鋼材二季報：關(guān)鍵詞復(fù)蘇-20230407-紫金天風(fēng)期貨-32正式版

2023/04/07作者：李文濤 研究助理：呂雙從業(yè)資格證號：F3050524 聯(lián)系方式易咨詢證號：Z0015640 審核：肖蘭蘭研究聯(lián)系方式易咨詢證號：Z0013951我公司依法已獲取期貨交易咨詢業(yè)務(wù)資格每日免費獲取報告1、每日微信群內(nèi)分享7+最新重磅報告；2、每日分享當(dāng)日華爾街日報、金融時報；3、每周分享經(jīng)濟(jì)學(xué)人4、行研報告均為公開版，權(quán)利歸原作者所有，起點財經(jīng)僅分發(fā)做內(nèi)部學(xué)習(xí)。掃一掃二維碼關(guān)注公號回復(fù)：研究報告加入“起點財經(jīng)”微信群。。?宏觀層面對黑色以及成材價格影響不斷，關(guān)注美聯(lián)儲加息進(jìn)程以及銀行系統(tǒng)性風(fēng)險及其他黑天鵝事件對黑色商品造成的超預(yù)期影響。?供應(yīng)端生鐵廢鋼粗鋼均處在高位水平，一季度供應(yīng)端同比大幅增長，若延續(xù)目前產(chǎn)量水平至全年，全年粗鋼產(chǎn)量將同比超增8000萬噸。因此，或被動限產(chǎn)或負(fù)反饋導(dǎo)致主動減產(chǎn)，后三季度產(chǎn)量發(fā)生環(huán)比減量應(yīng)該是大概率事件，重點關(guān)注供應(yīng)端產(chǎn)量減量帶來的節(jié)奏型機(jī)會。?需求端一季度疫情徹底放開，下游終端需求釋放，整體需求韌性較強(qiáng)。地產(chǎn)銷售端表現(xiàn)超預(yù)期向好，基建制造業(yè)持續(xù)發(fā)力，出口并未如預(yù)期般明顯減弱，反而一季度同比大增，奠定全年粗鋼消費同比正增長預(yù)期。二季度地產(chǎn)周期性弱復(fù)蘇持續(xù)，基建制造業(yè)持續(xù)發(fā)力，出口訂單直至6月并未見到明顯減弱，預(yù)計二季度需求端環(huán)比一季度仍有上升空間，全年需求高點可能尚未出現(xiàn)。?4月初第一周，成材盤面跌幅近300點，盤面錨定華東電爐谷電生產(chǎn)成本波動。鐵水仍在高位持續(xù)增長，成材庫存仍處于低位且季節(jié)性去庫階段，需求尚未看到明顯減弱跡象，短期內(nèi)成材向下空間較為有限。然而二季度不排除需求轉(zhuǎn)弱倒逼鋼廠減產(chǎn)形成的負(fù)反饋風(fēng)險以及限產(chǎn)或其他因素帶來的成本坍塌造成整體估值下移風(fēng)險。?策略上建議關(guān)注限產(chǎn)預(yù)期帶來的逢低做多鋼廠利潤機(jī)會。11月開始疫情放開，地產(chǎn)政策利好春節(jié)后弱需求被證偽

海外銀行系統(tǒng)性風(fēng)險成材表需開始向下

?一季度關(guān)鍵詞1）“旺季弱需求被證偽”。2）政策真空期3）海外宏觀環(huán)境動蕩，外弱內(nèi)強(qiáng)4）地產(chǎn)銷售超預(yù)期復(fù)蘇5）出口超預(yù)期同比大增6）生鐵粗鋼產(chǎn)量同比大增7）鋼廠開始有生產(chǎn)利潤數(shù)據(jù)來源：Wind,紫金天風(fēng)期貨?根據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-2月生鐵產(chǎn)量14426萬噸，折合日均生鐵產(chǎn)量244.51萬噸，相比于去年同期上升7.3%；1-2月粗鋼產(chǎn)量16870萬噸，折合日均粗鋼產(chǎn)量285.93萬噸，相比于去年同期上升5.6%。數(shù)據(jù)來源：統(tǒng)計局,紫金天風(fēng)期貨?今年一季度，高爐檢修呈現(xiàn)一個逐月遞減的狀態(tài)，主要得益于一季度鋼廠利潤有一定修復(fù)，今年247家鋼廠盈利率由1月初20%上升至目前接近60%。鋼廠開始盈利，高爐除常規(guī)檢修以及產(chǎn)能置換停產(chǎn)以為，主動檢修較少，因此一季度鐵水產(chǎn)量呈現(xiàn)逐漸上升狀態(tài)。數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián),紫金天風(fēng)期貨?1-2月生鐵累計產(chǎn)量14426萬噸，累計同比增量1212萬噸，增幅7.3%，從鋼聯(lián)及高爐檢修高頻數(shù)據(jù)可以推測出，3月鐵水環(huán)比仍將持續(xù)增長，我們給到3月日均鐵水254萬噸，一季度鐵水產(chǎn)量22299萬噸，同比增加2209萬噸。?全年生鐵產(chǎn)量給到3種情況的推測：1）以今年一季度為標(biāo)準(zhǔn)，按照歷史平均季節(jié)性環(huán)比平推，二季度全年鐵水產(chǎn)量最高點，三四季度依次環(huán)比減量，全年鐵水產(chǎn)量同比增量7300萬噸。2）以需定產(chǎn)，以全年需求同比增長1.6%倒推鐵水產(chǎn)量全年增量900萬噸，一季度或?qū)⒊蔀槿觇F水產(chǎn)量高點。3）以2022年后三季度平均鐵水產(chǎn)量241萬噸平推到今年后三季度，全年鐵水產(chǎn)量增量2200萬噸。數(shù)據(jù)來源：統(tǒng)計局，紫金天風(fēng)期貨?今年一季度，廢鋼供需情況明顯好轉(zhuǎn)。供應(yīng)端廢鋼價格持續(xù)回升，基地廢鋼出貨積極性明顯增加。制造業(yè)生產(chǎn)PMI明顯處于榮枯線之上，帶來加工廢鋼回升量同比出現(xiàn)較大增幅。?需求方面，今年廢鋼價格普遍優(yōu)于鐵水，廢鋼添加性價比較高，且由于鋼廠一季度普遍有生產(chǎn)利潤，開始逐漸提升廢鋼添加比例以達(dá)到增產(chǎn)作用。?二季度若不出現(xiàn)廢鋼價格急跌等極端情況，預(yù)計二季度廢鋼供應(yīng)端有繼續(xù)上升的可能，結(jié)合目前高位鐵水的現(xiàn)象，廢鋼可能會是誘導(dǎo)黑色產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋形成的重要利空因素之一。數(shù)據(jù)來源：富寶，鑫欏，統(tǒng)計局，紫金天風(fēng)期貨?1-2月粗鋼累計產(chǎn)量16870萬噸，累計同比增量1074萬噸，增幅5.6%，我們給到3月日均粗鋼298萬噸，3月粗鋼產(chǎn)量9226萬噸，一季度粗鋼產(chǎn)量26096萬噸，同比增加1758萬噸。?與生鐵三種推測情況一致，粗鋼三種方式全年分別增量8000、1700、1760萬噸，由于今年一季度產(chǎn)量超額增量，后三季度若持續(xù)保持常規(guī)性生產(chǎn)節(jié)奏，全年粗鋼顯著有增格局難改。數(shù)據(jù)來源：統(tǒng)計局，紫金天風(fēng)期貨?從歷史年度級別增速來看，基本上水泥產(chǎn)量與粗鋼產(chǎn)量增速大致趨勢較為相近，每年水泥產(chǎn)量增速大約高于粗鋼增速2個百分點左右。然而2022年粗鋼產(chǎn)量同比降幅1.4%，水泥產(chǎn)量同比降幅10.8%，水泥降幅遠(yuǎn)超過粗鋼產(chǎn)量降幅。2023年1-2月，粗鋼產(chǎn)量同比降幅2.1%，水泥產(chǎn)量同比降幅0.6%。?今年年初粗鋼產(chǎn)量大增，但水泥產(chǎn)量持平略降，從水泥和粗鋼產(chǎn)量增速可以看出，與水泥相關(guān)的建筑用鋼可能依然是偏弱品種，板材等其他品種或?qū)Υ咒摦a(chǎn)量貢獻(xiàn)較大。數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián),紫金天風(fēng)期貨?從分品種鋼材來看，統(tǒng)計局與鋼聯(lián)數(shù)據(jù)存在較大差異。今年1-2月，統(tǒng)計局粗鋼產(chǎn)量累計同比5.6%，鋼聯(lián)五大品種產(chǎn)量同比下降2.6%。統(tǒng)計局鋼筋產(chǎn)量同比下降4.7%，中厚寬鋼帶同比增量11.4%。鋼聯(lián)螺紋產(chǎn)量累計下降7.0%，熱卷產(chǎn)量下降1.7%。但從兩個口徑2022年與今年1-2月累計同比變化幅度可以看出，今年產(chǎn)量降幅明顯收窄，甚至個別品種產(chǎn)量有增。?近兩年，熱卷扎線產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，鋼聯(lián)小樣本熱卷產(chǎn)能統(tǒng)計與目前產(chǎn)能擴(kuò)張期實際情況存在較大偏差，以至于統(tǒng)計局中厚款鋼帶增幅較大，而鋼聯(lián)熱卷產(chǎn)量同比仍小幅下降。數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián),紫金天風(fēng)期貨?2022年鋼廠普遍虧損，因此2023年大多鋼廠選擇延續(xù)謹(jǐn)慎保守運營方式，成材以銷定產(chǎn)為主，原料按需采購，從上到下全產(chǎn)業(yè)鏈貫徹低庫存模式。且去年疫情突然放開，鋼廠對今年開年需求普遍并不樂觀，主動冬儲的鋼廠占較小部分。?因此今年春節(jié)后成材類庫峰值處于歷年中較低水平，尤其建材用鋼庫存峰值處于近5年來最低水平。開年后，由于需求回升速度超預(yù)期轉(zhuǎn)好,卷板去庫較為順暢。?鋼廠原料成材低庫存運行方式使得鋼廠產(chǎn)量增減調(diào)節(jié)更加靈活，鋼廠補(bǔ)庫去庫動作更加直觀反應(yīng)鋼廠真實情況，預(yù)計后續(xù)會加快整體需求端正負(fù)反饋對產(chǎn)業(yè)鏈造成的影響。數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián),紫金天風(fēng)期貨數(shù)據(jù)來源：Wind,紫金天風(fēng)期貨?1-2月房地產(chǎn)各指標(biāo)均呈現(xiàn)周期性回升態(tài)勢。1-2月銷售面積累計同比-3.6%，新開工-9.4%，竣工8.0%，房企到位資金-15.2%，開發(fā)投資-5.7%。?目前除了竣工外，其余各項指標(biāo)仍處于同比負(fù)增長狀態(tài)，由于去年二季度疫情封控影響使得房地產(chǎn)整體情況低迷，預(yù)計今年二季度各項房地產(chǎn)指標(biāo)同比或?qū)⒗^續(xù)呈現(xiàn)緩慢復(fù)蘇走勢。數(shù)據(jù)來源：統(tǒng)計局,紫金天風(fēng)期貨?1-3月百城累計土地成交建面5.76億平，累計同比下降12.6%。平均成交土地溢價率4.45%，去年同期土地溢價率3.99%。?與去年八成城投拿地不同，今年房企拿地?zé)崆殚_始有所恢復(fù)。根據(jù)中指院統(tǒng)計，50家代表房企3月拿地總額同比增長7.3%，杭州、深圳、南京等熱門城市多宗地塊觸頂，土地市場明顯升溫。數(shù)據(jù)來源：統(tǒng)計局,紫金天風(fēng)期貨?去年年末，我們結(jié)合多家券商對于2023年房地產(chǎn)指標(biāo)預(yù)測綜合給出銷售面積2%，竣工面積10%相對偏樂觀的觀點。根據(jù)一季度房地產(chǎn)整體表現(xiàn)來看，發(fā)現(xiàn)年前各券商對于房地產(chǎn)指標(biāo)預(yù)期相對較保守，房地產(chǎn)指標(biāo)有望實現(xiàn)全年正增長。?今年一季度沒有延續(xù)去年四季度國家層面利好政策頻出的利好環(huán)境，整體一季度處于房地產(chǎn)政策真空期。然而房貸利率近十年低點以及疫情不穩(wěn)定因素散去，帶來今年地產(chǎn)銷售開門紅亮眼表現(xiàn)。然而由于房企經(jīng)歷一年半低迷周期，沒有拿地，土地儲備不足，我們預(yù)計后續(xù)房地產(chǎn)銷售回暖傳導(dǎo)到新開工增量有限，因此我們維持年初對于全年房地產(chǎn)用鋼增速-3%的預(yù)估。數(shù)據(jù)來源：Wind,紫金天風(fēng)期貨?一季度專項債持續(xù)發(fā)力，截至目前共發(fā)行專項債1.38萬億，同比增長4.5%，預(yù)計今年專項債發(fā)行進(jìn)度或與去年較為一致，二季度完成全年發(fā)行進(jìn)度80%以上，因此二季度基建投資將持續(xù)發(fā)力。?1-2月基建投資增速累計同比12.8%，明顯高于房地產(chǎn)及制造業(yè)投資。數(shù)據(jù)來源：Wind,紫金天風(fēng)期貨?從基建用鋼量角度分析，去年由于疫情影響基建項目落地拖延的開工節(jié)奏，印證了今年春節(jié)后開始迎來修復(fù)性用鋼量增長。?體現(xiàn)在水泥直供和建材直供數(shù)據(jù)明顯好于去年同期，且建材及水泥直供量優(yōu)于建材成交及水泥出庫量。反應(yīng)出今年整體投機(jī)性需求或有減弱，但直供的實際需求扎實提升。?因此，結(jié)合投資高基數(shù)及實際用鋼情況，我們維持對今年基建用鋼增速7%左右的預(yù)估。數(shù)據(jù)來源：Wind,紫金天風(fēng)期貨?從各省份重大項目投資來看，2023年部分省份重大項目投資數(shù)量以及規(guī)模創(chuàng)新高。河南、江西、廣東、浙江2023年年內(nèi)計劃投資完成額在1萬億以上。?從各省份重大項目投資具體內(nèi)容來看，重慶年度計劃投資額同比增長18.4%；上海全年計劃投資2150億元，一季度計劃投資800億元以上，占比37.2%；陜西2023年組織基礎(chǔ)設(shè)施項目計劃投資1355億元，同比增長72.8;湖北年度項目數(shù)量、投資規(guī)模均超過歷史同期。?一季度全國多省市迎來重大項目集中開工熱潮，預(yù)計二季度重大項目施工將對基建用鋼帶來持續(xù)刺激作用。數(shù)據(jù)來源：Wind,紫金天風(fēng)期貨數(shù)據(jù)來源：Wind,紫金天風(fēng)期貨數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián),紫金天風(fēng)期貨?海外并未預(yù)期般衰退，反而歐盟、美國等地區(qū)需求良好，土耳其震后重建鋼材需求大增，一季度海外鋼材價格漲幅超過國內(nèi)漲幅，讓出鋼材出口利潤空間。數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián),紫金天風(fēng)期貨?今年1-2月鋼材出口1219萬噸，累計同比增幅49%，同比增量；1-11月鋼材進(jìn)口量123萬噸，累計降幅44.2%。?今年1-2月鋼坯出口24.5萬噸，累計同比增加24.4萬噸；1-2月鋼坯進(jìn)口61.93萬噸，累計同比104萬噸。?一季度鋼材出口超預(yù)期走強(qiáng)，出口同比增量預(yù)計近500萬噸。根據(jù)目前海內(nèi)外成材價差以及鋼廠出口訂單情況來看，上半年中國鋼材出口或?qū)⒕S持高位。?我們上調(diào)年報中全年鋼材出口-6%的預(yù)估，由于海外宏觀環(huán)境衰退影響，預(yù)計一季度鋼材強(qiáng)出口狀態(tài)在下半年難以持續(xù)。預(yù)計全年鋼材出口同比去年持平略增，預(yù)計全年累計增速1%。數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián),紫金天風(fēng)期貨?宏觀層面對黑色以及成材價格影響不斷，關(guān)注美聯(lián)儲加息進(jìn)程以及銀行系統(tǒng)性風(fēng)險及其他黑天鵝事件對黑色商品造成的超預(yù)期影響。?供應(yīng)端生鐵廢鋼粗鋼均處在高位水平，一季度供應(yīng)端同比大幅增長，若延續(xù)目前產(chǎn)量水平至全年，全年粗鋼產(chǎn)量將同比超增8000萬噸。因此，或被動限產(chǎn)或負(fù)反饋導(dǎo)致主動減產(chǎn)，后三季度產(chǎn)量發(fā)生環(huán)比減量應(yīng)該是大概率事件，重點關(guān)注供應(yīng)端產(chǎn)量減量帶來的節(jié)奏型機(jī)會。?需求端一季度疫情徹底放開，下游終端需求釋放，整體需求韌性較強(qiáng)。地產(chǎn)銷售端表現(xiàn)超預(yù)期向好，基建制造業(yè)持續(xù)發(fā)力，出口并未如預(yù)期般明顯減弱，反而一季度同比大增，奠定全年粗鋼消費同比正增長預(yù)期。二季度地產(chǎn)周期性弱復(fù)蘇持續(xù)，基建制造業(yè)持續(xù)發(fā)力，預(yù)計二季度需求端環(huán)比一季度仍有上升空間，全年需求高點尚未出現(xiàn)。?4月初第一周，成材盤面跌幅近300點，盤面錨定華東電爐谷電生產(chǎn)成本波動。鐵水仍在高位持續(xù)增長，成材庫存仍處于季節(jié)性去庫階段，短期內(nèi)成材向下空間較為有限，策略上建議關(guān)注限產(chǎn)預(yù)期帶來的逢低做多鋼廠利潤機(jī)會。數(shù)據(jù)來源：統(tǒng)計局，鋼聯(lián),紫金天風(fēng)期貨本報告的著作權(quán)屬于紫金天風(fēng)期貨股份有限公司。未經(jīng)紫金天風(fēng)期貨股份有限公司書面授權(quán)，任何人不得更改或以任何方式發(fā)送、翻版、復(fù)制或傳播此報告的全部或部分材料、內(nèi)容。如引用、刊發(fā)，須注明出處為紫金天風(fēng)期貨股份有限公司，且不得對本報告進(jìn)行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本報告基于紫金天風(fēng)期貨股