國(guó)內(nèi)外高速公路資產(chǎn)證券化文獻(xiàn)綜述,項(xiàng)目管理碩士論文

國(guó)內(nèi)外高速公路資產(chǎn)證券化文獻(xiàn)綜述,項(xiàng)目管理碩士論文本篇論文目錄導(dǎo)航：【第1部分】【第2部分】【第3部分】國(guó)內(nèi)外高速公路資產(chǎn)證券化文獻(xiàn)綜述【第4部分】【第5部分】【第6部分】【第7部分】【第8部分】【第9部分】【第10部分】第二章文獻(xiàn)綜述第一節(jié)國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)證券化定義我們國(guó)家的學(xué)者開場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)證券化展開研究始于20世紀(jì)90年代。由于資產(chǎn)證券化的形式和類型的多樣性,很多學(xué)者對(duì)資產(chǎn)證券化的定義也呈現(xiàn)出多樣性的特點(diǎn)。沈炳熙H人為資產(chǎn)證券化是以融資者利用本身所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ),利用發(fā)行證券來(lái)出售資產(chǎn)的一種融資方式。這種融資方式是將發(fā)行證券和出售的資產(chǎn)結(jié)合在一起,利用資產(chǎn)將來(lái)的現(xiàn)金流來(lái)歸還證券的本息。胡威3通過(guò)總結(jié)國(guó)內(nèi)外諸多學(xué)者的觀點(diǎn),提出資產(chǎn)證券化是將具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流,但是卻缺乏流動(dòng)性這一特點(diǎn)的資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn),通過(guò)信譽(yù)增級(jí)和構(gòu)造重組的方式,發(fā)行在資產(chǎn)市場(chǎng)可供投資者進(jìn)行購(gòu)買的證券的一種籌資形式。美國(guó)一家投資銀行的銀行家Lewis.S.Ranieri在1997年提出資產(chǎn)證券化的概念,是國(guó)外最早提出資產(chǎn)證券化的學(xué)者,概念的提出是在一次將抵押貸款轉(zhuǎn)為證券的事件中,因而我們一般以為資產(chǎn)證券化概念的源起地是在美國(guó)。ShenkerColleUacf以為資產(chǎn)證券化是一種股權(quán)或者債券憑證的出售,這種憑證所代表著的是具有收入流、獨(dú)立的財(cái)產(chǎn)或者是能夠能將這些財(cái)產(chǎn)進(jìn)行集合并獲得所有權(quán)或者把這些財(cái)產(chǎn)作為擔(dān)保物,他以為在這種交易中能夠?qū)⑦@些財(cái)產(chǎn)帶來(lái)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)降低、轉(zhuǎn)移、重新分配,進(jìn)而確保這些財(cái)產(chǎn)能夠處于市場(chǎng)化狀態(tài),高速公路資產(chǎn)進(jìn)行證券化不僅僅能夠獲得這些財(cái)產(chǎn)帶來(lái)的所有權(quán)利益,還帶來(lái)了更大的好處即較強(qiáng)流動(dòng)性。美國(guó)耶魯大學(xué)具有證券化之父之稱的FrankJ.Fabozzi以為資產(chǎn)證券化是一個(gè)經(jīng)過(guò),這個(gè)經(jīng)過(guò)能夠到達(dá)將有著共同特質(zhì)的消費(fèi)者分期付款合同、租約、貸款、應(yīng)收款項(xiàng)和那些在流動(dòng)性較差的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變成具有市場(chǎng)化、能夠讓投資者投資的附息證券。第二節(jié)國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)證券化現(xiàn)在狀況資產(chǎn)證券化萌芽于美國(guó)本土,資產(chǎn)證券化的發(fā)行日期是二十世紀(jì)70年代初,其發(fā)展經(jīng)過(guò)從此就未曾停止過(guò)。美國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的范圍一直不間斷的拓展,定有規(guī)律性的現(xiàn)金流收入、歸還期限平均來(lái)看至少需要在一年、資產(chǎn)的拖欠率和違約率較低且能夠分期攤還等特點(diǎn),他以為高速公路資產(chǎn)具備這些特征,是一種比擬理想的可用于資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)。固然高速公路建設(shè)運(yùn)用資產(chǎn)證券化進(jìn)行融資存在著可行性和可操作性,但是華而不實(shí)仍然存在著缺乏之處,面臨著一定的障礙和問題。唐波以為我們國(guó)家的資本市場(chǎng)還處于起步階段,資本市場(chǎng)不完善,職能的定位不明確;資產(chǎn)證券化相關(guān)的法律法規(guī)不健全;會(huì)計(jì)和稅收制度等配套還不規(guī)范;中介機(jī)構(gòu)有待完善,專業(yè)人才缺乏。唐詩(shī)韻、劉洋以為我們國(guó)家高速公路資產(chǎn)證券化在信譽(yù)和資金抵押等方面存在法律障礙、資信評(píng)級(jí)在不同區(qū)域沒有統(tǒng)一的市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)、資金流通等方面障礙。尤其是以往的二十年來(lái),產(chǎn)品組合日益冗雜產(chǎn)品類型亦不斷多元化。交易種類的多樣性所帶來(lái)的信譽(yù)衍生產(chǎn)品即信譽(yù)違約掉期的證券化,即合成的證券化(合成證券化)。管同偉H人為當(dāng)前美國(guó)的資產(chǎn)證券化呈現(xiàn)出新的特征:在一般抵押貸款證券的增長(zhǎng)中,非機(jī)構(gòu)發(fā)行人逐步取代機(jī)構(gòu)發(fā)行;非住房抵押貸款證券化的構(gòu)造變化,循環(huán)繼續(xù)并以穩(wěn)定的速度增長(zhǎng),主要是條種類型的資產(chǎn)擔(dān)保證券比率的變化;現(xiàn)金流量⑶0呈戲劇性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì);合成型⑶0增長(zhǎng)加速;凈利息差證券加速增長(zhǎng)。當(dāng)前,澳大利亞已成為亞太地區(qū)最活潑踴躍的股票市場(chǎng)。中國(guó)與澳大利亞的資產(chǎn)證券化初始境況類似,所以澳大利亞的經(jīng)歷體驗(yàn)?zāi)軌驗(yàn)槲覀儑?guó)家資產(chǎn)證券化的發(fā)展利用。范陽(yáng)、陳衛(wèi)星8研究以為在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展方面,澳大利亞成績(jī)斐然。根據(jù)一份標(biāo)準(zhǔn)普爾的研究報(bào)告稱,在世界范圍內(nèi)的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)活潑踴躍榜上,澳大利亞排名第二位。澳大利亞自2000年以來(lái),境外發(fā)行證券化產(chǎn)品成為主要份額;主要貨幣有美元、歐元和英榜;資產(chǎn)證券化市場(chǎng)從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開場(chǎng)逐步向海外市場(chǎng)擴(kuò)張。當(dāng)前,伴隨著強(qiáng)勁的澳元競(jìng)爭(zhēng)力,證券化產(chǎn)品在海外的澳元發(fā)行日益增加。韓國(guó)以資產(chǎn)證券化來(lái)緩解并削弱企業(yè)的不良資產(chǎn)。韓國(guó)資產(chǎn)證券化通過(guò)四、五年的迅速擴(kuò)展,漸漸成為企業(yè)融資的一項(xiàng)重要措施。胡濱9以為韓國(guó)ABS市場(chǎng)獲得了宏大的增長(zhǎng),包括多元化的資產(chǎn)和刊行范圍。該ABS市場(chǎng)在韓國(guó)的發(fā)展主要由銀行的壞賬,汽車分期付款貸款,土地權(quán)利的出售組成且品種不少于10種,增加了包括信譽(yù)卡應(yīng)收賬款,住宅抵押貸款支持證券(MBS),公司債券,抵押擔(dān)保證券(CBO)等大概30個(gè)品種,還包括將來(lái)的收入,與房地產(chǎn)有關(guān)的債權(quán)債務(wù)等。王元璋,涂曉兵研究以為中國(guó)大陸的資產(chǎn)證券化開場(chǎng)于二十世紀(jì)90年代初,在國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的影響較小,其發(fā)展也愈加彎曲復(fù)雜。2003年年中,以金融資本為支撐的資產(chǎn)證券化開場(chǎng)在我們國(guó)家發(fā)展。2005年是我們國(guó)家的中國(guó)資產(chǎn)證券化元年,由于在這里年中,房地產(chǎn)和信貸資產(chǎn)都在資產(chǎn)證券化方面獲得了長(zhǎng)足的進(jìn)步。但是從2007年以來(lái),我們國(guó)家的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)光景慘淡,以致于出現(xiàn)流標(biāo)的情形。固然銀監(jiān)會(huì)、和人民銀行,中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其他監(jiān)管部門一直在積極推進(jìn)資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)工作,并繼續(xù)擴(kuò)大試點(diǎn)范圍,但事實(shí)上,資產(chǎn)證券化在我們國(guó)家面臨的一個(gè)纖旭;的境地。總的來(lái)講,缺少統(tǒng)一的資產(chǎn)證券化立法,財(cái)務(wù)稅收等制度尚不明晰,市場(chǎng)供求關(guān)系尚不成熟。因而,無(wú)論是從法律,財(cái)務(wù)系統(tǒng)或在中國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)上,還有很多亟待解決的問題。甘勇通過(guò)反省美國(guó)資產(chǎn)證券化的法律問題的,提出我們國(guó)家若要大力扶持資產(chǎn)證券化,需要首先解決法律問題這一觀點(diǎn);并且解決問題的基本方式方法就是資產(chǎn)證券化的專門立法。當(dāng)前,我們國(guó)家己經(jīng)出現(xiàn)跨國(guó)資產(chǎn)證券化的實(shí)踐,而且國(guó)內(nèi)進(jìn)行資產(chǎn)證券化相關(guān)立法的也呼聲日益高漲,實(shí)務(wù)部門甚至已經(jīng)開場(chǎng)擬定國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化實(shí)踐的方案。第三節(jié)國(guó)內(nèi)高速公路資產(chǎn)證券化的研究伴隨著我們國(guó)家高速公路最近幾年快速的發(fā)展壯大,高速公路建設(shè)的資金問題成為建設(shè)經(jīng)過(guò)中較大的困惑之一。鑒于高速公路建設(shè)中所需要的資金較大這一特點(diǎn),可知高速公路建設(shè)僅僅依靠傳統(tǒng)的融資形式已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能知足建設(shè)需求,因而必需要尋找新的融資渠道和形式。我們國(guó)家引進(jìn)資產(chǎn)證券化有極強(qiáng)的必要性,由于我們國(guó)家的資產(chǎn)流動(dòng)存在著較為突出問題、我們國(guó)家的國(guó)有商業(yè)銀行存在著較多不良資產(chǎn),制約著我們國(guó)家金融市場(chǎng)的良性發(fā)展、能夠突破信譽(yù)評(píng)級(jí)的限制、拓寬我們國(guó)家現(xiàn)有的融資渠道。陳建軍H人為高速公路資產(chǎn)證券化融資是一項(xiàng)新的大創(chuàng)新,是既傳統(tǒng)的BOT融資:自建、經(jīng)營(yíng)和轉(zhuǎn)讓后的一種新型的高速公路融資形式。固然當(dāng)前我們國(guó)家的高速公路建設(shè)采用資產(chǎn)證券化形式仍處于起步階段,但是我們國(guó)家高速公路屬于國(guó)家壟斷的行業(yè),是現(xiàn)用現(xiàn)付的行業(yè),不存在不良資產(chǎn)情況和違約情況,所以能夠講高速公路是理想的證券化資產(chǎn),將資產(chǎn)證券化形式引入到高速公路融資中是可行的。國(guó)內(nèi)較多學(xué)者對(duì)我們國(guó)家實(shí)行利用資產(chǎn)證券化的方式進(jìn)行融資的可行性和可操作性進(jìn)行了研究。華而不實(shí)陳建軍以為我們國(guó)家具有發(fā)展證券化融資的可行性和可操作性,首先資產(chǎn)證券化是一種新型的創(chuàng)新手段,能夠?yàn)楦咚俟返慕ㄔO(shè)引進(jìn)外資,成為一種融資渠道;其次高速公路若采用資產(chǎn)證券化進(jìn)行融資,能夠較為有效的運(yùn)用民間資本,是籌資的一種有效形式;再次我們國(guó)家日益發(fā)展壯大資產(chǎn)證券化市場(chǎng),是高速公路證券化融資的一個(gè)較好的平臺(tái)為高速公路建設(shè)進(jìn)行籌資。李東海在其博士論文(高速公路經(jīng)濟(jì)論〕中提到,相比其他行業(yè),高速公路是比擬合適進(jìn)行證券化運(yùn)作試點(diǎn)的行業(yè)。他以為高速公路資產(chǎn)證券化的可行性不僅在理論上,而且在實(shí)踐上也是必要的。他提出用于資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)需要具備明顯的信譽(yù)特征、較為完好的歷史資料、較為穩(wěn)定有規(guī)律性的現(xiàn)金流收入、歸還期限平均來(lái)看至少需要在一年、資產(chǎn)的拖欠率和違約率較低且能夠分期攤還等特點(diǎn),他以為高速公路資產(chǎn)具備這些特征,是一種比擬理想的可用于資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)。固然高速公路建設(shè)運(yùn)用資產(chǎn)證券化進(jìn)行融資存在著可行性和可操作性,但是華而不實(shí)仍然存在著缺乏之處,面臨著一定的障礙和問題。唐波以為我們國(guó)家的資本市場(chǎng)還處于起步階段,資本市場(chǎng)不完善,職能的定位不明確;資產(chǎn)證券化相關(guān)的法律法規(guī)不健全;會(huì)計(jì)和稅收制度等配套還不規(guī)范;中介機(jī)構(gòu)有待完善,專業(yè)人才缺乏。唐詩(shī)韻、劉洋以為我們國(guó)家高速公路資產(chǎn)證券化在信譽(yù)和資金抵押等方面存在法律障礙、資信評(píng)級(jí)在不同區(qū)域沒有統(tǒng)一的市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)、資金流通等方面障礙。第四節(jié)國(guó)外收費(fèi)公路融資情況國(guó)外高速公路建設(shè)融資情況主要有兩種。一是以投資為主。美國(guó)高速公路的建設(shè)大部分是依靠聯(lián)邦的贊助來(lái)建設(shè)的,小部分是利用公路債券的發(fā)行建設(shè)的收費(fèi)公路;英國(guó)早年實(shí)行國(guó)家預(yù)算來(lái)建設(shè)收費(fèi)公路,此后設(shè)立道路建設(shè)基金來(lái)贊助收費(fèi)公路。但是近期的20多年來(lái),英國(guó)開場(chǎng)允許個(gè)人自行融資建設(shè)、經(jīng)營(yíng)和管理公路,一些不是由收取費(fèi)用的項(xiàng)目也逐步增加;澳大利亞通過(guò)設(shè)立道路信托基金,這些信托基金是由柴油稅和汽油附加稅組成的。最近幾年,澳大利亞還采用BOT融資形式為高速公路建設(shè)進(jìn)行籌資。二是實(shí)行收費(fèi)公路特許經(jīng)營(yíng)制度。1982年,法國(guó)明確規(guī)定高速公路建設(shè)籌