財務(wù)報表分析與長期計劃PPT40

財務(wù)報表分析與長期計劃第1章第一頁，共四十一頁。關(guān)鍵概念與技能知道如何標(biāo)準(zhǔn)化財務(wù)報表以利于比較知道如何計算和解釋重要財務(wù)比率會使用銷售百分比法來進(jìn)行財務(wù)計劃理解資本結(jié)構(gòu)和股利政策對公司發(fā)展能力的影響第二頁，共四十一頁。本章結(jié)構(gòu)財務(wù)報表分析比率分析杜邦恒等式財務(wù)模型外部融資與增長財務(wù)計劃模型的一些注意事項(xiàng)第三頁，共四十一頁。1.1財務(wù)報表分析共同比資產(chǎn)負(fù)債表將所有項(xiàng)目表示為總資產(chǎn)的百分比共同比利潤表將表中每個項(xiàng)目表示為銷售額的百分比標(biāo)準(zhǔn)化財務(wù)報表使財務(wù)信息的可比性增強(qiáng)，特別是當(dāng)公司還在不斷成長時標(biāo)準(zhǔn)化財務(wù)報表還有助于將不同規(guī)模的公司（特別是同一行業(yè)內(nèi)的公司）進(jìn)行比較第四頁，共四十一頁。1.2比率分析要對不同的公司或同一公司不同時期的業(yè)績進(jìn)行比較，比率分析也比較方便對每一個財務(wù)比率，應(yīng)考慮五個問題：它是如何計算出來的?它是用來度量什么的？為什么？度量的單位是什么？該比率值的大小能說明什么問題？這個度量還可以做怎樣的改進(jìn)？第五頁，共四十一頁。財務(wù)比率的類型短期償債能力比率，或流動性比率長期償債能力比率，或財務(wù)杠桿比率資產(chǎn)管理效率比率，或周轉(zhuǎn)率指標(biāo)獲利能力比率市場價值比率第六頁，共四十一頁。流動性比率的計算流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債708/540=1.31times速動比率=(流動資產(chǎn)–存貨)/流動負(fù)債(708-422)/540=.53times現(xiàn)金比率=現(xiàn)金/流動負(fù)債98/540=.18times第七頁，共四十一頁。杠桿比率的計算負(fù)債比率=(總資產(chǎn)–總權(quán)益)/總資產(chǎn)(3588-2591)/3588=28%負(fù)債權(quán)益比=總負(fù)債/總權(quán)益(3588–2591)/2591=38.5%權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)/總權(quán)益=1+負(fù)債權(quán)益比1+.385=1.385第八頁，共四十一頁。利息倍數(shù)的計算已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤/利息費(fèi)用691/141=4.9times現(xiàn)金對利息的保障倍數(shù)=(息稅前利潤+折舊+攤銷)/利息費(fèi)用(691+276)/141=6.9times第九頁，共四十一頁。存貨比率的計算存貨周轉(zhuǎn)率=產(chǎn)品銷售成本/存貨1344/422=3.2times存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/存貨周轉(zhuǎn)率365/3.2=114days第十頁，共四十一頁。應(yīng)收賬款比率的計算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入/應(yīng)收賬款2311/188=12.3times應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率365/12.3=30days第十一頁，共四十一頁。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的計算總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售額/總資產(chǎn)2311/3588=.64times通常，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率小于1的情形是很少出現(xiàn)的，出現(xiàn)這種情況往往說明公司固定資產(chǎn)所占比重巨大。第十二頁，共四十一頁。獲利指標(biāo)的計算銷售凈利率=凈利潤/銷售額363/2311=15.7%資產(chǎn)收益率(ROA)=凈利潤/總資產(chǎn)363/3588=10.1%權(quán)益收益率(ROE)=凈利潤/總權(quán)益363/2591=14.0%息、稅及折舊與攤銷前利潤率（EBITDAMargin）=息、稅及折舊與攤銷前利潤/銷售額967/2311=41.8%第十三頁，共四十一頁。市場價值指標(biāo)的計算資本市場價值=每股$88*

3300萬股=290400萬市盈率=每股價格/每股收益88/11=8倍市值面值比=每股市場價值/每股帳面價值88/(2591/33)=1.12倍企業(yè)價值(EV)=資本市場價值+帶息債務(wù)市場價值–現(xiàn)金2904+(196+457)–98=3465EV乘數(shù)=企業(yè)價值/息、稅及折舊與攤銷前利潤3465/967=3.6倍（公司成長機(jī)會越大，市盈率、EV乘數(shù)越大）第十四頁，共四十一頁。利用財務(wù)報表比率本身并沒多大用，只能與其他指標(biāo)進(jìn)行比較，比率才有意義時間-趨勢分析用來觀察公司的業(yè)績隨時間如何變化同類分析與類似公司或同行業(yè)公司進(jìn)行比較SIC行業(yè)代碼和NAICS代碼（SICcodeshavebeenusedmanyyearstoidentifyindustriesandallowforcomparisonwithindustryaverageratios.TheSICcodesarelimited,however,andhavenotkeptpacewitharapidlychangingenvironment.Consequently,theNorthAmericanIndustryClassificationSystemwasintroducedin1997toalleviatesomeoftheproblemswithSICcodes.）第十五頁，共四十一頁。1.3杜邦恒等式ROE=凈利潤/總權(quán)益分子分母同乘以總資產(chǎn)，可有：ROE=(凈利潤/總權(quán)益)(總資產(chǎn)/總資產(chǎn))ROE=(凈利潤/總資產(chǎn))(總資產(chǎn)/總權(quán)益)=資產(chǎn)收益率ROA*權(quán)益乘數(shù)分子分母同乘以銷售額，可有：ROE=(凈利潤/總資產(chǎn))(總資產(chǎn)/總權(quán)益)(銷售額/銷售額)ROE=(凈利潤/銷售額)(銷售額/總資產(chǎn))(總資產(chǎn)/總權(quán)益)ROE=銷售利潤率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)第十六頁，共四十一頁。杜邦恒等式的應(yīng)用ROE=銷售利潤率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)銷售利潤率度量了公司的經(jīng)營效率——成本費(fèi)用控制得如何？總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率度量了公司資產(chǎn)運(yùn)用的效率——資產(chǎn)管理得如何權(quán)益乘數(shù)度量了公司的財務(wù)杠桿水平第十七頁，共四十一頁。杜邦恒等式的計算已知，資產(chǎn)利潤率ROA=10.1%，權(quán)益乘數(shù)EM=1.39ROE=10.1%*1.385=14.0%或，銷售利潤率PM=15.7%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率TAT=0.64ROE=15.7%*0.64*1.385=14.0%第十八頁，共四十一頁。可能存在的問題由于缺乏利潤的支持，很難說清楚哪些比率是最相關(guān)的對多元化經(jīng)營的公司來說，要找到比較的基準(zhǔn)很困難由于各國的會計監(jiān)管政策存在差異，全球化與跨國競爭的發(fā)展進(jìn)一步加大了要在不同公司之間進(jìn)行比較的難度公司的財務(wù)政策也可能發(fā)生變化如存貨計價時，可以選用先進(jìn)先出法（FIFO）或者后進(jìn)先出法（LIFO）公司的財政年度可能不一樣報表還受特別事件或一次性項(xiàng)目的影響第十九頁，共四十一頁。1.5財務(wù)計劃什么是財務(wù)計劃?財務(wù)計劃模型：初步探討銷售百分比法外部融資與增長來自財務(wù)計劃模型的忠告1-20第二十頁，共四十一頁。財務(wù)計劃的基本要素新增資產(chǎn)所需要的投資——受資本預(yù)算決策影響財務(wù)杠桿程度——受資本結(jié)構(gòu)政策影響支付給股東的現(xiàn)金——受股利政策影響流動性方面的需求——受凈營運(yùn)資本政策影響1-21第二十一頁，共四十一頁。制定財務(wù)計劃的維度計劃跨度–將決策分為短期決策（通常影響在12個月以內(nèi)）和長期決策（通常影響期為2-5年）匯總–將各個資本預(yù)算決策合并為一個整體情形假定對重要變量的進(jìn)行盡量真實(shí)的假定為各個假定預(yù)留一個合理的變動范圍至少應(yīng)考慮到最糟糕情形、正常情形和最佳情形幾種情況1-22第二十二頁，共四十一頁。財務(wù)計劃的作用考察相互影響–使管理層看到?jīng)Q策之間的相互影響探索其他選項(xiàng)–使管理層有一個系統(tǒng)的框架去探索其他可選機(jī)會避免意外事項(xiàng)–使管理層了解可能的后果，并提前相應(yīng)地作好計劃保障可行性和內(nèi)部一致性–使管理層了解是否能實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，以及提出（和未明確提出）的各個目標(biāo)之間是否一致1-23第二十三頁，共四十一頁。財務(wù)計劃模型的要件銷售預(yù)測–很多現(xiàn)金流量直接受銷售水平的影響(通?？墒褂娩N售百分比法來估算）預(yù)計財務(wù)報表–利用預(yù)計的財務(wù)報表來構(gòu)建計劃，保持一致性并易于解釋資產(chǎn)需求–為實(shí)現(xiàn)預(yù)計銷售目標(biāo)而需要額外增加的資產(chǎn)融資需求–為滿足資產(chǎn)要求而需要的融資額調(diào)劑變量–由管理決策來判斷應(yīng)使用什么類型的融資（以使資產(chǎn)負(fù)債表平衡）經(jīng)濟(jì)假定–關(guān)于未來經(jīng)濟(jì)環(huán)境的外在假定1-24第二十四頁，共四十一頁。例:歷史財務(wù)報表格蘭咖啡公司資產(chǎn)負(fù)債表2009年12月31日資產(chǎn)1000負(fù)債400權(quán)益600合計1000合計1000格蘭咖啡公司利潤表2009年收入2000成本費(fèi)用1600凈利潤400第二十五頁，共四十一頁。例:預(yù)計利潤表初始假定銷售將增長15%(2000*1.15)所有項(xiàng)目都與銷售密切相關(guān)，目前的比例已是最佳所以，其他所有項(xiàng)目也將增長15%格蘭咖啡公司預(yù)計利潤表2010年收入2,300成本費(fèi)用1,840凈利潤460第二十六頁，共四十一頁。例:預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表方案I以股利作為平衡變量，因此權(quán)益增長15%股利=460（凈利潤）–90（權(quán)益增長）=370方案II以負(fù)債為平衡變量，不支付股利債務(wù)=1,150–(600+460)=90需償還負(fù)債400–90=310格蘭咖啡公司預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表方案I資產(chǎn)1,150負(fù)債460權(quán)益690合計1,150合計1,150格蘭咖啡公司.預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表方案II資產(chǎn)1,150負(fù)債90權(quán)益1,060合計1,150合計1,150第二十七頁，共四十一頁。銷售百分比法一些項(xiàng)目隨銷售收入變化而變化，而另一些項(xiàng)目則不受銷售變動的影響利潤表銷貨成本常隨銷售直接變動–若此條成立，則利潤率將為常數(shù)折舊和利息費(fèi)用通常不受銷售的直接影響–若此條成立，則利潤率將不為常數(shù)股利是管理決策的結(jié)果，通常不會隨銷售變動而直接發(fā)生變化–這會影響當(dāng)期留存收益的增量資產(chǎn)負(fù)債表簡單假設(shè)所有的資產(chǎn)（包括固定資產(chǎn)在類）都隨銷售變動而變動應(yīng)付賬款通常也隨銷售變動而變動短期借款、長期負(fù)債和權(quán)益資本通常與銷售變動無關(guān)，這些項(xiàng)目通常受資本結(jié)構(gòu)等管理決策的影響留存收益的變動部分直接受股利決策影響1-28第二十八頁，共四十一頁。例1:利潤表Tasha玩具商場2014年利潤表占銷售收入%銷售收入5,000銷貨成本3,00060%稅前利潤2,00040%所得稅(40%)80016%凈利潤1,20024%股利600轉(zhuǎn)入留存收益600Tasha玩具商場預(yù)計2015年利潤表銷售收入5,500銷貨成本3,300稅前利潤2,200所得稅880凈利潤1,320股利660轉(zhuǎn)入留存收益660假定銷售增長率為10%股利支付比率=50%第二十九頁，共四十一頁。例1:資產(chǎn)負(fù)債表Tasha玩具商場–資產(chǎn)負(fù)債表當(dāng)期數(shù)銷售百分比預(yù)計數(shù)當(dāng)期數(shù)銷售百分比預(yù)計數(shù)資產(chǎn)負(fù)債與股東權(quán)益流動資產(chǎn)短期負(fù)債現(xiàn)金$50010%$550應(yīng)付賬款$90018%$990應(yīng)收賬款2,000402,200短期借款2,500n/a2,500存貨3,000603,300小計3,400n/a3,490小計5,5001106,050長期負(fù)債2,000n/a2,000固定資產(chǎn)股東權(quán)益凈值4,000804,400股本與股本溢價2,000n/a2,000資產(chǎn)合計9,50019010,450留存收益2,100n/a2,760合計4,100n/a4,760負(fù)債與股東權(quán)益合計9,50010,250第三十頁，共四十一頁。例1：外部融資需求為使資產(chǎn)負(fù)債表取得平衡，公司需要額外籌集$200的負(fù)債或權(quán)益資金資產(chǎn)合計–負(fù)債與股東權(quán)益合計=10,450–10,250=200選擇調(diào)劑變量（外部融資需求$200）借入更多短期負(fù)債(短期借款)借入更多長期負(fù)債(長期負(fù)債)出售更多普通股(股本與股本溢價)降低股利發(fā)放，從而使轉(zhuǎn)入留存收益的盈余增加1-31第三十一頁，共四十一頁。例2:以非全部產(chǎn)能運(yùn)營假定公司目前經(jīng)營只用到了80%的產(chǎn)能全部產(chǎn)能情形下的銷售收入=5000/0.8=6,250預(yù)計銷售收入=$5,500,因此，也只用到了88%的產(chǎn)能因此，并不需要投入新的固定資產(chǎn)預(yù)計的資產(chǎn)合計將為=6,050+4,000=10,050而預(yù)計的負(fù)債與股東權(quán)益合計為=10,250選擇調(diào)劑變量（多余的融資需求$200）償還一些短期負(fù)債(減少短期借款)償還一些長期借款(減少長期借款)回購股票(降低股本和股本溢價)支付更多股利(減少當(dāng)期轉(zhuǎn)入留存收益)增加現(xiàn)金余額第三十二頁，共四十一頁。外部籌資需求外部籌資需求（ExternalFinancingNeeded，EFN）等于預(yù)計資產(chǎn)增長額與預(yù)計負(fù)債和權(quán)益增長額之差外部籌資需求(EFN)也可由下式計算得到：第三十三頁，共四十一頁。增長與外部籌資增長水平較低時，內(nèi)部融資（留存收益）也許會大于所需資產(chǎn)投資需求。隨著增長水平的提高，單靠內(nèi)部融資將很難滿足資產(chǎn)需求，公司將不得不到資本市場中去籌集資金。因此，了解增長與外部融資需求之間的關(guān)系是進(jìn)行長期規(guī)劃的一項(xiàng)重要工作。第三十四頁，共四十一頁。內(nèi)部增長率（IGR）定義：企業(yè)僅依靠留存收益為唯一的融資來源時，能實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)增長水平根據(jù)前述Tasha玩具商場的信息：資產(chǎn)收益率=1200/9500=.1263收益提存率或再投資率b=0.5第三十五頁，共四十一頁。可持續(xù)增長率（SGR）定義：企業(yè)在保持現(xiàn)有財務(wù)杠桿水平且不進(jìn)行任何外部權(quán)益融資的情況下，能實(shí)現(xiàn)的最大增長率利用前述Tasha玩具公司的信息權(quán)益報酬率ROE=1200/4100=.2927收益提存率或再投資率b=.5第三十六頁，共四十一頁。增長率的決定因素銷售凈利率——企業(yè)經(jīng)營效率如何？總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率——資產(chǎn)使用效率如何？財務(wù)杠桿水平——選擇最佳的負(fù)債水平股利政策——決定給股東多少回報以及留存多少作為對公司的再投資第三十七頁，共四十一頁。重要提醒一定要注意，我們現(xiàn)在利用的是會計數(shù)據(jù)；所以，在制定財務(wù)計劃時，一定要時時銘記以下問題：計劃涉及現(xiàn)金流量的時間和風(fēng)險了嗎？計劃