黃金價格走勢分析預測

世界黃金行情分析與預測2011-2012第一頁，共三十五頁。分析與預測行情描述影響因素

認識黃金歷史回顧

黃金價格及其原因分析（近十年）黃金市場供需分析供給方面需求方面其他因素ARMA模型數(shù)據選取

數(shù)據使用

分析過程

結論目錄第二頁，共三十五頁。第三頁，共三十五頁。認識黃金黃金作為一種貴金屬，有良好的物理特性，表現(xiàn)為：熔點高，達攝氏l064.43度，“真金不怕火煉”就是指一般火焰下黃金不容易熔化。密度大，為19.31克/立方厘米(18℃時)，手感沉甸。韌性和延展性好，良導性強。純金具有艷麗的黃色。金易被磨成粉狀，這也是金在自然界中呈分散狀的原因，純金首飾也易被磨損而減少分量?！包S金天然不是貨幣，但貨幣天然是黃金?！弊鳛橐环N特殊產品，黃金具有貨幣和商品的雙重屬性，具有良好的流通性和不可替代的保值避險功能，是各國貨幣信用體系的基礎，歷來受到世界各國的重視。在金融危機席卷全球的今天，黃金價格雖有一定波動，但仍保持在較高點位上，但其前景存在一定的不確定性，金價走勢受到社會各界的廣泛關注。所以，在當前金融危機背景下，采用實證分析方法，研判黃金價格走勢，對于政府制定經濟政策和居民投資理財，都具有重要意義。第四頁，共三十五頁。歷史回顧一、皇權壟斷時期(19世紀以前)一千年前，4到5克黃金可以買只羊，今天，5克黃金依然可以買一羊。二、金本位時期(19世紀初至20世紀30年代)進入19世紀初開始，先后在俄國、美國、澳大利亞和南非以及加拿大發(fā)現(xiàn)了豐富的金礦資源，使黃金生產力迅速發(fā)展。1914年第一次世界大戰(zhàn)時，全世界已有59個國家實行金本位制。三、布雷頓森林系時期(20世紀40年代至70年代初)1944年，英美兩國達成了共識，美國于當年5月邀聯(lián)合國的44國政府的代表簽定了“布雷頓森林協(xié)議”，建立了“金本位制”崩潰后的人類第二個國際貨幣體系。四、黃金非貨幣化時期（20世紀70年代至今）1976年1月國際貨幣基金組織達成“牙買加協(xié)議”，黃金作為國際儲備資產的地位將由特別提款權取代。1978年4月1日，修改的《國際貨幣基金組織協(xié)定》，黃金邁上了非貨幣化的道路。第五頁，共三十五頁。市場價格包括現(xiàn)貨和期貨格。黃金價格生產價格生產價格是根據生產成本建立的固定在市場價格之上的明顯穩(wěn)定的基礎價格。官方價格準官方價格是被中央銀行用作與官方黃金進行有關活動而采用的一種價格。在市場經濟制度下，黃金價格主要有三種價格類型，即市場價格、生產價格和官方價格。市場價格第六頁，共三十五頁。黃金價格及其原因分析

（近10年）第七頁，共三十五頁。黃金價格及其原因分析自2000年以來的近十里，大部分能源商品和金屬價格已經大幅上漲。從2001年起黃金開始了一波輝煌的牛市行情。2001年隨著美國科技網泡沫破滅加上“9?11”恐怖事件的發(fā)生，美聯(lián)儲開始執(zhí)行寬松貨幣政策，這引發(fā)了市場對通脹的擔心，金價在2005年上漲至500美元，國際金價曾在2008年3月份創(chuàng)出1035美元的新高，這源于布什政府擴張性的經濟政策。美國在2004年取得了較快的發(fā)展。但之后全球出現(xiàn)流動性過剩，資產泡沫也開始醞釀通貨膨脹，威脅著世界經濟的持續(xù)發(fā)展，在這一因素刺激下，黃金市場迎來了第二輪牛市。2008年次貸危機過后，世界經濟跌入低谷，而黃金價格一路飆升。金價從2001年11月的272美元左右上漲至2011年年底前平均每金衡盎司1800美元。短短8年時間，黃金最高上漲了6倍。第八頁，共三十五頁。影響因素金融風險通貨膨脹石油價格突發(fā)事件美元匯率黃金的市場價格需求供應即便是普通的供求變動，黃金也有其獨特的一面。第九頁，共三十五頁。（二）黃金市場供需分析

1、黃金供應據世界黃金協(xié)會(WGC)

日前公布的數(shù)據顯示，到目前為止，全球已開采黃金總計16.3萬噸。其中8.36萬噸用于制作首飾；私人投資為2.73噸；各國黃金儲備為2.87萬噸，其中大多在北美和歐洲的中央銀行（見圖2）；用于工業(yè)生產等其他用途有1.97噸。預計還有2.6萬噸黃金沒有開采，按當前速度計算大約10年就會開采殆盡。由于黃金的非貨幣化和黃金自八十年代后長達20年的熊市，一些央行在九十年代末出售了黃金的官方儲備。世界各國黃金儲備自1999年底至2008年3月底，合計減少了3622.7噸至29872.7噸。華盛頓協(xié)議簽約央行在此期間共出售了3479.68噸，主要是瑞士、英國、法國、荷蘭、葡萄牙、西班牙、歐洲央行和奧地利等國央行，南美洲的巴西、智利、烏拉圭也在出售黃金，出售量不到200噸。增加黃金儲備的國家主要有俄羅斯、烏拉圭、哈薩克斯坦、阿根廷、委內瑞拉和中國，增量約在400噸左右。第十頁，共三十五頁。黃金供應：世界黃金儲備分布第十一頁，共三十五頁。黃金供應(1)地上的黃金存量，全球目前大約存有13.74萬噸黃金，而地上黃金的存量每年還在大約以2%的速度增長。(2)年供求量大約為4200噸，每年新產出的黃金占年供應的62%。(3)新的金礦開采總成本大約略低于260美元/盎司。由于開采技術的發(fā)展，黃金開發(fā)成本在過去20年以來持續(xù)下跌。(4)黃金生產國的政治、軍事和經濟的變動狀況，在這些國家的任何政治、軍事動蕩無疑會直接影響該國生產的黃金數(shù)量，進而影響世界黃金供給。第十二頁，共三十五頁。黃金供應(5)央行的黃金拋售。中央銀行是世界上黃金的最大持有者，1969年官方黃金儲備為36458噸，占當時全部地表黃金存量的42.6%，而到了1998年官方黃金儲備大約為34000噸，占已開采的全部黃金存量的24.1%。按目前生產能力計算，這相當于13年的世界黃金礦產量。由于黃金的主要用途由重要儲備資產逐漸轉變?yōu)樯a珠寶的金屬原料，或者為改善本國國際收支，或為抑制國際金價，因此，30年間中央銀行的黃金儲備無論在絕對數(shù)量上和相對數(shù)量上都有很大的下降，數(shù)量的下降主要靠在黃金市場上拋售庫存儲備黃金。例如英國央行的大規(guī)模拋售、瑞士央行和國際貨幣基金組織準備減少黃金儲備就成為當時國際黃金市場金價下滑的主要原因。第十三頁，共三十五頁。2、黃金需求黃金需求主要是首飾用金、其他工業(yè)用金以及投資用金等。首飾用金占黃金需求的絕大部分，工業(yè)用金占需求量比例比較小，大約15%左右，一般對黃金價格影響不大。投資需求是金價上漲的主要推動力。黃金需求量分布第十四頁，共三十五頁。黃金需求總需求保值的需要黃金實際需求量投機性需求經濟發(fā)展所需要的總量決定總需求人為的利用黃金差價制造需求作為政府的重要手段第十五頁，共三十五頁。黃金需求(1)黃金實際需求量（首飾業(yè)、工業(yè)等）的變化。一般來說，世界經濟的發(fā)展速度決定了黃金的總需求，例如在微電子領域，越來越多地采用黃金作為保護層；在醫(yī)學以及建筑裝飾等領域，盡管科技的進步使得黃金替代品不斷出現(xiàn)，但黃金以其特殊的金屬性質使其需求量仍呈上升趨勢。某些地區(qū)因局部因素對黃金需求產生重大影響。如一向對黃金飾品大量需求的印度和東南亞各國因受金融危機的影響，從1997年以來黃金進口大大減少，根據世界黃金協(xié)會數(shù)據顯示，泰國、印尼、馬來西亞及韓國的黃金需求量分別下跌了71%、28%、10%和9%。第十六頁，共三十五頁。黃金需求(2)保值的需要。黃金儲備一向被央行用作防范國內通脹、調節(jié)市場的重要手段。而對于普通投資者，投資黃金主要是在通貨膨脹情況下，達到保值的目的。在經濟不景氣的態(tài)勢下，由于黃金相對于貨幣資產保險，導致對黃金的需求上升，金價上漲。例如：在二戰(zhàn)后的三次美元危機中，由于美國的國際收支逆差趨勢嚴重，各國持有的美元大量增加，市場對美元幣值的信心動搖，投資者大量搶購黃金，直接導致布雷頓森林體系破產。1987年因為美元貶值，美國赤字增加，中東形勢不穩(wěn)等也都促使國際金價大幅上升。

第十七頁，共三十五頁。黃金需求(3)投機性需求。投機者根據國際國內形勢，利用黃金市場上的金價波動，加上黃金期貨市場的交易體制，大量“沽空”或“補進”黃金，人為地制造黃金需求假象。在黃金市場上，幾乎每次大的下跌都與對沖基金公司借入短期黃金在即期黃金市場拋售和在COMEX黃金期貨交易所構筑大量的空倉有關。在1999年7月份黃金價格跌至20年低點的時候，美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布的數(shù)據顯示在COMEX投機性空頭接近900萬盎司（近300噸）。當觸發(fā)大量的止損賣盤后，黃金價格下瀉，基金公司乘機回補獲利，當金價略有反彈時，來自生產商的套期保值遠期賣盤壓制黃金價格進一步上升，同時給基金公司新的機會重新建立沽空頭寸，形成了當時黃金價格一浪低于一浪的下跌格局。第十八頁，共三十五頁。其他因素(l)美元匯率影響。美元匯率也是影響金價波動的重要因素之一。一般在黃金市場上有美元漲則金價跌；美元降則金價揚的規(guī)律。美元堅挺一般代表美國國內經濟形勢良好，美國國內股票和債券將得到投資人競相追捧，黃金作為價值貯藏手段的功能受到削弱；而美元匯率下降則往往與通貨膨脹、股市低迷等有關，黃金的保值功能又再次體現(xiàn)。這是因為，美元貶值往往與通貨膨脹有關，而黃金價值含量較高，在美元貶值和通貨膨脹加劇時往往會刺激對黃金保值和投機性需求上升。

第十九頁，共三十五頁。其他因素(2)各國的貨幣政策與國際黃金價格密切相關。當某國采取寬松的貨幣政策時，由于利率下降，該國的貨幣供給增加，加大了通貨膨脹的可能，會造成黃金價格的上升。(3)通貨膨脹對金價的影響。對此，要做長期和短期來分析，并要結合通貨膨脹在短期內的程度而定。從長期來看，每年的通脹率若是在正常范圍內變化，那么其對金價的波動影響并不大；只有在短期內，物價大幅上升，引起人們恐慌，貨幣的單位購買力下降，金價才會明顯上升。雖然進入90年代后，世界進入低通脹時代，作為貨幣穩(wěn)定標志的黃金用武之地日益縮小。但是，從長期看，黃金仍不失為是對付通貨膨脹的重要手段。第二十頁，共三十五頁。其他因素(4)國際貿易、財政、外債赤字對金價的影響。債務，這一世界性問題已不僅是發(fā)展中國家特有的現(xiàn)象。在債務鏈中，不但債務國本身發(fā)生無法償債導致經濟停滯，而經濟停滯又進一步惡化債務的惡性循環(huán)，就連債權國也會因與債務國之關系破裂，面臨金融崩潰的危險。這時，各國都會為維持本國經濟不受傷害而大量儲備黃金，引起市場黃金價格上漲。

第二十一頁，共三十五頁。其他因素(5)石油對金價的影響。作為國際基礎能源的石油，其價格走勢不僅能反映經濟發(fā)展的趨向，而且為黃金價格走向提供一定指引。在經濟危機需求衰退的背景之下，石油價格2009年年內攀升了近52%，不能不說是通貨膨脹預期使然，也是各國政府大規(guī)模刺激計劃和美元貶值的結果。石油價格的攀升對黃金形成了很好的支撐。第二十二頁，共三十五頁。其他因素政府為戰(zhàn)爭或為維持國內經濟的平穩(wěn)而支付費用為維持國內經濟的平穩(wěn)而支付費用所在國投資者大量轉向黃金保值投資哄炒黃金價格地緣政治持續(xù)緊張金價有不同程度的上升(6)國際政局動蕩戰(zhàn)爭投資者政府第二十三頁，共三十五頁。其他因素如二次大戰(zhàn)、美越戰(zhàn)爭、1976年泰國政變、1986年“伊朗門”事件、朝核危機、中東局勢緊張等，都使金價有不同程度的上升。因此，地緣政治如果持續(xù)緊張并升級為戰(zhàn)爭將造成金價的劇烈波動。因為地緣政治不穩(wěn)定降低信用貨幣吸引力，影響黃金價格。

(7)股市行情對金價的影響。一般來說股市下挫，金價上升。這主要體現(xiàn)了投資者對經濟發(fā)展前景的預期，如果大家普遍對經濟前景看好，則資金大量流向股市，股市投資熱烈，金價下降。除了上述影響金價的因素外，國際金融組織的干預活動，本國和地區(qū)的中央金融機構的政策法規(guī)，也將對世界黃金價格的變動產生重大的影響。第二十四頁，共三十五頁。基于ARMA模型的世界黃金價格實證分析

ARMA模型，全稱為自回歸移動平均模型(AutoregressiveMovingAverageModel，簡記為ARMA)，是由美國統(tǒng)計學家G.E.P.Box和G.M.Jenkins于1970年首次提出，是一種數(shù)學上比較成熟的隨機時間序列預測方法，已經在經濟、衛(wèi)生等領域得到廣泛應用，也是目前公認的用于一個國家或地區(qū)經濟預測中，比較先進的、科學的時間序列模型之一。ARMA模型可以理解為：序列當前值是現(xiàn)在和過去的誤差以及先前的序列值的線性組合，其數(shù)學表達式為：，該式即記為ARMA(p，q)。其中，p、q為自回歸項和移動平均項的階數(shù)，參數(shù)φ1，φ2，…，φp為自回歸系數(shù)，θ1，θ2，…，θq為移動平均系數(shù)，是模型的待估參數(shù)，Ut為隨機項。ARMA模型構建主要包括數(shù)據預處理、模型識別、參數(shù)估計和模型的檢驗等幾個步驟，在得到最佳的模型后，就可以根據時間序列的歷史數(shù)據，運行ARMA模型來進行預測。第二十五頁，共三十五頁。數(shù)據的選取第二十六頁，共三十五頁。使用的數(shù)據年份平均價年份平均價1982年375.81997年331.291983年424.121998年294.091984年360.361999年267.21985年317.272000年279.11986年367.942001年271.041987年446.072002年309.681988年436.772003年363.321989年380.792004年409.171990年383.592005年444.451991年362.262006年5901992年343.952007年652.381993年359.822008年871.571994年384.152009年972.351995年384.052010年1224.531996年387.872011年1558.67第二十七頁，共三十五頁。分析過程根據相關圖和偏相關圖（見表二），經過由低階到高階的嘗試，并對模型進行檢驗，判定國際黃金年度平均價格為4階自回歸過程，即確認ARMA模型的形式為AR(4)。然后采用非線性最小二乘法進行估計，最后得到AR(4)模型的具體形式為：P=285.59+1.270pt-1+0.307pt-2-0.507pt-3+0.148pt-4＋ut，R2=0.95。表二1982－2010年國際黃金價格的相關圖和偏相關圖第二十八頁，共三十五頁。根據時間序列的趨勢分解—HP濾波法得到黃金價格趨勢圖（見表三）表三黃金價格及趨勢圖分析過程第二十九頁，共三十五頁。分析過程表四世界黃金年度平均價格AR（4）的參數(shù)估計和模型檢驗結果第三十頁，共三十五頁。預測結論得到2012年世界黃金均價預測值為1842美元/盎司2011年世界黃金均價預測值為1574美元/盎司，而2011年實際的國際黃金年平均價格為1558.67美元每盎司該模型較為準確黃金價格在2012年將繼續(xù)上升1.18%運用AR(4)對世界黃金年度均價進行擬合和預測文字文字進一步運用AR(4)對世界黃金年度均價進行預測第三十一頁，共三十五頁。數(shù)據來源[1]陳興動：黃金在關鍵時刻能保值保命[N]，2009年06月25日，中國證券報。[2]付丹、梅雪、張輝，黃金價格與通貨膨脹相關性的實證分析[J]，黃金，2009年第1期。[3]侯惠民：中國黃金行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及前景展望[EB/OL]，新浪網，2008年05月28日，/money/future/futuresroll/20080528/16574920585.shtml。[4]姜山，金美元正相關說明了什么[N]，2009年03月18日，中國證券報。

[5]錢榮堃、陳平、馬君潞，國際金融[M]，四川人民出版社，1996。[6]王軍、周華、林李昶，黃金價格影響因素的實證分析[N]，2008年3月20日，期貨日報。[7]張曉彤，EVIEWS使用指南與案例[M]，南開大學出版社，2006。[8