金額市場學之股票市場

金融市場學主講：王衛(wèi)東第一頁，共八十三頁。第四章：

股票市場第二頁，共八十三頁。本章主要內容股票市場概論股票發(fā)行市場股票流通市場股票價格指數股票市場基本分析股票指數期貨交易市場3第三頁，共八十三頁。4.1股票市場概論股票的概念股票是投資者向股份有限公司投資入股提供資金的權益合同憑證，是投資者借以取得股息紅利收益的一種有價證券股份有限公司發(fā)行股票進行融資，所籌集到的資金稱為股本公司的股本按相等金額劃分成若干單位，稱為股份，然后以股票的形式為各股東所有股票可以作為流通交易的對象進行買賣或抵押4第四頁，共八十三頁。4.1股票市場概論股票的特征權利性和責任性股票所有者作為公司的股東，享有對公司的剩余索取權（即對公司凈利潤的要求權）和剩余控制權股東的權益在利潤和資產分配上表現為索取公司對債務還本付息后的剩余收益剩余控制權是指對公司經營決策的參與權，股東有權投票決定公司的重大經營決策（如選擇經理、企業(yè)購并和大型項目投資等）5第五頁，共八十三頁。4.1股票市場概論股票的特征（續(xù)）不可返還性投資股票后，持有者就不能向公司要求退還股本，因為股票反映的不是債權債務關系而是所有權關系投資者可以在金融市場上出售股票抽回資金，但這僅僅是投資者之間的股權轉讓，對公司只是股東的改變，并不減少公司的資本6第六頁，共八十三頁。4.1股票市場概論股票的特征（續(xù)）流通性——股票市場繁榮的重要基礎股票可以隨時轉讓或進行抵押融資股票具有的高度流通性使投資出現集中風險分散化，長期投資短期化，吸引了大量閑散資金介入收益性公司派發(fā)的股息和紅利公司業(yè)績上升，二級市場股價上揚后獲得的差價風險性經營管理不善不能獲得預期的回報或資本金損失二級市場因市場波動而造成投資失誤7第七頁，共八十三頁。案例：中國船舶股價的波動中國船舶的股價曾經從8元漲到300元然后再從300元跌回到30元8第八頁，共八十三頁。4.1股票市場概論股票的分類按股東權益普通股：指不對股東加以特別限制，享有平等權利，并隨著公司經營業(yè)績的優(yōu)劣而取得相應收益的股票。擁有以下權利——

公司盈余分配權經營決策投票權優(yōu)先認股權剩余資產分配權9第九頁，共八十三頁。4.1股票市場概論股票的分類按股東權益（續(xù)）優(yōu)先股：指在盈余分配上或剩余財產分配上的權利優(yōu)先于普通股的股份領取股息優(yōu)先，且股息率一般事先確定在剩余資產分配時先于普通股，但必須排在債權人之后知識拓展：為何優(yōu)先股沒有表決權和優(yōu)先認股權？10第十頁，共八十三頁。優(yōu)先股的種類參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股參與優(yōu)先股股東在公司對優(yōu)先股股東按預先承諾的標準支付股息后，如果還有剩余利潤，可以與普通股東一起參與對剩余利潤的分配經營狀況良好時，獲得高額股息經營狀況不佳時，獲得保底的固定收入11第十一頁，共八十三頁。優(yōu)先股的種類（續(xù)）累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股累積優(yōu)先股股東在公司當年沒有盈利或盈利較少，不能按規(guī)定支付優(yōu)先股股息時，公司可以將未付股息累積起來，在以后經營狀況好轉時一并補足非累積優(yōu)先股股東只能在一個營業(yè)年度盈利之內分配，如果公司無力支付，則不予累積計息12第十二頁，共八十三頁。優(yōu)先股的種類（續(xù)）可轉換優(yōu)先股和不可轉換優(yōu)先股可轉換優(yōu)先股可按發(fā)行公司規(guī)定在將來一定時期將優(yōu)先股轉換為其他證券普通股上揚，則可將優(yōu)先股轉換成普通股在市場拋售賺取差價收益可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股股東可要求公司在規(guī)定時間內以一定的價格收回所發(fā)行的優(yōu)先股公司贖回可贖回優(yōu)先股的預定價格一般略高于股票面值13第十三頁，共八十三頁。4.1股票市場概論股票的分類（續(xù)）按股票收益水平和風險特征藍籌股：歷史較長、信譽卓著、資金實力雄厚的公司發(fā)行的股票（具有穩(wěn)定的長期盈利能力）成長股：正處于高速發(fā)展階段的公司發(fā)行的股票收入股：當期能發(fā)放較高的股利（無需專業(yè)知識即可盈利）投機股：由一些盈利情況不穩(wěn)定且未來收入難以確定的公司發(fā)行的股票（價格波動大）14第十四頁，共八十三頁。4.1股票市場概論股票的分類（續(xù)）中國股票分類國家股：又稱國有股，國家作為企業(yè)的所有者持有的股票（國有企業(yè)改制時國有資產折股而成）法人股：股份有限公司創(chuàng)立時，以本企業(yè)的自有資金折股而成的（暫時不能上市流通）個人股（A股）：又稱社會公眾股，真正在證券交易所掛牌交易的股票人民幣特種股（B股）：以人民幣為面值，但用美元或港幣交易結算15第十五頁，共八十三頁。4.1股票市場概論股票的分類（續(xù)）其他分類方法按有無記載股東姓名：記名股票和不記名股票

記名股票在轉讓時必須采取背書方式記錄受讓人姓名，并且要在公司股東名冊上記錄按股票上是否標有面額：有面額股票和無面額股票16第十六頁，共八十三頁。4.1股票市場概論股票市場的概念與結構股票的發(fā)行市場：通過發(fā)行新的股票籌集資本的市場（又稱一級市場）為資本的需求者提供籌資渠道為資本的供應者創(chuàng)造了投資機會股票的流通市場：已發(fā)行的股票進行買賣交易的市場（又稱二級市場）為股票持有者提供隨時變現的機會為新的投資者提供投資機會17第十七頁，共八十三頁。股票發(fā)行市場和流通市場的關系發(fā)行市場是流通市場的前提和基礎沒有發(fā)行市場，就不會有流通市場發(fā)行市場的規(guī)模決定了流通市場的規(guī)模流通市場又是發(fā)行市場得以存在和發(fā)展的條件可以使股票投資具有流動性，分散風險、長期投資短期化，使股票成為投資者愿意選擇的金融資產，使股票的發(fā)行市場對投資者更有吸引力18第十八頁，共八十三頁。4.1股票市場概論股票市場的功能籌集資金——首要功能把分散的閑置資金集中起來，形成巨額的、可供長期使用的資本，用于支持社會化大生產和大規(guī)模經營，開辟了直接融資的途徑19第十九頁，共八十三頁。知識拓展：直接融資的好處所籌資金具有高度穩(wěn)定性和長期性股東一旦入股，就不能要求退股。在企業(yè)經營狀況不佳時，企業(yè)可以減少分紅或不分紅，從而不增加企業(yè)的負擔籌資成本低，而且可以連續(xù)籌資面對眾多的個人投資者和機構投資者，發(fā)行人可以籌集到巨額資金20第二十頁，共八十三頁。4.1股票市場概論股票市場的功能（續(xù)）轉換企業(yè)經營機制企業(yè)要成為上市公司，就必須先改制為股份有限公司，適當分離所有權和經營權公司必須履行信息披露義務，這就使企業(yè)時時處在各方面的監(jiān)督和影響之中，這些監(jiān)督和制約促使上市公司必須改善和健全內部運作機制21第二十一頁，共八十三頁。4.1股票市場概論股票市場的功能（續(xù)）優(yōu)化資源配置投資者通過披露的信息，選擇成長性好、盈利潛力大的股票進行投資，最終會促使資金向最佳投資場所配置、集中分散風險資金需求者角度，實現了風險的社會化投資者角度，通過投資組合轉移和分散風險22第二十二頁，共八十三頁。4.2股票發(fā)行市場股票發(fā)行制度股票發(fā)行的注冊制和核準制注冊制：發(fā)行人在準備發(fā)行證券時，必須將依法公開的各種資料完全、準確地向證券主管機關呈報并申請注冊。證券主管機關僅對申報文件的全面性、真實性、準確性和及時性作形式審查（發(fā)行權無需國家授予）核準制：發(fā)行人發(fā)行股票時，不僅要充分公開企業(yè)的真實狀況，而且還必須符合有關法律和證券管理機關規(guī)定的必備條件，證券主管機關有權否決不符合規(guī)定條件的股票發(fā)行申請（發(fā)行權由官方授予）23第二十三頁，共八十三頁。4.2股票發(fā)行市場股票發(fā)行制度（續(xù)）股票的發(fā)行條件實行注冊制市場的發(fā)行條件：只要能夠提供全面、準確、真實的資料，即使是一些風險較大、質量較低的公司也具備發(fā)行資格實行核準制市場的發(fā)行條件

是否為股份公司股東人數是否超過最低限額財務狀況是否良好資本結構是否健全在最近3年內是否有違法違紀的行為24第二十四頁，共八十三頁。4.2股票發(fā)行市場股票發(fā)行方式按發(fā)行對象劃分公開發(fā)行（又稱公募）：事先不確定特定的發(fā)行對象，而是向社會廣大投資者公開銷售股票非公開發(fā)行（又稱私募）：發(fā)行公司只對特定的發(fā)行對象推銷股票以發(fā)起方式設立公司內部配股私人配股知識拓展：比較兩者的優(yōu)缺點。25第二十五頁，共八十三頁。參考答案：公開發(fā)行非公開發(fā)行優(yōu)點股票持有人數眾多，股權分散程度高，具有較高的流動性發(fā)行手續(xù)比較簡單有確定的投資者提高了發(fā)行者的知名度，使其能夠在較短的時間內籌集到大量資金節(jié)約了發(fā)行的時間和費用，發(fā)行成本較低缺點承銷和推銷在很大程度上依靠承銷商的協(xié)助，發(fā)行成本較高股票的市場流動性比較差26第二十六頁，共八十三頁。4.2股票發(fā)行市場股票發(fā)行方式（續(xù)）按是否有中介機構協(xié)助劃分直接發(fā)行：發(fā)行人不通過證券承銷機構而自己發(fā)行證券間接發(fā)行（又稱委托發(fā)行）：發(fā)行人不直接參與證券的發(fā)行過程，而是委托證券承銷商出售股票全額包銷余額包銷（又稱助銷）代銷（又稱委托推銷）知識拓展：比較兩者的優(yōu)缺點。27第二十七頁，共八十三頁。參考答案：直接發(fā)行間接發(fā)行優(yōu)點程序比較簡單有利于提高公司知名度節(jié)省發(fā)行費用籌資時間短，發(fā)行風險小缺點社會影響小，不利于提高公司知名度發(fā)行費用比較高籌集資金時間較長實際認購達不到預定的金額時，發(fā)行風險比較大28第二十八頁，共八十三頁。4.2股票發(fā)行市場股票發(fā)行方式（續(xù)）按發(fā)行目的劃分有償增資發(fā)行：認購者必須支付現款

原有股東配股、對第三者配股及發(fā)行新股無償增資發(fā)行：認購者無需繳付現款

將公司盈余結余、公積金和資產重估收益轉為法定資本，發(fā)行與之對應的新股票分配給原有股東并行增資發(fā)行：投資者購買新股時，只需以現金支付一部分價款，其余由轉賬的公積金或紅利抵充29第二十九頁，共八十三頁。4.2股票發(fā)行市場股票發(fā)行價格發(fā)行價格的種類平價發(fā)行：以股票面額為發(fā)行價格溢價發(fā)行：發(fā)行人按高于面額的價格發(fā)行股票

時價發(fā)行中間價發(fā)行折價發(fā)行：按股票面額打一定折扣作為發(fā)行價格30第三十頁，共八十三頁。4.2股票發(fā)行市場股票發(fā)行價格（續(xù)）發(fā)行價格的確定累積訂單方式（美國）

根據新股的投資價值確定一個價格區(qū)間主承銷商路演推介固定價格方式：承銷商與發(fā)行人在發(fā)行前商定一個價格，然后根據此價格進行公開發(fā)售（英國、日本和香港）累積訂單和固定價格相結合的方式（香港）31第三十一頁，共八十三頁。知識拓展：我國確定股票發(fā)行價格方法公開發(fā)行股票市盈率法（又稱本益比P/E）：是股票市場價格與盈利的比率市盈率=股票市價/每股凈盈利每股凈盈利=稅后利潤/股份總額發(fā)行價=每股凈盈利×發(fā)行市盈率競價法：投資者通過交易所網絡競價，以不低于底價的價格并按限購比例或數量進行委托，申購期滿后，由交易系統(tǒng)將有效申購從高價到低價排序，當累計數量恰好達到或超過本次發(fā)行數量時，即為發(fā)行價格32第三十二頁，共八十三頁。知識拓展：我國確定股票發(fā)行價格方法國有股、法人股轉讓凈資產倍率法：是通過資產評估和相關會計手段確定發(fā)行人擬募股資產的每股凈資產值，然后根據證券市場狀況確定發(fā)行價

發(fā)行價格＝每股凈資產值×溢價倍率（或折扣倍率）33第三十三頁，共八十三頁。4.2股票發(fā)行市場股票發(fā)行程序發(fā)行前的準備工作明確發(fā)行目的，制定具體的發(fā)行計劃發(fā)行的申請階段提交發(fā)行申請書及其他材料發(fā)行的銷售實施階段間接發(fā)行的，與中介機構簽訂委托推銷協(xié)議公布招股說明書投資者認購及交割34第三十四頁，共八十三頁。知識拓展：股票發(fā)行的程序刊登招股意向書網下初步詢價網下累計投標詢價刊登網上發(fā)行公告，啟動網上發(fā)行（T-1日之前）網上路演（T-1日之前）投資者網上申購（T日）凍結申購資金（T+1日）驗資、配號（T+2日）搖號、抽簽 （T+3日）解凍申購資金、募集資金劃轉（T+4日）辦理股份登記（T+5日）35第三十五頁，共八十三頁。資料：衛(wèi)星石化發(fā)行公告浙江衛(wèi)星石化股份有限公司首次公開發(fā)行不超過5

000萬股人民幣普通股（Ａ股）的申請已獲中國證券監(jiān)督管理委員會證監(jiān)許可［2011］1924號文核準發(fā)行人和保薦人（主承銷商）根據詢價對象的報價情況，并綜合參考公司基本面、可比上市公司和市場環(huán)境等因素，協(xié)商確定本次發(fā)行的發(fā)行價格為人民幣40元／股本次網上申購時間為2011年12月16日（Ｔ日）

9：30－11：3013：00－15：0036第三十六頁，共八十三頁。4.3股票流通市場股票流通市場的結構場內交易市場：通過證券交易所進行股票買賣流通的組織方式證券交易所

提供買賣證券的交易席位和有關交易設施制定有關場內買賣證券的上市、交易、清算、交割、過戶等各項規(guī)則多采用雙邊拍賣法（公開競價法）進行電腦撮合

價格優(yōu)先時間優(yōu)先37第三十七頁，共八十三頁。實例2012年3月12日中化國際38第三十八頁，共八十三頁。知識拓展：證券交易所的組織形式公司制證券交易所由銀行、證券公司、信托機構及各類公營或民營公司等共同出資組建，以盈利為目的的公司法人會員制證券交易所以會員協(xié)會形式成立，不以盈利為目的的社團法人，主要由取得交易所會員資格的券商組成（滬市和深市）39第三十九頁，共八十三頁。4.3股票流通市場股票流通市場的結構（續(xù)）場外交易市場：凡是在證券交易所之外的股票交易活動都可稱作場外交易由于這種交易起先主要是在各證券商的柜臺上進行的，因而也稱為柜臺交易（OTC，Over-The-Counter）場外交易的特點：上市條件寬、門檻低、管制較松、靈活方便

1971年美國全國證券交易商協(xié)會（NASD）開通了電子報價系統(tǒng)——全國證券交易商協(xié)會自動報價系統(tǒng)，即納斯達克市場40第四十頁，共八十三頁。4.3股票流通市場股票流通市場的結構（續(xù)）第三市場：已在正式的證券交易所內上市卻在證券交易所之外進行交易的證券買賣市場參與者：養(yǎng)老基金會41第四十一頁，共八十三頁。4.3股票流通市場股票流通市場的結構（續(xù)）第四市場42第四十二頁，共八十三頁。4.3股票流通市場股票流通市場交易方式現貨交易期貨交易43第四十三頁，共八十三頁。4.3股票流通市場股票流通市場交易方式（續(xù)）信用交易期權交易44第四十四頁，共八十三頁。4.3股票流通市場股票交易程序開戶委托買賣成交清算交割過戶45第四十五頁，共八十三頁。4.3股票流通市場股票交易程序開戶委托買賣成交清算交割過戶46第四十六頁，共八十三頁。4.3股票流通市場股票交易程序開戶委托買賣成交清算交割過戶47第四十七頁，共八十三頁。4.3股票流通市場股票交易費用保證金證券商的傭金清算交割準備金場內交易費和場內設施使用費48第四十八頁，共八十三頁。4.4股票價格指數股票價格指數的定義用來表示多種股票平均價格水平及其變動并且衡量股市行情的指標是價格平均數指標，可衡量整個市場總的價格水平股票價格指數的作用比較正確地反映股票市場的行情變化和發(fā)展趨勢，有利于投資者進行投資選擇股票市場的變化趨勢往往能從一個側面反映國家整體宏觀經濟運行情況及發(fā)展趨勢，為政府管理部門提供信息49第四十九頁，共八十三頁。4.4股票價格指數股票價格指數的計算方式簡單算術平均法：以樣本股每日收盤價之和除以樣本數優(yōu)點：計算簡便缺點：樣本股發(fā)生送配股、拆股和更換時會使股價平均數失去真實性、連續(xù)性和時間序列上的可比性在計算時沒有考慮權數（發(fā)行量或成交量不同的股票對股票市場有不同影響）50第五十頁，共八十三頁。4.4股票價格指數股票價格指數的計算方式（續(xù)）加權算術平均法：將各樣本股票的發(fā)行量或成交量作為權數計算出來的股價平均數51第五十一頁，共八十三頁。4.4股票價格指數股票價格指數的計算方式（續(xù)）調整算術平均法：在簡單算術股價平均數的基礎上，當發(fā)生送股、拆股、增發(fā)或配股時，通過變動除數，使股價平均數不受影響52第五十二頁，共八十三頁。4.5股票市場基本分析基本分析的定義指從宏觀政治、經濟形勢、政策導向以及上市公司本身的內在情況、上市公司所處的行業(yè)狀況等主要基本因素對股票以及股票市場總趨勢進行分析，衡量股票的內在價值及股票市場的發(fā)展態(tài)勢，從而決定對股票以及股票市場的投資策略的分析方法53第五十三頁，共八十三頁。4.5股票市場基本分析基本分析的內容政治形勢是基本分析的重中之重宏觀經濟形勢是基本分析的基石行業(yè)因素與上市公司自身因素影響重大心理因素也是基本分析的重要內容54第五十四頁，共八十三頁。知識拓展：道氏理論基本原則平均價格包容消化一切因素

在某一時間所產生的價格，已把所有的因素都消化包含在內，每個市場的參與者在市場交易中，買與賣無非是對自己掌握已知的和未知一切因素的態(tài)度股價是在眾人參與下客觀形成的，無論個人的主觀意識接受與否，都必須無條件的接受華爾街名言：峰和谷沒有鈴聲55第五十五頁，共八十三頁。知識拓展：道氏理論基本原則（續(xù)）市場具有三種趨勢：主趨勢、次趨勢和短暫趨勢次趨勢是對主趨勢的調整，調整時間通常持續(xù)三個星期到三個月調整幅度通常是先前趨勢的黃金分割點：38.2%、50%、61.8%56第五十六頁，共八十三頁。知識拓展：道氏理論基本原則（續(xù)）主趨勢分三個階段：三段式上升（牛市）三段式下降（熊市）57第五十七頁，共八十三頁。知識拓展：滬市道氏解釋2006年4月突破道氏線開始一輪牛市行情58第五十八頁，共八十三頁。精華制藥實盤操作案例第五十九頁，共八十三頁。我的自選股60第六十頁，共八十三頁。選股技巧：月K線精華制藥的月K線創(chuàng)出新低注意：月K線觸及底部生命線股價創(chuàng)出新低61第六十一頁，共八十三頁。買入點選擇：15分鐘K線1月31日下午在股價第二次觸及底部生命線的時候買入500股62第六十二頁，共八十三頁。持股時間長短？查F10了解該股基本面較好，按日線級別持有日線級別出現第三次觸及底部，在買入時已經出現紅柱，符合按日線持有的充足理由63第六十三頁，共八十三頁。結論1月31日，買入價16.42元截止2月10日，股價19.38元，最高股價19.50元最終賣出價為22.1元64第六十四頁，共八十三頁。何時可以賣出？盡管15分鐘線發(fā)出賣出信號，但該股可以繼續(xù)持有待漲，理由如下（2月10日截圖）：根據目前的量價關系，該股目前非常安全理由：連續(xù)2天成交量超過20日量價線，今天超過不成問題。只要出現這種局面，股價繼續(xù)上漲應該不成問題20日量價線決策系統(tǒng)日線級別保持流暢上攻狀態(tài)65第六十五頁，共八十三頁。精華制藥賣出點截圖66第六十六頁，共八十三頁。4.6股票指數期貨市場股票指數期貨市場的產生與發(fā)展設計股票指數期貨市場的必要性67第六十七頁，共八十三頁。4.6股票指數期貨市場股票指數期貨市場的產生與發(fā)展（續(xù)）股票指數期貨市場的產生與發(fā)展68第六十八頁，共八十三頁。4.6股票指數期貨市場股票指數期貨及股票指數期貨市場的定義69第六十九頁，共八十三頁。4.6股票指數期貨市場股票指數期貨及股票指數期貨市場的特點與優(yōu)勢可以進行賣空交易交易成本低杠桿比率高70第七十頁，共八十三頁。4.6股票指