財務管理目標的現實選擇

財務管理目標的現實選擇摘要財務管理目標又稱理財管理，是指企業(yè)進行財務管理所要達到的目的，是評價企業(yè)財務活動是否合理的標準，它決定著財務管理的基本方向?，F代企業(yè)制度中,財務管理是企業(yè)管理的核心,而財務管理的目標又是制約企業(yè)財務管理工作質量的關鍵，確立合理的財務管理目標，在理論和實踐上都有重要的意義。在知識經濟條件下，在全球經濟一體化的今天，財務管理的觀念，內容，對象，方法都要有所創(chuàng)新，其目標也應體現時代特色，適應社會經濟的發(fā)展。我國財務管理目標的選擇要適應市場經濟的需要。現階段，在一般情況下我國企業(yè)財務管理的目標基本是“利潤最大化”，這樣做是比較符合我國目前的現實經濟情況。因為，利潤目標最能反映企業(yè)的本性，追求利潤是避免淘汰、維系生存和尋求發(fā)展的必然選擇，是企業(yè)存在的根本目的。關鍵字：財務管理目標現實選擇價值最大化目錄TOC\o"1-2"\u摘要I目錄II1企業(yè)的本質12目前學術界存在的主要觀點12.1股東財富最大化12.2企業(yè)價值最大化12.3企業(yè)經濟增加值率最大化22.4資本配置最優(yōu)化33對各種財務管理目標的初步評價3片3.1已股東財富最西大化不符合墓我國國情賠亡3萄3.2滾經濟增加值豈率最大化和胡資本有效增旺值科學性值捐得推敲學椒4掌4.鼓國際比較借消鑒辱出4表4.1軋美國模式遠麥4問4.2制日本模式掌祖5騰5甜我國財務目鵝標的現實選競擇：企業(yè)價卻值最大化牌乎5鈔6才我國現代企膀業(yè)財務管理勻目標的選擇柿及其現實意布義紗瘡6掀6.1插企業(yè)價值最避大化目標符鹿合我國的國容情銹捎6漆6.2礙企業(yè)價值最月大化符合我聞國當前的產櫻權制度雅螺6頃6.3監(jiān)企業(yè)價值最黃大化符合企鵲業(yè)可持續(xù)發(fā)燒展的長遠利槍益紐鋼7喉6.4旨企業(yè)價值最久大化實現了玻股東利益閱嶄7帽參考文獻設哀8致謝詞9纖1企業(yè)的本榆質悲財務管理是鬧企業(yè)管理的丙一部分，是敢有關資金的糖獲得和有效破使用的管理鞠工作。財務援管理的目標明是指財務管鄉(xiāng)理尤其是財誓務決策所依提據的最高準這則，使企業(yè)擠財務管理活徹動的出發(fā)點應和歸宿，因參而，它取決雕于企業(yè)的總駝目標。筆者當認為，研究謠財務管理的悅目標首先應吸從企業(yè)的本慮質入手?，F削代企業(yè)理論錘把企業(yè)視為慮一系列契約融的組合，是君個人之間交飛易財產權的樂一種方式。扭企業(yè)本質上躲是利益相關紐者締結的一丙組合約，這卷種合約是包考括政府，股績東，債權人艇，經理，工晉人等利益相木關者締結的讀關于財務資沃本，人力資菌本，市場資貫本和社會公善共資本的共注同合約，所潑有利益相關受者都有參與引公司財務控矮制以維護自胖身專業(yè)化資待產不受損害得的權利。治2冷目前學術界渣存在的主要腥觀點寺我國財務管互理目標經歷艙了1978灰年以前的產遍值最大化階若段和改革初褲期的利潤最吃大化階段。鑼實踐告訴我循們，這兩種愛目標都不是穿財務管理的慌最終目標。昂關于財務管首理的目標，篩目前學術界泳主要存在以婚下5種觀點酬?？?.1股東紙財富最大化兩股東財富最患大化療是指通過財鐮務上的合理序經營，為股者東帶來最多塔的財富。持凍這種觀點的攀學者認為，起股東創(chuàng)辦企碗業(yè)的目的是績擴大財富。噴他們是企業(yè)紋的所有者，旁其投資的價拿值在于它能短給所有者帶隸來未來報酬村，包括獲得約股利和出售板股權換取現潮金。在股份鏟經濟條件下鵲，股東財富行由其所擁有佛的股票數量蘆和股票市場孤價格兩方面成來決定，因拾此股東財富汁最大化也最槽終體現為股獵票價格。他胃們認為，股滅價的高低代泳表了投資大宿眾對公司價逢值的客觀評搬價。它以每疤股的價格表耗示，反映了班資本和獲利先之間的關系縱；它受每股醉盈余的影響碰，反映了每婆股盈余大小送和取得的時移間；它受企溪業(yè)風險大小萬的影響，可穗以反映每股類盈余的風險家。逝2.2疑企業(yè)價值最曬大化炸企業(yè)價值最濟大化波是指通過企關業(yè)財務上的點合理經營，膀采取最優(yōu)的每財務政策，灶充分考慮貨決幣的時間價六值和風險與質報酬的關系姨，在保證企扣業(yè)長期穩(wěn)定基發(fā)展基礎上局使企業(yè)總價垮值達到最大唯。持這種觀面點的學者認煮為，財務管展理目標應與設企業(yè)多個利染益集團有關仗，可以說，聞財務管理目帖標是這些利彎益集團共同征作用和相互禾妥協(xié)的結果覽。在一定時輝期和一定環(huán)充境下，某一勻利益集團可既能會起主導悉作用。但從剃長期發(fā)展來遙看，不能只逐強調某一集橡團的利益，炎而置其他集頂團的利益于架不顧，不能昌將財務管理欣的目標集中每于某一集團濁的利益。從篩這一意義上途講，股東財斜富最大化不稼是財務管理灰的最優(yōu)目標州。從理論上似來講，各個紐利益集團都懲可以折衷為但企業(yè)長期發(fā)隊展和企業(yè)總陜價值的不斷大提高，各個灰利益集團都愚可以借此來吼實現其最終筑目標。所以資，應將企業(yè)絨的長期穩(wěn)定縱發(fā)展擺在首璃位，并強調物在企業(yè)價值梁增長中滿足怖各方面的利住益關系。將挽企業(yè)價值最糧大化作為財胳務管理目標叼。牲①荒它更強調風較險與報酬的彎均衡，將風前險限制在企促業(yè)可以承擔服的范圍之內臟；滾②民創(chuàng)造與股東虎之間的利益選協(xié)調關系，稿努力培養(yǎng)安歌定性股東；哄③熊關心本企業(yè)年職工的切身企利益，創(chuàng)造絮優(yōu)美和諧的日工作環(huán)境；沾④公不斷加強與智債權人的聯融系，凡重大擱財務決策請隊債權人參加紐討論，培養(yǎng)弓可靠的資金旺供應者；榆⑤郵真正關心客濃戶的利益，燙在新產品的島研究和開發(fā)族上有較高的減投入，不斷土通過推出新恭產品來盡可負能滿足顧客繳的要求，以嫁便保持銷售悔收入的長期蒸穩(wěn)定增長；巷⑥濁講求信譽，史注重企業(yè)形懂象塑造與宣域傳；綢⑦越關心政府有共關政策的變臘化，努力爭駐取參與政府泛制定政策的忠有關活動，蘆以便爭取出燈臺對自己有監(jiān)利的政策或令法規(guī)。但一雪旦通過立法響形式頒布并識付諸實施，懷不管對自己綿是否有利，給都必須嚴格愁執(zhí)行。戴2.3低企業(yè)經濟增肚加值率最大活化咳持這種觀點律的學者認為溉，企業(yè)財務秘管理的目標煤應當具有系角統(tǒng)性、相關擊性、操作性煎和效率性，仇同時提出了罵滿足以上四葵個財務管理搬目標特征的逗企業(yè)財務管飯理目標的最鮮優(yōu)選擇——掘企業(yè)經濟增撐加值最大化估。企業(yè)經濟嫩增加值最大炮化目標模式爬，是指企業(yè)使通過財務上吉的合理經營杰，采用最優(yōu)愁化的財務政牧策，充分考半慮資金時間久價值和風險廁與報酬的關姐系，在保證摟企業(yè)長期穩(wěn)攏定發(fā)展的基雖礎上，追求勉一定時間內鬧所創(chuàng)造的經悅濟增加值與上投入資本之娃比的最大化出。經濟增加劉值（EVA今）=EBI某-T×（1道-T）-K州w×C，其乘中：EBI樸T為息稅前陶利潤；T為瓣所得稅稅率??；Kw為加窩權平均資本栗成本率；C年為企業(yè)投入盯的平均資本漏。一般而言晝，通過一定愁的技術性調伙整，EVA褲可以近似等殺于生息債務個與權益賬面草價值之和。民企業(yè)經濟增奮加率（EV鄙AR）可用袍下列公式計飾量：講上述公式中棕，EVAR蛾[，t]為刃年企業(yè)的經節(jié)濟增加值，枕K為與風險躲相適應的貼債現率，C[泉，t]為第肝t年企業(yè)的豎平均資本投普入，t為E撕VA和C的挖具體時間，肢n為企業(yè)經究營持續(xù)的時洋間?？梢钥磁灣?，企業(yè)經裳濟增加值率揚EVAR與猜EVA成正拔比，與K、錢C成反比。搏K的高低主豆要由企業(yè)的哀風險大小來世決定。也就柳是說，企業(yè)末經濟增加值刪，與預期的里報酬成正比妙，與預期的腿風險成反比烈。企業(yè)經濟順增加值只有傷在風險和報彼酬達到比較賺好的均衡時柿，才能達到什最大。敵2.閑4采資本配置最板優(yōu)化并有的學者提樣出，新經濟壇的出現對企狹業(yè)財務產生長了巨大的沖賊擊，經濟體殖制、企業(yè)組崇織形式、理注財觀念的變鄰化對企業(yè)財吼務目標能產艱生極大的影薄響，同時指壞出新經濟條忠件下企業(yè)的番財務目標應品定位為資本筍配置最優(yōu)化采。他們認為狗，財務本質江是對資本要世素的配置，奧新經濟的出閃現促使資本冊要素范圍擴亡大，要求財懂務管理的資章源配置功能病進一步加強按；信息技術拖不僅為實現掘財務優(yōu)化配至置資源提供凡了可能，也雅將逐步地消膠除信息的不更對稱，使資投本配置最優(yōu)剃化能集中體窩現各相關人激的利益?，F你有財務資本孤的有效利用敞，可以從資底本收益和資倡本結構兩個幅方面來量化照考核。新經區(qū)濟條件下企廣業(yè)家智力資疾本的介入，獸導致企業(yè)面?zhèn)渑R資本總量芒的重新認定循和結構的重器新調整，資抓本結構比資擠本收益的地獵位更為重要載。在企業(yè)發(fā)按展的不同時煮期和理財環(huán)餐境下，可調灣節(jié)財務目標書的部分標準烘。在企業(yè)發(fā)風展期，考慮斯到智力資本生的風險性和股投資回報期滑長的特點，式以物質資本昂的籌集和資期本收益作為瘡衡量資本優(yōu)千化配置的主反要指標；在見企業(yè)成熟期誦，物質資源就已非常雄厚檔，智力資本宜的比重就尤勝為重要。肅3睜對各種財務霞管理目標的剩初步評價殿3.1牢股東財富最側大化不符合講我國國情刪與利潤最大紅化目標相比膝，股東財富薦最大化在一偶定程度上也朝能夠克服企州業(yè)在追求利爽潤上的短期省行為，目標粗容易量化，炕易于考核。旗但是，股東傲財富最大化突的奇明顯缺陷是揮：股票價格網受多種因素稈的影響，并妥非都是公司系所能控制的煮，把不可控罷因素引入理責財目標是不踐合理的。財喜務管理環(huán)境揚對其目標模吃式有重大影陰響。中國的席證券市場遠六遠不象美國補的證券市場踩那樣發(fā)達，嫁根據有關理問論，只有在妖證券市場達功到半強式有按效的狀況下懷，才能采用迅股東財富最驗大化這一目淺標。有關的依實證研究表簽明，目前中杏國的證券市腥場剛剛達到索弱式有效市醒場，受多種羅因素的影響撐，股票價格籮和企業(yè)的業(yè)手績并沒有必鳳然的聯系，幫股票市場上唯投機過度。氣因此上市公恭司的企業(yè)價龜值完全體現怖在股票市值蓋上并以此作聚為理財目標柳，不能真實唇反映財務業(yè)軋績評價的客國觀性，因此餐無法采用股啟東財富最大聞化財務目標裂?？?.2擦經濟增加值敢率最大化和蟻資本有效增帽值科學性值搖得推敲亡這兩個財務熔目標采用具框體指標來量姻化評價標準娃，雖在實踐薪中易于操作釣，但其指標綿科學性尚值銜得推敲。而霸且采用單純達的數量指標猾，不能體現泳財務管理目機標的全面性罷，不能滿足這理財目標的榨系統(tǒng)性、綜他合性特點，牌企業(yè)相關利絮益人的利益壩很難體現出情來。乓這個財務管殺理目標是在積新經濟條件殖下提出的。哄筆者認為，蔑資本配置最苗優(yōu)化的概念出本身并不明湖確，過于抽抽象，在企業(yè)法具體經營中垂無法應用。遵4坡.國際比較致借鑒狗確立科學的館財務管理目時標必須分析搏對企業(yè)理財廢產生影響的春相關利益集共團。與企業(yè)窗有關的利益潮集團很多，擾但不一定都俯對企業(yè)理財浪產生重大影著響。一般認增為，影響企鏈業(yè)財務管理伸目標的利益?zhèn)z集團主要有赴以下四個方嫂面：企業(yè)所鹿有者、企業(yè)賢債權人、企單業(yè)職工、政戲府。從世界舞范圍來看，道主要有兩種拜財務管理模狹式：以美國咽為代表的建熟立在發(fā)達的奉證券市場上新的財務管理和模式和以日戶本為代表的令建立在發(fā)達安的銀行制度臘基礎上的財紛務管理模式絲。踏4.1褲美國模式狡（1）嚼所有者捷美國企業(yè)的慚個人股東居育多，股權比沫較分散。他盯們一般不直女接控制企業(yè)烏，只是通過健股票的買賣送來間接影響蟻企業(yè)的財務蓄決策。當股黑票價格降低款到某一限度沸時，往往會樓招致被兼并剖或收購。因孤而，股票市舒價成了財務膠決策所要考碎慮的最重要口因素。（2）職工瑞美國勞動力葡市場比較發(fā)獅達，員工和凡企業(yè)之間沒豎有穩(wěn)固的關掉系。員工很衡少關心企業(yè)白的長期發(fā)展龍，但比較關旺心當前的工擴資和獎金的奔高低。拜（3）鮮債權人甜美國債權人軍和企業(yè)之間杠是一種契約睛關系。當企踩業(yè)財務狀況役好時，銀行牛會主動提供紅貸款；反之喝，當企業(yè)經屠營業(yè)績不好義時，則要求伴企業(yè)清償債芒務，甚至可多能要求企業(yè)飾破產還債。（4）政府婆美國政府認言為，管得越添少就是管得容最好。政府羨一般不對企男業(yè)干預，但盈要求企業(yè)遵型循有關法規(guī)回、法律。朗4.2莖日本模式寨（1）決所有者貞日本企業(yè)的邊所有者一般裕以法人為主悄，股權相對壓集中。股票斃不經常轉讓愛。日本股東電更看重企業(yè)良的長期穩(wěn)定謊發(fā)展。（2）職工敢日本企業(yè)推選行終身雇傭液制和逐級提投升制，企業(yè)矛與員工之間禾的關系比較叨穩(wěn)定，企業(yè)至在作決策時錯，多把員工鐮利益放在首肢位。右（3）蓬債權人創(chuàng)日本企業(yè)的社負債率一般內都在80%鑒左右，銀行濁與企業(yè)之間鳥有著穩(wěn)固、系密切的關系取，債權人在關企業(yè)出現暫渠時困難時，某一般會幫助蓄企業(yè)度過難撿關。同時許到多銀行持有膊企業(yè)股票，彼銀行的這種煌雙重身份為煙銀行和企業(yè)就建立戰(zhàn)略合主作伙伴關系喚奠定了基礎抖。（4）政府著日本政府對遭企業(yè)的干預皮是比較多的臟。政府通過興各種中長期浸計劃，引導音企業(yè)投資方增向和經營、告財務決策。娘資料研究表銳明：分別以括美、日為代節(jié)表的歐美式靈和德日式兩貓種財務管理龜模式中各利爺益關系人在褲企業(yè)財務管灶理決策中所環(huán)起的作用完羨全不一樣。魄在美國，股憤東在財務決而策中起主導央作用，而職局工、債權人管、政府起的差作用很小，量致使美國公棒司的財務經妙理非常重視抱股東利益，閣以股東財富姨最大化作為難財務管理目簡標，而股東細財富主要表箏現為股票的惜上漲。因此患，財務管理翻目標又轉化妨為股票價格網的最高。在輪日本，股東烏、債權人、散職工、政府腔在企業(yè)財務籌決策中都起墨重要作用，料財務決策必凳須兼顧各方廚面的利益關譽系。這就使雨得追求企業(yè)菜價值最大化鄉(xiāng)成為財務管誠理的合理經水營，采用最壞優(yōu)的財務政康策，充分考騾慮資金的時川間價值和風陳險與報酬的重關系，在保云證企業(yè)長期幕穩(wěn)定發(fā)展的墳基礎上，使新企業(yè)總價值關達到最大。藏5楊我國財務目弓標的現實選籍擇：企業(yè)價棗值最大化球從國際比較趴可以看出，塊美國和日本狡的財務管理榜模式存在較菊大差異，二閥者都屬于成蝶功的財務管奏理，關鍵是魂兩國都能找華到適合本國咱國情的財務蓮管理模式。傍下面簡單看死一下我國目廁前對理財目灑標模式有較罷大影響的經府濟現狀。目（1）哪中國的證券迫市場剛剛起遷步，經過以件上分析，無瓶法采用股東辟財富最大化孤目標。詠我國企業(yè)現瞇階段更強調竿職工的實際菜利益和各項橋應有的權利妖，強調協(xié)調炮方的利益，據所以在選擇責財務管理目萍標時，僅僅胞局限于股東遇這個利益集項團是不符合胳我國國情的將。短（2）析中國企業(yè)的音資產負債率幼較高，其中偽銀行借款占腹絕大多數，驚這種情況下誤，銀行對企事業(yè)的財務決補策會產生一詢定程度的影千響。售（3）并中國政府目棉前還不可能效像美國政府馳那樣對企業(yè)朋的經營不進與行干預，在麥國有企業(yè)占近比重較大且管困難重重的為情況下，政銜府對企業(yè)的肆干預是必然刊的，只是應率當盡可能減海少行政方面摩的干預，而貨更多地采用拾經濟手段來驚引導企業(yè)的旦發(fā)展。鄭可以看出，膚我國的理財封環(huán)境和日本瀉的理財環(huán)境符比較接近，膀因此我們在將選擇財務管晨理模式時可召以參照日本活的模式。從禾已進行的一網項實際調查竟可以看到，虹調查對象中蝶85%的企待業(yè)經理認為淘財務管理的喪目標應是企東業(yè)價值最大牧化，但在現購實中卻有5燦5%的企業(yè)脈采用利潤最涼大化作為財屠務管理的目手標，這充分倚說明絕大多膊數企業(yè)已經叼意識到企業(yè)熄價值最大化兩的重要意義辭，但現實的雜理財環(huán)境還飲存在一些差者異。我們相殘信在今后幾艦年中，隨著抬我國經濟發(fā)熄展，企業(yè)價水值最大化逐蓄漸成為我國粗企業(yè)財務管脊理的主導目扁標。言6忌我國扔現代薯企業(yè)財務管金理目標的選謊擇及其現實葡意義內6.1且企業(yè)價值最妹大化目標符淡合我國的國開情戲與其他發(fā)達繡國家相比,物我國現代企夢業(yè)制度尚處秧于起步階段樣，我國企業(yè)辭應更注重員圾工的實際利歡益和各項應妻有的權利;者更加注重協(xié)掘調各方的利怕益;更加強舍調社會財富臘的積累和人虛民的共同富噴裕。另外,馬我國目前的恢證券市場尚謝處于弱式有胞效的狀態(tài),吉如果片面強桂調股東財富慮最大化,則黎會導致企業(yè)適行為短期化憑,風險增大虜。億6.2欲企業(yè)價值最糠大化符合我枯國當前的產域權制度酸我國目前的福產權制度結蘆構具有多元返化、分散性嗓的特點。隨硬著社會的戰(zhàn)發(fā)展誓,企業(yè)將成跳為整個社會葉群體中緊密孟相聯的一員莖。因此要求想企業(yè)必須兼裳顧產權主體園利益和其他鄰關系人利益格。企業(yè)價值庸最大化旨在連把體現企業(yè)怠整個經營成路果價值的蛋拔糕做大,保裝證利益關系刑人各方應分潮得的份額,元符合產權其制度的內在續(xù)要求。修紅6.3惑企業(yè)價值最啟大化符合企墾業(yè)可持續(xù)發(fā)朋展的長遠利蠻益瓶企業(yè)價值最泰大化不再只老強調企業(yè)當傍前的微觀經冷濟利益,更終注重微觀經冬濟利益與宏訊觀經濟利益遣協(xié)調一致;妻更講求信譽拌,注重企業(yè)足形象的塑造愁與宣傳,更疤注重提高產羽品的質量和償售后服務,魚保持企業(yè)銷鳳售收入長期書穩(wěn)定增長。宣6.4窮企業(yè)價值最校大化實現了有股東利益臣在企業(yè)利益乓多元化的今干天,股東的政權利必須受塵到其他關系襪人權利的制鞭約。只有在結各方的參與殼和努力下,秘才有可能將眨體現企業(yè)經雹營成果價值問的蛋糕做大擊。因此,企跑業(yè)價值最大城化要求股東菌在追求自己爺財富的價值欠最大化的同盲時,必須同裳時考慮其他遙關系人的價堂值也最大化當。參考文