企業(yè)價值評估收益法-銀行業(yè)_第1頁
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文檔簡介

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety主要內(nèi)容第一部分案例背景第二部分案例內(nèi)容第三部分案例點評1第一頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第一部分案例背景一、案例背景情況甲企業(yè)是一家銀行,希望了解本企業(yè)所有者權(quán)益的市場價值,委托評估機構(gòu)采用收益法對本企業(yè)的股東權(quán)益價值進行評估。評估基準日為2007年12月31日。

第二頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第一部分案例背景二、被評估單位簡介甲銀行成立于1994年,在全國設(shè)有34家分行和3家代表處。業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍包括辦理人民幣貸款業(yè)務(wù);人民幣同業(yè)拆借業(yè)務(wù);外匯貸款業(yè)務(wù);與貸款項目有關(guān)的本外幣企業(yè)存款和結(jié)算業(yè)務(wù);貸款項下的外匯匯款業(yè)務(wù);貸款項下的國際結(jié)算業(yè)務(wù);貸款項下的結(jié)匯、售匯業(yè)務(wù);自營外匯買賣;發(fā)行股票以外的外幣有價證券;買賣股票以外的外幣有價證券;同業(yè)外匯拆借業(yè)務(wù);承銷有信貸關(guān)系的企業(yè)債券;間接銀團貸款;在國內(nèi)發(fā)行金融債券及財政擔保建設(shè)債券業(yè)務(wù);經(jīng)批準在國外發(fā)行債券;辦理有關(guān)外國政府和國際金融組織貸款的轉(zhuǎn)貸業(yè)務(wù)等。

第三頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第一部分案例背景三、銀行企業(yè)價值評估的特點1、銀行經(jīng)營對象和收入來源與一般企業(yè)不同。雖然商業(yè)銀行具備現(xiàn)代企業(yè)的基本特征,同一般的工商企業(yè)一樣,也具有業(yè)務(wù)經(jīng)營所需的自有資金,也把追求利潤最大化作為經(jīng)營的目標,但銀行是以金融資產(chǎn)和負債為經(jīng)營對象,經(jīng)營特殊的商品-貨幣和貨幣資本。利潤來源主要是借貸利差、中間業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)收入等。2、經(jīng)營活動高負債性。銀行利用自身較少的資本吸收大量存款,承擔高比例負債,信用杠桿較高。銀行的財務(wù)結(jié)構(gòu)與一般的企業(yè)有較大的區(qū)別,銀行的總資產(chǎn)中,大部分都是金融性資產(chǎn),如對客戶的貸款和用于投資的貸款。銀行的負債主要表現(xiàn)為銀行的存款。3、銀行損益表的特殊性。銀行計算其成本與收益,不是根據(jù)生產(chǎn)銷售了多少產(chǎn)品,而是根據(jù)有多少利息收入和支出。銀行要按規(guī)定提取儲備金用于彌補貸款發(fā)生的損失。銀行收入的來源及支出的性質(zhì)比較特殊。第四頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第一部分案例背景三、銀行企業(yè)價值評估的特點(續(xù))4、銀行企業(yè)受相關(guān)金融法律法規(guī)制度的影響。由于金融業(yè)對國家的經(jīng)濟安全具有舉足輕重的作用,所以金融業(yè)是一個受政府控制的行業(yè)。銀行的業(yè)務(wù)服務(wù)、服務(wù)的區(qū)位、銀行的投資與兼并、資本水平以及財務(wù)報告以及其他很多方面,都受到政府不同部門的控制。5、銀行是經(jīng)營貨幣和具有信用創(chuàng)造功能的特殊企業(yè),其特許權(quán)價值體現(xiàn)于客戶群、人力資源、技術(shù)能力、形象和市場份額等方面,同時與國家的政治穩(wěn)定性、經(jīng)濟增長、通貨膨脹、外資外貿(mào)政策等密不可分,高負債經(jīng)營所導致的內(nèi)在脆弱性,決定了必須站在戰(zhàn)略高度對目標銀行的價值進行綜合評估。6、銀行業(yè)企業(yè)總資產(chǎn)可根據(jù)負債規(guī)模的變化隨時發(fā)生變化,在采用收益法評估銀行企業(yè)價值時,一般采用股權(quán)自由現(xiàn)金流。第五頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第一部分案例背景四、銀行主要的資產(chǎn)1、現(xiàn)金資產(chǎn):現(xiàn)金資產(chǎn)是銀行全部資產(chǎn)中流動性最強的部分,可以隨時滿足客戶的提款要求和貸款請求,也是法定存款準備金的資產(chǎn)項目。但現(xiàn)金資產(chǎn)收益低,銀行在繳足準備金,并確保銀行流動性的前提下,會盡量減少現(xiàn)金資產(chǎn)的持有量。2、貸款:是銀行最大的資產(chǎn)項目,也是銀行主要的收入來源。在資產(chǎn)負債表中,銀行貸款存在一些抵減項目,主要是貸款損失準備金,該科目反映了銀行對未來可能發(fā)生的貸款損失的預計值。3、證券投資:有價證券投資是銀行擁有的生息資產(chǎn),銀行持有的證券主要是政府債券、市政債券和企業(yè)債券與票據(jù)。短期證券投資主要是保持銀行的流動性需要,長期證券投資的主要目的則是為了盈利。4、固定資產(chǎn):包括銀行的房建筑、辦公用品、設(shè)備、家具、固定裝置和租賃物改良等。這些項目的賬面數(shù)額所占的比重一般比較低,屬于非盈利性資產(chǎn)。第六頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第一部分案例背景五、銀行主要的負債1、存款:存款是銀行最主要的資金來源,是企業(yè)、家庭、政府對銀行的債權(quán)。存款主要有活期存款、定期存款、儲蓄存款等。2、非存款借貸:是商銀行除存款以外的又一重要資金來源。在負債管理經(jīng)營思想下,一些大銀行更注重以借入資金來支持貸款業(yè)務(wù)的擴張。銀行短期借款來源主要有同業(yè)資金拆入、回購協(xié)議下的證券銷售、向中央銀行的再貼現(xiàn)或借款、歐洲美元借款等。銀行的長期借款包括從國內(nèi)外金融市場上借入的長期資金,以及發(fā)行的長期資本債券。第七頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例背景六、銀行的損益1、收入:銀行的主要收入來源是傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)產(chǎn)生的利息收入,此外還有信用卡、基金、保險、證券交易、外匯買賣等中間業(yè)務(wù)和衍生金融交易的收入。利息收入:主要產(chǎn)生于銀行的客戶貸款、同業(yè)貸款或有息收入存款、證券及其它收益資產(chǎn)。影響銀行利息收入的外部因素主要有市場貸款要求、市場利率變動等;內(nèi)部因素有生息資產(chǎn)所占比重等。非利息收入:主要為銀行為客戶提供各種服務(wù)而取得的費用和傭金收入。如存款賬戶的服務(wù)費用;代買賣證券、貴重物品保管、信息咨詢、辦理信用卡、承銷國債等收入;銀行所得信托收入、融資租賃收入、表外業(yè)務(wù)收入等非利息收入。2、支出:銀行的主要支出包括利息支出、薪酬和福利支出、設(shè)備的管理費用、貸款損失準備金、應(yīng)付稅金和其它支出等。利息支出是銀行最主要的費用支出部分,反映銀行從社會獲取資金的代價,主要包括存款利息支出和借款利息支出。第八頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第一部分案例背景七、表外業(yè)務(wù)銀行業(yè)務(wù)包括資產(chǎn)業(yè)務(wù)、負債業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù),而表外業(yè)務(wù)是以是否在資產(chǎn)負債表上反映、是否動用銀行自有資金為標準。表外業(yè)務(wù)(offBalancesheetactivities簡稱OBS),2000年10月9日中國人民銀行發(fā)布的《商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)風險管理指引》中,表外業(yè)務(wù)被定義為“商業(yè)銀行所從事的,按照現(xiàn)行的會計準則不計入資產(chǎn)負債表內(nèi),不形成現(xiàn)實資產(chǎn)負債,但能改變損益的業(yè)務(wù)。具體包括擔保類、承諾類和金融衍生交易三種類型的業(yè)務(wù)?!北硗鈽I(yè)務(wù)不動用或少動用銀行資金,發(fā)生時不改變資產(chǎn)負債總額,其實質(zhì)是在保持資產(chǎn)負債表良好外觀條件下,擴大銀行的資金來源和資金運用,以增加銀行的非利息收入。但表外業(yè)務(wù)自由度大、透明度差、交易集中度高,蘊藏了較大風險。而且在客戶違約或其它特定情況下,表外業(yè)務(wù)可能會變?yōu)殂y行的實際資產(chǎn)負債,改變資產(chǎn)負債總額,轉(zhuǎn)變?yōu)楸韮?nèi)風險。第九頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容一、收益法評估程序明確目的、對象、價值類型1得到評估結(jié)果9預測及確定參數(shù)8設(shè)定假設(shè)條件6調(diào)整財務(wù)報表5資產(chǎn)分類4搜集資料3收益法評估程序7選擇模型方法適用性判斷2第十頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容一、搜集資料被評估企業(yè)類型、評估對象相關(guān)權(quán)益狀況及有關(guān)法律文件;被評估企業(yè)的歷史沿革、現(xiàn)狀和前景;被評估企業(yè)內(nèi)部管理制度、核心技術(shù)、研發(fā)狀況、銷售網(wǎng)絡(luò)、特許經(jīng)營權(quán)、管理層構(gòu)成等經(jīng)營管理狀況;被評估企業(yè)歷史財務(wù)資料和財務(wù)預測信息資料;被評估企業(yè)資產(chǎn)、負債、權(quán)益、盈利、利潤分配、現(xiàn)金流量等財務(wù)狀況;評估對象以往的評估及交易情況;通常應(yīng)搜集的資料如下:第十一頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容通常應(yīng)搜集的資料(續(xù)):可能影響被評估企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況的宏觀、區(qū)域經(jīng)濟因素;被評估企業(yè)所在行業(yè)的發(fā)展狀況及前景;參考企業(yè)的財務(wù)信息、股票價格或股權(quán)交易價格等市場信息,以及以往的評估情況等;資本市場、產(chǎn)權(quán)交易市場的有關(guān)信息;注冊資產(chǎn)評估師認為需要收集分析的其他相關(guān)信息資料。一、搜集資料第十二頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容溢余資產(chǎn)與非經(jīng)營性資產(chǎn)經(jīng)對甲銀行資產(chǎn)的清查核實發(fā)現(xiàn),甲銀行評估基準日無溢余資產(chǎn)及非經(jīng)營性資產(chǎn)。就貨幣資金來說,甲銀行評估基準日賬面的存放央行款項、存放同業(yè)款項等均屬于投入運營中的生息資產(chǎn),不存在溢余的貨幣資金。二、資產(chǎn)分類第十三頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容甲銀行的財務(wù)報表是依據(jù)財政部于2006年2月15日前發(fā)布的企業(yè)會計準則、《金融企業(yè)會計制度(2001年版)》、《金融工具確認和計量暫行規(guī)定(試行)》(財會[2005]14號)及相關(guān)規(guī)定編制的,并經(jīng)某會計師事務(wù)所審計。本次評估沒有需要調(diào)整的項目。三、財務(wù)報表調(diào)整第十四頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容四、評估假設(shè)本評估報告的結(jié)論是以在產(chǎn)權(quán)明確的情況下,以企業(yè)持續(xù)經(jīng)營為前提條件;企業(yè)所遵循的國家和地方現(xiàn)行法律、法規(guī)、政策和所處社會經(jīng)濟環(huán)境在預測期內(nèi)無重大改變;賦稅基準及稅率無重大改變假設(shè)甲銀行預測期的生息資產(chǎn)規(guī)模與其所對應(yīng)的資金來源實現(xiàn)平衡,預測期均能通過發(fā)行債券等方式籌集到所需要相應(yīng)規(guī)模的資金;未來財務(wù)數(shù)據(jù)預測中,假設(shè)甲銀行預測期的資產(chǎn)負債比例等各項指標均符合評估報告出具前相關(guān)監(jiān)管部門已頒布的各項監(jiān)管指標的要求;假設(shè)甲銀行未來年度不進行利潤分配,與歷史情況保持一致;無不可抗力或不可預見因素對國家開發(fā)銀行造成的重大不利影響。第十五頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容五、評估模型式中:E–權(quán)益自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)值FCFF5-詳細預測期最后一年2012年的權(quán)益自由現(xiàn)金流量,假定期中產(chǎn)生FCFFt-2008年至2012年中第t年權(quán)益自由現(xiàn)金流量,假定期中產(chǎn)生r-股權(quán)資本成本,即折現(xiàn)率g-永續(xù)期權(quán)益自由現(xiàn)金流量增長率E=

+第十六頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容六、行業(yè)分析(1)全球經(jīng)濟發(fā)展情況分析(2)我國宏觀經(jīng)濟發(fā)展狀況(3)國際銀行業(yè)發(fā)展趨勢分析受美國次貸風波影響重大(美國次級抵押貸款風波導致全球性金融市場震蕩。業(yè)績良好的公司發(fā)債成本也有所提高,實體經(jīng)濟部門的發(fā)展可能會受到影響,美國及世界經(jīng)濟未來增長的風險也將加大)金融創(chuàng)新能力不斷增強(2007年,國際銀行業(yè)金融創(chuàng)新步伐加快。國際銀行業(yè)繼續(xù)通過整合業(yè)務(wù)和產(chǎn)品、創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù),以及降低經(jīng)營成本來提高經(jīng)營業(yè)績和效率)新興市場影響繼續(xù)擴大(以“金磚四國”為代表的主要新興市場,已經(jīng)成為很多國際化銀行長遠發(fā)展戰(zhàn)略中不可或缺的重要目標)第十七頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容六、行業(yè)分析(續(xù))并購中對綜合經(jīng)營的反思(從20世紀90年代初開始,國際銀行業(yè)又開始出現(xiàn)新一波并購浪潮。并購后跨行業(yè)的綜合經(jīng)營有更高的專業(yè)化要求,往往難以達到預期目標。大型國際銀行越來越重視銀行、證券、保險之間更加專業(yè)的分工,更多采用產(chǎn)品嫁接進行合作的模式)銀行業(yè)與新型機構(gòu)投資者緊密合作(基金公司、資產(chǎn)管理公司逐漸成為銀行業(yè)的緊密合作伙伴,銀行為它們提供經(jīng)紀服務(wù))重大國際準則修改和實施((1)在巴塞爾銀行監(jiān)管委員會和世界各國和地區(qū)監(jiān)管當局的通力合作下,修訂后的《有效銀行業(yè)監(jiān)管核心原則》于2006年10月正式頒布。(2)巴塞爾銀行監(jiān)管委員會于2004年6月發(fā)布了《統(tǒng)一資本計量和資本標準的國際協(xié)議:修訂框架》,提出資本監(jiān)管的“三大支柱”,即最低資本要求、監(jiān)督檢查和市場紀律。(3)隨著國際會計準則(IAS)升級為國際財務(wù)報告體系(IFRS),已有100多個國家和地區(qū)宣布采用該準則,新準則增大了商業(yè)銀行“專業(yè)判斷”的空間。)第十八頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容六、行業(yè)分析(續(xù))(4)國內(nèi)銀行業(yè)發(fā)展趨勢分析中國銀行業(yè)現(xiàn)狀中國銀行業(yè)發(fā)展趨勢(資產(chǎn)規(guī)??焖僭鲩L、存貸款總量穩(wěn)步上升、資本充足率大幅提高、資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善、損失準備金缺口大幅減少、盈利能力穩(wěn)步提升)中國銀行業(yè)面臨的監(jiān)管機制①國內(nèi)銀行業(yè)監(jiān)管內(nèi)容(市場準入監(jiān)管、業(yè)務(wù)監(jiān)管、產(chǎn)品及服務(wù)定價、審慎性經(jīng)營的要求、其他方面)②巴塞爾協(xié)議對國內(nèi)銀行業(yè)監(jiān)管的影響(根據(jù)中國銀監(jiān)會于2007年2月28日下發(fā)的《中國銀行業(yè)實施新資本協(xié)議指導意見》,短期內(nèi)中國銀行業(yè)尚不具備全面實施新資本協(xié)議的條件,中國銀行業(yè)實施新資本協(xié)定應(yīng)堅持按大型商業(yè)企業(yè)和中小銀行分類實施、允許各家商業(yè)銀行實施新資本協(xié)議時間先后有別以及資本計量方法分步達標的原則)第十九頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容六、行業(yè)分析(續(xù))中國銀行業(yè)面臨的風險及其對策①中國銀行業(yè)面臨的風險(銀行面臨的主要風險是信用風險、市場風險(包括利率風險)、操作風險、流動性風險、法律風險、聲譽風險和國家轉(zhuǎn)移風險。)②中國銀行業(yè)提高抵御風險的對策(資本充足率和風險管理能力是銀行業(yè)抵御風險的基礎(chǔ)要素。)中國銀行業(yè)現(xiàn)階段競爭的手段和未來競爭的特點①大多數(shù)銀行缺乏明確的市場定位,沒有自己的特色,同質(zhì)化競爭非常嚴重,產(chǎn)品趨同、服務(wù)趨同、客戶趨同、競爭手段趨同,競爭對手也趨同。②近年來,中小股份制銀行一直存在規(guī)模擴張的傾向。隨著2008年我國金融業(yè)的進一步發(fā)展,競爭態(tài)勢會更加激烈,第二十頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容聯(lián)合國經(jīng)濟和社會事務(wù)部、聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議以及5個聯(lián)合國區(qū)域委員會聯(lián)合編制的《2008年世界經(jīng)濟形勢與展望》wind資訊我國歷年GDP增長率銀監(jiān)會相關(guān)文件其他六、行業(yè)分析(續(xù))行業(yè)分析數(shù)據(jù)來源第二十一頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容七、企業(yè)分析信貸業(yè)務(wù)截至2007年末,甲銀行的客戶貸款余額達人民幣**億元,較去年增長11.80%。資金籌集甲銀行主要通過發(fā)行本外幣債券進行資金籌集。2007年,甲銀行合計發(fā)行債券達**億元人民幣,發(fā)行量創(chuàng)歷史新高,是2006年的1.08倍。資金交易甲銀行在保證信貸業(yè)務(wù)資金供應(yīng)、確保資金安全的前提下,通過貨幣市場操作,積極參與市場創(chuàng)新,推動人民幣衍生產(chǎn)品市場發(fā)展,有效調(diào)節(jié)頭寸,提高資金使用效率。投資銀行業(yè)務(wù)甲銀行具有承銷企業(yè)債券和短期債券資格,并開展了相關(guān)業(yè)務(wù)。第二十二頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容七、企業(yè)分析(續(xù))資產(chǎn)及財務(wù)狀況近年來,甲銀行繼續(xù)保持了資產(chǎn)快速增長趨勢,凈利潤持續(xù)增長。甲銀行主要收入來源是凈利息收入。凈利息收入主要是貸款利息收入和債券利息支出的差額,人民幣的利息風險敞口較小。為有效管理外幣利息風險,甲銀行與其它金融機構(gòu)進行外幣利率互換業(yè)務(wù),以對外幣利率風險進行經(jīng)濟套期。資本充足率甲銀行近五年(3003-2007年)的資本充足率為:*%、*%、*%、*%和*%,均高于8%。競爭優(yōu)勢(略)競爭劣勢(略)第二十三頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容財務(wù)部信貸部資金部業(yè)務(wù)發(fā)展部綜合計劃部國際金融部人力資源部七、企業(yè)分析(續(xù))企業(yè)分析數(shù)據(jù)來源第二十四頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容八、收益口徑權(quán)益自由現(xiàn)金流量=稅后凈利潤+折舊與攤銷-資本性支出-凈營運資金的增加+付息債務(wù)的凈增加額稅后凈利潤=主營業(yè)務(wù)收入-主營業(yè)務(wù)稅金及附加-主營業(yè)務(wù)成本-營業(yè)費用-管理費用-財務(wù)費用-所得稅股東權(quán)益價值=

+非經(jīng)營性資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)價值第二十五頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容九、預測期限預測期限取決于權(quán)益自由現(xiàn)金流量的持續(xù)年數(shù)。被評估企業(yè)從事銀行業(yè)務(wù),無特殊原因企業(yè)不會終止經(jīng)營,因此,本次評估采用持續(xù)經(jīng)營假設(shè),將預測期限確定為無限期。根據(jù)企業(yè)現(xiàn)金流量的穩(wěn)定狀況,將預測期分為兩個階段,不穩(wěn)定的詳細預測期和穩(wěn)定的永續(xù)預測期。對2008年至2012年采用詳細預測,從2013年開始按穩(wěn)定增長預測。第二十六頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容十、折現(xiàn)率權(quán)益資本成本

Ke=rf1+β×MRP+rc其中:Ke:權(quán)益資本成本rf1:目前的無風險利率β:權(quán)益的系統(tǒng)風險系數(shù)MRP:市場風險溢價,E(rm)-rf2rc:企業(yè)特定風險調(diào)整系數(shù)第二十七頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容十、折現(xiàn)率(續(xù))無風險報酬率的確定經(jīng)查詢Wind資訊,取到期日距離評估基準日5年以上的中長期固定利率國債平均票面利率,折算為復利確定無風險收益率rf。計算結(jié)果rf為4.29%。β系數(shù)查閱可比上市公司銀行前100周(上市期間不足100周的取其上市日至評估基準日期間)的有財務(wù)杠桿風險系數(shù),根據(jù)各對應(yīng)上市公司的資本結(jié)構(gòu)將其還原為無財務(wù)杠桿風險系數(shù)。以該無財務(wù)杠桿風險系數(shù)平均值0.3033為基礎(chǔ),根據(jù)甲銀行的目標資本結(jié)構(gòu)折算出企業(yè)的有財務(wù)杠桿風險系數(shù),作為此次評估的β值。被評估企業(yè)預測遠期D/E值等于前述上市公司平均的資本結(jié)構(gòu)3.2305,故測算被評估企業(yè)風險系數(shù)為1.0382。第二十八頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容十、折現(xiàn)率(續(xù))市場報酬率本次評估采用公認的成熟市場(美國市場)的風險溢價進行調(diào)整,具體計算過程如下:市場風險溢價=成熟股票市場的基本補償額+國家補償額=成熟股票市場的基本補償額+國家違約補償額×(σ股票/σ國債)式中:成熟股票市場的基本補償額取美國1928-2007年股票與國債的算術(shù)平均收益差6.42%;

國家違約補償額:根據(jù)國家債務(wù)評級機構(gòu)Moody’InvestorsService對我國的債務(wù)評級為A1,轉(zhuǎn)換為國家違約補償額為0.7%;σ股票/σ國債:新興市場國家股票的波動平均是債券市場的1.5倍;則:市場風險溢價=6.42%+0.7%×1.5=7.47%第二十九頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容十、折現(xiàn)率(續(xù))企業(yè)個別風險調(diào)整系數(shù)與可比公司相比,待估企業(yè)投資結(jié)構(gòu)較為單一,存在特有的政策性風險和信用風險,綜合分析待估企業(yè)特有風險取1%。

Ke=rf1+[E(rm)-rf2]×β+Rc=4.29%+7.47%×1.0382+1%=13%第三十頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容十一、盈利預測方法第一步,預測銀行資產(chǎn)負債表的關(guān)鍵科目(1)根據(jù)歷史年度的增長率情況,預測未來十年的每年年末的總資產(chǎn)水平。(2)預測盈利資產(chǎn)和非盈利資產(chǎn)分別占年末總資產(chǎn)的比例。(3)預測總貸款占盈利資產(chǎn)的比例,并根據(jù)目標貸款損失準備金占總貸款的比例,預測凈貸款額。(4)根據(jù)總盈利資產(chǎn)與凈貸款之差,預測投資和其他盈利資產(chǎn)。(5)根據(jù)總資產(chǎn)與股東權(quán)益之差,預測總負債。(6)預測核心存款、非核心存款及其他付息債務(wù)占總負債的比例。(7)根據(jù)設(shè)定的資產(chǎn)結(jié)構(gòu),按照新的風險加權(quán)規(guī)則,預測資本需求量第三十一頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容十一、盈利預測方法(續(xù))第二步,在資產(chǎn)規(guī)?;A(chǔ)上預測收入和支出(1)按業(yè)務(wù)類型預測:銀行業(yè)務(wù):銀行向公司、政府機關(guān)及金融機構(gòu)提供范圍廣泛的公司銀行產(chǎn)品,包括貸款、存款、票據(jù)貼現(xiàn)、貿(mào)易融資、承兌、保函和國內(nèi)外結(jié)算。零售業(yè)務(wù):提供全方位的零售銀行業(yè)務(wù)產(chǎn)品,其中包括個人貸款、個人存款、銀行卡和個人財富管理。資金資本業(yè)務(wù)主要包括銀行間貨幣市場活動、投資組合管理、外匯業(yè)務(wù)和代客進行資金交易。(2)按收入類型預測:分為利差收入和非利差收入。銀行收入主要來自于信貸業(yè)務(wù)及債券投資業(yè)務(wù),利率的變動、經(jīng)營規(guī)模的大小將直接影響銀行的收入。營業(yè)成本的主體是負債資金的利息支出,負債規(guī)模的大小、利率的變動是營業(yè)成本變動的主要原因。第三十二頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容十一、盈利預測方法(續(xù))預測關(guān)鍵事項(1)對利息收入進行預測時,要考慮銀行存貸比對銀行未來貸款額的限制,要考慮央行存款準備金政策變動對貸款規(guī)模的影響。存貸比即銀行貸款總額/存款總額。從銀行盈利的角度講,存貸比越高越好。從銀行抵抗風險的角度講,存貸比例不宜過高,銀行需要留有一定的庫存現(xiàn)金存款準備金避免支付危機。商業(yè)銀行最高的存貸比例為75%。存款準備金是限制金融機構(gòu)信貸擴張和保證客戶提取存款和資金清算需要而準備的資金。法定存款準備金率,是金融機構(gòu)按規(guī)定向中央銀行繳納的存款準備金占其存款的總額的比率。這一部分是一個風險準備金,是不能夠用于發(fā)放貸款的。當中央銀行提高法定準備金率時,商業(yè)銀行可提供放款及創(chuàng)造信用的能力就下降。第三十三頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容十一、盈利預測方法(續(xù))預測關(guān)鍵事項(續(xù))(2)對生息資產(chǎn)和付息債務(wù)進行預測時,要考慮銀行資本充足率的限制。我國規(guī)定商業(yè)銀行必須達到的資本充足率指標是:包括核心資本和附屬資本的資本總額與風險加權(quán)資產(chǎn)總額的比率不得低于8%,其中核心資本與風險加權(quán)資產(chǎn)總額的比率不低于4%。核心資本包括實收資本、資本公積、盈余公積、未分配利潤;附屬資本包括貸款呆賬準備、壞賬準備、投資風險準備和五年期以上的長期債券。如果預測期內(nèi)需要追加權(quán)益資本,必須考慮由于追加資本金對評估基準日股權(quán)價值的影響。即在追加權(quán)益資本金的年份,需要將新增的資本價值在最終折現(xiàn)到評估基準日時扣除,從而求出評估基準日銀行股權(quán)的價值第三十四頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容十二、本項目的盈利預測銀行現(xiàn)金流量預測思路生息資產(chǎn)資金來源與資金運用持平付息債務(wù)客戶存款應(yīng)付債券同業(yè)存放款項向其他銀行和政府借款貸款投資證券存放央行款項存放同業(yè)款項拆放同業(yè)款項將預測期上一年度的盈利(假設(shè)不進行利潤分配)所產(chǎn)生的資金增加到一年度的人民幣債券投資中根據(jù)甲銀行的業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃,首先對預測期各項生息資產(chǎn)和付息負債期末余額進行預測以當期平均額為基數(shù)預測各項生息資產(chǎn)和付息負債收入及支出對于外幣資產(chǎn),如貸款、拆放同業(yè)款項、投資證券、應(yīng)付債券,以美元統(tǒng)一來進行預測。

第三十五頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容十二、本項目的盈利預測(續(xù))貸款的預測貸款業(yè)務(wù)是銀行最核心的資產(chǎn)業(yè)務(wù),貸款規(guī)模的變化也是銀行經(jīng)營策略的體現(xiàn)。2007年,在政府的信貸政策指導下,甲銀行在促進貸款規(guī)模增長的同時,進一步對貸款進行總量控制和行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。甲銀行歷史年度貸款余額及其增長情況項目2003年2004年2005年2006年2007年貸款**********貸款年增長率%

23.73%21.04%18.19%11.80%第三十六頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容十二、本項目的盈利預測(續(xù))貸款的預測(續(xù))甲銀行結(jié)合近年及2008年監(jiān)管部門對甲銀行人民幣貸款額度的批復情況,預測2008年至2012年每年新增人民幣貸款2550億元,年增長率平均約10%左右。甲銀行2008年的外幣貸款發(fā)放計劃已經(jīng)確定,新增外幣貸款434億美元,主要包含若干重大項目(略);基于2004-2007年外幣貸款的平均增幅,2009年至2012年每年新增外幣貸款按該年平均增長額約100億美元預測。第三十七頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容十二、本項目的盈利預測(續(xù))主存放央行款項、存放同業(yè)款項的預測存放央行款項核算內(nèi)容為存放央行的用于結(jié)算的資金頭寸,均為超額準備金。評估基準日賬面價值為**百萬元,預測其未來年度的額度將維持評估基準日的水平。預測存放同業(yè)款項也維持評估基準日的水平。拆放同業(yè)款項的預測根據(jù)甲銀行歷史年度開展拆放同業(yè)的一般資金規(guī)模,預測未來年度人民幣拆放同業(yè)款項規(guī)模均為100億元;外幣拆放同業(yè)款項2008年至2012年每年遞增5億元。投資證券的預測根據(jù)上年積累確定新增證券投資規(guī)模,根據(jù)甲銀行投資規(guī)劃區(qū)分人民幣證券、央行票據(jù)、外幣證券共三部分分別進行預測。第三十八頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容十二、本項目的盈利預測(續(xù))應(yīng)付債券的預測根據(jù)甲銀行預測期的發(fā)債計劃,區(qū)分人民幣和外幣確定應(yīng)付債券余額。預測期內(nèi),外幣貸款、外幣拆放同業(yè)款項、外幣證券等外幣資產(chǎn)規(guī)模均有所增加,同時以新增發(fā)行外幣債券作為新增外幣資產(chǎn)的來源。發(fā)行外幣債券不足部分,將通過先發(fā)行人民幣債券,然后向央行購匯的方式解決外幣來源。購匯手續(xù)費及發(fā)債當年利息等購匯的成本率,根據(jù)發(fā)債計劃計算出2008年為5.2%,從2009年開始取5.7%。存款貸款客戶的資金會有一部分存放在甲銀行,故形成一定數(shù)量的客戶存款,約占付息負債的5-8%之間。客戶存款根據(jù)甲銀行與客戶約定的貸款條件和當年貸款發(fā)放規(guī)模進行預測。第三十九頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容十二、本項目的盈利預測(續(xù))存款的預測(續(xù))國民經(jīng)濟發(fā)展趨勢國內(nèi)銀行業(yè)存款發(fā)展趨勢銀行貸款額度及規(guī)模銀行存款吸收計劃其他存款市場份額存款年度增長率存款占總負債的比例存款規(guī)模第四十頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容十二、本項目的盈利預測(續(xù))其他付息負債的預測向其他銀行和政府借款、同業(yè)存放款項取評估基準日的水平。資本充足率根據(jù)上述資產(chǎn)負債表的預測結(jié)果,測算預測期各年資本充足率水平為*%,符合行業(yè)監(jiān)管要求,不需要再補充資本金。類別項目風險資產(chǎn)總資產(chǎn)風險資產(chǎn)占總資產(chǎn)比率風險資產(chǎn)資本當年新增未分配利潤核心資本小計一般風險準備可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動儲備次級債券扣減項附屬資本小計資本小計資本充足率核心資本充足率%資本充足率%第四十一頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容十二、本項目的盈利預測(續(xù))利息凈收入的預測1、利率定價機制甲銀行建立了包括利率上浮、利率優(yōu)惠、貸款定價及相關(guān)配套措施在內(nèi)的貸款利率整體管理框架,以《甲銀行貸款利率管理工作指導意見》印發(fā)全行執(zhí)行。甲銀行新評審的項目,均按規(guī)定的定價模型進行測算,測算結(jié)果結(jié)合與客戶實際談判情況,統(tǒng)一由總行貸委會作出最終決策。負債業(yè)務(wù)定價機制方面,甲銀行主要的負債業(yè)務(wù)為發(fā)行金融債券,債券發(fā)行利率根據(jù)市場資金供求狀況,并參考市場債券收益率曲線,完全由市場決定。2、利率水平預測根據(jù)甲銀行各項資產(chǎn)及負債目前平均的利率水平,結(jié)合未來年度甲銀行發(fā)放貸款及籌融資預期可能發(fā)生的變化等各項因素,對各項生息資產(chǎn)及付息負債未來年度的利率水平進行了預測。第四十二頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容十二、本項目的盈利預測(續(xù))利息凈收入的預測(續(xù))①考慮新增外幣貸款利率變化較大的特點,區(qū)分存量外幣貸款、增量外幣貸款來進行外幣貸款利率的預測;②甲銀行存放央行款項均為超額準備金,故存放央行款項的存款利率取0.99%;③根據(jù)甲銀行資產(chǎn)配置的特點,甲銀行存放同業(yè)款項一般是活期存款,執(zhí)行活期存款利率0.72%;④對于人民幣投資證券,分別預測投資戶和交易戶的利率,由于投資戶和交易戶規(guī)模預計各占50%,取二者的平均數(shù)得到人民幣投資證券的利率。其中人民幣債券投資交易戶收益主要是買賣價差及持有期收益,投資戶收益主要是利息收入;⑤外幣投資證券利率分浮動利率債券和固定利率債券進行測算。固定利率債券部分按照5年期掉期利率(swaprate)的遠期利率+30bp計算,浮動利率按3個月libor的遠期利率+30bp計算。固定和浮動的比例按目前存量計算。第四十三頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容十二、本項目的盈利預測(續(xù))利息凈收入的預測(續(xù))3、利息凈收入的計算根據(jù)前述預測得到的資產(chǎn)負債規(guī)模及其對應(yīng)利率,分別計算利息收入和利息支出,利息收入扣減利息支出可得到利息凈收入。中間業(yè)務(wù)凈收入的預測甲銀行中間業(yè)務(wù)凈收入包括手續(xù)費收入、安排費收入、一般擔保收入、債券承銷收入、衍生交易收入等。由于國內(nèi)監(jiān)管口徑等方面的原因,表外受托業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)將逐漸減少。(1)手續(xù)費及安排費均屬于表外受托業(yè)務(wù),其中安排費為次費、手續(xù)費為年費,按照業(yè)務(wù)品種進行預測;(2)一般擔保收入,按照擔保收入與擔保余額的平均比例0.13%進行預測。對于擔保余額,根據(jù)近年一般擔保余額增長情況,結(jié)合目前監(jiān)管政策,取每年平均增長10%進行預測;第四十四頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容十二、本項目的盈利預測(續(xù))中間業(yè)務(wù)凈收入的預測(續(xù))(3)衍生交易收入主要包括交易賬戶下從事的人民幣利率掉期做市、代客本外幣債務(wù)保值、場外商品衍生品的代客保值等交易業(yè)務(wù),以及銀行賬戶下運用貨幣掉期等衍生產(chǎn)品交易進行套期保值。衍生交易收入根據(jù)各項業(yè)務(wù)特點、未來發(fā)展?jié)摿笆袌龅纫蛩剡M行預測的。①代客外匯保值業(yè)務(wù)2006、2007年甲銀行代客外匯保值業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入分別為**百萬元、**百萬元。預計未來幾年甲銀行代客外匯保值業(yè)務(wù)收入平均增長率可達到20%。②人民幣利率掉期做市業(yè)務(wù)2007年以來,國內(nèi)人民幣利率掉期市場的參與者數(shù)量大幅增加,交易活躍程度有所提高。2007年,甲銀行人民幣利率掉期交易成交總量為**億元,人民幣利率掉期交易組合共贏利**百萬元。預計甲銀行預測期的人民幣利率互換做市業(yè)務(wù)贏利水平仍可保持一定幅度的增長。具體預測值從略。第四十五頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容十二、本項目的盈利預測(續(xù))中間業(yè)務(wù)凈收入的預測(續(xù))③銀行帳戶掉期業(yè)務(wù)凈收入甲銀行在銀行賬戶下開展的掉期業(yè)務(wù)包括貨幣掉期和利率掉期等交易品種,涉及英鎊、美元、日元、歐元、港幣等多個幣種。根據(jù)今年此類業(yè)務(wù)的平均規(guī)模及收益率水平進行預測銀行帳戶掉期業(yè)務(wù)凈收入。匯兌凈收益的預測甲銀行評估基準日的各項外幣資產(chǎn),扣除各項外幣負債以及貨幣掉期后,外幣敞口為**億美元;預測期向央行新購的外匯也可以通過貨幣掉期的方式規(guī)避匯率風險。故此次評估在各預測期均按照基準日外匯敞口規(guī)模來進行匯兌損益的預測。甲銀行通過查詢NDF報價等方式,預測未來各預測期末人民幣升值后的對美元匯率如下表(從略),根據(jù)外匯敞口和人民幣對美元匯率來預測匯兌凈損失。第四十六頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容十二、本項目的盈利預測(續(xù))營業(yè)支出的預測甲銀行的各項工資費用、折舊費用、行政管理費、攤銷費用等均在營業(yè)支出中核算。評估人員對企業(yè)各項支出的構(gòu)成內(nèi)容、所采取的成本控制措施等相關(guān)情況進行了了解,與甲銀行相關(guān)部門就相關(guān)因素進行了討論分析,在此基礎(chǔ)上進行營業(yè)支出各項目的預測。折舊與攤銷的預測評估基準日賬面的在建工程預計在2008年結(jié)轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)。假設(shè)每年的維持原有規(guī)模資本性支出與該年度固定資產(chǎn)報廢規(guī)模相同,據(jù)此可得到預測期每年的固定資產(chǎn)原值。根據(jù)甲銀行固定資產(chǎn)綜合折舊率4.06%及各年度的固定資產(chǎn)原值(假設(shè)資本性支出在當年陸續(xù)結(jié)轉(zhuǎn)固定資產(chǎn),該固定資產(chǎn)原值取年初年末平均數(shù))可預測得到每年的固定資產(chǎn)折舊額。無形資產(chǎn)及長期待攤費用攤銷取營業(yè)支出中的相關(guān)費用水平預測結(jié)果。第四十七頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容十二、本項目的盈利預測(續(xù))貸款減值準備的預測甲銀行歷史年度在利潤表中列支的貸款減值準備占當年貸款原值的比例較為平穩(wěn),基本在0.2%左右;甲銀行2000年至2007年八年間各年度所實際核銷的貸款損失占貸款原值的平均比率為0.2234%,與歷史年度貸款減值準備占貸款原值的比率較為一致。故此次評估取預測期貸款原值的0.2234%計算未來年度貸款減值損失或呆賬準備。第四十八頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容十二、本項目的盈利預測(續(xù))營業(yè)稅金及附加的預測甲銀行營業(yè)稅適用稅率為5%,同時以營業(yè)稅為稅基繳納城建稅和教育費附加,城建稅適用稅率為7%,教育費附加適用稅率為3%,故合計營業(yè)稅金及附加率為5.5%。金融企業(yè)往來收入,包括存放央行款項、存放同業(yè)款項、拆放同業(yè)款項利息收入根據(jù)相關(guān)法規(guī)規(guī)定不需繳納營業(yè)稅,故僅以貸款利息收入、投資證券利息收入、中間業(yè)務(wù)凈收入為稅基進行未來年度營業(yè)稅金及附加的預測。所得稅的預測自2008年1月1日起施行的《中華人民共和國企業(yè)所得稅法》,企業(yè)所得稅的稅率規(guī)定為25%。此次評估考慮了該法對待評估企業(yè)未來收益的影響,從2008年開始的所得稅率取25%。第四十九頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容十二、本項目的盈利預測(續(xù))項

目2008年2009年2010年2011年2012年一、利息凈收入72736.2374543.9573996.1174471.2071576.91

其中:利息收入187763.44220696.61243268.10266478.16288812.76利息支出115027.21146152.66169271.99192006.96217235.85二、中間業(yè)務(wù)凈收入1139.22898.77593.72557.16606.10三、匯兌凈收益-3067.35-1097.40-555.00-105.000.00四、營業(yè)支出3718.234848.056294.717962.919775.70五、營業(yè)稅金及附加10206.8912000.3813219.9614488.7315713.29六、投資收益750.00750.00750.00750.00750.00七、營業(yè)利潤57632.9758246.9055270.1553221.7147444.03

減:資產(chǎn)減值損失或呆賬準備6205.796907.647605.348302.278999.20八、利潤總額51427.1851339.2647664.8044919.4438444.84

減:所得稅費用12856.7912834.8211916.2011229.869611.21九、凈利潤38570.3838504.4535748.6033689.5828833.63單位:百萬元第五十頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容十三、資本性支出的預測存量資產(chǎn)的正常更新支出預測根據(jù)經(jīng)濟壽命年限計算每年的重置支出增量資產(chǎn)的資本性支出預測根據(jù)投資項目可研報告測算擴大性支出增量資產(chǎn)的正常更新支出預測根據(jù)經(jīng)濟壽命年限計算每年的重置支出根據(jù)甲銀行發(fā)展規(guī)劃,在預測期無新設(shè)分行或經(jīng)營網(wǎng)點。預測期的資本性支出全部為現(xiàn)有分行及代表處由于人員擴張、業(yè)務(wù)規(guī)模擴大所導致的新購置辦公用房、辦公樓裝修以及設(shè)備購置等所需要發(fā)生的支出。第五十一頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容十四、營運資本的預測途徑一:營運資本=流動資產(chǎn)-流動負債營運資本增加額=流動資產(chǎn)增加額-流動負債增加額途徑二:當年追加營運資本=當年末營運資本-上年末營運資本當年末營運資本=當年末流動資產(chǎn)-當年末無息流動負債當年追加營運資本=當年末營運資本-上年末營運資本(1)貸款、投資證券、客戶存款等生息資產(chǎn)或付息負債根據(jù)前述預測結(jié)果確定;(2)應(yīng)收利息,按照與貸款規(guī)模同比例增長進行預測;應(yīng)付利息,按照與應(yīng)付債券、向其他銀行和政府借款同比例增長進行預測;(3)假設(shè)營業(yè)稅金及附加按月繳納、所得稅按季度繳納,據(jù)此來進行各年年末應(yīng)交稅費的預測。第五十二頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容十五、有息負債本金凈追加額的預測甲銀行的有息負債包括應(yīng)付債券、向其他銀行和政府借款。此處取前述付息負債期末余額預測結(jié)果。第五十三頁,共61頁。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容十六、計算評估值1、現(xiàn)值的計算凈現(xiàn)金流現(xiàn)值合計261232.79溢余資產(chǎn)評估值0.00非經(jīng)營性資產(chǎn)評估值0.00股東全部權(quán)益價值261232.79項

目2008年2009年2010年2011年2012年未來永續(xù)九、凈利潤38570.3838504.4535748.6033689.5828833.63加:折舊及攤銷287.53402.98605.02751.18799.87減:資本性支出1106.653331.545134.45506.96318.05

減:追加營運資金678474.95271474.20252025.41268730.69284639.05

加:有息負債本金凈追加額659061.96276

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