《資本投資》習(xí)題答案17 企業(yè)并購(gòu)、分立與重組習(xí)題答案

第17章企業(yè)并購(gòu)、分立與重組1.公司收購(gòu)對(duì)現(xiàn)金流的影響為：-6000，-500，2000，3000，3800，永續(xù)現(xiàn)金流影響為2400，時(shí)期現(xiàn)金流現(xiàn)金流現(xiàn)值1-6000-5660.382-500-445.00320001679.24430002376.28538002839.58終值29890.33股權(quán)現(xiàn)金價(jià)值30680.05因而L企業(yè)的股權(quán)現(xiàn)金價(jià)值為30680.05萬(wàn)元。2.B企業(yè)過(guò)去年三年的平均稅后利潤(rùn)為：（2200+2300+2400）*（1-30%）/3=1610萬(wàn)元B股權(quán)價(jià)值：1610*15=24150萬(wàn)元B每股價(jià)值：24150/5000=4.83元A公司付出的成本為：24150*54%=13041萬(wàn)元3.收購(gòu)前調(diào)整項(xiàng)收購(gòu)后資產(chǎn)負(fù)債表A公司B公司借貸資產(chǎn)現(xiàn)金400200600土地160001600建筑物08006001400商譽(yù)13001300負(fù)債0019001900權(quán)益2000100030004.狀態(tài)1狀態(tài)2應(yīng)稅利潤(rùn)（萬(wàn)元）200-100=100-100+200=100稅收（萬(wàn)元）100*34%=34100*34%=34稅后利潤(rùn)（萬(wàn)元）6666總納稅額減少：68-34=34萬(wàn)元5.下雨0.1溫暖0.4燥熱0.5(1)合并后企業(yè)價(jià)值分布為：下雨+下雨下雨+溫暖溫暖+燥熱溫暖+溫暖燥熱+燥熱下雨+燥熱概率0.010.04*2=0.080.2*2=0.40.160.250.05*2=0.1價(jià)值200,000300,000600,000400,000800,000500,000(2)下雨+下雨下雨+溫暖溫暖+燥熱溫暖+溫暖燥熱+燥熱下雨+燥熱概率0.010.04*2=0.080.2*2=0.40.160.250.05*2=0.1價(jià)值00200,0000400,000100,000即：概率0.250.2*2=0.40.250.05*2=0.1價(jià)值0200,000400,000100,000（3）（4）顯然，聯(lián)合公司債權(quán)人處境好轉(zhuǎn)而股東處境惡化單位：萬(wàn)元Y公司M公司合并公司Y+M公司價(jià)值債權(quán)人股東公司價(jià)值債權(quán)人股東公司價(jià)值債權(quán)人股東下雨+下雨101001010020200下雨+溫暖101002020030300下雨+燥熱10100402020504010溫暖+下雨202001010030300溫暖+溫暖202002020040400溫暖+燥熱20200402020604020燥熱+下雨40202010100504010燥熱+溫暖40202020200604020燥熱+燥熱4020204020208040406.（1）協(xié)同效應(yīng)：S=60/8%=750萬(wàn)元（2）2000+750=2750萬(wàn)元（3）現(xiàn)金收購(gòu)：支付成本為1500萬(wàn)元，NPV=2750-1500=1250萬(wàn)元交換股票：25%*（2000+750+3500）=1562.5萬(wàn)元，NPV=2750-1562.5=1187.5萬(wàn)元（4）顯然，A公司應(yīng)該選擇現(xiàn)金收購(gòu)方案7.（1）現(xiàn)在P公司股價(jià)為：P=75/25*12=36使用DDM法，可得：36=1.8×(1+5%）r-5%當(dāng)被收購(gòu)之后，P公司的價(jià)值為：1.8×（1+（2）NPV=1481.54-40*25=481.54萬(wàn)元（3）F公司增發(fā)600,000股票換取P公司發(fā)行在外的股票。F公司現(xiàn)在的股票價(jià)值為：1000,000*15=15,000,000收購(gòu)后F公司的價(jià)值為：1500+1481.54=2981.54萬(wàn)元股票支付下的NPV為：1481.54-2981.54*60/(60+100)=363.46萬(wàn)元（4）這一收購(gòu)產(chǎn)生了協(xié)同效應(yīng)，因而是可取的，應(yīng)該采用現(xiàn)金支付方式（5）當(dāng)增長(zhǎng)率變?yōu)?%時(shí)，P公司對(duì)F公司的價(jià)值為：1.8×現(xiàn)金收購(gòu)的NPV=1122.35-40*25=122.35萬(wàn)元股票收購(gòu)的NPV=1122.35-（1122.35+1500）此時(shí)應(yīng)當(dāng)采用股票收購(gòu)。8.每年凈現(xiàn)金流量：萬(wàn)元貼現(xiàn)率價(jià)值：萬(wàn)元老安達(dá)公司160016%1600/16%=10000老威利公司400010%4000/10%=40000合并后新增利益10001000/9000=11.11%9000其中：收益增加500500/2500=20%2500成本降低40010%400/10%=4000稅收利益1005%100/5%=2000新威利公司66006600/59000=11.19%59000合并后新公司股票價(jià)格：（59000-20000）/1000=39元9.（1）(萬(wàn)元)（2）1500+4000=5500（萬(wàn)元）（3）用25%股份：（萬(wàn)元）用現(xiàn)金：3000萬(wàn)元（4）用股份：5500-3125=2375（萬(wàn)元）用現(xiàn)金：5500-3000=2500（萬(wàn)元）（5）應(yīng)選擇用現(xiàn)金收購(gòu)。10.