基礎-全講義整章16zkcg tmjc本章屬于一般主要闡述效率經營杠桿系數(shù)、財務和聯(lián)

2016年本章內容與2015年相比無實質變化資本市場效率包括兩方面：一是資本市場以最低成本為需求者提供金融資源的能力；二是資本市場的需求者使用金融資源向社會提供有效產出的能力。高效率的資本（一）一是的有關信息能夠充分地披露和均勻地分布，使每個投資者在同一時間內得到導致市場有效的條件有三個：理性的投資人、獨立的理性偏差和行為。只要有一（二）管理者不能通過改變會計方法提升價息是充分、合規(guī)的，即投資人可以通過數(shù)據(jù)分析測算出不同會計政策選擇下的會計，則這種努力是徒勞無益。因此，管理者不能通過改變會計方法提升價值，更不能企圖（三）與價格有關的信息分為三類：（1）歷史信息，券價格、量等與有關的歷史信息（3）內部信息，指沒有發(fā)布的只有人知悉的信息市場。判斷弱式有效的標志是有關的歷史信息（如價格、量等）對的現(xiàn)在和未來價格變動沒有任何影響。反之，如果有關的歷史信息對的價格變動仍有影響，則市場尚未達到弱式有效。如果有關的歷史信息與現(xiàn)在和未來的價格或收益無關，說明這些歷史信息的價值已經在過去為投資者所用，從而說明有關的歷史信息已經被充分披露、均勻分布值得的是，在一個達到弱式有效的市場上，并不意味著投資者不能獲取一定的收益，并不是說每個投資人的每次都不會獲利或虧損。檢驗弱式有效市場的方法主要有“隨機模型”和“過濾檢驗半強式有效市場，是指價格不僅反映歷史信息，還能反映所有的的市場。半強式有效市場的主要特征，是現(xiàn)有市價能充分反映所有公開可得的信息。對于投資人來說，在半強式有效的市場中不能通過對的分析獲得超額利潤。已反映于價格，所以基本分析是無用的。檢驗半強式有效市場的方法主要有“研究”和“共同基金表現(xiàn)研究公開的信息分析中獲得利潤，所以消息無用。研究市場的強式有效問題，要明確“信息獲得者。一般把董事會成員、大股東、企業(yè)經理和有能力接觸內部信息的列為信息獲得者。對強式有效資本市場的檢驗，主要信息獲得者參與時能否獲得超常。【例題1·單選題】如果價格的變動與歷史股價相關，資本市場 年【答案】【解析】如果有關的歷史資料對的價格變動仍有影響，則市場尚未達到弱 D.利用非不能獲得超額收【答案】用非獲取超額收益。 （2014年D.只要有專業(yè)投資者進行，市場就是有效的【答案】【解析】市場有效的條件有三個：理性的投資人、獨立的理性偏差和行為。理性的ABC正確；專業(yè)投資者的活動，能夠控制業(yè)余投資者的投機，使市場保持有效，選項D業(yè)未使用時經營的內在所占的是利息、優(yōu)先股股息固定經營成本所占的占的以使財務杠桿系數(shù)系【相關1】聯(lián)合杠桿效應的意義在于【相關2一般來說，固定資產較大的資本密集型企業(yè)，經營杠桿系數(shù)高，經營風險大，企業(yè)籌資主要依靠權益資本，以保持較小的財務杠桿系數(shù)和財務風險；變動成本較大的勞動密集型企業(yè)，經營杠桿系數(shù)低，經營風險小，企業(yè)籌資主要依靠資本，保持較大【相關3業(yè)資本結構中可擴大資本，在較高程度上使用財務杠桿?！鞠嚓P4【相關5經營杠桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)的計算是如何推導出來的DOL計算即可求得 （2014年）【答案】 （2013年【答案】【解析】根據(jù)經營杠桿、財務杠桿和聯(lián)合杠桿的計算可知，經營杠桿反映營業(yè)收入 D.1，表示不存在經營杠桿效應【答案】A1，此時不存在經營杠桿效應。所B、D萬元，則利息保障倍數(shù)為 【答案】2014（【答案】1216=1.5，所以，息稅前利潤=24（萬元。2014=（息稅前利潤+固定經營成本）÷息稅前利潤=（24+24）÷24=2，2014內容響（該計算假設現(xiàn)金流量為永續(xù)年金債，平均資本成本將保持不企業(yè)平均資本成有負債企業(yè)的平均資本成本與無負的財務杠桿（/權益）成正總結在無稅的情況下，權益的期望率與負債杠桿之間存在正相關關系【相關1在無稅條件下，MM使有負債企業(yè)與無負債企業(yè)的平均資本成本相等，即企業(yè)的價值與平均資本成本內容等級的無負債企業(yè)的價值加上利息其中：利息抵益的現(xiàn)值務利息可以稅前扣除，形成了利息的抵益，相當于增加了企有企業(yè)的權益資本成本等于相同上與以市值計算的與權益比例成比例【相關2】根據(jù)本章的MM理論，可以推導出第六章無杠桿企業(yè)的??值與有杠桿企 值是負債的β值和股東權益β值的平均，即有： 有杠桿企業(yè)的β值也可以表達成無杠桿企業(yè)的β值和負債利息抵稅的β值的平(??×??)/(????+??×??)×β負債+????/(????+??×??)×βＵ③式中，βuβ值，βuβ資產。綜合考慮利息抵益VL=VU+PV（利息抵稅）PV（財務困業(yè)的價值加上利息抵益的現(xiàn)值減去考慮利息抵益、財務困境成本、的成本和VL=VU+PV（利息抵稅）PV（財務困境成本）-PV（的成本）+PV（境成本的現(xiàn)值減去的成本的現(xiàn)加上的收益的現(xiàn)值內源融資，其次會選擇融資（先普通【相關1權衡理論有助于解決有關的難解之謎。財務困境成本的存在有助于解釋為什么有的企業(yè)負債水平很低而沒有充分利用抵益。財務困境成本的大小和現(xiàn)金流的波動性有助于解釋不業(yè)之間的企業(yè)杠桿水平的差異?！鞠嚓P2過度投資問題。過度投資問題是指因企業(yè)采用不項目或高風險項目而產生的當企業(yè)經理與股東之間存在利益時，經理的自利行為產生的過度投資問題；二是當企業(yè)股東與債權人之間存在利益時，經理代表股東利益采納成功率低甚至凈現(xiàn)值為負的 （2015年）【答案】【解析】企業(yè)在籌金的過程中，遵循著先內源融資后外源融資的基本順序。在需要C10MM（（2013【答案】【解析】根據(jù)有稅的MM理論，當企業(yè)負債比例提高時，資本成本不變，股權資本成本上升，平均資本成本下降。 在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，企業(yè)平均資本成本的高低與資本結構無關，僅加在考慮企業(yè)所得稅的情況下，企業(yè)平均資本成本的高低與資本結構有關，隨【答案】【解析】在無稅條件下，MM銷，最終使有負債企業(yè)與無負債企業(yè)的資本成本相等，即企業(yè)的價值與平均資本理論題Ⅱ的表達式可知，選項B正確；在考慮所得稅的情況下，利息可以抵減所得稅，隨著負債比例的增加，利息抵益比權益資本成本對平均資本成本的影理論題Ⅱ的表達式可知，選項D錯誤。12?單選題】下列關于利息抵稅的表述中，正確的是（（2009抵稅來源于利息、資產折舊、優(yōu)先股股利的抵稅作【答案】誤；利息抵稅=利息×所得稅稅率，如果單純從這個來分析，似乎提高公司所得稅稅率EBIT（1-所得稅稅率）]減少，進而使得企業(yè)價值降選用不同的固定資產折舊方影響折舊的數(shù)額，從而影響折舊抵稅的價值，所以，選項D 【答案】AA誤。財務杠桿系數(shù)=息稅前利潤／（息稅前利潤－利息BDC （2012年）內部留存收益、公開增發(fā)新股、公司債券、可轉換債內部留存收益、公開增發(fā)新股、可轉換債券、公司債內部留存收益、公司債券、可轉換債券、公開增發(fā)新內部留存收益、可轉換債券、公司債券、公開增發(fā)新【答案】融資（先普通債券后可轉換債券C 根據(jù)權衡理論，平衡利息的抵益與財務困境成本是確定最優(yōu)資本結構的礎根據(jù)理論，當負債程度較高的企業(yè)陷入財務困境時，股東通常會選擇投資凈根據(jù)優(yōu)序融資理論，當存在外部融資需求時，企業(yè)傾向于融資而不是股權融【答案】AMM于具有相同風險等級的無負債企業(yè)的價值+利息抵益的現(xiàn)值，所以，企業(yè)負債比例越高，則利息抵益現(xiàn)值越大，企業(yè)價值越大；選項B是正確的：權衡理論強調，在平衡利息的抵益與財務困境成本的基礎上，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化時的最佳資本結構；選項C是錯誤的：根據(jù)理論，當負債程度較高的企業(yè)陷入財務困境時，即使投D優(yōu)序融資理論認為當企業(yè)存在融資需求時，首先選擇內源融資，其次會選擇融資，最【例題16·多選題】關于資本結構理論的以下表述中，正確的有（ 依據(jù)有稅市場下的MM理論，負債程度越高，平均資本成本越低，企業(yè)價值越依據(jù)完美資本市場下的MM理論，無論負債程度如何，平均資本成本不變，企業(yè)【答案】MM企業(yè)平均資本成本越低，企業(yè)的價值越大；完美資本市場下的MM理論認為，不論公司資本結構如何變化，公司的平均資本成本都是固定的，公司資本結構與公司總價值無 （2003年能夠使企業(yè)預期價值最高的資本結構，不一定是預期每股的資本結在進行籌資決策時，不可避免地要依賴人的經驗和判【答案】【解析】本題根據(jù)新作了修改。由于籌資活動本身和外部環(huán)境的復雜性，目前仍難定程度上籌資決策還要依靠有關人員的經驗和判斷，所以，選項A、C正確；財務管理的目標在于追求股東的最大化（或在股權投資資本不變時追求股價最大化然而只期每股的資本結構，由此可以看出選項B正確；按照無稅的MM理論，負債的多少D（一）企業(yè)資本結構決策的主要內容是權衡的收益與風險，實現(xiàn)合理的目標資本結構，內部因素：通常有營業(yè)收入、成長性、資產結構、能力、管理層偏好、財務因素的共同影響，并同時伴隨著企業(yè)管理層的偏好與判斷，從而使資本結構的決策難（二）方法務風險差異時，通過計算各種基于市場價值的長期融資組合方案的平均資本成本，并根據(jù)計算結果選擇平均資本成本最小的方案，確定為相對最優(yōu)EPS=10%的長期債券融資；方案二：全部是優(yōu)先股股利為12%的優(yōu)先股籌資；方案三：全部依靠普通股籌資，按照目前的股價，需增發(fā)每股收益無差別點法為企業(yè)管理層解決在某一特定預期水平下應法公司的市場總價值=的市場價值+長期的市場價為簡化起見，假定長期的市場價值等于其賬面價值（即平價，平價，無籌資費的資本成本=i×（1-然后根據(jù)市場價值權重即可計算平均資本成本【提示】在的市場價值不變的前提下，公司的市場總價值越大，則【例題18·單選題】甲公司因擴大經營規(guī)模需要籌集長期資本，有長期債券、發(fā)行優(yōu)先股、普通股三種籌資方式可供選擇。經過測算，長期債券與普通股的每股收益無差別點為120萬元，優(yōu)先股與普通股的每股收益無差別點為180萬 （2012當預期的息稅前利潤為100萬元時，甲公司應當選擇長期債當預期的息稅前利潤為150萬元時，甲公司應當選擇普通當預期的息稅前利潤為180萬元時，甲公司可以選擇普通股或優(yōu)先當預期的息稅前利潤為200萬元時，甲公司應當選擇長