證券投資學(xué)(吳曉求-第四版)

教學(xué)目的：

證券投資學(xué)作為一門專業(yè)基礎(chǔ)課，是引領(lǐng)人們進(jìn)入金融學(xué)術(shù)殿堂的概論性課程。通過(guò)學(xué)習(xí)本課程使學(xué)生掌握關(guān)于證券投資的基礎(chǔ)知識(shí)、有價(jià)證券價(jià)格決定及證券組合基礎(chǔ)理論；掌握證券投資的基本分析的理論和方法，了解證券投資技術(shù)分析的基本原理；正確理解證券市場(chǎng)的基本功能，了解證券監(jiān)管現(xiàn)的基本理論。

第一頁(yè)，共372頁(yè)。導(dǎo)論

開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)體系與現(xiàn)代金融體系；經(jīng)濟(jì)體系的經(jīng)濟(jì)特征：經(jīng)濟(jì)全球化、市場(chǎng)一體化和資產(chǎn)證券化；實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)；現(xiàn)代金融的作用；傳統(tǒng)金融與現(xiàn)代金融的區(qū)別；現(xiàn)代金融體系與資本市場(chǎng)；中國(guó)資本市場(chǎng)的可持續(xù)性發(fā)展；中國(guó)金融崛起的兩個(gè)外部條件；發(fā)展資本市場(chǎng)的重要性。第二頁(yè)，共372頁(yè)。第一章證券投資工具

第一節(jié)投資概述1．投資的定義和目的投資是貨幣轉(zhuǎn)化為資本的過(guò)程。投資的目的有：本金保障；資本增值；經(jīng)常性收益。2．風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)偏好風(fēng)險(xiǎn)指“未來(lái)結(jié)果的不確定性或損失”，進(jìn)一步定義為“個(gè)人和群體在未來(lái)獲得收益和遇到損失的可能性以及對(duì)這種可能性的判斷與認(rèn)知”。風(fēng)險(xiǎn)偏好有三類：風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避；風(fēng)險(xiǎn)中立；風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好。第三頁(yè)，共372頁(yè)。第二節(jié)債券

1．債券的概念債券是一種金融契約，是債權(quán)債務(wù)憑證。債券概念的四層含義。發(fā)行人；購(gòu)買人；發(fā)行人義務(wù)；法律效力2．債券的基本要素四個(gè)基本要素：債券面值；票面利率；付息期和償還期。3．債券的特征四個(gè)特征：償還性；流通性；安全性和收益性。4．債券的分類對(duì)債券可以從是否約定利息劃分、債券券面形態(tài)、發(fā)行主體、是否有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保、是否能轉(zhuǎn)換為公司股票、利率是否固定、是否能夠提前償還、償還方式等不同角度進(jìn)行分類。第四頁(yè)，共372頁(yè)。（1）是否約定利息零息債券；附息債券；息票累積債券（2）券面形態(tài)實(shí)物債券；憑證式債券；國(guó)家儲(chǔ)蓄債；記賬式債券（3）發(fā)行主體政府債券；金融債券；公司債券（4）有無(wú)擔(dān)保抵押債券（封閉式、開(kāi)放式）；信用債券第五頁(yè)，共372頁(yè)。（5）能否轉(zhuǎn)換可轉(zhuǎn)換債券；不可轉(zhuǎn)換債券/普通債券（6）利率是否固定固定利率債券；浮動(dòng)利率債券（7）能否贖回可贖回債券；不可贖回債券（8）償還方式一次到期債券；分期到期債券 第六頁(yè)，共372頁(yè)。5．債券籌資的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：資本成本低；具有財(cái)務(wù)杠桿作用；所籌集資金屬于長(zhǎng)期資金；籌資的范圍廣、金額大。缺點(diǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大；限制性條款多，資金使用缺乏靈活性。6．債券的收益率計(jì)算債券收益率是債券收益與其投入本金的比率，通常用年率表示。債券的收益率可以分為債券出售者的收益率、債券購(gòu)買者的收益率和債券持有期間的收益率。掌握幾種債券收益率的計(jì)算。第七頁(yè)，共372頁(yè)?；竟絺找媛?（到期本息和-發(fā)行價(jià)）/發(fā)行價(jià)格*償還期限*100%出售者的收益率=（賣出價(jià)–發(fā)行價(jià)+利息）/（發(fā)行價(jià)*持有年限）*100%購(gòu)買者的收益率=（到期本息和-買入價(jià)）/（買入價(jià)*剩余年限）*100%持有期間收益率=（賣出價(jià)–買入價(jià)+利息）/（買入價(jià)*持有年限）*100%第八頁(yè)，共372頁(yè)。第三節(jié)股票1．股票的概念股票是股份憑證，代表持有者對(duì)股份公司的所有權(quán)（綜合權(quán)）。股票的概念包括兩個(gè)方面的內(nèi)容。（1）出資證明（2）股東權(quán)利證明2.股票的特征不可償還性；參與性；收益性；流通性；價(jià)格的波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性;3．股票分類（1）按上市地點(diǎn)

A股；B股；N股；H股；S股等第九頁(yè)，共372頁(yè)。（2）股票代表的權(quán)利普通股；優(yōu)先股兩者區(qū)別：股息；剩余財(cái)產(chǎn)優(yōu)先分配權(quán)；投票權(quán)；優(yōu)先購(gòu)股權(quán)（3）其他分類記名和不記名；有票面值和無(wú)票面值；單一股票和復(fù)數(shù)股票；表決權(quán)股票和無(wú)表決權(quán)股票；股改和未股改

ST；*ST

第十頁(yè)，共372頁(yè)。4.股票的內(nèi)在價(jià)值（1）基本概念：股票未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，是股票的真實(shí)價(jià)值，又稱理論價(jià)值。

（2）內(nèi)在價(jià)值的意義

i作為定價(jià)的依據(jù)

ii判斷泡沫是否產(chǎn)生歷史上著名的泡沫事件：南海泡沫；郁金香泡沫；日本泡沫；納斯達(dá)克高科技股泡沫；普洱茶泡沫第十一頁(yè)，共372頁(yè)。當(dāng)股票價(jià)格水平相對(duì)于經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)條件決定的內(nèi)在價(jià)值出現(xiàn)非平穩(wěn)的向上偏移，可以將其定義為價(jià)格泡沫。產(chǎn)生的原因：與預(yù)期相關(guān)聯(lián)的過(guò)度投機(jī)行為；幼稚投機(jī)者交易行為；規(guī)范失靈；詐騙行為；道德風(fēng)險(xiǎn)博傻行為第十二頁(yè)，共372頁(yè)。第四節(jié)證券投資基金1．證券投資基金概述（1）定義：證券投資基金是一種實(shí)行組合投資、專業(yè)管理、利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。（2）與股票、債券的區(qū)別

i間接投資工具：基金以股票、債券為投資對(duì)象，是一種投資的投資；投資者通過(guò)購(gòu)買基金份額間接進(jìn)行證券投資。

ii風(fēng)險(xiǎn)收益不同

iii組合投資第十三頁(yè)，共372頁(yè)。2．證券投資基金的特點(diǎn)集合理財(cái)、專業(yè)管理；組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)；利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；嚴(yán)格監(jiān)管、信息透明；獨(dú)立托管、保障安全。

第十四頁(yè)，共372頁(yè)。3．證券投資基金的分類可以根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)對(duì)其進(jìn)行分類。（1）按組織形式分：契約型基金和公司型基金；法律依據(jù)不同；投資者的地位不同；融資渠道不同；存續(xù)期不同（2）按基金單位是否變動(dòng)：封閉式基金與開(kāi)放式基金；（3）按基金投資渠道：股票基金；債券基金；貨幣市場(chǎng)基金；（4）按基金公開(kāi)發(fā)行與否：公募基金（共同）與私募基金（對(duì)沖）第十五頁(yè)，共372頁(yè)。4．證券投資基金的管理和托管

資產(chǎn)管理和托管分開(kāi)的原則?；鸸芾砣撕突鹜泄苋?。（1）基金管理人：是指憑借專門的知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)，運(yùn)用所管理的資產(chǎn)，根據(jù)法律法規(guī)的規(guī)定，按照科學(xué)的投資組合原理進(jìn)行投資決策，謀求基金資產(chǎn)的不斷增值，并使基金持有者盡可能多的獲取收益的機(jī)構(gòu)。

（2）基金托管人：是投資者權(quán)益的代表，是基金資產(chǎn)的名義持有人。通常由有實(shí)力的商業(yè)銀行或信托投資公司擔(dān)任。第十六頁(yè)，共372頁(yè)。第五節(jié)金融衍生工具衍生工具產(chǎn)生的必然性：為了分散、減少和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)1.金融衍生工具市場(chǎng)參與者對(duì)沖者或稱保值者（hedgers）:規(guī)避、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)者(speculators):利用市場(chǎng)未來(lái)的不確定性以獲取資產(chǎn)未來(lái)真實(shí)價(jià)格和現(xiàn)在的遠(yuǎn)期價(jià)格之間的差額套利者(arbitrageurs):利用市場(chǎng)價(jià)差獲利第十七頁(yè)，共372頁(yè)。2.金融衍生工具（1）概念：金融衍生工具（FinancialDerivatives）是給予交易對(duì)手的一方，在未來(lái)的某個(gè)時(shí)間點(diǎn)，對(duì)某種基礎(chǔ)資產(chǎn)擁有一定債權(quán)和相應(yīng)義務(wù)的合約。對(duì)金融衍生工具含義的理解包含三點(diǎn)：

是從基礎(chǔ)金融工具派生出來(lái)的是對(duì)未來(lái)的交易具有杠桿效應(yīng)

第十八頁(yè)，共372頁(yè)。（2）期貨

概念：期貨合約是指買賣雙方簽訂的一份合法的有約束力的購(gòu)銷合約，它規(guī)定以事先約定好的價(jià)格在未來(lái)特定的時(shí)間內(nèi)交割一定數(shù)量的標(biāo)的物并支付貨款。

特征：期貨交易具有專門的交易場(chǎng)所期貨市場(chǎng)的交易對(duì)象是標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約期貨交易不以實(shí)物商品的交割為目的的交易期貨交易具有杠桿效應(yīng)

種類：商品期貨：可分為農(nóng)產(chǎn)品期貨、黃金期貨和金屬與能源期貨金融期貨：分為外匯期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨。第十九頁(yè)，共372頁(yè)。期貨與股票的區(qū)別保證金制度;杠桿原理;風(fēng)險(xiǎn)成倍增加；到期交割；強(qiáng)行平倉(cāng)制度期貨合約的主要特點(diǎn)期貨合約的商品品種、數(shù)量、質(zhì)量、等級(jí)、交貨時(shí)間與地點(diǎn)等條款都是既定的，標(biāo)準(zhǔn)化的。期貨合約的價(jià)格通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)產(chǎn)生，并在期貨交易所組織下成交，具有法律效力；合約的履行由交易所擔(dān)保，不允許私下交易；期貨合約可通過(guò)交收現(xiàn)貨或進(jìn)行對(duì)沖交易來(lái)履行或解除合約義務(wù)；第二十頁(yè)，共372頁(yè)。期貨合約的組成要素交易品種；交易數(shù)量和單位；最小變動(dòng)價(jià)位；日價(jià)格波動(dòng)幅度限制；合約月份；交易時(shí)間；最后交易日；交割時(shí)間；交割標(biāo)準(zhǔn)和等級(jí)；交割地點(diǎn)；保證金；交易手續(xù)費(fèi)。期貨合約的功能套期保值，利用期貨合約鎖定成本，規(guī)避商品價(jià)格波動(dòng)的損失風(fēng)險(xiǎn)投資交易期貨交易的特征期貨交易的雙向性；期貨交易的杠桿作用；零和交易期貨套利方法跨交割月份套利；跨市場(chǎng)套利；跨商品套利第二十一頁(yè)，共372頁(yè)。例：股指期貨交易，交易所最低保證金標(biāo)準(zhǔn)為合約價(jià)值的12%，期貨公司收取的標(biāo)準(zhǔn)為在交易所基礎(chǔ)上加收一定的比例，例如加3%到15%，漲跌幅度為±10%。那么以4000點(diǎn)為例，每點(diǎn)價(jià)格為300元，如果買進(jìn)一手合約，則每手交易保證金=4000*300*15%=18萬(wàn)元漲停板時(shí)每手盈利=4000*300*10%=12萬(wàn)元跌停板時(shí)每手虧損=4000*300*10%=12萬(wàn)元第二十二頁(yè)，共372頁(yè)。國(guó)內(nèi)上市的期貨品種交易所品種中國(guó)金融期貨交易所股指期貨（IF）上海期貨交易所銅(cu)、鋁(al)、鋅(zn)、天然橡膠(ru)、燃料油(fu)、黃金（au）、螺紋鋼（RB）、線材（WR）大連期貨交易所黃大豆一號(hào)(a)、黃大豆二號(hào)(b)、玉米(c)、豆粕(m)、豆油(y)、聚乙烯(l)、棕櫚油(p)、聚氯乙烯（V）鄭州商品交易所硬麥(WT)、強(qiáng)麥(WS)、棉花(CF)、白糖(SR)、菜籽油(RO)、PTA精對(duì)苯二甲酸(TA)、早秈稻（ER）第二十三頁(yè)，共372頁(yè)。（3）期權(quán)

概念：期權(quán)又稱選擇權(quán)，實(shí)質(zhì)上是一種權(quán)利的有償使用，是指當(dāng)期權(quán)購(gòu)買者支付給期權(quán)出售者一定的期權(quán)費(fèi)后，賦予購(gòu)買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價(jià)格（又稱協(xié)議價(jià)格、執(zhí)行價(jià)格或敲定價(jià)格）購(gòu)買或出售一定數(shù)量某種標(biāo)的物的權(quán)利的合約。

特征：交易的對(duì)象是買賣某種商品或期貨合約的權(quán)利。雙方的權(quán)利和義務(wù)是不對(duì)稱的。雙方的風(fēng)險(xiǎn)與收益是不對(duì)稱的。期權(quán)的價(jià)格是為擁有這種權(quán)利而必須支付的費(fèi)用，即期權(quán)費(fèi)。

第二十四頁(yè)，共372頁(yè)。期權(quán)的主要構(gòu)成因素執(zhí)行價(jià)格，買方行使權(quán)力時(shí)事先規(guī)定的標(biāo)的物的買賣價(jià)格權(quán)利金，期權(quán)買方支付的期權(quán)價(jià)格履約保證金，期權(quán)賣方存入交易所用于履約的擔(dān)保期權(quán)分類根據(jù)期權(quán)交易買進(jìn)和賣出的性質(zhì)劃分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。按期權(quán)履約時(shí)間的不同規(guī)劃分為歐式期權(quán)與美式期權(quán)。歐式期權(quán)，在合約到期后才允許執(zhí)行的期權(quán)；美式期權(quán)，可在合約期限內(nèi)的任意一天被執(zhí)行的期權(quán)根據(jù)交易場(chǎng)所不同劃分為場(chǎng)內(nèi)期權(quán)與場(chǎng)外期權(quán)根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)性質(zhì)不同劃分為現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)第二十五頁(yè)，共372頁(yè)。X假設(shè)標(biāo)的資產(chǎn)到期時(shí)的價(jià)格為ST，期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為X，則到期時(shí)期權(quán)買方的收益為：R==max(ST-X,0)去掉期權(quán)費(fèi)的期權(quán)買方的凈收益為：=R-C=max(ST-X,0)-C凈收益價(jià)值ST0-CX+C看漲期權(quán)到期時(shí)的價(jià)值與買方收益第二十六頁(yè)，共372頁(yè)。X假設(shè)標(biāo)的資產(chǎn)到期時(shí)的價(jià)格為ST，期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為X，則到期時(shí)期權(quán)賣方的收益為：R==max(X-ST,0)加上期權(quán)費(fèi)的期權(quán)賣方的收益為：=R+C=max(X-ST,0)+C凈收益價(jià)值ST0CX+C看漲期權(quán)到期時(shí)的價(jià)值與賣方收益第二十七頁(yè)，共372頁(yè)。X假設(shè)標(biāo)的資產(chǎn)到期時(shí)的價(jià)格未ST，期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為X，則到期時(shí)期權(quán)買方的收益為：R==max(X

-ST,0)去掉期權(quán)費(fèi)的期權(quán)買方的收益為：=R-P=max(X

-ST,0)-P凈收益價(jià)值ST0-PX-P看跌期權(quán)到期時(shí)的價(jià)值與買方收益第二十八頁(yè)，共372頁(yè)。X假設(shè)標(biāo)的資產(chǎn)到期時(shí)的價(jià)格未ST，期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為X，則到期時(shí)期權(quán)賣方的收益為：R==max(ST-X,0)加上期權(quán)費(fèi)的期權(quán)賣方的收益為：=R+P=max(ST-X,0)+P凈收益價(jià)值ST0

PX-P看跌期權(quán)到期時(shí)的價(jià)值與賣方收益第二十九頁(yè)，共372頁(yè)。（2）期權(quán)合約的基本因素期權(quán)合約的構(gòu)成要素主要有：買方、賣方、權(quán)力金、敲定價(jià)格、通知和到期日。期權(quán)的履行對(duì)沖方式履約；轉(zhuǎn)換為期貨合約；期權(quán)失效

（3）期權(quán)權(quán)利金，購(gòu)買或售出期權(quán)合約的價(jià)格。（4）期權(quán)交易原理（5）期權(quán)交易與期貨交易第三十頁(yè)，共372頁(yè)。習(xí)題一、名詞解釋風(fēng)險(xiǎn)股票普通股優(yōu)先股債券基金證券投資基金契約型基金公司型基金封閉型基金開(kāi)放型基金基金管理人基金托管人金融衍生工具期貨期權(quán)第三十一頁(yè)，共372頁(yè)。二、簡(jiǎn)答題1簡(jiǎn)述有價(jià)證券的種類和特征。2股票有哪幾種主要類型？3簡(jiǎn)述普通股股票的基本特征和主要種類。4普通股股東享有哪些主要權(quán)利？5簡(jiǎn)述優(yōu)先股股票的基本特征。第三十二頁(yè)，共372頁(yè)。6簡(jiǎn)述債券的種類。7證券投資基金與股票、債券有哪些異同？8證券投資基金主要有哪幾種類型？9金融衍生工具可分為哪些種類？10金融衍生工具的主要功能有哪些？第三十三頁(yè)，共372頁(yè)。第二章證券市場(chǎng)

第一節(jié)證券市場(chǎng)概述1．證券市場(chǎng)的定義證券市場(chǎng)是指證券發(fā)行和買賣的場(chǎng)所。從證券市場(chǎng)的功能和機(jī)制上理解，證券市場(chǎng)實(shí)質(zhì)上是資金供需雙方通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)以決定資金價(jià)格的場(chǎng)所。特征有三：

1）交易對(duì)象和交易目的不同

2)價(jià)格的決定因素不同

3）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性不同第三十四頁(yè)，共372頁(yè)。第三十五頁(yè)，共372頁(yè)。2．證券市場(chǎng)發(fā)展的三個(gè)階段自由放任階段（17世紀(jì)末至20世紀(jì)20年代末）；法制建設(shè)階段（20世紀(jì)30年代初至60年代末）；

《證券法》（1933）《證券交易法》（1934）迅速發(fā)展階段（20世紀(jì)70年代至今）。第三十六頁(yè)，共372頁(yè)。第二節(jié)證券市場(chǎng)的微觀主體

1．證券公司

定義：是指依照《公司法》規(guī)定設(shè)立的并經(jīng)證監(jiān)會(huì)審查批準(zhǔn)成立的專門經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)，具有獨(dú)立法人地位的金融機(jī)構(gòu)。分類：證券經(jīng)紀(jì)商：代理買賣并收取手續(xù)費(fèi)證券自營(yíng)商：可自行買賣證券證券承銷商：幫助發(fā)行者代銷或包銷證券第三十七頁(yè)，共372頁(yè)。2．證券交易所（1）概念：證券交易所是指在固定的場(chǎng)所內(nèi)，按照一定的規(guī)則，在固定的交易時(shí)間內(nèi)，有組織的、集中進(jìn)行證券交易的市場(chǎng)，也叫場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)。

（2）證券交易所的特征1）有固定的交易場(chǎng)所和嚴(yán)格的交易時(shí)間；2）參加交易者為具備一定資格的會(huì)員證券公司，交易采取委托經(jīng)紀(jì)制；3）交易對(duì)象限于合乎一定標(biāo)準(zhǔn)的上市證券；4）集中證券的供求雙方，具有較高的成交速度和成交率；5）交易價(jià)格以公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式形成；6）對(duì)證券交易實(shí)行嚴(yán)格規(guī)范化管理。第三十八頁(yè)，共372頁(yè)。（3）證券交易所的功能1）為證券集中交易提供場(chǎng)所2）促進(jìn)均衡價(jià)格的形成3）引導(dǎo)社會(huì)資金的合理流動(dòng)和資源的有效分配4）預(yù)測(cè)、反映經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)5）監(jiān)督、管理證券交易第三十九頁(yè)，共372頁(yè)。（4）證券交易所形式從組織形式上看，國(guó)際上的證券交易所主要有公司制和會(huì)員制兩種。1）公司制的證券交易所公司制的證券交易所是指以股份有限公司形式設(shè)立的、以營(yíng)利為目的的公司法人。2）會(huì)員制的證券交易所會(huì)員制的證券交易所是由會(huì)員自愿組成的、不以營(yíng)利為目的的事業(yè)法人，一般由證券公司、投資銀行等證券商組成，只有會(huì)員資格的證券商和享有特許權(quán)的經(jīng)紀(jì)人才能進(jìn)入交易所內(nèi)直接參與交易活動(dòng)，其他人要買賣證券交易所上市的證券，必須通過(guò)會(huì)員進(jìn)行。交易所會(huì)員分為法人會(huì)員和自然人會(huì)員兩種。第四十頁(yè)，共372頁(yè)。上海證券交易所第四十一頁(yè)，共372頁(yè)。（5）證券市場(chǎng)的分類

1）按功能分

i一級(jí)市場(chǎng)：發(fā)行證券籌集資金的市場(chǎng)

ii二級(jí)市場(chǎng)：交易證券的場(chǎng)所

兩者關(guān)系：前者是后者的前提和基礎(chǔ)后者會(huì)顯著地影響前者第四十二頁(yè)，共372頁(yè)。2）按上市條件分i主板市場(chǎng)：指?jìng)鹘y(tǒng)意義上的證券市場(chǎng)（通常指股票市場(chǎng)），是一個(gè)國(guó)家或地區(qū)證券發(fā)行、上市及交易的主要場(chǎng)所。主板市場(chǎng)對(duì)發(fā)行人的營(yíng)業(yè)期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求標(biāo)準(zhǔn)較高，上市企業(yè)多為大型成熟企業(yè)，具有較大的資本規(guī)模以及穩(wěn)定的盈利能力。ii創(chuàng)業(yè)板：又稱“第二板”，是與主板市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)而存在的概念，主要針對(duì)中小成長(zhǎng)性新興公司而設(shè)立，其上市要求一般比“一板”寬一些。與主板市場(chǎng)相比，二板市場(chǎng)具有前瞻性、高風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管要求嚴(yán)格、具有明顯的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向等特點(diǎn)。國(guó)際上成熟的證券市場(chǎng)與新興市場(chǎng)大都設(shè)有這類股票市場(chǎng)，國(guó)際上最有名的二板市場(chǎng)是美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng),中國(guó)大陸目前沒(méi)有。第四十三頁(yè)，共372頁(yè)。NASDAQ據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)高新技術(shù)行業(yè)上市公司中的絕大部分是NASDAQ的上市公司：軟件行業(yè)上市公司中的93.6％；半導(dǎo)體行業(yè)上市公司中的84.8％；計(jì)算機(jī)及外圍設(shè)備行業(yè)上市公司中的84.5％；通訊服務(wù)業(yè)上市公司中的82.6％；通訊設(shè)備業(yè)上市公司中的81.7％。第四十四頁(yè)，共372頁(yè)。3）按交易對(duì)象分股票市場(chǎng)

股票市場(chǎng)是股票發(fā)行和買賣交易的場(chǎng)所。

債券市場(chǎng)

債券市場(chǎng)是債券發(fā)行和買賣交易的場(chǎng)所。

基金市場(chǎng)基金市場(chǎng)是基金證券發(fā)行和流通的市場(chǎng)。

第四十五頁(yè)，共372頁(yè)。4）按組織形式分i場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)ii場(chǎng)外市場(chǎng)店頭交易市場(chǎng)店頭交易市場(chǎng)又稱柜臺(tái)交易市場(chǎng)，是指在證券公司開(kāi)設(shè)的柜臺(tái)上進(jìn)行證券交易的市場(chǎng)。第三市場(chǎng)第三市場(chǎng)是指那些已經(jīng)在證券交易所上市交易的證券卻在證券交易所以外進(jìn)行交易而形成的市場(chǎng)。它實(shí)際上是上市證券的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。第四市場(chǎng)第四市場(chǎng)是指證券交易不通過(guò)經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行，而是通過(guò)電子計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)直接進(jìn)行大宗證券交易的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。第四十六頁(yè)，共372頁(yè)。第三節(jié)股票價(jià)格指數(shù)一、股價(jià)指數(shù)的計(jì)算步驟二、平均股價(jià)三、股價(jià)指數(shù)四、國(guó)內(nèi)和世界比較知名的股價(jià)指數(shù)第四十七頁(yè)，共372頁(yè)。一、股價(jià)指數(shù)的計(jì)算步驟1、確定樣本股；2、選定基期；3、計(jì)算平均股價(jià)并作必要的修正；4、指數(shù)化。即將以貨幣為單位的平均股價(jià)化為以“點(diǎn)”為單位的指數(shù)。第四十八頁(yè)，共372頁(yè)。二、平均股價(jià)即股票價(jià)格平均數(shù)，是反映一定時(shí)點(diǎn)上股票市場(chǎng)全部或采樣股平均股價(jià)水平的數(shù)值。用以反映股票價(jià)格水平變動(dòng)狀況以及變動(dòng)趨勢(shì)。第四十九頁(yè)，共372頁(yè)。二、平均股價(jià)1、簡(jiǎn)單算術(shù)平均股價(jià)2、加權(quán)平均股價(jià)3、修正平均股價(jià)調(diào)整股價(jià)法。即將由于拆股等變動(dòng)后的股價(jià)還原為原先的價(jià)格，使平均股價(jià)具有可比性。修正除數(shù)法。即通過(guò)變動(dòng)除數(shù)的辦法剔除拆股等技術(shù)性因素對(duì)平均股價(jià)的影響。第五十頁(yè)，共372頁(yè)。新除數(shù)=拆股后總價(jià)格÷拆股前平均數(shù)修正平均股價(jià)=拆股后總價(jià)格÷新除數(shù)第五十一頁(yè)，共372頁(yè)。案例：平均股價(jià)計(jì)算股票基期股價(jià)計(jì)算期股價(jià)發(fā)行股數(shù)A5810000B698000C37.65000假定樣本股的基本數(shù)據(jù)如下表：

則樣本股計(jì)算期簡(jiǎn)單平均股價(jià)=（8+9+7.6）÷3=8.2（元）加權(quán)平均股價(jià)=計(jì)算期市值/總股數(shù)=8.43（元）第五十二頁(yè)，共372頁(yè)。案例：平均股價(jià)計(jì)算如果B股票拆細(xì)為3股，次日A、B、C收盤價(jià)分別為8.2元、3.4元和7.8元，則次日修正平均股價(jià)為多少？修正股價(jià)法：[8.2+（1+2）×3.4+7.8]÷3=8.73元修正除數(shù)法：新除數(shù)=（8.2+3.4+7.8）÷8.2=2.2683

平均股價(jià)=（8.2+3.4+7.8）÷2.2683=8.55（元）第五十三頁(yè)，共372頁(yè)。三、股價(jià)指數(shù)1、簡(jiǎn)單算術(shù)平均指數(shù)2、綜合平均指數(shù)3、幾何平均指數(shù)4、加權(quán)綜合指數(shù)5、加權(quán)幾何平均指數(shù)第五十四頁(yè)，共372頁(yè)。1、簡(jiǎn)單算術(shù)平均指數(shù)i第i只樣本股Pi0基期股價(jià)Pi1報(bào)告期股價(jià)N樣本股個(gè)數(shù)第五十五頁(yè)，共372頁(yè)。2、綜合平均指數(shù)i第i只樣本股Pi0基期股價(jià)Pi1報(bào)告期股價(jià)第五十六頁(yè)，共372頁(yè)。3、幾何平均指數(shù)i第i只樣本股Pi0基期股價(jià)Pi1報(bào)告期股價(jià)N樣本股個(gè)數(shù)第五十七頁(yè)，共372頁(yè)。4、加權(quán)綜合指數(shù)i第i只樣本股Pi0基期股價(jià)Pi1報(bào)告期股價(jià)Wi0基期股數(shù)Wi1報(bào)告期股數(shù)N樣本股個(gè)數(shù)第五十八頁(yè)，共372頁(yè)。5、加權(quán)幾何平均指數(shù)

（費(fèi)雪理想公式）i第i只樣本股；Pi0基期股價(jià)；Pi1報(bào)告期股價(jià)；Wi0基期股數(shù)；Wi1報(bào)告期股數(shù)；N樣本股個(gè)數(shù)第五十九頁(yè)，共372頁(yè)。案例：股價(jià)指數(shù)計(jì)算股票基期股價(jià)計(jì)算期股價(jià)發(fā)行股數(shù)A5810000B698000C37.65000假定樣本股的基本數(shù)據(jù)如下表（基期指數(shù)1000）：

簡(jiǎn)單算數(shù)平均指數(shù)=1/3×（8/5+9/6+7.6/3）×1000=1877.78綜合平均指數(shù)=[（8+9+7.6）÷（5+6+3）]×1000=1757.14第六十頁(yè)，共372頁(yè)。案例：股價(jià)指數(shù)計(jì)算幾何平均指數(shù)=[（8×9×7.6）0.33÷（5×6×3）0.33]×1000=1825.1加權(quán)綜合指數(shù)=[（80000+72000+38300）÷（50000+48000+15000）]×1000=1681.42第六十一頁(yè)，共372頁(yè)。四、國(guó)內(nèi)外幾種主要的股價(jià)指數(shù)1、上證指數(shù)2、深證指數(shù)3、恒生指數(shù)4、道·瓊斯指數(shù)5、金融時(shí)報(bào)股價(jià)指數(shù)6、日經(jīng)指數(shù)第六十二頁(yè)，共372頁(yè)。1、上證指數(shù)（1）上證指數(shù)又稱上證綜合指數(shù)，是上海證券交易所指數(shù)系列中歷史最為悠久的一種股價(jià)指數(shù)。該指數(shù)前身為上海靜安指數(shù)，最早于1987年11月2日編制，上證指數(shù)編制后被替代。上證指數(shù)為綜合加權(quán)指數(shù)，根據(jù)全部股票發(fā)行量加權(quán)計(jì)算，基期為1990年12月19日，基期指數(shù)為100點(diǎn)。第六十三頁(yè)，共372頁(yè)。1、上證指數(shù)（2）上證分類指數(shù)1992年，上交所又編制了上證A股指數(shù)和B股指數(shù)。1993年5月3日，上交所編制了上證分類指數(shù)，分為五大類別：工業(yè)類、商業(yè)類、公用事業(yè)類、房地產(chǎn)業(yè)類和綜合類。分類指數(shù)以1993年4月30日為基期，基期指數(shù)統(tǒng)一為1358.78點(diǎn)（當(dāng)日綜指收盤指數(shù)），計(jì)算、修正公式同上證綜指。第六十四頁(yè)，共372頁(yè)。1、上證指數(shù)（3）上證180指數(shù)對(duì)原上證30指數(shù)進(jìn)行調(diào)整和更名后產(chǎn)生的指數(shù)。旨在建立一個(gè)反映上海證券市場(chǎng)的概貌和運(yùn)行狀況、能夠作為投資評(píng)價(jià)尺度及金融衍生產(chǎn)品基礎(chǔ)的基準(zhǔn)指數(shù)。第六十五頁(yè)，共372頁(yè)。上證180指數(shù)的編制樣本數(shù)量：180只股票。選樣標(biāo)準(zhǔn)：行業(yè)內(nèi)的代表性；規(guī)模；流動(dòng)性。選樣方法：1）根據(jù)總市值、流通市值、成交金額和換手率對(duì)股票進(jìn)行綜合排名；2）按照各行業(yè)的流通市值比例分配樣本只數(shù)；3）按照行業(yè)的樣本分配只數(shù)，在行業(yè)內(nèi)選取排名靠前的股票；4）對(duì)各行業(yè)選取的樣本作進(jìn)一步調(diào)整，使成份股總數(shù)為180家。第六十六頁(yè)，共372頁(yè)。上證180指數(shù)的編制上證成份指數(shù)采用派許加權(quán)綜合價(jià)格指數(shù)公式計(jì)算，以樣本股的調(diào)整股本數(shù)為權(quán)數(shù)。報(bào)告期指數(shù)=[報(bào)告期成份股的調(diào)整市值/基日成份股的調(diào)整市值]×１０００其中，調(diào)整市值=∑（市價(jià)×調(diào)整股本數(shù)）調(diào)整股本數(shù)：采用分級(jí)靠檔的方法對(duì)成份股股本進(jìn)行調(diào)整。第六十七頁(yè)，共372頁(yè)。分級(jí)靠檔辦法流通比例（%）≤10(10，20](20，30](30，40](40，50](50，60](60，70](70，80]>80加權(quán)比例（%）流通比例20304050607080100根據(jù)國(guó)際慣例和專家委員會(huì)意見(jiàn)，上證成份指數(shù)的分級(jí)靠檔方法如上表所示。比如，某股票流通股比例（流通股本/總股本）為7%，低于10%，則采用流通股本為權(quán)數(shù)；某股票流通比例為35%，落在區(qū)間(30，40])內(nèi)，對(duì)應(yīng)的加權(quán)比例為40%，則將總股本的40%作為權(quán)數(shù)。第六十八頁(yè)，共372頁(yè)。上證180指數(shù)以2002年6月28日上證30指數(shù)收盤點(diǎn)數(shù)為基點(diǎn)，從7月1日起正式發(fā)布。上證成份指數(shù)每半年調(diào)整一次成份股，每次調(diào)整比例一般不超過(guò)10%。第六十九頁(yè)，共372頁(yè)。1、上證指數(shù)（4）上證50指數(shù)2004年1月2日正式對(duì)外發(fā)布?；諡?003年12月31日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。上證50指數(shù)是從上證180指數(shù)樣本中挑選出規(guī)模大、流動(dòng)性好的50只股票組成樣本股，綜合反映上海證券市場(chǎng)最具市場(chǎng)影響力的一批優(yōu)質(zhì)大盤股的整體狀況。第七十頁(yè)，共372頁(yè)。2、深圳指數(shù)（1）深圳成分股指數(shù)深圳成分股指數(shù)：1995年1月3日編制，選取了深交所的40種股票為樣本股，以其流通股數(shù)為權(quán)數(shù)編制?；跒?994年7月20日，基期指數(shù)為1000點(diǎn)。深證100指數(shù)：2002年12月17日發(fā)布，該指數(shù)以2002年12月31日為基準(zhǔn)日，基日指數(shù)定為1000點(diǎn)，從2003年1月2日起編制和發(fā)布。第七十一頁(yè)，共372頁(yè)。2、深圳指數(shù)（2）深圳綜合指數(shù)即深圳證券交易所股票價(jià)格綜合指數(shù)。由深交所于1991年4月4日開(kāi)始編制發(fā)布。該指數(shù)以1991年4月3日為基期，基期指數(shù)為100點(diǎn)，以全部上市股票為樣本，以股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)編制。第七十二頁(yè)，共372頁(yè)。2、深圳指數(shù)（3）深圳其他指數(shù)1992年10月4日，開(kāi)始編制A、B股指數(shù)。行業(yè)分類指數(shù)：即以1991年4月3日為基日,基日指數(shù)為100。行業(yè)分類指數(shù)以2001年6月29日深證綜合指數(shù)的收市指數(shù)為起點(diǎn),從2001年7月2日起開(kāi)始編制?；稹?guó)債等指數(shù)。第七十三頁(yè)，共372頁(yè)。專欄：滬深300指數(shù)上海證券交易所和深圳證券交易所聯(lián)合編制的滬深300指數(shù)于2005年4月8日正式發(fā)布。滬深300指數(shù)簡(jiǎn)稱:滬深300；指數(shù)代碼:滬市000300,深市399300。滬深300指數(shù)以2004年12月31日為基日,基日點(diǎn)位1000點(diǎn)。滬深300指數(shù)從上海和深圳證券市場(chǎng)中選取300只A股作為樣本，其中滬市179只，深市121只。樣本選擇標(biāo)準(zhǔn)為規(guī)模大、流動(dòng)性好的股票。滬深300指數(shù)樣本覆蓋了滬深市場(chǎng)六成左右的市值,具有良好的市場(chǎng)代表性。第七十四頁(yè)，共372頁(yè)。專欄：滬深300指數(shù)選樣方法為先計(jì)算樣本空間股票在最近一年（新股為上市以來(lái)）的日均總市值、日均流通市值、日均流通股份數(shù)、日均成交金額和日均成交股份數(shù)五個(gè)指標(biāo)，再將上述指標(biāo)的比重按2：2：2：2：1進(jìn)行加權(quán)平均，然后將計(jì)算結(jié)果從高到低排序，選取排名在前300位的股票。指數(shù)以調(diào)整股本為權(quán)重，采用派許加權(quán)綜合價(jià)格指數(shù)公式進(jìn)行計(jì)算。其中，調(diào)整股本根據(jù)分級(jí)靠檔方法獲得。指數(shù)成份股原則上每半年調(diào)整一次，一般為1月初和7月初實(shí)施調(diào)整，調(diào)整方案提前兩周公布。每次調(diào)整的比例不超過(guò)10％。第七十五頁(yè)，共372頁(yè)。3、恒生指數(shù)香港恒生股票交易價(jià)格指數(shù)，由香港恒生銀行所屬的恒指服務(wù)有限公司編制并發(fā)布反映香港股票市場(chǎng)股價(jià)變動(dòng)的股價(jià)指數(shù)，也是香港最悠久、影響最大的股價(jià)指數(shù)。該指數(shù)在香港上市的股票中選取了33種股票采用加權(quán)綜合法計(jì)算，以1964年7月1日為基期，基期指數(shù)為100。第七十六頁(yè)，共372頁(yè)。4、道·瓊斯指數(shù)由道·瓊斯公司編制，在《華爾街日?qǐng)?bào)》公布，用以反映紐約股票市場(chǎng)行情變動(dòng)的一種股價(jià)指數(shù)。它是世界上歷史最悠久、影響最大、最為人們所熟悉的一種股價(jià)指數(shù)。包括30種工業(yè)股票價(jià)格指數(shù)、20種運(yùn)輸業(yè)股票價(jià)格指數(shù)、15種公用事業(yè)股票價(jià)格指數(shù)和綜合股票價(jià)格指數(shù)四種，其中使用最多的是工業(yè)股票價(jià)格指數(shù)。第七十七頁(yè)，共372頁(yè)。5、金融時(shí)報(bào)股價(jià)指數(shù)由英國(guó)金融界著名報(bào)紙《金融時(shí)報(bào)》編制的，用以反映倫敦證券交易所工業(yè)和其他行業(yè)股票價(jià)格變動(dòng)的指數(shù)。包括30種股票價(jià)格指數(shù)、100種股票價(jià)格指數(shù)和500種股票價(jià)格指數(shù)，其中最具代表性的是30種股票價(jià)格指數(shù)。第七十八頁(yè)，共372頁(yè)。6、日經(jīng)指數(shù)日經(jīng)·道·瓊斯指數(shù)或日經(jīng)平均股價(jià)，由日本經(jīng)濟(jì)新聞社編制并發(fā)布用以反映東京股票市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的股價(jià)指數(shù)。包括225種平均股價(jià)指數(shù)和500種平均股價(jià)指數(shù)。第七十九頁(yè)，共372頁(yè)。第四節(jié)證券市場(chǎng)監(jiān)管

1．證券市場(chǎng)監(jiān)管的理論基礎(chǔ)金融監(jiān)管理論的演化；證券市場(chǎng)監(jiān)管的主要理論。2．證券監(jiān)管的必要性證券產(chǎn)品的特性與證券監(jiān)管；證券業(yè)的特殊性與證券監(jiān)管；證券監(jiān)管的現(xiàn)實(shí)必要性。3．國(guó)際證券監(jiān)管目標(biāo)與監(jiān)管職責(zé)三種模式：以投資者保護(hù)為重點(diǎn)；以公平、效率為重點(diǎn)；以價(jià)格和信息為重點(diǎn)。第八十頁(yè)，共372頁(yè)。4.證券監(jiān)管的對(duì)象和內(nèi)容證券監(jiān)管的對(duì)象是證券市場(chǎng)。證券市場(chǎng)參與者在市場(chǎng)上的一切行為和活動(dòng)以及由這些行為和活動(dòng)所產(chǎn)生的各種關(guān)系和后果，都是證券監(jiān)管的內(nèi)容。5．證券監(jiān)管手段選擇監(jiān)管手段和工具時(shí)，要考慮一般市場(chǎng)監(jiān)管所必須考慮的監(jiān)管成本和效果問(wèn)題，還要考慮到證券監(jiān)管的特殊要求和不同證券市場(chǎng)的監(jiān)管條件和監(jiān)管環(huán)境。政府可以采取法律、經(jīng)濟(jì)、行政等三方面的手段，并輔之以自律管理。第八十一頁(yè)，共372頁(yè)。6.證券監(jiān)管體制集中型證券市場(chǎng)監(jiān)管集中型監(jiān)管體制模式的涵義及主要特點(diǎn)。自律型證券市場(chǎng)監(jiān)管自律型監(jiān)管體制模式的涵義及主要特點(diǎn)。中間型證券市場(chǎng)監(jiān)管中間型監(jiān)管體制模式的特點(diǎn)及監(jiān)管子模式。7.中國(guó)證券發(fā)行市場(chǎng)的監(jiān)管歷程中國(guó)現(xiàn)行證券監(jiān)管體制屬于集中型監(jiān)管體制模式。中國(guó)證券監(jiān)管的歷程：行政審批制；核準(zhǔn)制；保薦制。第八十二頁(yè)，共372頁(yè)。習(xí)題一、名詞解釋證券市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)私募發(fā)行公募發(fā)行股票價(jià)格指數(shù)上證綜合指數(shù)滬深300指數(shù)道·瓊斯股價(jià)指數(shù)《金融時(shí)報(bào)》股價(jià)指數(shù)日經(jīng)股價(jià)指數(shù)恒生股價(jià)指數(shù)監(jiān)管模式監(jiān)管手段第八十三頁(yè)，共372頁(yè)。二、簡(jiǎn)答題1為什么說(shuō)股份公司的產(chǎn)生和信用制度的發(fā)展是證券市場(chǎng)形成的基礎(chǔ)？2證券市場(chǎng)的參與者與監(jiān)管者包括哪些？3簡(jiǎn)述證券市場(chǎng)的基本功能。4上市公司的資本變動(dòng)主要包括哪些情況？5試述證券發(fā)行價(jià)格的確定方法以及應(yīng)考慮的基本因素。6簡(jiǎn)述證券市場(chǎng)的監(jiān)管模式和監(jiān)管手段。第八十四頁(yè)，共372頁(yè)。第三章資產(chǎn)定價(jià)理論及其發(fā)展

第一節(jié)20世紀(jì)50年代以前的資產(chǎn)定價(jià)理論

關(guān)于資產(chǎn)定價(jià)理論的起源目前具有代表性的說(shuō)法是1738年丹尼爾·伯努利的論文《關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)衡量的新理論》和1900年路易絲·巴徹利爾的論文《投機(jī)理論》。巴徹利爾用新方法對(duì)法國(guó)股票市場(chǎng)進(jìn)行了研究，奠定了資產(chǎn)定價(jià)理論的基礎(chǔ)。

20世紀(jì)30年代，經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉姆斯證明了股票價(jià)格是由其未來(lái)股利決定的，提出了股利折現(xiàn)模型。后來(lái)的研究者在此基礎(chǔ)上提出了現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型。第八十五頁(yè)，共372頁(yè)。第二節(jié)20世紀(jì)50年代至80年代的資產(chǎn)定價(jià)理論

1.基礎(chǔ)資產(chǎn)定價(jià)理論1952年馬科維茨發(fā)表的《現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論》為資產(chǎn)定價(jià)理論的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。1964年威廉·夏普提出風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)的一般均衡理論，即資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）。CAPM的發(fā)展：套利定價(jià)理論（ATP）；基于消費(fèi)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CCAPM）。2.衍生品定價(jià)理論期貨定價(jià)理論的分類及發(fā)展；期權(quán)定價(jià)理論的發(fā)展。第八十六頁(yè)，共372頁(yè)。第三節(jié)20世紀(jì)80年代以后興起的行為金融學(xué)

1.市場(chǎng)異象與行為金融學(xué)的興起格羅斯曼-斯蒂格利茨悖論；收益長(zhǎng)期反轉(zhuǎn)與中期慣性現(xiàn)象；期間效應(yīng)；孿生股票價(jià)格差異之謎；收益率的過(guò)度波動(dòng)；股權(quán)溢價(jià)；封閉式基金折價(jià)；投機(jī)性泡沫。2.行為金融學(xué)的微觀基礎(chǔ)投資者的非理性偏好；金融市場(chǎng)的有限套利。3.基于行為金融學(xué)的資產(chǎn)定價(jià)理論前景理論；行為資本資產(chǎn)定價(jià)模型；噪聲交易者模型；其他定價(jià)模型。4.行為金融學(xué)的局限和未來(lái)發(fā)展方向尚未建立起獲得普遍接受的統(tǒng)一理論框架和研究范式；但有希望成為現(xiàn)代金融學(xué)突破的方向。

第八十七頁(yè)，共372頁(yè)。習(xí)題一、簡(jiǎn)答題1現(xiàn)代資產(chǎn)定價(jià)理論從哪些方面對(duì)傳統(tǒng)資產(chǎn)定價(jià)理論進(jìn)行了改進(jìn)和突破？2資本定價(jià)模型與資產(chǎn)組合理論的聯(lián)系是什么？3套利定價(jià)理論的思想是什么？它與資本資產(chǎn)定價(jià)模型的差異和聯(lián)系是什么？4簡(jiǎn)述衍生品定價(jià)理論的發(fā)展歷程。5行為金融學(xué)與現(xiàn)代金融學(xué)的差異是什么？行為金融學(xué)的假設(shè)前提是什么？行為金融學(xué)如何解釋市場(chǎng)異象？第八十八頁(yè)，共372頁(yè)。

第四章證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析

第一節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述1.判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量（1）判斷經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)周期的主要指標(biāo)：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率；失業(yè)率；通貨膨脹。第八十九頁(yè)，共372頁(yè)。（2）判斷金融市場(chǎng)形勢(shì)的主要指標(biāo)：貨幣供應(yīng)量；利率；匯率。第九十頁(yè)，共372頁(yè)。2.分析宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本方法：AD-AS分析宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的短期目標(biāo)：充分就業(yè)與物價(jià)穩(wěn)定總供給曲線移動(dòng)的后果；總需求曲線移動(dòng)的后果。第九十一頁(yè)，共372頁(yè)。第二節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響1.證券市場(chǎng)價(jià)格的主要影響因素宏觀因素產(chǎn)業(yè)和行業(yè)因素（中觀）；公司因素（微觀）市場(chǎng)因素：被稱為技術(shù)因素?；镜诰攀?yè)，共372頁(yè)。（1）宏觀因素：經(jīng)濟(jì)因素（經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和經(jīng)濟(jì)政策）政治因素軍事文化（2）中觀因素：產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r（3）微觀因素第九十三頁(yè)，共372頁(yè)。2.宏觀經(jīng)濟(jì)是影響證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的基礎(chǔ)因素（1）證券市場(chǎng)是宏觀經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”（2）經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)的關(guān)系：“主人與狗”（3）宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格的影響是根本性的，也是全局性和長(zhǎng)期性的。第九十四頁(yè)，共372頁(yè)。3.經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響主要通過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)進(jìn)行。（1）經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期性的含義這種周期性變化表現(xiàn)在許多宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的周期性波動(dòng)上。宏觀經(jīng)濟(jì)周期一般經(jīng)歷四個(gè)階段，即蕭條、復(fù)蘇、繁榮、衰退。第九十五頁(yè)，共372頁(yè)。（2）如何判斷經(jīng)濟(jì)周期的階段經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析：

a先行指標(biāo)b同步指標(biāo)c滯后指標(biāo)計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型：參數(shù)；變量；誤差；概率預(yù)測(cè)。第九十六頁(yè)，共372頁(yè)。（3）宏觀經(jīng)濟(jì)循環(huán)周期與證券市場(chǎng)波動(dòng)證券價(jià)格的變動(dòng)大體上與經(jīng)濟(jì)周期相一致。一般的規(guī)律是，經(jīng)濟(jì)繁榮，證券價(jià)格上漲；經(jīng)濟(jì)衰退，證券價(jià)格下跌。第九十七頁(yè)，共372頁(yè)。第三節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)

當(dāng)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)主要是通過(guò)貨幣政策和財(cái)政政策來(lái)實(shí)現(xiàn)的。根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的不同，政府可采取不同性質(zhì)的政策手段，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，保持物價(jià)穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)。第九十八頁(yè)，共372頁(yè)。1.貨幣政策的調(diào)整會(huì)直接、迅速地影響證券市場(chǎng)（1）貨幣政策工具：存款準(zhǔn)備金率；貼現(xiàn)率；公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)（2）貨幣政策效應(yīng)降低存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率；央行買進(jìn)債券等寬松貨幣政策，理論上將使得證券價(jià)格上漲。緊縮性政策效果相反

思考：實(shí)際情況是否如此？為什么？P142-144第九十九頁(yè)，共372頁(yè)。2.財(cái)政政策的調(diào)整對(duì)證券市場(chǎng)具有持久的但較為緩慢的影響

（1）財(cái)政政策主要工具:

政府購(gòu)買；轉(zhuǎn)移支付；調(diào)整稅率（2）政策效應(yīng)擴(kuò)張性政策社會(huì)總需求增加公司業(yè)績(jī)提升居民收入增加證券價(jià)格上漲緊縮性政策相反。

第一百頁(yè)，共372頁(yè)。（3）政策傳導(dǎo)機(jī)制

a政府購(gòu)買

b轉(zhuǎn)移支付

c公司稅

歷次印花稅稅率調(diào)整對(duì)市場(chǎng)的影響（P146）第一百零一頁(yè)，共372頁(yè)。3.匯率政策的調(diào)整從結(jié)構(gòu)上影響證券市場(chǎng)價(jià)格

（1）匯率上升，本幣貶值，出口型企業(yè)證券價(jià)格上漲，進(jìn)口型企業(yè)證券價(jià)格下跌；匯率下跌情形相反。（2）匯率下跌，本幣升值，導(dǎo)致資本流入本國(guó)，國(guó)內(nèi)證券需求增加，價(jià)格上漲；反之，相反。第一百零二頁(yè)，共372頁(yè)。第四節(jié)本章案例案例一：金磚四國(guó)：宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)及其證券投資含義案例二：宏觀經(jīng)濟(jì)與資產(chǎn)價(jià)格是收斂還是背離第一百零三頁(yè)，共372頁(yè)。習(xí)題一、名詞解釋國(guó)民生產(chǎn)總值經(jīng)濟(jì)周期財(cái)政政策貨幣政策匯率政策先行指標(biāo)同步指標(biāo)滯后指標(biāo)二、簡(jiǎn)答題1．為什么說(shuō)宏觀經(jīng)濟(jì)因素是影響證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)最重要的因素?2．財(cái)政政策的變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格有何影響?3．貨幣政策的變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格有何影響?4．匯率政策的變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格有何影響?第一百零四頁(yè)，共372頁(yè)。三、案例分析題1.閱讀本章案例一，必要時(shí)參照閱讀全文，談?wù)勀銓?duì)這些預(yù)測(cè)未來(lái)實(shí)現(xiàn)概率的認(rèn)識(shí)。在你所觀察到的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象中，有哪些現(xiàn)象支持了這些預(yù)測(cè)，有哪些現(xiàn)象不支持這些預(yù)測(cè)？如果這些預(yù)測(cè)能夠?qū)崿F(xiàn)，你有什么投資計(jì)劃？2.閱讀本章案例二，必要時(shí)參照閱讀刊登于《中國(guó)社會(huì)科學(xué)》上的原文，談?wù)勀銓?duì)該文邏輯推理的認(rèn)識(shí)，并談?wù)勀銓?duì)資產(chǎn)價(jià)格與宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)關(guān)系的認(rèn)識(shí)。第一百零五頁(yè)，共372頁(yè)。

第五章證券投資的產(chǎn)業(yè)周期分析

第一節(jié)產(chǎn)業(yè)的生命周期1.從證券市場(chǎng)角度進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)分類在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中，各個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展很不平衡。產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景與許多因素有關(guān)，因此產(chǎn)業(yè)的分類也有多重標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與國(guó)民經(jīng)濟(jì)周期性變化的關(guān)系、未來(lái)可預(yù)期的發(fā)展前景、所采用技術(shù)的先進(jìn)程度、要素集約度，可以對(duì)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行不同的分類。第一百零六頁(yè)，共372頁(yè)。2.產(chǎn)業(yè)的生命周期概述產(chǎn)業(yè)的生命周期可分為四個(gè)階段，即初創(chuàng)階段(也叫幼稚期)、成長(zhǎng)階段、成熟階段和衰退階段。影響產(chǎn)業(yè)生命周期的因素主要有需求、技術(shù)進(jìn)步、政府政策及社會(huì)習(xí)慣的改變等。第一百零七頁(yè)，共372頁(yè)。第二節(jié)產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)1.產(chǎn)業(yè)周期性和產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)產(chǎn)業(yè)的業(yè)績(jī)也呈周期性變化，在不同時(shí)期有不同特征。2.處在不同周期階段的產(chǎn)業(yè)在證券市場(chǎng)上有不同的表現(xiàn)處于產(chǎn)業(yè)生命周期不同階段的產(chǎn)業(yè)在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)就會(huì)有較大的差異。3.產(chǎn)業(yè)特性與證券投資的選擇對(duì)產(chǎn)業(yè)投資的選擇應(yīng)遵循以下原則：順應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進(jìn)的趨勢(shì)，選擇有潛力的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資；對(duì)處在生命周期不同階段的產(chǎn)業(yè)，不同的投資者、不同性質(zhì)的資金應(yīng)有不同的處理；正確理解國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策，把握投資機(jī)會(huì)。第一百零八頁(yè)，共372頁(yè)。第三節(jié)行業(yè)的其他特征分析1.行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析

行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)包括：完全競(jìng)爭(zhēng)；不完全競(jìng)爭(zhēng)；寡頭壟斷；完全壟斷2.經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析

根據(jù)周期特征，分為增長(zhǎng)型行業(yè)；周期型行業(yè)；防守型行業(yè)。

3.影響行業(yè)興衰的主要因素

這些因素主要包括：技術(shù)進(jìn)步；政府政策；產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新；社會(huì)習(xí)慣的改變；經(jīng)濟(jì)全球化。第一百零九頁(yè)，共372頁(yè)。第四節(jié)本章案例中遠(yuǎn)修船的產(chǎn)業(yè)整合與資本運(yùn)作1.項(xiàng)目背景和面臨的問(wèn)題2.產(chǎn)業(yè)分析3.產(chǎn)業(yè)整合戰(zhàn)略思路的確立和戰(zhàn)略步驟規(guī)劃4.產(chǎn)業(yè)整合戰(zhàn)略的實(shí)施與結(jié)果第一百一十頁(yè)，共372頁(yè)。習(xí)題一、名詞解釋成長(zhǎng)型產(chǎn)業(yè)周期型產(chǎn)業(yè)防御型產(chǎn)業(yè)朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)生命周期二、簡(jiǎn)答題1產(chǎn)業(yè)生命周期各階段的特征主要有哪些？2為什么產(chǎn)業(yè)的證券市場(chǎng)表現(xiàn)與其業(yè)績(jī)水平并不一一對(duì)應(yīng)？3證券投資的產(chǎn)業(yè)投資需遵循哪些原則？第一百一十一頁(yè)，共372頁(yè)。三、案例分析題1詳細(xì)閱讀本章案例，必要時(shí)查閱原文，談?wù)勀銓?duì)中遠(yuǎn)修船當(dāng)時(shí)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略的認(rèn)識(shí)。這一案例發(fā)生的時(shí)間距今已有幾年，請(qǐng)收集公開(kāi)資料，談?wù)勗摦a(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略是否成功，為什么？第一百一十二頁(yè)，共372頁(yè)。第六章公司財(cái)務(wù)分析

第一節(jié)概述：如何閱讀上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表

對(duì)上市公司進(jìn)行分析的過(guò)程：首先，應(yīng)當(dāng)充分考慮到會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的真實(shí)性，并結(jié)合會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)可能被操縱的線索將虛假披露的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)真實(shí)地還原成客觀、有效的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)；其次，將會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)調(diào)整為適合金融分析的數(shù)據(jù)，然后對(duì)上市公司進(jìn)行金融學(xué)視角的分析。第一百一十三頁(yè)，共372頁(yè)。

1.造成會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和其所代表的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)之間出現(xiàn)偏差的因素主要有：

1）會(huì)計(jì)準(zhǔn)則；

2）預(yù)測(cè)的偏差；

3）經(jīng)理人員通過(guò)影響會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)達(dá)到自己的目的。2.上市公司報(bào)表的閱讀第一百一十四頁(yè)，共372頁(yè)。第二節(jié)基于資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)管理分析

資產(chǎn)負(fù)債表是反映在特定日期企業(yè)資產(chǎn)與負(fù)債狀況的重要文件。資產(chǎn)負(fù)債表主要由資金來(lái)源方和資金運(yùn)用方兩部分組成。資金來(lái)源方包括長(zhǎng)期負(fù)債和股東權(quán)益兩部分，資金運(yùn)用方包括流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)等部分。1.資產(chǎn)負(fù)債組成情況。資產(chǎn)負(fù)債率流動(dòng)比率速動(dòng)比率利息保障倍數(shù)周轉(zhuǎn)率及周轉(zhuǎn)天數(shù)

第一百一十五頁(yè)，共372頁(yè)。2.資產(chǎn)收益情況資產(chǎn)收益情況通常使用杜邦分解來(lái)表現(xiàn)。通過(guò)細(xì)分，凈資產(chǎn)收益率可以表示為三個(gè)比率的乘積，其計(jì)算公式為：凈資產(chǎn)收益率=銷售利潤(rùn)率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*財(cái)務(wù)杠桿其中：銷售利潤(rùn)率取決于公司的經(jīng)營(yíng)管理，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率取決于投資管理，財(cái)務(wù)杠桿取決于融資政策?？梢酝ㄟ^(guò)對(duì)這三個(gè)比率的分析來(lái)了解企業(yè)經(jīng)理人員在何種程度上貫徹了公司的各項(xiàng)戰(zhàn)略。幾個(gè)例子第一百一十六頁(yè)，共372頁(yè)。第三節(jié)基于損益表的經(jīng)營(yíng)效益分析1.判別損益表虛假數(shù)據(jù)可能科目一個(gè)企業(yè)身處的行業(yè)特性和它所選擇的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略決定了該企業(yè)的主要成功因素和面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)分析的一個(gè)主要目的就是評(píng)估企業(yè)在何種程度上運(yùn)用了這些成功因素以及在何種程度上控制了主要風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)獲得的會(huì)計(jì)政策自由度越大，從理論上說(shuō)，該企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表中的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)就越有可能準(zhǔn)確地反映經(jīng)營(yíng)的實(shí)際情況。第一百一十七頁(yè)，共372頁(yè)。2.損益表虛假數(shù)據(jù)的可能跡象與銷售額增加相關(guān)的應(yīng)收賬款的大幅增加；公司的報(bào)表利潤(rùn)與由經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量之間的比例變化；因處置長(zhǎng)期資產(chǎn)而產(chǎn)生的巨大利潤(rùn)；中期報(bào)表與年度報(bào)表的收益相差甚大；關(guān)聯(lián)交易帶來(lái)的利潤(rùn)增加；利用會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)的選擇與變更進(jìn)行利潤(rùn)調(diào)整；利用其他應(yīng)收賬款科目回避費(fèi)用的提??；利用推遲費(fèi)用確認(rèn)入賬的時(shí)間降低本期費(fèi)用；利用其他非常性收入增加利潤(rùn)總額。3.案例研究第一百一十八頁(yè)，共372頁(yè)。第四節(jié)基于現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流分析1.現(xiàn)金流量信息的作用通過(guò)對(duì)現(xiàn)金流量表的分析，可以進(jìn)一步剖析企業(yè)的經(jīng)營(yíng)、投資和籌資活動(dòng)的效率。2.現(xiàn)金流量的構(gòu)成與分類現(xiàn)金流量是指在一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)流入和流出企業(yè)的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物?，F(xiàn)金流量劃分為三類：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流、投資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流和籌資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流。3.現(xiàn)金流量表的編制方法現(xiàn)金流量表的編制方法有直接法和間接法兩種。第一百一十九頁(yè)，共372頁(yè)。4.現(xiàn)金流量表的分析要點(diǎn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與凈收益之間的巨大差額；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量小于利息支付額；投資活動(dòng)現(xiàn)金流量的流向是否與企業(yè)戰(zhàn)略一致；投資活動(dòng)的資金來(lái)源是依賴于內(nèi)源融資還是外源融資；公司是否有自由現(xiàn)金流量，如何分配自由現(xiàn)金流量；籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量的主要來(lái)源是股票籌資、短期負(fù)債還是長(zhǎng)期負(fù)債。第一百二十頁(yè)，共372頁(yè)。習(xí)題一、名詞解釋資產(chǎn)負(fù)債率流動(dòng)比率速動(dòng)比率財(cái)務(wù)杠桿存貨周轉(zhuǎn)率杜邦分解存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)利息保障倍數(shù)凈資產(chǎn)收益率二、簡(jiǎn)答題1.簡(jiǎn)述如何閱讀上市公司定期報(bào)告。2.簡(jiǎn)述資產(chǎn)負(fù)債率、財(cái)務(wù)杠桿變化對(duì)企業(yè)的影響。3.簡(jiǎn)述杜邦分解的含義及其對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的意義。4.現(xiàn)金流量表分析的要點(diǎn)。5.上市公司如何通過(guò)關(guān)聯(lián)方交易來(lái)操縱利潤(rùn)？第一百二十一頁(yè)，共372頁(yè)。三、計(jì)算題1.王玲是某證券公司的鋼鐵行業(yè)研究員，她在研究武鋼股份的時(shí)候，收集了以下信息，見(jiàn)下表（表見(jiàn)教材）。請(qǐng)根據(jù)王玲搜集的數(shù)據(jù)，從金融分析的角度對(duì)武鋼股份2007年的經(jīng)營(yíng)狀況做出分析，包括但不限于資產(chǎn)負(fù)債率、財(cái)務(wù)杠桿、凈資產(chǎn)收益率及杜邦分解。2.王玲在隨后的跟蹤研究中，收集了武鋼股份2006年的部分信息，見(jiàn)下表（表見(jiàn)教材）。請(qǐng)結(jié)合上題的數(shù)據(jù)和分析，對(duì)2006年武鋼股份的經(jīng)營(yíng)狀況做出分析，并對(duì)這兩年武鋼股份的經(jīng)營(yíng)變化情況做出討論。第一百二十二頁(yè)，共372頁(yè)。第七章公司價(jià)值分析

第一節(jié)基于公司收益和現(xiàn)金流的估值方法1.相對(duì)估值法市盈率市盈率是指股票理論價(jià)值和每股收益的比例。靜態(tài)市盈率；動(dòng)態(tài)市盈率。市盈率指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)。市凈率市凈率是指股票價(jià)格與每股凈資產(chǎn)的比率，反映了市場(chǎng)對(duì)于上市公司凈資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力的溢價(jià)判斷。第一百二十三頁(yè)，共372頁(yè)。2.絕對(duì)估值法絕對(duì)估值法的核心理念是“股票是未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流以合理貼現(xiàn)率進(jìn)行貼現(xiàn)的現(xiàn)值”。絕對(duì)估值法的關(guān)鍵在于對(duì)股票未來(lái)現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)和股票合理貼現(xiàn)率的確定?；诠衫墓衫N現(xiàn)模型模型的主要假設(shè)；公式；對(duì)公式的理解；對(duì)模型實(shí)用性的批判?；谧杂涩F(xiàn)金流的自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型金融學(xué)意義上的自由現(xiàn)金流：企業(yè)自由現(xiàn)金流（FCFF）和股東自由現(xiàn)金流（FCFE）。前者對(duì)應(yīng)企業(yè)價(jià)值，后者對(duì)應(yīng)股東價(jià)值。貼現(xiàn)率：加權(quán)資本成本（WACC）。自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型公式表達(dá)及例題。第一百二十四頁(yè)，共372頁(yè)。第二節(jié)資本結(jié)構(gòu)——企業(yè)價(jià)值與股權(quán)價(jià)值

1.資本結(jié)構(gòu)決策是否增加公司價(jià)值——經(jīng)典MM定理的證明

MM定理的基本結(jié)論是資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)論，即在假設(shè)條件下，企業(yè)采取何種資本結(jié)構(gòu)對(duì)其總價(jià)值是沒(méi)有影響的。2.考慮財(cái)務(wù)困境成本的資本結(jié)構(gòu)權(quán)衡理論當(dāng)債權(quán)人的利益得不到保障時(shí)就發(fā)生了財(cái)務(wù)困境，并導(dǎo)致財(cái)務(wù)困境成本。它包括：直接和間接破產(chǎn)成本以及未發(fā)生破產(chǎn)時(shí)的各種財(cái)務(wù)困境成本。第一百二十五頁(yè)，共372頁(yè)。3.考慮不對(duì)稱信息的融資順序理論[1]

不對(duì)稱信息的存在將影響企業(yè)的融資選擇，使企業(yè)在需要資金時(shí)按如下順利選擇：首先是內(nèi)源融資，也就是企業(yè)的未分配利潤(rùn)；其次是外源融資中的債務(wù)；最后是股本融資。

[1]S.C.Myers,“TheCapitalStructurePuzzle,”JournalofFinance39(July1984),pp.581-582.第一百二十六頁(yè)，共372頁(yè)。第三節(jié)股權(quán)結(jié)構(gòu)與股權(quán)分置改革1.股權(quán)分置的危害股權(quán)分置造成了股東之間的利益沖突，損害了資本市場(chǎng)的定價(jià)功能，使中國(guó)資本市場(chǎng)不可能形成有助于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的科學(xué)考核標(biāo)準(zhǔn)和有效激勵(lì)機(jī)制。2.股權(quán)分置改革中對(duì)價(jià)支付的法律依據(jù)和經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋3.股權(quán)分置改革完成后中國(guó)資本市場(chǎng)正在發(fā)生的變化第一百二十七頁(yè)，共372頁(yè)。第四節(jié)上市公司的發(fā)展能力分析

當(dāng)一個(gè)公司的資本成本由資本市場(chǎng)決定時(shí)，公司的獲利能力取決于兩個(gè)方面：公司選擇開(kāi)展主業(yè)的行業(yè)，即行業(yè)選擇；公司在既定行業(yè)中所采取的保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)地位的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，即競(jìng)爭(zhēng)定位。1.公司獲利能力分析：行業(yè)選擇的影響決定行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度的三個(gè)因素：現(xiàn)有企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)程度；新入企業(yè)的威脅；企業(yè)的談判地位。2.公司競(jìng)爭(zhēng)地位分析兩種基本的競(jìng)爭(zhēng)定位戰(zhàn)略：成本主導(dǎo)型；差異營(yíng)銷型。第一百二十八頁(yè)，共372頁(yè)。習(xí)題一、名詞解釋相對(duì)估值法絕對(duì)估值法市盈率市凈率股利貼現(xiàn)模型自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型WACC可持續(xù)增長(zhǎng)率FCFFFCFEMM定理資本結(jié)構(gòu)破產(chǎn)成本股權(quán)分置對(duì)價(jià)成本主導(dǎo)型戰(zhàn)略差異營(yíng)銷型戰(zhàn)略二、簡(jiǎn)答題1.上市公司及其股票估值的主要方法。2.比較相對(duì)估值法和絕對(duì)估值法的差異。3.簡(jiǎn)述股權(quán)分置的危害。4.簡(jiǎn)述FCFF和FCFE的異同點(diǎn)。5.簡(jiǎn)述MM定理的基本內(nèi)容。6.在權(quán)衡理論框架下，公司應(yīng)該如何選擇資本結(jié)構(gòu)？第一百二十九頁(yè)，共372頁(yè)。三、計(jì)算題1.張強(qiáng)在對(duì)某上市公司做估值分析的時(shí)候，對(duì)該公司的自由現(xiàn)金流做出了以下預(yù)測(cè)，見(jiàn)下表。某公司自由現(xiàn)金流預(yù)測(cè)表

張強(qiáng)還認(rèn)為，從2014年開(kāi)始，該公司的自由現(xiàn)金流將開(kāi)始穩(wěn)定增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為5%。通過(guò)進(jìn)一步研究，張強(qiáng)又獲得了以下數(shù)據(jù)：（1）該公司的目標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率為33.33%。（2）該公司的稅后債務(wù)成本為6%。200920102011201220132014FCFF100.00110.00119.90129.49138.56146.87FCFE60.0067.2074.5982.0587.7993.06第一百三十頁(yè)，共372頁(yè)。（3）該公司的β系數(shù)為1.3。（4）市場(chǎng)預(yù)期收益率為10%。（5）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為4%。試計(jì)算該公司2008年股權(quán)價(jià)值及公司價(jià)值分別是多少？2.假設(shè)上題中的FCFE即為公司的凈利潤(rùn)，且公司的股本為100，請(qǐng)結(jié)合DDM模型計(jì)算該公司的理論股價(jià)。同時(shí)，假設(shè)市場(chǎng)是有效的，在不考慮交易成本的情況下，該公司2008年交易價(jià)格的市盈率（動(dòng)態(tài)）為多少？如果該公司市凈率為5倍，那么該公司的BVPS又是多少？第一百三十一頁(yè)，共372頁(yè)。第七章證券投資技術(shù)分析本章重點(diǎn)：趨勢(shì)分析、技術(shù)指標(biāo)分析。本章難點(diǎn)：各類分析理論的綜合運(yùn)用。

第一節(jié)技術(shù)分析概述第二節(jié)K線理論第三節(jié)切線理論第四節(jié)形態(tài)理論第五節(jié)指標(biāo)分析第六節(jié)波浪理論第一百三十二頁(yè)，共372頁(yè)。第一節(jié)證券投資技術(shù)分析概述一、技術(shù)分析的基本含義二、技術(shù)分析的三大假設(shè)三、技術(shù)分析的要素四、技術(shù)分析的主要理論五、技術(shù)分析應(yīng)用中應(yīng)注意的問(wèn)題第一百三十三頁(yè)，共372頁(yè)。一、技術(shù)分析的基本含義（一）技術(shù)分析的基本概念所謂技術(shù)分析是指直接對(duì)證券市場(chǎng)的市場(chǎng)行為所作的分析，是通過(guò)對(duì)市場(chǎng)過(guò)去和現(xiàn)在的行為，應(yīng)用數(shù)學(xué)和邏輯方法歸納總結(jié)其典型規(guī)律，并據(jù)此預(yù)測(cè)證券市場(chǎng)的未來(lái)變化趨勢(shì)的一種分析方法。它是一種廣泛應(yīng)用在證券市場(chǎng)中的分析工具，也是一種基本技巧和專門學(xué)問(wèn)。第一百三十四頁(yè)，共372頁(yè)。一、技術(shù)分析的基本含義證券市場(chǎng)的市場(chǎng)行為不外乎買、賣和觀望。如果買方占有優(yōu)勢(shì)，則價(jià)格上漲。如果賣方占有優(yōu)勢(shì)，則價(jià)格下跌。如果買賣雙方實(shí)力相當(dāng)或者絕大多數(shù)為觀望者，則價(jià)格表現(xiàn)牛皮。第一百三十五頁(yè)，共372頁(yè)。一、技術(shù)分析的基本含義（二）技術(shù)分析與基本分析基本分析立足于影響證券價(jià)格的基本因素，而技術(shù)分析只關(guān)心證券市場(chǎng)本身的變化。基本分析是為了判斷證券現(xiàn)行價(jià)位是否合理并描繪出它長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展空間，而技術(shù)分析主要是預(yù)測(cè)短期內(nèi)股價(jià)漲跌的趨勢(shì)。技術(shù)分析和基本分析都認(rèn)為價(jià)格由供求關(guān)系所決定。但基本分析主要根據(jù)影響供需關(guān)系因素的分析來(lái)預(yù)測(cè)股價(jià)走勢(shì)，而技術(shù)分析則根據(jù)股價(jià)本身的變化來(lái)預(yù)測(cè)股價(jià)走勢(shì)。基本分析主要以各種經(jīng)濟(jì)學(xué)原理為基礎(chǔ)，而技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)是空中樓閣理論。第一百三十六頁(yè)，共372頁(yè)。二、技術(shù)分析的三大假設(shè)（一）市場(chǎng)行為涵蓋一切信息它是技術(shù)分析的基礎(chǔ)。其主要思想：影響股票價(jià)格的每一因素（內(nèi)在和外在的）都反映在市場(chǎng)行為中，不必對(duì)影響股票價(jià)格的因素具體是什么作過(guò)多的關(guān)心。如果不承認(rèn)這一點(diǎn)，分析的任何結(jié)論都是無(wú)效的。第一百三十七頁(yè)，共372頁(yè)。二、技術(shù)分析的三大假設(shè)（二）價(jià)格沿趨勢(shì)而動(dòng)它是技術(shù)分析最根本、最核心的因素。該假設(shè)認(rèn)為股票價(jià)格的變動(dòng)是按一定規(guī)律進(jìn)行的，股價(jià)有保持原來(lái)運(yùn)動(dòng)方向的慣性。因而分析中才有必要千方百計(jì)地找出價(jià)格變動(dòng)的規(guī)律。第一百三十八頁(yè)，共372頁(yè)。二、技術(shù)分析的三大假設(shè)（三）歷史會(huì)重演該假設(shè)是從人們的心理因素方面考慮的。投資者的行為必然受人類心理學(xué)中某些規(guī)律的制約。在某一場(chǎng)合，如果一個(gè)人得到某種結(jié)果，那么下次，在同樣或類似的場(chǎng)合出現(xiàn)時(shí)，他就會(huì)認(rèn)為會(huì)有相同的結(jié)果，在投資中，就會(huì)采用相同或相反的操作。所謂“一朝被蛇咬，十年怕草繩”。第一百三十九頁(yè)，共372頁(yè)。三、技術(shù)分析的要素（一）技術(shù)分析的基本要素價(jià)、量、時(shí)間、空間。（二）價(jià)和量是市場(chǎng)行為的最基本的表現(xiàn)證券價(jià)格走勢(shì)的基本表現(xiàn)就是成交價(jià)與成交量，證券的歷史就是成交價(jià)和成交量的歷史。第一百四十頁(yè)，共372頁(yè)。三、技術(shù)分析的要素量?jī)r(jià)關(guān)系充分反映了買賣雙方對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)可程度和心理狀態(tài)。交易雙方對(duì)股價(jià)的反向認(rèn)同程度通過(guò)成交量的大小得到確認(rèn)：看多的一方會(huì)買人股票，看空的一方會(huì)賣出股票；反向認(rèn)同程度越大，成交量越大；反向認(rèn)同程度越小，成交量越小。當(dāng)反向認(rèn)同程度減小，成交量呈縮量狀態(tài)，多空能量也趨于平衡，此時(shí)市場(chǎng)反轉(zhuǎn)隨時(shí)可能發(fā)生。由于市場(chǎng)心理的復(fù)雜性及莊家的騙線騙量行為，在股票走勢(shì)中所表現(xiàn)出來(lái)的量?jī)r(jià)關(guān)系決不可簡(jiǎn)單而論。第一百四十一頁(yè)，共372頁(yè)。三、技術(shù)分析的要素（三）量?jī)r(jià)分析的重要概念放量、縮量、背離、同步是四個(gè)非常重要的概念，它們不僅形成了整個(gè)量?jī)r(jià)關(guān)系的基礎(chǔ)，也對(duì)股票的未來(lái)走勢(shì)產(chǎn)生深刻的影響。1、放量放量就是指某個(gè)時(shí)間段的成交量與其歷史成交量相比明顯增大的過(guò)程和狀態(tài)。它表明多空雙方對(duì)股價(jià)反向認(rèn)同程度的增大，是多空搏殺激烈程度的表現(xiàn)。第一百四十二頁(yè)，共372頁(yè)。三、技術(shù)分析的要素（1）橫向放量。指目前的成交量與相鄰歷史成交量相比的增大。（2）縱向放量。指該股換手率的增大狀態(tài)。（換手率=成交量/流通盤。）（3）單日放量。指當(dāng)天成交量放量的狀態(tài)。（4）區(qū)域放量。指成交密集區(qū)成交量放量狀態(tài)。單日放量和區(qū)域放量的放量標(biāo)準(zhǔn)都是建立在橫向放量和縱向放量基礎(chǔ)上的，它們由橫向放量和縱向放量?jī)刹糠謽?gòu)成。第一百四十三頁(yè)，共372頁(yè)。三、技術(shù)分析的要素2、縮量指某個(gè)時(shí)間段的成交量與其歷史成交量相比明顯減小的過(guò)程和狀態(tài)。它表明多空雙方對(duì)股價(jià)反向認(rèn)同程度的減小，是多空能量趨于平衡的表現(xiàn)?？s量可分為：橫向縮量、縱向縮量、單日縮量、區(qū)域縮量?？s量與放量呈相反的對(duì)等關(guān)系，理解了放量就理解了縮量。第一百四十四頁(yè)，共372頁(yè)。三、技術(shù)分析的要素3、背離即量?jī)r(jià)背離，就是指成交量增減與股價(jià)漲跌不相匹配。也就是說(shuō)成交量增減的力度與股價(jià)漲跌的力度不相一致，不相匹配。按趨勢(shì)分：上漲背離和下跌背離，就是股票在上漲或下跌過(guò)程中所出現(xiàn)的背離狀態(tài)；按量?jī)r(jià)關(guān)系分：正背離和負(fù)背離。按區(qū)域分：?jiǎn)稳毡畴x和區(qū)域背離。一個(gè)完整的背離狀態(tài)都是由以上三種性質(zhì)構(gòu)成。上漲正背離，即漲價(jià)量縮，是指股價(jià)大漲而成交量呈縮量狀態(tài)。上漲負(fù)背離，即價(jià)減量增，是指股價(jià)小漲或不漲而成交量大增狀態(tài)。第一百四十五頁(yè)，共372頁(yè)。三、技術(shù)分析的要素4、同步量?jī)r(jià)同步，就是指成交量增減與股價(jià)漲跌相匹配。按趨勢(shì)分：上漲同步和下跌同步。量?jī)r(jià)同步表現(xiàn)為成交量增加，股價(jià)上漲，形成量增價(jià)漲的狀態(tài)；成交量增加，股價(jià)大跌，形成放量下跌的狀態(tài)。按區(qū)域分：?jiǎn)稳胀胶蛥^(qū)域同步。區(qū)域性成交量增漲，股價(jià)也不斷上漲，稱為區(qū)域上漲同步；區(qū)域性成交量增漲，股價(jià)也不斷下跌，稱為區(qū)域下跌同步。第一百四十六頁(yè)，共372頁(yè)。三、技術(shù)分析的要素（四）成交量與價(jià)格趨勢(shì)的關(guān)系1、先有量，后有價(jià)；2、高位放量，賣壓增加，低位放量，買氣增加；3、價(jià)創(chuàng)新高，而量萎縮，潛在反轉(zhuǎn)；4、上漲已久，量劇增而價(jià)滯，潛在反轉(zhuǎn)；5、下跌已久，巨量暴跌創(chuàng)新低，潛在反轉(zhuǎn)；6、下跌已久反彈，而后下跌，價(jià)不創(chuàng)新低，量創(chuàng)新低，潛在反轉(zhuǎn)；7、趨勢(shì)反轉(zhuǎn)，形態(tài)突破時(shí)，量決定可靠性。第一百四十七頁(yè)，共372頁(yè)。案例1：多頭低位放量股價(jià)經(jīng)長(zhǎng)期下跌，止跌企穩(wěn)后，在低位突然放量是一輪上升行情的前兆。四個(gè)主要特征：（1）股價(jià)經(jīng)歷了較長(zhǎng)時(shí)間段的下跌過(guò)程；（2）股價(jià)經(jīng)歷了止跌企穩(wěn)的確認(rèn)；（3）股價(jià)處于低位狀態(tài)；（4）放量過(guò)程具有突發(fā)性特點(diǎn)。第一百四十八頁(yè)，共372頁(yè)。多頭低位放量長(zhǎng)期下跌放量性質(zhì)確認(rèn)止跌企穩(wěn)確認(rèn)低位確認(rèn)第一百四十九頁(yè)，共372頁(yè)。案例2：多頭初升縮量上攻行情初期出現(xiàn)的縮量整理意味著新一輪升勢(shì)的開(kāi)始。主要特征：（1）行情性質(zhì)為上攻行情；（2）行情處于初期階段，上攻時(shí)間不長(zhǎng)，漲幅不大；（3）股價(jià)作回調(diào)整理且成交量呈縮減狀態(tài)。第一百五十頁(yè)，共372頁(yè)。多頭初升縮量高度確認(rèn)突然放量行情啟動(dòng)點(diǎn)回調(diào)整理回調(diào)縮量回調(diào)整理結(jié)束第一百五十一頁(yè)，共372頁(yè)。案例3：空頭高位放量高位放量是頂部預(yù)兆，預(yù)示著一輪行情的結(jié)束。主要特征：（1）出現(xiàn)在上漲行情的末期；（2）股價(jià)有一定的漲幅（30%~40%以上）；（3）在高位的成交量過(guò)大。第一百五十二頁(yè)，共372頁(yè)?？疹^高位放量大幅上漲區(qū)域持續(xù)放量天量頂部反轉(zhuǎn)第一百五十三頁(yè)，共372頁(yè)。案例4：空頭單日背離股價(jià)經(jīng)大幅上漲，在高位出現(xiàn)價(jià)增量縮單日背離時(shí)，是頂部反轉(zhuǎn)的信號(hào)。主要特征：（1）出現(xiàn)在上升行情的末期；（2）股價(jià)有較大漲幅；（3）屬價(jià)增量縮的背離狀態(tài)。第一百五十四頁(yè)，共372頁(yè)?？疹^單日背離大幅上漲縮量高位量?jī)r(jià)背離頂部反轉(zhuǎn)第一百五十五頁(yè)，共372頁(yè)。四、技術(shù)分析的主要流派（一）K線理論（二）切線理論（三）形態(tài)理論（四）指標(biāo)分析（五）波浪理論第一百五十六頁(yè)，共372頁(yè)。四、技術(shù)分析的主要流派（六）其他分析理論1、隨機(jī)漫步理論2、循環(huán)周期理論3、相反理論4、道氏理論第一百五十七頁(yè)，共372頁(yè)。五、技術(shù)分析中應(yīng)注意的問(wèn)題（一）技術(shù)分析必須與基本分析結(jié)合使用，單純的技術(shù)分析是不全面的。（二）注意采用多種技術(shù)分析方法綜合研判，切記不能用某一種方法得出結(jié)論。（三）所學(xué)的方法與結(jié)論必須經(jīng)過(guò)自己的實(shí)踐后才能使用。第一百五十八頁(yè)，共372頁(yè)。第二節(jié)K線理論指利用K線形狀及其組合情況，推測(cè)市場(chǎng)中多空雙方力量對(duì)比，判斷多空優(yōu)劣及其性質(zhì)的一種理論。主要內(nèi)容一、K線的畫法二、K線的種類三、K線研判技巧四、K線分析應(yīng)注意的問(wèn)題第一百五十九頁(yè)，共372頁(yè)。一、K線的畫法這種圖表源于日本，被當(dāng)時(shí)日本米市的商人用來(lái)記錄米市的行情與價(jià)格波動(dòng)，后因其細(xì)膩獨(dú)到的標(biāo)畫方式而被引入到股市及期貨市場(chǎng)。由于用這種方法繪制出來(lái)的圖表形狀頗似一根根蠟燭，加上這些蠟燭有黑白之分，因而也叫陰陽(yáng)線圖表。第一百六十頁(yè)，共372頁(yè)。一、K線的畫法首先找到該日或某一周期的最高和最低價(jià)，垂直地連成一條直線。然后再找出當(dāng)日或某一周期的開(kāi)市和收市價(jià)，把這二個(gè)價(jià)位連接成一條狹長(zhǎng)的長(zhǎng)方柱體。假如當(dāng)日或某一周期的收市價(jià)較開(kāi)市價(jià)為高（即低開(kāi)高收），以紅色來(lái)表示，或在柱體上留白，稱之為“陽(yáng)線”。如果當(dāng)日或某一周期的收市價(jià)較開(kāi)市價(jià)為低（即高開(kāi)低收），則以藍(lán)色表示，又或是在住柱上涂黑色，這柱體就是“陰線”。第一百六十一頁(yè)，共372頁(yè)。一、K線的畫法上影線實(shí)體下影線最高價(jià)收盤價(jià)開(kāi)盤價(jià)最低價(jià)陽(yáng)線第