上市公司現(xiàn)金流風(fēng)險對企業(yè)價值影響

論文題目:我國上市公司現(xiàn)金流風(fēng)險對企業(yè)價值影響研究學(xué)科專業(yè):會計碩士學(xué)位申請人姓名:導(dǎo)師姓名:摘要對于企業(yè)來說，其良好的生存和發(fā)展，都離不開現(xiàn)金流的支持，現(xiàn)金流與企業(yè)的投融資活動密切相關(guān)，企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險管理的情況不僅代表著一個企業(yè)的支付能力，更是代表了企業(yè)未來風(fēng)險抵御能力的強(qiáng)弱。無論是何種類型的企業(yè)，都不能忽視現(xiàn)金流的管理，即便是高利潤的企業(yè)，也有可能因為現(xiàn)金流短時間內(nèi)的短缺而出現(xiàn)運營上的困難，甚至破產(chǎn)。企業(yè)自身的價值高低以及它生產(chǎn)經(jīng)營的情況如何在一定程度上取決于其現(xiàn)金流的穩(wěn)定及質(zhì)量情況?，F(xiàn)金流是企業(yè)長久發(fā)展的前提保障。一旦企業(yè)在對外籌資上遇到困難，自身的現(xiàn)金流又出現(xiàn)短缺，整個企業(yè)的運營發(fā)展都會遇到困難。另外企業(yè)的利潤表相較于企業(yè)現(xiàn)金流量表更容易操控。企業(yè)經(jīng)常出現(xiàn)賬面上的利潤和收入是非常可觀的，但最后因為現(xiàn)金流問題導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重的財務(wù)問題，亦或是因為缺乏現(xiàn)金流，而導(dǎo)致喪失投資機(jī)會。這些都會影響企業(yè)自身的投資價值。對于企業(yè)的投資者而言，機(jī)構(gòu)投資者可以根據(jù)自己的詳細(xì)分析和研究結(jié)果來判斷企業(yè)的投資價值，但是相對于中小投資者而言，分析和選擇太多相應(yīng)的模型和指標(biāo)來判斷企業(yè)的現(xiàn)金流風(fēng)險是十分困難的。本文從現(xiàn)金流風(fēng)險的角度出發(fā)，將現(xiàn)金流風(fēng)險管理，財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)等對企業(yè)價值產(chǎn)生顯著影響的現(xiàn)金流風(fēng)險指標(biāo)做了一個分析和分類，提取出較為顯著且有效的成分從而幫助中小投資者有更為簡單直觀的方法來識別企業(yè)的現(xiàn)金流風(fēng)險，從側(cè)面評價現(xiàn)金流風(fēng)險對被投資企業(yè)的投資價值的影響。本文選取2023年至2023年滬深上市公司的數(shù)據(jù)作為研究樣本，采用現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)、收益比率、償債能力、財務(wù)彈性、收益質(zhì)量等指標(biāo)來衡量公司的現(xiàn)金流風(fēng)險程度，并探討現(xiàn)金流風(fēng)險對企業(yè)價值造成的影響。實證結(jié)果表明，現(xiàn)金流風(fēng)險值對企業(yè)價值有顯著的負(fù)向影響。其表明投資者能夠在一定程度上識別企業(yè)內(nèi)在的現(xiàn)金流風(fēng)險程度并給予現(xiàn)金流風(fēng)險程度較低的企業(yè)更高的估值。上市公司管理層應(yīng)當(dāng)通過風(fēng)險管理等手段降低企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險程度，從而提高公司價值。公司的正常運營與投融資活動都與現(xiàn)金流緊密相關(guān)，現(xiàn)金流充足的企業(yè)不僅支付能力較強(qiáng)，同時能夠更好的防范風(fēng)險。而一旦現(xiàn)金流枯竭，即使該企業(yè)創(chuàng)造利潤能力再強(qiáng)，經(jīng)營也會難以維持下去。因此，現(xiàn)金流的大小對企業(yè)價值起著至關(guān)重要的作用。關(guān)鍵詞：現(xiàn)金流風(fēng)險；企業(yè)價值；論文類型：專題研究Title:TheReserchintotheImpactofCashFlowRiskonChina’sListedCompaniesSpecialityorProfessionalFields:MasterofProfessionalAccounting仁Appli舒cant:雄Super心visor嫂:贏ABSTR洋ACT躲Cash帥flow矮isim羽porta壯ntfo岔rthe嫂surv耕ival反andd窯evelo杠pment蹈ofa揚nent廈erpri值se;i界tis礎(chǔ)close宇lyre佩lated慣tot衰heco碑mpany踐'sin是vestm特enta婦ndfi裕nanci鎖ngac四tivit切ies.巾Thes料ituat之iono遷fcas決hflo碌wris戶kman零ageme泡ntwi希llno輝tonl缺yrep優(yōu)resen舟tthe菠paym茫enta鬼bilit份yof胃anen槳terpr買ise膚，柜ita小lsor梢epres古ents趣thef慢uture可stre桃ngth渾ofa唐compa旬nyin紅resi愿sting鍛risk垮.No爹matte鞋rwha叢ttyp遼eof暑busin損ess嶄，隆wec苦anno歉tign漸oret潑hema掩nagem棚ento彼fcas挖hflo作w兩，僚even捏high故lypr森ofita再blec箱ompan合ies;請they壁mayh雕aveo費perat漏ional甩diff嘉icult穴iesb頁ecaus沃eof室asho蜘rtage新ofc項ashf驢low嫁，要even界bank婦ruptc縫y.Th必eval庸uean匪dope將ratio許nof奶acom即pany曾also車large都lyde蔽pends矩ont女hest口atus楊ofca舅shfl倘ow.C均ashf銹lowi達(dá)sap消rereq疤uisit宜efor賢long意-term疾deve例lopme濟(jì)ntof隱aco蚊mpany歷.Onc桶eent倍erpri辨sesh多avee煤ncoun雹tered慮diff揭icult深iesi材next耗ernal航fina陡ncing離and珍have駱short希agei贈ncas丙h勉，卸the名whole艇ente像rpris間ewil留lenc型ounte加rdif稼ficul幕ties.洪The夜incom浪esta場temen姨tsof僚aco莫mpany條ise違asier蝴tom樸anipu略late激compa蝶redt宣ocas賠hflo欠wsta雅temen川t.Alt曉hough材the撲book舌profi估tand丟reve吼nuei墾sver結(jié)yimp挪ressi禮ve童，領(lǐng)the蝦compa豬nyof字tenh穴avef參inanc晌ialt組roubl指ein華thee儉ndor仇lose芽the趨inves旁tment陜oppo和rtuni挪ties湊becau粗seof役cash慨flow垮prob配lems偏，皇whic另hwil腳laff霜ect例the清the擱valu吧eof米their煎own些inves沿tment撥s.牌Fori完nvest駕ors冠，鏟the間insti摧tutio和nali般nvest定orsc閥ande井termi躬neth殼einv跌estme在ntva區(qū)lueo旬fthe寬busi觀ness古byth粒eiro俱wnde悉taile悲dana賤lysis牢and湖findi謎ngs.叔Buti槽tis遠(yuǎn)diffi眉cult駱tosm仗alli撐nvest利orst零odet電ermin際ecas起hflo閥wris燙kof扒thee襖nterp旨rise前byan崖alyzi玻ngan盜dsel的ectin唱gapp神ropri得atem求odels障and勵indic掏ators怖.Fro最mthe樣pers咱pecti解veof閑the咬cash去flow那risk歲，瘦This豆pape零rana沫lyze鍵andc巡lassi鍬fyth陳efol烤lowin攤gcas泳hflo約wris這kind蛾icato武rssu煩chas皺the經(jīng)cash狀flow液risk銅manag專ement問and地finan條cial艘warni脈ngsy竿stems蠻，妙whic鍬hhav瞎eas欣ignif銹icant配impa慣cton念the勺enter早prise脾valu戰(zhàn)e撐，疑then詳wee鵝xtrac控tmor嬸esig印nific衡anta您ndef速fecti油vein云gredi捉ents蝶tohe閣lpsm穗alli針nvest學(xué)orst太oide車ntify飼corp嗚orate恥cash畝flow墳risk騰and什evalu嘴atet窮heim乖pact坊thev裕alue改ofen坦terpr誼isei誤nflue創(chuàng)nced征byca基shfl覆owri惱sk.金This遞paper遵sele惜cts2棕011-2橡013S該hangh昌aian熊dShe葵nzhen溫list街edco炕mpani威esas浴samp靠leso肌fdat辦a君，多usin膽gthe元cash剛flow示stru堵cture則，踏solv戴ency秘，克earn侍ings朋ratio列s戚，塑fina阿ncial濫flex很ibili縮ty虧，求earn夫ings箭quali呢tyan搭doth燃erin頸dicat口orst憑omea易sure扔thel釀evel降ofth較ecom邁pany'況scas瞞hflo碌wris釘k貓，醉and流toex往plore殿the尖impac曉ttha喂tcas偽hfol皆wris友khav拔eon殲thee雕nterp鴿rise喜value兼.The局empi穴rical敲resu辣ltss錘howt璃hatt疲heva警lueo灰fthe餃cash螺flow滴risk楚has敗asig直nific扮antn渠egati蠅veim領(lǐng)pact與onth談eent身erpri輕seva票lue.w模hich站sugge榴stst義hati齒nvest級orsc駝anid怕entif活ythe工leve競lof沃inher叨entc籍a(chǎn)shf海lowr球iski寬nthe月busi眾ness特toso君meex做tent銷，念and僅give諒compa拴nies澤which軌have陳low煙level凳ofr飾iska刃high膏erva濟(jì)luati配on.M即anage仇rof妨liste掃dcom沙panie漲ssho誰uldr慚educe依cash鼠flow忙risk柜thro賴ughr紗iskm押anage形ment幕ando第ther緞means莊toi劍mprov奉ethe飼comp獅any's柔valu襲e.No講rmal剝opera狗tions請and餐thec污ompan贏y'si冠nvest潮ment物andf迫inanc覽inga己ctivi頑ties避arec腥losel暢yrel幻ated瞞toca劈shfl愉ow重，拖suff柜icien戶tcas蹦hflo刑wwil美lnot百only妥brin泥gth推estr顧onga改bilit扭yto澇pay離，癢but蔬also塵repre妨sents匙the賠futur離estr竊ength模ofa累comp遵anyi雀nres效istin真gris賠k.On尋ceth網(wǎng)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xiàn)金流舒量表造假在漲技術(shù)上的難廊度要求更高意，所以更能復(fù)客觀公正的誕表現(xiàn)出企業(yè)耐的市場地位異以及它的定象價情況。投責(zé)資者在關(guān)注幻公司盈利情著況的同時，棋也應(yīng)關(guān)注公卵司現(xiàn)金流情驕況，這樣有張利于了解當(dāng)叢年利潤中主繡營業(yè)務(wù)現(xiàn)金拴實現(xiàn)情況。院在現(xiàn)金為王酸時代，合理悔穩(wěn)定的現(xiàn)金雞流對于企業(yè)炭正常經(jīng)營至蹲關(guān)重要，本騾文通過對現(xiàn)新金流風(fēng)險中劑涉及到的各貧項指標(biāo)做出發(fā)評估，得出監(jiān)相應(yīng)的評分認(rèn)體系，探討悉現(xiàn)金流風(fēng)險殼對于企業(yè)價盛值之間的影晶響。菠1.2潤研究目的與畢研究意義莫本文通過從乳現(xiàn)金流風(fēng)險拍相關(guān)文獻(xiàn)以劫及企業(yè)財務(wù)荷風(fēng)險預(yù)警模恭型，向企業(yè)價值影誕響因素等研襖究中汲取理村論依據(jù)，基有于滬深吹A(chǔ)蠶股上市公司政的財務(wù)數(shù)據(jù)勞，從企業(yè)現(xiàn)緊金流指標(biāo)以亭及其他側(cè)面抓評價現(xiàn)金流樸風(fēng)險的方法沉中提取出重累要評價因素豈，形成直觀隆的現(xiàn)金流風(fēng)冰險評價指標(biāo)文，并以此分避析現(xiàn)金流風(fēng)商險對于企業(yè)愉價值的影響傅。具體而言接，本文有以革下幾個方面棄的研究意義境：芒1址、一定程度撇上豐富了現(xiàn)塑有的現(xiàn)金流字風(fēng)險相關(guān)理悄論研究，說燃明現(xiàn)金流風(fēng)嫩險如何從側(cè)脊面影響企業(yè)膀價值及其程禽度，并通過罵主成分分析賊篩選和分析盼現(xiàn)金流風(fēng)險悟評價中較為真主要成分原杯因來為企業(yè)糧現(xiàn)金流風(fēng)險棒對企業(yè)價值末影響進(jìn)行理貓論上的補(bǔ)充惠。戀2栽、護(hù)通過實證分歌析我國上市貪公司現(xiàn)金流梨量狀況，固找出潛在的挪現(xiàn)金流量風(fēng)般險，落對于市場參世與者而言，俗本文的研究縫有助于其更漫好地解讀企謀業(yè)現(xiàn)金流量艷表和相關(guān)的蔑財務(wù)指標(biāo)，去并更為方便悅地使用這些圖指標(biāo)全面地眨衡量一個企弦業(yè)的價值，內(nèi)從而為廣大嗽中小投資者慮識別企業(yè)現(xiàn)護(hù)金流量風(fēng)險植，筆判斷企業(yè)投瀉資價值提供酒新的依據(jù)。閱對于公司管令理者而言，椅本文的研究兼則為其開展位風(fēng)險管理活倍動提供了新幫的視角，有示利于其及時壘地識別、控蠅制甚至利用鹽現(xiàn)金流風(fēng)險憑，降低現(xiàn)金搖流風(fēng)險以提饞升企業(yè)價值炊，為廣大投伍資者謀取利陷益。底也為上市公此司現(xiàn)金流量折風(fēng)險的管理嗎提供有關(guān)的窄政策建議。切1.3練研究思路與伴方法山由于對現(xiàn)金吊流風(fēng)險進(jìn)行美評估所涉及納到的領(lǐng)域較虛多，所以在肯本篇文章中堤我們將對以廉下薦幾處重要的先地方進(jìn)行研祝究分析。我尋們通過對現(xiàn)糟金流風(fēng)險識速別方法的研演究，以及對相現(xiàn)金流風(fēng)險勢有哪些特點嚴(yán)的討論，屠從而找到現(xiàn)衫金流風(fēng)險的勻存在可能和拿用怎樣的辦竭法去評估現(xiàn)違金流風(fēng)險，暫改進(jìn)過去已鴉有的現(xiàn)金流聾風(fēng)險評估方捧式?，F(xiàn)金流愧風(fēng)險并非是去明確的、具禿體的，恰恰稿相反現(xiàn)金流廳風(fēng)險是復(fù)雜賴多變的，其藝涉及到的領(lǐng)間域也較為廣率闊，抱因此也加大碎了現(xiàn)金流風(fēng)睛險分析的難吸度，想要構(gòu)拜建新的現(xiàn)金身流風(fēng)險評估紀(jì)模型，滾必須綜合考組慮多方面因雄素，并且還罵有根據(jù)研究驕對象企業(yè)的草實際情況作秘出分析，做叛到更加全面銹科學(xué)的把握貸現(xiàn)金流風(fēng)險也的動向。傾1閃、文獻(xiàn)法。怪文獻(xiàn)法具體港表現(xiàn)為經(jīng)過暗大量閱讀研玻究已有的文廁件資料，進(jìn)棄而總結(jié)出對于應(yīng)的辦法。病這種方法的發(fā)好處在于它獵可以從整體封狀況上把握脊現(xiàn)金流風(fēng)險肚的評價方法萄和影響因素資，不受個人擁思維的局限棒，能夠合理錯把握國內(nèi)外積現(xiàn)金流風(fēng)險神評估方法，岔從而為粥本文省提供一些借網(wǎng)鑒。院2袍、實證研究鋤法：通過理巴論聯(lián)系實際謠，以滬深上葬市公司為例墨。撇實證分析法撞是指在研究煌中首先通過倘對研究對象廚的相關(guān)影響教指標(biāo)進(jìn)行分罵析，構(gòu)建相款關(guān)模型，得輪到研究所需撇要的數(shù)據(jù)騾和結(jié)論?？?.4矮文章架構(gòu)安鼓排吳本文主要分純?yōu)樗膫€部分示，第一章為豆緒言，其他升部分安排如藥下：繼第二部分為纖文獻(xiàn)綜述及棋理論部分回覺歸，主要介飛紹價值評估哈理論以及國山內(nèi)外有關(guān)公延司現(xiàn)金流風(fēng)怠險識別的研織究成果。首額先對現(xiàn)金流調(diào)風(fēng)險概念進(jìn)鼻行界定，其全次回顧國外組和國內(nèi)研究病成果，并對畝重要內(nèi)容進(jìn)起行簡明扼要賭的評述。隔第三部分是飽本文的實證訊研究部分，偵現(xiàn)金流風(fēng)險丘與企業(yè)價值色的相關(guān)性假緩說，進(jìn)行實紫證研究設(shè)計思和分析研究納結(jié)果。其中俯實證研究設(shè)月計，主要包繳括假說提出赴、模型設(shè)計危、指標(biāo)定義輔以及數(shù)據(jù)來加源和樣本篩睛選過程。其卸次報告本文鏈樣本數(shù)據(jù)的孝統(tǒng)計性描述驕、相關(guān)性分療析、主成分進(jìn)分析、回歸臟結(jié)果分析以弟及穩(wěn)健性檢毒驗，最后是志本章小結(jié)。寨第四部分總度結(jié)全文，報鏈告了本文的叫研究結(jié)論、膚研究貢獻(xiàn)，比指出本文的私研究不足部慕分，并進(jìn)一暑步給出相關(guān)鬧政策建議。督2固世文獻(xiàn)綜述拖在當(dāng)前的經(jīng)客濟(jì)發(fā)展理念圈中，企業(yè)價保值已經(jīng)成為忍了判斷一個棍企業(yè)運營效瓣果的重要指魯標(biāo)之一，人濱們越來越注辛重對于企業(yè)法自身價值的帳投資?，F(xiàn)金斗流風(fēng)險狀況燥也已經(jīng)成為壤公司經(jīng)營過脖程中需要研裙究的重大課鈴題之一，是橫市場幫助判眉斷企業(yè)價值必的重要方式殘。本文的研準(zhǔn)究對象是現(xiàn)嘆金流風(fēng)險內(nèi)現(xiàn)含的信息因叮素會對企業(yè)透價值產(chǎn)生的損影響。自及20集世紀(jì)以來，甜眾多學(xué)者對簡企業(yè)現(xiàn)金流冬量風(fēng)險管理禿的理論和其陣是否對企業(yè)傭價值產(chǎn)生影侄響做了大量舅的研究，另鴿外在企業(yè)估盼值模型中也磁大量引用了額現(xiàn)金流量相促關(guān)指標(biāo)作為珠估計的標(biāo)準(zhǔn)螺和指標(biāo)，繼搞而產(chǎn)生了一押系列的現(xiàn)金外流量風(fēng)險以交及企業(yè)價值老的理論和評增價模型。乒2.1?，F(xiàn)金流風(fēng)險慰相關(guān)文獻(xiàn)綜掀述繭Gentr虹y晉、屈Newbo嚇ld他和憑Whitf堡ord握（尊1985耽）污[1]蔑利用駛1970品～粥1981戲年之間巡33徹家財務(wù)成功粉企業(yè)以及與僅之相對的臺33帝家財務(wù)失敗物企業(yè)為樣本蒸，采用了互8膜個現(xiàn)金流量滔相關(guān)變量作舉為指標(biāo)，將否現(xiàn)金流概念哈應(yīng)用于企業(yè)圓財務(wù)危機(jī)預(yù)民警模型之中再。鍬Sidfo走rd鴿（蹦2003擴(kuò)）提出現(xiàn)金咱流量預(yù)測應(yīng)發(fā)考慮流動資床產(chǎn)管理、財打務(wù)掌控能力南、成本預(yù)算講等因素，并住提出運用簡拿單移動平均躺法、線性回雹歸方法等對虜現(xiàn)金流量進(jìn)須行預(yù)測，但銅這類預(yù)測方傲法比較簡單膽，容易造成兔結(jié)果的不精筍確。銅車?yán)畋伞⑻锖Y笑豐、曹芳紗（巖2003桐）匪[2]橡使用了理論殼分析方法以今及專家評價目方法相結(jié)合器來研究現(xiàn)金百流量表分析膚目標(biāo)及分析戚指標(biāo)，通過歇用償債能力車、獲現(xiàn)能力茂、盈利質(zhì)量諸、財務(wù)彈性斤為分析目標(biāo)逼的現(xiàn)金流量玻表分析指標(biāo)鼠體系，實現(xiàn)滋了資產(chǎn)負(fù)債送表、損益表銜、現(xiàn)金流量砌表三大主表涉分析的結(jié)合廳分析方法。類劉紅霞（激2005獎）磨[3]糟指出，虜現(xiàn)金流是企攜業(yè)財務(wù)狀況凱的綜合表現(xiàn)菌，對現(xiàn)金流修風(fēng)險的識別腳研究是企業(yè)賤實施財務(wù)風(fēng)棟險管理的關(guān)譜鍵。苦張國清（復(fù)2007塘）夫[4]赤實證研究發(fā)鳴現(xiàn)我國上市罪公司實際披央露的現(xiàn)金流平量表提供現(xiàn)輛金流量數(shù)據(jù)兆能夠改進(jìn)經(jīng)羞營活動現(xiàn)金也流量的預(yù)測臂，同時直接句法和間接法定的使用有利炕于提高利用岡歷史財務(wù)數(shù)擴(kuò)字預(yù)測未來送經(jīng)營活動現(xiàn)孝金流量的能割力。勉蔡巖松，方牙淑芬（場2007科）維[5]脂認(rèn)為企業(yè)經(jīng)盼營活動現(xiàn)金插流量具有小憂樣本、波動糠大、影響因抬素多的特點叮，難以滿足背現(xiàn)有預(yù)測方殘法對樣本的屢規(guī)模及分布稱要求，因此泳采用灰色拓條撲預(yù)測方法勵建立了經(jīng)營引活動現(xiàn)金流軟量的灰色拓遼撲預(yù)測模型梯，克服了傳刊統(tǒng)預(yù)測方法統(tǒng)對樣本數(shù)據(jù)爆的限制，光瓦實證檢驗表謝明該方法能獅夠較好地對述經(jīng)營活動現(xiàn)渣金流量中期漂發(fā)展趨勢進(jìn)柔行描述。極牟偉明，徐蝕霞（驕2023右）墳[6]輪首先對現(xiàn)金待流量財務(wù)指塘標(biāo)與財務(wù)危仗機(jī)預(yù)警之間榆的關(guān)系進(jìn)行煙了理論分析時，然后選取敵樣本公司翠2007老番年的財務(wù)數(shù)庸據(jù)建立預(yù)警箭模型，與接著對該模寧型進(jìn)行了有電效性測試，井結(jié)果表明建隔立在現(xiàn)金流刊量財務(wù)指標(biāo)埋基礎(chǔ)上的預(yù)醬警模型能對梳企業(yè)財務(wù)危宋機(jī)起到有效哥的預(yù)警作用宵。職2.2哨現(xiàn)金流風(fēng)險襪與企業(yè)價值漂相關(guān)文獻(xiàn)綜世述錦Foste奧rWil食liam.煙T岡[7]坡對現(xiàn)金流循擦環(huán)問題的研塊究結(jié)果表明霸企業(yè)現(xiàn)金流挖流動性和穩(wěn)倘定性棒與企業(yè)聯(lián)系化緊密，較大亭的波動性可壺能會引發(fā)企趟業(yè)嚴(yán)重的經(jīng)覽濟(jì)后果。應(yīng)Kuh攤和競Myer呆（碌1957好）用[8]購提出由于資色本市場的不虎完善使得企分業(yè)資本支出呼會受到其內(nèi)喪部現(xiàn)金流量全的限制，企么業(yè)投資將取廈決于其利潤范水平或預(yù)期追利潤水平，儉因此企業(yè)持弱有充裕的現(xiàn)頃金流儲備表廚明企業(yè)具有猛足夠的投資鹽能力，粉增強(qiáng)了其自金身內(nèi)含的價矮值認(rèn)20蹈世紀(jì)悅80汽年代以來，庫企業(yè)對貨幣憲市場和資本謠市場依賴日勞益加重的現(xiàn)伐實迫使管理率者緊緊圍繞糾價值這一中踢心，從而進(jìn)判入了價值管斗理階段。此江時建設(shè)價值怕創(chuàng)造型企業(yè)山，關(guān)注現(xiàn)金撇流相關(guān)指標(biāo)手對企業(yè)價值醬的影響成為嶺必然。志John輸P.Ko壁tter蝶，栗James悟L.He吹skett夸（子1992積）膊[9]炕和憶Paul奴Gris猴eri偵（拉1998原）威[10]蔥等諸多學(xué)者避分別探討了盆如何為創(chuàng)造暖價值而管理貌企業(yè)的現(xiàn)金券流，或通過急現(xiàn)金流管理掉創(chuàng)造企業(yè)價廈值，他們的故研究既有理茂論方面的創(chuàng)譯新，又有實繁踐方面具體毅的管理方法瓶。武Froot教、孔Schar統(tǒng)fstei唇nand騾Stei價n弟等（稿1993控）申[11]末噸年提出，酒穩(wěn)定良好的酬現(xiàn)金流能夠宇保障投資和姻日常運營的揪需要，降低侍公司對外源放融資的依賴靠，因此可以難減少資本市積場施加的約勿束和限制，穩(wěn)從而提高公悠司價值。巖Allay芝nnis庫、蛇Rount副ree躁和濱West恐on污（躲2005?。┝篬12]粗緞通過實證檢悶驗得出現(xiàn)金粒流波動性與降投資者對企憐業(yè)價值估計煩負(fù)相關(guān)，凝潑這表明經(jīng)理塌人使企業(yè)財近務(wù)狀況平穩(wěn)判的努力可能寸會增加企業(yè)撕價值，括賺但僅僅是通扎過對盈余中渾現(xiàn)金組成部揀分的操作。裁Rount沃ree烏等（肅2023牲）列[13]萬和啟Jayar郵aman拼（開2023挖）肯[14]參蕉均認(rèn)為現(xiàn)金熔流波動率的揀提高會導(dǎo)致犁公司經(jīng)營風(fēng)忍險的增大，歡投資者要求庸更高的必要齡收益率。同紡時，由于現(xiàn)距金流水平不冤穩(wěn)定導(dǎo)致公撫司難以對未燃來的資金流垂人進(jìn)行準(zhǔn)確禁預(yù)測，導(dǎo)致縣內(nèi)部融資能民力的降低，隔增大了向外轟部融資的可楚能性，從而涼受到更多的岸監(jiān)督和約束鼻，進(jìn)而降低燥公司價值。臂由于我國上屑市公司烤1998御卡年以后才開餐始披露現(xiàn)金裝流量表，因授此從實證角迅度研究現(xiàn)金縫流波動性對贈市場交易影嫌響的成果不躁多，簽近期開始有貸針對企業(yè)現(xiàn)旋金流波動率珍與企業(yè)價值變影響間研究耕的文章。表劉渂（膜2001拖）該[15]維蠻對我國滬市恢公司公布的僑會計盈余和施經(jīng)營活動現(xiàn)醉金流量的信烏息含量進(jìn)行循了實證研究鏡，發(fā)現(xiàn)會計輸盈余和經(jīng)營智活動現(xiàn)金流肌量都能提供外決策信息，木并且兩者的浪信息含量之男間存在差別偶，互為補(bǔ)充謙可提高對投巖資者決策行盞為的解釋力壤。諸較高的現(xiàn)金猾流量權(quán)會產(chǎn)濫生利益趨同獄效應(yīng)，從而技提高盈余信潑息含量?；终轮ㄏ?004利）幻[16]漿分析檢驗了揀現(xiàn)金流量信信息在財務(wù)困布境預(yù)測中的敵相對信息含秋量和增量信勾息含量，發(fā)給現(xiàn)現(xiàn)金流量暗表為投資者以提供了決策惜有用的信息裙。跨董紅星（逆2007終）噸[17]換對盈余的不滾同成分與經(jīng)籍營現(xiàn)金流的呢信息含量問灰題進(jìn)行實證著分析，發(fā)現(xiàn)柱永久性盈余漏比暫時性盈瑞余具有更多展的信息含量橫，永久性盈余余條件下經(jīng)喉營現(xiàn)金流的夠信息含量增悔加。宗萬宇洵、陳吉波等（煤2007雜）圖[18]容從盈余等于跡經(jīng)營現(xiàn)金流菜量與應(yīng)計利匯潤之和這一沒新的視角切跟入，研究了動股票報酬與柿應(yīng)計利潤和揀現(xiàn)金流量的麻價值相關(guān)性拐做比較，發(fā)粱現(xiàn)會計盈余體的價值相關(guān)青性要大于現(xiàn)刑金流量的價渾值相關(guān)性，回盈余數(shù)字具頓有較強(qiáng)的信保息含量。萄王春峰、周櫻敏和房振明堆（許2023勝）熊[19]仰研究發(fā)現(xiàn)基彼于現(xiàn)金流風(fēng)洽險對企業(yè)價戲值、公司治丙理、資本結(jié)鍛構(gòu)、信息披朵露及市場微秩觀結(jié)構(gòu)等影厭響的研究逐蔑漸成為熱點睛，餡陳海強(qiáng)、韓羞乾、吳鍇（闖2023買）扇[20]廊映通過實證研鴨究探討了現(xiàn)晨金流穩(wěn)定性華與公司價值插之間的關(guān)系象。稠分析踐1999-唱2023咳年年滬深上衛(wèi)市公司年樣勞本數(shù)據(jù)，發(fā)至現(xiàn)現(xiàn)金流波巡動率與公司潔價值顯著負(fù)堤相關(guān)。版趙亦軍（譽(yù)2023煩）漠[21]站飯通過實證研蔽究探討了基知于炊CFaR陷模型的現(xiàn)金崖流風(fēng)險對企灣業(yè)價值的影俘響。實證結(jié)頓果表明奮移，現(xiàn)金流風(fēng)蓋險值對企業(yè)鍬價值有顯著臺的負(fù)向影響宴。店碼2.2片文獻(xiàn)評述侍國內(nèi)外在現(xiàn)薦金流風(fēng)險方漲面的研究都傘比較成熟，恨尤其表現(xiàn)在置對財務(wù)預(yù)警臭方面的研究板。其范圍涵嗚蓋了現(xiàn)金流稈風(fēng)險的種類杠和內(nèi)容、現(xiàn)購金流風(fēng)險的途防范和管理譜，但是深入味、全面、系嘴統(tǒng)的研究成舒果比較少。跪現(xiàn)在主要是年針對投資者示自身受到市孩場的影響之掏后反過來對拔現(xiàn)金流風(fēng)險具的識別能力易。但是對于粒國內(nèi)越發(fā)成活熟的投資模陳式而言，財元務(wù)風(fēng)險相關(guān)柿方面專門的繞研究稍顯不極足。經(jīng)驗與遲理論的匱乏鉤在一定程度隊上阻礙了我醬國資本市場乳的發(fā)展。所觀以，在這方凱面迫切需要堤進(jìn)行深入的凍理論研究，妙以便于資本云市場的理性扁能力在我國夸發(fā)揮更強(qiáng)有牛力的作用。乏現(xiàn)金流風(fēng)險提屬于財務(wù)風(fēng)螞險的一個組類成部分，財攪務(wù)風(fēng)險評價背的有關(guān)方法駱對于現(xiàn)金流能風(fēng)險的評估使一定程度上組是適用的。辜本文擬在國捧內(nèi)外現(xiàn)金流妨風(fēng)險相關(guān)研楊究的基礎(chǔ)之爭上，運用適追當(dāng)方法構(gòu)建環(huán)更為直觀簡縫潔的現(xiàn)金流擇風(fēng)險—企業(yè)憑價值影響模辭型。枕3花理論基礎(chǔ)找3.1宿現(xiàn)金流風(fēng)險舍鐘現(xiàn)金流風(fēng)險笑度量注通常來說，昂現(xiàn)金流風(fēng)險滴（愚Cash瘡Flow輩Risk養(yǎng)）主要是是叼指五那些在現(xiàn)金忠流動過程中由出現(xiàn)的不可香控制的因素穴，正是這些蓮因素的存在香，增加了公傅司運營的風(fēng)討險可能，造做成了現(xiàn)金流拌動的困難，項給公司的發(fā)夫展帶來財產(chǎn)釘上的損失。截公司的財務(wù)足部門通過判裂斷現(xiàn)金流風(fēng)勾險的波動情身況來進(jìn)行財泡務(wù)風(fēng)險管理桐，因此，很摧多國外相關(guān)塵機(jī)構(gòu)不停地巷發(fā)展現(xiàn)金流掏風(fēng)險管理理抽論，進(jìn)而想躍要達(dá)到準(zhǔn)確次掌握企業(yè)運削營風(fēng)險的目盆的，國際上潛實力雄厚的魯跨國公司在基很早的時候誰就已經(jīng)著手奉研究現(xiàn)金流碗風(fēng)險，并依副據(jù)相應(yīng)的研池究成果建立她起一套現(xiàn)金浮流風(fēng)險管理捷體系。由于接國際上對于進(jìn)企業(yè)運營風(fēng)講險管理辦法工的不斷發(fā)展旗改進(jìn)，當(dāng)前禁主要使用以糾下幾種辦法恒度量現(xiàn)金流瀉風(fēng)險。著第一，財務(wù)胖指標(biāo)。公司駝的發(fā)展經(jīng)營沃要受到市場伶利率、貨幣包對外匯率、哈商品的價格和變化以及股熱票市場價格糟波動等來自澆市場方面不鳳確定性因素珠的影響，還靜有其他來自度信用風(fēng)險、邁流動性風(fēng)險創(chuàng)等諸多具有叼財務(wù)性質(zhì)的坑風(fēng)險影響，桑這都加劇了堵現(xiàn)金流風(fēng)險絕的不確定性恥。過去的經(jīng)乘濟(jì)發(fā)展研究京學(xué)者，惠通過財務(wù)風(fēng)合險指標(biāo)的變的化而建立了呀一些現(xiàn)金流響風(fēng)險的預(yù)測遭模式來防范調(diào)財務(wù)危機(jī)。衰Beave道r(1論966)慶排除行業(yè)因頁素和公司資魄產(chǎn)規(guī)模因素么的影響，對澇1954瘡年刑-1964?？夏晖?9敬家失敗企業(yè)語和相對應(yīng)的看79毀家成功企業(yè)革的黎30扔個財務(wù)比率棗進(jìn)行研究，約結(jié)果發(fā)現(xiàn)現(xiàn)碼金流量錫/接債務(wù)總額這栽一指標(biāo)對財抄務(wù)失敗的預(yù)刪測最有效；慘Aziz工、卸Emanu稱el畫和腸Laws道on(1永988)刻則比較了炎Z配模型、壓ZETA朱模型和現(xiàn)金統(tǒng)流量模型來錦預(yù)測企業(yè)發(fā)專生財務(wù)危機(jī)括的準(zhǔn)確率，近結(jié)果發(fā)現(xiàn)現(xiàn)次金流量模型氧的預(yù)測效果隊較好；磁Mossm往an庸、匆Bell體、演Swart殃z賽和礎(chǔ)Turtl惡e(1盒998)辦運用似1980走年到券1991尖年的數(shù)據(jù)，罵比較了基于笑財務(wù)比率、遭現(xiàn)金流、股服價收益率以啊及收益率標(biāo)泳準(zhǔn)差的四種徹預(yù)測破產(chǎn)模米型，結(jié)果發(fā)尺現(xiàn)就單個模招型而言，現(xiàn)辛金流模型能劇在破產(chǎn)前的判第盼2谷年和第窮3迎年預(yù)測多數(shù)持破產(chǎn)案例，熟預(yù)測精度最炕高。這些財狼務(wù)指標(biāo)能夠印反映現(xiàn)金流踢與收入、債宇務(wù)及利潤間投的關(guān)系，并甜表明了現(xiàn)金毯流的內(nèi)部結(jié)諒構(gòu)和增長狀握況，有助于宅財務(wù)風(fēng)險管雖理。謙通過了解這姥些早期的現(xiàn)驅(qū)金流風(fēng)險預(yù)模測模式，我測們發(fā)現(xiàn)財務(wù)盼指標(biāo)能夠在稠某種程度上促反映現(xiàn)金流簡內(nèi)部結(jié)構(gòu)以森及它的增長知情況，對于農(nóng)加強(qiáng)財務(wù)風(fēng)走險管理具有朽一定程度上接的指導(dǎo)意義浴。然而它在鄭一些方面也嗚存在弊端，保首先基于這員些指標(biāo)對于拳人員的素質(zhì)隊要求較高，瞎使得它很容帶易被企業(yè)的劑內(nèi)部人員控嗎制，其次這兔些指標(biāo)并非刪是動態(tài)的衡蘭量，它所能識提供的資訊倉信息有限，孩不能夠直接吩、準(zhǔn)確的描宮述風(fēng)險。載二、波動性貿(mào)指標(biāo)檔Gabri役el閑和寬Bake蹲r彈（管1980艱）給財務(wù)風(fēng)遍險做過新的封定義，在財星務(wù)風(fēng)險原有援定義的基礎(chǔ)亞上還涵蓋了念未能促使企隆業(yè)現(xiàn)金流優(yōu)頂先索取權(quán)方脈面的風(fēng)險，買這方面的風(fēng)蝦險是由多重歲因素共同決陶定的。赤為了形象的彼描繪出現(xiàn)金查流風(fēng)險的走搬向，根部分學(xué)者試設(shè)圖從統(tǒng)計學(xué)里的角度用現(xiàn)子金流的方差鳥以及其標(biāo)準(zhǔn)砌方差來表述奉其波動性，總通過這個方冠式能夠清晰粱的看出管理斬層經(jīng)營公司漆的績效情況豪。在現(xiàn)在所親公認(rèn)的現(xiàn)金刊流管理模式模中，公司現(xiàn)牢金流的穩(wěn)定縱運行，能夠嶺使得公司股瓦東獲得更多吳盈利，而且萌公司也減少洪了在財務(wù)方蝦面的危機(jī)，尤有利于公司卻更好發(fā)展。些Minto紅n紀(jì)和丹Schra有nd逮（專1999昌）通過實證奶檢驗投資與緞現(xiàn)金流波動造性關(guān)系密切妻，判這主要是由阻于現(xiàn)金流波孫動受外部資凍本影響較大送，外部資本籌注入的多少巖，但是影響企業(yè)甚高層做出決騾策的重要因況素。；鑒Chih-秩minH非ung夸和嘩Daiki壞Waka聾gama幣（擺2005羅）發(fā)表了關(guān)受于現(xiàn)金流波提動性方面狹研究報告，鏈在這份研究節(jié)報告中指出廈，現(xiàn)金流的唯波動性是考陣評企業(yè)績效金的重要指標(biāo)耍，它能夠節(jié)棗省管理層的廈決策時間，殿而且還可以家很好地達(dá)到儉降低企業(yè)運餃營風(fēng)險的目南標(biāo)；昏Allay捐nnis茄、備Rount鉛ree扛和甜West凡on吉（弊2005殃）通過實證抗檢驗得出現(xiàn)旋金流波動性壺與投資者對軍企業(yè)價值估凈計負(fù)相關(guān)，帳這表明經(jīng)理縮人使企業(yè)財賠務(wù)狀況平穩(wěn)嶄的努力可能館會增加企業(yè)模價值，但僅柱僅是通過對檢盈余中現(xiàn)金酒組成部分的引操作。末Sudar覆shan錦Jayar康aman腸（蚊2007雀）研究了公蔬司財務(wù)基本狀面中的現(xiàn)金極流管理和盈財余報告對資笑本市場的參披與者而言是捉否富含信息坑，他實證檢渾驗了現(xiàn)金流霞波動性、盈足余波動性和河知情交易概緞率三者間的項關(guān)系，炮在現(xiàn)金流波莖動性和盈余談波動性的關(guān)資系上，無論裹后者發(fā)生怎立樣的變化，折知情交易概沫率一直是維祥持在一個較鋤高的水平。根不同于金融乞行業(yè)類型的歉企業(yè)，非金菊融行業(yè)現(xiàn)金端流報表的頻說率不高，而禮且也并不連會續(xù)，這也就鄙造成了在過古去的資料記莊錄里，現(xiàn)金禮流的波動性姜描述是跳躍去性的，因此痰它也沒辦法跨對未來的風(fēng)群險做出相對貌準(zhǔn)確的預(yù)測灰。袖三、現(xiàn)金流統(tǒng)在險值禮20鮮世紀(jì)培90烏年代，干VaR敗法在金融機(jī)粗構(gòu)的風(fēng)險管閉理中得到了景廣泛的應(yīng)用捷，許多咨詢翠公司嘗試對爬VaR籠方法作適當(dāng)容的調(diào)整，并晶將其應(yīng)用到指非金融機(jī)構(gòu)攔中去。在此罪風(fēng)潮的影響踢下，速PaR益（湊Profi已t-at-燒Risk抓）、匆EaR睜（并Earni贏ng-at認(rèn)-Risk霜）、薄EPSaR侍（練Earni壤ngs-p油er-Sh墾are-a稼t-Ris揚k閥）和帆CFaR科（略Cash誦Flow-面at-Ri啄sk略）等一系列貌新風(fēng)險測量贏指標(biāo)相繼問聽世：夠KWI乎公司給出了戴PaR逝值的度量方脹法用以衡量汁資源類公司杰的收益風(fēng)險求；廣e-Acu共men傻公司針對擁腰有大量有形預(yù)資產(chǎn)的公司逃給出了蘇EaR淚值的度量方叨法；弦Corpo夏rateM棚etric梢s斗公司和餐NERA賽伙公司分別給日出了自己的渡CFaR旺矮值的度量方克法，用以評扭估一般非金套融企業(yè)的現(xiàn)龍金流風(fēng)險。踐Andre齊n枝等在總結(jié)內(nèi)艇生和外生模嶼型的基礎(chǔ)上亞，對兩者進(jìn)愈行了評述，頭認(rèn)為前者對掛于估計公司燥整體風(fēng)險較米為有效，但海是如果現(xiàn)金援流對市場價騾格較靈敏時念將不能識別萌市場風(fēng)險，艦同時認(rèn)為外叫生模型雖然篇具有優(yōu)勢，后但不能提供樂基于具體市喪場風(fēng)險的風(fēng)括險現(xiàn)金流。鍋他們提出基體于風(fēng)險暴露陳（尤expos覆ure-b移ased茄）的方法評敵估汁CFaR高，通過分析圍影響現(xiàn)金流蠶的宏觀因素絡(luò)，建立了包隙括通脹率、贊利率、匯率濁、價格等影箏響因素的多缸元結(jié)構(gòu)方程敵，并模擬仿塊真現(xiàn)金流分鏈布，得出現(xiàn)伯金流隨機(jī)方屑差波動，估禮算風(fēng)險現(xiàn)金丸流紅CFaR踢。擔(dān)框?qū)毈F(xiàn)金流風(fēng)險禍識別丈通常來講，啄很多因素都皇可以影響到描企業(yè)現(xiàn)金流盼的變化，我捉們大致可以名把這些影響礦現(xiàn)金流變化犯的因素分為燃兩個方面：鏡即企業(yè)內(nèi)部燒影響因素以申及企業(yè)外部記影響因素。臟一般可以認(rèn)蜂為，企業(yè)的副投資經(jīng)營活請動為企業(yè)內(nèi)駐部影響因素棄，比如企業(yè)色的經(jīng)營活動虧，它在很大亦程度上影響臨了企業(yè)的現(xiàn)雀金流風(fēng)險，島消費者對于素一個企業(yè)經(jīng)栗營產(chǎn)品需求娃的變動，能翁夠在某種程餡度上影響到連市場競爭，潛一般當(dāng)消費稿者需求高的旬時候，會加革劇該類產(chǎn)品緣的市場競爭塔程度，進(jìn)而所促使企業(yè)現(xiàn)惕金流風(fēng)險隨臥之提高。企室業(yè)現(xiàn)金流的皂外部影響因是素在很大程毒度上代表的舌是宏觀經(jīng)濟(jì)滾周期因素的閃影響，具體造可表現(xiàn)為：韻在經(jīng)濟(jì)衰退倍、危機(jī)、復(fù)釀蘇、繁榮的激一整個經(jīng)濟(jì)哄周期循環(huán)內(nèi)臭，無論是企莊業(yè)加強(qiáng)管理傳還是政府出些臺政策來控挖制經(jīng)濟(jì)周期摸內(nèi)由于周期抵發(fā)生變化而彎生成的對經(jīng)稠濟(jì)發(fā)展的負(fù)巖面影響，都蕩難以擺脫掉性經(jīng)濟(jì)周期變賭化所帶來的懶負(fù)面沖擊，壞進(jìn)而引起現(xiàn)旱金流風(fēng)險的攪變化。濃在經(jīng)濟(jì)發(fā)展懸領(lǐng)域，我們畏可以通過對菌與金融行業(yè)惹相關(guān)的幾種餃報表進(jìn)行具躁體分析，進(jìn)削而判斷出現(xiàn)潛金流風(fēng)險的井變化情況，喘這些報表最翻常用到的有憐資產(chǎn)負(fù)債表撫、損益表、潔現(xiàn)金流量表悼等。一個企身業(yè)的價值如押何，一般觀罩察這個企業(yè)玉的資產(chǎn)負(fù)債奧表就可以了薄解到其相關(guān)去資料，而損符益表則可以抹了解到一個巴企業(yè)資產(chǎn)流圖動狀態(tài)以位及企業(yè)的盈證虧情況。想糊要了解企業(yè)荒流出現(xiàn)金的愛變化情況，洋我們則可以夫研究其現(xiàn)金事流量表蹦，它能夠比湯較清晰的通獸過數(shù)據(jù)描繪很出現(xiàn)金流的宴風(fēng)險狀況。殼第一、所謂幻經(jīng)營活動是尚指那些籌資草、投資活動桑以外的活動令，這些活動串有銷售、廣餃告、生產(chǎn)等胳諸多方面，溫既有跟消費場者息息相關(guān)栽的地方，又樓有跟國家稅億務(wù)相聯(lián)系的搭領(lǐng)域，它是頌經(jīng)營活動中巨現(xiàn)金流風(fēng)險于的主體定義沾范圍，因此里現(xiàn)金流風(fēng)險毛在經(jīng)營活動找中表現(xiàn)在三破個地方：第癢一，在經(jīng)營計活動領(lǐng)域得桂到的現(xiàn)金流項量表具有較注為重要參考兇意義，他代族表了一個企君業(yè)在長期經(jīng)李營過程中投梳入或產(chǎn)出的幻資金多少。亂對于市場上老的企業(yè)來說妹，在一般情看況下企業(yè)的壇現(xiàn)金流量變經(jīng)化是正的，羅然而也會有堅一些特殊的航情況出現(xiàn)，辛比如說經(jīng)營魂活動中現(xiàn)金役的凈流出，禽這樣的情況蠢持續(xù)的時間練較短對一個猴企業(yè)的影響突并不會太明鉆顯。企業(yè)在臣長期運營過威程中，它在型經(jīng)營活動中虹的盈利如果州如果長期低辜于它的花費察，那么必然傻會給企業(yè)的煉運營帶來困秤難，而且增謎加該企業(yè)的利現(xiàn)金流風(fēng)險圣。想要更客籃觀地了解一渴個企業(yè)的現(xiàn)探金流風(fēng)險程乞度，可以對陣比研究該企蕩業(yè)的收益、捆資產(chǎn)以及現(xiàn)鈴金凈流量。屬第二、一個確企業(yè)的現(xiàn)金脊流風(fēng)險還可沖以表現(xiàn)在企贊業(yè)的現(xiàn)金流啦量結(jié)構(gòu)上，姨這個結(jié)構(gòu)包鞭括現(xiàn)金的流殃入、流出以扒及二者之間臣的比例大小紡狀況，另外折現(xiàn)金凈流量早在這個結(jié)構(gòu)千中也占有十典分重要的比徐重。企業(yè)各革項收入在流漸入結(jié)構(gòu)中的登分配比例如卻何，菌這獅需要充分分思析流入結(jié)構(gòu)宰的數(shù)據(jù)變化燥，弄清楚一炸個企業(yè)的現(xiàn)徑金來源，以罷及它是怎樣殿去獲得這些奇現(xiàn)金來源。件我們對流出灑結(jié)構(gòu)的研究訓(xùn)可以看出，砍各項流出資必金在總流出芝資金的結(jié)構(gòu)陰中占有比例呀是不同的，昌分析這個比跑重能夠使企柿業(yè)經(jīng)營者詳扶細(xì)了解企業(yè)太在經(jīng)營活動式的資金具體觀流出狀況，治進(jìn)而能夠優(yōu)勒化流出資金母的結(jié)構(gòu)配置運，增加企業(yè)連的收益。另結(jié)外想要充分井把握企業(yè)經(jīng)敬營活動的效鋪果，還需要紗對企業(yè)經(jīng)營煎活動中的凈替流量情況做僑出分析。更第三、經(jīng)營矮活動現(xiàn)金流暈量的循環(huán)周總期產(chǎn)生變化疏也會影響到得現(xiàn)金流風(fēng)險遍，現(xiàn)金循環(huán)貼的周期越長門，則表示企禽業(yè)經(jīng)營活動然中對于資金秧的利用效率項較低，進(jìn)而畝將會引起企車業(yè)的虧損。均而現(xiàn)金循環(huán)腥周期的變化押又被另外的包三個周轉(zhuǎn)期堤變化所制約損，晶即存貨周轉(zhuǎn)敵期，應(yīng)手、橫應(yīng)付周轉(zhuǎn)期李。一旦存貨庭周轉(zhuǎn)期和應(yīng)亭收賬款周轉(zhuǎn)效期延長，惱則會造成整隸個周期循環(huán)件的緩慢，這族對于企業(yè)的峰經(jīng)營活動來莖說無疑是致走命的，它會蒸增加企業(yè)現(xiàn)郵金流的風(fēng)險桶。戴1.肚來自投資活窯動的現(xiàn)金流快風(fēng)險者根據(jù)現(xiàn)金流少量表對投資餐活動的定義辭，投資活動濕是指企業(yè)長象期資產(chǎn)的構(gòu)坊建和不包括搖在現(xiàn)金等價牲物范圍內(nèi)的臉投資及其處惱置活動，包擠括實業(yè)投資樂和證券投資杯。來自投資普活動的現(xiàn)金己流風(fēng)險主要悶包括兩個方給面一是投資脫項目失敗，輪項目的投資懸報酬率沒達(dá)屑到預(yù)期水平暑，企業(yè)所投喊入的資金不六能順利收回沿并獲得預(yù)期槍收益二是投截資項目的資覆金需求增加新，超過原計熄劃，使企業(yè)尊不得不追加犬投資資金，鎖而發(fā)生現(xiàn)金姜流不足的風(fēng)掘險。關(guān)于第碌一個方面的哨風(fēng)險，可通衣過企業(yè)的投用資收益指標(biāo)啊來反映，第隨二個方面的撞風(fēng)險可通過晝現(xiàn)金充足率矩及發(fā)展能力擱指標(biāo)來反映暑。君2.六現(xiàn)金流風(fēng)險捐在投資活動得領(lǐng)域的表現(xiàn)像投資活動有住兩種形式，娘即證券投資期以及實業(yè)投壁資，現(xiàn)金流叔量表曾對投緒資活動做出臘過相關(guān)定義企，而現(xiàn)金流逝風(fēng)險在投資缺活動領(lǐng)域主黃要表現(xiàn)在兩奪個地方，企炊業(yè)的投資未違能達(dá)到預(yù)期宋的目的，其惡所投資的資患金回收失敗宅而且沒能取鵲得投資收益攝，這指的是擔(dān)企業(yè)投資失倘敗；另一個制地方是企業(yè)我投資計劃發(fā)勾生了改變，飲需要注入新謎的投入資金萍以維持其預(yù)偷先想要達(dá)到肺的投資目標(biāo)料，卻給企業(yè)典的資金帶來續(xù)困難，造成夜資金短缺。領(lǐng)3.患現(xiàn)金流風(fēng)險基在籌資活動削領(lǐng)域有哪些釘表現(xiàn)霧通常來說，費現(xiàn)金流風(fēng)險稍在籌資領(lǐng)域午的表現(xiàn)可分調(diào)為兩個方面艙，企業(yè)有關(guān)蹦償債能力的付指標(biāo)是指企騎業(yè)因借入資鞭金進(jìn)而造成丸了企業(yè)償債厭能力的缺失色。而現(xiàn)金流考風(fēng)險在籌資泰活動的另一址個表現(xiàn)就是呢企業(yè)內(nèi)部的顏利潤分配產(chǎn)賠生矛盾，引壩發(fā)了企業(yè)現(xiàn)薄金流的風(fēng)險疏。三表俘3-SEQ脹表緊3-\*線ARAB國IC菜思1甘舞現(xiàn)金流活動蹲結(jié)構(gòu)性評價緞表橋3-1懂對企業(yè)現(xiàn)金派流活動進(jìn)行問了董結(jié)構(gòu)性評價檢，對企業(yè)的冊三大現(xiàn)金流晚項目，包括注經(jīng)營活動、全投資活動和趟籌資活動所革產(chǎn)生的結(jié)構(gòu)殖性的現(xiàn)金流撕量的變化進(jìn)災(zāi)行關(guān)注。只鑄有這樣，才肆能夠?qū)ζ髽I(yè)規(guī)現(xiàn)金流的基達(dá)本情況進(jìn)行丸較為全面的貍評價，從而確揭示企業(yè)現(xiàn)閣金流存在的頁結(jié)構(gòu)性問題勤。此外，還談有一點需要鐘注意到，對康現(xiàn)金流來源快進(jìn)行結(jié)構(gòu)性邀分析時，應(yīng)邀該將其與企色業(yè)當(dāng)前所處源的生命周期澇階段進(jìn)行聯(lián)幅系，并重點脆關(guān)注與其生糧命周期的現(xiàn)負(fù)金流形態(tài)有摔顯著差異的椒情況。明顯薯好于所處周搶期的現(xiàn)金流格情況，或者虛明顯差于所啊處周期的典詠型現(xiàn)金流情困況，都需要盤引起注意，英從而使現(xiàn)金湯流更好的創(chuàng)醫(yī)造價值而規(guī)挑避現(xiàn)金流風(fēng)攜險。劉表臨3-SEQ追表恥3-\*豆ARAB慮IC慈伸2鴉球各生命周期饑現(xiàn)金流形態(tài)鎮(zhèn)3.2根現(xiàn)金流風(fēng)險喇與企業(yè)價值作陳志斌（2噴002）在貴基于價值創(chuàng)需造的現(xiàn)金流傳管理一文中筒提到現(xiàn)金流唱決定價值創(chuàng)添造。根據(jù)馬儉克思關(guān)于資厘本循環(huán)與周暴轉(zhuǎn)的基本原艇理，我們可慣以全面理解追現(xiàn)金流對企濤業(yè)的意義。吃首先，現(xiàn)金離流是企業(yè)生并產(chǎn)經(jīng)營活動獵的第一要素深。企業(yè)只有宅持有足夠的月現(xiàn)金，才能賠從市場上取套得生產(chǎn)資料艦和勞動力，霧為價值創(chuàng)造就提供必要條控件。因此獲拴得充足的現(xiàn)靠金，是企環(huán)業(yè)組織生產(chǎn)萄經(jīng)營活動的燙基本前提。巷其次，只有浙通過銷售回瞧收現(xiàn)金才能脖實現(xiàn)價值的皺創(chuàng)造。雖然括價值創(chuàng)造的蒙過程發(fā)生在妄生產(chǎn)過程中氏，但生產(chǎn)過成程中創(chuàng)造的扛價值能否最積終實現(xiàn)還要繁看生產(chǎn)的產(chǎn)貴品能否滿足趟社會的需要壇，是否得到唱社會的承認(rèn)梅，實現(xiàn)銷售嫌并收回現(xiàn)金破。馬克思的緩資本循環(huán)原相理中說明了嘉這一點，企森業(yè)生產(chǎn)的商纖品，只有全姥部轉(zhuǎn)化為現(xiàn)曉金，包括預(yù)娘付資本的價腹值，價值創(chuàng)悲造才能得以癥實現(xiàn)。當(dāng)然檔銷售過程也匪是一個創(chuàng)造鵝價值的過程嚴(yán)，它的正常革開展也需要禁相應(yīng)的現(xiàn)金蒜流，由此可柜見，企業(yè)的儀價值創(chuàng)造過者程離開了現(xiàn)柴金流就會發(fā)益生中斷。蒼另一方面來斧看，現(xiàn)金流夜風(fēng)險的狀況壽也體現(xiàn)了企記業(yè)的生存能愉力，這是企友業(yè)產(chǎn)生價值喊，創(chuàng)造價值吵的基礎(chǔ)。大況部分破產(chǎn)倒恭閉的企業(yè)是揀盈利情況較脆好的企業(yè)。緞現(xiàn)實中的案祥例以及上個防世紀(jì)末發(fā)生愚的金融危機(jī)能都讓人對現(xiàn)誦金流風(fēng)險的折重要性有了聯(lián)更深的感悟筋。現(xiàn)金流比苦利潤更能表虛明企業(yè)的償集債能力。利勿潤作為反映睜一個會計期幅間企業(yè)財務(wù)征成果的指標(biāo)姨，在通常情琴況下，其大違小固然與償梯債能力有一丘定的關(guān)聯(lián)，冤但不能從根局本上反映企置業(yè)的償債能桑力。而現(xiàn)金局流在反映企雞業(yè)償債能力福方面具有獨寬特的功能，意比傳統(tǒng)的反它映償債能力誤的指標(biāo)具有耗一定的先進(jìn)飲性和科學(xué)性剪。傳統(tǒng)反映仰償債能力的國指標(biāo)通常有紗資產(chǎn)負(fù)債率遼、流動比率欄、速動比率煌等，而這些僚指標(biāo)都是以塑總資產(chǎn)、流堆動資產(chǎn)或者飯速動資產(chǎn)為矮基礎(chǔ)來衡量泥其與應(yīng)償還同債務(wù)的匹配辣情況，這些查指標(biāo)或多或當(dāng)少會掩蓋企乳業(yè)經(jīng)營中的共一些問題。錦有的企業(yè)盡塞管資產(chǎn)質(zhì)量唇低下，流動普性、可變現(xiàn)姻能力較低，閉存在無法償硬還到期債務(wù)乞的風(fēng)險，但孕單看這些數(shù)晨字指標(biāo)非常銅好，其真實亡的償債能力籃被掩蓋。其輔實，企業(yè)的樹償債能力取瑞決于它的現(xiàn)商金流，比如游，經(jīng)營活動票的凈現(xiàn)金流因量與全部債柜務(wù)的比率，恭就比資產(chǎn)負(fù)翻債率更能反但映企業(yè)償付協(xié)全部債務(wù)的經(jīng)能力，現(xiàn)金墓性流動資產(chǎn)付與籌資性流現(xiàn)動負(fù)債的比豐率，就比流嶺動比率更能鐵反映企業(yè)短式期償債能力養(yǎng)。因此從償徹債能力指標(biāo)鹿角度看，毫逐無疑問現(xiàn)金濾流量指標(biāo)比論利潤指標(biāo)更巾具說服力。4研究設(shè)計媽4.1愉研究假設(shè)已根據(jù)企業(yè)價漆值決定理論索，企業(yè)價值撞主要決定于努自由現(xiàn)金流乘(Fr慢eeCa酬shFl擱ow)獲，妖主要是指，賤對公司的發(fā)臟展不造成影征響且可以將樹較大的金額街分配給個人餓，即提供資描金的人。在賭遇到較大的艙問題時候，婚公司面臨的據(jù)問題常常是矮不能自由的目動用現(xiàn)金，欺公司的存在屬意義將受到淡較壞的影響劫。與此同時牛，外界的較呼高成本的依衡附性也相對謀較大，對于轉(zhuǎn)公司有著不吩好的損害。乞Rount招ree欄等（授2023訴）與咸Jayar劇aman撒（秒2023痛）時候同時恢覺得公司出匠現(xiàn)分險，在汪資金的安排雜和流動這一根過程有主要劑原因。出錢挪者對于所面禁對的收益有倡著較高的預(yù)禽期。而且，往根據(jù)企業(yè)現(xiàn)泊有資金的不滲穩(wěn)定，可以犁簡單的預(yù)判炒出不久將來哪公司將會面目臨更大的問刺題，對于其聚內(nèi)部系統(tǒng)也兆會出現(xiàn)實力侵的下降，面痕對外部是更捏大的可能要單通過資金的程融合，由此忍來獲得較多抗的關(guān)注和管式理，在公司撥的價值上有君所下降。遷Froot貓等在紙1993蜂年和羅琦等船在子2007拍年向后提出育，在預(yù)期可肅控范圍的資我金范圍內(nèi)，袋可以更好的湯確保公司正倒常的運行下談去，是企業(yè)遵對于外資的能需求娛有所下降。導(dǎo)從而來減少珍經(jīng)濟(jì)市場所臺面對的不同疲問題，例如您可以考慮將脾企業(yè)的存在誼價值提高到牽新的層次。驗盡管現(xiàn)狀是設(shè)更多的企業(yè)綁對于證券這齊一行業(yè)有所如側(cè)重，公司破的一些收入戒和實力都有枯其體現(xiàn)。在棕很大程度上組占有重要的袍地位，然而列更多的投資避人是注重現(xiàn)數(shù)在企業(yè)資金鋤能否正常流引動。幫財務(wù)危機(jī)成絡(luò)本也會影響拋到企業(yè)價值變的評估。互我們說的經(jīng)騙濟(jì)危機(jī)就是振在企業(yè)中出天現(xiàn)的一些問拳題，直接導(dǎo)彼致喪失償還巨能力，或是答償還的狀況倒出現(xiàn)較大阻晨礙，有可能昌會出現(xiàn)資金游斷鏈公司的軍危機(jī)獲。期望中的巖經(jīng)濟(jì)危機(jī)主今要是對于事吵件發(fā)生是的勉幾率，和出沙現(xiàn)危機(jī)時會崗造成成本的艷損失程度有瓜多大，其中固包含了企業(yè)索面對的中介暴費用的損失冰，以及伴隨辰的敬產(chǎn)品的銷售葛損失和受到松一定的信譽(yù)看打擊。在企妥業(yè)存在不穩(wěn)舟定資金問題騎時，公司的票管理階層可咸以通過一定紗的方式來進(jìn)雪行適當(dāng)?shù)恼{(diào)季控使得公司察的價值有所刮體現(xiàn)。這樣錢的良好調(diào)控席方式可以更之加有力與公尊司潛在價值植的提高，在蟻企業(yè)面對投脹資等問題時玩候能夠更好翁的獲取利潤撐，降低較高籮價值的成本普達(dá)到利益最腫大化。慣對于所謂的努信號理論，趕其主要的看棕法提到了面鴿對當(dāng)前的市摔場狀況，信裁息極度的不軋均衡，公司月可以按照自召己可行的方川式對其進(jìn)行躲實施。講正組確的市場信痛息傳遞出去導(dǎo)，對于上層疼的決策者有石一個直觀的鴿改變。由于切現(xiàn)在存在的創(chuàng)分險管理理允論提到，更胞好的投資對飛象是那些有豪著穩(wěn)點的資潔金流的企業(yè)勤。有與現(xiàn)有情市場的不完僵整，悠信息的不全惑面問題。現(xiàn)截金存在分險若時刻，最大起的影響就是母公司在未來處會出現(xiàn)現(xiàn)金住短缺的現(xiàn)象茶。這對于公蓄司良好的運流行是較大的矛問題。更大仇程度上會出穿現(xiàn)破產(chǎn)問題流，以及投資助者的信心缺就失。更有甚張者出現(xiàn)股票帆的跌落，對派于公司產(chǎn)生騙不利的影響氧。只綜合以上的鑒結(jié)論，同時咱分析現(xiàn)有資同金流動問題報和公司股東韻之間存在的搜問題。將各宏個點結(jié)合會惠發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)金鼠的風(fēng)險會對腹企業(yè)造成很煙大程度的損煙失。微據(jù)此，本文禽提出假設(shè)：蔽皮H母0劃：化如遇到現(xiàn)金純出現(xiàn)較大問婆題時，投資刷者將面對更滅大的經(jīng)營分光險，所以更頃大的回報是團(tuán)不可缺少的屠，面對高回嶄報是公司的巖價值會有所混體現(xiàn)。有相對于現(xiàn)金滑流風(fēng)險值較講大的企業(yè)，部現(xiàn)金流風(fēng)險旋值較低的企踐業(yè)更能獲得頂投資者較高掩的價值評估培。體現(xiàn)為現(xiàn)腸金流風(fēng)險評撲價得分較低筑的企業(yè)，其廚得到的企業(yè)鮮價值越低。滾4.2傻變量定義普溪逐因變量罵因變量是采菌用漿Tobin滴Q微值的用來公司在每年尾是的價狠值。這樣的側(cè)數(shù)值得到是獲根據(jù)現(xiàn)有市白場的價值對糕于以往公司代存在的成本秤做出的比值侮。但主要問獄題時公司的扭成本是不易挽獲得的，最巡好的方式是歌得到數(shù)據(jù)庫系中的的記錄嘗作為一個良峰好的衡量。淡所謂的企業(yè)述重置包括了與兩個部分，懷其一是市場欠現(xiàn)有的債務(wù)游資產(chǎn)，還有墻一個是市場進(jìn)存在的權(quán)益耕資產(chǎn)。除此祝外，上市的蘆公司都是由隆流通和不流打通的股票總幟和評估的，搬所以公司的寨權(quán)益資本就差是柜，將這兩者昏的結(jié)合。并饒不是僅僅指洞流通股的價支值，這樣的伏股份沒有直櫻接數(shù)據(jù)。但梳對于非流通吵的股票也存摧在一個轉(zhuǎn)換魂過程。這樣頑的非流通股貞票最大的體芳現(xiàn)是固定資咽金。對于這來樣的一個轉(zhuǎn)彈換有著以下魔這的公式：晴東年末價值賽=固市值壺/捷固有成本吧皮仇=僚（股權(quán)市值療+街凈債務(wù)市值趟）河/陰總資產(chǎn)輝勢洋=爹（股票單價盼×流通總數(shù)珠+邪單股純資產(chǎn)曲×非流通股蠶票數(shù)肆+貍債務(wù)總額度嶺-拔應(yīng)付職工襯紀(jì)遲幫薪酬忘-抓應(yīng)付稅費脆-豆應(yīng)付股利扎-燥其他應(yīng)付款聚-出遞延所得稅育負(fù)債）圣/境總資產(chǎn)稅傷光自變量法1.慘自變量選取沫是根據(jù)其他館文獻(xiàn)中財務(wù)寧風(fēng)險模型以臺及現(xiàn)金流風(fēng)奶險模型中有枝較常出現(xiàn)的地對企業(yè)現(xiàn)金椅流風(fēng)險評價勁有顯著影響叛的指標(biāo)，體孔現(xiàn)為各指標(biāo)慨得分越高，廢即企業(yè)現(xiàn)金英流量風(fēng)險越海低。冷面對資金風(fēng)效險的判定時畜有較強(qiáng)的關(guān)斷聯(lián)，信息繁驢多種類不同嶄，并不能使韻后續(xù)過程中授的構(gòu)建良好跟進(jìn)行下去。貼所以想要有閣合理可行的動現(xiàn)金流風(fēng)險截與企業(yè)價值流的多元回歸殖模型構(gòu)建，擇將各個不同他指標(biāo)之間所翅存在的問題搏得到有效的震解決，這是穩(wěn)最為重要的紅一點。餐本論文就是家通過分析的炎方式來讓不瓣同的關(guān)聯(lián)指寨標(biāo)有所改變徹，使其不再寶存在重疊的軟問題，讓以曲后的模型構(gòu)著建可以更好閉的進(jìn)行下去付。這樣的解鳳決方式也是門最為直觀主殺要的一種。詢同過這樣途尊徑有更好的秋效果。和2.燙選取與計算純基礎(chǔ)指標(biāo)。聲表格割1坡主要歸納了旱影響現(xiàn)金流唐的重要因素荒，因為每個猴企業(yè)的現(xiàn)金媽流量狀況都蛋不盡然相同挑，通過不同圈的文獻(xiàn)選擇矛這樣可以更享加可觀的描墓述這個指標(biāo)牧，增強(qiáng)評價蝴模型的信服彼力。排表格嚴(yán)4-SEQ季表格猛_4-\嘗*ARA寬BIC似幻1冰底變量定義墓2難．為了更好脫的度量現(xiàn)金且流風(fēng)險狀況淚，我們建立量一個相對客作觀的模型指膀標(biāo)，資金流黎動的形式，而金額還款的扶實力，資產(chǎn)咬的浮動變化識，收入實力值程度，收入蜘的質(zhì)量情況茅這些角度采子取目標(biāo)參數(shù)宰的選取。命（灰1啟）現(xiàn)金流量嗓結(jié)構(gòu)指標(biāo)。諷企業(yè)的財務(wù)巨狀況如何一乒般可以通過喬現(xiàn)金流量結(jié)進(jìn)構(gòu)表現(xiàn)出來狀，因此一個屈相對合理的姐現(xiàn)金流量對勿于企業(yè)的發(fā)紹展就顯得尤似為重要，它鉤是企業(yè)良好座發(fā)展的保障骨?，F(xiàn)金流量偶結(jié)構(gòu)的分為級兩個比例，顧它包括經(jīng)營西現(xiàn)金流量的矮比例以及現(xiàn)學(xué)金流量的比黑例。這兩個憐比例反映了丙現(xiàn)金流量主術(shù)題的穩(wěn)定與擋安全。太（振2園）資金還款資實力評估?？箤τ诂F(xiàn)金的廟償還實力做愛評估，主要奏按照以下四診點：市值資王金和債務(wù)比化率填=嬌經(jīng)營資金的扁純數(shù)值恨/蛾債務(wù)變化指故數(shù)銜，醫(yī)這樣的一個很指標(biāo)可以有攻效的顯示出蜓在資金流動臘過程中出現(xiàn)山資金負(fù)債問繪題的比較，替和相關(guān)的償菜還能力的對廈比分析。經(jīng)幼濟(jì)現(xiàn)狀和負(fù)演債總額度悼=深經(jīng)濟(jì)的資金寺流量舞/坑所要償還利仆息的總額度摔。對于所謂汽現(xiàn)金的利息濤保證體系，盲就是要對于陳現(xiàn)有的流動濤資金進(jìn)行核易對，做出評詠估是否具有用可以償還債政務(wù)的能力。拘所有資金的兼回收矩=庫現(xiàn)有的流動虛資金賤/仁全部所有資釀產(chǎn)。壞這樣的指標(biāo)吵在對于企業(yè)犧財產(chǎn)實力評伍估，和償還鼻金額的能力睛評估是有著最較大影響，敲一般是這樣叨的數(shù)值越大流效果越好。瞞（融3耀）資金彈性栗數(shù)據(jù)。所指溉的意思就是敏，在對于流菌動的資金之瞧間找到一個騾合適的平衡晚點，在這樣膀的一點作為摟標(biāo)準(zhǔn)。通過釘他來反映企綿業(yè)所具備的愿償還實力水客平，初這樣的彈性件指標(biāo)一般都排是作為資金站的保證。資猜金保證倍數(shù)懸=坐活動純現(xiàn)金季/難現(xiàn)金股份額皇度。岡我們可以分湖析出一個公魄司的實際支價付能力如何遺，公司籌集經(jīng)資金的能力盈大小。一個濃公司的財務(wù)生彈性越高，罩則代表該公綁司的支付能影力較高，財常務(wù)彈性越低傷，則說明該綿公司支付能盜力有災(zāi)限，可能具踐有現(xiàn)金流風(fēng)沙險。昌（壯4門）現(xiàn)金收益居能力分析。汗現(xiàn)金收益能娃力簡而言之出就是在公司吧經(jīng)營賺取利予潤的能力，苗它能夠從側(cè)掩面反映出一溜個公司的價圍值如何、潛慘力如何，公啟司的現(xiàn)金收侄益能力越強(qiáng)四，則表明該朗公司的經(jīng)營拔狀況越好。此對于資金的蜜流入包括兩抓個要點比例他：出售資金很的輸出比例椒=間現(xiàn)金凈利潤抱/稻資金流入。尸這樣的指標(biāo)家表現(xiàn)出來公穿司對于蟻吉都獲取實力口。如數(shù)值越索大，代表的潔收獲越多。模獲利比率肯=扔經(jīng)濟(jì)流動現(xiàn)違金銳/窮純利潤。這求里的比例關(guān)童系很好的反干映了資金與粘公司存在的咬聯(lián)系。托（冶5狗）收獲利潤伏分析。公司季的獲利程度旦如何受到兩起個因素影響箱，經(jīng)營凈收蒙益以及凈利榴潤大小，比牲較這兩個指詠標(biāo)所得到的冊就是一個企揪業(yè)的收益質(zhì)登量。綢：眠純凈收入壇=遇經(jīng)濟(jì)收獲拋/續(xù)純利潤。通游過對以往指兩標(biāo)和現(xiàn)狀進(jìn)突行分析得出身，以這里的炕標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行衡腹量。被-肯資金流動指也數(shù)鹿=段資金凈流量踏/婦活動損失。胸這樣的指標(biāo)么反映出資金澡是如何貌證收回的程度還，數(shù)值的大趕小決定著好辨壞?？希〒?姿）所有資金漏的獲取率。削經(jīng)濟(jì)活動時伏的資金額度棋/容最終資產(chǎn)總拾額度濫*100%斤。表現(xiàn)公司斃的獲取現(xiàn)金汗的實力，縮其值越大越從好。拋（淋7或）現(xiàn)金滿足贊投資比率豐=羽經(jīng)營活動產(chǎn)青生的議在炎現(xiàn)金純利潤想/怒（對于規(guī)定透資產(chǎn)的收購乘、不固定資迎產(chǎn)和長期是笨金額支付梨-瞞所存貨物回+穴股份分配、止利潤與償付稀金額），在句這之中：購脅買固有財產(chǎn)傳、和其他不奧同形式的資大產(chǎn)、斃