第七章 國際收支調(diào)節(jié)

第七章國際收支調(diào)節(jié)第1頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三本章開始討論一國發(fā)生國際收支失衡的主要原因以及調(diào)節(jié)國際收支失衡的各種方式。第2頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三

本章重點的問題什么是外部均衡？衡量外部均衡的標(biāo)準(zhǔn)是什么？國際收支的調(diào)節(jié)機制是什么？國際收支均衡和內(nèi)部均衡的關(guān)系是什么？宏觀政策的國際協(xié)調(diào)是什么？如何進行？第3頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三

一、國際收支平衡：定義和度量（一）國際收支平衡的定義和度量（二）外部均衡的經(jīng)濟理性和可維持性第4頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三

1.外部均衡的定義外部均衡是指國際收支的平衡。所謂的國際收支平衡不是指國際收支平衡表總體的平衡，而是指國際收支平衡表內(nèi)部賬戶的平衡，如經(jīng)常賬戶的借貸是否相等、貨物與服務(wù)加總后的借貸是否相等、經(jīng)常賬戶+資本金融賬戶除官方儲備項目以外的借貸余額是否相等。（一）外部均衡的定義和度量第5頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三2.外部均衡的度量國際收支平衡最簡單、最常用的判別方法是看反映實際資源轉(zhuǎn)移的貿(mào)易與服務(wù)賬戶（有時也用主要包括該內(nèi)容的經(jīng)常賬戶）是否平衡，或看考慮了資本流動的綜合收支賬戶是否平衡，這也是國際金融理論中最常使用的外部均衡的度量方法。第6頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三（二）外部均衡的經(jīng)濟理性和可維持性1、外部均衡的經(jīng)濟理性一國國際收支的短期平衡不是真正的平衡，更不是最優(yōu)。因此，理論上外部均衡更合理的表述應(yīng)該是：經(jīng)常賬戶或綜合賬戶保持與一國宏觀經(jīng)濟相適應(yīng)的、合理的余額，而不是簡單的平衡。那么，何謂“與一國宏觀經(jīng)濟相適應(yīng)的、合理的余額”呢？一般認(rèn)為有兩條主要標(biāo)準(zhǔn)：一是經(jīng)濟理性，二是可維持性。第7頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三經(jīng)濟理性是指保持國際收支不平衡的合理性。由于不同國家之間存在消費時間偏好和資本邊際生產(chǎn)率的差異，國際收支的不平衡有時有利于本國經(jīng)濟的發(fā)展。第8頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三圖7-1消費時間偏好差異與經(jīng)常帳戶余額第9頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三（a）圖表示經(jīng)濟封閉的甲國國內(nèi)信貸市場，Ks甲，Kd甲表示信貸的供給和需求，也代表甲國偏好即期消費和偏好將來消費的群體，該國國內(nèi)信貸市場上確定利率為i甲。（c）圖表示另一經(jīng)濟封閉的乙國國內(nèi)信貸市場，該國確定的利率水平為i乙，i乙低于i甲，表示乙國總體上更偏好于將來消費。（b）表示經(jīng)濟開放時國際信貸市場的情況，此時世界范圍內(nèi)的信貸供求確定世界利率為i。第10頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三這樣，甲國產(chǎn)生了對儲蓄的超額需求ED=Kd甲-Ks甲，乙國產(chǎn)生了對儲蓄的超額供給ES=Ks乙-Kd乙，資金在國際間的自由流動使乙國的實際資源流入甲國，這導(dǎo)致甲國經(jīng)常項目的逆差和乙國經(jīng)常項目的順差。與封閉經(jīng)濟相比，甲國以較低的成本i<i甲獲得資源，而乙國獲得了較高的回報i>i乙。由此可見，當(dāng)各國的消費時間偏好存在差異時，偏好即期消費的國家追求經(jīng)常項目逆差，偏好遠(yuǎn)期消費的國家追求經(jīng)常項目順差是理性行為，有利于提高兩國的總體福利水平。第11頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三圖10—2反映的是兩國投資邊際收益率差異與經(jīng)常賬戶余額的關(guān)系。假定兩國的生產(chǎn)函數(shù)相同，兩國的勞動力數(shù)量也相同，世界資本存量總和為O甲O乙，甲國的資本存量從O甲向右衡量，為O甲O1；乙國的資本存量從O乙向左衡量，為O乙O1。兩國的資本生產(chǎn)率曲線相同，分別為MPC甲和MPC乙，曲線向下傾斜表明資本邊際生產(chǎn)率遞減。第12頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三圖7-2投資邊際收益率差異與經(jīng)常帳戶余額第13頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三在封閉經(jīng)濟條件下，兩國資本的邊際生產(chǎn)率不同，資本存量較低的甲國資本邊際生產(chǎn)率r甲高于乙國的r乙。當(dāng)經(jīng)濟開放時，乙國的資本流入甲國，直至兩國的資本邊際生產(chǎn)率達到相等為止。此時，兩國的資本邊際生產(chǎn)率同為r，從乙國流入甲國的資本O1O2，其生產(chǎn)率顯然高于封閉經(jīng)濟，兩國的資源配置效率達到最優(yōu)。由此可見，當(dāng)各國的資本邊際生產(chǎn)率存在差異時，資本邊際生產(chǎn)率較高的國家追求經(jīng)常項目逆差，資本邊際生產(chǎn)率較低的國家追求經(jīng)常項目順差也是理性行為，有利于提高兩國的總體生產(chǎn)效率。第14頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三2、外部均衡的可維持性可維持性問題一般存在于經(jīng)常賬戶為逆差的情況。雖然經(jīng)常賬戶逆差可能符合經(jīng)濟理性，但逆差形成的債務(wù)必須在將來某一時期償還，也就是經(jīng)濟面臨著跨時期的預(yù)算約束。圖10—3反映的是一國跨時期預(yù)算約束與經(jīng)常賬戶余額的關(guān)系。第15頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三圖7-3一國跨時期預(yù)算約束和經(jīng)常帳戶余額第16頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三時期1代表當(dāng)期，時期2代表將來期，兩期間的利率為i，如果將兩期的產(chǎn)品Y1，Y2全部在時期1消費，則可消費C，如果將兩期產(chǎn)品全部在時期2消費，則可消費C（1+i）。現(xiàn)在時期1消費C1，大于產(chǎn)出Y1，經(jīng)常項目逆差為Y1C1，由于存在預(yù)算約束，當(dāng)時期2生產(chǎn)Y2時，只能消費C2，必須用經(jīng)常項目順差C2Y2彌補時期1的逆差。由此可見，一國國際收支的不平衡即使有利于經(jīng)濟的發(fā)展，符合經(jīng)濟理性，也還要考慮其可維持性，只有同時滿足經(jīng)濟理性和可維持性時，這種國際收支的不平衡才能看作是外部均衡。第17頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三專欄：國際貨幣基金組織的標(biāo)準(zhǔn)

（1）國際收支是指經(jīng)常項目差額可由正常的資本流量來彌補，而無需通過過度的貿(mào)易限制和對資本流入或流出的特殊刺激，或造成大規(guī)模的失業(yè)來實現(xiàn)。（2）在考慮到暫時性因素（如碼頭罷工、歉收）、生產(chǎn)能力不正常使用或失業(yè)、貿(mào)易條件持久的外生變化，對貿(mào)易和資本流出的過度限制或刺激等因素后，經(jīng)常項目差額等于正常的資本凈流量。第18頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三（3）是可維持的國際收支，亦稱可維持的對外收支狀況，即在一段時期內(nèi)，在給定的匯率水平下，一國基本的國際收支經(jīng)常項目差額與正常的資本凈流量及官方外匯儲備的合理增長相一致。（4）經(jīng)常項目均衡的兩個準(zhǔn)則：可維持性和適度性，前者是指經(jīng)常項目逆差的可維持性，后者是指經(jīng)常項目所包含的一國消費和儲蓄的社會福利水平最大化?？删S持性是經(jīng)常項目均衡的基本標(biāo)準(zhǔn)，適度性則是最高標(biāo)準(zhǔn)。第19頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三二、國際收支失衡及其調(diào)節(jié)方式（一）影響外部均衡的主要因素（二）國際收支失衡的類型（三）國際收支調(diào)節(jié)機制第20頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三

（一）影響外部均衡的主要因素1.出口X。從短期來看，影響出口的主要因素是實際匯率e*（如果假定物價不變，那么實際匯率e*就等于名義匯率e）和外國的收入水平。當(dāng)本幣貶值時，出口增加，本幣升值時則相反。外國收入水平增加，出口增加，反之則出口降低。第21頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三2.進口M影響進口的主要因素有實際匯率e*和本國收入水平Y(jié)兩項，本幣貶值，進口減少，反之則增加。本國收入水平增加，需要國外的產(chǎn)品通常也會增長，進口增加，反之則進口減少。第22頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三3.資本流動K上面研究的進出口實際上是以經(jīng)常賬戶（CA）的平衡作為外部均衡基礎(chǔ)的，在資本流動日益重要的今天，特別是考慮短期外部均衡時，應(yīng)該將資本流動因素考慮在內(nèi)，經(jīng)常賬戶的差額，完全可以被資本流動差額所抵消。影響資本流動的主要變量是本國利率水平i和世界利率水平i*，當(dāng)i>i*時，資本凈流入，反之則資本凈流出。如果假定世界利率水平是外生變量，則資本流動只取決于本國的利率水平i。第23頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三將以上討論內(nèi)容用公式來表示，短期內(nèi)國際收支：BP=CA+K=X–M+K=X（e*）-M（e*，Y）+K（i）主要由實際匯率、本國國民收入和利率三個變量決定，當(dāng)BP=0時，實現(xiàn)外部均衡。第24頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三外部均衡曲線（BP曲線）是用所有實際收入-名義利率的組合點組成。在該曲線上的任一點經(jīng)常項目賬戶和資本項目賬戶之和等于零。BP曲線的隱含意義是在任意給定的時期，都有一個能使一國達到國際收支平衡的一個實際收入-名義利率的組合。第25頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三圖7-4外部均衡曲線第26頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三（二）國際收支失衡的類型國際收支失衡的類型1、臨時性不平衡臨時性因素引起的國際收支不平衡。其特征是：程度較輕、持續(xù)時間不長、有可逆性。2、周期性不平衡經(jīng)濟周期波動引起的國際收支不平衡。經(jīng)濟衰退、社會總需求下降、進口需求下降、國際收支盈余；反之，則相反。其特征是：自動調(diào)整。第27頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三3、貨幣性不平衡

在一定匯率水平下，由于國內(nèi)貨幣供應(yīng)增加，導(dǎo)致國內(nèi)貨幣成本（假定商品價值不變，即表示同樣的商品價值需要更多的貨幣）與一般物價上升而引起的出口價格相對昂貴而進口價格相對便宜，進而導(dǎo)致的國際收支失衡。4、收入性不平衡

國民收入變化（周期性、貨幣性、經(jīng)濟運行的狀態(tài)）導(dǎo)致的收入與國內(nèi)產(chǎn)出之間變化而引起的國際收支失衡。如國民收入變化相對快速增長導(dǎo)致的進口需求增加進而導(dǎo)致國際收支失衡。第28頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三5、結(jié)構(gòu)性不平衡

一國產(chǎn)出結(jié)構(gòu)（主要是指可貿(mào)易產(chǎn)品結(jié)構(gòu)）與世界市場需求結(jié)構(gòu)脫節(jié)引起的國際收支失衡。這種失衡具有長期性質(zhì)。6、外匯投機和不穩(wěn)定的國際資本流動造成的國際收支失衡第29頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三（三）國際收支調(diào)節(jié)機制1、國際收支的市場調(diào)節(jié)機制國際收支自動調(diào)節(jié)，是指由國際收支失衡引起的國內(nèi)經(jīng)濟變量變動對國際收支的反作用過程。第30頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三（1）貨幣一價格機制（參見彈性分析模型和貨幣分析模型）貨幣一價格機制的較早闡述者是18世紀(jì)英國哲學(xué)家和經(jīng)濟學(xué)家大衛(wèi)·休謨，其論述被稱為價格一現(xiàn)金流動機制。貨幣一價格機制與價格一現(xiàn)金流動機制的主要區(qū)別是貨幣形態(tài)。在休謨的時期，金屬鑄幣參與流通，而在當(dāng)代，則完全是紙幣流通。不過，這兩種機制論述的國際收支自動調(diào)節(jié)原理是一樣的。貨幣一價格自動調(diào)節(jié)機制的過程可描述如下：第31頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三貨幣——價格自動調(diào)節(jié)過程（貨幣數(shù)量模型）國際收支逆差貨幣外流增加貨幣存量減少國內(nèi)一般價格水平下降貿(mào)易收支改善第32頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三(2)收入機制的自動調(diào)節(jié)過程（參見國際收支和匯率的吸收分析模型）國際數(shù)量逆差對外支付增加國民收入下降進口需求下降社會總需求下降貿(mào)易收支改善第33頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三(3)利率機制：金融資產(chǎn)、貨幣與利率的關(guān)系（參見貨幣分析模型和資產(chǎn)組合模型）

金融資產(chǎn)的需求增加利率下降金融資產(chǎn)的需求減少利率上升金融資產(chǎn)的供應(yīng)增加利率上升金融資產(chǎn)的供應(yīng)減少利率下降貨幣需求增加利率上升貨幣需求減少利率下降貨幣供應(yīng)增加利率下降貨幣供應(yīng)減少利率上升第34頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三當(dāng)國際收支發(fā)生逆差時，本國貨幣的存量(供應(yīng)量)相對減少，利率上升；而利率上升，表明本國金融資產(chǎn)的收益率上升，從而對本國金融資產(chǎn)的需求相對上升，對外國金融資產(chǎn)的需求相對減少，資金外流減少或資金內(nèi)流增加，國際收支改善。第35頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三四、2、外部失衡的政策調(diào)節(jié)機制外匯緩沖政策匯率政策財政政策貨幣政策供給政策直接管制第36頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三外匯緩沖政策是指一國貨幣當(dāng)局通過變動官方儲備或運用對外短期借貸來平衡外部失衡的政策。第37頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三

匯率是直接影響外部均衡最重要的變量，匯率政策是指政府通過調(diào)控名義匯率來實現(xiàn)外部均衡。在固定匯率制度下，通過改變法定匯率來實現(xiàn)；在浮動匯率制度下，則通過干預(yù)外匯市場來實現(xiàn)。第38頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三財政政策是指一國政府通過改變政府支出或稅收來影響一國外部均衡的政策。增加政府支出或減少稅收將擴大總需求，稱為擴張性財政政策；減少政府支出或增加稅收將減少總需求，稱為緊縮性財政政策。第39頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三貨幣政策是指一國中央銀行通過調(diào)整再貼現(xiàn)率、法定準(zhǔn)備金率和公開市場業(yè)務(wù)等來影響國內(nèi)貨幣供給量和利率，進而影響一國外部均衡的政策。降低再貼現(xiàn)率和法定準(zhǔn)備金率，在公開市場上買進國債，會導(dǎo)致貨幣供給量增加、利率下降，稱為擴張性貨幣政策；提高再貼現(xiàn)率和法定準(zhǔn)備金率，在公開市場上賣出國債，會導(dǎo)致貨幣供給量減少、利率上升，稱為緊縮性貨幣政策。第40頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三

供給政策是指通過改善一國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，增加貿(mào)易品的生產(chǎn)，提高貿(mào)易品的質(zhì)量，以降低貿(mào)易品生產(chǎn)成本來改善國際收支逆差、達到外部均衡的政策。第41頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三

直接管制是指一國通過對外貿(mào)或外匯的管制來調(diào)節(jié)國際收支，實現(xiàn)外部均衡的政策。外貿(mào)管制是對進出口貿(mào)易的限制，主要有關(guān)稅、進口配額、進口許可證制、出口補貼或優(yōu)惠等；外匯管制是指一國對外匯買賣、收支、兌換以及匯率水平等方面的限制，主要有審批制、結(jié)售匯制、外匯轉(zhuǎn)移證制等。其它的政策調(diào)節(jié)主要以市場力量為中介起作用，而直接管制則主要通過行政命令起作用。第42頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三專欄：BP曲線的推導(dǎo)圖示(c) (a) (d) K1K2

K Y Y2Y1

r1

r1

r2

BP X-M (X-M)2

K Y Y2

Y1

(X-M)1

(b) r K1

K2

X-M (X-M)2

(X-M)1

45o

圖：BP曲線的推導(dǎo)

第43頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三

BP曲線表示外部平衡，即國際收支平衡。BP圖表示的是BP曲線的推導(dǎo)過程。在圖中，圖(a)顯示了本國利率與短期資本凈流出呈反比，r下降資本流出增加，r上升資本流出減少；圖（b）顯示，若有資本凈流出（使國際收支逆差）一定要有一等額的第44頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三貿(mào)易差額的增加和為保持國際收支平衡需要更低的利率和更大的資本流出（或更小的資本流入）。另一方面，貨幣升值會使BP曲線向左移動。在這里，我們假設(shè)匯率不變，BP曲線就不會移動。第45頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三三、國際收支均衡和內(nèi)部均衡的關(guān)系（一）宏觀經(jīng)濟的內(nèi)部均衡目標(biāo)和度量（二）內(nèi)外部均衡的沖突（三）內(nèi)部均衡和外部均衡同時實現(xiàn)第46頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三（一）宏觀經(jīng)濟的內(nèi)部均衡目標(biāo)和度量內(nèi)部均衡是指一國的國內(nèi)經(jīng)濟處于無通脹的充分就業(yè)狀態(tài)，是一國經(jīng)濟追求的理想目標(biāo)。由AD—AS模型可知，無通脹的充分就業(yè)狀態(tài)可認(rèn)為在凱恩斯區(qū)間與半通脹區(qū)間的交界處，因此，這里所說的充分就業(yè)也可以認(rèn)為是上一章所講的比較充分就業(yè)。用IS—LM模型來表示如11—1所示，在原有的模型中加入一根充分就業(yè)線，如果IS、LM曲線的交點在充分就業(yè)線上就表示內(nèi)部均衡；如果交點在充分就業(yè)線的左邊，則表示經(jīng)濟處于衰退狀態(tài)；如果交點在充分就業(yè)線的右邊，則表示通貨膨脹。當(dāng)然，上述討論的都是短期均衡，長期均衡則是另一回事。第47頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三圖7-5IS—LM模型與內(nèi)部均衡第48頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三

（二）內(nèi)外部均衡的沖突1、內(nèi)外部都失衡有四種可能的組合內(nèi)部失衡可分為衰退和通脹兩種情況，外部失衡也可分為逆差和順差，因此，內(nèi)外部都失衡有四種可能的組合：1）衰退和逆差；2）衰退和順差；3）通脹和逆差；4）通脹和順差。顯然，在開放經(jīng)濟條件下，宏觀經(jīng)濟政策由封閉經(jīng)濟下的單目標(biāo)（充分就業(yè)或物價穩(wěn)定）變成了雙目標(biāo)（充分就業(yè)或物價穩(wěn)定與國際收支平衡），這時實行某一宏觀經(jīng)濟政策就有可能同時使兩個目標(biāo)得到改善（稱之為內(nèi)外均衡的一致），但也有可能在改善一個目標(biāo)的同時，使另一個目標(biāo)惡化（稱之為內(nèi)外均衡的沖突）。第49頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三例如，實行擴張性的財政或貨幣政策，有可能使處于衰退狀態(tài)的內(nèi)部經(jīng)濟得到改善，逐步走向均衡，但如果外部經(jīng)濟正處于逆差狀態(tài)（組合1），擴張性的政策也有可能使一國的國際收支逆差進一步惡化，離外部均衡更遠(yuǎn)，表現(xiàn)為一種沖突狀態(tài)。第50頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三2、米德沖突米德認(rèn)為：在固定匯率制度下，政府只能利用影響社會總需求的政策來調(diào)節(jié)內(nèi)外均衡，這樣在開放經(jīng)濟運行的特定區(qū)間，便會出現(xiàn)內(nèi)外均衡難以兼顧的情形。米德的分析主要是針對固定匯率制度，同時也沒有考慮資本流動對內(nèi)外均衡的影響。在固定匯率制度和資本完全不流動的假定下，我們可以方便地用IS—LM—BP模型清晰地表達米德沖突。第51頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三圖7-6IS—LM—BP模型與米德沖突第52頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三（a）、（d）屬于沖突，（b）、（c）屬于一致。在（a）中內(nèi)部經(jīng)濟處于衰退、外部經(jīng)濟處于逆差狀態(tài)，如果用擴張性的財政政策和貨幣政策（增加總支出）改善內(nèi)部經(jīng)濟，使其向內(nèi)部均衡靠攏，這時IS與LM的交點（如Q1）就會更加遠(yuǎn)離BP線，即國際收支產(chǎn)生更大的逆差，惡化外部均衡；如果用緊縮性的財政政策和貨幣政策改善國際收支逆差，就會使IS與LM的交點更加遠(yuǎn)離充分就業(yè)線，惡化內(nèi)部均衡，兩者總是處于沖突狀態(tài)。第53頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三（三）內(nèi)部均衡和外部均衡同時實現(xiàn)1、丁伯根原則丁伯根（J·Tinbergen）最早提出將政策目標(biāo)和政策工具聯(lián)系在一起的正式模型，指出要實現(xiàn)若干個獨立的政策目標(biāo)，至少需要相互獨立的若干個有效的政策工具。但是，丁伯根原則假設(shè)各種政策工具可以供政策當(dāng)局集中控制，而且沒有指出政策工具調(diào)控的側(cè)重點。第54頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三2、斯旺搭配如果把支出增減型政策中的財政政策和貨幣政策看作是獨立的、不同的政策工具（在資本完全不流動時，我們論證過它們不是獨立的政策工具），我們就可以利用它們的合理搭配實現(xiàn)經(jīng)濟的內(nèi)外均衡。其將支出轉(zhuǎn)換型政策指派給了外部均衡目標(biāo)，將支出增減型政策指派給了內(nèi)部均衡目標(biāo)。第55頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三3、蒙代爾搭配羅伯特·蒙代爾（RobertMundell）提出了關(guān)于政策指派的有效市場分類原則。其含義是：每一目標(biāo)應(yīng)當(dāng)指派給對這一目標(biāo)有著相對最大的影響力，因而在影響政策目標(biāo)上有相對優(yōu)勢的工具。據(jù)此，蒙代爾區(qū)分了財政政策和貨幣政策在影響內(nèi)外均衡上的不同效果。將財政政策指派給內(nèi)部均衡，貨幣政策指派給外部均衡，就能實現(xiàn)內(nèi)外的同時均衡。第56頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三我們就政策搭配問題作一簡短的總結(jié)：當(dāng)資本完全不流動時，蒙代爾政策搭配無效，只有斯旺政策搭配能起作用；當(dāng)資本完全流動時，斯旺政策搭配無效，只有蒙代爾政策搭配起作用；當(dāng)資本不完全流動時，蒙代爾政策搭配和斯旺政策搭配都可以起作用。第57頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三4、克魯格曼“三元悖論”貨幣政策在固定匯率制度下無效，在浮動匯率制度下有效，這一結(jié)論可以更加深刻地表述為克魯格曼“三元悖論”：如果將穩(wěn)定的匯率制度、獨立的貨幣政策、資本完全流動作為三個獨立的目標(biāo)，那么一國政府只能選擇其中的兩個目標(biāo)，而必須放棄第三個目標(biāo)。第58頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三例如，政府選擇了穩(wěn)定的匯率制度和資本自由流動，政府就必須通過外匯市場買進市場多余的外匯，或賣出市場短缺的外匯，只有這樣才能維持匯率的穩(wěn)定。但是，資本的自由流動使得外匯的多余和短缺變成無窮大，不可能通過外匯儲備的調(diào)節(jié)來解決，只有當(dāng)國內(nèi)利率與國際利率相等時才能維持匯率穩(wěn)定，國內(nèi)利率必須等于國際利率就使一國貨幣政策沒有獨立性。第59頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三同樣，如果政府選擇穩(wěn)定的匯率制度和獨立的貨幣政策，這時資本就不能自由流動，否則，無限的外匯需求或供給必然會沖跨原來穩(wěn)定的匯率，進而改變利率水平。如果政府選擇獨立的貨幣政策和資本自由流動，巨額外匯的流入和流出必然使一國的匯率劇烈波動，不能實現(xiàn)匯率穩(wěn)定。第60頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三圖7-7克魯格曼“三元悖論”第61頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三四、宏觀政策的國際協(xié)調(diào)（一）國際間的相互依存（三）國際政策協(xié)調(diào)潛在的收益和阻礙第62頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三（一）國際間的相互依存1、結(jié)構(gòu)性相互依存及國際政策的外部性當(dāng)各國經(jīng)濟體系處于相互聯(lián)結(jié)的狀態(tài)時，它們在結(jié)構(gòu)上就是相互依存的。這樣，來自于一國的政策措施就會引發(fā)溢出效應(yīng)，或者說國際政策的外部效應(yīng)，從而對其他國家的經(jīng)濟效績產(chǎn)生影響。如果他國經(jīng)濟前景因此而出現(xiàn)惡化的趨勢，那么該效應(yīng)就是消極的。為加強潛在的積極性政策外部效應(yīng)，或減少消極外部效應(yīng)發(fā)生的可能性，各國之間也許會決定通過對經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及政策目標(biāo)的信息溝通來進行合作，或者對關(guān)系到他們共同利益的政策在決策上進行協(xié)調(diào)。第63頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三案例：中美經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的相互依賴性美國：借貸消費失衡。消費占GDP的2000年為68%，2004年為72%，其中，借貸消費約占消費增長的65%。2004年居民的凈儲蓄率從10年前的14%下降到1﹒6%。2004年貿(mào)易赤字5500億美元，占GDP5﹒3%。中國：高速投資和生產(chǎn)失衡。經(jīng)濟增長年均8﹒5%，固定投資1978年初占GDP23﹒23%，2004年為44﹒2%，整體消費低于GDP的50%，居民儲蓄率42%，2004年外匯儲備達5500億美元。根據(jù)朱民，2005：《美國經(jīng)濟失衡的調(diào)整和對中國的影響》，《國際金融研究》第1期，第26-32頁。第64頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三2、國際政策合作和協(xié)調(diào)所謂國際政策協(xié)調(diào)（internationalpolicycoordination）就是指為實現(xiàn)某一國家集團的共同利益而在經(jīng)濟政策的制定中進行聯(lián)合決策。第65頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三國際政策協(xié)調(diào)層次（由低到高）--信息交換（informationexchange）；--危機管理（crisismanagement）；--避免共享目標(biāo)變量的沖突（avoidingconflictsoversharedtargets）；--合作確定中介目標(biāo)（cooperationintermediatetargeting）；--部分協(xié)調(diào)（partialcoordination）；--全面協(xié)調(diào)（fullcoordination）。第66頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三兩種基本方式相機性協(xié)調(diào)（discretion-based-coordination）：

依具體情況進行國際協(xié)調(diào)。規(guī)則性協(xié)調(diào)（rule-

discretion-basedcoordination）：

按照明確規(guī)則進行國際協(xié)調(diào)。第67頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三3、沖擊的傳導(dǎo)機制

--通過國際貿(mào)易賬戶傳遞的收入-支出效應(yīng)：一國貿(mào)易與其國民生產(chǎn)總值的比例越高，這種聯(lián)系越重要。

--一國的貨幣沖擊可能通過它對利率和國際收支的資本賬戶的效應(yīng)來進行國際傳遞。這種效應(yīng)取決于一國實際部門和貨幣部門之間的一體化程度和資本流動性程度。第68頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三--相對價格的調(diào)整通過貿(mào)易條件的運動由一國傳遞到另一國。這種調(diào)整速度取決于價格柔性的程度和一國工資-價格關(guān)系。

上述三個傳遞機制和各國相互作用的三個關(guān)鍵性因素，即收入（貿(mào)易）、貨幣（資本流動）和價格因素。第69頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三（二）國際政策協(xié)調(diào)潛在的收益和阻礙1、國際政策協(xié)調(diào)潛在的收益國際政策的外部效應(yīng)內(nèi)部化，將消極性外部效應(yīng)的影響降至最低，同時盡可能提高積極外部效應(yīng)所能夠帶來的潛要收益。為政策制定者實現(xiàn)其既定目標(biāo)提供更為廣泛的政策性工具。政策制定者在面臨國內(nèi)政治壓力從而不得不推行某些以引發(fā)潛在性長期不利影響為代價的短視性政策時，能夠堅持其施政方向。第70頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三2、國際政策協(xié)調(diào)潛在的阻礙放棄至少是部分的國家自主權(quán)。對方是否會并且具有充分的能力去履行其承諾。如果政策制定者在其國內(nèi)的可信度較低，那么國際政策協(xié)調(diào)最終將導(dǎo)致更高的平均通貨膨脹率。第71頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三專欄：幾種國際間政策協(xié)調(diào)方案簡介在經(jīng)濟存在相互依存性的條件下，一國實現(xiàn)內(nèi)外均衡目標(biāo)必須進行政策的國際協(xié)調(diào)，以避免分散決策帶來的損失。在國際間政策協(xié)調(diào)實踐過程中，經(jīng)濟學(xué)者設(shè)計了很多具有特定規(guī)則的國際間協(xié)調(diào)方案，產(chǎn)生了很大影響，對國際政策協(xié)調(diào)及其制度安排具有重要意義。1．麥金農(nóng)計劃：恢復(fù)固定匯率制;2．威廉姆森和米勒方案：擴展的匯率目標(biāo)區(qū);3．托賓方案：對全球外匯交易征稅;4．麥金農(nóng)和蒙代爾：最適度通貨區(qū)理論.第72頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三復(fù)習(xí)和練習(xí)小結(jié)外部均衡是指國際收支的平衡，所謂的國際收支平衡不是指國際收支平衡表總體的平衡，而是指國際收支平衡表內(nèi)部賬戶的平衡。判斷一國國際收支是否平衡，比較現(xiàn)實的方法是看國際收支平衡表內(nèi)部的賬戶是否平衡。理論上外部均衡合理的表述應(yīng)該是：經(jīng)常賬戶或綜合賬戶保持與一國宏觀經(jīng)濟相適應(yīng)的、合理的余額，一般認(rèn)為有兩條主要標(biāo)準(zhǔn)：一是經(jīng)濟理性，二是可維持性。第73頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三影響外部均衡的因素很多，但起關(guān)鍵性作用的卻有限。由BP=CA+K=X–M+K=X（e*）-M（e*，Y）+K（i）可見，國際收支主要由實際匯率、本國國民收入和利率三個變量決定，當(dāng)BP=0時，實現(xiàn)外部均衡。市場經(jīng)濟通過“看不見的手”，具有自動走向均衡的趨勢，當(dāng)一國經(jīng)濟產(chǎn)生外部失衡時，市場力量會推動外部失衡走向外部均衡。無論是非充分就業(yè)、比較充分就業(yè)、還是充分就業(yè)，無論是固定匯率制度、還是浮動匯率制度，無論是資本完全不流動、不完全流動、還是完全流動，最終通過IS、LM、BP線的移動，總可以交于一點，實現(xiàn)外部均衡。第74頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三但是，市場推動一國外部均衡時存在一定的局限性，有時還是需要通過政策調(diào)節(jié)來完成的，調(diào)節(jié)外部均衡的政策主要有：外匯緩沖政策、匯率政策、財政政策、貨幣政策、供給政策和直接管制等。內(nèi)部均衡是指一國的國內(nèi)經(jīng)濟處于無通脹的充分就業(yè)狀態(tài)，是一國經(jīng)濟追求的理想目標(biāo)。但是，由IS與LM曲線決定的均衡國民收入和均衡利率水平并不能保證充分就業(yè)，經(jīng)濟會在非充分就業(yè)上達到了均衡。第75頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三在內(nèi)外部都不均衡的情況下，宏觀經(jīng)濟政策可能在內(nèi)外均衡上產(chǎn)生沖突，典型的是米德沖突。根據(jù)丁伯根原則，解決內(nèi)外均衡沖突問題至少要有兩種獨立的政策工具，斯旺采用了支出增減和支出轉(zhuǎn)換政策的搭配，而蒙代爾提出了政策的指派和有效市場分類原則，并提供了財政政策與貨幣政策的搭配方法，認(rèn)為其可以解決內(nèi)外部同時均衡的問題。第76頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三當(dāng)各國經(jīng)濟體系處于相互聯(lián)結(jié)的狀態(tài)時，它們在結(jié)構(gòu)上就是相互依存的。這樣，一國的政策措施就會引發(fā)溢出效應(yīng)，或者說國際政策的外部效應(yīng)，從而對其他國家的經(jīng)濟效績產(chǎn)生影響。如果他國經(jīng)濟前景因此而出現(xiàn)惡化的趨勢，那么該效應(yīng)就是消極的。為加強潛在的積極性政策外部效應(yīng)，或減少消極外部效應(yīng)發(fā)生的可能性，各國之間會對關(guān)系到他們共同利益的政策在決策上進行協(xié)調(diào)。第77頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三所謂國際政策協(xié)調(diào)：就是指為實現(xiàn)某一國家集團的共同利益而在經(jīng)濟政策的制定中進行聯(lián)合決策。在M-F模型中的傳導(dǎo)機制：兩國國民收入通過貿(mào)易收支發(fā)生聯(lián)系，兩國利率水平通過外匯市場發(fā)生聯(lián)系，兩國的價格水平通過實際匯率發(fā)生聯(lián)系。因此，在模型中，當(dāng)一國經(jīng)濟面臨沖擊時，這一沖擊在開放經(jīng)濟之間傳遞時存在三種沖擊傳導(dǎo)機制：收入機制、利率機制和相對價格機制。分析的每一個沖擊都分別體現(xiàn)上述三個傳遞機制和各國相互作用的三個關(guān)鍵性因素，即收入（貿(mào)易）、貨幣（資本流動）和價格因素。第78頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三國際政策協(xié)調(diào)的最顯著成果：可能就在于將國際政策的外部效應(yīng)內(nèi)部化。國際協(xié)調(diào)還可以為政策制定者實現(xiàn)其既定目標(biāo)提供更為廣泛的政策性工具。此外，政策制定者在面臨國內(nèi)政治壓力從而不得不推行某些以引發(fā)潛在性長期不利影響為代價的短視性政策時，能夠堅持其施政方向。國際政策協(xié)調(diào)的潛在阻礙：各國必須放棄至少是部分的國家自主權(quán)，以保證協(xié)議得以履行。此外，它們還面臨合作方的信任問題。如果政策制定者在其國內(nèi)的可信度較低，那么國際政策協(xié)調(diào)最終將導(dǎo)致更高的平均通貨膨脹率。第79頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三關(guān)鍵術(shù)語外部均衡國際收支平衡貿(mào)易收支余額商品和服務(wù)貿(mào)易收支余額經(jīng)常賬戶收支余額綜合賬戶余額外部均衡的經(jīng)濟理性外部均衡的可維持性BP線蒙代爾—弗萊明模型外匯緩沖政策匯率政策供給政策直接管制內(nèi)部均衡充分就業(yè)三元悖論米德沖突丁伯根原則斯旺搭配支出增減政策支出轉(zhuǎn)換政策蒙代爾搭配國際政策協(xié)調(diào)相機性協(xié)調(diào)規(guī)則性協(xié)調(diào)沖擊傳導(dǎo)機制國際政策的外部效應(yīng)內(nèi)部化國際政策協(xié)調(diào)潛在的阻礙

第80頁，共87頁，2023年，2月20日，星期三

復(fù)習(xí)題1.什么是外部均衡？什么是國際收支平衡？什么是自主性交易？2.什么是貿(mào)易收支余額？什么是商品和服務(wù)貿(mào)易收支余額？什么是經(jīng)常賬戶收支余額？什么是綜合賬戶余額？它們之間有什么關(guān)系？3.什么是外部