新三板做市業(yè)務(wù)交流

新三板做市業(yè)務(wù)交流2015年1月第一部分做市商制度是企業(yè)騰飛的基石第二部分做市業(yè)務(wù)開展符合預(yù)期但有驚喜第三部分興業(yè)證券加強投研力推做市業(yè)務(wù)2講解目錄一、做市是新三板市場的靈魂新三板將是許多偉大企業(yè)的孵化池新三板的基本理念和制度特色與美國的納斯達克市場最為接近。納斯達克誕生于70年代末經(jīng)濟危機轉(zhuǎn)型期，其最重要的成功之處，就是低門檻、嚴監(jiān)管，通過市場化來實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。很多耳熟能詳?shù)拿餍枪臼窃谝?guī)模還很小的時候，就通過納斯達克市場實現(xiàn)了高速成長。新三板也具備了這一基因，在這里將誕生一大批偉大企業(yè)。做市制度帶來了流動性和估值，使市場真正活力四射通過提供做市報價，做市商向市場透露了對掛牌公司業(yè)績、治理、成長等方面的認可程度。通過不間斷地報價與交易，企業(yè)的流動性得以不斷增強，估值得到廣泛認可，投融資可行性更強，企業(yè)成長插上了翅膀。3二、做市商在做市業(yè)務(wù)中的作用4做市商用真金白銀來購買掛牌企業(yè)的股票，成為企業(yè)的股東，并且為企業(yè)提供每周五天，每天不低于75%連續(xù)地、有效地報價服務(wù)。對于企業(yè)來說，選擇做市商制度，尤其是在流動性偏低的場外市場上，使股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的投資者產(chǎn)生可以賣出的預(yù)期，進而催化出買入的欲望，最終形成正向的積極回應(yīng)，為場外市場的流動性提供了可持續(xù)的動力。

以做市商的連續(xù)報價作為前提，通過盤活交易形成的流動性溢價，可為企業(yè)提供各種再融資的可能性。企業(yè)按照合理的價格讓渡股權(quán)給做市商，以吸引有作用與能力的股東來入資，使他們成為企業(yè)的一份子，為企業(yè)在資本市場的發(fā)展安裝上加速引擎。三、做市商與PE、VC的不同處5做市商PE、VC為企業(yè)提供資金支持√√簽訂對賭協(xié)議×股轉(zhuǎn)公司明令禁止簽訂賭）√隨時退出×初始做市商至少6個月、后進入至少3個月，公司穩(wěn)定股東√價格發(fā)現(xiàn)功能√通過雙向報價提供公允價格×借助企業(yè)做市可以隨時退出分散股權(quán)，維持股票流動性√未來轉(zhuǎn)板需200名以上股東×參與企業(yè)經(jīng)營管理×做市商不參與企業(yè)經(jīng)營，完全由企業(yè)自我發(fā)展√參與企業(yè)經(jīng)營管理，如果過于關(guān)注企業(yè)短期利益與自身退出，不利于企業(yè)長期發(fā)展6四、做市商制度的特點概要做市概念交易要素價格和數(shù)量掛牌公司與做市商進行雙向選擇，有2家以上做市商為其提供做市報價服務(wù)。做市商向投資者連續(xù)地提供雙向報價，投資者從做市商手中買進或賣出股票。按照價格優(yōu)先、時間優(yōu)先原則成交。成交價以做市申報價格為準(zhǔn)。單筆申報數(shù)量應(yīng)為1000股或其整數(shù)倍。投資者交易為T+1機制，

做市交易為T+0機制。不設(shè)漲跌幅限制，但漲跌幅超過30%需要報備并解釋。五、分層制度將以信息披露為主線分層制度的落實意義深遠，其制度的重要依據(jù)是對企業(yè)風(fēng)險特征進行分類。信披越真實、充分、及時，投資者風(fēng)險越小，門檻越低。7第一部分做市商制度是企業(yè)騰飛的基石第二部分做市業(yè)務(wù)開展符合預(yù)期但有驚喜第三部分興業(yè)證券加強投研力推做市業(yè)務(wù)8講解目錄一、做市轉(zhuǎn)讓市場發(fā)展?fàn)顩r

2014年8月25日，做市制度上線時，首批有43家做市企業(yè)、到2015年1月9日為止已有123家做市企業(yè)。9二、做市企業(yè)的盈利能力較強做市企業(yè)2013年度的平均凈利潤為1,784萬元，平均凈資產(chǎn)1.1億元。凈資產(chǎn)收益率在-10%~49%之間，ROE中值為17.4%，盈利能力較強。10三、做市企業(yè)的成長能力突出從半年報來看，做市企業(yè)的平均營業(yè)收入同比增速為11.05%，平均凈利潤同比增速為24.41%，具有較強的成長性。11四、做市商制度同步帶動融資額上升2014年一季度券商開始準(zhǔn)備做市商業(yè)務(wù)，8月25日做市制度正式啟動。隨著做市業(yè)務(wù)的推進，新三板市場的融資額也大幅上升。12五、做市制度顯著增強了流動性進行做市交易的品種，流動性得以顯著增強，123家做市企業(yè)的交易額接近其余1500多家協(xié)議轉(zhuǎn)讓企業(yè)的交易總額。四個月的做市成交筆數(shù)就超過了歷史上所有的協(xié)議成交筆數(shù)。13六、做市企業(yè)的二級市場表現(xiàn)14做市業(yè)務(wù)正式上線后，做市企業(yè)的估值較為穩(wěn)定，且明顯高于非做市公司。做市之后，平均市盈率在20-24倍之間（靜態(tài)PE，整體法估算）。七、投資者的參與情況盡管個人投資者參與門檻較高（500萬元起），經(jīng)過做市后，做市企業(yè)普遍增加了幾十個股東。個人投資者數(shù)量增加到3.9萬人。整個新三板市場上，45%的公司的前十大股東里有機構(gòu)投資者，持有市值占總市值的17.4%。15第一部分做市商制度是企業(yè)騰飛的基石第二部分做市業(yè)務(wù)開展符合預(yù)期但有驚喜第三部分興業(yè)證券加強投研力推做市業(yè)務(wù)16講解目錄一、興業(yè)證券做市業(yè)務(wù)開展情況興業(yè)證券非常看好新三板做市業(yè)務(wù)的發(fā)展前景，場外業(yè)務(wù)部下設(shè)獨立的二級子部門---做市業(yè)務(wù)部，具體負責(zé)新三板做市業(yè)務(wù)，并擬投入3億元人民幣用于新三板做市業(yè)務(wù)。目前做市業(yè)務(wù)部設(shè)分管領(lǐng)導(dǎo)1名，業(yè)務(wù)負責(zé)人1名，投研交易人員3名。興業(yè)證券研究所、掛牌業(yè)務(wù)團隊、機構(gòu)銷售團隊，公司管理層給予新三板做市業(yè)務(wù)提供了很大的業(yè)務(wù)支持。興業(yè)證券于今年6月24日獲得了做市業(yè)務(wù)資格，已經(jīng)做市的123家企業(yè)中就參與了15家企業(yè)的做市，行業(yè)排名第三。興業(yè)證券做市企業(yè)市場表現(xiàn)良好，大幅跑贏新三板做市板塊平均值，對企業(yè)的估值和定價能力初步得到市場檢驗和認可。17二、興業(yè)證券做市業(yè)務(wù)開展情況（續(xù)）18三、興業(yè)證券做市業(yè)務(wù)模式通過形成與企業(yè)的良性合作，達成共贏。選擇有成長潛力的企業(yè)，持續(xù)跟蹤輔導(dǎo)企業(yè)，幫助其充分利用新三板市場便利的融資條件及市場化的并購手段，做大做強，享受企業(yè)業(yè)績成長帶來的庫存股股票增值。專業(yè)的做市團隊，通過創(chuàng)新的做市策略，努力提升企業(yè)股票的流通性，使做市企業(yè)的股票得到有效地分散，享受流通性提升帶來的估值提升。如果企業(yè)進入競價或者轉(zhuǎn)板階段則自動退出做市。將新三板合格投資者培育成優(yōu)秀投資者。通過微信群、郵件等方式發(fā)送定期策略報告、市場分析報告，讓投資者更好地了解新三板市場做市業(yè)務(wù)的發(fā)展情況。通過推薦會、組織調(diào)研等形式，讓投資者與企業(yè)高層做溝通，使其了解企業(yè)的價值，提高投資者參與的意愿。19四、做市經(jīng)驗對投資的啟發(fā)處于初創(chuàng)期的企業(yè)較多，業(yè)績波動較大，多采用PE/VC的視角。相比短期業(yè)績和靜態(tài)估值，公司商業(yè)模式和核心競爭力更為重要。管理層的性格、人脈、團隊精神等無法量化，需深度挖掘，投資前需充分熟悉公司，對創(chuàng)業(yè)管理團隊有認同感。企業(yè)管理層有融資需求，希望找到能挖掘到公司