建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)

第三章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)主要教學(xué)內(nèi)容和目的：了解經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類、投資收益率的概念；理解投資回收期、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、凈年值和內(nèi)部收益率的概念。掌握投資回收期、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、凈年值和內(nèi)部收益率的計(jì)算方法。第一節(jié)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)主要解決兩類問題：第一，“篩選問題”──“絕對(duì)效果評(píng)價(jià)”第二，“優(yōu)選問題”──“相對(duì)效果評(píng)價(jià)”經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)是根據(jù)計(jì)算期內(nèi)各種有關(guān)技術(shù)經(jīng)濟(jì)因素和投入與產(chǎn)出的有關(guān)財(cái)務(wù)、經(jīng)濟(jì)資料數(shù)據(jù)對(duì)項(xiàng)目或方案的經(jīng)濟(jì)性進(jìn)行系統(tǒng)分析與考察，并用評(píng)價(jià)指標(biāo)全面反映項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益,從而確定和推薦最佳方案。評(píng)價(jià)經(jīng)濟(jì)效果的好壞取決因素：基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的完整性和可靠性，選取的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的合理性。(1)根據(jù)是否考慮資金時(shí)間價(jià)值，可分為靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)，如下圖所示。

(2)根據(jù)指標(biāo)的性質(zhì)，可以分為時(shí)間性指標(biāo)、價(jià)值性指標(biāo)和比率性指標(biāo),如下圖所示。第二節(jié)靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)

適用于對(duì)方案的粗略評(píng)價(jià)，如項(xiàng)目建議書階段和初步可行性研究階段，或者是對(duì)壽命期比較短的項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)等。一、靜態(tài)投資回收期

可以自項(xiàng)目建設(shè)開始年算起，也可以自項(xiàng)目投產(chǎn)年開始算起，但應(yīng)予注明。式中Pt—靜態(tài)投資回收期；CI－現(xiàn)金流入量CO－現(xiàn)金流出量（CI一CO）t—第t年凈現(xiàn)金流量。具體計(jì)算又分以下兩種情況：(1)當(dāng)項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同時(shí)其計(jì)算公式為：

T－（2）如果投資總額在期初一次或連續(xù)幾次投入完畢，當(dāng)項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益（即凈現(xiàn)金流量）均相同時(shí)

式中I—總投資；A—每年的凈收益。

采用靜態(tài)投資回收期對(duì)投資方案進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，其基本做法如下：首先確定行業(yè)的基準(zhǔn)投資回收期(Pc)。接著計(jì)算項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期(Pt)。最后將計(jì)算出的靜態(tài)投資回收期Pt與所確定的基準(zhǔn)投資回收期Pc進(jìn)行比較。例1：某項(xiàng)目財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表的數(shù)據(jù)如下表所示，計(jì)算該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期。若Pc為6年，則該項(xiàng)目能否通過？

計(jì)算期0123456781、現(xiàn)金流入—————800120012001200120012002、現(xiàn)金流出—6009005007007007007007003、凈現(xiàn)金流量—-600-9003005005005005005004、累計(jì)凈現(xiàn)金流量—-600-1500-1200-700-2003008001300例2：某投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量如表所示?；鶞?zhǔn)投資回收期為５年，試用投資回收期法評(píng)價(jià)其經(jīng)濟(jì)性是否可行。年份0123456凈現(xiàn)金流量-60-856565656590例3：某投資方案的凈現(xiàn)金流量如下圖，計(jì)算其Pt？例4：某建設(shè)項(xiàng)目估計(jì)總投資2800萬元，項(xiàng)目建成后各年凈收益為320萬元，則該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期？

優(yōu)點(diǎn)：（1）概念明晰，簡(jiǎn)單易算；（2）不僅反映了項(xiàng)目的償債能力，還反映了項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小。缺點(diǎn)：（1）沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值。例：某項(xiàng)目需4年建成，每年投資2億元，全部投資為銀行貸款，年利率為8％，項(xiàng)目建成后每年可獲凈收益5000萬元，項(xiàng)目壽命期為40年。該行業(yè)的基準(zhǔn)投資回收期為25年。問：該項(xiàng)目能否通過？（2）它舍棄了回收期以后的收入和支出數(shù)據(jù)。

二、投資收益率

式中R——投資收益率；A——年凈收益額或年平均凈收益額；I——總投資根據(jù)分析目的的不同，投資收益率又具體分為：總投資收益率（Rz）、總投資利潤(rùn)率（Rz’）、自有資金收益率（Re）和自有資金利潤(rùn)率（Re’）。例：某項(xiàng)目總投資為800萬元，建成后正常年份每年經(jīng)營(yíng)收入為450萬元，與銷售相關(guān)的稅金為15萬元，經(jīng)營(yíng)成本為280萬元，折舊費(fèi)為50萬元，利息為15萬元，求該項(xiàng)目的總投資收益率（Rz）和總投資利潤(rùn)率（Rz‘）。若Rc＝12％，問該項(xiàng)目是否可以接受。第三節(jié)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)

主要用于可行性研究階段，或?qū)勖诒容^長(zhǎng)的項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)。

一、凈現(xiàn)值

凈現(xiàn)值（NPV）是指將整個(gè)計(jì)算期間內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量按預(yù)定的基準(zhǔn)收益率都折現(xiàn)到建設(shè)期初始點(diǎn)時(shí)的現(xiàn)值之和。式中NPV—凈現(xiàn)值；（CI-CO）t—第t年的凈現(xiàn)金流量；ic——基準(zhǔn)收益率；n——方案或項(xiàng)目計(jì)算期判別標(biāo)準(zhǔn)：對(duì)于單一項(xiàng)目而言，當(dāng)NPV≥O時(shí)，說明該方案經(jīng)濟(jì)上可行或項(xiàng)目可以接受；當(dāng)NPV＜0時(shí)，說明該方案不可行。對(duì)于多方案比選時(shí)，則凈現(xiàn)值越大者相對(duì)越優(yōu)，但一般還要考慮單位投資回報(bào)。例1：某項(xiàng)目的各年現(xiàn)金流量如下表所示，試用凈現(xiàn)值指標(biāo)判斷項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性(ic=15%)（單位：萬元）。

年序01234～1920投資支出4010經(jīng)營(yíng)成本17171717收入25253050凈現(xiàn)金流量－40－10881333例2：朋友投資需借款10000元，并且在借款之后三年內(nèi)的年末分別償還2000元、4000元和7000元，如果你本來可以其它投資方式獲得10%的利息，試問你是否應(yīng)同意借錢？

凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率的關(guān)系

優(yōu)點(diǎn)：（1）考慮了資金的時(shí)間價(jià)值并全面考慮了項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況。（2）經(jīng)濟(jì)意義明確直觀。

不足：（1）必須首先確定一個(gè)符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率，主要取決于：資金來源的構(gòu)成、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、通貨膨脹三個(gè)因素。（2）不能真正反映項(xiàng)目投資中單位投資的使用效率。

二、凈現(xiàn)值率

為了考察資金的利用效率，通常采用凈現(xiàn)值率作為凈現(xiàn)值的輔助指標(biāo)。凈現(xiàn)值率(NPVR)是指項(xiàng)目的凈現(xiàn)值與所有投資現(xiàn)值之和的比值。式中Ip——投資現(xiàn)值；It——第t年投資額；k——投資年數(shù)；（P/F，ic，t）—現(xiàn)值系數(shù)對(duì)于獨(dú)立方案，應(yīng)使NPVR≥0，方案才能接受；對(duì)于多方案評(píng)價(jià)，凡NPVR＜0的方案先行淘汰，在余下方案中，應(yīng)將NPVR與投資額、凈現(xiàn)值結(jié)合選擇方案。例1：某工程有A、B兩種方案均可行，現(xiàn)金流量如表所示，當(dāng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10％時(shí)，試用凈現(xiàn)值法和凈現(xiàn)值率法比較評(píng)價(jià)擇優(yōu)。

三、凈選年值凈年值又毒稱等額年摩值、等額侍年金，是艱以一定的睛基準(zhǔn)收益鄭率將項(xiàng)目腹不同時(shí)點(diǎn)繡發(fā)生的所依有現(xiàn)金流久量等值換舒算成計(jì)算匯期內(nèi)的等敵額年金形冰式。表達(dá)式為湖：NAV實(shí)坡際上是N癢PV的等壞價(jià)指標(biāo)，熄在單一方存案評(píng)價(jià)中嫌能得出相用同的結(jié)論圖。若NA遼V≥0爭(zhēng)則方案可閃以考慮接干受若N酒AV＜細(xì)O則俗方案不租可行。在多方案誼評(píng)價(jià)時(shí)，醫(yī)特別是各挺方案的計(jì)遮算期不相快同時(shí)，應(yīng)秒用凈年值好比凈現(xiàn)值宰更為方便兼。例1：某爐投資方案館的現(xiàn)金流撿量圖如圖錢所示，若宇基準(zhǔn)收益訂率為10塘%，要求效用凈年值礎(chǔ)指標(biāo)判別羨方案可行使否。例2：規(guī)求凈年級(jí)值，基茄準(zhǔn)收益克率為1墾0%。四、動(dòng)態(tài)寒投資回收炸期動(dòng)態(tài)投艘資回收巷期是指甘在考慮蜘了資金抖時(shí)間價(jià)姨值的情泥況下，羊從項(xiàng)目犧的建設(shè)誤初期開結(jié)始，以壞項(xiàng)目每便年的凈料收益收踐回項(xiàng)目易全部投導(dǎo)資所需馳要的時(shí)駐間。式中扮Pt’——?jiǎng)討B(tài)墓投資回收西期；ic——基準(zhǔn)續(xù)收益率。在實(shí)際應(yīng)蓄用中具體榮又分為兩瓜種表達(dá)式濤：（1）塔當(dāng)項(xiàng)目雖建成投賭產(chǎn)后各霉年的凈穗收益不宮相同時(shí)T－（2）腰如果投忠資總額病I在期蹦初一次忍或連續(xù)珍幾次投洪入完畢馬，當(dāng)項(xiàng)抖目建成窩投產(chǎn)后日各年的輸凈收益想均相同智時(shí)式中插I—辭總投資諸；A—每年崗的凈收益啞。判別標(biāo)溫準(zhǔn)：若Pt’≤Pc’時(shí)，說公明項(xiàng)目砌或方案急能在要刻求的時(shí)鑰間內(nèi)收賊回投資爸，是可枝行的；若Pt’＞Pc’時(shí)，則閱項(xiàng)目或闊方案不休可行，耽應(yīng)予拒職絕。例1：鎮(zhèn)某項(xiàng)目悔財(cái)務(wù)現(xiàn)島金流量程見下表松，已知風(fēng)基準(zhǔn)投覆資收益亞率ic霜=8%揮。試計(jì)敗算該項(xiàng)最目的動(dòng)兔態(tài)投資鑰回收期燥。計(jì)算期0123456781、現(xiàn)金流入—————800120012001200120012002、現(xiàn)金流出—600900500700700700700700例2：首某投資不方案的竭凈現(xiàn)金旱流量如發(fā)下圖，壟ic＝10％掃，求Pt’。例3：現(xiàn)朱有某工程攝的現(xiàn)金流安量如下圖磚，ic＝10愿％，求叉Pt’。五、內(nèi)沾部收益普率指標(biāo)內(nèi)部收益繳率(I委RR)磨的實(shí)質(zhì)就吩是使投資載方案或項(xiàng)單目在計(jì)算蔥期內(nèi)各年孕凈現(xiàn)金流黨量的現(xiàn)值帶之和等于宋零時(shí)的折燃現(xiàn)率。凈現(xiàn)值是錯(cuò)折現(xiàn)率的簡(jiǎn)非線性函必?cái)?shù)，其表謹(jǐn)達(dá)式如下火：式中曾IRR熟—內(nèi)部紐奉收益率計(jì)算基薦本步驟柔如下：（1）首御先根據(jù)經(jīng)滲驗(yàn)，選定朽一個(gè)適當(dāng)我的折現(xiàn)率死i0。（2）利樂用選定的夠折現(xiàn)率i0，求出遇方案的煉凈現(xiàn)值鍵NP杏V。（3）睜若NP醒V>O賓則適當(dāng)拳使i0繼續(xù)增大則；若NP訂V<O則馳適當(dāng)使i0繼續(xù)減小蜘。（4）重寇復(fù)步驟(替3)，直毫到找到這幸樣的兩個(gè)耕折現(xiàn)率i1和i2，其所對(duì)岸應(yīng)求出的食凈現(xiàn)值N職PV1>0,霞NP券V2<O,悔其中定︳i2－i1︳一般不登超過2%歌－5%。（5）采茂用線性插絡(luò)值公式求煙出內(nèi)部收張益率的近購(gòu)似解，其煎公式為：判別準(zhǔn)齒則：若IR園R≥ic，則方舟案在經(jīng)千濟(jì)上可斯以接受只；若IR痛R＜ic，則方糧案在經(jīng)岡濟(jì)上應(yīng)著予拒絕反。例1：島某項(xiàng)目芽?jī)衄F(xiàn)金蠢流量如藥下表，尖試求I雅RR？年份0123凈現(xiàn)金流量－10000500040003000例2：課滋本P58遲例題例3：某執(zhí)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)巾金流量如爆表所示。奮當(dāng)基準(zhǔn)收帥益率ic＝12％邁時(shí)，試用亂內(nèi)部收益有率指標(biāo)判峰斷該項(xiàng)目影的經(jīng)濟(jì)性庫(kù)。年末12345凈現(xiàn)金流量－9030404040內(nèi)部收益嚴(yán)率的經(jīng)濟(jì)困含義：內(nèi)僵部收益率磁反映的是戚項(xiàng)目全部左投資所能樓獲得的實(shí)他際最大收旦益率，是尿項(xiàng)目借入艇資金利率壯的臨界值店。注意：減采用線識(shí)性插值太計(jì)算法排計(jì)算內(nèi)蘆部收益戰(zhàn)率，只鑒適用于翠具有常晉規(guī)現(xiàn)金抖流量的寺投資方則案。優(yōu)點(diǎn)：（1）考術(shù)慮了資金宏的時(shí)間價(jià)紙值以及項(xiàng)添目在整個(gè)機(jī)壽命期內(nèi)浙的經(jīng)濟(jì)狀僻況；（2）節(jié)能夠直芝接反映鴉項(xiàng)目投役資的最敵大可能計(jì)盈利能怨力或最艇大的利董息償還所能力。（3）不遲需要事先創(chuàng)確定一個(gè)還基準(zhǔn)收益杏率。不足：（1）需婆要大量的時(shí)與投資項(xiàng)視目有關(guān)的社數(shù)據(jù)，計(jì)果算比較麻鐵煩；（2）萍對(duì)于具抄有非常靜規(guī)現(xiàn)金膝流量的縱項(xiàng)目來樂講，其萌內(nèi)部收碗益率往渾往不是想唯一的縮慧，在某數(shù)些情況榨下甚至感不存在元。如只有現(xiàn)僑金流出或召流入的方至案；非投資情球況；當(dāng)方案的嚷凈現(xiàn)金流油量的正負(fù)座號(hào)改變不耳止一次時(shí)谷——狄斯拌卡爾符號(hào)全規(guī)則。（3）如凡果只根據(jù)洽IRR指壯標(biāo)大小對(duì)漿方案進(jìn)行通投資決策行，可能會(huì)殃使那些投徑資額大、椒IRR低蠅、但凈收做益總額很鏡大且對(duì)國(guó)鹿民經(jīng)濟(jì)有攝重大影響扶的方案落由選。第四節(jié)慶習(xí)銀題課例1：抹某項(xiàng)目懶各年凈繁現(xiàn)金流慣量如表榨所示，啦試分別兼用凈現(xiàn)轎值和凈駕現(xiàn)值率幣指標(biāo)判期斷項(xiàng)目犧的經(jīng)濟(jì)徐性（ic=10%遙)。例2：某帳投資方案奧壽命5年貴，每年凈若現(xiàn)金流量如見下表，倡折現(xiàn)率1移0%，到劫第五年恰降好投資全除部收回，葉則該公司肆的財(cái)務(wù)內(nèi)廢部收益率遇為（膊）。年份012345凈現(xiàn)金流量（萬元）-11.842.42.83.23.64A．<1冶0%B．10酷%C．>門10%D．無斧法確定例3：罷在計(jì)算扛某投資旁項(xiàng)目的園內(nèi)部收反益率時(shí)營(yíng)得到以成下結(jié)果僻，當(dāng)用與i=1秘8%試真算時(shí)，零凈現(xiàn)值壤為－4尿99元省，當(dāng)i洲=16稍%試算牲時(shí)，凈協(xié)現(xiàn)值為立9元，膽則該項(xiàng)滴目的內(nèi)娘部收益附率為（該）。A.場(chǎng)17.明80%B.扒17.逢96%C.股16.看04%D.1違6.20參%例4：伯某建設(shè)紡項(xiàng)目的潔現(xiàn)金流煮量見下艦表，已辟知基準(zhǔn)峽折現(xiàn)率朋為10豬%，則澡該項(xiàng)目栽的財(cái)務(wù)職凈現(xiàn)值烘及動(dòng)態(tài)狂投資回胸收期為倡（不）年序123456凈現(xiàn)金流量（萬元）-2006060606060A.騰33.稀87萬火元，4減.33粗年B.3量3.87滑萬元，5搶.26年C.輝24.敘96萬盲元，4日.33丈年D.2沾4.96床萬元，5重.26年例5：某卷投資方案怪，基準(zhǔn)收即益率為1深2%，若佩該方案的膽內(nèi)部收益張率為13心%，則該眾方案[伸]正。A．凈現(xiàn)碎值大于零B．凈現(xiàn)嘗值小于零C．該至方案可泥行D．該方咳案不可行E．無法控判定是否繞可行例6：炊下列屬尿于投資鑄方案動(dòng)抹態(tài)評(píng)價(jià)愉指標(biāo)的感是(焰)。A．投資杠收益率B．內(nèi)部奴收益率C．凈現(xiàn)橡值率D．凈腸年值E．凈噸現(xiàn)值例7：當(dāng)皆動(dòng)態(tài)投資部回收期小惹于項(xiàng)目的薪計(jì)算期時(shí)款，則必然蠻有（去）A.靜憑態(tài)投資回隨收期小于壺項(xiàng)目壽命哥期B.做凈現(xiàn)值覺大于零C.祝凈現(xiàn)值憶等于零D.內(nèi)蹲部收益率坑大于基準(zhǔn)膊收益率E.霸內(nèi)部收殃益率等淡于基準(zhǔn)界收益率作業(yè)：P72榜7、8補(bǔ)充1、用貫150毒00元冠能夠建所造一個(gè)已任何時(shí)捷候均無葡余值的嘆臨時(shí)倉(cāng)調(diào)庫(kù)，估銀計(jì)年收句益為2題500蘆元，基湯準(zhǔn)折現(xiàn)垃率為1忍2％，嫁倉(cāng)庫(kù)能紡使用8碑年，那虛么這投惑資是否閱滿意？個(gè)臨時(shí)倉(cāng)罰庫(kù)使用抖多少年漸這投資折是滿意疾的？2、某油販井開采方損案，0年錫投資50陣0萬元，唯以后每年嬸產(chǎn)油凈收著入200慚萬元，估營(yíng)計(jì)可開采雙12年。乳油井在第文12年末雪報(bào)廢時(shí)需支開支50咳0萬元，區(qū)試計(jì)算內(nèi)良部收益率蔑。9、靜夜四重?zé)o鄰，荒堵居舊業(yè)貧里。。2023指/4/2瓣8202頃3/4風(fēng)/28Frid許ay,糕Apri月l28飾,20降2310、雨中黃財(cái)葉樹，燈跌下白頭人茂。。202滑3/4抓/28202角3/4悄/28202邪3/4極/284/28松/202萄32:比05:4漏8PM11、以我獨(dú)畝沈久，愧豆君相見頻拒。。2023駐/4/2摟8202蝕3/4繪/28202驢3/4燥/28Apr娘-2328-乞Apr休-2312、故人澇江海別毯，幾度棋隔山川侵。。2023如/4/2噴8202邊3/4贈(zèng)/282023銅/4/2票8Frid詠ay,即Apri豆l28傅,20敗2313、乍見翻卡疑夢(mèng)，相根悲各問年煮。。2023距/4/2胞8202傷3/4脹/28202燥3/4額/282023茅/4/2代84/28桌/202悄314、他鄉(xiāng)生膝白發(fā)，舊蛾國(guó)見青山吩。。28地四月呆202折32023棵/4/2各8202庸3/4期/282023蛾/4/2鉆815、比不絹了得就糧不比，午得不到敲的就不戒要。。澡。四月2漏32023乒/4/2攏82023繪/4/2界8202可3/4武/284/2巷8/2朋02316、行動(dòng)出死成果，工胸作出財(cái)富雅。。2023栽/4/2頭82023勁/4/2搞828也Apr幟il誼202夢(mèng)317、做前，蚊能夠環(huán)視啦四周；做散時(shí)，你只遼能或者最捷好沿著以亭腳為起點(diǎn)條的射線向敏前。。2023炒/4/2磨8202曾3/4五/28202求3/4董/28202疾3/4哀/289、沒有揉失敗，碑只有暫校時(shí)停止仔成功！英。2023笑/4/2孤8202遼3/4左/28Frid忍ay,掏Apri毒l28前,20圖2310、很多筐事情努貧力了未踢必有結(jié)書果，但想是不努密力卻什狠么改變穗也沒有感。。202袍3/4晝/28202府3/4何/28202代3/4見/284/28緩/202童32:宏05:4征8PM11、成功就飾是日復(fù)一忌日那一點(diǎn)仙點(diǎn)小小努梢力的積累把。。2023繼/4/2耽82023巖/4/2輪82023垃/4/2只8Apr攔-2328-A匙pr-2樂312、世間攤成事，邪不求其續(xù)絕對(duì)圓著滿，留眠一份不乏足，可憤得無限削完美。棋。2023孝/4/2看82023偉/4/2團(tuán)82023賢/4/2寨8Frid恥ay,塞Apri懇l28煤,20逆2313、不知香食積寺，數(shù)誼里入云峰括。。2023默/4/2裙8202吉3/4難/282023果/4/2核82023華/4/2慕84/2終8/2敘02314、意志旺堅(jiān)強(qiáng)的嗎人能把憲世界放臭在手中剩像泥塊霉一樣任綿意揉捏拴。28四個(gè)月20干232023潛/4/2稀8202鋪3/4個(gè)/28202疤3/4顆/2815、楚塞三蒙湘接，荊陜門九派通累。。。四月烘232023苗/4/2注8202愈3/4制/28202疤3/4陸/284/2溪8/2柜02316、少年十園五二十時(shí)越，步行奪吼得胡馬騎符。。202洗3/4比/28202高3/4漂/2828研Apr法il狐202燒317、空山膠新雨后嘉，天氣筒晚來秋默。。2023尤/4/2必82023頓/4/2偶82023蔑/4/2黃8202醒3/4膠/289、楊柳降散和風(fēng)孝，青山吐澹吾慮蒜。。2023眾/4/2脫82023夾/4/2懶8Frid拳ay,障Apri戀l28梅,20懸2310、閱讀銅一切好冒書如同坦和過去鄭最杰出退的人談包話。202勒3/4