2019年螺紋鋼鐵礦石市場展望在灰犀牛背上謹(jǐn)慎博弈

（增值服務(wù)關(guān)注回復(fù)加入“起點財經(jīng) 群一、2018年螺紋鋼市場回顧與分20182018年，螺紋鋼價格呈現(xiàn)先抑-后揚-再抑走勢。截至11月23日，地區(qū)螺紋圖1：螺紋鋼現(xiàn)貨價格（HRB400，20mm）與價格走先抑：螺紋鋼壘庫新高與，需求憂慮一季度鋼價跳會庫存季節(jié)性壘庫超預(yù)期，3月上旬元宵節(jié)后庫存創(chuàng)歷史新高，而鋼廠庫存在整個3月持跌13.8%至3730元/噸。3月23-26日，宣布對鋼鐵進口加征關(guān)稅，憂慮鋼價進一步走低，至年內(nèi)低點3510元/噸。后揚：需求超預(yù)期，環(huán)保改造限產(chǎn)，供需緊平衡推動4-10需求沒有缺席，只是。由于2018年元宵節(jié)在3月初，采暖季限產(chǎn)停工政策在3月15日才結(jié)束，因此下游需求和工人回城務(wù)工時間延后。2018年螺紋鋼傳統(tǒng)旺季需求釋放的時間從3月份推4月份，并且之后事實證明房地產(chǎn)需求強勁，遠超預(yù)期。另一方渭平原焦炭限產(chǎn)預(yù)期，4-10月形成了螺紋鋼供應(yīng)被環(huán)保限產(chǎn)和成本上升的局面。螺紋鋼呈現(xiàn)供需兩旺去庫存的緊平衡狀態(tài)?？梢灶A(yù)見，如果限產(chǎn)放開，那么供應(yīng)將增壘庫，供大于求的預(yù)期令1120175044%；20182：201810月我國粗鋼產(chǎn)量創(chuàng)新，，四季度環(huán)保限產(chǎn)政策的松動已經(jīng)在粗鋼產(chǎn)量上得到體現(xiàn)，數(shù)據(jù)顯示10月份我高利潤晚節(jié)不保，11材供大于求將導(dǎo)致螺紋噸鋼高利潤在2018年難以持續(xù)。但實際情況是直到11月份，螺紋圖3：11月鋼價，螺紋鋼利潤急劇收縮，熱卷浮現(xiàn)虧測算顯示，1-10月螺紋平均毛利864元/噸，去年同期為692元/噸。11月隨著鋼價跳水，噸鋼利潤急劇收縮。11月23日螺紋鋼毛利從10月底890元/噸降至377元/噸，潤便開始下滑，11月加速重挫，浮現(xiàn)虧損。二、2019年粗鋼產(chǎn)能仍有下降空間，螺紋產(chǎn)量增2.1性鋼鐵去產(chǎn)能任務(wù)收尾，未來新建產(chǎn)能屬于產(chǎn)能內(nèi)部置2.22019-2020年聚焦河北省鋼鐵去產(chǎn)能，規(guī)模3000萬噸左2018年7月，河北、省《河北省鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能工作方案（2018－2020年。根據(jù)工作方案，2019-2020年河北省將繼續(xù)壓減煉鐵產(chǎn)能3361萬噸，壓減煉鋼產(chǎn)能2867萬噸，分別占2016-2018年鐵、鋼去產(chǎn)能的51.6%和66.5%。即未來兩年河北鋼鐵去表1：《河北省鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能工作方案（2018－2020年》去產(chǎn)能任務(wù)（萬噸壓減煉鋼產(chǎn)壓減煉鐵產(chǎn)2019-去產(chǎn)能任務(wù)的68.6%。底粗鋼產(chǎn)能將降至9.71億噸，2020年底將降至9.57億噸。表2：2019-2020年河北省鋼鐵去產(chǎn)能路徑分解（萬噸壓減煉鋼產(chǎn) 1001000 合2.32019高利潤下，粗鋼產(chǎn)能利用率接近天花板，粗鋼產(chǎn)量進一步上升的空間有限,而7.82億噸，年化9.38億噸，產(chǎn)能利用率高達95.2%（=9.38/9.85。所以，生產(chǎn)螺紋鋼的中釋放并且新釋放的產(chǎn)能全部用于生產(chǎn)螺紋鋼，那么螺紋鋼增量空間約3300（=9.71占比在20%左右。若照此比例，2019年螺紋鋼增量空間大約660萬噸（=3300*20%，增幅3.2%。2017年6月取締“地條鋼”之后，市場鋼坯供應(yīng)減少。一方面，中頻爐鋼坯供應(yīng)被取圖4：2018年鋼坯日外賣量低于過去兩 圖5：取締“地條鋼”后，調(diào)坯生產(chǎn)螺紋成為邊際供資資料來源坯螺紋鋼和非調(diào)坯螺紋鋼基本上各占一半。2017年9月以來，調(diào)坯螺紋鋼產(chǎn)能利用204080%波動。隨著10月份環(huán)保限產(chǎn)政策松動，高利潤刺激下，非調(diào)坯（主要是長流程）螺紋鋼產(chǎn)能利用率迅速上升至接近100%，而調(diào)坯螺紋鋼產(chǎn)能利用率最高僅44%。圖6：調(diào)坯與非調(diào)坯螺紋產(chǎn)能利用 圖7：2018年11月初，螺紋鋼周產(chǎn)量創(chuàng)新2018年房地產(chǎn)運行超預(yù)2017年底，市場對2018年我地產(chǎn)預(yù)期悲觀者多，樂觀者少。在2017年商品房銷售面積、占房企開發(fā)投資來源50%的銷售回款以及房屋新開工面積增速均持續(xù)Vs，，，圖10：2018年1-10月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長 圖11：房屋新開工面積、施工面積與竣工面，，，，，2018近兩年來，銀行住房開發(fā)增速上升，住房增速放緩，完現(xiàn)了增加住房供圖12：2018年1-10月土地購置面積增長 圖13：2017年以來開發(fā)加速，住房放，，長拉動。1-10月土地購置費用（即其他費用）拉動房地產(chǎn)開發(fā)投資增長達到12.7個百分78.2%；1-10月商品住宅期房銷售增長10.8%，去年同期為6.2%；1-10月商品住宅現(xiàn)房銷售增長-25.7%，去年同期為3.4%。圖14：土地購置是拉動房地產(chǎn)開發(fā)投資增長的引 圖15：2018年住宅期房銷售火，，，，（改善性剛需不可低估，這可能受人口化與代際相處觀念轉(zhuǎn)變等因素拉動。政策上對剛2019年“高周轉(zhuǎn)”阻力顯現(xiàn)，新開工遭遇“灰犀牛圖16：2018年10月廣義住宅庫存同比增長 圖17：無錫市二手房月度面，，限貸政策，直到限售政策出臺，6月份面積才應(yīng)聲回落。2018年1-7月，無錫市二手房面積320.51萬平方米，同比減少33%。我們認(rèn)為，住房限售逐漸解禁將投資可能加速，這對新開工投資存在一定擠占效應(yīng)。數(shù)據(jù)顯示，2018年1-10月房地產(chǎn)建6298542019年將恢復(fù)增長。 2018年我國財政政策實際上偏保守，財政赤字率自2011年以來首次出現(xiàn)同比下降2018年1-9月財政赤字率2.7%，同比下降0.3個百分點。近兩年發(fā)改委基建投資項目大幅減少粗略統(tǒng)計，2017年發(fā)改委基建項目投額較2016年大幅萎縮68.2%，這造成基建投資項目后繼乏力；2018年1-10月，發(fā)改委基建項目投額累計4228.99億元，同比減少39.7%，延續(xù)萎縮態(tài)勢。擴大投資意愿下降以及可投資項目不足，導(dǎo)致2018年我國基建投資增速逐月放緩，每況愈下。1-9月基建投資同比增長低至0.2620123月以來最低，1-100.92%。圖18：2018年財政赤字率負增長，基建投資大幅下 圖19：發(fā)改委基建項目投額呈下降趨，，10月發(fā)改委的基建項目構(gòu)成來看，鐵路投額3212.35億元，同比增長150%，占項目總金額的73%。圖20：發(fā)改委基建項目構(gòu)資料顯示，房地產(chǎn)占螺紋鋼需求大約70%，基建占螺紋鋼需求大約23%。由于2018年四、2019年螺紋鋼供需平衡臨界值與價國家數(shù)據(jù)顯示，2018年1-10月我國鋼筋產(chǎn)量17211.4萬噸，同比減少0.63%，年化20653.7萬噸，同比增長3.3%；1-10月房屋新開工面積168754萬平方米，同比增長16.28%。據(jù)此，我們的供需平衡模型顯示，在1-10月基建投資增長0.92%，即近乎0增長的背景下，1-10月我國鋼筋供應(yīng)過剩壓力較去年同期減輕1527萬噸，地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨均價同比上漲12.7%。21：平衡模型顯示20181-10月螺紋鋼過剩壓力同比減輕1527萬噸表3我們進一步列出了在假設(shè)2019年基建0增長情況下，為使供應(yīng)過剩壓力保持同表3：為使供需壓力減輕，不同鋼筋產(chǎn)量增速對應(yīng)的房屋新開面積增速臨界鋼筋產(chǎn)量同--房屋新開工面積同--根據(jù)基本面分析，我們預(yù)計2019年鋼筋產(chǎn)量增長空間有限，假設(shè)同比增長10增長，那么供需平衡模型顯示，2019年房屋新開工面積同比增速不低于3%時，供應(yīng)過剩壓力減輕，價格存在支撐，同比將持穩(wěn)或上漲。不過，2019年基建0增長的可能性極小，預(yù)計將出現(xiàn)一定反彈，這樣新開工臨界值將小于3%。月，螺紋鋼現(xiàn)貨均價五、2018年鐵礦石市場運行邏輯回2018年鐵礦石基本走勢與螺紋類似，先抑-后揚-再抑。前三個季度在環(huán)保限產(chǎn)高壓下，鐵礦石現(xiàn)貨市場的運行邏輯遠比市場，四季度在供需緊平衡和鋼價作用圖22：鐵礦石港口PB粉現(xiàn)貨與價格走對鐵礦石的品位要求和品質(zhì)要求不斷提高（1）低硅低鋁高品西混合粉（BRBF）受到市場追捧，此前市場主流中高品PB粉卻被嫌棄鋁含量太高，以致二者價差拉大。6月份，市場傳出為降低PB粉鋁含量，力拓將其中的高鋁礦粉分離出來，并將其命名為RTX-F單溢價拾階而上。（3）7月份，低鋁與高鋁礦粉價差拉高到接近80元/濕噸，低鋁礦粉燒結(jié)圖23：BRBF與PB粉港口現(xiàn)貨價 圖24：PB塊與PB粉港口現(xiàn)貨價資料資料來源市場上，鐵礦石的主導(dǎo)邏輯是總量，現(xiàn)貨市場品種之間的未能影響市場。這是因為大商所鐵礦石標(biāo)準(zhǔn)交割品為62品位的中高品位鐵礦石。由于62品位鐵礦石供應(yīng)改善，中高品礦不再突出，而且鋼廠在追逐更高品位和更低鋁含量西混合粉，所以62品位鐵礦石現(xiàn)貨和價格三季度跟漲。10月份，由于季節(jié)性壘庫遲遲未見，鐵礦石仍處于四月份以來的去庫緊平衡狀于是堅挺抗跌的鐵礦石跳水。25：20184-11月鐵礦石供需緊平衡，港口庫存持續(xù)六、2019年鐵礦石需求左移，成本支撐價格運2019年鐵礦石供應(yīng)增量主要看淡水河谷，預(yù)計增產(chǎn)2800的S11D。2018年三季度，S11D產(chǎn)量1613.5萬噸，年化6454萬噸，占總產(chǎn)能9000萬噸20192018280026：全球鐵礦石新增產(chǎn)能釋放周期接近尾聲27：淡水S11D20192季4：淡水河谷S11D季度產(chǎn)量（萬噸2018合2019合同比增同比增鐵礦石邊際供應(yīng)進入穩(wěn)態(tài)，成本曲線變化趨圖28：中國鐵礦石供給-成本曲線（海運+國產(chǎn)圖29：中國鐵礦石產(chǎn)量（折62%Fe品位 圖30：中國國產(chǎn)鐵礦石成本曲線（/干噸，百萬噸資料資料來源資料來源31：普62%Fe鐵礦石價格指數(shù)多次觸及國產(chǎn)鐵礦石平均成本后獲得支撐2019粗略估計，國產(chǎn)鐵精粉的成本曲線上，58/干噸以上的中國鐵精粉產(chǎn)量1億噸左右。因此，2019年淡水河谷2800萬噸低成本鐵礦石增量供應(yīng)在擠出等量邊際高成本鐵精粉之后，成本在58/干噸以上的鐵精粉還有7000多萬噸。之后仍有4500萬噸邊際供應(yīng)