投資策略：2023年一季度全A業(yè)績(jī)初探

證券研究報(bào)告|市場(chǎng)策略研究投資策略Q2.0%?；谝延袛?shù)據(jù)，我們對(duì)A股23Q1業(yè)績(jī)作全景梳理。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：A股業(yè)績(jī)小幅改善，大盤(pán)、消費(fèi)景氣占優(yōu)?！狝股23Q1業(yè)績(jī)?cè)鏊傩》纳?。全A/非金融23Q1業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為20.7%/12.3%，較上期分別變動(dòng)17.1%/6.7%；全A/非金融22Q4業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為3.6%/5.6%，較上期分別變動(dòng)0.6%/1.9%?！鲜邪鍓K看，主板、創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)較好，科創(chuàng)板繼續(xù)承壓。主板/創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)板23Q1業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為20.8%/20.4%/8.6%，較上期分別變動(dòng)17.8%/14.9%/1.7%。——寬基指數(shù)看，代表大盤(pán)的滬深300盈利繼續(xù)占優(yōu)；行業(yè)風(fēng)格看，必需消費(fèi)、可選消費(fèi)與中游制造業(yè)績(jī)高增且環(huán)比改善。預(yù)喜預(yù)悲：主板、大盤(pán)、消費(fèi)與制造預(yù)喜率較高。——A股23Q1業(yè)績(jī)預(yù)告預(yù)喜率較高，全A/非金融23Q1預(yù)喜率均為84.8%?！鲜邪鍓K中主板占優(yōu)(87.5%)，寬基指數(shù)中滬深300預(yù)喜率較高 (92.5%)，行業(yè)風(fēng)格中必需消費(fèi)、可選消費(fèi)與中游制造占優(yōu)。超預(yù)期視角：創(chuàng)業(yè)板、滬深300、消費(fèi)風(fēng)格超市場(chǎng)預(yù)期。我們構(gòu)建了超預(yù)期比例(股價(jià)跳躍)與超預(yù)期比例(一致預(yù)期)，分別衡量板塊業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期與超wind一致預(yù)期的情況：——超預(yù)期比例(股價(jià)跳躍)較高的板塊包括創(chuàng)業(yè)板(50.8%)、滬深300(49.9%)、必需消費(fèi)(64.0%)、金融穩(wěn)定(58.3%)與可選消費(fèi)(51.1%)?！A(yù)期比例(一致預(yù)期)較高的板塊包括科創(chuàng)板(33.3%)、中證500(30.6%)、可選消費(fèi)(41.1%)與科技TMT(33.2%)。作者分析師張峻曉研究助理王昱涵相關(guān)研究3-04-22行業(yè)比較：哪些行業(yè)23Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期？——結(jié)合絕對(duì)增速與環(huán)比變動(dòng)來(lái)看，23Q1業(yè)績(jī)高增且環(huán)比改善的行業(yè)包括非銀金融、社會(huì)服務(wù)、建筑裝飾、食品飲料、美容護(hù)理以及醫(yī)藥生物等?！A(yù)喜率超過(guò)90%的行業(yè)包括房地產(chǎn)、煤炭、食品飲料、紡織服飾、美容護(hù)理、環(huán)保、有色金屬、商貿(mào)零售、電力設(shè)備以及家用電器?！Y(jié)合股價(jià)跳躍與一致預(yù)期看，超預(yù)期比例均較高的行業(yè)包括商貿(mào)零售、家用電器以及公用事業(yè)。大類板塊與申萬(wàn)行業(yè)23Q1業(yè)績(jī)小結(jié)。結(jié)合業(yè)績(jī)?cè)鏊佟㈩A(yù)喜率與超預(yù)期比例來(lái)看：——大類板塊中主板、滬深300、必需消費(fèi)、可選消費(fèi)與中游制造占優(yōu)?！耆f(wàn)行業(yè)中食品飲料、醫(yī)藥生物、家用電器、美容護(hù)理、商貿(mào)零售、環(huán)保占優(yōu)，重點(diǎn)指向核心消費(fèi)方向。2、經(jīng)濟(jì)超預(yù)期波動(dòng)；3、政策超預(yù)期變化。請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明P.2請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明 二、預(yù)喜預(yù)悲：主板、大盤(pán)、消費(fèi)與制造預(yù)喜率較高 4三、超預(yù)期視角：創(chuàng)業(yè)板、滬深300、消費(fèi)風(fēng)格超市場(chǎng)預(yù)期 5 圖表1：全A/非金融與上市板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊偾闆r(%) 3圖表2：寬基指數(shù)與行業(yè)風(fēng)格業(yè)績(jī)?cè)鏊偾闆r(%) 4圖表3：全A/非金融與上市板塊預(yù)喜預(yù)悲情況(%) 4圖表4：寬基指數(shù)與行業(yè)風(fēng)格預(yù)喜預(yù)悲情況(%) 5圖表5：全A/非金融與上市板塊超預(yù)期比例(股價(jià)跳躍，%) 5圖表6：寬基指數(shù)與行業(yè)風(fēng)格超預(yù)期比例(股價(jià)跳躍，%) 6圖表7：全A/非金融與上市板塊超預(yù)期比例(一致預(yù)期，%) 6圖表8：寬基指數(shù)與行業(yè)風(fēng)格超預(yù)期比例(一致預(yù)期，%) 6Q 7圖表10：申萬(wàn)行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊偾闆r(%) 8圖表11：申萬(wàn)行業(yè)預(yù)喜預(yù)悲情況(%) 8圖表12：申萬(wàn)行業(yè)超預(yù)期比例(股價(jià)跳躍，%) 9圖表13：申萬(wàn)行業(yè)超預(yù)期比例(一致預(yù)期，%) 9圖表14：申萬(wàn)行業(yè)超預(yù)期比例(一致預(yù)期，%) 10P.3請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明5050與上年同期凈利潤(rùn)測(cè)算。圖表1：全A/非金融與上市板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊偾闆r(%)23Q122Q422Q323Q1-22Q422Q4-22Q3全部A股全A非金融創(chuàng)業(yè)板塊全A維度資料來(lái)源：wind，國(guó)盛證券研究所注：板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊僭谂堵省?0%時(shí)為整體法，否則基于行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊倥c上年同期凈利潤(rùn)測(cè)算P.4請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明0圖表2：寬基指數(shù)與行業(yè)風(fēng)格業(yè)績(jī)?cè)鏊偾闆r(%)023Q122Q422Q323Q1-22Q422Q4-22Q3滬深300中證800中證500中證1000 其他服務(wù) 格風(fēng)科技TMT業(yè) 行風(fēng)中游制造上游資源金融穩(wěn)定資料來(lái)源：wind，國(guó)盛證券研究所注：板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊僭谂堵省?0%時(shí)為整體法，否則基于行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊倥c上年同期凈利潤(rùn)測(cè)算Q對(duì)板塊業(yè)績(jī)表現(xiàn)進(jìn)行分析(預(yù)喜率基于總市值加權(quán)測(cè)算；根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告類型，我們將略圖表3：全A/非金融與上市板塊預(yù)喜預(yù)悲情況(%)證800/中證1000的23Q1預(yù)喜率分別為92.5%/61.3%/86.0%/P.5請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表4：寬基指數(shù)與行業(yè)風(fēng)格預(yù)喜預(yù)悲情況(不確定預(yù)悲預(yù)喜預(yù)告率(右軸)中證1000中證800中證500滬深300上游資源中游制造其他服務(wù)科技TMT其他服務(wù)科技TMT超預(yù)期比例是判斷板塊景氣的另一補(bǔ)充視角，我們構(gòu)建了超預(yù)期比例(股價(jià)跳躍)與超預(yù)期比例(一致預(yù)期)，分別衡量板塊業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期與超wind一致預(yù)期的情況，前者測(cè)算業(yè)績(jī)披露后股價(jià)出現(xiàn)跳空上漲的標(biāo)的占比，后者測(cè)算實(shí)際業(yè)績(jī)超過(guò)wind一致預(yù)期的標(biāo)的占比，上述比例均基于總市值加權(quán)測(cè)算。上圖表5：全A/非金融與上市板塊超預(yù)期比例(股價(jià)跳躍，%)超預(yù)期比例(股價(jià)跳躍)43.0%42.5%41.9%.全部A股全A非金融創(chuàng)業(yè)板塊全A維度P.6請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明其他服務(wù)科技TMT金融穩(wěn)定 其他服務(wù)科技TMT金融穩(wěn)定 全部A股全A非金融主板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板 全A維度上市板塊超預(yù)期比例(股價(jià)跳躍)664.0%49.9%45.7%45.3%51.1%%40.0%26.1%.滬深300中證800中證500中證1000上游資源中游制造業(yè)風(fēng)格可選圖表7：全A/非金融與上市板塊超預(yù)期比例(一致預(yù)期，%)超預(yù)期比例(一致預(yù)期)%23%230%232%圖表8：寬基指數(shù)與行業(yè)風(fēng)格超預(yù)期比例(一致預(yù)期，%)超預(yù)期比例(一致預(yù)期)41.1%%.269%220%221%..滬深300中證800中證500中證1000上游資源中游制造其他服務(wù)科技TMT其他服務(wù)科技TMT金融穩(wěn)定P.7請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明費(fèi)、可選消費(fèi)與中游制造占優(yōu)。圖表9：大類板塊23Q1業(yè)績(jī)?nèi)熬S度劃分具體板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊?%)預(yù)喜率超預(yù)期比例絕對(duì)增速環(huán)比變動(dòng)股價(jià)跳躍一致預(yù)期 全A維度全部A股20.784.8%43.0%23.0%全A非金融6.784.8%42.5%23.2%上市板塊主板○○○×○創(chuàng)業(yè)板○○×○×科創(chuàng)板××××○寬寬基指數(shù)滬深300○○○×○500×○×○×800○○○×○中證1000×○×○×行業(yè)風(fēng)格金融穩(wěn)定○○×○×上游資源×××××中游制造○○○○×科技TMT×○××○必需消費(fèi)○○○○×可選消費(fèi)○○○○○其他服務(wù)××××○P.8請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明0有色金屬計(jì)算機(jī)農(nóng)林牧漁食品飲料社會(huì)服務(wù)家用電器務(wù)0有色金屬計(jì)算機(jī)農(nóng)林牧漁食品飲料社會(huì)服務(wù)家用電器務(wù)善較多的行業(yè)包括非銀金融、傳媒、計(jì)算機(jī)、美容護(hù)理、社會(huì)服務(wù)、紡織服飾、房地產(chǎn)以及建筑材料等。務(wù)、建筑裝飾、食品飲料、美容護(hù)理以及醫(yī)藥生物等。圖表10：申萬(wàn)行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊偾闆r(%)23Q122Q423Q1-22Q4非銀金融房地產(chǎn)建筑裝飾建筑裝飾石油石化有色金屬源電力設(shè)備建筑材建筑材料計(jì)算機(jī)電計(jì)算機(jī)子 信 TMT醫(yī)藥生物紡織服飾農(nóng)林牧漁食品飲農(nóng)林牧漁食品飲料美容護(hù)理商貿(mào)零售社會(huì)服務(wù)家用電器社會(huì)服務(wù)家用電器交通運(yùn)輸務(wù)資料來(lái)源：wind，國(guó)盛證券研究所美容護(hù)理、環(huán)保、有色金屬、商貿(mào)零售、電力設(shè)備以及家用電器。圖表11：申萬(wàn)行業(yè)預(yù)喜預(yù)悲情況(%)不確定預(yù)悲預(yù)喜預(yù)告率(右軸)建筑裝飾非銀金融石油石化源電力設(shè)備機(jī)械設(shè)備建筑材料電子TMT醫(yī)藥生物紡織服飾美容護(hù)理商貿(mào)零售費(fèi)交通運(yùn)輸公用事業(yè)P.9請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明機(jī)械設(shè)備建筑材料電力設(shè)備環(huán)保交通運(yùn)輸社會(huì)服務(wù)商貿(mào)零售美容護(hù)理家用電器農(nóng)林牧漁紡織服飾醫(yī)藥生物食品飲料通信傳媒計(jì)算機(jī)電子汽車(chē)建筑裝飾有色金屬計(jì)算機(jī)農(nóng)林牧漁食品飲料社會(huì)服務(wù)家用電器務(wù)傳媒、建筑材料、公用事業(yè)、通信以及醫(yī)藥生物等。機(jī)械設(shè)備建筑材料電力設(shè)備環(huán)保交通運(yùn)輸社會(huì)服務(wù)商貿(mào)零售美容護(hù)理家用電器農(nóng)林牧漁紡織服飾醫(yī)藥生物食品飲料通信傳媒計(jì)算機(jī)電子汽車(chē)建筑裝飾有色金屬計(jì)算機(jī)農(nóng)林牧漁食品飲料社會(huì)服務(wù)家用電器務(wù)萬(wàn)行業(yè)超預(yù)期比例(股價(jià)跳躍，%)超預(yù)期比例(股價(jià)跳躍)94%83%76%69%64%43%34%34%94%83%76%69%64%43%34%34%27%23% 15%19%17%3%5%非銀金融房地產(chǎn)金融穩(wěn)定石油石化源電力設(shè)備機(jī)械設(shè)備建筑材料電子TMT醫(yī)藥生物紡織服飾美容護(hù)理商貿(mào)零售費(fèi)交通運(yùn)輸公用事業(yè)71%60%52%42%43%42%41%31%32%22%20%21%10%0%0%圖表13：申萬(wàn)行業(yè)超預(yù)期比例(一致預(yù)期，%)超預(yù)期比例(一致預(yù)期)72%69%70%63%63%56%53%38%36%35%38%31%72%69%70%63%63%56%53%38%36%35%38%31%31%28%24%20%17%14%6%7%13%8%8%5%5%4%0%金屬源0%0%0%行銀地筑金產(chǎn)裝融飾金融穩(wěn)定科技TMT融飾金融穩(wěn)定P.10P.10圖表14：申萬(wàn)行業(yè)超預(yù)期比例(一致預(yù)期，%)行業(yè)風(fēng)格萬(wàn)行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)喜率超預(yù)期比例絕對(duì)增速環(huán)比變動(dòng)股價(jià)跳躍一致預(yù)期金融穩(wěn)定行○○○○○○○○油石化○○○○色金屬○○礎(chǔ)化工○○○○○○○○○械設(shè)備○○○○○○○○○媒○○○食品飲料○○○○生物○○○○○○○漁○○家用電器○○○○○美容護(hù)理○○○○商貿(mào)零售○○○○會(huì)服務(wù)○○○公用事業(yè)○○環(huán)保○○○○提示P.11請(qǐng)P.11免責(zé)聲明國(guó)盛證券有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱“本公司”)具有中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告僅供本公司的客戶使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。本報(bào)告的信息均來(lái)源于本公司認(rèn)為可信的公開(kāi)資料，但本公司及其研究人員對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告中的資料、意見(jiàn)及預(yù)測(cè)僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，可能會(huì)隨時(shí)調(diào)整。在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見(jiàn)及推測(cè)不一致的報(bào)告。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料保持在最新?tīng)顟B(tài)，對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報(bào)告內(nèi)容客觀、公正，但本報(bào)告所載的資料、工具、意見(jiàn)、信息及推測(cè)只提供給客戶作參考之用，不構(gòu)成任何投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)的最終操作建議,本公司不就報(bào)告中的內(nèi)容對(duì)最終操作建議做出任何擔(dān)保。本報(bào)告中所指的投資及服務(wù)可能不適合個(gè)別客戶，不構(gòu)成客戶私人咨詢建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報(bào)告內(nèi)容，不應(yīng)視本報(bào)告為做出投資決策的唯一因素。投資者應(yīng)注意，在法律許可的情況下，本公司及其本公司的關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有本報(bào)告中涉及的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，也可能為這些公司正在提供或爭(zhēng)取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問(wèn)和金融產(chǎn)品等各種金融服務(wù)。本報(bào)告版權(quán)歸“國(guó)盛證券有限責(zé)任公司”所有。未經(jīng)事先本公司書(shū)面授權(quán)，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何形式的發(fā)布、復(fù)制。任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人如引用、刊發(fā)本報(bào)告，需注明出處為“國(guó)盛證券研究所”，且不得