公司理財習(xí)題

10.市值與賬面價值Klingon巡洋艦公司3年前以950萬美元收購了新型隱形機械廠。該機械

「如今可以以630萬美元的價格賣給Romulans。Klingon公司當(dāng)前的資產(chǎn)負(fù)債表顯示公司凈

固定資產(chǎn)為500萬美元，流動負(fù)債為210萬美元，凈營運資本為80萬美元。如果所有的流

動資產(chǎn)在今天都可以變現(xiàn)，公司將獲得280萬美元的現(xiàn)金。Klingon公司今天資產(chǎn)的賬面價

值是多少？市值是多少？

11.計算營運現(xiàn)金流Ranney公司銷售額為14900美元，成本為5800美元，折舊為1300美元,

利息支出為780美元。如果稅率為40%,請問公司的營運現(xiàn)金流（OCF）為多少？

12.計算凈資木性支出Gordon駕駛學(xué)校2009年的資產(chǎn)負(fù)債表顯示其凈固定資產(chǎn)為165萬

美元，2010年的資產(chǎn)負(fù)債表顯示其凈固定資產(chǎn)為173萬美元，公司2010年利潤表顯示折舊

費用為28.4萬美元。請問Gordon公司2010年的凈資本性支出是多少？

13.編制資產(chǎn)負(fù)債表下表列示了InfbrmationControl公司一年前的長期負(fù)債以及股東權(quán)益的

信息:

（單位：美元）

長期負(fù)債72000000

優(yōu)先股9000000

普通股（每股1美元）20000000

累計留存收益97000000

資本公積43000000

去年，InformationControl公司發(fā)行了1000萬股新股，總價款達到4300萬美元，同時

還發(fā)行了1000萬美元的長期負(fù)債。公司凈利潤為900萬美元，其中200萬美元用于支付股

利。編制公司當(dāng)前的負(fù)債表，以反映Informationcontrol公司在這一年中所發(fā)生的變動。

14.流向債權(quán)人的現(xiàn)金流Anna網(wǎng)球商店公司2009年的資產(chǎn)負(fù)債表顯示公司長期負(fù)債為134

萬美元，而2010年的資產(chǎn)負(fù)債表顯示長期負(fù)債為139萬美元。2010年的利潤表顯示公司利

息費用為11.8萬美元。請問公司在2010年中流向債權(quán)人的現(xiàn)金流是多少？

15.流向股東的現(xiàn)金流Anna網(wǎng)球商店公司2009年的資產(chǎn)負(fù)債表顯示公司普通股賬戶為43

萬美元，額外實繳資本公積賬戶為260萬美元。2010年的相應(yīng)賬戶分別為45萬美元以及305

萬美元。如果公司在2010年支付了38.5萬美元的現(xiàn)金股利，那么當(dāng)年流向股東的現(xiàn)金流為

多少？

16.現(xiàn)金流Ritter集團公司的會計師為2010年年末準(zhǔn)備了以下財務(wù)報表:

a.請闡釋2010年的現(xiàn)金變動。

b.請確定公司在2010年的凈營運資本變動。

c.請計算2010年公司資產(chǎn)的現(xiàn)金流量。

Ritter集團公司2010年利潤表（單位：美元）

*fcA600

費用405

折舊90

凈利潤105

股利45

Ritter集團公司資產(chǎn)負(fù)債表（12月31日）（單位：美元）

20102009

資產(chǎn)

現(xiàn)金5035

其他流動資產(chǎn)155140

凈固定資產(chǎn)340290

資產(chǎn)總計545465

負(fù)債與所有者權(quán)益

應(yīng)付賬款8595

長期負(fù)債135105

所有者權(quán)益325265

負(fù)債與所有者權(quán)益總計逐曼

17.財務(wù)現(xiàn)金流Stancil公司提供了以下信息：

（單位：美元）

長期借款所得19000

銷售普通股所得3000

購買固定資產(chǎn)15000

購買存貨1500

支付股利19500

確定公司內(nèi)部的現(xiàn)金流，以及公司流向公司投資者的現(xiàn)金流。

18.剩余求償權(quán)Huang公司馬上就應(yīng)向其債權(quán)人償還9700美元。

a.如果資產(chǎn)的市場價值為10500美元，請問所有者權(quán)益的市場價值是多少？

b.如果資產(chǎn)等于6800美元，所有者權(quán)益的市場價值又為多少？

19.邊際稅率與平均稅率（見教材表2-3）Growth集團公司應(yīng)稅所得為78000美元，而Income

集團公司的應(yīng)稅所得為7800000美元。

a.兩家公司應(yīng)繳的稅各為多少？

b.假定兩家公司都發(fā)現(xiàn)一項新項目將使公司的應(yīng)稅所得增長10000美元。請問兩家公司所

需額外繳納的稅款分別是多少。為什么兩家公司的這個數(shù)值會相等？

20.計算現(xiàn)金流Gusic工業(yè)公司2010年的運營業(yè)績?nèi)缦拢轰N售額為15300美元，銷售產(chǎn)品成

本為10900美元，折舊費用為2100美元，利息費用為520美元，股利支付為500美元。在

年初，凈固定資產(chǎn)為11800美元，流動資產(chǎn)為3400美元，流動負(fù)債為1900美元。年末的凈

固定資產(chǎn)為12900美元，流動資產(chǎn)為3950美元，流動負(fù)債為1950美元。2010年的稅率為

40%o

a.請問2010年的凈利潤是多少？

b.請問2010年的經(jīng)營性現(xiàn)金流是多少？

c.請問2010年公司資產(chǎn)的現(xiàn)金流量是多少？這是可能出現(xiàn)的嗎？請解釋。

d.如果在年中未發(fā)行新負(fù)債,請問流向債權(quán)人的現(xiàn)金流是多少？流向股東的現(xiàn)金流是多少？

并請闡釋a?d題中正負(fù)符號的含義。

21.計算現(xiàn)金流下表取自Weston公司的資產(chǎn)負(fù)債表：

Weston公司2009年及2010年資產(chǎn)負(fù)債表（節(jié)選）（單位：美元）

資產(chǎn)負(fù)債與所有者權(quán)益

2009201020092010

流動資產(chǎn)780846流動負(fù)債318348

凈固定資產(chǎn)34804080長期負(fù)債18002064

Weston公司2010年利潤表（單位:美元）

銷售額10320

成本4980

折舊960

利息支付259

a.2009年及2010年的所有者權(quán)益分別為多少？

b.2010年中凈營運資本的變動是多少？

c.在2010年，Weston公司購進了1800美元的固定資產(chǎn)。請問Weston公司賣出了多少固定

資產(chǎn)？在當(dāng)年公司資產(chǎn)的現(xiàn)金流量有多少？（稅率為35%）

d.在2010年中，Weston公司新增了360美元的長期債務(wù)。請問當(dāng)年Weston公司償還了多

少長期債務(wù)？流向債權(quán)人的現(xiàn)金流是多少？

運用以下關(guān)于Ingersoll公司的信息解答第22題和第23題（假定稅率為34%）：（單位：美元）

20092010

銷售額52235606

折舊750751

銷售產(chǎn)品成本17972040

其他費用426356

利息350402

現(xiàn)金27392802

應(yīng)收賬款36264085

短期應(yīng)付票據(jù)529497

長期負(fù)債917310702

凈固定資產(chǎn)2297023518

應(yīng)付賬款28772790

存貨64476625

股利637701

22.財務(wù)報表為該公司編制2009年及2010年的資產(chǎn)負(fù)債表及利潤表。

23.計算現(xiàn)金流計算2010年資產(chǎn)的現(xiàn)金流量，流向債權(quán)人的現(xiàn)金流量以及流向股東的現(xiàn)金

流量。

24.現(xiàn)金流量你正在研究Time制造公司，并找出了公司最近一年現(xiàn)金流量的會計報表。你

同時還知道公司當(dāng)前稅收總額為8200萬美元，同時利息支出為4300萬美元。運用會計現(xiàn)金

流量表編制財務(wù)現(xiàn)金流量表。

Time制造公司現(xiàn)金流量表（單位：百萬美元）

經(jīng)營活動

凈利潤144

折舊78

遞延稅款16

資產(chǎn)與負(fù)債變動

應(yīng)收賬款-15

存貨18

應(yīng)付賬款14

應(yīng)計費用-7

其他2

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流合計250

投資活動

購進固定資產(chǎn)-148

售出固定資產(chǎn)19

投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流合計-129

籌資活動

清償長期負(fù)債-135

發(fā)行長期負(fù)債所得97

應(yīng)付票據(jù)變動

股利-72

股票回購-11

發(fā)行新股票的所得37

籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流合計-79

現(xiàn)金變動（資產(chǎn)負(fù)債表）42

25.凈固定資產(chǎn)與折舊在資產(chǎn)負(fù)債表中，凈固定資產(chǎn)（NFA）賬戶等于總固定資產(chǎn)（FA）

賬戶，該賬戶記錄的是固定資產(chǎn)的取得成本，減去累計折舊（AD）賬戶，該賬戶記錄的是

公司從其固定資產(chǎn)賬戶提取的折舊總額。運用NFA=FA-AD-式，證明本章中關(guān)于凈資本支

出的表達式，NFAwi*-NFA則M+D（其中D等于當(dāng)年的折舊費用）等于FA期本-FA期初。

26.稅率參照教材表2-3中關(guān)于公司邊際稅率的信息，回答以下問題：

a.在你看來，為什么當(dāng)應(yīng)稅所得為100001美元時，邊際稅率由34%升至39%,而后當(dāng)應(yīng)稅

所得為335001美元時，邊際稅率又降回了34%?

b.當(dāng)應(yīng)稅所得等于335001美元時，計算公司的平均稅率。這是否證實了你在a題中進行的

闡釋？如果應(yīng)稅所得是18333334美元時，公司的平均稅率是多少？是否發(fā)生了相同的情況

呢？

c.39%的稅率以及38%的稅率都表明存在稅收“泡沫”。假設(shè)政府希望能夠?qū)?9%的邊際稅

率對應(yīng)的上限由335000美元降至200000美元。請問新的39%的泡沫稅率又會是多少？

第三章估值與資本預(yù)算

1.財務(wù)比率分析由于不同行業(yè)的公司在財務(wù)比率上存在很大的差異，財務(wù)比率本身提供的信

息有限，分析公司的財務(wù)比率有兩種基本方法：時間趨勢分析和同類公司分析。為什么這些

方法會有用呢?每種方法能夠告訴你哪些關(guān)于公司財務(wù)健康狀況的信息？

2.行業(yè)專用比率所謂的“同店銷售”是像麥當(dāng)勞和西爾斯之類的十分分散的公司的一項重要

指標(biāo)，顧名思義,分析同店銷售就是比較同樣的店鋪或餐館在兩個不同的時間點上的銷售額。

為什么公司更關(guān)注同店銷售而不是總銷售額？

3.銷售預(yù)測為什么多數(shù)長期財務(wù)計劃都從銷售預(yù)測開始?或者說，為什么未來銷售額是關(guān)鍵?

4.可持續(xù)增長本章利用Rosengarten公司說明EFN的計算，Rosengarten的ROE約為

7.3%.利潤再投資率約為67%,如果你為Rosengarten計算可持續(xù)增長率，會發(fā)現(xiàn)它只有

5.14%,而在我們計算EFN時所使用的增長率為25%,這可能嗎？（提示：可能。如何才能

實現(xiàn)呢？）

5.EFN與增長率Broslofski公司每年都維持一個正的留存比率，并保持負(fù)債權(quán)益比不變。當(dāng)

銷售額按照20%的速度增長，公司預(yù)計EFN為負(fù)數(shù)，這是否向你提示了某些關(guān)于該公司可

持續(xù)增長率的信息?你能夠肯定內(nèi)部增長率是大于還是小于20%嗎?為什么?如果留存比率上

升，預(yù)計EFN將會怎樣?如果留存比率降低呢?如果留存比率等于零呢？

6.共同比財務(wù)分析共同比報表是財務(wù)分析的工具之一,共同比利潤表與資產(chǎn)負(fù)債表為什么有

用?現(xiàn)金流量表沒有被轉(zhuǎn)變成共同比報表的形式，為什么？

7.資產(chǎn)利用與EFN我們在計算外部融資需要量時隱含著一個假設(shè)，即公司資產(chǎn)滿負(fù)荷運轉(zhuǎn)。

如果公司的生產(chǎn)能力尚未被全部利用，會如何影響外部融資需要量？

8.比較ROE和ROAROA和ROE都衡量盈利性，在對兩家公司進行對比時，哪個指標(biāo)更加

有用?為什么?

9.比率分析EBITD/資產(chǎn)這一比率說明什么？為什么說這個比率在比較兩家公司時比ROA

更加有用？

10.投資收益率使用最廣泛的比率是投資收益率。投資收益率等于凈利潤除以長期負(fù)債加上

權(quán)益，這是為了衡量什么?投資收益率與資產(chǎn)收益率是什么關(guān)系？

11.產(chǎn)品銷售你是否認(rèn)為假如祖母日歷公司的產(chǎn)品銷售不是如此火爆它就不會遭此命運?為

什么？

12.現(xiàn)金流量祖母日歷公司顯然存在現(xiàn)金流量問題，根據(jù)第2章的現(xiàn)金流量分析，客戶直到

發(fā)貨時才付款對其現(xiàn)金流量有何影響？

13.公司借款既然這家公司的銷售如此成功，為什么銀行或其他債權(quán)人不插手進來，為其提

供所需要的資金以便該公司能夠持續(xù)經(jīng)營？

14.現(xiàn)金流量這個例子中，罪魁禍?zhǔn)资鞘裁?，太多的訂?太少的現(xiàn)金?過低的生產(chǎn)能力？

15.現(xiàn)金流量發(fā)現(xiàn)自己處于增長和銷售超過生產(chǎn)能力狀態(tài)的時候，像祖母日歷這樣的小公司

可以采取什么措施？

16.EFNMartin公司最新的財務(wù)報表如下所示：

利潤表（單位：美元）資產(chǎn)負(fù)債表（單位：美元）

銷售額25800

資產(chǎn)113000負(fù)債20500

成本16500

應(yīng)稅所得9300所有者權(quán)益92500

稅(34%)3162

合計

凈利潤6138合計113000“3000

資產(chǎn)與成本均與銷售額呈一定比例關(guān)系，負(fù)債與所有者權(quán)益則并非如此。公司同時支付了

1841.40美元的股利，同時Martin公司希望能夠保持固定的股利支付率。下一年的銷售額預(yù)

計為30960美元，請問需要多少外部融資？

17.銷量與增長Fontenot集團公司最新的財務(wù)報表如下所示:

利潤表（單位：美元）資產(chǎn)負(fù)債表（單位：美元）

銷售額67000

流動資產(chǎn)31000負(fù)債68000

成本43800

應(yīng)稅所得23200固定資產(chǎn)118000所有者權(quán)益81000

稅（34%）7888

合計149000合計149000

凈利潤15312

資產(chǎn)與成本均與銷售額呈一定比例關(guān)系。公司的股利支付率保持在30%的水平，同時其負(fù)債

權(quán)益比也是固定的。假設(shè)沒有外部權(quán)益融資，能夠?qū)崿F(xiàn)的銷售額的最大增長為多少？

18.可持續(xù)增長率假定以下比率是固定值，請問可持續(xù)增長率是多少？

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=1.90

銷售利潤率=8.1%

權(quán)益乘數(shù)=1.25

股利支付=30%

19.權(quán)益收益率A公司與B公司的負(fù)債/總資產(chǎn)比率分別為40%和30%,總資產(chǎn)收益率為

12%和15%。請問哪家公司的權(quán)益收益率較高？

20.外部融資需求OpticalScam公司預(yù)測將在下一年實現(xiàn)20%的銷售增長率。其目前的財務(wù)

報表列示如下：

利潤表（單位：美元）資產(chǎn)負(fù)債表（單位:美元）

銷售額30400000資產(chǎn)負(fù)債與所有者權(quán)益

成本26720000流動資產(chǎn)7200000短期負(fù)債M00000

長期負(fù)債4800000

應(yīng)稅所得3680000

固定資產(chǎn)17600000

稅（34%）1288000

普通股3200000

凈利潤2392000

—累計留存收益10400000

股利956800

所有者權(quán)益合計13600000

留存收益增加額1435200資產(chǎn)合計24800000負(fù)債與所有者權(quán)益合計24800000

MooseTours公司2009年利潤表MooseTours公司2009年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表

（單位：美元）（單位:美元）

銷售額929000資產(chǎn)負(fù)債與所有者權(quán)益

成本723000流動資產(chǎn)流動負(fù)債

應(yīng)付賬款

其他成本19000現(xiàn)金2530068000

應(yīng)收賬款40700應(yīng)付票據(jù)17000

息稅前利潤187000

存貨86900合計85000

利息費用14000

合計152900長期負(fù)債158000

應(yīng)稅所得173000

所有者權(quán)益

稅（34%）60550

固定資產(chǎn)普通股與實收資本140000

凈利潤112450

廠房與設(shè)備凈值413000留存收益182900

股利33735合計322900

留存收益增加額78715總資產(chǎn)565900負(fù)債與所有者權(quán)益合計565900

a.運用本章的等式，計算下一年所需的外部融資金額。

b.編制公司下一年的預(yù)測資產(chǎn)負(fù)債表，并確認(rèn)你在a題中所求出的外部融資金額的結(jié)果。

c.計算公司的可持續(xù)增長率。

d.OpticalScam公司如果改變股利政策，可以消除其外部融資需求嗎?還有哪些其他方法可

以使公司實現(xiàn)其增長目標(biāo)？

21.應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)公司凈利潤為205000美元，俏售利潤率為9.3%,應(yīng)收賬款賬戶余

額為162500美元。假定80%的銷售額都是信用銷售，請問公司應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)是多少?

22.比率與固定資產(chǎn)LeBleu公司長期負(fù)債/總資產(chǎn)的比率為0.40,流動比率為1.30。流動

負(fù)債為900美元，銷售額為5320美元,銷售利潤率為9.4%,股東權(quán)益收益率（ROE）為18.2%。

請問公司凈固定資產(chǎn)為多少？

23.計算現(xiàn)金的利息保障倍數(shù)Titan公司最近年的凈利潤為9450美元，稅率為34%,公司

支付的總利息費用為2360美元，同時有3480美元用于折舊費用。請問Titan公司當(dāng)年現(xiàn)金

的利息保障倍數(shù)是多少？

24.銷售產(chǎn)品成本Guthrie公司流動負(fù)債為270000美元，速動比率為1.1,存貨周轉(zhuǎn)率為4.2,

流動比率為2.3,請問公司銷售的產(chǎn)品成本是多少？

25.全產(chǎn)能下的銷售額ThorpeM龜公司當(dāng)前僅僅用到了85%的固定資產(chǎn)產(chǎn)能，當(dāng)前銷售額

為630000美元。請問在不需要新固定資產(chǎn)的情況下，銷售額能夠?qū)崿F(xiàn)的增長是多少？

26.固定資產(chǎn)與產(chǎn)能使用對于上題的公司中，假定固定資產(chǎn)為580000美元，銷售預(yù)計將增

長至790000美元。請問需要多少新的固定資產(chǎn)支持銷售額的增長？

27.計算外部融資需要量MooseTours公司最近的財務(wù)報表如卜所示。2010年公司預(yù)計銷售

額將增長20%。公司利息費用將保持不變。稅率與股利增長率同樣也保持不變。成本、其他

費用、流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)，還有應(yīng)付賬款與銷售額同步增長。如果公司使用全產(chǎn)能運營，

并且未發(fā)行新債和新增權(quán)益，那么公司需要多少的外部融資來支持其銷售額20%的增長？

28.產(chǎn)能使用與增長率在第27題中，假設(shè)公司在2009年中僅使用了80%的產(chǎn)能，那么外部

融資需要量又是多少？

29.計算外部融資需要量假設(shè)在第28題中，公司希望能夠保持其負(fù)債-權(quán)益比不變，那么外

部融資需要量又是多少？

30.外部融資需要量定義以下各個變量：

S=去年銷售額

A=總資產(chǎn)

D=總負(fù)債

￡=所有者權(quán)益總計

8=預(yù)期銷售增長率

PM=銷售利潤率

6=留存比率(再投資比率)

請證明EFN可以表示如下：

EFN=-PM(S)b+[A-PM(S)b]xg

提示：資產(chǎn)將等于Axg。留存收益的增長將等于PM(S)bx(l+g)o

第四章折現(xiàn)現(xiàn)金流量估價

1.復(fù)利與階段當(dāng)你增加時間的長度時，終值會發(fā)生什么變化?現(xiàn)值會發(fā)生什么變化？

2.

3.利率如果利率增加，年金的終值會有什么變化?現(xiàn)值會有什么變化？

4.

5.現(xiàn)值假設(shè)有2名運動員均簽署了一份10年8000萬美元的合同。一種情況是8000萬美元

分10次等份支付。另一種情況是8000萬美元分10次、支付金額為每年5%遞增。哪一種情

況更好？

6.APR和EAR貸款法是否應(yīng)該要求貸款者報告實際利率而不是名義利率?為什么？

7.時間價值有津貼斯坦福聯(lián)邦貸款(subsidizedStaffordloans)是為大學(xué)生提供財務(wù)幫助的

一種普遍來源，直到償還貸款才開始計息。誰將收到更多的津貼，新生還是高年級學(xué)生?請

解釋。

8.貨幣的時間價值為什么GMAC愿意接受如此小的數(shù)額(500美元)來交換在未來償還20

倍數(shù)額(10000美元)的承諾？

9.贖回條款GMAC有權(quán)力在任意時候，以10000美元的價格贖回該債券(這是該特殊交易

的一個條款)。這一特性對投資者投資該債券的意愿有什么影響？

10.貨幣時間價值你是否愿意今天支付500美元來換取30年后10000美元的償付?回答是

或不是的關(guān)鍵因素是什么?你的回答是否取決于承諾償還的人是誰？

11.投資比較假設(shè)當(dāng)GMAC以500美元的價格發(fā)行該債券時，財政部也提供實質(zhì)上是一樣

的債券。你認(rèn)為后者的價格應(yīng)該更高還是更低?為什么？

12.投資時間長期GMAC的債券可以在紐約證券交易所進行購買與銷售。如果你今天在看

價格，你是否會認(rèn)為該價格應(yīng)該超過之前的價格500美元?為什么?如果你在2010年看價格,

你認(rèn)為價格會比今天更高還是更低?為什么？

11.計算終值計算以下情況下1000美元的復(fù)利終值：

a.以6%的利率復(fù)利10年。

b.以9%的利率復(fù)利10年。

c.以6%的利率復(fù)利20年。

<1.為什么c題中計算得到的數(shù)值不是a題中數(shù)值的兩倍？

12.計算現(xiàn)值Imprudential公司有一筆尚未支付的養(yǎng)老金，金額為7.5億美元，將要在20年

內(nèi)進行支付。為了確定公司股票的價值，財務(wù)分析師希望能將這項債務(wù)折現(xiàn)為現(xiàn)值。如果相

關(guān)折現(xiàn)率為8.2%,請問這項負(fù)債的現(xiàn)值是多少？

13.永續(xù)年金一名購買了英國金邊債券的投資者將永遠享有在英國政府領(lǐng)取利息的權(quán)利。請

問如果該金邊債券下一次的支付期是1年后，每年支付120美元，那么請問這份金邊債券的

價格是多少?假設(shè)市場利率為5.7%。

14.連續(xù)復(fù)利請計算以下情況下1900美元連續(xù)復(fù)利的終值：

a.利息率為12%,連續(xù)復(fù)利5年。

b.利息率為10%,連續(xù)復(fù)利3年。

c.利息率為5%,連續(xù)復(fù)利10年。

d.利息率為7%,連續(xù)復(fù)利8年。

15.計算年金現(xiàn)值?項投資在15年內(nèi)每年支付4300美元，其中第一次支付期為1年后。如

果必要收益率為9%,請問投資的價值是多少?如果在40年內(nèi)持續(xù)支付，或75年內(nèi)持續(xù)支付,

或是永續(xù)支付，這項投資的價值又各為多少？

16.計算實際年利率：計算以下情況下的實際年利率(EAR)：

名義年利率(幽復(fù)利次數(shù)實際年利率(￡韭)

8每季一次

18每月一次

12每天一次

14無限次

17.計算名義年利率：計算以下情況下的名義年利率(APR)：

(%)

名義年利率(APR)復(fù)利次數(shù)實際年利率(E4K)

每半年一次10.3

每月一次9.4

每周一次7.2

無限次15.9

18.計算收益率你試著在兩項投資中進行選擇，二者的投資成本都為75000美元。G投資在

5年內(nèi)每年將產(chǎn)生135000美元的回報。H投資在10年內(nèi)每年的回報額則為195000美元。

請問這兩項投資哪個收益率更高？

19.永續(xù)增長年金MarkWeinstein正致力于激光眼部治療的一項先進技術(shù)，他的技術(shù)將在近

期得到應(yīng)用。他預(yù)測該技術(shù)首次產(chǎn)生的年度現(xiàn)金流將為215000美元，而這將發(fā)生在2年后。

其后的年度現(xiàn)金流將以4%的增長率永續(xù)增長。請問如果折現(xiàn)率為10%,那么這項技術(shù)的現(xiàn)

值是多少？

20.增長年金你所從事的工作每年支付一次工資。今天是12月31日，你剛剛獲得了60000

美元的工資，而且你計劃將其全部花完。但是你想從明年開始為你的退休儲蓄資金。你決定

從1年后起，你將年度工資的5%存入銀行賬戶，該賬戶將提供9%的利息。在你的職業(yè)生涯

中，你的工資將以每年4%的增長率增長。請問你在40年后退休時，你將能獲得多少錢？

21.計算債務(wù)清償額你需要份30年期、固定利率的抵押貸款來購買一幢250000美元的新

住房。你的抵押貸款銀行將以6.8%的年實際利率（APR）提供一項360個月期的貸款。但

是，你只能負(fù)擔(dān)1200美元的每月償還額，因此你要求在貸款到期時提供一筆balloon付款，

以清償所有剩余的數(shù)額。如果你將月度清償額保持在1200美元的水平，那么這筆balloon付

款的數(shù)額會是多少？

22.現(xiàn)值與盈虧平衡點利率假設(shè)有家公司簽訂了一項合同，該合同約定在3年后以135000

美元的價格售出項資產(chǎn)。該資產(chǎn)今天的價格為96000美元。如果這項資產(chǎn)的相關(guān)折現(xiàn)率為

每年13%,那么公司在這項資產(chǎn)上能否賺取利潤?在什么利率下公司剛好盈虧平衡？

23.多項利率--份15年期的年金每月支付1500美元，每月月底支付。如果在前7年采用的

是以13%利率進行月度復(fù)利。而在之后采用利率為9%的月度復(fù)利，請問這份年金的現(xiàn)值是

多少？

24.計算先付年金你打算從Pings公司租賃高爾夫球俱樂部，租賃合約為24個月的同等支付

額，名義年利率為10.4%,采用月度復(fù)利。由于俱樂部的零售成本為3500美元，因此Pings希

望這項租賃中所有支付額的現(xiàn)值等于3500美元。假定你馬上就要進行首次支付。請問你每

月的租金會是多少？

25.計算年金你最近在華盛頓州的博彩中獲得了超級大獎。在閱讀宣傳冊時，你發(fā)現(xiàn)有兩種

方案：

a.你將收到31次年度支付，每次支付額為175000美元，今天將進行首次支付。該筆收入

將以28%的稅率征稅，支票開具時就進行征收。

b.現(xiàn)在你將收到530000美元，而且你不需要為此付稅。而且，在1年后，你將在此后的30

年中獲得每年125000美元的支付額。而這項年金的現(xiàn)金流同樣將以28%的稅率征稅。

假設(shè)折現(xiàn)率為10%，請問你將會選擇哪個方案？

26.計算年金價值BilboBaggins希望能夠存錢來實現(xiàn)三個目標(biāo)。首先，他希望30年后退休

時，能夠在其后的20年內(nèi)每月獲得20000美元的退休收入，首次支付發(fā)生于30年又一個月

后。其次，他希望10年后能夠在Rivendell購買一間小屋，預(yù)計成本為320000美元。最后，

在獲得20年的退休收入后，他希望能夠留下1000000美元的遺產(chǎn)給他的侄子Frodo。他在未

來10年中每月可以負(fù)擔(dān)的存款額為1900美元。如果他在退休前可以獲得11%的實際年利率

（EAR）,退休后可以獲得8%的實際年利率（EAR）,那么他在第11?30年間每月必須存入

的金額是多少？

27.計算年金價值在決定購買一輛新車時，你可以進行租賃或是借入一份3年期的貸款來購

買。你打算購買的新車價格為38000美元。經(jīng)銷商的租賃合約很特別，他要求你在今天支付

1美元，并在未來3年中每月支付520美元。如果你選擇購買汽車，那么在8%的名義年利

率下，你在未來3年每月進行支付就可以清償貸款。你認(rèn)為你可以在3年后以26000美元的

價格售出該車。請問你應(yīng)該進行租賃還是進行購買?請問能使這兩種方案無差別的盈虧平衡

點對應(yīng)的3年后的再售價格是多少？

28.實際年利率與名義年利率地區(qū)中的兩家銀行提供30年期，200000美元的抵押貸款，利

率為6.8%,同時收取2100美元的貸款申請費用。但是，Insecuity信托銀行收取的該項申請

費用在貸款申請被拒絕時可以退還，然而I.M.GreedyandSons抵押銀行的該項費用卻不

能退還。當(dāng)前披露法規(guī)規(guī)定任何在申請被拒忖可以退還的費用在計算名義年利率（APR）時

應(yīng)該計算在內(nèi)，但對那些無法退還的費用沒有進行要求（這可能是因為可退還的費用是貸款

的一部分，而非費用）。請問這兩項貸款的實際年利率（EAR）是多少?名義年利率又是多少?

29.盈虧平衡點投資收益率你的財務(wù)規(guī)劃師為你提供了兩種投資方案。X方案是每年支付

20000美元的年金。Y方案是10年期，每年支付35000美元的年金。兩種方案都將在1年

后開始支付。請問當(dāng)折現(xiàn)率為多少時，這兩項方案對你而言是無差異的？

30.普通年金與先付年金正如教材中討論過的，先付年金除了其支付時點為每期期初而非期

末外，與普通年金完全相同。請證明在其他條件均相同的情況下，?份普通年金的價值與一

份先付年金的價值符合以下關(guān)系：

先付年金的價值=普通年金的價值x（1+r）

請運用現(xiàn)值與終值分別進行證明。

31.72法則常用于計算離散復(fù)利下-一項投資翻倍時間的拇指法則就是“72法則”。要運用

該法則，你只需簡單地用72除以利率來確定價值翻倍所需的期數(shù)。例如，當(dāng)利率為6%時，

72法則表明要實現(xiàn)價值翻倍所需要的期數(shù)就等于72/6=12年，這近似等于實際結(jié)果11.90

年。72法則同樣可以應(yīng)用于確定在期數(shù)確定的情況下，要實現(xiàn)價值翻倍所需的利率。對于

許多利率和期數(shù)來說，72法則是非常有效的近似方法。請問在什么利率下，72法則可以得

到準(zhǔn)確的結(jié)果？

第五章凈現(xiàn)值和投資評價的其他方法

1.回收期與凈現(xiàn)值如果某項目會帶來常規(guī)的現(xiàn)金流,而且其回收期短于該項目的生命周期，

你可以明確地說出該項目凈現(xiàn)值的代數(shù)符號嗎?為什么?如果該項目的折現(xiàn)回收期短于該項

目的生命周期，此時的情況又是怎么樣?請解釋。

2.凈現(xiàn)值假設(shè)某項目有常規(guī)的現(xiàn)金流，而且其凈現(xiàn)值為正。根據(jù)這個條件，你對該項目的

回收期了解多少?折現(xiàn)回收期呢?盈利指數(shù)呢?內(nèi)部收益率呢?請解釋。

3.比較投資標(biāo)準(zhǔn)對下列的投資準(zhǔn)則下定義并討論其潛在的缺陷。根據(jù)你的定義，闡述如何

根據(jù)這些標(biāo)準(zhǔn)來接受或拒絕某個獨立的項目。

（1）回收期

（2）平均會計收益率

（3）內(nèi)部收益率

（4）盈利指數(shù)

（5）凈現(xiàn)值

4.回收期與內(nèi)部收益率某項目每階段均有永續(xù)的現(xiàn)金流C,并且其成本為I,必要報酬率為

R。那么該項目的回收期與其內(nèi)部收益率之間的關(guān)系是什么?對于一個擁有相對固定現(xiàn)金流

的長期項目而言，你的回答意味著什么？

5.國際投資項目2004年11月，汽車制造商本田公司計劃在格魯吉亞建一個自動化的傳送

r,并對俄亥俄州的傳送廠進行擴張。本田公司明顯覺得在美國有這些設(shè)備將使公司更加有

競爭力，并帶來價值。其他的公司，例如富士公司、瑞士龍沙有限公司也得出類似的結(jié)論并

采取相似的行動。汽車、膠片與化學(xué)藥品的國外制造商得出類似這種結(jié)論的原因有哪些？

6.資本預(yù)算問題我們在本章所討論的各種標(biāo)準(zhǔn)在實際應(yīng)用時可能出現(xiàn)什么問題?哪種標(biāo)準(zhǔn)最

容易應(yīng)用?哪種標(biāo)準(zhǔn)最難？

7.非營利實體的資本預(yù)算我們所討論的資本預(yù)算法則是否可以應(yīng)用于非營利公司?這些非營

利實體是如何做資本預(yù)算的?美國政府是如何做資本預(yù)算的?在評價支出議案時，是否應(yīng)使用

這些方法？

8.凈現(xiàn)值項目A的投資額為100萬美元，項目B的投資額為200萬美元。這兩個項目均有

惟一的內(nèi)部收益率20%。那么下列的說法正確與否？

對于0?20%之間的任何折現(xiàn)率，項目B的凈現(xiàn)值為項目A的2倍。

請解釋。

9.凈現(xiàn)值與盈利指數(shù)：思考全球投資公司的兩個互斥項目，具體如下：

C。（美元）G（美元）Cz（美元）盈利指數(shù)凈現(xiàn)值（美元）

A-100010005001.32322

B-5005004001.57285

項目的適宜折現(xiàn)率為10%。公司選擇承擔(dān)項目A。在股東的午宴中，其中的一個股東是某養(yǎng)

老保險基金的管理者，其擁有公司很大一部分股份，他不解為什么會選擇項目A而不選擇

項HB,畢竟項目B有更高的盈利指數(shù)。如果你是公司的CFO,你將如何評價公司的這一行

為?是否在某些條件下，公司將選擇項目B?

10.內(nèi)部收益率：項目A與項目B有以下的現(xiàn)金流：

年份項目A項目B

0-1000美元-2000美元

1C1AC1B

2C2AC2B

3C3AC3B

（I）如果兩個項目的現(xiàn)金流均相同，那么哪個項目將會有更高的內(nèi)部收益率?為什么？

（2）如果C1B=2C1A,C2B=2C2A,C3B=2C3A,那么IRRA=IRRB嗎？

11.凈現(xiàn)值你正在評估項目A與項目B。項目A有短期的未來現(xiàn)金流，而項目B有較長期的

未來現(xiàn)金流。哪個項目對必要報酬率變化更加的敏感?為什么？

12.修正內(nèi)部收益率對于MIRR這一縮寫的一種解釋是“無意義的內(nèi)部收益率”，你認(rèn)為為

什么會這樣講？

13.凈現(xiàn)值據(jù)稱，凈現(xiàn)值法假定內(nèi)部的現(xiàn)金流以必要報酬率進行再投資。這種說法是否正確?

為了回答這個問題。假設(shè)你用常規(guī)的方法來計算某項目的凈現(xiàn)值。接著，假設(shè)你會這樣做：

（1）計算除最初投入費用外的所有現(xiàn)金流的終值（以項目的完結(jié)為終點），并假定這些現(xiàn)金

流以必要報酬率進行再投資，從而可以得到該項目終值的一個數(shù)目。

（2）使用這個數(shù)目與最初的投入費用計算該項目的現(xiàn)值。此時，你將很容易證明，只有你

在第一步使用必要報酬率作為再投資所能獲得的收益率時，你得到的凈現(xiàn)值才會與用常規(guī)方

法計算得到的一樣。

14.內(nèi)部收益率據(jù)稱，內(nèi)部收益率假定內(nèi)部的現(xiàn)金流以內(nèi)部收益率進行再投資。這種說法是

否正確?為了回答這個問題，假設(shè)你用常規(guī)的方法來計算某項目的內(nèi)部收益率。接著，假設(shè)

你會這樣做：

（1）計算除最初投入費用外的所有現(xiàn)金流的終值（以項目的完結(jié)為終點），并假定這些現(xiàn)金

流以內(nèi)部收益率進行再投資，從而可以得到該項目終值的?個數(shù)目。

（2）使用這個數(shù)目與最初的投入費用計算該項目的內(nèi)部收益率。此時，很容易證明，只有

在第一步使用內(nèi)部收益率作為再投資所獲得的收益率時，得到的內(nèi)部收益率才會與用常規(guī)方

法計算得到的一樣。

15.計算項目的回收期與凈現(xiàn)值：富士軟件公司有以下互斥項目：

（單位：美元）

年項目A項目B

0-10000-12000

165007000

240004000

318005000

（1）假設(shè)富士公司的項目回收期僅為前兩年。請問應(yīng)該選哪個項目？

（2）假設(shè)富士公司運用凈現(xiàn)值法來對這兩個項目進行排序