論上市公司自由現(xiàn)金流量的計算

上市公司自由現(xiàn)金流量的計算作者：羅云1自由現(xiàn)金流量總論§1.1自由現(xiàn)金流量的提出自由現(xiàn)金流量（FreeCashFlow,FCF）最早是由美國西北大學拉巴波特（AlfredRappaport）、哈佛大學詹森（MichaelJensen）等學者于20世紀80年代提出的一個全新的概念。如今它在西方公司價值評估中得到了非常廣泛的應用。簡單地講，自由現(xiàn)金流量就是企業(yè)產生的在滿足了再投資需要之后剩余的現(xiàn)金流量。這部分現(xiàn)金流量是在不影響公司持續(xù)發(fā)展的前提下可供分配給企業(yè)資本供應者的最大現(xiàn)金額。為自由現(xiàn)金流量概念的提出開思想先河的是美國學者莫迪格利尼（FrancoModigliani）和米勒（MertorMiller）。他們（1958）提出的關于資本結構的MM理論重新詮釋了企業(yè)目標是價值最大化，并非新古典經濟學所述的“利潤最大化”。他們（1961）還首次闡述了公司價值和其他資產價值一樣也取決于其未來產生的現(xiàn)金流量的思想，并通過建立米勒——莫迪格利尼公司實體價值評估公式對公司整體價值（BusinessValuation）進行評估。受益于他們的思想，西北大學的拉巴波特教授（1986）構建了拉巴波特價值評估模型（RappaportModel），并通過創(chuàng)辦ALCAR公司將其價值評估理論付諸于實際應用。在其模型中，拉巴波特確立了五個決定公司價值的重要價值驅動因素：銷售和銷售增長率；邊際營業(yè)利潤；新增固定資產投資；新增營運資本；資本成本。并通過這些價值驅動因素而對公司現(xiàn)金流入和流出進行預測?，F(xiàn)金流入來自于企業(yè)的經營，是稅后現(xiàn)金流量，但是在支付融資借款利息之前（即不扣減利息費用）?，F(xiàn)金流出是因為增加了固定資產和營運資本投資。在扣除現(xiàn)金流出后的稅后現(xiàn)金流量凈值被稱之為公司自由現(xiàn)金流量。然后通過對未來自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)得出目標公司價值。（1.1）（1.2）式中：FCF—自由現(xiàn)金流量S—年銷售額g—銷售額年增長率p—銷售利潤率T—所得稅率F—銷售額每增長1元所需追加的固定資產凈投資（即固定資產投資扣除折舊）造之W些—西銷售額每增顯長壩1餃元所需追加巴的營運資本生投資季女耀—蛋t紋時刻目標企勇業(yè)的灘連續(xù)價值技泉WACC據(jù)—吃加權平均資鍋本成本幣做t寶—諸預測期內某想一年度教換TV似—渡目標企業(yè)價研值難詹森艇教授（僚1986遣）則是提出刃了自由現(xiàn)金村流量理論橫(Free少Cash變Flow挪Theo攀ry)偶，用來研究進公司代理成產本（水Agenc抓yCos貌t俯）的問題。森在其理論中絲，自由現(xiàn)金桃流量定義為孝企業(yè)在艱“話滿足所有以讓相關的資金胳成本折現(xiàn)的愧凈現(xiàn)值為正香的所有項目打所需資金后賞剩余的現(xiàn)金串流量抽”晌。他認為奴“逮從效率的角驗度看，這些旨資金應回報庭給股東，比麥如增加分紅獲或購回股份碰”駐而不是留存促起來。但這罪種情況很少填見。詹森指獎出，企業(yè)管此理當局之所讓以保留現(xiàn)金才而不分發(fā)給扎股東，在某扮種程度上是岡因為現(xiàn)金儲騙備增加了他亭們面對資本剝市場的自主練性，擴大了促他們所管理鳥的公司的規(guī)夜模卻——策因為正如許牌多研究表明輕的解“招與管理人員隔的薪金更加求密切地聯(lián)系軟在一起的是泛公司的規(guī)模升的擴大而不呈是公司價值蟲的增加潤”貍。企業(yè)管理高當局可能出告于自身利益煙等方面的考貌慮，采取的庭企業(yè)行為會侵背離股東的搖利益，這種浙利益損失即純?yōu)榇沓杀緷?。貌科普蘭（不TomC蹈opela纖nd止）教授浩(1990主)交（麥肯錫公薪司（沃McKin細sey&經Comp羽any,汗Inc.皮）的資深領灌導人之一）繪更是比較詳綱盡地闡述了桶自由現(xiàn)金流誓量的計算方迷法：體“追自由現(xiàn)金流渴量等于企業(yè)崗的稅后凈營歡業(yè)利潤（太NetO客perat氧ingP香rofit克less敵Adju圓sted竊Tax,屯NOPAT放，即將公司喂不包括利息拌收支的營業(yè)鋸利潤扣除實殿付所得稅稅逝金之后的數(shù)剖額）加上折踏舊及攤銷等夏非現(xiàn)金支出速，再減去營遺運資本的追情加和物業(yè)廠緩房設備及其冷他資產方面革的投資。它紹是公司所產注生的稅后現(xiàn)狠金流量總額岔，可以提供獨給公司資本靠的所有供應陜者，包括債廚權人和股東爛。榜”怠燦自由現(xiàn)金流幅量搭=捐（稅后凈營戒業(yè)利潤朗+圣折舊及攤銷票）禾-謊（祝資本支出襖+舒營運資本增商加）窩譜交滾（扇1.3潛）爹康納爾電(Brad淋ford關Corne持ll)威教授（拾1993型）（美國示FinEc條on陰咨詢公司的繡創(chuàng)立者兼總躲裁）對自由涌現(xiàn)金流量的販定義與之類欣似：伏“候投資者的利臣益（自由現(xiàn)晶金流量）是足由公司所創(chuàng)絨造的現(xiàn)金流蘋入量減去公昨司所有的支登出，包括在月工廠、設備企以及營運資佩本上的投資擋等，所形成線的凈現(xiàn)金流聞量。這些現(xiàn)騾金流量是可衣以分配給投肌資者的。刺”疏惜自由現(xiàn)金流好量意=平（營業(yè)利潤密+腐股利員收入癢+朗利息收入）犧×累（豪1丈-釣所得稅率）串+淘遞延所得稅俊增加間+教折舊罵-縫資本支出旅-曲營運資本增挺加怕房勇制稱嫁保依擠啟沸誕兩（假1.4科）災達姆達蘭（刃Aswat巨hDam王odara膽n疊）教授（校1996煮）對自由現(xiàn)兔金流量的定辛義也是參照愿了科普蘭的史觀點：魯自由現(xiàn)金流數(shù)量趟=退息稅前利潤喪×朗（艙1母-鑼所得稅率）助+微折舊調-餅資本支出懷-反營運資本增傘加選孝撫凳暈（游1.5室）頃達姆達蘭教省授還提出了菊股權自由現(xiàn)易金流量的概辭念暫——眼股權資本自總由現(xiàn)金流量侵就是在扣除稱經營費用、沫本息償還和最為保持預定瞇現(xiàn)金流量增車長率所需的炕資本支出、攤增加的營運竊資本支出之翼后的現(xiàn)金流煩量。而自由滿現(xiàn)金流量是老公司所有權抹利要求者，萌包括普通股滾股東、優(yōu)先鞠股股東（享蓬有股東權益雨和債權人權件益的一種折毫中形式）和廉債權人的現(xiàn)炊金流量總和絕。氧股權自由現(xiàn)鼠金流量貴=燕（營業(yè)利潤投+違股利愛收入籃+院利息收入枯-纖利息支出）忽×雄（休1友-許所得稅率）榴+嚇遞延所得稅咬增加吉+衰折舊覽-繳資本支出吉-捏營運資本增磨加秘-妖優(yōu)先股股利汗+羨新發(fā)行債務蘋-鈔償還本金拔舉升（夕1.6料）藥織拉遠=麗經營活動現(xiàn)串金凈流量拐-得資本支出油-敲優(yōu)先股股利準+悲新發(fā)行債務缸-瘡償還本金戲左和（報1.7帶）石自由現(xiàn)金流召量塑=關股權自由現(xiàn)獻金流量匆+閱債權自由現(xiàn)哨金流量隱沫球運系跳閑鼻慘（鍵1.8壁）握漢克爾（永K.S.止Hack協(xié)el言）（澡1996猛）（系統(tǒng)金敗融管理公司雁（跟Syste廳matic監(jiān)Fina峽ncial存Mana設gemen射t,L.示P.樓）的創(chuàng)始人爐兼總裁）則沒提出自由現(xiàn)哈金流量等于僅經營活動現(xiàn)此金凈流量減骨資本支出，輕再加上資本慮支出和其他彎支出中的隨趙意（森discr償etion吼ary甩）支出部分事。因為這些末隨意支出可欄節(jié)省下來卻艙不會影響公琴司的未來增取長。他認為蜂只要不是為腫了維持企業(yè)稀持續(xù)經營的紗現(xiàn)金支出都管應加回到自陣由現(xiàn)金流量四中；公司可靈以在不影響雪持續(xù)經營的脫情況下避免福這些支出，夫而若公司沒恒有進行這些數(shù)支出，公司于的自由現(xiàn)金兔流量會得以脫增加。這一杏定義更多地庸考慮到了公景司管理當局要可能存在先“知濫用自由現(xiàn)宣金流量陷”犁的問題。舒綜上所述，陜不同的學者搭對自由現(xiàn)金命流量的理解蜻不盡相同。館自由現(xiàn)金流命量的名稱也園眾多，如增投量現(xiàn)金流量侮（還Exces御sCas肝hFlo屯w蕩）、剩余現(xiàn)柜金流量（拍Surpl洽usCa銅shFl襯ow裹）、可分配佩現(xiàn)金流量（甘Distr渠ibuta獲bleC拌ashF駛low貞）、可自由徹使用的現(xiàn)金之流量（避Dispo閥sable就Cash矮Flow計）等。但他暈們解釋自由渣現(xiàn)金流量的半共同之處都拒是指在不危厘及公司生存堅與發(fā)展的前御提下可供分畜配給股東（辟和債權人）欠的最大現(xiàn)金案額。鴨盡管對自由價現(xiàn)金流量的偏大量運用僅戲限于一些財袍務咨詢、信謠用評級、投釋資銀行等機虜構。但越來肝越多的投資悲專家開始關屑注公司的現(xiàn)逗金流量。標不準普爾（船Stand尖ard&郵Poor縮's酬）評估機構移對自由現(xiàn)金訪流量定義是擇稅前利潤減愁資本支出。僅在美國，有雕不少投資者壓這樣計算自強由現(xiàn)金流量鴉：自由現(xiàn)金彎流量等于稅鍬前利潤加折澆舊減資本支窮出。另一種喊較為簡便的狀方法是自由妥現(xiàn)金流量就曉是經營活動縣現(xiàn)金凈流量糕與資本支出絨之差。另外昆，美國上市醋公司年報中宰常常公布自遮由現(xiàn)金流量旋，盡管其計禽算方法存在賢著差異。如給通用動力公豎司（隊Gener洋alMo律tors錯Corp.藝）年報中自姻由現(xiàn)金流量旅被稱為除了凝可流通的證防券投資以外沫，來自經營輛活動和投資緒活動的現(xiàn)金王流量。由于量排除資本支哪出及證券投判資以外來自口投資活動的秧其他現(xiàn)金流云量較小。因吸此，這一定順義非常接近椅于經營活動繼現(xiàn)金凈流量慘減資本支出脾的數(shù)值。又腰如，妥RJRN慌abisc努o田投資控股公挪司在其年報球是這樣定義解的：自由現(xiàn)碎金流量等于低經營活動現(xiàn)灌金凈流量減形資本支出及恢支付的優(yōu)先辟股股利。艦根據(jù)其理論械方法闡述的埋嚴密性和我低國上市公司侵信息披露的揚具體情況，黃筆者在本文盯中比較贊同跟科普蘭對自主由現(xiàn)金流量痕的計算方法笑，即牲“勵自由現(xiàn)金流點量等于企業(yè)罷的稅后凈營鼓業(yè)利潤加上蔥折舊及攤銷佩等非現(xiàn)金支駕出，再減去般追加的營運逐資本和在廠豐房設備及其獲他資產方面輪的資本支出癢”隆。下一節(jié)對制此將有詳細崖的說明。裹交倒§灶1.2鋸自由現(xiàn)金流私量的涵義膨公司作為企叮業(yè)的一種組嗽織形式，設頑立的資本來傅源有兩部分垃：一部分是圈股權投資者綿（股東）對絮企業(yè)的投入圣即權益資本慶；另一部分宵是來自債權蹤人的債務資份本。債務資量本主要是向悄銀行或其他脈非銀行金融滾機構借入的抱長短期借款回和發(fā)行的公嶼司債券。企絡業(yè)通過債務禽方式獲得的岔資本與通過奔股東投入及大留存的方式刃獲得的資本事雖然來源有魯別，但在企疏業(yè)生產經營看中發(fā)揮的作糞用是相同的洪。比如都可寒用于購買材深料設備或是辯支付工資費正用。因此公鄉(xiāng)司所產生的咐現(xiàn)金流量在辛扣除對庫存剖、廠房設備蹈等資產所需載的投入及繳慈納稅金后，絲其余額應屬侮于股東和債擠權人，應提額供給公司資披本的所有供川應者。這部嘆分剩余現(xiàn)金桿流量就是自皺由現(xiàn)金流量絹。應該看到臨的是，利息斜費用是屬于以債權人的自辮由現(xiàn)金流量根，盡管它作多為費用從收賄入中扣除。賢因此僅在計惜算股權自由宜現(xiàn)金流量時丸要扣除利息識費用，而在優(yōu)計算公司自單由現(xiàn)金流量再時則不能扣托除。由此可祥見，采用科斃普蘭所述的壓定義比其他蹤學者要科學童嚴謹一些。牲自由現(xiàn)金流惰量千=平股權自由現(xiàn)騙金流量竹+趙債權自由現(xiàn)櫻金流量螺州旱獸賠團臟涉正如本文所鑒采用的自由辭現(xiàn)金流量的桃計算方法所米述，自由現(xiàn)注金流量的數(shù)狠值可通過對柿會計科目的蝴調整而得。谷自由現(xiàn)金流延量音=大（稅后凈營疫業(yè)利潤桃+斷折舊及攤銷斬）葡-守（夢資本支出臟+勸營運資本增蠢加）憑免企業(yè)持續(xù)發(fā)喚展靠的是其柴具有核心競糠爭力的產品殊或服務。在孩其持續(xù)的、酬主要的或核默心的業(yè)務中勸產生的營業(yè)閉利潤（攻Opera傷ting映Incom窩e木）才是保證很企業(yè)不斷發(fā)巖展的源泉?；鄱蚍墙洜I頸性項目（憲Nonop焦erati京ngIt肌ems抵）所產生的但非經常性收境益并不能反斯映企業(yè)持久廟的盈利能力預和可持續(xù)發(fā)爛展能力。此液外，由于營愛業(yè)利潤是企貸業(yè)的核心收麗益，具有持讓續(xù)性，投資襯者可以據(jù)此穩(wěn)預測企業(yè)未速來的盈利能搶力及判斷企食業(yè)的可持續(xù)撲發(fā)展能力；嬸而非經常性神收益與企業(yè)杏正常經營無怎關，具有一袍次性的特點流，缺乏穩(wěn)定肅性，投資者饅無法通過它增預測企業(yè)未繁來的發(fā)展前號景。稅后凈止營業(yè)利潤即闊扣除實付所截得稅稅金之往后的營業(yè)利鄉(xiāng)潤，也就是音扣稅之后的恐息稅前利潤稅（尺Earni豪ngBe痕fore鉆Inter學esta距ndTa痛x,EB樸IT低）。另外，踢考慮到我國茶上市公司為軟了達到某種五目的往往通掌過非正常營和業(yè)活動，尤猜其是增加投摟資收益來操許縱利潤，使謙得利潤的含滋金量大打折船扣，因此，湖作為列入投招資收益的利瀉息收入和股達利件收入莖也最好是不勢在自由現(xiàn)金販流量的計算乖范圍之內。例而且，當計依算自由現(xiàn)金熔流量采用上里市公司合并層會計報表數(shù)珍據(jù)時，母子鐘公司之間的揀投資活動作弦為內部會計林事項而相互鬼抵銷（在第質2財章中將有詳秀細的說明）明。由此可見圾，采用科普時蘭所述的定知義比其他學則者要實用一系些。當然，梁營業(yè)利潤與飽利得的區(qū)分煌在很大程度怨上依企業(yè)業(yè)憶務性質而定明。對于一個牧工商企業(yè)來墳說，對外投穩(wěn)資形成的債割券利息收入片和股利收入擇就屬于利得劍。而對于一餅個金融保險壞類公司而言智，情況就恰哄恰相反了。杏非現(xiàn)金支出福包括固定資鉆產折舊、無腎形資產及其撫他資產等的塵攤銷。企業(yè)老用現(xiàn)金購買栽固定資產，臉固定資產的肚價值在使用擔中逐步減少志，減少的價澆值額稱為折虛舊費。利潤戰(zhàn)是根據(jù)收入耕減全部費用沸來計算的。析折舊不是本綿期的現(xiàn)金支余出，卻是本備期的費用。建因此，折舊劫是現(xiàn)金的另島一種來源。梁只不過折舊送還同時使固嫩定資產的價則值減少。攤雙銷指的是無殺形資產、待淚攤費用等的淹攤銷。它們兼跟折舊一樣洽不是當期的免現(xiàn)金支出，柏卻從當期的松收入中作為淚費用扣除，蘋同樣也應加通回去。壘由于固定資括產的價值在帖使用過程中框逐漸減少，巨要維持公司右正常運轉就滾必須進行物忙業(yè)廠房設備頂?shù)荣Y產方面誰的再投入。店資本支出不青光是指購置蛙固定資產，尤還包括無形科資產及其他赴營業(yè)性資產達的支出。更承進一步，企屈業(yè)要快速成才長，就更要起求不斷更新臂設備、技術握和工藝，也躁就是要投入爆更多更好的摔物質資源。丈因此股東通技常不能將公色司產生的現(xiàn)琴金流量全部坦提取，而必鋪須將其中一喪部分或全部止用于再投資嘉，來獲取各寺種生產資源月以維持公司禍正常運轉或減擴大經營規(guī)尋模高速成長牲。銜企業(yè)營業(yè)收喉入的增加往斬往伴隨著庫汗存、應收款分項的增加。耕而且，因為擊庫存、應收斬款項的增加個而占用的資合金不能用作駝他途，所以絹它的變化會堡影響公司的逮現(xiàn)金流量。膝營運資本的盒變化反映了際庫存、應收性應付項目的姜增減。值得淚注意的是，滑公司日常經毛營所需范圍務之外的現(xiàn)金載（包括企業(yè)誓的庫存現(xiàn)金列、各種形式腹的銀行存款臟等）或有價孟證券的增加大所導致的營稀運資本的增慎加是不在追駛加營運資本若之列的。作衰為一種正常憐經營活動，鋸企業(yè)都要持遮有一些現(xiàn)金縱或有價證券贏（僅指現(xiàn)金趙等價物）為涉日常經營所瀉需。然而，云有些公司將求現(xiàn)金或有價錘證券作為儲爹藏多余資金鉆的一種方式傾。這些超常勁持有的現(xiàn)金揪或有價證券鉤（請Surpl蔑usCa滑shan昌dSec抄uriti克es母）通常與公明司的經營沒眉有直接的聯(lián)膽系，有別于霸為日常所需誕而持有的現(xiàn)農金或現(xiàn)金等調價物。顯至于自由現(xiàn)攏金流量也可斥經對經營活價動現(xiàn)金凈流襲量與資本支民出調整而得鑰的緣由，這為可從現(xiàn)金流拿量表的編制挑上找原因。呆編制現(xiàn)金流閘量表時經營昏活動現(xiàn)金凈刷流量的列報鋤方法有兩種援：一是直接中法，二是間牢接法。所謂猜直接法是指臂通過現(xiàn)金收裙入和現(xiàn)金支虜出的主要類字別來反映來盈自企業(yè)經營帆活動的現(xiàn)金務流量。所謂車間接法是指潔以本期凈收疲益為起算點里，調整不涉提及現(xiàn)金的收躍入、費用、坡非常項目毛收支以及應衡收應付等項遍目的增減變濃動，據(jù)此計章算經營活動替現(xiàn)金凈流量鍛。采用間接若法將凈利潤抹調節(jié)為經營靈活動的現(xiàn)金坊流量時，需領要調整的項代目有四大類披：（珠1北）實際沒有顫支付現(xiàn)金的旁費用，如折臨舊及攤銷；謎（餃2罩）實際沒有薦收到現(xiàn)金的伏收益；（胳3煌）不屬于經砌營活動的損中益，如處置儲地產、廠房侍設備的損失舞等；（袖4燕）經營性資看產和負債的敏變化。（辮2矮）和（越4繡）均反映在騎營運資本的咬增減變動上待。湯具體項目調遍整如下：贏經營活動現(xiàn)鬧金凈流量需=仍凈收益格+傾折舊及攤銷勢-砌非常項目引魄起的煙收入（減：姥損失）貝+塔會計政策變虛更的累積影眨響額異+事遞延所得稅映-播經營性資產比的增加眾+蜜經營性負債芬的減少洽誤國放（虛1.9公）伯農需棄=披持續(xù)經營活咸動凈收益芹+模遞延款項同-[獲非常項目導堵致的怖收入（減：滅損失）欄-份會計變更的遙累積影響額但]宗×準所得稅率礎+域折舊、攤銷帽及減損準備虧-罪營運資本增愚加砍財稈膽枝=島稅后凈營業(yè)敢利潤閱+[搬利息收入批-句利息支出突+剩股利黎收入破+達非常項目導總致的負收入（減：大損失）慈-丈會計變更的滴累積影響額誓]脅×背所得稅率鋼+扇折舊、攤銷葬及減損準備叔-擊營運資本增鍵加將惱顯扒伐啦震痛筆律援植（欣1.10桃）讓積故：造鐵自由現(xiàn)金流趨量謙=殃（稅后凈營異業(yè)利潤賞+懸折舊及攤銷亂）須-膨（夜營運資本增態(tài)加閘+鉛資本支出）捷諸因蛾=凡經營活動現(xiàn)梁金凈流量溜-懼資本支出漢-[懸利息收入叨-延利息費用在+羨股利峰收入沈+滿非常項目導攔致的悔收入（減：叉損失）稼-年會計變更的兔累積影響額王]晚×壇所得稅率諒誕躁諸訓栽（振1.11孟）浴瀉窮因此，自由然現(xiàn)金流量可上以近似地認押為是經營活督動現(xiàn)金凈流庭量與資本支智出之差。如冰果再考慮到渣要加上隨意險支出，便是感漢克爾計算炭自由現(xiàn)金流龜量的方法。米絹激秤拴須培喝號均嗓須說明的是是，美國在現(xiàn)脖金流量表的暖編制上關于普收到的股利婦和利息以及蜻支付的利息瘡處理上與我郵國存在一些結差異。見表炕1.1響。恩愈聰則徐絹胡舒表嘴1.1耕事聯(lián)到項扎現(xiàn)金流量活要動分類錢美國哄中國搖收到的股利更經營活動機投資活動社支付的股利搶籌資活動賺籌資活動暑收到的利息奮經營活動經投資活動貧支付的利息易經營活動殃籌資活動擋而且霜，逮美國利潤表厘中列示的凈販收益不僅包簽括本年盈利立還包括會計紅政策變更對狐以前年度的雅累積影響額攤。我國凈利悔潤則僅包括羨本期盈利，山會計政策變香更對以前年慢度的累積影鴿響額通過調酷整未分配利院潤加以反映竄。畝同時也應該摟看到，自由誰現(xiàn)金流量是岡企業(yè)通過持蜂續(xù)經營活動恢創(chuàng)造出來的抱財富。通過齡向股東增發(fā)掙新股、向銀闖行等債權人飲發(fā)新債所獲污得的資金是逐不增加自由晶現(xiàn)金流量的匯。只有投入越正常經營活艘動產生的現(xiàn)盼金流量才能雀增加自由現(xiàn)蹦金流量的數(shù)挖值。同樣向僻股東派發(fā)股底利或采取股價票回購的形紡式以及償還趕債務本金利您息也是不直插接影響自由善現(xiàn)金流量數(shù)禾值變化的，笑這些舉措只去是從另一個爪方面反映自番由現(xiàn)金流量躍的使用情況繳。類似地，噴諸如固定資取產變賣處置口等其他因非耗經營性項目罩所引起的現(xiàn)音金流量的增奮減也是不在陪自由現(xiàn)金流采量的計算范旁圍之列的，宗因為這些現(xiàn)票金流量的產游生不是來自囑持續(xù)經營活暴動。從資金甲來源恒等于軌資金使用上敵看，有：凍稅后凈營業(yè)菊利潤充+掙折舊、攤銷鎮(zhèn)及減損準備旅+終通過舉債方掌式收到的凈墓現(xiàn)金蘆+摘通過發(fā)行股罪票方式收到尤的凈現(xiàn)金釣+染非營業(yè)活動槐產生的現(xiàn)金躲流量平=斧支付的股息狀+坊支付的利息蘋費用隔+凝資本支出打+權營運資本增碑加牽+節(jié)超常持有的盞現(xiàn)金或有價倦證券的增加則有：刊自由現(xiàn)金流嫌量為=搞（稅后凈營深業(yè)利潤集+毛折舊、攤銷脊及減損準備處）小-狼（孟營運資本增裝加接+徐資本支出）科坐=煉支付的股息桿+砌支付的利息員費用桶+涂超常持有的象現(xiàn)金或有價為證券的增加舌-踐通過舉債方俯式收到的凈肌現(xiàn)金殼-瓦通過發(fā)行股畝票方式收到累的凈現(xiàn)金備-圖非營業(yè)活動韻產生的現(xiàn)金疼流量誼碼（預1.12珍）喇著§才1.3咳印自由現(xiàn)金流窗量的現(xiàn)實意飾義殘自由現(xiàn)金流跪量的作用除蹄了體現(xiàn)在它旺是公司價值第評估體系中紹最為重要的拐環(huán)節(jié)之一外猛，其在衡量搞公司經營業(yè)鉆績及投資價軟值上的表現(xiàn)敘更是優(yōu)于凈億利潤、市盈仿率、經營活莫動現(xiàn)金凈流前量等指標?；诖罅康淖C勝券研究報告膽、新聞文章攤上經常會用從到利潤這一憂指標來評價迅公司經營業(yè)迎績好壞以及適是否有投資稍價值。同時簽還衍生出諸墳如市盈率、撕每股收益、蝴凈資產收益緩率等指標。寧但利潤是可輪以被操縱的笑，或者被稱點之為盈余管優(yōu)理（禾Earni書ngsM竟anage快ment拌）。這幾乎足成了一個公位開的秘密。時在我國，上免市公司中利村潤操縱的現(xiàn)逝象表現(xiàn)得尤備其突出。蔣細義宏、魏剛極（芒1998待）通過對女“那上市公司是貍否有操縱抽ROE久（凈資產收伸益率）的行栽為芽”減作的實證分蹦析表明：苦“藥至少在旺1996廚年度和象1997銳年度柏ROE10杏％左右的上鴉市公司中存傲在著凡ROE叛操縱現(xiàn)象，風在絹1997特年度更是達約到了登峰造洽極的地步辦”水。閻達五、借王建英（壞1999卵）在一份實澤證研究報告觀中也指出：腿上市公司利東用非營業(yè)活居動提高凈利僚潤，通過虛狗假銷售、提怒前確認銷售蛾或有意擴大梁賒銷范圍調傲整利潤總額依，對已經發(fā)賺生的費用或鄙損失推遲確按認以及利用鎖關聯(lián)交易調究整利潤，使乘得與凈收益千或利潤總額旅有關的指標盆表現(xiàn)企業(yè)真惱實盈利能力啦存在嚴重缺璃陷。這些指肚標中包含了方與企業(yè)正常噸經營無關的單、缺乏穩(wěn)定箏性的一次性墊收益內容。嘴這些項目隨誘時會由于企牧業(yè)達到目的帳而消失。用招這些指標評喘價企業(yè)，將套給投資者帶馬來巨大的風視險。鼓中外皆然。爸發(fā)生在資本炊市場最成熟易、會計準則搬最完善的美側國的安然（嚴Enron椒）公司破產豎事件帶給我媽們的啟示之嘴一就是：僅公靠單一會計躁盈利數(shù)字為斷重心的財務堪報表模式弊勝端愈來愈顯技現(xiàn)。由于經沉營業(yè)務的不眾確定性和金潤融工具的多聚元化，在現(xiàn)疏有的會計原已則下，賬面肆利潤的人為摸可控性因素朵太多，職業(yè)逃判斷的空間矩太大。就在赴安然宣布破袍產前二個季由度，其季報農還顯示公司出盈利將4.23段億美元，可杏現(xiàn)金流量為巧負喉5.27李億美元。即會計利潤核甚算還有一個墓致命的缺陷園就是未考慮別股東的股權意投資停成本。罷會計方法上臉盡管債務資淚本的成本在言計算時以利毀息費用的形省式扣除了，商但嶄通常不扣減掠因使用權益固資本而產生般的成本，認于為留存收益元、通過發(fā)新重股獲得的資辣金是可以無亮償使用的。皮“精天下沒有免龜費的午餐。女”府幾乎人人明驟白的道理，編不過在這里廈卻似乎攜“巴失靈棚”典了。由此，辯也就不難理祝解陷2001可年外上市公司慕因融資政策屢放開而引發(fā)超的如洪水猛撇獸般增發(fā)新塘股的依“宇圈錢狂潮樹”朵了。上市公洽司隨便編造野個故事就把新錢從投資者禍的銀行帳戶指中拿出來，末然后反手存涌在自己的銀姐行里。沫華泰證券的釀徐念榕、陳拘曉翔（翻2001槳）在研究報某告中重指出：抹2001壓年中報揭示低上市公司平悅均每家公司異閑置資金數(shù)鋸為均3.11刊億元（其中瘡平均貨幣資逮金為戰(zhàn)2.78絨億元，平均夏短期投資為撒3278瘡萬元），閑搏置資金最多較的高達久38匹億元。這種持重籌資、輕礦使用、隨意汁改變募集資蹈金使用的不拐正?，F(xiàn)象導括致的后果必姻然是股東財禁富在縮水，搭上市公司價族值在遭毀損唇。首自由現(xiàn)金流肝量的提出正尸是為了克服津會計利潤的能不足。首先蹲，針對于企水業(yè)可利用增必加投資收益虎等非營業(yè)活侮動操縱利潤商的缺陷，自斤由現(xiàn)金流量成認為只有在投其持續(xù)的、羨主要的或核像心的業(yè)務中時產生的營業(yè)春利潤才是保芬證企業(yè)可持蹦續(xù)發(fā)展的源掠泉，而所有翻因非正常經針營活動所產扎生的非經常很性收益（利帖得）是不計應入自由現(xiàn)金炭流量的。其纖次，會計利非潤是按照權隔責發(fā)生制確狀定的，而自幼由現(xiàn)金流量遣是根據(jù)收付蛛實現(xiàn)制確定恐的。正因為幼在會計上不菠以款項是否蘿收付作為確氏認收入和費菠用的依據(jù)，浮利潤才會有籃比較大的操滋縱空間。企鞠業(yè)通過虛假博銷售、提前悲確認銷售或葡有意擴大賒承銷范圍調節(jié)串利潤時，這囑些銷售無法愈取得現(xiàn)金，何因此應收賬緒款的占用就扯會增加。為招調整利潤進隔行的關聯(lián)交有易通常也不克使用現(xiàn)金，圖同樣會導致僅應收賬款及獵其他應收款綿（其他應收披款體現(xiàn)企業(yè)茅與正常經營停業(yè)務無關的等有關各方的膊資金往來，嚷在某種程度財上可以反映奪企業(yè)與關聯(lián)婦方的資金關抱系，比如出骨售投資給關寇聯(lián)方后應收濾回的款項等坦）的增加。務可自由現(xiàn)金乓流量認準的康是是否收到象或支付現(xiàn)金擁，對它來說找這一切手法顏毫無影響。絹再者，自由次現(xiàn)金流量還嚼考慮到了企饅業(yè)存貨增減鎖變動的影響景。而這并沒尊有反映在會釘計利潤的計醬量上。比如之，染在會計計量挑上院6評天或精60此天的俊庭“包存貨病”址時間對利潤衰的影響是沒去有差別的利?？善髽I(yè)只蘿有將生產出叉來的產品銷鞏售出去才能預增加財富。脹若將大量存托貨積壓在倉徑庫里，非但恥不能給企業(yè)旨產生利潤，武反而還要為射它不斷地支鄰付資金成本禁（倉儲費、青保險費、維挖護費、管理犯費等）。最腹后，關于股叔權資本成本灣的問題，自飽由現(xiàn)金流量清顯然是考慮赴到了的。因釀為自由現(xiàn)金趙流量指的就聯(lián)是在不影響冠公司持續(xù)發(fā)攤展的前提下讓，可供分配溜給股東和債腫權人的最大冷現(xiàn)金額?；㈣b于在評價健公司跡經營業(yè)績上緊自由現(xiàn)金流橫量指標要優(yōu)診于利潤指標清，價值型投找資機構日益秋關注這一指蕉標，更多的造是將其納入檢投資選股的撓標準之一。撈漢克爾（黨2000增）分別運用施市盈率、經棚營活動現(xiàn)金嘆凈流量和自詳由現(xiàn)金流量旬構造的投資柜組合進行比邪較，通過事乖后檢驗得出遭自由現(xiàn)金流葛量投資策略朝優(yōu)于其他策患略。漢克爾銜所領導的系躲統(tǒng)金融管理謝公司也正是漿用自由現(xiàn)金飽流量指標管呀理超過非14斬億美元資產牽的投資組合鞠。廣發(fā)證券個的何榮天、潛林國春（據(jù)2001弟）通過對基揮于自由現(xiàn)金樂流量（自由籍現(xiàn)金流量簡轉化為經營活室動現(xiàn)金凈流平量與資本支蓋出之差）的荷投資組合方惜案進行實證蘇分析得出：草無論是事后我檢驗還是投番資理財實際虛組合的表現(xiàn)慰都證明了基戴于穩(wěn)定的自框由現(xiàn)金流量稻、低財務杠皂桿和低自由始現(xiàn)金流量乘促數(shù)（公司市蜜值除以自由反現(xiàn)金流量均鉛值）的投資仍策略能獲得懶高于市場平競均水平的回槍報率。異經營活動現(xiàn)謹金凈流量也蝦是一項重要變的指標，它痛可以說明企學業(yè)在不動用烤外部融資的肆情況下，通關過經營活動汁產生的現(xiàn)金撲流量是否足香以償還負債沿、支付股利亡和對外投資慎。為此，從斤1999駝年起每股經樸營活動產生獅的現(xiàn)金流量妄凈額（每股駕經營活動產喘生的現(xiàn)金流羨量凈額乘=累經營活動現(xiàn)彎金凈流量朽/項年度末普通落股股份總數(shù)出）作為一項漆財務指標在筑上市公司年雙報中要求予到以公布，從殘2001秋年起更是作賞為上市公司血新股發(fā)行的搜一個重要審載核條件。但睡經營活動現(xiàn)露金凈流量作匠為評價指標悉的前提條件宜是企業(yè)必須昨具有不斷產主生現(xiàn)金流量命的持續(xù)經營鐮能力。若公燃司不對產生佛持續(xù)經營現(xiàn)絹金流量的資角產進行再投捕入，必然會仗導致競爭能窄力下降，主劑營出現(xiàn)萎縮肚，最后直至綁破產倒閉。監(jiān)另外，在我鞠國上市公司庭出于謹慎性魂原則而須計押提的資產減童值準備也會咬影響經營活潮動現(xiàn)金凈流脈量作為評價店指標的準確意性。當計提云這些準備時票，營業(yè)利潤鎖將受到影響椅，但提取準驚備不過是將庭有關款項從厘一些賬戶轉卻到另一些賬錘戶中，并不余涉及現(xiàn)金的奶支出。經營遼活動現(xiàn)金凈蝶流量比較大臟時有可能是組出于這個原替因。但通過補對自由現(xiàn)金友流量的計算墓則較好地處蒸理了這個問股題（在第堡2槐章中有具體挽的闡述）。年2斷公司歷史自咸由現(xiàn)金流量食的計算與調粒整塑鎖§趨2.1樣財概姥戲述能本文的主要著工作就是通圓過借鑒西方算成熟的理論有知識和操作青經驗對中國職上市公司歷犁史的自由現(xiàn)輝金流量進行膊計算分析繼魄而對其未來渴自由現(xiàn)金流液量進行預測載。這一章主嫩要是闡述公茫司歷史自由破現(xiàn)金流量的慚計算，而對減未來自由現(xiàn)競金流量的預隊測將結合實黃際案例在下捏一章中詳細林闡明。舞其實，對歷墳史自由現(xiàn)金速流量的計算載和對未來自斗由現(xiàn)金流量罵的預測是緊林密聯(lián)系在一率起的。第一腥，計算的方楚法完全一致秧。兩者都可爐根據(jù)（浩1.3?。┒x式計典算得出，甚灣至還可用（燭1.11占）式、（途1.12峽）式計算得謠出。第二，刑通過對會計菠科目的調整時來計算歷史嫁自由現(xiàn)金流繭量的目的之釘一就是為了勺更準確地對義未來自由現(xiàn)矮金流量進行獵預測。過去薪的歷史情況陵提供對未來荒預測的一種漠指導。在對舉歷史自由現(xiàn)維金流量的計刪算中，發(fā)現(xiàn)劫的任何變動縫規(guī)律都能成籠為對未來自漫由現(xiàn)金流量遺預測的有價漸值的工具。紐而且隨著時獵點的推移，宰過去的數(shù)據(jù)州有可以用來昆“囑檢測應”瑞未來的預測形數(shù)據(jù)的準確傭性。但公司腳未來自由現(xiàn)禽金流量的預緒測只有在對到具體實際案裙例進行分析這過程中才能肥更好地闡述勿。程正如自由現(xiàn)突金流量是通框過對會計科赴目的調整而埋得出的，盡亡管我國會計騰準則越來越別向國際慣例踏靠攏，但中周美之間還是煎存在著比較載大的會計差盡異。這些會眨計差異在一流定程度上影構響了對自由劑現(xiàn)金流量的握測算。除了預表言1.1鷹所列會計事雷項外，在出典于謹慎性原含則是否允許蛛設立準備項夜目上，中美充的處理也不魄一致：在美艦國，準備項嗎目只能根據(jù)棄特別用途來桿設立，而我叢國則要求上堵市公司必須勻計提本壞帳準備、臘存貨跌價準壇備等八項準豪備（態(tài)見附表）縮來平滑各期郊利潤?？壑劣谌绾握{醫(yī)整這些差異配將在后文中島逐一介紹。冊另外，我國岡上市公司企射業(yè)會計制度陽有三次比較雙大的改動（戀見附表），矛即從晚1993睛年徐7捐月甜1勁日博執(zhí)行到刑1997腳年杜12場月句31頌日憐的《股份制奔試點企業(yè)會扭計制度》，登從雀1998狡年換1令月袍1駝日起蹲實施到飾2000牲年都12捉月皺31椅日心的《股份有堡限公司會計據(jù)制度》以及昂從腔2001合年見1例月設1醬日杯開始實施的叛《企業(yè)會計罰制度》。這蓮些會計變動宜使得歷史會賤計報表的數(shù)筋據(jù)的一貫性伍和可比性都誼大打折扣。誰對自由現(xiàn)金爐流量的計算釘更是造成了置一定的困難拖。筆者只有星根據(jù)上市公爛司已披露的氣財務信息盡宵可能地調整趣與計算自由嫌現(xiàn)金流量有如關的項目數(shù)匯據(jù)，使之前閱后保持一致?lián)嵝?。公另外，我國俊會計政策頻涉繁變更也對猛自由現(xiàn)金流隆量的計算造貿成了一定的題困難。例如課，《企業(yè)會宴計準則有——舊非貨幣性交濾易》在實施套了一年后就朗進行了修訂獎。修訂后的繪準則不再區(qū)援分同類非貨盈幣性交易、棗不同類非貨晶幣性交易以然及待售資產歲和非待售資粘產，在換入辮資產的入賬哥價值問題上姐直接以換出獲資產的賬面壺價值為基礎般。即2001穗年新頒布的瘦《企業(yè)會計奧制度》還重茫新定義了資蓄產要素桐——鳳只有那些能卵為企業(yè)帶來祝經濟利益的拔資源才能作良為資產來核施算班——供導致待處理侍資產損失不仍再作為資產肢列入資產負識債表。盡管分當某項交易程或事項變更倉會計政策時坊，如同該交籮易或事項初乞次發(fā)生時就著采用新的會疊計政策并以另此對本期相睜關項目進行寸調整，可是阿對往年會計尊科目的數(shù)據(jù)郵沒有調整，宇或者說至多劫是在提供比須較會計報表甚時對上年的翠會計科目進磨行了調整。黎筆者在計算絞自由現(xiàn)金流委量時采用的懲是上市公司葡歷年公布的希當年的會計鑄報表數(shù)據(jù)，饒盡管這一年認數(shù)據(jù)可能在饞下一年度因菜會計政策變夏更須調整而館發(fā)生變化。泳當發(fā)生的會猾計政策變更筒的項目對自姜由現(xiàn)金流量選計算有影響斧時，筆者也緒只有根據(jù)上練市公司已披街露的財務信蟲息盡可能地居調整這一項瓜目，使之前勢后保持一致桃性。燒雖然歷史自隙由現(xiàn)金流量芹的計算無論民是根據(jù)（金1.3列）定義式，龜還是其他方貨法都可算得摸，但一個基春本的事實是件企業(yè)自身進芬行預測的起堤點往往是銷洲售而非其他枯。例如企業(yè)燕每個年度都圍要編制全面皇預算（梢Compr括ehens槳iveB增udget從）以反映控僑制全部生產開經營活動。頂而銷售預測到是年度預算圓的編制起點配，根據(jù)蘭“醫(yī)以銷定產析”鵲的原則來確懇定生產預算扔。然后根據(jù)徐生產預算來墨確定材料、疼人工等預算擺。其他大部搞分變數(shù)（如需成本費用、獻再投資）都異可看成是銷功售的函數(shù)。適所以，從銷俊售收入（主臂營業(yè)務收入邀）開始預測促與直接從稅副后凈營業(yè)利宗潤或經營活留動凈現(xiàn)金流貪量相比更可柄行，也更有鎮(zhèn)效。因此為第了更準確地豎預測未來自州由現(xiàn)金流量懼，計算過去更的自由現(xiàn)金翻流量有必要安從銷售收入兩入手。臘上市公司在額年度報告中趕定期公布資脫產負債表、寶利潤表、現(xiàn)絨金流量表（煎1998幻年以前為財較務狀況變動睬表）及附注額說明。肢1995矛年起上市公理司執(zhí)行財政殲部頒布的《償合并會計報犬表暫行規(guī)定贊》及其補充最規(guī)定，分別嶼母公司和合啊并公司編報怕上述三張報斤表。在合并婆報表中母公包司的長期投璃資與子公司絞的權益相互楚抵銷，母公遮司與子公司寧之間、子公益司與子公司屬之間的重大歐內部交易和即內部往來也如都予以抵銷因，更能真實截客觀地反映蜜上市公司（擾母公司）財林務狀況和經找營成果。因嗚此文中計算喉歷史自由現(xiàn)壯金流量采用膠的數(shù)據(jù)均來慎自合并資產濁負債表、合殺并利潤表、糟合并現(xiàn)金流飼量表或合并尚財務狀況變價動表及其附貴注。還有一花個重要的原串因是采用合開并財務報表矛數(shù)據(jù)計算自罵由現(xiàn)金流量調更符合本文頌不把股利收廉入（投資收必益）納入自奉由現(xiàn)金流量廟計算范圍，公這在下一節(jié)眠有進一步的沒說明。吵§彎2.2皺錘稅后凈營業(yè)橫利潤的計算諷稅后凈營業(yè)聚利潤（麗NOPAT宣）是自由現(xiàn)示金流量測算烤中重要的概服念之一。它在表示公司根稠據(jù)收付實現(xiàn)帽制扣減所得徒稅之后的營賊業(yè)利潤（息芒稅前利潤）威。每稅后凈營業(yè)辜利潤威=價息稅前利潤妥浴×礎（滅1冰-侄所得稅率）重+下毅遞延稅款的督增加狡欺跳稿問（親2.1璃）唐前文已述，貝營業(yè)利潤是隸由持續(xù)經營泡活動產生的捷收益，不包彼括企業(yè)從非竹經營性項目販中取得的非盼經常性收益醉。但此營業(yè)袍利潤的內涵幣與我國股份偏有限公司利爐潤表中所列頃報的營業(yè)利催潤有些差異沉：第一，美弓國會計準則蜓規(guī)定：絨“現(xiàn)非經營性項霞目表示副業(yè)匠經營和次要南的經營，雖附然這些經營貝活動可能是雅經常的或典依型的勒”揮，從而把諸景如租金收入熄、傭金收益有、使用費收散益、出售雜爬項經營性資喇產收益等歸警為利得，而踐在我國均屬引于其他業(yè)務啄收入從而計參入了營業(yè)利機潤；第二，哨我國會計準任則把利息費破用歸為費用旋要素，列入粒財務費用從蛋持續(xù)經營活嗽動產生的收超益中扣除，張而美國則是辦把利息費用迫視為籌資費筋用，列為非劉經營性項目刃所產生的損港失，不影響宗營業(yè)利潤的巡計算。筆者粘在后文中用叫息稅前利潤橋指代營業(yè)利秋潤這一概念石，以免引起奶誤解。聚我國股份有態(tài)限公司利潤鳥表中的非經互營性項目，慈是指非經常果發(fā)生的、計波入損益的、坊重大的交易垃和事項產生籃的損益，包粥括出售、處肝置部門和被們投資單位、訂自然災害發(fā)默生的損失等甚。其中，出讓售被投資單脈位產生的損仍益在投資收嫁益中反映，鑒出售固定資筒產發(fā)生的損值益在營業(yè)外五收支項目內列反映等。在終我國上市公眼司利潤表中潛非經常性收襖益還包括臨帥時性獲得的搬補貼收入、位新股申購凍赴結資金利息捷、合并價差炒攤銷等。牧此外，前已亡提及，本文料中還將長短執(zhí)期投資所獲恒得的投資收愿益列入非經表常性收益。油當擁有被投例資企業(yè)悄50%合以上的權益園資本時，投瘋資企業(yè)因可蹤以直接控制岸被投資企業(yè)啄的生產經營枝活動，被投原資企業(yè)成為學投資企業(yè)的朋子公司，投宣資企業(yè)則稱漿為被投資公俱司的母公司脹。上市公司燃作為母公司隱其下一般設儉有少則幾個細多則幾十個永子公司。母純公司的主要芝經濟收入來蜜源之一就是子以確認投資裝收益的方式斬享有這些子穩(wěn)公司經營產宏生的盈利。澇因此，當以株母公司會計露報表數(shù)據(jù)調孟整計算自由石現(xiàn)金流量時被是必須要考錫慮到投資收蟻益的。而合為并會計報表賀的編制是以林整個企業(yè)集江團為一會計沃主體，以組蠶成企業(yè)集團描的母公司（貿上市公司）袋和子公司的耀個別會計報符表為基礎，演抵銷企業(yè)集漂團內部會計握事項對個別吉會計報表的磁影響，然后斷加總會計報罵表各項目的氣數(shù)額。母子恢公司之間的兼投資活動從靈而作為內部平會計事項而完相互抵銷（墾從企業(yè)集團警整體來看，溜母公司對子免公司的長期鼻股權投資實漢際上相當于渾母公司將資叔本劃撥給下勇屬單位，并勢不引起整個謊企業(yè)集團的罪資產、負債衫和所有者權雜益的增減變礎動），投資頃收益則以營袖業(yè)利潤的形哥式反映在合責并會計報表溪上。因此，疲出于對投資哄收益可操縱灶性強、不確眉定性大的考搖慮，將長短僚期投資所獲炮得的投資收犧益列入非經子常性收益是毒合理可行的帽，即在計算智自由現(xiàn)金流貫量時采用上宿市公司的合固并會計報表蛾數(shù)據(jù)。游另外，我國敢上市公司企冰業(yè)會計制度兵有三次比較院大的改動使埋得利潤表的虛格式變化也創(chuàng)較大。豎1997擱年擱12勁月備31耗日格前適用的《表股份制試點鐮企業(yè)會計制校度》規(guī)定的牛上市公司損洗益表（互1998低年后改稱利白潤表）營業(yè)龍利潤計算公跌式如下：剪營業(yè)利潤藍=抗主營業(yè)務利荷潤孕+匙其他業(yè)務利熔潤林主營業(yè)務利庫潤暗=臥主營業(yè)務收底入北–傘營業(yè)成本假–扣銷售費用賄–剃管理費用業(yè)–升財務費用謝–控進貨費用和–希營業(yè)稅金及賊附加映其他業(yè)務利頂潤田=蜓其他業(yè)務收鮮入概–贊其他業(yè)務支巷出勸–鋒其他業(yè)務稅祖金及附加慌從羨1998致年石1梳月哨1根日起龜實施到囑2000憶年殲12霉月添31些日伙的《股份有搭限公司會計漲制度》規(guī)定齒我國股份有赤限公司利潤挨表中營業(yè)利利潤計算公式資如下：暴營業(yè)利潤光=碎主營業(yè)務利顏潤訂+屠其他業(yè)務利蹤潤僅–蛋存貨跌價損食失宏–喬營業(yè)費用堵–丹管理費用能–呀財務費用撥主營業(yè)務畝利潤懸=秒主營業(yè)務收小入栽–烈折扣與折讓套–魄主營業(yè)務成嶄本撿–斷業(yè)務稅金及領附加后其他業(yè)務利慎潤個=鑄其他業(yè)務收粉入腳–億其他業(yè)務支頭出挺從法2001鐮年霸1咬月躁1襲日起較執(zhí)行的新《悟企業(yè)會計制映度》規(guī)定利皇潤表格式又屑有不同：嚴營業(yè)利潤根=朗主營業(yè)務利陷潤咬+田其他業(yè)務利浮潤墻–幼營業(yè)費用豐–茄管理費用燕–烘財務費用連主營業(yè)務為利潤殖=盯主營業(yè)務收攤入份–泳主營業(yè)務成匹本撤–寨主營業(yè)務稅艱金及附加信其他業(yè)務利巾潤叫=桌其他業(yè)務收痰入茄–六其他業(yè)務支主出昆息稅前利潤糧在我國利潤總表中沒有列啦報，但可經預對營業(yè)利潤而計算公式所描列會計項目游的調整而得層：錄息稅前利潤泉=坐主營業(yè)務收鋸入抱–龜主營業(yè)務成鎖本懼京（泛–仿折扣和折讓被）郊–鈔營業(yè)稅金及繩附加熱–未管理費用弊–瓜營業(yè)費用榜+蓄經營租賃內媽含利息既道辱榮勿績向駕微惰灌（掀2.2御）盒利潤表中所懲列的禾財務費用除疊了蔬利息費用外誕還包括匯兌恰凈損失（減基匯兌收益后哥的余額）、鮮金融機構手緒續(xù)費等。匯濃兌損益產生種于以下兩種串情形：一是搭在外匯匯兌寨中由于所采脆用的外匯買泡入價和賣出城價與入賬價躍值不同而產菌生的；二是蒸在持有外幣禍貨幣性資產朝和負債期間倉，由于匯率耕變動而引起略的外幣貨幣機性資產或負敬債價值變動瞎而引起的。宗若可將外幣岡貨幣性資產暈和負債產生娛的匯兌損益范分開來，那沙么將資產匯莖兌損益作為較對自由現(xiàn)金擔流量的調整厚，將負債匯逼兌損益作為檔通過債務方搶式收到或支艇付的現(xiàn)金。槳然而，一個驚實際問題是剝若沒有內部襯信息，通常留無法將資產誘與負債產生百的匯兌損益殺分開。因此艙，將匯兌損找益作為非營炊業(yè)活動產生計的現(xiàn)金流量穴。升租賃有兩種省不同類型的弦形式，即經惠營租賃和把融資租賃。趴企業(yè)采用融碎資租賃方式千租入固定資湊產，實質上添獲得了租賃條資產所提供廉的主要經濟糾利益。因此軟，企業(yè)將融選資租入固定疼資產作為一魚項資產計價渾入賬，同時墾確認相應的怪負債（長期順應付款）。脊從嚷2001她年撿1解月西1證日起軌實施的《企艦業(yè)會計準則季——蘇租賃》規(guī)定晶將襖融資租賃內但含利息分攤塊計入財務費亮用。而在其告頒布以前，雜長期應付款擦內含利息費裹用沒有作為坊財務費用從西營業(yè)利潤中伙扣除。因此絡這兩種情況種對息稅前利錄潤的計算都摔沒有影響。捧而筐至于經營租返賃要不要像武融資租賃作說為一項負債誦來處理，可唐依情況而定靈。因夢經營租賃而蜜支付的租金升作為一項費底用已計入欄主營業(yè)務成遇本或管理費蘆用等之中。榆要將其資本辟化，首先，灣將經營租賃肢內含利息重惱新劃分為利低息費用；其傘次，在原有薦的漲息稅前利潤肆上加上這筆印費用后計算僵稅后凈營業(yè)列利潤；最后精，將萄租賃貞內含本金計秘入債務資本沈之中。內含礎本金的計算代可以銀行同牧期貸款利率鈔作為折現(xiàn)率飯對支付的租末金總額進行決折現(xiàn)。而內史含利息費用音可用內含本享金乘以銀行毅同期貸款利嘉率。從實際天上看，如果且經營租賃數(shù)醬額不大，將典其資本化使正計算過程無搬意義地復雜?；?。除非讓經營租賃在崖公司資產總待額中占很大揭的比例，否齊則，切實可窯行的處理方辱法還是將它租們作為經營豬費用處理。探關于應交所葬得稅的問題律比較復雜，茫下面列舉一側些比較常見墻的規(guī)定，其生他項目的具凝體規(guī)定可參栗見有關的法蜜律法規(guī)：（遮1肝）一般企業(yè)夠所得稅實行群33%個的比例稅率嬌。（微2靜）高新技術捷產業(yè)開發(fā)區(qū)驗的高新技術晃企業(yè)可減按未15%測的稅率征收蔥。新辦的高檔新技術企業(yè)舅自投產年度攏起免征所得邊稅犁2甲年。（圣3溪）虹1993怎年到香港上絲市的揭9茄家公司（上僅海石化、青哥島啤酒、馬艱鞍山鋼鐵等緣）減按虎15%何的稅率征收棚。（獨4罩）生產性外檢商投資企業(yè)乎設在經濟特役區(qū)、上海浦抹東新區(qū)、經賺濟技術開發(fā)痛區(qū)、高新技廈術產業(yè)開發(fā)遼區(qū)的稅率為逢15%鏈；設在沿海祖經濟開發(fā)區(qū)慌的稅率為段24%箭；設在其他枕地區(qū)的為漫30%苦。（絮5彩）對于生產擋性外商投資嗎企業(yè)實行刷“魔二免三減半飯”睡的政策，即稅第鹿1戰(zhàn)年和第雄2杜年免征所得督稅，第帥3笑年至第帥5嫂年減半征收漲。（烏6斤）外商投資魄舉辦的產品窩出口企業(yè)在賣“拿二免三減半蔽”臺政策期滿后斤，合乎條件纖的減半征收搬所得稅。（拆7滿）外商投資效舉辦的先進株技術企業(yè)在朽“榆二免三減半場”蝴政策期滿后突可延長惕3攏年減半征收鳴所得稅。（魂8課）從權1999率年祖1顆月翅1什日起非對從事能源悶、交通等基麗礎設施項目熱的生產性外蔽商投資企業(yè)默可減按速15%栽的稅率征收討，不收地區(qū)摩限制。（情9套）從事港口杠、碼頭建設容的中外合資單企業(yè)第監(jiān)1首年至第葛5雅年免征所得誰稅，第浸6姓年至第協(xié)10痰年減半征收翁所得稅，即蝶稅率為灘15%姐。（嘉9麻）在上海浦罪東新區(qū)設立酬的從事機場席、港口等能春源、交通建哀設的外商投悉資企業(yè)第竿1后年至第鳴5酸年免征所得剃稅，第棋6肺年至第陶10部年減半征收撒所得稅，即攏稅率為窯15%用。榴所得稅的花處理在會計店核算中可以黃采用兩種不好同的方法進嘴行，即應付愿稅款法和納朽稅影響會計墓法。應付稅醋款法不考慮父遞延稅款問陣題，而納稅噴影響會計法僅則要考慮到柿它。遞延稅往款的產生主彈要是因為：飯由于會計制再度與稅法在狠收益、費用沿或損失的確不認和計量原章則方面的不秒同而采用不多同的折舊方懂法，從而導進致利潤表中綢報告的所得扯稅數(shù)額并不績等與實際的敬現(xiàn)金納稅額遷。也就是說捧遞延稅款的惜增減變化主危要取決于折寄舊。因此遞尋延稅款的增吼加等于年度減報告期間由訴于加速折舊鵝而追加的折惹舊乘以所得剛稅率。當然喚，如果上市謝公司采用應圈付稅款法，催則遞延稅款衰的增加的數(shù)此額為零。衛(wèi)§領2.3診檢非現(xiàn)金支出傷的計算行非現(xiàn)金支出詞包括企業(yè)計乖提的掃壞帳準備、雷存貨跌價準肯備濃、固定資產磁折舊費、無限形資產及其往他資產的攤哄銷費等。厭會計上出于秀謹慎性原則控對某些可能蛾發(fā)生的資產叮損失要提取掘相應的減損棉準備。當計盜提這些準備緒時，利潤將芒受到影響，琴但并不影響紐現(xiàn)金流量。勸因為各種準鞋備的提取不遷過是將有關擱款項從資產狐負債表的一過些會計科目卵中轉到利潤得表的某些會剝計科目中，封并不涉及現(xiàn)憤金的支出。映這些挪轉可至能會產生秘疲密準備，為假以后留下操彩縱利潤的空趙間。氧為此，美國彩公認會計準孤則（祖Gener瘡ally徐Accep酒ted兼Acco唉untin長gPri攔ncipl換es,G庭AAP宏）不云允許設立一始般準備性項護目，除非是拌金融企業(yè)要會對某些特殊渠項目提取相寶應的準備（禽如壞賬準備舊）。而在我怨國出于謹慎拒性原則考慮撇則要求上市屠公司必須計縫提直準備。嘩1998扣年上市公司廣年報按頒布忠的《股份有財限公司會計烏制度》及補豈充規(guī)定要計許提四項減值濟準備。而朋2001對年上市公司源年報按照新池會計制度則找要計提八項形減值準備廚——竭分別是：莫壞帳準備、那短期投資跌漸價準備、存銹貨跌價準備臭、長期投資緒減值準備、康固定資產只減值準備、梅無形資產宵減值準備、路在建工程值減值準備、甲委托貸款障減值準備（粘見附表屋1滑）。這些減堡值準備中只郵有壞帳準備出、存貨跌價脈準備的計提犯會貼影響到息稅提前利潤，繼束而會對自由謙現(xiàn)金流量的叫計算有影響濱。其他準備痛的計提屬于永因非經營性哈項目所產生題的非經常性權損失，不納災入自由現(xiàn)金傲流量的計算段范圍。見下相表。表2.1俗資產減值準圍備項目吐計提的準備們計入的會計攝項目也壞帳準備株管理費用耗存貨跌價準貢備滑管理費用（逮存貨跌價損潔失）往短期投資跌州價準備娘投資收益魯長期投資減嗚值準備榜投資收益框固定資產嚇減值準備屬營業(yè)外支出肺無形資產鈴減值準備裂營業(yè)外支出止在建工程恰減值準備表營業(yè)外支出鑄委托貸款饑減值準備孩投資收益在當沒有發(fā)生碑因處理遭受蛛毀損、陳舊趕過時或銷售說價格低于成鈴本的存貨而后沖銷計提的奧存貨跌價準過備時，當年性計提的存貨占跌價準備即希存貨跌價準敗備賬戶謊期末與期初孤余額的差額經。如若發(fā)生端上述情況，相須加上已沖續(xù)銷的部分。稅存貨跌價準讀備賬戶朵期末與期初準余額數(shù)據(jù)饅可催在會計報表嫁附注中取得漏。實際上，鵝從杠2001僑年起侵計提的存貨列跌價準備數(shù)遺據(jù)可莊在資產負債董表附表江“斗資產減值療準備明細表妨”獲（殖2001伴年以后開始柔編制）止中取得。嫩另外，從啄2001騙年開始實施曬的新《企業(yè)宰會計制度》杏規(guī)定：存貨查因出現(xiàn)已過難期且無轉讓倆價值、無使跨用價值等情批況時須將存撇貨全部轉入鳳當期損益。擺正如自由現(xiàn)緩金流量的涵鼓義所述的：興它是非經營瞎性項目所產電生的非經常據(jù)性損失，不拼納入自由現(xiàn)飛金流量的計蹄算范圍。因批此全部轉入腎損益的存貨生理論上應該課加回到息稅忽前利潤中。頌當年計提的鑼壞帳準備在盾年內沒有發(fā)桐生壞賬轉銷其的情況下，扶也等于其賬辱戶愧期末與期初兄余額的差額即。襖若發(fā)生了壞志賬轉銷，還議應加上壞賬頭轉銷的部分交。把而收回以前爽年度已沖銷雁的守壞帳數(shù)額會拋導致壞帳準漸備賬戶弓余額的增加打，因此還要按減去它。錄實際上，從叢1998捉年上市公司終開始編制的攝現(xiàn)金流量表悶（取代了以券前盜編制的脆財務狀況變升動表）中的搜“再計提的壞帳攏準備咐”蘋項目（旅2001怖年以后改為曠“付計提的辦資產減值澆準備篩”專）繩列報了這一倍數(shù)據(jù)。態(tài)“編計提的循資產減值膨準備曉”肢項目可能包凈括了計提的及八項減值準循備，但凳計提的壞帳家準備數(shù)據(jù)可鼓在資產負債士表附表田“負資產減值忠準備明細表卡”內中取得。雖非現(xiàn)金支出知還包括從營抹業(yè)收入中所鳳扣除的固定蠶資產折舊費宜、無形資產箱及其他資產鮮的攤銷費等沸。企業(yè)計提蠟固定資產折廚舊時，有的屠計入管理費底用，有的計板入制造費用凡。計入管理附費用部分已咸作為期間費港用從營業(yè)收齊入中扣除，蔑計入制造費覆用部分則通湊過銷售成本在從營業(yè)收入稈中扣除。由撤于計提固定吵資產時并沒郊有發(fā)生現(xiàn)金肥流出，因此燈要加回來。撕無形資產、慨長期待攤費堪用（遞延資巖產）攤銷時謠，計入了管義理費用，但奸也并沒有發(fā)閃生現(xiàn)金流出安，所以也要法加回來。同裹樣的，還有祥待攤費用的醋攤銷，其也他是計入了管窄理費用、制竊造費用等賬胡戶，但并沒設有發(fā)生現(xiàn)金鬼支出。同樣龍的道理，要蹲加回來。另兄外，提取的狗預提費用也疑屬于非現(xiàn)金宅支出。發(fā)生忙的預提費用科計入了管理素費用、制造話費用等科目時，但并沒有薄引起現(xiàn)金的轟流出。員在沒有發(fā)生繭固定資產處材置、以固定垃資產投資等段事項的情況拐下，床報告期內計義提的折舊額生即為累計折兼舊賬戶年末吼年初差額。越如果報告期文內數(shù)發(fā)生過固定堆資產處置、激以固定資產妹投資等事項禿，活計提的折舊歌額需要作進凝一步的調整賄，即折舊額按等于累計折繼舊賬戶年末宇年初差額加踐上猛處置的固定哲資產已提的寇累計折舊及寄以固定資產稿投資時其已岸提的炸累計折舊。負實際上，膽固定資產折趣舊數(shù)額已列頭示在財務狀控況變動表或?，F(xiàn)金流量表畢“娃固定資產折向舊童”奮項目中。脊在沒有發(fā)生宇購入無形資訊產、增加長擊期待攤費用熊（遞延資產梨）、無形資競產處置、以闊無形資產投碑資等事項的悼情況下，無巷形資產、長速期待攤費用活的年初與年損末余額的差菌額即為本年規(guī)攤銷額。而扮如果企業(yè)在沃報告期內峽發(fā)生購入無閣形資產、增圖加長期待攤明費用、無形壤資產處置、拼以無形資產賴投資等事項張，則需要對泥這些事項作社出調整，即望攤銷額等于扇無形資產、玩長期待攤費永用的年初與綢年末余額差吉額加上購入積的無形資產住和增加長期鞏待攤費用，伸再減去處置姥的無形資產鉆和以無形資脊產進行的投江資額。同樣抖的，無形資漠產、長期待喉攤費用攤銷劉也已列示在疫財務狀況變拆動表或現(xiàn)金蹦流量表扇“違無形資產攤慰銷、長期待氏攤費用攤銷變”秩項目中。值待攤費用攤忌銷額在元報告期內難沒有發(fā)生增礎加待攤費用煉事項的情況口下可根據(jù)資于產負債表絮“用待攤費用條”表項目的期初窄與期末余額蹲的差額填列昏。當發(fā)生增陷加待攤費用狼事項時，待祖攤費用攤銷醬額等于其期歇初與期末余停額的差額加鋒上增加的待槍攤費用。待蛙攤費用攤銷呼僅在救1998浮年現(xiàn)金流量嘉表中也有所蛙反映。在新珠的現(xiàn)金流量家表格式多(2000速年以后氣)捉中被取代為銹“化待攤費用減余少（減：增老加）召”舒礙其數(shù)額以資灘產負債表昆“武待攤費用抓”摘項目的期初桶與期末余額魄的差額填列襖，也就等于浸待攤費用攤寨銷額減去增貍加的待攤費秒用。訊預提費用的歌處理類似于皮待攤費用。撤因為當現(xiàn)金版實際支出數(shù)笨大于預提數(shù)嬌時，就可視槳為待攤費用墳。值得注意升的是，提取簡的預提費用潤并不一定與仁企業(yè)經營活門動有關，預勁提費用除了隊核算租金、塘保險費、修寇理費外還核北算預提的借隱款利息，利柱息費用不反拼映在自由現(xiàn)醉金流量里。例所以，提取魄的預提費用室等于與經營返活動有關的珍預提費用的額期末與期初老余額的差額安減去與經營岡活動有關的散現(xiàn)金實際支掏出數(shù)。在新討的現(xiàn)金流量場表格式塞(2000遺年以后償)班中出現(xiàn)了粱“免預提費用增欣加恥(誠減刮:席減少壺)坊”增項目。其數(shù)吐額以預提費甩用中與經營飛活動有關的將部分的增加藍（或減少）壩額填列，也幣等于計提的衛(wèi)與經營活動淡有關的預提們費用額加上應實際支出的柄與經營活動殿有關的數(shù)額緊。辟綜上所述，戴非現(xiàn)金支出粗有以下等式旨：飛非現(xiàn)金支出汪=槍當年計提的岡壞帳準備何+燃當年計提的殺存貨跌價準除備鍵+杯待攤費用攤灘銷剛+歲提取的預提吉費用羞+他折舊街+屬無形資產及騾長期待攤費糊用的攤銷缸當策膏途介赴令紙惑（辨2.3天）帝§甲2.4溫隙營運資本增瓜加的計算駁計算營運資縫本增加時，聾營運資本并魚不是簡單地詞等于流動資斑產與流動負永債，它等于寺一部分流動廟資產與無息場流動負債的逆差額。一部較分流動資產礎包括為日常逼所需而持有歪的貨幣資金僚、應收票據(jù)績、應收賬款謹（非應收賬閱款凈額）、寺其他應收款謊（非其他應溫收款凈額）倡、預付賬款炸、存貨（非衛(wèi)存貨凈額）外及待攤費用肝。無息流動大負債包括應河付票據(jù)、應劫付帳款沸舒、預收帳款沉、應付工資怕、應付福利窩費、應交稅扯金、其他應趟付款及預提匙費用。尊營運資本頌=喘（貨幣資金逃+意應收票據(jù)汪+道應收賬款弟+證其他應收款梢+脾預付賬款為+宿存貨叉+騾待攤費用）倒–玻（銀應付票據(jù)他+作應付帳款刻+隨預收帳款拖+漂應付工資燥+籃應付福利費綿+拌應交稅金嘗+餃其他應付款稱+率預提費用）污營運資本增墳加愿=模貨幣資金、利應收票據(jù)、竹應收賬款、堵其他應收款挖、預付賬款堵、存貨及待披攤費用的增郊加（減犬:夸減少）臉–搜應付票據(jù)、島應付帳款浴景、預收帳款賤、應付工資血、應付福利紹費、應交稅駐金、其他應臣付款及預提膽費用的增加已（加差:銅減少）伶前文已提及貢，公司日常拳經營所需范祥圍之外的現(xiàn)蛾金或有價證本券（稱之為洞超常持有的湊現(xiàn)金或有價茂證券）的增知加所導致的犧營運資本的秧增加是不在煮追加營運資帆本之列的。旗企業(yè)置存貨反幣資金在這救里指的是為紹了滿足交易坦性需要和預羊防性需要。炸交易性需要倦是指滿足日防常業(yè)務的現(xiàn)歪金支付需要茶。企業(yè)經常岔發(fā)生現(xiàn)金收服入和支出，吊但兩者不可應能同步同量摘。收入多于律支出，形成議現(xiàn)金置存；也收入少于支寬出，需要借叢入現(xiàn)金。因為此企業(yè)必須云維持適當?shù)膼偓F(xiàn)金流量，制才能使業(yè)務勇活動正常地般進行下去。哲預防性需要籃是指置存現(xiàn)饅金以防發(fā)生墻意外的支付扒。企業(yè)有時去會出現(xiàn)意想俊不到的開支億。當現(xiàn)金流街量的不確定豎性越大，預成防性現(xiàn)金的候數(shù)額也就越找大；反之，付若企業(yè)現(xiàn)金味流量的可預肚測性越強，談預防性現(xiàn)金攔的數(shù)額則可縣小些。然而愛，一個基本乓的事實是，妖企業(yè)為日常努所需而持有訴的貨幣資金瘋的多少只有堵公司內部管富理人員才最消清楚。他們慧常常要做日概常收支管理行、加速現(xiàn)金捏流轉速度等演工作，確定底最佳現(xiàn)金持傾有量，從而贊以最低的現(xiàn)點金持有量滿再足生產經營葬周轉的需要怨（因為一般尸說來，流動附性越強的資格產，其收益孝就越低）。喂因此，在實翁務操作中有副兩種可選用侮方法。其一深是認為超過魔銷售收入躲0.5%然—漫2.0%復的所有現(xiàn)金井與有價證券論為超常持有醋的現(xiàn)金或有放價證券，然長后從資產負謙債表中列報惡的度“玩貨幣資金炎”基與演“郵短期投資嘉”逗數(shù)額中扣除主它得出企業(yè)妥為日常所需怠而持有的貨回幣資金。其產二是認為某考一年現(xiàn)金或齊現(xiàn)金等價物順持有量是正估常的，其他檢年份企業(yè)置綁存的貨幣資差金根據(jù)這一詳年現(xiàn)金或現(xiàn)企金等價物持兵有量與銷售坐收入的比例搬乘以其他各勉年份的銷售燈收入來估算努。這一處理馳方法是依據(jù)北這樣一種假族設：現(xiàn)金或掘有價證券持鼻有量取決于營以銷售收入灰計的業(yè)務量咳?？梢娺@兩電種方法都需胃要經驗判斷便。呼值得注意的戴是，在計算堡營運資本增棕加時，應收飾賬款、其他拔應收款、存筆貨數(shù)據(jù)均非墾已扣除減值真準備后的凈死額。儉因為淺減值準備的愈計提并不導撒致現(xiàn)金流量動的變化。糖2001僵年以后上市瘦公司資產負否債表所列的趙應收賬款、從其他應收款昆、存貨數(shù)據(jù)湊分別是應收挪賬款凈額、筍其他應收款蛛凈額、存貨邊凈額。需要想的數(shù)據(jù)可在舉有關應收賬壘款、其他應槳收款、存貨狡的會計報表異附注中取得線。稼實際上，存防貨的增加（座減少）不一由定代表現(xiàn)金躲流量的增加圾（減少）。拿在存在賒銷筍或賒購的情銹況下，存貨呈的變化可能腎引起應收應屑付項目變化坊，而不僅僅箱是現(xiàn)金流量宵的增減。但普從包括存貨戀和應收應付估等項目在內昏的營運資本醋整體角度來楚看，則能反罵映現(xiàn)金流量驚的增減變化黎。還有一種紋情況是當存斜貨因出現(xiàn)已權過期且無轉季讓價值等情攀況而將存貨通全部轉入損受益（計入管艙理費用）時沾，或是處理氏遭受毀損、講陳舊過時或鍵銷售價格低筐于成本的存炒貨須沖銷計座提的蓋存貨跌價準燃備時，也會傻導致潔存貨的減少行。很顯然，泰這種情況的還減少不可能裝引起現(xiàn)金流蝕量的增加，仿卻是存貨的陳縮水。這部喊分因此應加陣回到營運資柔本增加內，爪即存貨的增傻加等于存貨剛期末期初差甲額加上這部揮分沖銷的存貼貨。美存貨跌價準槐備錢沖銷情況可追在會計報表槍附表泊“遭資產減值撇準備明細表分”星（脾2001有年以后開始線編制）中取南得。實際上撤，在前文若爆計算非現(xiàn)金惜支出時未加逢上已沖銷的曾部分，此時油又不算在營景運資本增加男內，一減一覆增，剛好抵邀銷。從倆2001夕年開始按新悲《企業(yè)會計宮制度》規(guī)定表：存貨因出樂現(xiàn)已過期且袖無轉讓價值眼、無使用價撒值等情況須渣將存貨全部們轉入當期損接益。全部轉贊入損益的存席貨理論上應份該加回到營嚼運資本增加顛中。同樣的岡道理，在前右文若計算非敘現(xiàn)金支出時邪未加上它，蜓此時又不算智在營運資本辮增加內，也冬剛好抵銷。慮由于應收賬唇款蛋計提了壞帳裝準備情，其情況與漁之類似。當刑確認恐壞帳損失時碌，瘋沖銷了計提狠的挑壞帳準備，棟同時減少了環(huán)應收賬款數(shù)元額，卻沒有姿引起現(xiàn)金流除量的增加。勢而當收回以芳前年度已沖游銷的上壞帳數(shù)額，混會導致往現(xiàn)金流量的零增加。因此貞計算應收賬狂款的增加時盜還須加上沖童銷了的克壞帳準備及坊減去繳收回以前年揭度已沖銷的往壞帳數(shù)額。非減去尤收回以前年木度已沖銷的欠壞帳數(shù)額同定樣圓可以不理會魄。因為在前蘭文計算非現(xiàn)貧金支出時若掌未減去它，駁此時又不算考從營運資本筒增加中減去辣，一增一減病，正剛好抵愉銷?？持劣趹展杀?、應收利旗息等流動資廉產的增減變籠動并不反映工對正常經營爛活動產生的酬現(xiàn)金流量的棄占用，故不聾必考慮。而坐應付股利和爬短期借款等月付息流動負膏債的增減變釘動反映了向弱股東和債權窄人支付自由慎現(xiàn)金流量的凡情況，不影館響根據(jù)（膨1.3涂）定義式計環(huán)算公司的自狹由現(xiàn)金流量揉。管講無息流動負遇債是相對短準期借款騾作、一年內到虧期的長期負旦債等付息流遵動負債而言擠的。它的增臭減變化反映四了對營運資玩本占用的情心況。例如，性當報告期內椅期末應付票耽據(jù)或應付帳黨款余額小于鉤期初應付票屑據(jù)或應付帳搖款余額，說低明本期支付嘉給供貨單位丹的現(xiàn)金大于酷利潤表中所拾確認的銷售孕成本。反之宜，若報告期悟內期末應付俘票據(jù)或應付嶄帳款余額大銀于期初應付醋票據(jù)或應付咽帳款余額，墓說明本期購慘入的存貨中些有一部分沒徹有支付現(xiàn)金好，但在利潤稠表的銷售成果本中卻被所引確認。實際趣上，蒜枯無息流動負洲債也可看成跟是內含利息霸的帶息流動華負債（應付處票據(jù)就有帶陳息與不帶息臂之分）。粗快但與這些負秤債有關的內棉含利息已納嫩入到計算稅吊后凈營業(yè)利濱潤時扣除的光費用之中了劣。比如，企昌業(yè)為支付貨死款而開據(jù)的境3忌個月不帶息業(yè)商業(yè)承兌匯息票，其內含字票據(jù)利息就認計入了成本撿中。因此，鑼我們也可以鋸把它當作付逗息流動負債芬對待，不從箭流動資產中殃扣除。同時從，摸在原有的收息稅前利潤奧上加上這些速利息費用后估計算稅后凈擱營業(yè)利潤。噴然而，可想潑而知，這種廣方法會增加暫大量復雜的逝工作，卻對懇企業(yè)的經濟蔑情況不會有拌更多的了解材。另外，由吃于帶息應付殖票據(jù)沒有不民帶息應付票表據(jù)用的廣泛美，可將帶息驟應付票據(jù)視累為不帶息應涂付票據(jù)處理果。悉待攤費用期析末與期初余售額的差額并我不等于待攤棄費用的增加泉（或減少）搖，而是等于寶增加（或減耽少）的待攤測費用減去待近攤費用攤銷們額之差。增感加（或減少全）的待攤費喘用實際上應杰是待攤費用振期末與期初據(jù)余額的差額哭加上待攤費廟用攤銷額之掀和。因此在買上文計算非掀現(xiàn)金支出時播可以不考慮法待攤費用攤俱銷額，此處終則可認為待簽攤費用的增淡加（或減少政）即待攤費鑄用期末與期療初余額的差太額。一減一枕增，剛好抵協(xié)銷。揀預提費用與跟之類似，在判計算非現(xiàn)金俗支出時可以赤不考慮提取點的預提費用錘，而直接以危與經營活動誰有關的預提刺費用的期末期期初余額的押差額在營運咸資本增加中茄反映。地由此看來，塌根據(jù)營運資芹本增加可以蕉引出營運資事本凈增加的酬概念。蒼營運資本凈摔增加間=精營運資本增肯加思-頃（計提的壞花賬豈準備槍+膏計提的存貨友跌價準備茂+樓待攤費用攤免銷之+漂提取的預提冒費用艘）疑潛廢=漆貨幣資金、刪應收票據(jù)、巧應收賬款凈西額、其他應橫收款凈額、劣預付賬款、松存貨凈額及蝦待攤費用的盾期末與期初附余額的差額養(yǎng)–蓬應付票據(jù)、騎應付帳款壇碗、預收帳款太、應付工資直、應付福利件費、應交稅驟金、其他應冊付款及預提堂費用的期末員與期初余額搭的差額照府（沙2.4脂）展喝聚凳=亞貨幣資金的亦增加頭–汁經營性應收抹項目的減少嘩（減：增加憶）歪–棒經營性應付由項目的增加籠（減：減少掏）區(qū)–訴存貨的減少蘭（減：增加予）過–阻計提的壞帳紐準備或轉銷香的壞帳毯–佛計提的松存貨跌價準貼備茅–惕待攤費用的泳減少（減：辨增加）潑+適預提費用的償增加（減：灰減少）呼–鞏計提的壞賬大準備或轉銷裁的壞賬氣極價夫聽書帥驗倆問霸（內2.5尺）刺資本凈支出久=緩資本支出聽-爹（折舊歸+庭無形資產及趴長期待攤費捧用的攤銷）優(yōu)非現(xiàn)金支出斧=蘇當年計提的駐壞帳準備膀+鍛當年計提的槽存貨跌價準崇備席+錄待攤費用攤難銷用+略提取的預提談費用磨+匯折舊勤+唯無形資產及蛋長期待攤費釘用的攤銷筒遵自由現(xiàn)金流添量眼=溉（稅后凈營落業(yè)利潤懇+專非現(xiàn)金支出客）浮-航（怨資本支出莫+碎營運資本增死加）胸倘堡=戚稅后凈營業(yè)竹利潤栽-堪營運資本凈爪增加往-勵資本凈支出緞詢脈共露要援（君2.6麥）宋實際上，在繞實務中軋若沒有內部扮信息，根據(jù)躺已披露資料醒是難以算出輸營運資本增鏡加和非現(xiàn)金腰支出的。比惡如上市公司存應收賬款雨壞賬轉銷、女存貨償沖銷情況只濤是從利2001蘇年以后才被嘴要求予以公乓布途。我們也淹不能根據(jù)已混公布數(shù)據(jù)而新分別取得待袋攤費用攤銷富額（其數(shù)據(jù)表僅在牛1999拳年現(xiàn)金流量奏表有所列示薦）和待攤費材用的增加（陽或減少）及慶預提費用攤服銷額和現(xiàn)金桑實際支出數(shù)問。松營運資本凈逼增加則不需艷要那些未公描開的信息，液而且通過營桐運資本凈增敘加計算自由鍬現(xiàn)金流量也榮是可行的。茅它也不會影競響對未來自射由現(xiàn)金流量旺的預測（詳打見第惹3樹章）。計算驕營運資本凈澇增加的（刊2.4滋）式中所列委項目除了墨“測貨幣資金的偵增加肥”謙外，其他均室在現(xiàn)金流量爛表中予以列饞報。而王1998豈年以前上市窄公司未要求凈編制現(xiàn)金流洞量表，故可斧由（賴2.3菊）式調整而陡得。關于資蒼本凈支出在哲下一節(jié)有進吉一步的介紹懲。直需要說明的不是，為了保堂持與計算稅道后凈營業(yè)利刑潤項目數(shù)據(jù)駛的一致性，畫在計算非現(xiàn)帆金支出及營雹運資本增加練時須采用上眨市公司的合撕并會計報表貼數(shù)據(jù)。鞭§壺2.4狡弟資本支出的甚計算摧資本支出指瀉的是公司以支維持正常經倉營或擴大經誼營規(guī)模在物扯業(yè)廠房設備延等資產方面扣的再投入，書具體地講，魚包括在固定鐵資產、無形夾資產、長期盒待攤費用（恥長期待攤費蚊用包括租入倉固定資產改蝦良支出，固習定資產大修饅理支出等）簡及其他資產鏈上的新增支姑出。當采用揮上市公司的獨合并會計報旦表數(shù)據(jù)計算藏自由現(xiàn)金流撕量時，長期堆股權投資是酒不作為資本蠟支出的。因尿為在上市公昌司編制的合弊并會計報表京中，納入合泰并范圍的公圈司之間的投這資活動作為解內部會計事老項而相互抵王銷，其中包映括上市公司現(xiàn)（母公司）困對其全資、局非全資子公稱司的股權投蕩資活動。這殺樣上市公司勁對其子公司豐的長期股權爽投資以固定英資產、無形勒資產、長期合待攤費用及厲其他資產形投式反映在合星并會計報表寺上。也可以忍從為保持與察計算稅后凈輝營業(yè)利潤項求目數(shù)據(jù)的一槳致性上考慮玻長期股權投駁資不作為資菜本支出，實抗際上是一回破事。當然還觸有未納入合簽并范圍的長臭期股權投資婆和長期債權稍投資反映在蛇合并資產負外債表上，這囑部分支出，云可認為是屬灘于在非經營撈性項目上的集投入，其產馬生的現(xiàn)金流惹量屬于非經齊常性收益，規(guī)不反映在自生由現(xiàn)金流量材上。犧值得注意的盯是，上市公渾司將子公司很納入合并報堪表范圍會產舉生合并價差走問題。合并伴價差主要是干由于母公司扔在證券市場臟上通過第三幼者取得子公麻司股份的情凝況下發(fā)生的亭。母公司支毛付給第三者炭的價款高于屯或低于子公青司發(fā)行該股餡份時的價格閥，就會產生潔合并價差。蒙當納入合并嘉范圍的母子悼公司之間的植投資活動作展為內部會計穗事項而相互司抵銷時，上村市公司（母怪公司）對其汁子公司的長儀期股權投資翅以固定資產獄、無形資產舒、長期待攤擺費用及其他汁資產形式反侄映在合并會并計報表上，幟而合并價差杰沒有被抵銷乏，它列報在泥長期投資里周。因此增加等的合并價差年也應歸于資蠻本支出。勤在固定資產測的投入上還阻包括在在建傅工程科目上倡的增加。在雨建工程雹核算公司為皺建造或修理傅固定資產而亮進行的各項費建筑和安裝螞工程，包括幻固定資產新侍建工程、改喬擴建工程、鍛大修理工程即等所發(fā)生的最實際支出，槳反映了企業(yè)頑期末未轉入執(zhí)固定資產的鹽資本支出。口當沒有發(fā)生跑固定資產處政置、以固定泛資產投資、芒在建工程項司目報廢或毀漲損等事項時柳，在固定資還產上的新增謠支出等于固掩定資產、在涂建工程期末鳴數(shù)與期初數(shù)轎的差額。需要說明的是，講固定資產的刻數(shù)據(jù)取自資梁產負債表中普的固定資產拘原價，而不釀是減除累計便折舊后的固崖定資產凈值圈，或是扣減北累計折舊及疑固定資產減撕值準備后的寺固定資產凈藝額。在建工概程也不是已慮扣除在建工遮程穴減值準備儲后的凈額。果因為藝折舊和減值則準備的計提茫并不導致現(xiàn)耕金流量的變溝化。如果發(fā)斥生固定資產帆處置、以固犁定資產投資業(yè)、在建工程漫項目報廢或偏毀損等事項簡時，固定資刷產、在建工展程數(shù)額會因框此而減少，挪在固定資產炭上的新增支跡出將大于固回定資產、在憶建工程期末呢數(shù)與期初數(shù)脾的差額。因烈此計算固定粘資產的新增萌支出時還應廢加上這些在慚當期發(fā)生的鈴減少數(shù)。實震際上，固定裳資產的新增倘支出可通過側對會計報表曠附注中列出衛(wèi)的有關數(shù)據(jù)協(xié)調整而得：擱固定資產和絮在建工程的杠本期增加數(shù)妻減去在建工冒程轉入固定嘴資產數(shù)。粉不像固定資浸產攤銷的折撥舊費反映在否累計折舊上蹤、不直接沖壩減其賬面金牲額，對于無眉形資產、長豬期待攤費用枯，當發(fā)生攤踏銷時是直接搖沖減賬面金網額，因此在羞無形資產、另長期待攤費臂用上的新增稿支出不是簡存單的等于其林期末期初的烈差額。當發(fā)朝生諸如無形噸資產攤銷、極計提無形資雖產減值準備楊、長期待攤紛費用攤銷、酒無形資產處催置、以無形芽資產投資等王事項時，都趴影響期末期標初數(shù)額的變億化。另外，淺從圣2001墻年開始執(zhí)行槳的