《財(cái)務(wù)管理學(xué)》課后習(xí)題- 人大教材

《財(cái)務(wù)管理學(xué)》課后習(xí)題——人大教材

第二章價(jià)值觀念練習(xí)題

1.解：用先付年金現(xiàn)值計(jì)算公式計(jì)算8年租金的現(xiàn)值得：

Vo=AXPVIFAi,?X(1+i)=ISOOXPVIFA^,8X(1+8%)=9310.14(元)

因?yàn)樵O(shè)備租金的現(xiàn)值大于設(shè)備的買價(jià)，所以企業(yè)應(yīng)該購買該設(shè)備。

2.解：(1)A=PVA”/PVIFAi.>,=1151.01(萬元)

所以，每年應(yīng)該還1151.01萬元。

(2)由PVAn=A-PVIFAi.n得：PVIFAi.n=PVAn/A

則PVIFAg%.n=3.333

查PVIFA表得：PVIFA|6%,5=3.274,PVIFAI6%,6=3.685,利用插值法:

年數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)

53.274

n3.333

63.685

由以上計(jì)算，解得：n=5.14(年)

所以，需要5.14年才能還清貸款。

3.解：(1)計(jì)算兩家公司的預(yù)期收益率：

中原公司=K|P|+K2P2+K3P3=40%*0.30+20%x0.50+0%x0.20=22%

南方公司=KR+K2P2+K3P3=60%X0.30+20%X0.50+(-10%)x0.20=26%

(2)計(jì)算兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)差：

中原公司的標(biāo)準(zhǔn)差為：

°=7(40%-22%)2x0.30+(20%-22%)2x0.50+(0%-22%)2x0.20=14%

南方公司的標(biāo)準(zhǔn)差為：

cr=7(60%-26%)2x0.30+(20%-26%)2x0.20+(-10%-26%)2x0.20=24.98%

(3)計(jì)算兩家公司的變異系數(shù)：

中原公司的變異系數(shù)為：CV=14%/22%=0.64

南方公司的變異系數(shù)為：CV=24.98%/26%=0.96

由于中原公司的變異系數(shù)更小，因此投資者應(yīng)選擇中原公司的股票進(jìn)行投資。

4.解：J股票A的預(yù)期收益率=0.14X0.2+0.08X0.5+0.06X0.3=8.6%

股票B的預(yù)期收益率=0.18X0.2+0.08X0.5+0.01X03=7.9%

股票C的預(yù)期收益率=0.20X0.2+0.12X0.5-0.08X0.3=7.6%

眾信公司的預(yù)期收益=2000:-6%+7.9%+7.6%_]6067萬元

3

5.解：根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型：R,=Rf+力(R“-RQ,得到四種證券的必要收益率為:

RA=8%+1.5X(14%—8%)=17%

RB=8%+1.0X(14%-8%)=14%

Rc=8%+0.4X(14%-8%)=10.4%

RD=8%+2.5X(14%—8%)=23%

6.解：(1)市場風(fēng)險(xiǎn)收益率=Km-RF=13%-5%=8%

(2)證券的必要收益率為：&=爾RM—RQ=5%+1.5x8%=17%

(3)該投資計(jì)劃的必要收益率為：R：=RF+仇?-/?f)=5%+0.8X8%=11.64%

由于該投資的期望收益率11%低于必要收益率，所以不應(yīng)該進(jìn)行投資。

(4)根據(jù)鳥得到:P=(U.2%-5%)/8%=0.9

7.解：債券的價(jià)值為：=1000X12%XPVIFA|5%,5+1000XPVIFI5%,8=899.24(元)

所以，只有當(dāng)債券的價(jià)格低于899.24元時，該債券才值得投資。

第三章財(cái)務(wù)分析

1.解：

(1)2008年初流動資產(chǎn)余額為：

流動資產(chǎn)=速動比率X流動負(fù)債+存貨

=0.8X6000+7200=12000(萬元)

2008年末流動資產(chǎn)余額為：

流動資產(chǎn)=流動比率X流動負(fù)債=1.5X8000=12000(萬元)

流動資產(chǎn)平均余額=(12000+12000)/2=12000(萬元)

(2)銷售收入凈額=流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X流動資產(chǎn)平均余額

=4X12000=48000(萬元)

平均總資產(chǎn)=(15000+17000)/2=16000(萬元)

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額/平均總資產(chǎn)=48000/16000=3(次)

(3)銷售凈利率=凈利潤/銷售收入凈額=2880/48000=6%

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)=凈利潤/(平均總資產(chǎn)/權(quán)益乘數(shù))

=2880/(16000/1.5)=27%

或凈資產(chǎn)收益率=6%X3X1.5=27%

2.解：

(1)年末流動負(fù)債余額=年末流動資產(chǎn)余額/年末流動比率=270/3=90(萬元)

(2)年末速動資產(chǎn)余額=年末速動比率X年末流動負(fù)債余額

=1.5X90=135(萬元)

年末存貨余額=年末流動資產(chǎn)余額-年末速動資產(chǎn)余額

=270—135=135(萬元)

存貨年平均余額=(145+135)/2=140(萬元)

(3)年銷貨成本=存貨周轉(zhuǎn)率X存貨年平均余額=4X140=560(萬元)

(4)應(yīng)收賬款平均余額=(年初應(yīng)收賬款+年末應(yīng)收賬款)/2

=(125+135)/2=130(萬元)

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷凈額/應(yīng)收賬款平均余額=960/130=7.38(次)

應(yīng)收賬款平均收賬期=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=360/(960/130)

=48.75（天）

3.解：

（1）應(yīng)以來款口更余宜=（年初應(yīng)收賬抵一年未點(diǎn)收賬款）/2

=（200-400）/2=300（萬元）

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=除鐵凈更，應(yīng)收賬款平方余慶

=2000/300=6.67（次）

應(yīng)攻賬款平均收賬第=360/應(yīng)收賬款用於率

=360/（2000/300）=54（天）

（2）存貨三龍余甄=（年初存貨余較十年末存貨余較）/2

=（200+600）/2=400（萬元）

存貨同裝率=銬貨成本存登平非余翼=1600/400=4（次）

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360,專免用的率=360/4=90（天）

（3）因?yàn)槟晏炝⑹召~款=年末運(yùn)動餐聲一年耒現(xiàn)金類資產(chǎn)

=年末運(yùn)動二圭X年末流動攵生一年末現(xiàn)金比座

X年末流動負(fù)健

=l.2X年末流動攵笠一0.7X年末流動欠笠

=400（萬元）

I年大流動負(fù)倍=800（萬元）

年夫速動委聲=年天運(yùn)動之率X年耒流動太差=1.2X800=960（萬元）

（4）年夫流耕至產(chǎn)=年耒運(yùn)動費(fèi)產(chǎn)一年未存貨=960+600=1560（萬元）

年夫流動之圭=年末流動受產(chǎn)/年末流動攵差=1560/800=1.95

4.解：

（1）有關(guān)指標(biāo)計(jì)算如下：

1）凈資■產(chǎn)收益率=凈利潤/平均所有者權(quán)益=500/（3500+4000）X2

—3.33%

2）資產(chǎn)凈利率=凈利潤/平均總資產(chǎn)=500/（8000+10000）X2^5.56%

3）銷售凈利率=凈利潤/營業(yè)收入凈額=500/20000=2.5%

4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入凈額/平均總資產(chǎn)=20000/（8000+10000）X2

一2.22（次）

5）權(quán)益乘數(shù)=平均總資產(chǎn)/平均所有者權(quán)益=9000/3750=2.4

（2）凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率X權(quán)益乘數(shù)

=銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)

由此可以看出,要提高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率要從銷售、運(yùn)營和資本結(jié)構(gòu)三方

面入手：

D提高銷售凈利率，一般主要是提高銷售收入、減少各種費(fèi)用等。

2）加快總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,結(jié)合銷售收入分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況,分析流動資產(chǎn)和

非流動資產(chǎn)的比例是否合理、有無閑置資金等.

3）權(quán)益乘數(shù)反映的是企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿情況.但單純提高權(quán)益乘數(shù)會加大財(cái)

務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以應(yīng)該盡量使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)合理化。

第五章長期籌資方式

1.答案：

（1）七星公司實(shí)際可用的借款額為：l0°x（l-15%）=85（力兀）

100x5%

-------------------=5.88%

（2）七星公司實(shí)際負(fù)擔(dān)的年利率為：

2.答案:

（1）如果市場利率為5%,低于票面利率，該債券屬于溢價(jià)發(fā)行。其發(fā)行價(jià)格可測算如下:

1000￡1000x6%

=1043(元)

(1+5%)5占(1+5%)'

（2）如果市場利率為6%,與票面利率一致，該債券屬于等價(jià)發(fā)行。其發(fā)行價(jià)格可測算如

□000^^1000x6%

=1000(元)

(1+6%)5占(1+6%),

（3）如果市場利率為7%,高于票面利率，該債券屬于折價(jià)發(fā)行。其發(fā)行價(jià)格可測算如下:

1000e1000x6%cue/-、

-------r+〉--------^=959(兀)

(i+7%)5rr(1+7%),

3.答案:

（1）九牛公司該設(shè)備每年年末應(yīng)支付的租金額為:

2000020000

6311.14(元)

3.169

為了便于有計(jì)劃地安排租金的支付，承租企業(yè)可編制租金攤銷計(jì)劃表如下:

租金攤銷計(jì)劃表單位：元

日期支付租金應(yīng)計(jì)租費(fèi)本金減少應(yīng)還本金

（年月?日）（1）(2)=(4)X10%(3)=(1)-(2)（4）

2006.01.01——20000

2000

2006.12.316311.144311.1415688.86

1568.89

2007.12.316311.144742.2510946.61

1094.66

2008.12.316311.145216.485730.13

2009.12.316311.14581.01*5730.130

合計(jì)25244.565244.5620000—

表注：*含尾差

第六章資本結(jié)構(gòu)決策分析

二、練習(xí)題

1、B(l_F")=1000*6%*(1-33%)/550*(1-2%)=7.46%

其中：％=8%*150/50=0.24

P

P=(150-6)/50=2.88

Kp="

P

P=0.24/2.88=8.33%

Kc^—+G

3、P。=1/19+5%=10.26%

4、DOL=1+F/EBIT=1+3200/8000=1.4

DFL=8000/(8000-20000*40%*8%)=1.09

DCL=1.4*1.09=1.53

5、(1)計(jì)算籌資方案甲的綜合資本成本率：

第步，計(jì)算各種長期資本的比例：

長期借款資本比例=800/5000=0.16或16%

公司債券資本比例=1200/5000=0.24或24%

普通股資本比例=3000/5000=0.6或60%

第二步，測算綜合資本成本率：

Kw=7%*0.16+8.5%*0.24+14%*0.6=11.56%

(2)計(jì)算籌資方案乙的綜合資本成本率：

第一步，計(jì)算各種長期資本的比例：

長期借款資本比例=1100/5000=0.22或22%

公司債券資本比例=400/5000=0.08或8%

普通股資本比例=3500/5000=0.7或70%

第二步，測算綜合資本成本率：

Kw=7.5%*0.22+8%*0.08+14%*0.7=12.09%

由以上計(jì)算可知，甲、乙兩個籌資方案的綜合資本成本率分別為11.56%、12.09%,可知,

甲的綜合資本成本率低于乙，因此選擇甲籌資方案。

6>(1)按A方案進(jìn)行籌資：

當(dāng)"XlOO%

長期借款在追加籌資中所占比重=40。。=12.5%

當(dāng)。00%

公司債券在追加籌資中所占比重=40。。=37.5%

-----x100%

優(yōu)先股在追加籌資中所占比重=400。=37.5%

上2x100%

普通股在追加籌資中所占比重=400。=12.5%

則方案A的邊際資本成本率=12.5%x7%+37.5%X9%+37.5%X12%+12.5%X14%=10.5%

按方案B進(jìn)行籌資：

*^xioo%

長期借款在追加籌資中所占比重=40。。=37.5%

-^-xioo%

公司債券在追加籌資中所占比重=40。。=12.5%

-^-xlOO%

優(yōu)先股在追加籌資中所占比重=400。=12.5%

乜100%

普通股在追加籌資中所占比重=400。=37.5%

則方案B的邊際資本成本率=37.5%X8%+12.5%X8%+12.5%X12%+37.5%X14%=10.75%

按方案C進(jìn)行籌資：

2^X100%

長期借款在追加籌資中所占比重=40。。=25%

1^X100%

公司債券在追加籌資中所占比重=40。。=25%

%*100%

優(yōu)先股在追加籌資中所占比重=400。=25%

%X100%

普通股在追加籌資中所占比重=400。=25%

則方案C的邊際資本成本率=25%X7.5%+25%X8.25%+25%X12%+25%X14%=10.51%

經(jīng)過計(jì)算可知按方案A進(jìn)行籌資其邊際成本最低，因此七奇公司應(yīng)選擇A方案做為最優(yōu)追

加籌資方案。

(2)在追加籌資后公司資本總額為：5000+4000=9000萬元

其中：長期借款：800+500=1300萬元

公司債券：1200+1500=2700萬元(其中個別資本成本為8.5%的1200萬元，個別資

本成本為9%的1500萬元)

優(yōu)先股：1500萬元

普通股：3000+500=3500萬元

各項(xiàng)資金在新的資本結(jié)構(gòu)中所占的比重為：

*00%

長期借款：9000=14.44%

%*100%

個別資本成本為8.5%的公司債券：9000=13.33%

儂xlOO%

個別資本成本為9%的公司債券：9000=16.67%

2^x100%

優(yōu)先股：9000=16.67%

生史“100%

普通股：9000=38.89%

七奇公司的綜合資本成本率為：14.44%X7%+13.33%X8.5%+16.67%X9%+16.67%X

12%+38.89%X14%=11.09%

7、(1)設(shè)兩個方案下的無差別點(diǎn)利潤為：EBIT

發(fā)行公司債券情況下公司應(yīng)負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用為：

4000X10%+2000X12%=640萬元

增發(fā)普通股情況下公司應(yīng)負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用為：

4000X10%=400萬元

\EB1T-400)(1-40%)(EBIT-640)(1-40%)

―(240+8)—240―

礪=7840萬元

(7840-640)x(1-40%)

無差別點(diǎn)下的每股收益為：漏=18元/股

(2000-640)x(1-40%)

(2)發(fā)行債券下公司的每股收益為：*=3.4元/股

(2000-400)x(1-40%)

發(fā)行普通股下公司的每股收益為：(240+8)=3.87元/股

由于發(fā)行普通股條件下公司的每股收益較高，因此應(yīng)選擇發(fā)行普通股作為追加投資方案。

8、(1)當(dāng)B=0,息稅前利潤為3000萬元時，Ks=i6%

(3000-0)x(1-40%)

此時S=16%=11250萬元

V=0+l1250=11250萬元

此時*w=i6%

(2)當(dāng)B=1000,息稅前利潤為3000萬元時，*s=17%

(3000-1000*8%)x(1-40%)

此時S=17%=10305.88萬元

V=1000+10305.88=l1305.88萬元

100010305.88

此時*W=8%X(H305.88)X(1-40%)+17%X(H305.88)=692%

(3)當(dāng)B=2000,息稅前利潤為3000萬元時，^=18%

(3000-2000x10%)x(1-40%)

此時S=麗=9333.33萬元

V=2000+9333.33=l1333.33萬元

20009333.33

此時Kw=10%X(11333.33)X(1-40%)+18%X(11333.33)=15.88%

(4)當(dāng)B=3000,息稅前利潤為3000萬元時，$=19%

(3000-3000x12