2023年投資策略專題研究 北上配置盤繼續(xù)凈賣出

2023年投資策略專題研究北上配置盤繼續(xù)凈賣出1、美元指數(shù)繼續(xù)回落，中美利差“倒掛”程度再度收斂，通脹預期有所回落；離岸美元流動性邊際有所改善；國內銀行間資金面整體平衡寬松，期限利差(10Y-1Y)收窄1.1、美元指數(shù)繼續(xù)回落，中美利差“倒掛”程度再度收斂，通脹預期有所回落上周(20230403-20230407)美元指數(shù)繼續(xù)回落。截至2023年4月4日，美元多頭/空頭規(guī)模分別上升/下降，凈多頭頭寸規(guī)模再度回升。10Y中國國債/美債利率均下降，中美利差“倒掛”程度再度收斂。10Y美債名義/實際利率均下降，其背后隱含的是通脹預期有所回落。1.2、離岸美元流動性邊際有所改善；國內銀行間資金面整體平衡寬松，流動性分層不明顯，期限利差(10Y-1Y)收窄對于海外而言，上周(20230403-20230407)離岸美元流動性邊際有所改善，具體而言：3個月美債利率/3個月美元Libor均回升，Ted利差繼續(xù)收窄，3個月FRA-OIS利差走闊，3個月Libor-OIS利差有所收窄。對于國內而言，上周銀行間資金面整體平衡寬松，流動性分層現(xiàn)象不明顯，具體來看：DR001/R001相比于上月末明顯回落，R001與DR001之差大幅收窄。1Y/10Y國債到期收益率均回落，期限利差(10Y-1Y)收窄。2、市場整體交易熱度回升，TMT、消費者服務等板塊的交易熱度處于相對高位；電子、通信、房地產(chǎn)、煤炭、非銀、醫(yī)藥等板塊的波動率上升較快；各板塊的波動率仍均處于80%歷史分位數(shù)以下上周(20230403-20230407)市場整體交易熱度回升，TMT、消費者服務等板塊的交易熱度處于相對高位；電子、通信、房地產(chǎn)、煤炭、非銀、醫(yī)藥等板塊的波動率上升較快；各板塊的波動率仍均處于80%歷史分位數(shù)以下。3、計算機、食品飲料、電子、醫(yī)藥、有色、家電等板塊調研熱度居前，計算機、汽車、非銀、電力及公用事業(yè)、建筑、消費者服務等板塊的調研熱度環(huán)比上升較快上周(20230403-20230407)計算機、食品飲料、電子、醫(yī)藥、有色、家電等板塊調研熱度居前，計算機、汽車、非銀、電力及公用事業(yè)、建筑、消費者服務等板塊的調研熱度環(huán)比上升較快。此外，主動股基前100大重倉股的調研熱度回落，創(chuàng)業(yè)板指、滬深300、中證500的調研熱度均上升，上證50的調研熱度不變。4、分析師繼續(xù)同時下調了全A的23/24年的凈利潤預測。結構上，電力及公用事業(yè)、機械、農林牧漁、食品飲料、鋼鐵等板塊23/24年的凈利潤預測均有所上調基于最近一期財報披露以來，分析師對于當年/明年凈利潤預測的變動(相較于財報披露前的最新預測)，我們按照全A、寬基指數(shù)、風格指數(shù)、行業(yè)指數(shù)等口徑分別進行分組，構建了分析師預期變動高頻跟蹤體系。值得一提的是，我們在認知周期系列之二《最是“共識”留不住》提到了：分析師預測的變動與主動偏股基金行為存在明顯的聯(lián)動性，這意味著我們可以通過高頻跟蹤分析師預測的變動從另一個維度來判斷以主動偏股基金為代表的機構投資者的預期。4.1、全A中23/24年凈利潤預測上調組合占比均上升；而23/24年凈利潤預測下調組合占比分別均下降；分析師繼續(xù)同時下調了全A的23/24年凈利潤預測上周(20230403-20230407)全A中2023/2024年凈利潤預測上調(相較于最近一期財報前的預測)的個股比例相較于上一期均上升。相對應地，全A中2023/2024年凈利潤預測下調(相較于最近一期財報前的預測)的個股比例相較于上一期分別均下降。從整體調整幅度來看，上周分析師同時下調了全A的2023/2024年的凈利潤預測。4.2、行業(yè)上，電力及公用事業(yè)、機械、農林牧漁、食品飲料、鋼鐵等板塊的23/24年凈利潤預測均有所上調行業(yè)上，上周(20230403-20230407)分析師上調了電力及公用事業(yè)、機械、農林牧漁、食品飲料、鋼鐵、計算機等板塊的2023年凈利潤預測。截至4月7日，煤炭等板塊的2023年凈利潤預測相較于最近一期財報披露前的最后一次盈利預測上升；同時，對于2024年的凈利潤預測而言，分析師主要上調了電力及公用事業(yè)、機械、鋼鐵、農林牧漁、煤炭、食品飲料等板塊的2024年凈利潤預測。截至4月7日，煤炭、電力及公用事業(yè)等板塊的2024年凈利潤預測相較于最近一期財報披露前的最后一次盈利預測上升。4.3、上證50、滬深300、中證500的23/24年凈利潤預測均被下調，創(chuàng)業(yè)板指的23/24年凈利潤預測分別被上調/下調指數(shù)上，上周(20230403-20230407)分析師上調了創(chuàng)業(yè)板指的2023年凈利潤預測，下調了上證50、滬深300、中證500的2023年凈利潤預測；對于2024年的凈利潤預測而言，分析師下調了上證50、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指、中證500的2024年凈利潤預測。4.4、風格上，中盤價值的23/24年凈利潤預測均被上調，大盤/小盤成長、大盤價值的23/24年的凈利潤預測均被下調，中盤成長、小盤價值的23/24年的凈利潤預測分別被下調/上調風格上，對于成長風格，上周(20230403-20230407)分析師同時下調了大盤/小盤成長板塊的2023/2024年的凈利潤預測，分別下調/上調了中盤成長板塊的2023/2024年的凈利潤預測。對于價值板塊，分析師同時上調了中盤價值板塊的2023/2024年的凈利潤預測，同時下調了大盤價值板塊的2023/2024年的凈利潤預測，分別下調/上調了小盤價值板塊的2023/2024年的凈利潤預測。5、北上配置盤繼續(xù)凈賣出，北上交易盤同樣開始凈流出5.1、北上配置盤與交易盤的共識在于凈買入電新、機械、汽車、煤炭、紡服等板塊，同時凈賣出電子、計算機、傳媒、消費者服務、銀行、建筑等行業(yè)上周(20230403-20230404)北上配置盤凈賣出A股18.49億元，北上交易盤凈賣出A股4.53億元。分日度來看，北上配置盤在周一(20230403)凈流入，周二(20230404)凈賣出；北上交易盤則持續(xù)凈賣出。行業(yè)上，北上配置盤主要凈買入電新、食品飲料、機械、汽車、有色、煤炭等板塊，主要凈賣出TMT、醫(yī)藥、金融地產(chǎn)、化工、家電、消費者服務等板塊；北上交易盤則主要凈買入非銀、農林牧漁、交運、通信、醫(yī)藥、電新等板塊，主要凈賣出電子、傳媒、有色、計算機、消費者服務、食品飲料等板塊。兩者共識在于凈買入電新、機械、汽車、煤炭、紡服等板塊，同時凈賣出電子、計算機、傳媒、消費者服務、銀行、建筑等行業(yè)。5.2、北上配置盤與交易盤同時凈買入大盤成長、中盤價值，同時凈賣出小盤成長，而在其他各類風格(中盤成長、大盤/小盤價值)存在分歧對于成長風格，上周(20230403-20230404)北上配置盤與交易盤同時凈買入大盤成長板塊，同時凈賣出小盤成長板塊，在中盤成長板塊存在明顯分歧：配置盤選擇凈買入，而交易盤則選擇凈賣出。對于價值風格，北上配置盤與交易盤同時凈買入中盤價值板塊，在大盤/小盤價值板塊均存在明顯分歧：配置盤分別選擇凈賣出/凈買入，而交易盤則分別選擇凈買入/凈賣出。5.3、北上配置盤凈買入貴州茅臺、寧德時代，凈賣出美的集團上周(20230403-20230404)北上配置盤凈買入白酒板塊7.32億元。分拆來看，北上配置盤凈買入貴州茅臺3.26億元，凈買入其他白酒板塊4.06億元。此外，上周(20230403-20230404)北上配置盤凈買入寧德時代2.46億元，凈賣出美的集團3.27億元。5.4、北上配置盤在煤炭、非銀、石油石化、交運、建材等板塊主要挖掘500億元市值以下的標的分市值來看，上周(20230403-20230404)北上配置盤的市值偏好不明顯，北上交易盤持續(xù)凈賣出市值在200億元至1000億元的標的。從行業(yè)來看，上周北上配置盤在煤炭、非銀、石油石化、交運、建材等板塊主要挖掘500億元市值以下的標的。6、兩融活躍度繼續(xù)上升，整體處于2021年9月以來的高點6.1、兩融主要凈買入TMT、機械、商貿零售、紡服等板塊，主要凈賣出醫(yī)藥、農林牧漁、有色、房地產(chǎn)、煤炭等板塊上周(20230403-20230407)兩融活躍度繼續(xù)上升，整體處于2021年9月以來的高點。上周兩融投資者凈買入174.27億元，主要凈買入TMT、機械、商貿零售、紡服等板塊，主要凈賣出醫(yī)藥、農林牧漁、有色、房地產(chǎn)、煤炭等板塊。6.2、金融、電子、有色、商貿零售、化工、建筑、通信、紡服等板塊的融資買入占比均在環(huán)比上升，其中，電子、化工、通信、紡服、銀行等板塊的兩融活躍度均處于中樞以上水平上周(20230403-20230407)金融、電子、有色、商貿零售、化工、建筑、通信、紡服等板塊的融資買入占比均在環(huán)比上升，其中，電子、化工、通信、紡服、銀行等板塊的兩融活躍度均處于中樞以上水平。6.3、兩融凈買入大盤/中盤/小盤成長、小盤價值，凈賣出大盤/中盤價值對于成長風格，上周(20230403-20230407)兩融投資者分別凈買入大盤/中盤/小盤成長14.24億元、12.28億元、13.65億元；而對于價值風格，兩融投資者分別凈賣出大盤/中盤價值14.59億元、0.59億元，凈買入小盤價值0.94億元。7、主動偏股基金倉位繼續(xù)回落，基民整體繼續(xù)凈贖回基金7.1、主動股基倉位繼續(xù)回落，主要加倉通信、銀行、建筑、汽車、交運、煤炭等板塊，主要減倉電子、消費者服務、電新、計算機、機械、非銀等板塊上周(20230403-20230407)主動偏股基金的股票倉位繼續(xù)回落，剔除漲跌幅因素后，主要加倉通信、銀行、建筑、汽車、交運、煤炭等板塊，主要減倉電子、消費者服務、電新、計算機、機械、非銀等板塊。7.2、主動偏股基金的凈值收益與小盤成長、大盤/中盤價值的相關性上升，與大盤/中盤成長、小盤價值的相關性回落基于二次規(guī)劃法，將主動偏股基金的凈值收益按照不同風格歸因來看：上周(20230403-20230407)主動偏股基金的凈值表現(xiàn)與小盤成長、大盤/中盤價值的相關性上升，與大盤/中盤成長、小盤價值的相關性回落。7.3、新成立權益基金規(guī)模下降，其中，新成立的主動/被動偏股基金規(guī)模均下降，平均發(fā)行天數(shù)分別下降/上升上周(20230403-20230407)新成立的主動/被動偏股基金規(guī)模分別為9.91億元、3.07億元，平均發(fā)行天數(shù)分別為12天、16天。7.4、個人投資者整體繼續(xù)凈贖回基金，主要買入與醫(yī)藥、新能源、傳媒、建筑建材等板塊相關的ETF被主要凈申購，與科技、金融地產(chǎn)、消費等板塊相關的ETF被凈贖回上周(20230403-20230407)以個人持有為主的ETF繼續(xù)被凈