固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策

第九章固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策9.1固定資產(chǎn)投資決策(☆)9.2固定資產(chǎn)日?？刂?.3無形資產(chǎn)投資管理決策第一頁，共六十八頁。9.1固定資產(chǎn)投資決策9.1.1現(xiàn)金流量9.1.2投資決策方法第二頁，共六十八頁。9.1.1現(xiàn)金流量(NCF：netcashflow)現(xiàn)金流量按其動(dòng)態(tài)的變化狀況可分為：現(xiàn)金流出量——表現(xiàn)為貨幣資金減少?，F(xiàn)金流入量——表現(xiàn)為貨幣資金增加?，F(xiàn)金凈流量——現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量之差，在本章中主要是指：“一定時(shí)期與固定資產(chǎn)投資有聯(lián)系的貨幣資金增加與貨幣資金減少的差額，即現(xiàn)金流入量與流出量的差額”按照投資經(jīng)營(yíng)全過程，現(xiàn)金流量可分為：（一）購建期現(xiàn)金流量——通常表現(xiàn)為現(xiàn)金流出量；（二）經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量——既有現(xiàn)金流入量，也有現(xiàn)金流出量，通?，F(xiàn)金流入量大于流出量；（三）終結(jié)期現(xiàn)金流量——通常表現(xiàn)為現(xiàn)金流入量。第三頁，共六十八頁。（一）購建期現(xiàn)金流量購建期現(xiàn)金流量也可稱為初始現(xiàn)金流量，一般情況下表現(xiàn)為現(xiàn)金流出，在固定資產(chǎn)更新決策中會(huì)有部分現(xiàn)金流入（1）固定資產(chǎn)上的投資（2）流動(dòng)資產(chǎn)上的投資（墊支出的現(xiàn)金，在整個(gè)項(xiàng)目周期結(jié)束后，可以收回）（3）其他投資費(fèi)用（4）更新決策中，與舊設(shè)備出售有關(guān)的稅后現(xiàn)金收入第四頁，共六十八頁。（二）經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量也稱為營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量（1）含義——是指投資項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。一般按年度進(jìn)行計(jì)算。具體包括三種概念營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入（一般表現(xiàn)為銷售收入）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流出（一般表現(xiàn)為付現(xiàn)成本和所得稅）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入-營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流出（2）付現(xiàn)成本——又稱付現(xiàn)的營(yíng)運(yùn)成本，一般是指在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中實(shí)際付出現(xiàn)金的成本。（3）計(jì)算公式第五頁，共六十八頁。（二）經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量（3）計(jì)算公式（1）（2）（3）常用公式(★)第六頁，共六十八頁。（三）終結(jié)期現(xiàn)金流量終結(jié)期現(xiàn)金流量（終結(jié)現(xiàn)金流量）（1）固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入（2）原來墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的資金的收回（3）停止使用的土地的變價(jià)收入第七頁，共六十八頁。投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量示意圖固定資產(chǎn)原始投資流動(dòng)資產(chǎn)投資其他投資費(fèi)用收入付現(xiàn)成本所得稅固定資產(chǎn)變價(jià)收入流動(dòng)資產(chǎn)回收固定資產(chǎn)清理費(fèi)用營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量原有固定資產(chǎn)變價(jià)收入第八頁，共六十八頁。9.1.1現(xiàn)金流量（四）現(xiàn)金流量的計(jì)算(★)例：某公司因業(yè)務(wù)發(fā)展需要，準(zhǔn)備購入一套設(shè)備?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，其中甲方案需投資20萬元，使用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年中每年銷售收入為8萬元，每年的付現(xiàn)成本為3萬元。乙方案需投資24萬元，也采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入4萬元。5年中每年的銷售收入為10萬元，付現(xiàn)成本第一年為4萬元，以后隨著設(shè)備不斷陳舊，逐年將增加日常修理費(fèi)2000元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3萬元。假設(shè)所得稅為40%要求：計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量方法：列表計(jì)算和列式計(jì)算第九頁，共六十八頁。9.1.1現(xiàn)金流量

（四）現(xiàn)金流量的計(jì)算項(xiàng)目第一年第二年第三年第四年第五年銷售收入減：付現(xiàn)成本減：折舊834834834834834稅前凈利減：所得稅10.410.410.410.410.4稅后凈利加：折舊0.640.640.640.640.64營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量4.64.64.64.64.6甲方案生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)年度的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量（單位：萬元）第十頁，共六十八頁。9.1.1現(xiàn)金流量

（四）現(xiàn)金流量的計(jì)算項(xiàng)目012345固定資產(chǎn)投入流動(dòng)資本投入營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)凈殘值流動(dòng)資本回收-204.64.64.64.64.6現(xiàn)金流量合計(jì)-204.64.64.64.64.6甲方案各年度的現(xiàn)金流量(單位:萬元)注：實(shí)際工作中可將以上兩表合并編制甲方案各年度的現(xiàn)金流量(單位:萬元)第十一頁，共六十八頁。9.1.1現(xiàn)金流量

（四）現(xiàn)金流量的計(jì)算項(xiàng)目第一年第二年第三年第四年第五年銷售收入減：付現(xiàn)成本減：折舊1044104.24104.44104.64104.84稅前凈利減：所得稅20.81.80.721.60.641.40.561.20.48稅后凈利加：折舊1.241.0840.9640.8440.724營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量5.25.084.964.844.72乙方案生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)年度的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量（單位：萬元）第十二頁，共六十八頁。9.1.1現(xiàn)金流量

（四）現(xiàn)金流量的計(jì)算項(xiàng)目012345固定資產(chǎn)投入流動(dòng)資本投入營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)凈殘值流動(dòng)資本回收-24-35.25.084.964.844.7243現(xiàn)金流量合計(jì)-275.25.084.964.8411.72乙方案各年度的現(xiàn)金流量(單位:萬元)第十三頁，共六十八頁。（四）現(xiàn)金流量的計(jì)算甲方案：第一步：確定項(xiàng)目計(jì)算期（建設(shè)期+經(jīng)營(yíng)期）第二步：根據(jù)建設(shè)期固投額計(jì)算固定資產(chǎn)的原值和折舊甲折舊=200000/5=40000（元）第三步：根據(jù)經(jīng)營(yíng)期的收入與成本計(jì)算各生產(chǎn)年度的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=（8-3-4）×（1-40%）+4=4.6萬元第四步：計(jì)算各時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量（特別注意兩頭）NCF0=-20萬元NCF1-5=4.6萬元第十四頁，共六十八頁。（四）現(xiàn)金流量的計(jì)算乙方案：第一步計(jì)算固定資產(chǎn)的原值和折舊乙折舊=（240000-40000）/5=40000（元）第二步計(jì)算各生產(chǎn)年度的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量第一年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量=（10-4-4）×（1-40%）+4=5.2萬元第二年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量=（10-4.2-4）×（1-40%）+4=5.08萬元第三年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量=（10-4.4-4）×（1-40%）+4=4.96萬元第四年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量=（10-4.6-4）×（1-40%）+4=4.84萬元第五年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量=（10-4.8-4）×（1-40%）+4=4.72萬元第三步計(jì)算各時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量NCF0=-（20+3）=-23萬元（起點(diǎn)的需特別注意））NCF1=5.2萬元；NCF2=5.08萬元；NCF3=4.96萬元；NCF4=4.84萬元；NCF5=4.72+4+3=11.72萬元（終點(diǎn)的許特別注意）第十五頁，共六十八頁。9.1.1現(xiàn)金流量

（四）現(xiàn)金流量的計(jì)算[例1]某企業(yè)建造固定資產(chǎn)有A、B兩個(gè)方案，其資料如表9-1所示。表9-1A、B方案投入產(chǎn)出狀況單位：元

假定B方案在投資時(shí)另需要墊付營(yíng)運(yùn)資金25000元，固定資產(chǎn)維護(hù)費(fèi)每年遞增1000元，所得稅率為33%，企業(yè)資本成本為10%，試計(jì)算兩種方案的現(xiàn)金流量。指標(biāo)方案投資額使用壽命殘值每年?duì)I業(yè)收入每年付現(xiàn)成本A1800004（年）011000040000B1080004（年）360007000020000（第一年）第十六頁，共六十八頁。首先，計(jì)算兩個(gè)方案的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量，計(jì)算過程見表9-2A和表9-2B。表9-2AA方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表單位：元年數(shù)1234營(yíng)業(yè)收入①110000110000110000110000付現(xiàn)成本②40000400004000040000折舊③45000450004500045000稅前利潤(rùn)④=①-②-③25000250002500025000所得稅⑤=④×33%8250825082508250凈利潤(rùn)⑥=④-⑤16750167501675016750現(xiàn)金流凈量⑦=①-②-⑤=③+⑥61750617506175061750第十七頁，共六十八頁。

表9-2BB方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表單位：元

年數(shù)1234營(yíng)業(yè)收入①70000700007000070000付現(xiàn)成本②20000210002200023000折舊③18000180001800018000稅前利潤(rùn)④=①-②-③32000310003000029000所得稅⑤=④×33%105601023099009570凈利潤(rùn)⑥=④-⑤21440207702010019430現(xiàn)金流凈量⑦=①-②-⑤=③+⑥39440387703810037430

第十八頁，共六十八頁。再計(jì)算全部期間投資項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量，計(jì)算過程見表9-3A和表9-3B。

表9-3AA方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表單位：元年數(shù)01234固定資產(chǎn)投資-180000

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量61750617506175061750現(xiàn)金凈流量合計(jì)-18000061750617506175061750第十九頁，共六十八頁。表9-3BB方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表單位：元年數(shù)01234固定資產(chǎn)投資-108000

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量-2500039440387703810037430固定資產(chǎn)殘值36000墊付資金回收25000現(xiàn)金凈流量合計(jì)-13300039440387703810098430第二十頁，共六十八頁。（四）現(xiàn)金流量的計(jì)算例2、某公司準(zhǔn)備搞一項(xiàng)新投資，有關(guān)資料：1、在第一年初和第二年初為固定資產(chǎn)投資500萬元，預(yù)計(jì)第二年末建成，投產(chǎn)前再墊支流動(dòng)資產(chǎn)100萬元。2、固定資產(chǎn)估計(jì)壽命為6年，殘值15萬元，按直線法計(jì)算折舊。投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)前三年銷售收入為600萬元，經(jīng)營(yíng)成本160萬元，后三年收入為300萬元，經(jīng)營(yíng)成本為80萬元。3、設(shè)所得稅率為30%，固定資產(chǎn)投資額為借款籌得，長(zhǎng)期借款利息率10%。計(jì)算該項(xiàng)目的原始投資和各時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流量。第二十一頁，共六十八頁。補(bǔ)充建設(shè)投資建設(shè)期資本化利息即：投入的現(xiàn)實(shí)資金流動(dòng)資金投資固定資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資其他資產(chǎn)投資（生產(chǎn)準(zhǔn)備和開辦費(fèi)投資）原始投資：從項(xiàng)目投資的角度看，原始投資（又稱初始投資）等于企業(yè)為使該項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力，開展正常經(jīng)營(yíng)而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金，原始投資=建設(shè)投資+流動(dòng)資金投資。注：①原始投資不受企業(yè)投資資金來源的影響，但項(xiàng)目總投資受企業(yè)投資資金來源的影響②固定資產(chǎn)投資中不包括資本化利息，但是，固定資產(chǎn)投入使用后，需要計(jì)提折舊，計(jì)提折舊的依據(jù)是固定資產(chǎn)原值，而不是固定資產(chǎn)投資。二者的關(guān)系是：固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化借款利息原始投資項(xiàng)目總投資第二十二頁，共六十八頁。補(bǔ)充：經(jīng)營(yíng)成本又稱付現(xiàn)的營(yíng)運(yùn)成本（或簡(jiǎn)稱為付現(xiàn)成本），是指在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而動(dòng)用現(xiàn)實(shí)貨幣資金支付的成本費(fèi)用。注：①經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是指在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中發(fā)生的，與籌資活動(dòng)有關(guān)的債務(wù)資金利息，是籌資活動(dòng)中有關(guān)的，不包括在內(nèi)。②經(jīng)營(yíng)成本不是全部的營(yíng)運(yùn)成本，僅僅指付現(xiàn)成本第二十三頁，共六十八頁。（四）現(xiàn)金流量的計(jì)算該項(xiàng)目的原始投資=500+500+100=1100元1、固定資產(chǎn)價(jià)值=500（1+10%）×（F/A、10%、2）=500（1+10%）×2.1=1155萬元2、固定資產(chǎn)折舊=（1155-15）/6=190萬元第二十四頁，共六十八頁。營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表項(xiàng)目第一年第二年第三年第四年第五年第六年銷售收入減：付現(xiàn)成本減：折舊600160190600160190600160190300801903008019030080190稅前凈利減：所得稅250752507525075309309309稅后凈利加：折舊175190175190175190211902119021190營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量365365365211211211第二十五頁，共六十八頁。現(xiàn)金流量計(jì)算表項(xiàng)目012345678固定資產(chǎn)投入流動(dòng)資本投入營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)凈殘值流動(dòng)資本回收-500-500-10036536536521121121115100現(xiàn)金流量合計(jì)-500-500-100365365365211211326第二十六頁，共六十八頁。補(bǔ)充:現(xiàn)金流量投資決策的注意點(diǎn)1、區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本2、不要忽視機(jī)會(huì)成本3、要考慮投資方案對(duì)公司其他部門的影響第二十七頁，共六十八頁。9.1.2投資決策方法投資決策方法通常都是以投資決策指標(biāo)命名的投資決策指標(biāo)——是指評(píng)價(jià)投資方案是否可行或孰優(yōu)孰劣的標(biāo)準(zhǔn)長(zhǎng)期投資決策的指標(biāo)按是否貼現(xiàn)分非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)非貼現(xiàn)投資回收期（靜態(tài)）投資回報(bào)率凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)法內(nèi)含報(bào)酬率貼現(xiàn)的投資回收期（動(dòng)態(tài)）第二十八頁，共六十八頁。9.1.2投資決策方法現(xiàn)金流量的分類——按照投資經(jīng)營(yíng)全過程購建期（建設(shè)期）經(jīng)營(yíng)流量經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量終結(jié)期現(xiàn)金流量原始投資或初始投資形成未來報(bào)酬第二十九頁，共六十八頁。（一）非貼現(xiàn)投資回收期（paybackperiod,PP)法1、非貼現(xiàn)投資回收期——是指在不考慮時(shí)間價(jià)值的前提下，回收初始投資（即原始投資）所需要的時(shí)間，一般以年為單位2、計(jì)算方法（1）每年的現(xiàn)金凈流量（NCF）相等（2）每年的現(xiàn)金凈流量（NCF）不相等第三十頁，共六十八頁。（一）非貼現(xiàn)投資回收期（paybackperiod,PP)法3、判斷方案是否可行的標(biāo)準(zhǔn)（1）單個(gè)方案——采納與否投資決策（2）兩個(gè)以上的互斥方案——互斥選擇投資方案4、優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)——容易理解，計(jì)算簡(jiǎn)單缺點(diǎn)——①?zèng)]有考慮時(shí)間價(jià)值；②沒有考慮初始投資回收以后的現(xiàn)金流量狀況投資回收期＜給定的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)根據(jù)具體情況分析第三十一頁，共六十八頁。設(shè)某機(jī)器原價(jià)為80000元，期末無殘值，每年的稅后利潤(rùn)和折舊如表所示，設(shè)企業(yè)要求的投資回收期為3.5年，判斷該投資是否可行(★)年數(shù)凈利折舊現(xiàn)金凈流量投資項(xiàng)目累計(jì)現(xiàn)金凈流量尚未收回19000160002500021000016000260003110001600027000490001600025000580001600024000-80000+25000=-55000-55000+26000=-29000-29000+27000=-2000-2000+25000=+23000+23000+25000=+4800055000290002000第三十二頁，共六十八頁。（一）非貼現(xiàn)投資回收期（paybackperiod,PP)法解：＜結(jié)論：該企業(yè)應(yīng)當(dāng)投資該項(xiàng)目第三十三頁，共六十八頁。（二）貼現(xiàn)的投資回收期第三十四頁，共六十八頁。（三）投資回報(bào)率（averagerateofreturn,ARR）法1、投資回報(bào)率——是項(xiàng)目投資壽命周期內(nèi)由于投資引起的平均現(xiàn)金凈流量與投資額形成的比率，也稱平均報(bào)酬率（母子率一種）2、計(jì)算公式承上例：第三十五頁，共六十八頁。3、判斷方案是否可行的標(biāo)準(zhǔn)（1）單個(gè)方案——采納與否投資決策（2）兩個(gè)以上的互斥方案——互斥選擇投資方案4、優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)——容易理解，計(jì)算簡(jiǎn)單缺點(diǎn)——沒有考慮時(shí)間價(jià)值投資回報(bào)率＞期望的必要報(bào)酬率選用平均報(bào)酬率最高的方案（三）投資回報(bào)率（averagerateofreturn,ARR）法第三十六頁，共六十八頁。（四）凈現(xiàn)值（netpresentvalue,NPV)法1、含義——投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額。用公式表示為：2、計(jì)算公式（建設(shè)期為0時(shí)）：式中：公式（2）公式（1）第三十七頁，共六十八頁。（四）凈現(xiàn)值（netpresentvalue,NPV)法2、計(jì)算公式（凈現(xiàn)值是從投資開始至項(xiàng)目壽命終結(jié)時(shí)所有一切現(xiàn)金流量（包括現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入）的現(xiàn)值之和。3、計(jì)算過程第一步：計(jì)算營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量第二步：計(jì)算未來報(bào)酬的總現(xiàn)值第三步：計(jì)算NPV公式（3）每年NCF相等時(shí)每年NCF不等時(shí)第三十八頁，共六十八頁。期間A方案B方案C方案凈利潤(rùn)現(xiàn)金流量?jī)衾麧?rùn)現(xiàn)金流量?jī)衾麧?rùn)現(xiàn)金流量0（20000）（9000）（12000）1180011800（1800）1200600460023240132403000600060046003300060006004600合計(jì)504050404200420018001800例：假設(shè)折現(xiàn)率為10%，有三項(xiàng)投資機(jī)會(huì)，有關(guān)數(shù)據(jù)如下表：（四）凈現(xiàn)值（netpresentvalue,NPV)法已知：（P/F,10%,1）=0.9091；（P/F,10%,2）=0.8264;

（P/F,10%,3）=0.7513；（P/A,10%,3）=2.487第三十九頁，共六十八頁。NPV（A）=（11800×0.9091+13240×0.8264）-20000=21669-20000=1669元NPV（B）=（1200×0.9091+6000×0.8264+6000×0.7513）-9000=10557-9000=1557元NPV（C）=4600×2.487-12000=11440-12000=-560元（四）凈現(xiàn)值（netpresentvalue,NPV)法第四十頁，共六十八頁。（四）凈現(xiàn)值（netpresentvalue,NPV)法【資料】某公司決定進(jìn)行一項(xiàng)投資，投資期為3年。每年年初投資2000萬元，第四年年初開始投產(chǎn)，投產(chǎn)時(shí)需墊支500萬元營(yíng)業(yè)資金，項(xiàng)目壽命期為5年，5年中會(huì)使企業(yè)每年增加銷售收入3600萬元，每年增加付現(xiàn)成本1200萬元，假設(shè)該企業(yè)所得稅稅率30%，資本成本為10%，固定資產(chǎn)無殘值。（例題選自人大版習(xí)題集）【要求】計(jì)算該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值并判斷該項(xiàng)目是否可行(★)第四十一頁，共六十八頁。（四）凈現(xiàn)值（netpresentvalue,NPV)法1、計(jì)算折舊（注：資料中未注明是借款）折舊=（2000×3）/5＝1200（萬元）2、計(jì)算營(yíng)業(yè)期的NCFNCF（4-8）=（3600-1200）×（1-30%）+1200×30%=2040（萬元）3、計(jì)算NPVNPV=2040×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，3）+500×（P/F，10%，8）-［2000+2000×（P/A，10%，2）+500×（P/F，10%，3）］=2040×3.791×0.751+500×0.467-［2000+2000×1.736+500×0.751］=193.96（萬元）＞0該投資方案可行第四十二頁，共六十八頁。（四）凈現(xiàn)值（netpresentvalue,NPV)法4、決策規(guī)則（1）單個(gè)方案——采納與否投資決策（2）兩個(gè)以上的互斥方案——互斥選擇投資方案5、優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)——考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠從絕對(duì)數(shù)角度反映投資方案的經(jīng)濟(jì)效益即方案的凈收益。缺點(diǎn)——不能從相對(duì)數(shù)的角度考慮投資方案的經(jīng)濟(jì)效率，即不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率是多少。NPV＞0選用NPV正值中最高的方案第四十三頁，共六十八頁。（四）凈現(xiàn)值（netpresentvalue,NPV)法6、注意事項(xiàng)（1）正確選擇折現(xiàn)率，不宜偏大，也不宜過?。?）現(xiàn)實(shí)過程中可以選擇以下幾種作為折現(xiàn)率①以投資項(xiàng)目的資金成本作為折現(xiàn)率②以投資的機(jī)會(huì)成本作為折現(xiàn)率③根據(jù)不同情形采用不同的折現(xiàn)率。在計(jì)算項(xiàng)目建設(shè)期凈現(xiàn)金流量時(shí)，以貸款的實(shí)際利率作為折現(xiàn)率，在計(jì)算項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量時(shí)，以全社會(huì)最近平均收益率作為折現(xiàn)率④以行業(yè)平均收益率作項(xiàng)目折現(xiàn)率第四十四頁，共六十八頁。（五）內(nèi)部報(bào)酬率（internalrateofreturn,IRR)法1、含義——又稱內(nèi)含報(bào)酬率,是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率2、計(jì)算公式（建設(shè)期為0年）第四十五頁，共六十八頁。3、計(jì)算步驟（1）每年的NCF相等第一步：計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)第二步：查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同的期限內(nèi)，根據(jù)“插值法”原理找出相鄰近的較大和較小的兩個(gè)貼現(xiàn)率第三步：利用“插值法”計(jì)算出該方案的內(nèi)部報(bào)酬率（五）內(nèi)部報(bào)酬率（internalrateofreturn,IRR)法第四十六頁，共六十八頁。例：某企業(yè)引進(jìn)一套設(shè)備，一次性投資需120000元，使用期為10年，每年可提供稅后利潤(rùn)和折舊為22000元，設(shè)資金成本為13.5%，確定是否投資？解：年金現(xiàn)值系數(shù)=120000/22000=5.454（P/A，12%，10）=5.650（P/A，14%，10）=5.216結(jié)論：該方案不可行（五）內(nèi)部報(bào)酬率（internalrateofreturn,IRR)法第四十七頁，共六十八頁。3、計(jì)算步驟（2）每年的NCF不等——逐步測(cè)試法第一步：先估計(jì)一個(gè)折現(xiàn)率，并計(jì)算其對(duì)應(yīng)的NPV1。如果NPV1＞0，則表明IRR應(yīng)當(dāng)大于該折現(xiàn)率，提高測(cè)算的折現(xiàn)率繼續(xù)計(jì)算NPV；如果NPV1＜0，則表明IRR應(yīng)當(dāng)小于該折現(xiàn)率，降低測(cè)算的折現(xiàn)率繼續(xù)計(jì)算NPV；第二步：經(jīng)過不斷測(cè)算找出相鄰近的較大和較小的兩個(gè)貼現(xiàn)率，使得恰巧第三步：利用“插值法”計(jì)算出該方案的內(nèi)部報(bào)酬率較大的折現(xiàn)率，計(jì)算出的NPV小于零較小的折現(xiàn)率，計(jì)算出的NPV大于零隨著折現(xiàn)率的上升，其對(duì)應(yīng)的NPV應(yīng)當(dāng)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)（五）內(nèi)部報(bào)酬率（internalrateofreturn,IRR)法第四十八頁，共六十八頁。NPV與折現(xiàn)率的簡(jiǎn)略示意圖折現(xiàn)率NPVAB為了減少誤差，A、B兩點(diǎn)應(yīng)盡可能相鄰隨著折現(xiàn)率的上升，其對(duì)應(yīng)的NPV應(yīng)當(dāng)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)第四十九頁，共六十八頁。（五）內(nèi)部報(bào)酬率（internalrateofreturn,IRR)法3、計(jì)算步驟（2）每年的NCF不等——逐步測(cè)試法公式總結(jié)+NPV-NPVi1i2iNPV=0第五十頁，共六十八頁。（五）內(nèi)部報(bào)酬率（internalrateofreturn,IRR)法例：設(shè)某工廠一次性投資98萬元，使用年限5年，銀行利率為10%，每年現(xiàn)金凈流量如下表：設(shè)資本成本為10%（★）

年份12345NCF萬元1530303535第五十一頁，共六十八頁。年份每年NCFi=12%i=14%現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值1150.89313.3950.87713.1552300.79723.9100.76922.7703300.71221.3600.67520.2504350.63622.2600.59220.7205350.56719.8450.51918.615未來報(bào)酬現(xiàn)值原始投資額凈現(xiàn)值NPV100.77982.7795.0698-2.94第五十二頁，共六十八頁。（五）內(nèi)部報(bào)酬率（internalrateofreturn,IRR)法結(jié)論：方案可行i=12%NPV=2.77IRR=?NPV=0i=14%NPV=-2.94第五十三頁，共六十八頁。（五）內(nèi)部報(bào)酬率（internalrateofreturn,IRR)法4、決策規(guī)則（1）單個(gè)方案——采納與否投資決策（2）兩個(gè)以上的互斥方案——互斥選擇投資方案5、優(yōu)缺點(diǎn)（1）優(yōu)點(diǎn)——①考慮了資金的時(shí)間價(jià)值；②從相對(duì)數(shù)角度反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率；③概念易于理解。（2）缺點(diǎn)——①在每年NCF不等時(shí)，計(jì)算比較復(fù)雜。②無法從絕對(duì)數(shù)角度知曉投資項(xiàng)目能夠給企業(yè)帶來的整體經(jīng)濟(jì)效益。③當(dāng)IRR比較高時(shí)容易高估投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率IRR＞資本成本率或必要報(bào)酬率或基準(zhǔn)報(bào)酬率選用IRR超過資本成本率且最高的方案第五十四頁，共六十八頁。（六）獲利指數(shù)（profitabilityindex,PI）法1、定義——又稱“利潤(rùn)指數(shù)”，是投資項(xiàng)目未來報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。2、計(jì)算公式（建設(shè)期為0）第五十五頁，共六十八頁。（六）獲利指數(shù)（profitabilityindex,PI）法3、決策規(guī)則（1）單個(gè)方案——采納與否投資決策（2）兩個(gè)以上的互斥方案——互斥選擇投資方案4、優(yōu)缺點(diǎn)（1）優(yōu)點(diǎn)——①考慮了資金時(shí)間價(jià)值；②能夠真實(shí)反映企業(yè)盈虧程度；③由于用相對(duì)數(shù)表示，所以，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進(jìn)行比較（2）缺點(diǎn)——①獲利指數(shù)這一概念不便于理解；①無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率PI＞1PI超過1最多的投資項(xiàng)目第五十六頁，共六十八頁。（六）獲利指數(shù)（profitabilityindex,PI）法5、獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值之間的關(guān)系凈現(xiàn)值＞0，獲利指數(shù)＞1凈現(xiàn)值＜0，獲利指數(shù)＜1凈現(xiàn)值=0，獲利指數(shù)=1第五十七頁，共六十八頁。貼現(xiàn)指標(biāo)的總結(jié)凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率、獲利指數(shù)的總結(jié)這三個(gè)指標(biāo)其實(shí)是在考慮時(shí)間價(jià)值的前提下，從不同的角度，分析了未來報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額現(xiàn)值之間的關(guān)系，并從定量的角度定義了相應(yīng)的概念進(jìn)行決策（BZ）第五十八頁，共六十八頁。第二節(jié)

固定資產(chǎn)日?？刂?/p>

一、實(shí)行固定資產(chǎn)的日?？刂曝?zé)任制第五十九頁，共六十八頁。二、固定資產(chǎn)實(shí)物的日?？刂?/p>

(一)做好固定資產(chǎn)管理的各項(xiàng)基礎(chǔ)工作固定資產(chǎn)管理的基礎(chǔ)工作主要包括建立固定資產(chǎn)卡片，設(shè)置固定資產(chǎn)登記簿，編制固定資產(chǎn)目錄等工作。第二節(jié)固定資產(chǎn)日?？刂频诹?，共六十八頁。第二節(jié)

固定資產(chǎn)日?？刂?二)加強(qiáng)固定