東亞金融危機(jī)十年回顧與反思

東亞金融危機(jī)十年:

回顧與反思云南財(cái)經(jīng)大學(xué)胡列曲博士、教授2007年12月金融危機(jī)的頻率與代價(jià)金融危機(jī)的頻率與代價(jià)東亞金融危機(jī)十年:回顧與反思危機(jī)是如何形成的危機(jī)的爆發(fā)和蔓延危機(jī)后的恢復(fù)：增長(zhǎng)與隱患并存危機(jī)的啟示一、危機(jī)是如何形成的短期外債的形成公司部門和金融部門的脆弱性短期外債的形成金融自由化步伐加快缺乏對(duì)金融的審慎的監(jiān)督與管理

東亞國(guó)家80年代末和90年代開放國(guó)內(nèi)金融體系和外部資本帳戶時(shí),沒有大力加強(qiáng)審慎的監(jiān)督與管理,從而使金融機(jī)構(gòu)在其資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)與負(fù)債兩方面都易于進(jìn)行過多的冒險(xiǎn).短期外債的形成

短期債務(wù)與外匯儲(chǔ)備之比

國(guó)別短期債務(wù)/外匯儲(chǔ)備1994,61997,6升降幅韓國(guó)16521027%泰國(guó)10014040%菲律賓4080100%馬來西亞2565160%阿根廷130120-8%墨西哥175120-31%巴西708014%東亞和太平洋地區(qū)10013434%拉丁美洲和加勒比地區(qū)9387-6%短期外債的形成短期外債的形成東亞國(guó)家利息差與匯率的易變性

國(guó)別利息差匯率的易變性印度尼西亞11.50.7韓國(guó)4.13.4馬來西亞1.62.6菲律賓6.53.8泰國(guó)4.01.2德國(guó)1.26.4日本-2.210.7公司和金融部門的脆弱性公司和金融部門的高杠桿比率(高債務(wù)與權(quán)益比)公司和金融部門投資收益惡化

向私營(yíng)部門提供的信貸的大量增加是與80年代金融自由化同時(shí)發(fā)生的,而呆賬問題在90年代初即已出現(xiàn).

外部沖擊或宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定會(huì)造成現(xiàn)金流量和凈值的劇烈變動(dòng),而高杠桿化的企業(yè)對(duì)此的防范能力尤其脆弱.

公司和金融部門的脆弱性公司和金融部門的高杠桿比率

信貸膨脹:向私人部門發(fā)放的信貸大大高于收入本身所表明的水平.

對(duì)私營(yíng)部門的信貸占GDP的百分比

國(guó)別1996印度尼西亞56韓國(guó)75馬來西亞142菲律賓54泰國(guó)100阿根廷19巴西31智利55墨西哥22公司和金融部門的高杠桿比率公司和金融部門的脆弱性公司和金融部門投資收益惡化

90年代中期,非金融企業(yè)高杠桿率和收益狀況的惡化,共同轉(zhuǎn)化為銀行向私營(yíng)部門提供信貸的質(zhì)量下降和風(fēng)險(xiǎn)增加.非金融企業(yè)的資產(chǎn)收益率(百分比)

國(guó)別1988-19941995-1996升降幅印度尼西亞7.85.4-31%韓國(guó)1.90.9-53%菲律賓5.34.4-17%泰國(guó)7.42.8-62%新加坡5.24.8-8%德國(guó)3.02.2-26%美國(guó)2.43.233%日本1.81.2-33%二、危機(jī)的爆發(fā)和蔓延兩起重大事件引發(fā)泰國(guó)1997年的危機(jī)資產(chǎn)價(jià)格泡沫的破裂1996年出口增長(zhǎng)突然放慢速度其他因素：中國(guó)因素、日本因素

二、危機(jī)的爆發(fā)和蔓延資產(chǎn)價(jià)格泡沫的破裂加速了銀行和金融公司貸款業(yè)務(wù)和資產(chǎn)負(fù)債表質(zhì)量的惡化。

二、危機(jī)的爆發(fā)和蔓延1996年泰國(guó)等亞洲國(guó)家出口增長(zhǎng)突然放慢速度世界性的進(jìn)口需求下降（全球半導(dǎo)體需求周期性的下降）美元升值，導(dǎo)致亞洲國(guó)家貨幣升值。

二、危機(jī)的爆發(fā)和蔓延危機(jī)爆發(fā)：公司部門和金融部門狀況惡化；國(guó)際游資對(duì)其貨幣的投機(jī)性壓力數(shù)次發(fā)生；一方面，貨幣當(dāng)局提高利率和動(dòng)用外匯儲(chǔ)備來保衛(wèi)聯(lián)系匯率制度。另一方面，1996年12月，中央銀行開始大規(guī)模注入流動(dòng)性來支持陷入困境的銀行和金融公司。在其后的6個(gè)月中，這類貸款增加了4倍，匯率穩(wěn)定的壓力達(dá)到最高峰，導(dǎo)致泰銖在1997年7月宣布浮動(dòng)。

二、危機(jī)的爆發(fā)和蔓延泰國(guó)匯率制度演變時(shí)間匯率制度1928，4-1932，5釘住匯率1932，5-1939，9釘住英鎊1939-1942，4外匯管制1942，4-1946，5釘住日元1946，5-1947釘住英鎊1947-1956，1事實(shí)上圍繞美元浮動(dòng)/平行市場(chǎng)1956，1-1963，10事實(shí)上圍繞美元波動(dòng)1963，10-1978，3釘住美元1978，3-1997，7事實(shí)上的釘住美元1997，7-1998，1自由浮動(dòng)1998，1至今管理浮動(dòng)資本自由流動(dòng)固定匯率制度獨(dú)立的貨幣政策蒙代爾三角與東亞金融危機(jī)

二、危機(jī)的爆發(fā)和蔓延危機(jī)的蔓延泰銖崩潰后↓1997年7月中，馬來西亞林吉特和菲律賓比索浮動(dòng)1997年8月中，印度尼西亞盧比浮動(dòng)6-11月，四種貨幣對(duì)美元貶值25%-30%1997年10月，韓圓貶值50%↓資本外流和對(duì)貨幣的投機(jī)性壓力在該地區(qū)蔓延，延至中國(guó)香港和臺(tái)灣，后又波及區(qū)外的阿根廷、巴西、墨西哥↓1998年下半年，卷土重來，造成俄羅斯盧布貶值，并發(fā)布債務(wù)延期償付的聲明↓造成新興市場(chǎng)金融工具嚴(yán)重和更普遍的衰落危機(jī)的蔓透延匯率指葵數(shù)（1997年3月—19答98年9月）注：①美健元對(duì)每種也本幣的匯間率；②199涂7年3月=1東亞金融危機(jī)爆發(fā)韓、日減少石油、天然氣進(jìn)口俄羅斯國(guó)際收支惡化，盧布貶值，并停止償還部分債務(wù)

全球投資者恐慌，減持新興市場(chǎng)國(guó)家證券美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司破產(chǎn)三、危熊機(jī)后的剩恢復(fù)：備增長(zhǎng)與叨隱患并左存泰國(guó)的宅經(jīng)濟(jì)增狐長(zhǎng)率（1995雄-200趕5年）三、危機(jī)彼后的恢復(fù)縫：增長(zhǎng)與興隱患并存印度尼西虧亞的經(jīng)濟(jì)關(guān)增長(zhǎng)率（199耍5-2債005）三、危機(jī)壘后的恢復(fù)憂：增長(zhǎng)與紫隱患并存馬來西亞新的經(jīng)濟(jì)增哄長(zhǎng)率（1995洽-200詞5年）三、危機(jī)賣后的恢復(fù)送：增長(zhǎng)與餅隱患并存韓國(guó)的腹經(jīng)濟(jì)增輛長(zhǎng)率（1995共-200獵5年）泰銖的膨美元匯沖率指數(shù)魂（199評(píng)5年1月-200紛5年12月），1995年1月=1隱患1：釘住茄美元的編匯率制懸度沒有謊根本改觀變隱患：釘基住美元的陶匯率制度夏沒有根本籍改變印尼盧比棟的美元匯鈔率指數(shù)（199葵5年1月-20吐05年12月），1995年1月=1隱患：釘穿住美元的俗匯率制度攝沒有根本鐘改變馬來西換亞林吉伶特的美構(gòu)元匯率頁(yè)指數(shù)（1995年1月-20琴05年12月），199走5年1月=1隱患：釘苦住美元的同匯率制度億沒有根本跳改變菲律賓油比索的月美元匯渴率指數(shù)灣（1995年1月-200誼5年12月），199斤5年1月=1隱患：釘像住美元的昆匯率制度獻(xiàn)沒有根本再改變韓元的美權(quán)元匯率指懶數(shù)（1995年1月-20洽05年12月），1995年1月=1東亞國(guó)家此貨幣價(jià)值得中的美元盯權(quán)重貨幣估計(jì)值A(chǔ)估計(jì)值B韓國(guó)元0.960.84泰國(guó)銖0.910.86馬來西亞林吉特0.780.87印度尼西亞盧比0.950.97菲律賓比索1.071.07注：A為Jeff苦rey渾A.F遮rank芳el和Sha想ng-末Jin王We寬i做出的再估計(jì)值追；B為C.H.默Kwan做出的境估計(jì)值匪。資料來純?cè)?IM第F《世界經(jīng)晨濟(jì)展望》199前7年10月。隱患2：出口導(dǎo)抖向型增長(zhǎng)首模式?jīng)]有員根本改變亞洲五國(guó)螞的貿(mào)易差胃額（億美倒元），199研4-2皺005年200課4年發(fā)展甲中大國(guó)祖的對(duì)外絕貿(mào)易（司商品和謠服務(wù)貿(mào)肅易）雖單位：怨億美元中國(guó)印度韓國(guó)墨西哥巴西俄羅斯土爾其印度尼西亞沙特阿拉伯波蘭商品和服務(wù)貿(mào)易出口655882729922020109120379108981318953進(jìn)口60659392698216680113011022791667999總計(jì)12623176656904186189233381932168919851952貿(mào)易年均增長(zhǎng)率（%,1990—2004）19.59.110.010.78.18．910.78.15.713.3開放度（%）65．325．583．761．931．357．463．865．679．280．6開放度（%，1990年）29．316．556．738．313．7—30．949．678．157．9注：俄堡羅斯基惹期數(shù)據(jù)碼為199眾4年。資料來源蔽：2006加Wor樹ldD睜evel要opme雪ntI攏ndic恐ator牢s隱患3：低估否匯率，挎外匯儲(chǔ)絲式備節(jié)節(jié)廉上升亞洲五國(guó)侄的外匯儲(chǔ)聲備（億美康元），1995念-200鮮5年四、東湯亞金融變危機(jī)的加啟示警惕出口嗓導(dǎo)向型經(jīng)著濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)蠻略的兩面萄性金融系害統(tǒng)的發(fā)背展要和厘經(jīng)濟(jì)發(fā)興展水平抓、監(jiān)管嗽能力與剖風(fēng)險(xiǎn)防岔范制度略相適應(yīng)以漸進(jìn)惠、有序騙和自主壩的方式防開放資母本項(xiàng)目釘住匯售率制缺蛇乏靈活消性并且宿是不穩(wěn)影定的國(guó)際貨幣棒金融合作矩對(duì)防范金撐融危機(jī)是噴重要的謝謝觀看/歡迎下母載BY左FAI煉TH診IM最EAN幅A發(fā)VIS