簡(jiǎn)說(shuō)基本面：聞泰科技

簡(jiǎn)說(shuō)基本面：聞泰科技一、聞泰科技基本面聞泰科技為全球ODM龍頭企業(yè)，其收購(gòu)的安世半導(dǎo)體為是全球功率半導(dǎo)體龍頭，在二極管和晶體管細(xì)分領(lǐng)域排名全球第一，邏輯器件排名全球第二（僅次于德州儀器），ESD保護(hù)器件排名全球第二，小信號(hào)MOSFET排名全球第二，汽車功率MOSFETs排名全球第二。2020年一季度已經(jīng)將收購(gòu)的安世半導(dǎo)體納入報(bào)表，報(bào)表顯示，聞泰科技一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收113.4億元，同比增長(zhǎng)132%，扣非歸母凈利潤(rùn)6.52億元，同比增長(zhǎng)1576%，整體超出市場(chǎng)預(yù)期。在將安世半導(dǎo)體納入報(bào)表之后，公司營(yíng)收與凈利潤(rùn)都實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)，同時(shí)毛利率大幅提高。關(guān)于聞泰科技的ODM業(yè)務(wù)介紹以及安世半導(dǎo)體的部分介紹可以參見本人在2019年12月1日的文章《淺析聞泰科技與被其收購(gòu)的安世半導(dǎo)體》，本文主要討論聞泰科技收購(gòu)的安世半導(dǎo)體的投資邏輯。二、安世半導(dǎo)體投資邏輯安世半導(dǎo)體深耕半導(dǎo)體領(lǐng)域60年，是分立器件的全球核心廠商。首先簡(jiǎn)單介紹分立器件的概念，分立器件與集成電路是半導(dǎo)體領(lǐng)域的兩大不同分支。半導(dǎo)體行業(yè)一開始發(fā)展時(shí)，并沒有集成電路概念，在1946年在美國(guó)誕生的第一臺(tái)的電子計(jì)算機(jī)都由分立器件組件而成，所以其面積巨大無(wú)比，占地150平方米，重達(dá)30噸。為了解決分立器件搭建的電子系統(tǒng)的體積大、重量重的問(wèn)題，在1952年英國(guó)科學(xué)家提出一種設(shè)想：“將電子系統(tǒng)中的分立元器件，集中制作到一塊半導(dǎo)體晶片上，一小塊晶片就是一個(gè)完整電路，...，可以大大減小電子系統(tǒng)的體積。”這也就是最初期的集成電路的思想。隨著集成電路的技術(shù)不斷提升，電路的集成程度越來(lái)越高，比如蘋果的A8處理器就集成了20億個(gè)晶體管。而正是隨著集成電路行業(yè)的發(fā)展，分立元器件不斷的被集成電路所替代，電腦的體積才得以不斷的減小，從而有了PC走向千家萬(wàn)戶的可能。但是即使隨著集成電路的不斷發(fā)展，部分分立元器件也很難被集成電路所取代。比如功率器件，隨著集成電路的發(fā)展，面積越來(lái)越小，但付出的代價(jià)是電源電壓越來(lái)越低、能夠走過(guò)的電流越來(lái)越小，所以對(duì)于高功率的應(yīng)用來(lái)說(shuō)，耐高壓、能走大電流的分立元器件更適合使用。截止目前，分立器件中的主要產(chǎn)品包括二極管、開關(guān)晶體管和功率管等。綜上，集成電路的發(fā)展取代了分立器件的大部分市場(chǎng)，目前集成電路約占整體半導(dǎo)體市場(chǎng)份額的80%，而分立器件約占整體市場(chǎng)的20%。目前來(lái)看，在整體市場(chǎng)中分立器件與集成電路已經(jīng)形成相輔相成了的關(guān)系。分立器件在過(guò)去二十多年基本以5%的復(fù)合增速增長(zhǎng)，相對(duì)增速較緩。但在2017年與2018年增速陡然提高，2017年增長(zhǎng)了11.5%，2018年增長(zhǎng)了11.3%；這主要是因?yàn)樾碌膽?yīng)用刺激下的需求量的提高，而新的增量需求主要來(lái)自于——新能源汽車。新能源汽車相對(duì)于傳統(tǒng)汽車在本質(zhì)上的驅(qū)動(dòng)方式產(chǎn)生了差別，即用電驅(qū)動(dòng)。而用電驅(qū)動(dòng)的就會(huì)使用到驅(qū)動(dòng)電路，在驅(qū)動(dòng)電路中走的是高功率大電流，所以就需要分立器件中的功率器件來(lái)搭建電路。比如特斯拉modelX型號(hào)中的驅(qū)動(dòng)電路，就使用了6顆驅(qū)動(dòng)IGBT模塊。而正是這種新能源汽車與傳統(tǒng)燃油車的差別，導(dǎo)致電動(dòng)車相較于傳統(tǒng)燃油車對(duì)功率半導(dǎo)體的需求大幅提升，從數(shù)據(jù)來(lái)看，純電動(dòng)車單車功率半導(dǎo)體用量高達(dá)350美元，相比傳統(tǒng)燃油車提高了393%。而隨著新能源汽車的不斷普及，導(dǎo)致分立器件的整體市場(chǎng)份額產(chǎn)生了很深刻的變化，在2018年，汽車市場(chǎng)貢獻(xiàn)了分立器件的19%份額，超過(guò)了計(jì)算機(jī)市場(chǎng)（12%）。隨著車載電子化程度的進(jìn)一步提升以及新能源汽車的進(jìn)一步普及，汽車領(lǐng)域貢獻(xiàn)的市場(chǎng)份額還將進(jìn)一步提升。從公司的角度來(lái)看，安世半導(dǎo)體的主要客戶分布在歐美等國(guó)，同時(shí)在汽車電子領(lǐng)域具有很高的占比。在2019年，公司率先推出行業(yè)領(lǐng)先的第三代半導(dǎo)體氮化鎵功率器件(GaNFET)，在新能源汽車中GaN具有很大的優(yōu)勢(shì)，該材料可以將牽引逆變器的效率提升約20%，大幅提高新能源汽車的一次充電的續(xù)航里程，是牽引逆變器的首選技術(shù)材料。這款G