2023年新化股份研究報(bào)告 國(guó)內(nèi)低碳脂肪胺領(lǐng)先企業(yè)-香精香料業(yè)務(wù)煥發(fā)新機(jī)

2023年新化股份研究報(bào)告國(guó)內(nèi)低碳脂肪胺領(lǐng)先企業(yè)_香精香料業(yè)務(wù)煥發(fā)新機(jī)一、國(guó)內(nèi)低碳脂肪胺領(lǐng)先企業(yè)，香精香料業(yè)務(wù)煥發(fā)新機(jī)1.1主業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)浮現(xiàn)公司深耕精細(xì)化工領(lǐng)域，發(fā)展歷史悠久且技術(shù)積淀深厚。公司始建于1967年，前身為國(guó)營(yíng)新安江化肥廠，1997年改制成立建德市新化化工有限責(zé)任公司，2008年改組成立股份有限公司，后于2019年在上交所主板掛牌上市。從產(chǎn)品布局時(shí)間來(lái)看，公司的雙氧水、香料二氫月桂烯醇、異丙胺和乙基胺裝置分別于1990年、1995年、1999年和2001年投料開(kāi)車成功。目前公司的主要產(chǎn)品包含脂肪胺、有機(jī)溶劑和合成香料香精三大系列，經(jīng)過(guò)多年生產(chǎn)相關(guān)技術(shù)較為先進(jìn)，產(chǎn)能規(guī)模方面優(yōu)勢(shì)也較為明顯。截至2021年底，公司脂肪胺產(chǎn)能約13.5萬(wàn)噸，其中包含乙基胺產(chǎn)能4.5萬(wàn)噸；有機(jī)溶劑產(chǎn)能約9萬(wàn)噸，主要為異丙醇；香料香精產(chǎn)能約1.6萬(wàn)噸。公司近幾年產(chǎn)能規(guī)?；静蛔兊Y(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。從各個(gè)產(chǎn)品的歷史產(chǎn)能變化來(lái)看，公司僅在2020年時(shí)因基地搬遷和結(jié)構(gòu)優(yōu)化對(duì)部分產(chǎn)品產(chǎn)能進(jìn)行了調(diào)整。2020年底新華基地2萬(wàn)噸脂肪胺生產(chǎn)裝置因基地搬遷而停產(chǎn)，同時(shí)公司對(duì)10萬(wàn)噸丙酮法加氫生產(chǎn)異丙胺和異丙醇的裝置重新進(jìn)行了產(chǎn)能分配，將異丙胺（脂肪胺）產(chǎn)能從4萬(wàn)噸增加至6萬(wàn)噸，異丙醇（有機(jī)溶劑）產(chǎn)能則從6萬(wàn)噸調(diào)整至4萬(wàn)噸，最終脂肪胺總產(chǎn)能未變，有機(jī)溶劑產(chǎn)能減少2萬(wàn)噸。香精香料產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，公司未來(lái)擴(kuò)張重心集中至香精香料業(yè)務(wù)。從各個(gè)產(chǎn)品產(chǎn)能利用率情況來(lái)看，脂肪胺產(chǎn)能利用率相對(duì)平穩(wěn)，過(guò)去幾年一直維持在75%左右；有機(jī)溶劑雖然產(chǎn)能利用率呈現(xiàn)回落的趨勢(shì)，今年上半年維持在60%以上；產(chǎn)能利用最充分的板塊是香精香料，產(chǎn)能利用率從2019年的23%一路提升至當(dāng)前滿產(chǎn)的水平，今年上半年產(chǎn)能利用率高達(dá)110%。幾大產(chǎn)品產(chǎn)能利用率出現(xiàn)分化主要和行業(yè)供需相關(guān)，公司香料香精業(yè)務(wù)綁定海外龍頭后未來(lái)訂單相對(duì)有保障，公司未來(lái)的擴(kuò)張重心也放在了該板塊上，目前公司的在建產(chǎn)能為64650噸香料香精（項(xiàng)目備案產(chǎn)能74650噸，其中1萬(wàn)噸為自用原料），預(yù)計(jì)在2024年建成完工。脂肪胺仍為公司支柱業(yè)務(wù)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化后盈利能力有望進(jìn)一步提升。從公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，2022年上半年脂肪胺收入和毛利占比均在50%以上，仍然是公司的主要收入和利潤(rùn)來(lái)源，其次為香精香料業(yè)務(wù)，2022年上半年的收入和毛利占比在20%左右。從產(chǎn)品單價(jià)來(lái)看，價(jià)值量最高的為香精香料，近幾年產(chǎn)品均價(jià)在3萬(wàn)元/噸左右；脂肪胺隨著乙基胺產(chǎn)能占比的提升產(chǎn)品均價(jià)呈現(xiàn)震蕩向上趨勢(shì)，2020年至今均價(jià)一直在1萬(wàn)元/噸以上。盈利能力方面，香精香料的盈利穩(wěn)定性相對(duì)更高，毛利率在20%左右波動(dòng)；脂肪胺在2020年時(shí)因?yàn)楸仍蟽r(jià)格大幅上漲導(dǎo)致毛利率明顯回落，后續(xù)隨著脂肪胺產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和價(jià)格的抬升實(shí)現(xiàn)了盈利能力的修復(fù)，2022年上半年毛利率提升至25.8%；有機(jī)溶劑的盈利能力隨著產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)明顯，2022年上半年毛利率為18.1%。考慮到香精香料產(chǎn)品價(jià)值量和盈利能力均較高，未來(lái)隨著公司新增產(chǎn)能的逐漸釋放，綜合盈利能力有望進(jìn)一步增強(qiáng)。歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健，利潤(rùn)增速高于營(yíng)收增速。過(guò)去幾年公司營(yíng)收和利潤(rùn)基本一直維持穩(wěn)定增長(zhǎng)的狀態(tài)，僅有2019年因?yàn)榻K響水“3.21爆炸”事故使江蘇基地停產(chǎn)疊加期間費(fèi)用率上升導(dǎo)致收入利潤(rùn)雙雙下滑。2020年開(kāi)始公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)持續(xù)修復(fù)的狀態(tài)，一方面隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化盈利明顯提升，另一方面費(fèi)用管理能力也在向好，2022年前三季度公司毛利率達(dá)到24%，凈利率達(dá)到14%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.2億元，同比增長(zhǎng)7.5%；歸母凈利潤(rùn)2.48億元，同比大增125.8%。費(fèi)用管理逐漸優(yōu)化，盈利穩(wěn)定性有所提升。從費(fèi)用管控能力來(lái)看，近幾年公司期間費(fèi)用率維持在行業(yè)中間水平，銷售費(fèi)用率從2020年開(kāi)始降低至1%以下，管理費(fèi)用率自2020年開(kāi)始降至10%以下；研發(fā)費(fèi)用率維持在3.5%左右，為公司的萃取提鋰技術(shù)的研發(fā)和優(yōu)化奠定了良好基礎(chǔ)。從整體盈利能力來(lái)看，公司整體銷售毛利率較為穩(wěn)定，一直維持在20%左右波動(dòng)，原因在于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)豐富，能夠降低單一產(chǎn)品景氣度快速變化對(duì)整體盈利能力的影響，截至2022年前三季度，公司整體毛利率為23.8%，ROE為13.4%。公司為國(guó)資控股，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，新增子公司布局鋰電業(yè)務(wù)。建德市國(guó)資委為公司的第一大股東，持股比例17%；董事長(zhǎng)胡健持股10.42%；副總經(jīng)理王衛(wèi)明持股1.32%；總經(jīng)理包江峰持股1.16%。關(guān)于未來(lái)重點(diǎn)發(fā)展的香精香料和鋰電業(yè)務(wù)，2014年公司與奇華頓共同投資成立馨瑞香料，公司持股51%，奇華頓持股49%，2018年馨瑞香料全面建成投產(chǎn)，2020年開(kāi)辟寧夏發(fā)展基地，持續(xù)拓展香料業(yè)務(wù)；鋰電業(yè)務(wù)方面通過(guò)設(shè)立浙江新鋰想子公司進(jìn)一步完善布局，依托公司領(lǐng)先的萃取技術(shù)進(jìn)軍鹽湖提鋰、鋰電池回收等新興行業(yè)，為公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)注入發(fā)展動(dòng)力。1.2脂肪胺：異丙胺企穩(wěn)，三乙胺價(jià)格具備支撐脂肪胺產(chǎn)品多應(yīng)用于農(nóng)藥領(lǐng)域，行業(yè)整體供需穩(wěn)定。脂肪胺是氨的有機(jī)衍生物，屬于有機(jī)胺的一種，是指碳鏈長(zhǎng)度在C2-C22范圍內(nèi)的一大類有機(jī)胺化合物，根據(jù)碳鏈長(zhǎng)度不同，脂肪胺可分為低碳脂肪胺（C2-C8）類和高級(jí)脂肪胺（C8-C22）類。從下游消費(fèi)來(lái)看，過(guò)去幾年我國(guó)脂肪胺的消費(fèi)量較為穩(wěn)定，一直維持在36萬(wàn)噸左右，脂肪胺主要應(yīng)用于農(nóng)藥、醫(yī)藥、化工等領(lǐng)域，最大應(yīng)用領(lǐng)域農(nóng)藥的需求占比為42.3%；生產(chǎn)方面過(guò)去幾年我國(guó)脂肪胺產(chǎn)能一直維持在45.2萬(wàn)噸的水平，產(chǎn)能利用率在80%左右波動(dòng)。公司具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)，核心產(chǎn)品異丙胺和乙基胺屬于低碳脂肪胺。公司目前擁有13.5萬(wàn)噸脂肪胺的產(chǎn)能，其中乙基胺產(chǎn)能從2016年的2.5萬(wàn)噸擴(kuò)至目前的4.5萬(wàn)噸，在行業(yè)內(nèi)整體生產(chǎn)規(guī)模較大。公司和建業(yè)股份為兩大細(xì)分龍頭企業(yè)，產(chǎn)品種類和銷售規(guī)模都較為相似，客戶以農(nóng)藥、醫(yī)藥為主；阿科力的產(chǎn)品為聚醚胺，主要應(yīng)用于風(fēng)電葉片和高端復(fù)合材料等領(lǐng)域。對(duì)比各家企業(yè)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，脂肪胺在新化股份中的收入占比相對(duì)較低，在50%左右，明顯低于建業(yè)股份和阿科力兩家企業(yè)，也說(shuō)明公司的業(yè)務(wù)布局相對(duì)豐富。2020年開(kāi)始產(chǎn)品價(jià)格和盈利能力同步向上。對(duì)比同類企業(yè)可以發(fā)現(xiàn)，公司脂肪胺收入和價(jià)格變化趨勢(shì)和建業(yè)股份較為相似，阿科力的產(chǎn)品主要用于風(fēng)電和高端材料等領(lǐng)域，收入和盈利表現(xiàn)有所分化。公司脂肪胺收入從2020年開(kāi)始重回正增長(zhǎng)狀態(tài)，主要得益于產(chǎn)品價(jià)格的提高，產(chǎn)品均價(jià)從2019年的8913元/噸一路漲至2022年上半年的14485元/噸。價(jià)格上漲一方面源于農(nóng)藥和醫(yī)藥等下游需求逐漸復(fù)蘇，另一方面在于2020年四季度以來(lái)，三乙胺受電解液添加劑（以VC為主）爆發(fā)式需求驅(qū)動(dòng)，價(jià)格維持在較高水平，且下游VC擴(kuò)產(chǎn)趨勢(shì)明顯，給予三乙胺需求強(qiáng)有力的支撐；受益于產(chǎn)品價(jià)格的向上和產(chǎn)能結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，公司脂肪胺的毛利率也從2020年的15.4%提升至2022年上半年的25.8%。1.3香料香精：綁定海外龍頭，產(chǎn)能放量確定性高全球香精香料行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模在千億以上，我國(guó)為香料香精的主要消費(fèi)地。在全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展的背景下，生活水平要求不斷提高，人們對(duì)香料香精的需求也在穩(wěn)步增長(zhǎng)，2021年全球香精香料行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)291億美元，同比增長(zhǎng)2.5%，過(guò)去5年的CAGR為4%。從全球市場(chǎng)來(lái)看，主要消費(fèi)地區(qū)集中在亞洲和歐美地區(qū)，其中亞洲市場(chǎng)占比達(dá)到40%，北美和中美地區(qū)占比為25%。我國(guó)香料香精行業(yè)銷售額穩(wěn)步增長(zhǎng)，需求主要分布在食品飲料和日化領(lǐng)域。隨著下游需求的穩(wěn)步增長(zhǎng)，我國(guó)香精香料行業(yè)銷售規(guī)模也隨之不斷增長(zhǎng)，2021年我國(guó)香精香料行業(yè)銷售規(guī)模達(dá)525.5億元，同比增長(zhǎng)2.8%，過(guò)去5年的銷售額復(fù)合增速為8%，高于全球香精香料行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增速。從下游應(yīng)用來(lái)看，香料香精行業(yè)的下游包括食品飲料、日化和煙草等眾多行業(yè)，我國(guó)對(duì)香料香精需求最多的下游是食品飲料行業(yè)，占比達(dá)到43%，其次為日化領(lǐng)域，占比為41%。香料香精行業(yè)市場(chǎng)主要被海外企業(yè)占據(jù)，國(guó)內(nèi)企業(yè)仍處于向高端轉(zhuǎn)型的過(guò)程中。從全球市場(chǎng)格局來(lái)看，海外香精香料巨頭發(fā)展歷史相對(duì)較長(zhǎng)，通過(guò)內(nèi)生擴(kuò)張和外延并購(gòu)等方式實(shí)現(xiàn)了較為全面的產(chǎn)品布局和市場(chǎng)集中度的提升，2020年CR4為56%，其中市占率前三的奇華頓、芬美意和IFF的占比分別為19%、14%、13%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)和全球有明顯差異，我國(guó)香料香精行業(yè)的高端市場(chǎng)大多被國(guó)外企業(yè)占據(jù)，國(guó)內(nèi)企業(yè)數(shù)量較多且行業(yè)集中度較低，競(jìng)爭(zhēng)激烈且高端產(chǎn)品布局相對(duì)薄弱，國(guó)內(nèi)銷售香料香精規(guī)模最大的華寶股份的市占率僅為4.9%。公司在香料香精領(lǐng)域深耕多年，盈利能力相對(duì)穩(wěn)定。1995年新安江化肥廠的二氫月桂烯醇投料開(kāi)車成功，公司開(kāi)始涉足香料香精領(lǐng)域，產(chǎn)品種類逐漸豐富，目前包含苯酚酯類、烯醇酯類、檀香類和醛酮類四大系列產(chǎn)品，2019年之前公司香料香精銷量收入都呈現(xiàn)穩(wěn)步上漲的狀態(tài)，2019年受響水爆炸事件影響短暫停產(chǎn)導(dǎo)致銷量和收入大幅下滑，2020年開(kāi)始產(chǎn)銷逐漸恢復(fù)到正常狀態(tài)。公司目前香料香精總產(chǎn)能1.6萬(wàn)噸，2022年上半年銷量為0.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.9%，處于滿產(chǎn)滿銷狀態(tài)；隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的豐富和行業(yè)需求的修復(fù)，香料香精銷售均價(jià)也開(kāi)始回升，2022年上半年銷售均價(jià)為35057元/噸，同比提高25%，實(shí)現(xiàn)收入2.8億元，同比增長(zhǎng)26%，近幾年毛利率在25%左右波動(dòng)。公司和大客戶奇華頓合作關(guān)系穩(wěn)定，擴(kuò)建項(xiàng)目和寧夏合成香料項(xiàng)目建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，新增產(chǎn)能放量的確定性較高。公司與奇華頓早在2014年共同投資成立馨瑞香料，公司持股51%，奇華頓持股49%，2018年馨瑞香料全面建成投產(chǎn)，2020年公司開(kāi)辟寧夏發(fā)展基地，持續(xù)拓展香料業(yè)務(wù)。從客戶結(jié)構(gòu)來(lái)看，2016年至今對(duì)奇華頓的銷售額在公司香料香精業(yè)務(wù)收入中的占比一直在80%左右，和奇華頓合作關(guān)系非常穩(wěn)定。目前公司香料香精的產(chǎn)能利用率已經(jīng)超過(guò)100%，為更好滿足客戶需求和提升公司競(jìng)爭(zhēng)力，2022年7月公司公告由江蘇馨瑞投資2.97億元對(duì)現(xiàn)有香料進(jìn)行改擴(kuò)建，項(xiàng)目將新增產(chǎn)能1.88萬(wàn)噸，建設(shè)周期為2年。此外還在寧夏基地規(guī)劃了新增合成香料產(chǎn)能項(xiàng)目，一方面對(duì)現(xiàn)有部分產(chǎn)品進(jìn)行技改擴(kuò)能，提高產(chǎn)品品質(zhì)，降低產(chǎn)品成本，另一方面增加新的產(chǎn)品品類，項(xiàng)目備案產(chǎn)能74650噸，其中1萬(wàn)噸為自用原料，實(shí)際香料產(chǎn)能64650噸，目前寧夏一期項(xiàng)目26650噸正在建設(shè)中。為保障寧夏一期項(xiàng)目的順利推進(jìn)，公司通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金6.5億元用于該項(xiàng)目的投資建設(shè)，發(fā)行數(shù)量為65萬(wàn)手，每張面值為人民幣100元，按面值發(fā)行。本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債的期限為自發(fā)行之日起六年，即2022年11月28日至2028年11月27日，本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債每一計(jì)息年度的最終利率水平具體為：第一年0.3%、第二年0.5%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年2.0%、第六年3.0%，到期贖回價(jià)為115元（含最后一期利息）。寧夏一期項(xiàng)目總投資7.43億元，建設(shè)周期為24個(gè)月，順利滿產(chǎn)后預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)7.67億元收入和1.16億元凈利潤(rùn)。1.4有機(jī)溶劑：兼具異丙醇的兩種工藝，生產(chǎn)靈活度較高公司有機(jī)溶劑業(yè)務(wù)板塊主要產(chǎn)品為異丙醇，該產(chǎn)品主要應(yīng)用于醫(yī)藥和有機(jī)合成等領(lǐng)域，未來(lái)在醫(yī)藥和電子清洗領(lǐng)域的需求有望持續(xù)增長(zhǎng)。異丙醇是重要的化工原料，呈現(xiàn)用途分散、用量偏小的狀態(tài)，我國(guó)異丙醇主要應(yīng)用在6個(gè)領(lǐng)域中，從消費(fèi)占比來(lái)看分別為醫(yī)藥中間體（23%）、有機(jī)合成及其他（含醫(yī)學(xué)應(yīng)用）（22%）、電子清洗（20%）、農(nóng)藥（18%）、油墨（12%）和涂料（5%）。由于異丙醇含有兩組甲基使它溶解脂類的能力、浸透性比乙醇強(qiáng)，增加了觸殺能力，對(duì)某些細(xì)菌和病毒異丙醇的滅殺效果比乙醇強(qiáng)，消毒適用范圍與乙醇相同但具有更高的沸點(diǎn)，揮發(fā)性小且更易保存，多用于皮膚以及醫(yī)療器械的消毒，在國(guó)外部分國(guó)家，異丙醇是美容院等公共場(chǎng)所使用最多的消毒劑，目前國(guó)內(nèi)異丙醇的醫(yī)學(xué)應(yīng)用占比較小，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比并未得到有效開(kāi)發(fā)。此外異丙醇在電子清洗領(lǐng)域方面的應(yīng)用才剛起步，我國(guó)目前已成為世界電子電器元器件的主要基地，未來(lái)整體用量有望繼續(xù)增加。我國(guó)異丙醇行業(yè)產(chǎn)能相對(duì)分散且產(chǎn)能利用率偏低。從異丙醇的歷史產(chǎn)能變化可以看出，2016年至今行業(yè)只在2020年出現(xiàn)過(guò)產(chǎn)能擴(kuò)張，高峰時(shí)產(chǎn)能達(dá)到了116.8萬(wàn)噸，但由于行業(yè)需求增長(zhǎng)相對(duì)緩慢，產(chǎn)能擴(kuò)張后產(chǎn)能利用率明顯回落，2020年降低至36.1%，后續(xù)隨著部分落后產(chǎn)能被淘汰，產(chǎn)能利用率開(kāi)始回升。2022年我國(guó)異丙醇總產(chǎn)能降至100萬(wàn)噸以下，產(chǎn)能利用率接近50%，從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，我國(guó)異丙醇行業(yè)集中度不高，CR3為44.8%，整體供應(yīng)相對(duì)寬松，行業(yè)格局仍待進(jìn)一步優(yōu)化。異丙醇生產(chǎn)工藝主要有丙烯水合法、丙酮加氫法和醋酸異丙酯法三種，我國(guó)以丙酮加氫工藝為主。丙烯水合法發(fā)展較早，這一工藝的優(yōu)點(diǎn)在于通過(guò)利用廉價(jià)的低純度丙烯、硫酸作為催化劑，丙烯轉(zhuǎn)化率達(dá)90%以上，粗醇產(chǎn)品濃度可達(dá)60%左右，降低了產(chǎn)品精制的消耗，綜合經(jīng)濟(jì)性較好，但是因?yàn)榱鞒梯^為復(fù)雜且產(chǎn)品含有硫雜質(zhì)，生產(chǎn)過(guò)程中的污染相對(duì)嚴(yán)重，國(guó)外企業(yè)由于異丙醇生產(chǎn)歷史更久主流工藝仍然是發(fā)展時(shí)間相對(duì)更長(zhǎng)的丙烯水合法；醋酸異丙酯法雖然優(yōu)點(diǎn)眾多但目前技術(shù)還不夠成熟，產(chǎn)業(yè)化的進(jìn)展相對(duì)較慢；丙酮加氫法具備生產(chǎn)工藝流程短、三廢少、產(chǎn)出的異丙醇品質(zhì)高的優(yōu)點(diǎn)，目前為我國(guó)異丙醇生產(chǎn)的主流工藝，截至2022年丙酮加氫法工藝的產(chǎn)能占比為75.7%。我國(guó)異丙醇市場(chǎng)主要靠外需拉動(dòng)，在成本優(yōu)勢(shì)和影響下出口量在2018-2020年持續(xù)增長(zhǎng)。復(fù)盤異丙醇的歷史價(jià)格價(jià)差可以發(fā)現(xiàn)，多數(shù)情況下丙烯水合法工藝的生產(chǎn)成本相對(duì)更低，但從2018年開(kāi)始在丙酮價(jià)格持續(xù)下跌的背景下，丙酮加氫法的成本優(yōu)勢(shì)開(kāi)始顯現(xiàn)，由于國(guó)內(nèi)大部分企業(yè)均采用的丙酮加氫法的生產(chǎn)工藝，異丙醇的生產(chǎn)成本相對(duì)其他國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，進(jìn)而推動(dòng)了異丙醇的出口，2018年和2019年的異丙醇出口量同比增速分別為172.6%和73.6%。2020年開(kāi)始隨著爆發(fā)，異丙醇作為海外應(yīng)用較多的消毒產(chǎn)品需求開(kāi)始大幅增長(zhǎng)，當(dāng)年異丙醇的出口量同比繼續(xù)增長(zhǎng)36.5%達(dá)到了歷史高位的25萬(wàn)噸。2021年開(kāi)始隨著海外影響的邊際弱化，出口量開(kāi)始大幅回落，同比下滑52.3%至11.9萬(wàn)噸，2022年開(kāi)始在成本優(yōu)勢(shì)的推動(dòng)下出口量重新回升，2022年出口量同比增長(zhǎng)38%達(dá)到16.5萬(wàn)噸。公司是目前國(guó)內(nèi)唯一一家采用“丙酮法”和“丙烯法”兩種工藝路線生產(chǎn)異丙醇的企業(yè)，可靈活調(diào)整生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)綜合經(jīng)濟(jì)效益的提升。公司目前異丙醇總產(chǎn)能9萬(wàn)噸，其中丙酮加氫法產(chǎn)能4萬(wàn)噸，丙烯水合法產(chǎn)能5萬(wàn)噸，公司可較好利用主要原料丙酮和丙烯的市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)機(jī)會(huì)，調(diào)整兩套裝置的開(kāi)工情況和配套聯(lián)產(chǎn)產(chǎn)品產(chǎn)出。近幾年隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，提升脂肪胺產(chǎn)出比例的同時(shí)下調(diào)異丙醇的產(chǎn)能，自2019年開(kāi)始公司異丙醇的銷售持續(xù)下滑但銷售均價(jià)呈現(xiàn)出震蕩向上的趨勢(shì)，2020年在產(chǎn)品價(jià)格大漲的背景下，公司異丙醇的銷售收入大增38%達(dá)到7.3億，后續(xù)隨著產(chǎn)能結(jié)構(gòu)的調(diào)整和產(chǎn)品價(jià)格的回歸，該板塊的收入利潤(rùn)也有所收縮，2022年上半年公司有機(jī)溶劑業(yè)務(wù)板塊的銷售收入為2.2億元，同比下滑31.3%，產(chǎn)品價(jià)格反彈后毛利率回升至18.1%。二、鹽湖提鋰大有可為，萃取法技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著2.1鋰資源供不應(yīng)求，鹽湖提鋰為重要補(bǔ)充全球鋰資源主要應(yīng)用于電池領(lǐng)域，需求隨鋰電產(chǎn)業(yè)同步高增。在碳中和政策推動(dòng)下，新能源汽車行業(yè)進(jìn)入爆發(fā)式增長(zhǎng)，帶動(dòng)了對(duì)鋰電池的需求，2021年全球鋰電池出貨量大增91%至562GWh，2022年增速繼續(xù)維持在70%以上，鋰電產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展大幅帶動(dòng)了對(duì)鋰資源的需求，從下游消費(fèi)來(lái)看目前電池消耗了全球70%以上的鋰資源。全球鋰資源集中分布在南美地區(qū)，我國(guó)資源量和儲(chǔ)量占比相對(duì)靠前。目前全球探明鋰資源量為4.67億噸（以碳酸鋰計(jì)），其中南美鋰三角合計(jì)占56%，玻利維亞、阿根廷和智利的占比分別為24%、22%、11%，我國(guó)占比為6%。從鋰資源儲(chǔ)量來(lái)看，全球鋰儲(chǔ)量為11.8億噸，智利、澳大利亞和阿根廷的儲(chǔ)量占比分別為42%、26%和10%，我國(guó)儲(chǔ)量占比為7%。當(dāng)前鋰資源儲(chǔ)量主體雖為鹽湖但供應(yīng)主體仍為礦石，在下游需求持續(xù)增長(zhǎng)的背景下鹽湖提鋰的重要性日益凸顯。我國(guó)鋰資源主要集中在西部地區(qū)，鋰在自然界中主要以固體礦和液體礦兩種形式存在，固體礦有鋰輝石、鋰云母等，主要分布在四川、湖北、江西等地；液體礦主要為鹽湖鹵水、地下鹵水和海水等，分布在青海、西藏等地，我國(guó)青海和西藏地區(qū)鋰資源占比分別為44%和31%。目前我國(guó)82%的鋰資源以鹽湖的形式存在，鋰輝石和鋰云母的存在形式占比分別為11%和7%；供應(yīng)方面來(lái)看全球鋰資源仍以礦石提取為主，2020年西澳鋰輝石與中國(guó)鋰輝石/鋰云母供應(yīng)鋰合計(jì)占比約達(dá)為59%。我國(guó)鹽湖鋰資源豐富，但受限于自然條件和工藝技術(shù)開(kāi)采難度較大。相比國(guó)外鹽湖，我國(guó)鹽湖鋰資源的普遍特點(diǎn)是鎂鋰比高達(dá)幾十甚至上千，且大部分鹽湖位于青藏高原一帶，地理位置偏僻、基礎(chǔ)設(shè)施薄弱且生態(tài)脆弱，給鋰資源的開(kāi)發(fā)帶來(lái)極大難度，因而當(dāng)前的鹽湖提鋰雖然在持續(xù)推進(jìn)中但仍有極大的發(fā)展空間。我國(guó)青海地區(qū)鹽湖鹵水資源豐富但成分復(fù)雜，開(kāi)發(fā)難點(diǎn)在于鎂鋰分離。我國(guó)青海柴達(dá)木盆地根據(jù)統(tǒng)計(jì)共有33個(gè)鹽湖，其中有11個(gè)鹽湖的鋰含量達(dá)到工業(yè)品位，累計(jì)探明LiCl資源量為1982萬(wàn)噸。鋰資源開(kāi)采方面由于青海鹽湖鹵水鎂鋰比大多在30-1800左右，高鎂鋰比成為了制約青海鹽湖提鋰的主要因素，且鹵水中伴生了硼、鉀、鎂、鈉等眾多元素，對(duì)鹽湖提鋰分離技術(shù)的要求也更為苛刻。目前青海鹽湖提鋰產(chǎn)能已達(dá)11.7萬(wàn)噸，2021年合計(jì)產(chǎn)量為5.9萬(wàn)噸。西藏地區(qū)受制于地理位置和自然環(huán)境，鹽湖開(kāi)發(fā)進(jìn)展相對(duì)更為緩慢。我國(guó)西藏地區(qū)鹵水鋰含量達(dá)到邊界工業(yè)品位的鹽湖共有80個(gè)，其中大型以上有8個(gè)，LiCl資源儲(chǔ)量共計(jì)1738.34萬(wàn)噸。西藏地區(qū)鹽湖根據(jù)鹵水類型可分為硫酸鹽型和碳酸鹽型鹽湖，其中碳酸鹽型鋰鹽湖鹵水的鎂鋰比較低，鹵水經(jīng)自然蒸發(fā)便可得到碳酸鋰，資源和開(kāi)發(fā)優(yōu)勢(shì)都非常顯著，但由于于西藏鹽湖大多位于偏遠(yuǎn)的高寒高海拔地區(qū)，并且基礎(chǔ)設(shè)施較為薄弱，目前開(kāi)發(fā)程度仍然很低，實(shí)現(xiàn)了工業(yè)化開(kāi)發(fā)的還只有扎布耶鹽湖。2.2鹽湖提鋰成本優(yōu)勢(shì)明顯，公司萃取法技術(shù)不斷優(yōu)化鹽湖提鋰生產(chǎn)成本最低，具備長(zhǎng)期發(fā)展優(yōu)勢(shì)。對(duì)比我國(guó)目前主要的提鋰方法生產(chǎn)成本，鹽湖提鋰成本在1.5-6萬(wàn)元/噸，除了天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)通過(guò)進(jìn)口鋰輝石和硫酸法將成本降低至4.5-6萬(wàn)元/噸，其他提鋰方法成本大多在6萬(wàn)元/噸以上。隨著鹽湖提鋰產(chǎn)能的加速擴(kuò)張，各類提鋰技術(shù)也開(kāi)始得到關(guān)注。在《我國(guó)鹽湖鋰資源分離提取進(jìn)展》一文中提到：高鎂鋰比鹽湖鹵水提鋰通常需將原始鹵水蒸發(fā)濃縮，然后再將濃縮鹵水中的鋰分離提取，最終制備出鋰產(chǎn)品。從濃縮鹵水中分離鋰的工藝主要基于兩個(gè)分離原理：一是基于親和作用的平衡分離，如吸附、萃取等，二是基于遠(yuǎn)離平衡的速率分離，如納濾、電滲析等。吸附法具有應(yīng)用于鋰濃度較低且鎂鋰比較高的鹵水的潛力，但吸附材料的成本、溶損和循環(huán)穩(wěn)定性等問(wèn)題限制了其工業(yè)化應(yīng)用。萃取法則由于有機(jī)溶劑環(huán)境危害較大、萃取工藝條件較為苛刻等因素，也沒(méi)有實(shí)現(xiàn)廣泛應(yīng)用。此外，現(xiàn)有的納濾膜材料和電滲析膜材料的鎂鋰分離系數(shù)低，分離特性弱于萃取平衡親和分離為主的膜萃取過(guò)程。目前從高鎂鋰比鹽湖鹵水中提取鋰的主要方法仍為萃取和吸附。由于鋰和鎂具有非常相似的性質(zhì)及水合半徑，鹵水中的鎂鋰比越高，提鋰難度越大，因此分離特性較強(qiáng)的萃取和吸附方法更適合用于高鎂鋰比鹽湖提鋰。萃取法發(fā)展較早，其原理是利用有機(jī)溶劑對(duì)鋰的特殊萃取性能實(shí)現(xiàn)提取鋰的目的，因?yàn)榫哂泄に嚭?jiǎn)單、操作條件易于控制、成本較低、萃取效率和選擇性高的優(yōu)點(diǎn)，非常適合用于在青海鹽湖鹵水中提鋰，但缺點(diǎn)在于生產(chǎn)中對(duì)萃取設(shè)備的要求較高且會(huì)造成環(huán)境問(wèn)題，因而對(duì)其發(fā)展形成了一定的制約。萃取提鋰的一般流程主要分為萃取、洗滌、反萃和再生這幾個(gè)步驟，關(guān)鍵點(diǎn)在于選擇合適的萃取體系（包含萃取劑、協(xié)萃劑、稀釋劑等）。對(duì)于萃取劑和協(xié)萃劑，需要盡可能選取萃取能力強(qiáng)，萃取容量大，傳質(zhì)速度快，溶解性低，化學(xué)穩(wěn)定性強(qiáng)，不易產(chǎn)生揮發(fā)分，毒性低，環(huán)境污染小并且價(jià)格低廉的試劑，最早用于鹽湖提鋰的萃取劑為醇或酮類，目前的主流萃取劑包含醇類萃取劑、有機(jī)磷類萃取劑、冠醚類萃取劑等。稀釋劑則需要與萃取劑互溶性好，便于調(diào)節(jié)萃取體相的萃取能力，最好不易揮發(fā)、粘度低并且廉價(jià)易得。公司鹽湖提鋰工藝不斷優(yōu)化更新，解決工業(yè)化生產(chǎn)難點(diǎn)的同時(shí)盡可能降本增效。2020年7月開(kāi)始公司陸續(xù)申請(qǐng)了多種和鹽湖提鋰相關(guān)的專利技術(shù)，針對(duì)現(xiàn)有萃取法存在的成本高、能耗高、腐蝕性強(qiáng)和安全隱患等問(wèn)題提出了多方面的解決方法，例如：通過(guò)在反萃的過(guò)程中制酸和反萃同時(shí)進(jìn)行，使得氯化氫氣體不斷轉(zhuǎn)化為鹽酸補(bǔ)充已經(jīng)反應(yīng)掉的鹽酸，有效提高反萃體系中的反應(yīng)物濃度，從而有效提高鋰的收率，同時(shí)降低結(jié)晶過(guò)程中所需能耗；公司最新提出的兩種鋰的萃取方法則通過(guò)避免堿性物質(zhì)的使用讓萃取提鋰更適合工業(yè)化生產(chǎn)?？梢钥闯鲞^(guò)去幾年公司對(duì)鹽湖提鋰業(yè)務(wù)非常重視，相關(guān)技術(shù)在不斷更新用以提升提鋰的反應(yīng)收率，從而進(jìn)一步提升公司在該行業(yè)中的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力。與藍(lán)科鋰業(yè)簽訂技術(shù)開(kāi)發(fā)合作合同，為公司萃取提鋰技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化推廣奠定基礎(chǔ)。2023年2月22日，公司公告與青海鹽湖藍(lán)科鋰業(yè)進(jìn)行沉鋰母液高效分離（萃取法）工業(yè)化試驗(yàn)，公司將結(jié)合藍(lán)科鋰業(yè)的沉鋰母液性質(zhì)及環(huán)保要求，主導(dǎo)開(kāi)發(fā)適用于其沉鋰母液回收的萃取工藝，包括萃取提鋰、萃取回收工藝，為其提供萃取劑和技術(shù)服務(wù)，建成135m3/h沉鋰母液萃取裝置，包括預(yù)處理、萃取、反萃、環(huán)保處理四大工序，整套裝置為自動(dòng)化連續(xù)運(yùn)行，簽約合同金額為9555萬(wàn)元（含稅）。三、依托萃取技術(shù)，進(jìn)軍鋰電回收市場(chǎng)3.1鋰電回收市場(chǎng)仍在起步期，潛在空間巨大新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈成熟度逐漸提升，鋰電池出貨量隨著新能源汽車產(chǎn)銷量同步進(jìn)入爆發(fā)期。2021年開(kāi)始我國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷量和鋰電池出貨量實(shí)現(xiàn)飛速增長(zhǎng)，產(chǎn)銷量同比增長(zhǎng)均在150%以上，2022年產(chǎn)銷量增速接近100%，產(chǎn)銷量分別達(dá)到705.8萬(wàn)輛和688.7萬(wàn)輛。我國(guó)鋰電池出貨量增速和新能源汽車產(chǎn)銷量增速表現(xiàn)較為一致，2021年增速高達(dá)110.9%，2022年仍然延續(xù)了高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，出貨量同比增長(zhǎng)97.7%達(dá)到660.8GWh。動(dòng)力電池為新能源汽車的核心零部件，快速放量后將推動(dòng)報(bào)廢高峰期到來(lái)?！峨妱?dòng)汽車動(dòng)力電池回收模式研究》一文中提到我國(guó)汽車年平均行駛1.6萬(wàn)千米，在同樣的行駛條件下，純電動(dòng)乘用車動(dòng)力電池的使用壽命約為4-6年左右；而純電動(dòng)商用車日行駛次數(shù)多、行駛里程長(zhǎng)、充電較為頻繁，其動(dòng)力電池的使用壽命約為2-3年。目前我國(guó)私人乘用車平均報(bào)廢年限在12-15年，商用車強(qiáng)制報(bào)廢年限為10年，電動(dòng)汽車在其壽命周期內(nèi)至少更換2次動(dòng)力電池，而且由于意外和人為等不確定性因素，動(dòng)力電池的壽命周期還會(huì)不斷變化?？紤]到2021年開(kāi)始動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入爆發(fā)期，預(yù)計(jì)在2025年將開(kāi)始迎來(lái)電池報(bào)廢替換的高峰期。不同電池體系的回收方式和回收價(jià)值存在顯著差異。動(dòng)力電池的容量會(huì)隨著使用時(shí)間的增長(zhǎng)而衰減，根據(jù)國(guó)家規(guī)定，動(dòng)力電池容量衰減至額定容量的80%以下，就要面臨退役，被強(qiáng)制回收?；厥辗绞揭话憧梢苑譃樘荽卫煤筒鸾饣厥諆煞N，梯次利用是將廢舊電池拆解重組后應(yīng)用到其他對(duì)能量密度要求不高的領(lǐng)域；拆解回收是將廢舊電池中鈷、鎳等昂貴金屬材料提取出來(lái)。不同化學(xué)體系的電池根據(jù)其具備的回收特性在回收方式的選擇上也有差異，磷酸鐵鋰電池的材料造價(jià)低、穩(wěn)定性較好且循環(huán)壽命長(zhǎng)，因而更適合梯次利用，三元電池則更適合直接拆解回收。鋰電池報(bào)廢量快速增長(zhǎng)后將同步推動(dòng)鋰電回收業(yè)的高速發(fā)展，金屬鋰為核心回收產(chǎn)品。根據(jù)《鋰電回收業(yè)分析》中對(duì)全球可回收?qǐng)?bào)廢鋰電池及鋰電池生產(chǎn)廢料的預(yù)測(cè)，未來(lái)十年報(bào)廢電池及生產(chǎn)廢料量復(fù)合增速將達(dá)到43%，2025年可回收的鋰電池量可達(dá)到325GWh。考慮到目前動(dòng)力電池回收業(yè)務(wù)仍處于發(fā)展初期，未來(lái)幾年隨著廢舊電池量的增長(zhǎng)市場(chǎng)回收規(guī)模也將快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2021-2025年鋰電回收市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增速可達(dá)到80%以上，2025年動(dòng)力電池市場(chǎng)回收規(guī)模可達(dá)到588億元，從含量和價(jià)值量來(lái)看金屬鋰是鋰電回收中極為重要的組分，從市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，在動(dòng)力電池市場(chǎng)回收規(guī)模中金屬鋰的占比一直在60%以上，預(yù)計(jì)2025年的動(dòng)力電池中的金屬鋰回收市場(chǎng)規(guī)模約為365億元。3.2多家企業(yè)入局，技術(shù)和渠道為核心競(jìng)爭(zhēng)力動(dòng)力電池的普遍回收一般包含預(yù)處理、物理拆解和原料提取精煉這幾個(gè)環(huán)節(jié)。預(yù)處理環(huán)節(jié)會(huì)對(duì)電池進(jìn)行放電及拆卸，防止短路或自燃；物理拆借回收環(huán)節(jié)會(huì)通過(guò)拆解、粉碎及篩選等方式將電池分解為塑料、廢舊電解液、金屬材料等產(chǎn)品；電池級(jí)原料提取精