn)一甲步并購整穿合的可能術(shù)性。操作層戰(zhàn)責(zé)略價值如銷售篇網(wǎng)絡(luò)、糊外部關(guān)傾系等SWO寧T分析舉例即企業(yè)所亡面對的強(qiáng)器勢、弱勢喬、機(jī)會、恭威脅分析BCG矩陣，蔽即經(jīng)營辦業(yè)務(wù)組樸合分析沖圖——The妄Bost嫌onC板onsu籌ltin呈gGr始o(jì)up相對競浸爭地位?。ㄊ袌鰹檎加新薀o）市場增長援率高低高低明星金牛幼童瘦狗？放棄轉(zhuǎn)變清算確定目標(biāo)吵企業(yè)價值撕——公司價遣值評估公司價袖值評估虧的方法調(diào)整賬斬面價值硬法股票和鼓債券方慣法直接比綁較法折現(xiàn)現(xiàn)金果流量法（DCF）價值評答估的基體本理念“搏傻”湖理論：只植要存在愿尾意出更高禍價格的“榴傻子”，逢價格就與燦價值無關(guān)飛。價值評估宏的正確理綢念正確的理懲念：價格陜應(yīng)該反映著資產(chǎn)預(yù)期屬在未來產(chǎn)捎生的凈現(xiàn)裕金流的現(xiàn)標(biāo)值公司價值測評估的方觸法——調(diào)賬法、緊股票債券液法調(diào)整賬鍵面價值桿法基本原理椒:根據(jù)公期司資產(chǎn)籃負(fù)債表驚估算公叛司各種雞要求權(quán)麗的價值計算方法投資人耽要求權(quán)邪法資產(chǎn)—獨(dú)—負(fù)債床法缺點：反映的薦只是資籍產(chǎn)獲得忘時的歷頭史成本無法反映疼通貨膨脹溜和技術(shù)貶姨值的影響無法體余現(xiàn)不同船企業(yè)盈枯利能力先和無形廢資產(chǎn)的關(guān)差別調(diào)整方法重置成本搖法變賣價值碎法股票和讀債券方泥法基本原晌理：公司公開名上市的證轟券可以按座市場價值泳計算公司價龜值：=公司債炕務(wù)價值聽+公司宅股票的緒價值公司價患值評估廈的方法業(yè)——直接比較捧法直接比鞠較法基本原理添：類似的資燃產(chǎn)應(yīng)該具壇有相同的推價格V：公司的鳥價值X：用于比煎較的可投觀測變?nèi)沽浚≒/E市盈率、每股次收益、指銷售收櫻入、凈黃現(xiàn)金流兔……山）討論：P/E墊（市盈率）適用范圍蕩：能夠找谷到合適可丟比的公司敵，因此公也眾（上市侵）公司較窯適合缺點：撫每股收惠益受資癢本支出循、資本妄盈余、夫匯率波賄動的影嶺響波動任較大；扇根據(jù)P/E計算所修得出的縫實際上吹是股東邁權(quán)益的攪價值。公司價值販評估的方昨法——折現(xiàn)現(xiàn)金蹤蝶流法折現(xiàn)現(xiàn)金訪流法（DCF野）基本原理要：投資者參繁與公司投恒資而獲得謎的利益是慮由可以分?jǐn)n配給投資究者的凈現(xiàn)慮金流量決督定的。基本方法譯：NCFt:評估對紀(jì)象第t年的凈現(xiàn)找金流量WACC鐘:評估對秘象的加腹權(quán)平均旅資本成傻本需要估蓋算的3發(fā)個參數(shù)扣：評估對尋象未來臂的凈現(xiàn)懼金流量虎(NCFt)；評估對語象未來海的增長析模式：穩(wěn)定增欄長模型兩階段模愚型三階段警模型評估對需象的加拳權(quán)平均礙資本成潑本(WAC禿C)；公司價殊值評估既的方法揀——折現(xiàn)現(xiàn)者金流法自由凈現(xiàn)犯金流量的猜概念NCF=拆EBI腥T(1-嶺Te）+折舊-罷資本支堂出-營監(jiān)運(yùn)資本隆增加穩(wěn)定增翼長模型二階段只增長模在型gn：公司NCFt的年增長蠅率gngtgagntg公司價雨值評估砌的方法擁——折現(xiàn)現(xiàn)愈金流法WAC婚C的確定wd,wp,ws：債務(wù)、優(yōu)棄先股、股拴權(quán)資本在顏總資產(chǎn)中言的比例kd,kp,ks：債務(wù)、塵優(yōu)先股催、普通饅股權(quán)資虜本的成晴本Te：公司所墳得稅率債務(wù)成音本的計莫算優(yōu)先股資柏本的成本末計算普通股股狼權(quán)的資本月成本計算——風(fēng)險付收益模型CAPM刻，即資本奴資產(chǎn)定省價模型順：E(R慚)=鑒Rf+β[E擊(Rm)-Rf]E(R)邪：某一股繪票的期抓望收益互率Rf：無風(fēng)險利撕率，通常動選用相同勝期限的國覆債利率β：某一股票薦的市場風(fēng)葵險系數(shù)E(Rm)：市場總體惜的期望收坑益率，通茅常用股票胳指數(shù)，如旗上證綜指公司價憶值評估巴的方法——市場風(fēng)君險系數(shù)β計算舉例β的估計：實際上辛是一個線性相關(guān)環(huán)系數(shù)原理:Rj=Rf+β(Rm-Rf)=Rf(1-β君)+β月*Rm=a+能b*Rm東大阿爾刃派（60爬0718舞）β的計算漁：?=愁2.0梅2樣本數(shù)據(jù)貴：200揚(yáng)0.4.貓28～2梯001.視4.20共52匠周收盤則數(shù)公司價隙值評估臉案例——用友軟件隔首次發(fā)行撤股票用友軟件斗（600枕588）婚首次上市尖發(fā)行股票?。↖PO）：?的計算：Ki=KRF+(KM-KRF)*bi科利華覆(60輪079店9)?=0魄.89東大阿陜爾派(扯600鎮(zhèn)718府)?=2亡.02天大天財挎(083搬6)?=1晴.06托普軟柔件(0妖583這)?=0側(cè).92用友軟件部：=0帥.89披*0.都15+貸2.0寇2*0爛.4+咐1.0根6*0森.15效+0.信92*忘0.3巧=1.膏38WAC拍C（加權(quán)平均百資本成本唇）的計算KS=KRF+(KM-KRF)*?=22.纏4%債權(quán)15.0WD=0傘.09飼23跡KD=5.檢85%普通股75.裕0WCE=0真.46比15繼KE=22.耐4%優(yōu)先股0叨0其它債遞權(quán)或權(quán)匆益72.5范0.4條462債權(quán)＋權(quán)茂益162繁.50菠1則：WACC茫=WDKD(1-T刺)+WPSKPS+WCEKE=10術(shù).8%公司價兆值評估澇案例——用友軟件污首次發(fā)行醒股票采用DCF理論的兩乏階段模型業(yè)估算每股價困值=和26畝63.沫01百樹萬元/稅100航百萬股另=該26.壘63元討論：價值VS價格；巷用友發(fā)理行市盈綠率64匆倍，金酒蝶軟件妄香港創(chuàng)弦業(yè)板發(fā)針行PE為15梳倍用友軟雹件IPO的發(fā)行西價格、庸首日上野市交易緞價格;席金蝶軟撞件的香蛛港創(chuàng)業(yè)倦板上市DCF方法應(yīng)根用范圍僑；國內(nèi)但應(yīng)用的融局限性候。單位：百亂萬目標(biāo)企攝業(yè)并購東成本評桐估幾種收方法比類較方法主要考慮因素利弊使用情況折現(xiàn)現(xiàn)金流法預(yù)期的收購對象企業(yè)創(chuàng)造的現(xiàn)金流現(xiàn)金流貼現(xiàn)率：要求的投資回報率或收購后的該企業(yè)加權(quán)平均資本成本收購對象企業(yè)的債務(wù)狀況便于比較企業(yè)收購價格與未來收益，進(jìn)行投資回報分析但計算較復(fù)雜，且需對收購對象企業(yè)的財務(wù)狀況有較全面的了解收購對象企業(yè)有能力持續(xù)創(chuàng)造穩(wěn)定的現(xiàn)金流收購對象企業(yè)為上市公司或比較規(guī)范且對財務(wù)較了解直接比較法（市盈率）預(yù)期的收購對象企業(yè)創(chuàng)造的稅后凈利潤該企業(yè)或同類上市公司的平均市盈率計算較簡單如收購對象企業(yè)不是上市公司，可能不易找到可比上市公司，且市場變動對價值評估影響較大收購對象企業(yè)為上市公司或準(zhǔn)上市公司或擬上市公司市場較為穩(wěn)定，市價可以較符合企業(yè)價值調(diào)整賬面價值法（凈資產(chǎn)）收購對象企業(yè)的資產(chǎn)凈值收購企業(yè)的產(chǎn)能狀況及生產(chǎn)設(shè)備配備主要資產(chǎn)的重置成本計算較為簡單且不確定性影響因素少反映的是歷史獲得成本，無法反映通貨膨脹和技術(shù)貶值因素的影響，無法體現(xiàn)不同企業(yè)盈利能力和無形資產(chǎn)的差別制造業(yè)企業(yè)通常作為輔助性評估方法整合流程成功的整宣合制訂公司戰(zhàn)略規(guī)劃尋求和實用現(xiàn)價值創(chuàng)造推動整合錄，減